MANFRED HUI Managing Director Co-Lead Portfolio Manager
CHRISTIAN GOLDSMITH Executive Director Lead Portfolio Specialist
AUTORI
ANDREW HARMSTONE Managing Director Lead Portfolio Manager GLOBAL BALANCED RISK CONTROL TEAM | APPROFONDIMENTI D’INVESTIMENTO | 2021
Disporre di un reddito costante nel tempo è importante per molti investitori, come ad esempio per i pensionati, ma non solo. MS INVF Global Balanced Income Fund è un portafoglio multi-asset che va oltre le fonti di reddito tradizionali per realizzare il suo obiettivo di rendimento del 4%, in un contesto di rischio controllato.
In occasione di un recente incontro con gli investitori, Christian Goldsmith, Portfolio Specialist, ha discusso con Andrew Harmstone e Manfred Hui, gestori di portafoglio, il
funzionamento di questa strategia innovativa.
Vediamo alcuni estratti della conversazione.
Christian Goldsmith (CG): Andrew, cominciamo da una panoramica generale di MS INVF Global Balanced Income Fund.
ANDREW HARMSTONE (AH):
Senz’altro. Si tratta di un portafoglio multi-asset che investe in azioni, obbligazioni, strumenti legati a materie prime e liquidità. L’asset allocation viene modificata regolarmente per controllare il rischio e sfruttare le opportunità tattiche, sulla base della nostra ricerca sulle varie classi di attivo e delle prospettive macroeconomiche. Gestiamo il portafoglio in base a un budget di rischio per ridurre la volatilità e proteggere i capitali dei clienti. E, ovviamente, il prodotto offre una componente di reddito, che lo distingue dagli altri fondi da noi gestiti.
L’investimento in opzioni comporta rischi aggiuntivi. Per ulteriori informazioni si veda la sezione Avvertenze sui rischi. Non vi è alcuna garanzia che l’obiettivo d’investimento o di rendimento del comparto venga raggiunto.
Andare oltre i metodi tradizionali
DRA FT
CG: Attualmente il fondo ha un obiettivo di reddito del 4%.1 Manfred, spiegaci come lavorate per raggiungere questo obiettivo.
MANFRED HUI (MH):
Quando parliamo di redditi d’investimento, la prima cosa che viene in mente sono i dividendi distribuiti dalle azioni e gli interessi derivanti dalle obbligazioni. E infatti le azioni e obbligazioni che deteniamo nell’ambito della nostra asset allocation diversificata su scala globale generano redditi di questo tipo. Il problema è che queste fonti di reddito soddisfano solo una parte del nostro obiettivo del 4% l’anno. Inoltre, anche se gli attivi di alta qualità, come le azioni britanniche, offrono un rendimento da dividendi interessante, molte delle altre classi di attivo a più alto rendimento su cui puntano tanti investitori in cerca di redditi sono di qualità inferiore (figura 1). Secondo la nostra esperienza (e la nostra ricerca) l’inclusione di strumenti a più alto rendimento ma di più bassa qualità incrementa in misura significativa il rischio di portafoglio. Di conseguenza, i dividendi azionari e gli interessi obbligazionari generano solo un massimo del 50% del nostro obiettivo di reddito del 4%.
Per completare la quota residua,
facciamo leva su una fonte di reddito non convenzionale: vendiamo opzioni put.
CG: Partiamo dalle basi. Che cos’è un’opzione put e come genera reddito?
MH:
Le opzioni put sono un contratto tra un acquirente e un venditore su un titolo determinato o, nel caso della nostra strategia, un indice di mercato con una data di scadenza predefinita.
In questo caso, noi siamo la parte che vende l’opzione put e quindi conferiamo all’acquirente il diritto di rivenderci il titolo a un prezzo prestabilito, chiamato prezzo d’esercizio o strike.
Alla vendita della put riscuotiamo un premio che equivale a reddito puro per i nostri clienti. Nel migliore dei casi il
prezzo di mercato si mantiene uguale o superiore al prezzo d’esercizio e l’opzione scade senza essere esercitata in quanto è priva di valore.
Dall’altro lato della transazione, l’acquirente dell’opzione put è
generalmente pessimista sull’evoluzione del mercato e si aspetta che il prezzo del titolo scenda. Se il prezzo scende al di
sotto del prezzo d’esercizio, l’acquirente ha il diritto di rivenderci il titolo al prezzo d’esercizio, incassando la differenza.
Allora perché effettuiamo questa operazione? Perché il reddito percepito tramite la vendita di opzioni prevale sul rischio e ci aiuta a raggiungere il nostro obiettivo di reddito.
FIGURA 1
La generazione di reddito nell’attuale contesto economico
Al 31 agosto 2021
AZIONI 12 MESI
PRECEDENTI (%)
Azionario Usa: indice S&P 500 1,30
Azioni Giappone: indice Nikkei 225 1,56
Azioni Eurozona: indice Euro Stoxx 50 2,06
Azioni Regno Unito: indice FTSE 100 3,84
Azioni Paesi Emergenti: indice MSCI EM 2,20
OBBLIGAZIONARIO RENDIMENTO
CORRENTE (%)
Titoli di Stato USA decennali 1,31
Titoli di Stato italiani decennali 0,63
Titoli di Stato giapponesi decennali 0,03
Titoli di Stato tedeschi decennali -0,39
Obbligazioni societarie investment grade: indice Bloomberg Global
Aggregate Corporate Bond 1,51
Obbligazioni high yield: indice Bloomberg Global High Yield 4,34 Debito Paesi Emergenti: indice JP Morgan EMBI Global Diversified 4,81
INVESTIMENTI ALTERNATIVI 12 MESI
PRECEDENTI (%) Titoli immobiliari quotati: indice FTSE EPRA/NAREIT Global 3,20
MERCATI MONETARI RENDIMENTO
CORRENTE (%)
Depositi in dollari USA a un mese 0,17
Fonte: Bloomberg, dati al 31 agosto 2021. Il rendimento delle obbligazioni societarie investment grade corrisponde all’indice Bloomberg Global Aggregate Corporate Bond, quello delle obbligazioni high yield all’indice Bloomberg Global High Yield e quello del debito dei mercati emergenti all’indice JP Morgan EMBI Global Diversified. La performance passata non è garanzia di risultati futuri. Questo esempio è fornito a solo scopo illustrativo e non è da intendersi come una raccomandazione all’acquisto o alla vendita di valori mobiliari. Esso non deve essere interpretato come una raccomandazione, bensì come un chiarimento su una tematica di carattere più generale.
CG: Dateci un’idea degli indici sui quali vendete opzioni put.
MH:
Abbiamo svolto ricerche approfondite e siamo giunti alla conclusione che il modo migliore per raggiungere il nostro obiettivo è vendere put su tre indici principali: S&P 500, Nikkei 225 ed EURO STOXX 50. In altre parole, le opzioni più liquide disponibili.
Nello specifico vendiamo su base trimestrale opzioni put at-the-money a un mese sugli indici. La vendita di queste opzioni put genera un flusso di reddito costante per l’investitore.
CG: Effettuate ricerche approfondite per definire l’asset allocation giusta.
La vendita di opzioni put modifica l’asset allocation prevista?
MH:
In breve: no. Vendere opzioni put produce lo stesso effetto che assumere un’esposizione azionaria, ma per mantenere la nostra ripartizione obiettivo tra azioni e obbligazioni controbilanciamo questo aumento “sintetico” dell’esposizione azionaria liquidando un quantitativo corrispondente della quota azionaria del Comparto. E questa è una parte del processo.
L’aspetto più importante, però, è che un utilizzo flessibile delle opzioni ci consente di rimanere fedeli alla nostra allocazione obiettivo. Alcuni gestori preferiscono modificare l’asset allocation, ad esempio puntando su titoli a più bassa qualità che offrono rendimenti superiori, per generare redditi più elevati. Noi non dobbiamo fare compromessi in questo senso perché disponiamo della flessibilità necessaria per generare redditi mediante la vendita di opzioni put. Possiamo realizzare il nostro obiettivo di reddito senza modificare l’asset allocation prevista per il portafoglio. Siamo così in grado di esercitare un controllo decisamente maggiore sul livello di rischio del portafoglio.
CG: Andrew, puoi illustrarci i principali rischi connessi alla vendita di opzioni put?
AH:
Ovviamente ci sono dei rischi associati alla vendita di opzioni put. Ci sono anche dei rischi associati a un semplice investimento in azioni e obbligazioni.
Certi settori del mercato possono essere
altamente richiesti, gli investitori possono diventare esuberanti o pessimisti senza un motivo razionale e i mercati possono essere colpiti da eventi imprevisti. L’aspetto chiave è che, proprio come gestiamo l’esposizione azionaria e obbligazionaria in base alla nostra ricerca, gestiamo attivamente anche l’esposizione alle opzioni put.
Abbiamo svolto ricerche sui rischi associati alla vendita di put e messo a punto protocolli nel nostro processo per affrontare tali rischi. Personalmente opero su opzioni dal 1986 e i decenni di esperienza che ho maturato mi hanno insegnato a gestire la componente di opzioni put del portafoglio.
CG: Puoi dirci di più sui protocolli implementati per gestire i rischi?
AH:
Certamente. Innanzitutto, gestiamo attivamente le nostre posizioni in opzioni put, aspetto particolarmente importante in un contesto di mercati volatili. Per esempio, se il prezzo dell’opzione appare poco interessante, possiamo aspettare che le valutazioni diventino più allettanti prima di vendere opzioni.
Inoltre, scaglioniamo le date di scadenza delle opzioni; solitamente deteniamo gli strumenti fino alla scadenza o poco prima.
La volatilità della nostra esposizione in opzioni varia nell’arco di vita dell’opzione stessa e normalmente è all’apice nella fase iniziale del contratto. Scaglionando le scadenze, si compensa efficacemente la massima esposizione alla volatilità.
Come abbiamo già spiegato, procediamo anche a diversificare la nostra esposizione alle opzioni tra tre indici azionari principali e altamente liquidi: S&P 500, Euro Stoxx 50 e Nikkei 225. Ciò significa che, se le condizioni di mercato si deteriorano, il rischio risulterebbe diversificato, a meno che ovviamente le tre regioni non vengano tutte trascinate al ribasso contemporaneamente.
Inoltre, data la liquidità di questi strumenti, in genere siamo in grado di ridurre velocemente l’esposizione, se necessario.
CG: Il quantitativo di put che potete vendere è soggetto a limiti?
MH:
Sì, ma sono limiti che ci imponiamo da soli. Non destiniamo alla vendita di
put più del 25% del valore nozionale del portafoglio e nella pratica raramente superiamo il 20%.
CG: Cosa succede quando il prezzo di una delle put vendute si muove nella direzione sbagliata?
AH:
Buona domanda, che ci porta a un altro importante controllo dei rischi:
le nostre opzioni put devono disporre di garanzie sotto forma di strumenti obbligazionari a breve termine o liquidità.
Non usiamo mai la leva a garanzia delle opzioni o, in altre parole, non assumiamo mai prestiti da dare in garanzia.
CG: Alcune strategie generano reddito dalla vendita di opzioni call.
Perché avete deciso di vendere put?
AH:
Potremmo vendere opzioni call, ma secondo la nostra ricerca la vendita di put offre vantaggi significativi rispetto alla vendita di call in termini di efficienza operativa e di rapporto qualità/prezzo.
Nella vendita di opzioni put, l’intero valore nozionale deve essere garantito da strumenti a reddito fisso a breve termine o liquidità, per evitare l’effetto leva. Se, d’altro canto, si vendono opzioni call, per evitare di essere in posizione corta le opzioni call devono poter contare su un paniere di titoli azionari. Diversamente dalla liquidità, le azioni devono essere monitorate e ribilanciate, con maggiori costi di transazione e rischi di tracking error, senza però apportare vantaggi evidenti al portafoglio.
CG: Grazie, Andrew e Manfred, di averci aiutato a capire meglio come generate reddito. Volete aggiungere qualcosa?
AH:
Chiudo dicendo che la vendita di opzioni put è parte integrante della strategia di questo Comparto.
Principalmente ci consente di realizzare
un obiettivo di reddito superiore, in un
contesto di rischio controllato, rispetto a
quello che otterremmo affidandoci solo ai
dividendi e al reddito generati da azioni e
obbligazioni. La combinazione di fonti di
reddito differenti rappresenta a mio avviso
il punto di forza della nostra strategia.
DISTRIBUZIONE TRANSFRONTALIERA DI COMPARTI NELL’UE – INFORMATIVA IMPORTANTE
La presente comunicazione ha carattere promozionale. Prima di richiedere la sottoscrizione di azioni del Comparto, gli investitori sono invitati a prendere visione dell’ultima versione del Prospetto informativo e del Documento contenente informazioni chiave per gli investitori (“KIID”), disponibili in inglese e nella lingua ufficiale della propria giurisdizione su morganstanleyinvestmentfunds.com o richiedibili a titolo gratuito presso la Sede legale di Morgan Stanley Investment Funds all’indirizzo European Bank and Business Centre, 6B route de Trèves, L-2633 Senningerberg, R.C.S.
Lussemburgo B 29 192. Una sintesi dei diritti degli investitori è disponibile in lingua inglese sullo stesso sito web. Se la società di gestione del Comparto in questione decide di risolvere l’accordo di commercializzazione del Comparto in un paese del SEE in cui esso è registrato per la vendita, lo farà nel rispetto delle norme OICVM applicabili.
Strategia di vendita di opzioni. La vendita di opzioni put comporta il rischio che, al momento dell’esercizio dell’opzione, il portafoglio possa essere costretto ad acquistare il titolo o lo strumento sottostante (o a regolare per contanti un importo di pari valore) a un prezzo svantaggioso o superiore al rispettivo prezzo di mercato. Durante la vita dell’opzione, il portafoglio – in quanto emittente di un’opzione put – perde la possibilità di trarre vantaggio dagli incrementi di valore del titolo o dello strumento sottostante a copertura dell’opzione che superino la somma del premio e del prezzo di esercizio, ma rimane esposto al rischio di perdite qualora il prezzo del titolo o dello strumento sottostante dovesse diminuire.
Inoltre la strategia di vendita di opzioni put potrebbe non proteggere completamente il portafoglio dai cali di valore del mercato. Esistono rischi particolari associati alla vendita di opzioni put che espongono il Portafoglio a perdite potenzialmente significative.
DEFINIZIONI
Quantitativo fa riferimento a tratti o caratteristiche che possono essere misurati numericamente. La volatilità è un indicatore statistico della dispersione dei rendimenti di un determinato titolo o indice di mercato.
Il team misura la volatilità su base ex-ante (prospettica) utilizzando il sistema di gestione del rischio proprietario del gestore. Gli obiettivi sono intervalli tipici. Non vi è alcuna garanzia che gli obiettivi saranno raggiunti. L’opzione call è un contratto finanziario derivato che attribuisce
alle variazioni di prezzo dell’attività sottostante. Si definisce delta hedging una semplice strategia di protezione che consiste nell’aggiungere all’attività sottostante una posizione di bilanciamento che azzeri il delta del portafoglio. Un’opzione put è un contratto finanziario derivato che attribuisce al titolare il diritto (ma non l’obbligo) di vendere un’attività a oppure entro una certa data a un prezzo prefissato. Un’opzione put viene acquistata quando si prevede una flessione del prezzo. I future su indici si basano sulla variazione prevista di un indice azionario, come il FTSE 100. Si definisce at-the-money una situazione in cui il prezzo di esercizio di un’opzione è identico al prezzo del titolo sottostante.
I rendimenti possono variare a seconda delle condizioni economiche.
Rappresentano solo uno dei fattori da considerare quando si prendono decisioni d’investimento. Le obbligazioni high yield (dette anche “junk bonds”) sono titoli con rating inferiori che possono comportare livelli più elevati di rischio di credito e di liquidità.
Tutti gli indici cui si fa riferimento nel presente documento sono proprietà intellettuale (inclusi i marchi commerciali registrati) dei rispettivi licenzianti.
Eventuali prodotti basati su un indice non sono in alcun modo sponsorizzati, approvati, venduti o promossi dal rispettivo licenziante e il licenziante declina ogni responsabilità in merito.
Gli indici non sono gestiti e non includono spese, commissioni o oneri di vendita. Non è possibile investire direttamente in un indice.
INFORMAZIONI SUGLI INDICI
L’indice S&P 500® misura la performance del segmento delle large cap nel mercato azionario statunitense e copre all’incirca il 75% di tale mercato. L’indice comprende le prime 500 società che operano nei settori di punta dell’economia statunitense. L’indice Nikkei 225 è un indice ponderato per i prezzi che segue l’andamento delle 225 maggiori società nipponiche quotate alla Borsa di Tokyo. L’indice FTSE 100 è l’indice delle 100 maggiori società (per capitalizzazione di mercato) del Regno Unito. L’indice Euro Stoxx 50 è un indice azionario ponderato per la capitalizzazione di mercato delle prime 50 società blue-chip europee per dimensioni operanti nei Paesi dell’Eurozona. Le società sono selezionate dai 18 superindici settoriali Dow Jones EURO STOXX, i cui costituenti sono classificati per dimensioni e inseriti in una lista di potenziali candidati.
L’indice MSCI Emerging Markets (MSCI EM) è un indice ponderato per la capitalizzazione di mercato e corretto per il flottante che misura la
Considerazioni sui rischi
• Il valore delle obbligazioni tende a diminuire in caso di un aumento dei tassi d’interesse e viceversa.
• Il valore degli strumenti finanziari derivati è estremamente sensibile ai movimenti di mercato e ciò può tradursi in perdite superiori all’importo investito dal comparto.
• Gli emittenti potrebbero non essere in grado di ripagare i propri debiti; se così fosse il valore dell’investimento diminuirebbe. Il rischio è maggiore laddove il comparto investe in un’obbligazione con rating creditizio più basso.
• Il comparto si affida ad altri soggetti ai fini dell’esecuzione di determinati servizi, investimenti o transazioni. In caso di insolvenza di questi soggetti, il comparto potrebbe subire una perdita finanziaria.
• Il numero di acquirenti o venditori potrebbe essere insufficiente e influire pertanto sulla capacità del comparto di acquistare o vendere titoli.
• L’investimento nei mercati emergenti comporta rischi maggiori poiché i sistemi politici, giuridici e operativi possono essere meno avanzati di quelli dei mercati sviluppati.
• La strategia su derivati punta ad accrescere il reddito distribuito agli investitori, ma espone il comparto a potenziali perdite.
• Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. I rendimenti possono aumentare o diminuire per effetto delle oscillazioni valutarie. Il valore degli investimenti e i proventi da essi derivanti possono aumentare come diminuire e gli investitori possono perdere la totalità o una quota consistente del capitale investito.
• Il valore degli investimenti e i proventi da essi derivanti variano e non vi è alcuna garanzia che gli obiettivi d’investimento del comparto saranno raggiunti.
• Il patrimonio può essere investito in valute diverse e pertanto i movimenti dei tassi di cambio possono influire sul valore delle posizioni assunte. Inoltre, il valore degli investimenti può risentire negativamente delle oscillazioni dei tassi di cambio tra la valuta di riferimento dell’investitore e la valuta di base degli investimenti.
Global Aggregate Corporate è la componente societaria del Bloomberg Global Aggregate Index, un indice ad ampia base rappresentativo dei mercati obbligazionari investment grade globali. L’indice Bloomberg Global High Yield Index è un indice ad ampia base rappresentativo dei mercati obbligazionari high yield globali. È composto dagli indici Bloomberg U.S.
High Yield, Pan-European High Yield, U.S. Emerging Markets High Yield e Pan-European Emerging Markets High Yield. Il marchio “Bloomberg®”
e l’indice o indici Bloomberg sono marchi di servizio di Bloomberg Finance L.P. e relative consociate concessi in licenza a Morgan Stanley Investment Management (MSIM) per determinati scopi. Bloomberg non è una consociata di MSIM, non approva, appoggia, valuta o raccomanda alcun prodotto e non garantisce la tempestività, correttezza o esaustività dei dati e delle informazioni in relazione ad alcun prodotto. L’indice JP Morgan GBI-EM Global Diversified Bond replica l’andamento delle obbligazioni in valuta locale emesse dai governi dei Paesi Emergenti. L’indice FTSE EPRA/NAREIT Global Real Estate è un indice globale ponderato per la capitalizzazione di mercato, composto dai titoli immobiliari quotati nei mercati immobiliari delle regioni nordamericana, europea e asiatica di società, sviluppato per rappresentare le tendenze generali delle azioni immobiliari idonee di tutto il mondo.
Le previsioni e/o stime fornite sono soggette a variazioni e potrebbero non realizzarsi. Le informazioni concernenti i rendimenti attesi e le prospettive di mercato si basano sulla ricerca, sull’analisi e sulle opinioni degli autori.
Tali conclusioni sono di natura speculativa, potrebbero non realizzarsi e non intendono prevedere la performance futura di alcun prodotto specifico di Morgan Stanley Investment Management.
Alcune delle informazioni ivi contenute si basano sui dati ottenuti da fonti terze considerate affidabili. Ciò nonostante, non abbiamo verificato tali informazioni e non rilasciamo dichiarazione alcuna circa la loro correttezza o completezza.
La performance passata non è garanzia di risultati futuri.
DISTRIBUZIONE
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Cile – Né il Comparto né le partecipazioni nel Comparto sono registrati presso il Registro dei Titoli Esteri (Registro de Valores Extranjeros) o soggetti alla vigilanza della Commissione per il Mercato Finanziario (Comisión para el Mercado Financiero). Il presente documento e gli altri materiali relativi all’offerta di partecipazioni nel Comparto non costituiscono un’offerta pubblica né un invito a sottoscrivere o ad acquistare partecipazioni nel Comparto nella Repubblica del Cile, se non a singoli acquirenti identificati relativamente a un’offerta privata ai sensi dell’articolo 4 della legge cilena sui valori mobiliari (Ley del Mercado de Valores) (offerta non “rivolta al pubblico in generale né a un determinato settore o gruppo specifico di pubblico”). Colombia – Questo documento non costituisce un invito né un’offerta pubblica nella Repubblica di Colombia e non è disciplinato dalla legge colombiana. Le partecipazioni nel Comparto non sono state né saranno registrate presso il registro nazionale dei valori mobiliari e degli Emittenti (Registro Nacional de Valores y Emisores) tenuto dall’organo di vigilanza finanziaria colombiano (Superintendencia Financiera de Colombia) e non saranno quotate nella borsa colombiana (Bolsa de Valores de Colombia). Le partecipazioni nel Comparto vengono offerte in circostanze che non costituiscono un’offerta pubblica di titoli ai sensi delle leggi e delle normative colombiane vigenti in materia di valori mobiliari.
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Le partecipazioni non verranno offerte o vendute al pubblico (privati o società) in Uruguay, se non in circostanze che non costituiscono un’offerta o distribuzione pubblica in una borsa valori riconosciuta ai sensi delle leggi e delle normative uruguayane. Né il Comparto né le partecipazioni sono o saranno registrate presso la Superintendencia de Servicios Financieros del Banco Central del Uruguay. Il Comparto corrisponde a un fondo d’investimento che non è regolamentato dalla legge uruguaiana 16774 del 27 settembre 1996 e successive modifiche.
NOTA INFORMATIVA
EMEA – La presente comunicazione di marketing è stata pubblicata da MSIM Fund Management (Ireland) Limited. MSIM Fund Management (Ireland) Limited è autorizzata e regolamentata dalla Banca Centrale d’Irlanda. MSIM Fund Management (Ireland) Limited è una private company limited by shares di diritto irlandese, registrata con il numero 616661 e con sede legale in The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin 2, D02 VC42, Irlanda.
Il presente documento contiene informazioni relative al comparto (il “Comparto”) di Morgan Stanley Investment Funds, una società di
investimento a capitale variabile di diritto lussemburghese (Société d’Investissement à Capital Variable). Morgan Stanley Investment Funds (la “Società”) è registrata nel Granducato di Lussemburgo come organismo d’investimento collettivo ai sensi della Parte 1 della Legge del 17 dicembre 2010 e successive modifiche. La Società è un organismo d’investimento collettivo in valori mobiliari (“OICVM”).
Prima dell’adesione al Comparto, gli investitori sono invitati a prendere visione dell’ultima versione del Prospetto informativo, del Documento contenente informazioni chiave per gli investitori (“KIID”), della Relazione annuale e della Relazione semestrale (i “Documenti di offerta”) o di altri documenti disponibili nella rispettiva giurisdizione che possono essere richiesti a titolo gratuito presso la Sede legale della Società all’indirizzo: European Bank and Business Centre, 6B route de Trèves, L-2633 Senningerberg, R.C.S. Lussemburgo B 29 192. Inoltre, gli investitori italiani sono invitati a prendere visione del “Modulo completo di sottoscrizione”
(Extended Application Form), mentre la sezione “Informazioni supplementari per Hong Kong” (“Additional Information for Hong Kong Investors”) all’interno del Prospetto riguarda specificamente gli investitori di Hong Kong. Copie gratuite in lingua tedesca del Prospetto informativo, del Documento contenente informazioni chiave per gli investitori, dello Statuto e delle relazioni annuale e semestrale e ulteriori informazioni possono essere ottenute dal rappresentante in Svizzera. Il rappresentante in Svizzera è Carnegie Fund Services S.A., 11, rue du Général-Dufour, 1204 Ginevra. L’agente pagatore in Svizzera è Banque Cantonale de Genève, 17, quai de l’Ile, 1204 Ginevra. Il documento è stato redatto a solo scopo informativo e non è da intendersi come una raccomandazione o un’offerta per l’acquisto o la vendita di valori mobiliari o l’adozione di una strategia d’investimento specifica.
Tutti gli indici cui si fa riferimento nel presente documento sono proprietà intellettuale (inclusi i marchi commerciali registrati) dei rispettivi licenzianti.
Eventuali prodotti basati su un indice non sono in alcun modo sponsorizzati, approvati, venduti o promossi dal rispettivo licenziante e il licenziante declina ogni responsabilità in merito.
Tutti gli investimenti comportano dei rischi, tra cui la possibile perdita del capitale. Le informazioni contenute nel presente documento non tengono conto delle circostanze personali del singolo cliente e non rappresentano una consulenza d’investimento, né sono in alcun modo da interpretarsi quale consulenza fiscale, contabile, legale o normativa. A tal fine, nonché per conoscere le implicazioni fiscali di eventuali investimenti, si raccomanda agli investitori di rivolgersi a consulenti legali e finanziari indipendenti prima di prendere qualsiasi decisione d’investimento.
Le informazioni contenute nella presente comunicazione non costituiscono una raccomandazione di ricerca o una “ricerca in materia di investimenti” e sono classificate come “Comunicazione di marketing”
ai sensi delle normative europee o svizzere applicabili. Ciò significa che la presente comunicazione di marketing (a) non è stata predisposta in conformità a requisiti di legge finalizzati a promuovere l’indipendenza della ricerca in materia di investimenti e (b) non è soggetta ad alcun divieto di negoziazione prima della diffusione dei risultati di tali ricerche.
MSIM non ha autorizzato gli intermediari finanziari a utilizzare e distribuire il presente documento, a meno che tale utilizzo e distribuzione avvengano in conformità alle leggi e normative vigenti. MSIM non può essere ritenuta responsabile e declina ogni responsabilità in merito all’utilizzo proprio o improprio del presente documento da parte degli intermediari finanziari.
Per i soggetti incaricati del collocamento dei comparti di Morgan Stanley Investment Funds, non tutti i comparti e non tutte le azioni dei comparti potrebbero essere disponibili per la distribuzione. Si invita a consultare il contratto di collocamento per ulteriori dettagli in merito prima di inoltrare informazioni sui comparti ai propri clienti.
Il presente documento non può essere riprodotto, copiato o trasmesso, integralmente o in parte, e i suoi contenuti non possono essere divulgati a terzi, senza l’esplicito consenso scritto di MSIM.
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