Politiche fiscali e monetarie non convenzionali
Noemi Pace Economia Politica
npace@unite.it
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Emergenza sanitaria emergenza istituzionale, 16-18 Maggio
1) Lockdown e recessione economica
2) Proposte interventi fiscali in Unione Europea e in Italia
3) Proposte interventi monetari Area dell’Euro e in Italia
Outline
Lockdown e recessione economica - 1
Senza misure di salute pubblica
Capacitá del Sistema sanitario
Con misure di salute pubblica
Giorni dal primo caso
Numerodi Casi
Lockdown e recessione economica - 2
Stringency index – Indice di rigore
https://www.europeandataportal.eu/en/covid-19/stories/track- government-measures-covid-19-oxford-government-response- tracker
Lockdown e recessione economica - 3
• Variazione del PIL nell’area euro pari a -3.4% rispetto al precedente anno
• Variazione del PIL in Italia pari a -9% rispetto al precedente anno
• Effetto eterogeneo: la quota di popolazione con attività finanziarie liquide sufficienti a rimanere sopra la soglia di povertá a seguito di un shock negativo del reddito é molto piú basso nel primo quinto della distribuzione del reddito
• In Italia meno del 40% delle famiglie nel primo quinto di reddito rimane al di sopra della soglia di povertá dopo una settimana dallo shock
Lockdown e recessione economica - 4
Con misure macroeconomiche di accompagnamento
Senza misure macroeconomiche di accompagnamento
Giorni dal primo caso
Gravitádellarecessione
Lockdown e recessione economica - 5
"La velocità del deterioramento dei bilanci privati - causata da una chiusura economica inevitabile e desiderabile - deve essere accompagnata da una stessa velocità nello schierare i bilanci pubblici, mobilitare le banche e, in quanto europei, sostenersi a vicenda nel perseguimento di ciò che è evidentemente una causa comune.” (M. Draghi, Financial Times, 25 Marzo 2020)
Proposte interventi fiscali in Unione Europea - 1
• Sospensione del vincolo di disavanzo al 3% del PIL fissato dal Patto di Stabilitá
• La Commissione Europea ha stanziato €540 miliardi (4% del PIL EU27) per il finanziamento di:
- Meccanismo Europeo di Stabilitá (MES - €240 miliardi in totale): supporto alla crisi fino al 2% del PIL del 2019 a ciascun Paese dell’Area Euro
l’Eurogruppo (nelle riunioni del 9 aprile e 8 maggio) e il Consiglio europeo (nella riunione del 23 aprile) hanno modificato il contenuto della “condizionalità”
Proposte interventi fiscali in Unione Europea - 2
No condizionalitá imposta agli Stati sulle finanze pubbliche o riforme (vedi MES “tradizionale” con condizioni imposte da Troika – Commissione Europea, BCE e FMI)
Unica condizionalitá di scopo: spese nel settore sanitario
Il ricorso al MES può essere attivato solo a richiesta di uno stato dell’Eurozona
In Italia il ricorso al MES rimane ancora molto incerto
Insieme alla Francia, l’Italia ha proposto la creazione di un Fondo per la Ripresa alimentato dall’emissione di debito comune europeo
Non esiste ancora nessun accordo sul finanziamento del Fondo: Euro Bond o soluzioni alternative
Proposte interventi fiscali in Unione Europea - 3
- Garanzie governative (€25 miliardi) alla Banca Europea per gli Investimenti (BEI) per sostenere fino a 200 miliardi di euro di finanziamenti alle imprese, con particolare attenzione alle Piccole e Medie Imprese (PMI)
- SURE (European Instrument for Temporary Support to Mitigate Unemployment Risks in an Emergency):
strumento di finanziamento temporaneo che potrà
concedere prestiti a condizioni agevolate a fronte
delle spese per integrazioni salariali o schemi di
sostegno per i lavoratori autonomi.
Proposte interventi fiscali in Italia - 1
• Il 17 Marzo 2020, il Governo Italiano ha adottato il piano di emergenza “Cura Italia” (€25 miliardi, 1.4% del PIL):
- Fondi per rafforzare il sistema sanitario nazionale e la protezione civile (€3.2 miliardi);
- Misure di protezione del reddito dei lavoratori licenziati e autonomi (€10.3 miliardi);
- Altre misure di supporto all’impresa, inclusi differimenti fiscali e posticipo del pagamento delle bollette nei comuni piú colpiti (€6.4 miliardi);
- Misure di supporto al credito (€5.1 miliardi).
Proposte interventi fiscali in Italia - 2
• Il 6 Aprile 2020, il “Decreto Liquiditá” ha previsto garanzie statali addizionali fino ad un massimo di
€400 miliardi (25% del PIL).
• Il 15 Maggio 2020 il Governo ha stanziato ulteriori
€55 miliardi (3.2% del PIL) nel decreto legge
“Rilancio”:
Supporto addizionale al reddito delle famiglie (€14.5 miliardi);
Fondi per il Sistema sanitario (€3.3 miliardi);
Altre misure di supporto all’impresa (sussidi alle PMI e differimenti fiscali - €16 miliardi).
• Il decreto deve ancora essere presentato in
Parlamento
Proposte interventi monerari in Unione Europea
• Nell’area dell’euro il Consiglio direttivo della BCE sta perseguendo politiche monetarie espansive attraverso:
- Acquisto addizionale di assets per un ammontare pari a €120 miliardi fino alla fine del 2020 nell’ambito del programma Asset Purchasing Program (APP) giá in funzione (famoso Quantitative Easing)
- Aggiunta del programma Emergency Purchase Program, (PEPP) del valore di €750 miliardi fino alla fine del 2020
- Misure per agevolare l’accesso alla liquiditá delle banche
Proposte interventi monetari in Italia
• La Banca d’Italia ha annunciato una serie di misure per supportare banche e intermediari finanziari non bancari sotto la sua supervisione, in linea con le iniziative intraprese dalla Banca Centrale Europea;
Esempio: possibilitá di operare al di sotto dei requisiti di capitale e liquiditá, estensione di obbligazioni e posticipo di ispezioni bancarie
• La CONSOB ha imposto varie misure per contenere la volatilità dei mercati finanziari e rafforzare la trasparenza delle partecipazioni nelle società italiane quotate in Borsa.
Esempio: un temporaneo divieto di vendita allo scoperto di tutte le azioni
Conclusioni
• L’incertezza sulle ripercussioni economiche della crisi è molto elevata e dipende principalemente dall’evoluzione epidemiologica
• I tempi e l’intensità della ripresa dipenderanno dall’efficacia delle politiche economiche introdotte
• Stime sulla crescita del PIL in Italia: tra -6 e -15 pp per il 2020 e tra 2 e 13 pp per il 2021
• Altri fattori importanti: l’evoluzione dell’economia globale, gli effetti sulla fiducia e sulle decisioni di spesa e
investimento, eventuali ripercussioni finanziarie
