Green Social and Sustainability Bonds (GSS)
Introduzione La trasparenza
Cosa rende un bond Green/Social/Suistainable
«GSS labeled bond»
«GSS» Bond: da nicchia ad asset class La convenienza finanziaria
L’approccio delle società di rating: cenno ai fattori ESG Bond indices: evoluzione GSS e fattori ESG
Performance sul mercato Highlights
Agenda
Cesare Raseri
Head Corporate Bond
Introduzione: ESG (Environmental, Social, Governance) e GSS
(Green, Social, Sustainability) Framework
Introduzione: ESG vs GSS – differenti prospettive di un tema comune
ESG e GSS Framework
ESG si riferisce ad un’analisi ad ampio spettro di problematiche Environmental, Social e Governance di un emittente. Si tratta in un giudizio sintetico da parte di enti terzi, che copre valutazioni sia finanziarie sia non finanziarie e spesso viene integrato nelle politiche e processi di investimento degli investitori.
GSS si riferisce ad emissioni (dette anche «GSS labeled bonds» o nella prassi di mercato «ESG bonds») e indica GREEN, SOCIAL e SUSTAINABLE bonds. Si riferisce a una destinazione dei fondi raccolti sul mercato obbligazionario per progetti green, sociali o sustainable come energia rinnovabile, «healthcare» o «social housing». I «GSS bonds» esplicitano quasi sempre la destinazione dei proventi dell’emissione e li destinano a progetti GSS. E’ spesso prevista la valutazione, la verifica ed il controllo di una società indipendente.
ESG E’ UNA
VALUTAZIONE SULLA SOCIETA’
«GSS BONDS» SONO EMISSIONI
OBBLIGAZIONARIE
La trasparenza
Più informazioni per gli investitori
La trasparenza
Le obbligazioni societarie sono normalmente un mezzo per raggiungere il vero fine che è la remunerazione degli azionisti
I prestiti obbligazionari sono emessi normalmente via MTN program dove la trasparenza è spesso confinata a dati di bilancio e rischi operativi.
L’impiego dei fondi raccolti è indicato generalmente con l’acronimo GCP («General Corporate Purpose»).
L’emissione di prestiti «GSS» prevede generalmente l’esplicitazione della finalità e/o dell’impiego effettivo dei fondi prestati con un grande passo avanti in termini di trasparenza.
Più informazioni per gli investitori
La trasparenza
Nel 2020 circa il 94% dei «labeled bonds» esplicitava il processo di selezione di progetti GSS, la gestione dei fondi e il reporting. La percentuale degli emittenti che richiedono una «second-party opinion» raggiunge l’87%
Source: Bofa Global Research estimates, Bloomberg
“ESG Matters – Global Need to knows for corporarates, Part 3: Labeled bonds, review and outlook” (Feb 3, 2021)
GSS MTN note
Il processo di selezione dei progetti è definito, trasparente e periodicamente revisionato attraverso processi certificati e aderenti alle linee guida ICMA
Source : DAIMLER 0.75 2030 Green bond prospect
La trasparenza
Un esempio: emissione DAIMLER 0.75 2030 Green bond
GSS MTN note
La trasparenza
Il collocamento di emissioni «GSS labeled» porta spesso a pricing più convenienti per le aziende:
1. SEPT 2020: Emissione «Green» € di DAIMLER 0.75% 2030 ha prezzato più di 10bps sotto la curva sul secondario
2. AUG 2020: Emissione $ di ALPHABET ha prezzato $5.75bn di
«sustainability bond» con domanda di $18.5bn ottenendo condizioni più vantaggiose rispetto ad emissioni tradizionali collocate nella stessa giornata
3. FEB 2021: Emissione $ BABA di 5bn su varie scadenze di cui un obbligazione «GSS labeled» $1bn 20y (2041). Spread fissato a swap + 100 bps con un risparmio per l’emittente di oltre 30bps rispetto alle emissioni simili presenti sul mercato secondario
Cosa rende un bond Green/Social/Suistainable («GSS labeled bond»)
ICMA, International Capital Market Association, è un’associazione no-profit che fornisce linee guida volontarie e principi per il mercato obbligazionario «ESG related» («GSS Bonds»).
• 2014: pubblicazione «Green Bond Principles»
• 2017: pubblicazione «Social e Sustainability Bond Guidalines»
• 2020: pubblicazione «Sustainability-linked Bond Principles»
Esistono altre istituzioni, in primis le Nazioni Unite e la Commissione Europea, che hanno contribuito allo sviluppo e alla
standardizzazione del mercato obbligazionario GSS.
I principi e le linee guida volontarie sono orientate alla trasparenza, alla «disclosure» e alla promozione dell’integrità rendendo chiaro e standardizzato l’approccio per l’emissione di obbligazioni «GSS
labeled».
Cosa rende un bond Green/Social/Suistainable («GSS Labeled bond»)
ICMA: linee guida «GSS Bond»
ICMA: i Principi
Green/Social e Sustainable Bond Principles:
Uso circostanziato delle risorse finanziarie ottenute dal collocamento dell’obbligazione
Processi di selezione e di valutazione per il progetto identificato da finanziare
Progressi su come vengono utilizzati i fondi raccolti
Reportistica di supporto da presentare agli investitori e alla comunità finanziaria
Cosa rende un bond Green/Social/Suistainable («GSS Labeled bond»)
ICMA: i Principi
Sustainability-Linked Bond Principles:
La selezione degli indicatori chiave di performance (KPIs)
La calibrazione della performance dei target di sostenibilità (SPTs) senza far riferimento a progetti «ad hoc»; non hanno nel loro mandato uno specifico uso delle risorse raccolte ma le società che li emettono hanno come obiettivo il raggiungimento di ambiziosi target ambientali
Le caratteristiche particolari dell’emissioni obbligazionaria (es. «Step up bond»)
Reportistica di supporto da presentare agli investitori e alla comunità finanziaria
Verifica di tutti gli indicatori («review» esterna)
Cosa rende un bond Green/Social/Suistainable («GSS Labeled bond»)
ICMA: i Principi
Transition Bond contesto di riferimento:
Obiettivo finanziario legato a strategie di transizione allineate agli accordi di Parigi per limitare l’incremento del riscaldamento globale
Rilevanza della traiettoria di transizione per il business model della società
Misurabilità su target scientifici, verifica da società indipendenti, fruibilità pubblica
Utilizzo delle risorse in coerenza con le linee guide ICMA «Green and Social Bond Principles» e
«Sustainability Bond Guidelines»
Cosa rende un bond Green/Social/Suistainable («GSS Labeled bond»)
ICMA: Un riassunto
Cosa rende un bond Green/Social/Suistainable («GSS Labeled bond»)
ICMA definisce gli standard per ogni tipologia di «GSS labeled bonds»
Di recente stesura le linee guida per i «Transiton Bonds»
Guidelines General Concept
Use of proceeds
EU Green Bond Standard e EU Taxonomy
La Commissione Europea è alla ricerca della miglior forma, legislativa o non, per la definizione di uno standard di mercato (EU GBS).
Lo standard così definito è legato all’EU Taxonomy, uno strumento che aiuta gli operatori dei mercati finanziari (investitori e emittenti) nel periodo di transizione verso una
“low carbon, resilient and resource efficient economy”.
Cosa rende un bond Green/Social/Suistainable («GSS labeled bond»)
EU Green Bond Standard e EU Taxonomy
EU GBS si ispira al lavoro fatto dall’ICMA e ha quattro componenti core simili:
1. L’uso dei fondi deve essere allineato con la nascente EU Taxonomy
2. Il contenuto del framework di riferimento dell’obbligazione deve essere prodotto dall’emittente
3. Definizione dell’allocazione delle risorse corredato da report di impatto
4. Verifica esterna da una società approvata per tale scopo
Cosa rende un bond Green/Social/Suistainable («GSS labeled bond»)
… e se una società non onora le promesse fatte nell’emissione di «GSS labeled» bonds?
La definizione di «GSS labeled bond» può essere persa se non venissero rispettati gli impegni dichiarati nel framework di riferimento (ad es.
mancanza di adeguata reportistica o allocazione delle risorse a progetti diversi da quelli comunicati in fase di emissione)
Non esiste al momento un vincolo legale ma la perdita di reputazione è un forte disincentivo per evitare che questo accada; in aggiunta si perderebbe lo status di eleggibilità dell’obbligazione nei rispettivi indici dedicati (es.
«Green Bond Index»). Aderire alle linee guida è quindi fondamentale per stabilire un patto con gli investitori e mantenere le promesse fatte diventerà importante per non perdere la fiducia del mercato.
Cosa rende un bond Green/Social/Suistainable («GSS labeled bond»)
… e se una società non onora le promesse fatte nell’emissione di «GSS labeled» bondS?
Forte è il monitoraggio degli investitori del rispetto dei requisiti Il supporto delle SPO, «Second- Party Opinion Provider» (società che provvedono a controllare dall’inizio alla fine i processi), diventa così uno degli elementi di novità nel processo di monitoraggio e controllo dell’attività degli emittenti
Cosa rende un bond Green/Social/Suistainable («GSS labeled bond»)
Cosa rende un bond Green/Social/Suistainable («GSS labeled bond»)
Il monitoraggio: i «Second Part Opinion Providers»
I «SPO Providers» verificano e certificano la qualità del framework in cui un emittente opera su
progetti finanziati con i fondi derivanti da un’obbligazione «GSS labeled».
1. Sustainalytics
2. Cicero (solo Green) 3. Vigeo Eiris
4. ISS ESG
5. DNV GL (solo Green)
L’opinione dei «SPO Providers» assicura che
l’obbligazione «GSS labeled» rispetti le aspettative del mercato e la «best practice» dando
all’investitore assicurazione sul mantenimento della promessa pattuita.
Highlights
La trasparenza: un’opportunità per l’emittente ed un vantaggio per l’investitore.
ICMA International Capital Market Association è l’associazione che manutiene e aggiorna i “Green Bond Principles” i “Social Bond Principles” e i
“Sustainability Bond Guidelines”; nel 2020 sono stati introdotti i “Sustainability-linked Bond Principles
«Green/Social/Sustainibility bonds» hanno sempre un perimetro definito di allocazione dei fondi raccolti
La definizione di «GSS labeled» bond può essere persa se non venissero rispettati gli impegni dichiarati nel framework di riferimento («reputational risk»)
I «SPO Providers» vigilano generalmente sul rispetto degli impegni presi dagli emittenti in sede di collocamento
Cesare Raseri
Head Corporate Bond
