L'Analista Curioso su BANCA SISTEMA
13,06.2019
Oggi proviamo a dare uno sguardo a Banca Sistema. Partiamo da un veloce sguardo al business.
Al di là del nosme Banca, Banca sistema è una banca attiva nel bussiness della cessione del quinto, del factoring alla pubblica amministrazione e nell’ambito del banco dei pegni.
Nei grafici seguenti possiamo vedere la ripartizione del fatturato relativo al primo trimestre per tipo di business e come questo è ripartito tra clientela retail e non
Quali sono gli elementi principali di queste due attività. Per quanto attiene la cessione del Quinto, il credito erogato è garantito per l’emittente dallo stipendio o dalla pensione del beneficiario del prestito, per quanto attiene al factoring, la redditività deriva dai ritardi nei pagamenti da parte della pubblica amministrazione.
Certo un momento percepito forse male dai mercati quando si parla di pubblica amministrazione per uno Stato mal chiaccherato un giorno si e l’altro pure.
Il seguente grafico ci evidenzia come l’Italia sia caratterizzata da tempi di pagamento anomali rispetot agli altri stati continentali, eccezion fatta per la Grecia.
Ma a quanto ammonta il mercato del factoring verso la pubblica ammninistrazione lo vediamo qui di seguito:
Guardiamo ora quali sono i clienti e i soggetti coinvolti grazie alla slide seguente:
In una Italia geopardizzata guardiamo ora la ripartizione geografica:
Un business di pagatori ritardatari genera non pochi interessi
Passando velocemente al business della cesisone del quinto evidenziamo le caratteristiche relative alla seguente slide:
Un ambito in cui il credito erogato è garantito dalla rimessa siretta del datore di lavoro con la garanzia collateralizzata del Tfr.
Lascio ai più curiosi la documentazione presente sul sito per approfondire i vari business e i rischi associati per passare alle valutazioni:
partiamo dalle attese di consensus sui numeri attesi
e passiamo ora ai multipli che le valutazioni attuali del titolo comportano:
Valutazioni che appaiono ultra compresse con un pe atteso sul 2019 di 3.24 volte e un dividendo % superiore al 7%.
Commento e valutazioni:
Quali possono essere quindi i motivi di una continua discesa del titolo. Apparentemente non vi sono elementi fondamentali tant’è che gli analisti rimangono ottimisti. Quali pensieri quindi possono essere contemplati per comprendere quello che accade? In primo luogo potrebbe essere che il rischio percepito, per una società che si raffronta con i pagamenti delle pubbliche
amministrazioni, non può che essere alto; in secondo luogo una maggior diffidenza verso un ambito del settore bancario cui il mercato associava ottimi rendimenti associati a rischi inferiori a quelli reali. Sempre di settore bancario purtroppo parliamo e sempre dobbiamo confrontarci con il pessimismo verso il nostro paese e questo settore in particolare. I prezzi, guardando i multipli, darebbero l’impressione di aver inglobato questo pessimismo. Non è sempre detto che il mercato abbia ragione.
Guardiamo ora le altre due quotate:
Banca farmafactoring Banca IFIS
L’apprezzamento del mercato di Bff si traduce in multipli doppi rispetto ad IFIS e Banca Sistema che almento sul pe appiaiono allineate.
Il livello dei rendimenti attesi da dividendo arriva ormai attorno al 10%.
Banca sistema capitalizza circa 96 mln mentre IFIS 603 mln e BFF 843mln.
Le dimensioni in termini di capitalizzazione possono influire. Certo se Bca Ifis è stata penalizzata per quanto occorso lo scorso anno circa Banca Sistema non vi sono al momento state
problematiche di delivery dei risultati
