La dinamica finanziaria – Il Rendiconto Finanziario
Analisi Economico-Finanziaria delle P.M.I.
Prof. Andrea Calabrò
E-mail: andrea.calabro@uniroma2.it
L’equilibrio finanziario
La divergenza fra risultato economico e risultato finanziario
Il divario tra risultato economico e risultato finanziario è dovuto al diverso significato assunto dalle due misurazioni e al diverso principio alla base della loro determinazione.
Il risultato economico è conseguito mediante le operazioni della gestione aziendale rappresentate tramite il reddito netto d’esercizio (contrapposizione tra ricavi e costi di competenza).contrapposizione tra ricavi e costi di competenza
Reddito di esercizio si può anche determinare esaminando la variazione subita dal capitale netto, in un dato periodo amministrat.
RISULTATI INTERMEDI Esistono, oltre al reddito netto finale, risultati reddituali intermedi che esprimono il contributo di diverse
Il risultato finanziario è determinato mediante la sommatoria sommatoria delle entrate e delle uscite monetarie
delle entrate e delle uscite monetarie (flussi di cassa di segno positivo e negativo) dell’esercizio.
I movimenti monetari comportano una variazione delle disponibilità liquide dell’azienda (cassa dei conti correnti bancari e postali).
I fatti di gestione incidono sul risultato finanziario dell’esercizio in cui avvengono le relative manifestazioni finanziarie IMPORTANZA DELLA CASSA
È interessante esaminare il flusso di cassa prodotto (o assorbito) dalla gestione caratteristica corrente (FCgc).
La divergenza fra risultato economico
e risultato finanziario
L’impresa produce sia reddito che cassa
Impresa nella fase di maturità
diminuzione fatturato
Situazione pre- fallimentare
La divergenza fra risultato economico
e risultato finanziario
somma algebrica costi e ricavi flussi reddituali
comprende poste derivanti da processi di stima e
congettura
variazione capitale netto per effetto della gestione
principio di competenza
Risultato economico: Risultato finanziario:
somma algebrica entrate ed uscite monetarie
flussi di cassa.
Altre configurazioni
flussi di cap.le circolante
solo valori oggettivi
variazione della cassa per effetto della gestione
principio di cassa
La divergenza fra risultato economico
e risultato finanziario
È importante analizzare risultato economico e finanziarioeconomico finanziario
L’impresa può perdurare economicamente nel tempo solo se ha equilibrio sotto il profilo patrimoniale, reddituale e finanziario.
L’analisi della dinamica finanziaria risponde a queste domandedomande:
Qual è stato il fabbisogno finanziario dell’azienda nel periodo considerato?
Quali sono state le fonti di finanziamento dell’impresa?
Quali impieghi hanno comportato l’assorbimento delle risorse ottenute?
Queste domande ci aiutano ad effettuare un’ANALISI FINANZIARIA A CONSUNTIVO (basata sulla gestione passata).
La divergenza fra risultato economico
e risultato finanziario
RENDICONTO FINANZIARIO Strumento esplicito esplicito ed efficace
ed efficace a disposizione dell’analista per giudicare la performance finanziaria dell’impresa
Risulta importante affiancare accanto all’analisi dello STATO PATRIMONIALE e del CONTO ECONOMICO anche un’analisi delle risorse finanziarie raccolte ed impiegate dall’azienda nell’arco dell’esercizio.
Perché integriamo il bilancio con il
rendiconto finanziario
Perché integriamo il bilancio con il rendiconto finanziario
Basandoci sull’uguaglianza:
ATTIVITA’
= PASSIVITA’ + CAPITALE NETTO (1)
Interpretiamo le
passività di bilancio ed il capitale nettocome forme di raccolta (FONTI) delle risorse finanziarie e le
attività patrimonialicome forme di IMPIEGO dei fondi ottenuti.
Quindi l’uguaglianza (1) diventa:
IMPIEGHI (di risorse finanziarie)
= FONTI
(di risorse finanziarie)Perché integriamo il bilancio con il rendiconto finanziario
STATO PATRIMONIALE Informazioni di tipo statico
Differenze tra risultati economici e finanziari derivano dallo sfasamento temporale tra i CICLI REDDITUALI (ricavi e costi) ricavi e costi della gest. caratt. ed i CICLI MONETARI (entrate e uscite)entrate e uscite
CREDITI DI FUNZIONAMENTO
DEBITI DI FUNZIONAMENTO
Alcuni costi e ricavi che non generano movimenti MONETARI
Acquisto di un’immobilizzazione (ammortamento)
Perché integriamo il bilancio con il rendiconto finanziario
Esistono anche entrate ed uscite di cassa che non danno origine a ricavi e costi
Aumenti di Capitale sociale a pagamento, rimborsi ai soci, accensioni/rimborsi di prestiti.Esistono valori derivanti da
STIME/CONGETTURERimanenze di magazzino, accantonamenti ai fondi rischi
N.B.
I
FLUSSI DI CASSAnon sono soggetti a nessun tipo di non sono soggetti a nessun tipo di congettura, ipotesi o politica di bilancio e sono valori oggetti
congettura, ipotesi o politica di bilancio e sono valori oggetti vi. vi.
Perché integriamo il bilancio con il
rendiconto finanziario
Perché integriamo il bilancio con il rendiconto finanziario
L’analisi della dinamica finanziaria d’impresa è interessante per
valutare le condizioni di equilibrio finanziario dinamicoe di conoscere le relazioni fra capacità capacit à dell dell ’impresa ’ impresa di produrre reddito e di generare cassa
di produrre reddito e di generare cassa.
È importante per i seguenti soggetti:
Finanziatori esterni all’azienda (valutare la capacitàvalutare la capacità di credito)di credito
Operatori interni all’azienda (controllo finanziario della gestionecontrollo finanziario della gestione)
L’analisi della dinamica finanziaria consente di rispondere alle seguenti domande:
1. Qual è stato l’investimento aggiuntivo di capitale nell’impresa?
2. Quali impieghi hanno comportato l’assorbimento di risorse monetarie?
3. Quanto è stato raccolto all’esterno e quali sono state le fonti di finanziamento attivate?
4. Quanto ha contribuito la gestione corrente?
5. Perché nonostante un utile soddisfacente sono aumentati i debiti verso le banche?
La provenienza e la destinazione delle risorse finanziarie
Per predisporre un rendiconto finanziario è necessario predisporre un rendiconto finanziario aggregare i aggregare i singoli flussi monetari
singoli flussi monetari, ossia le singole entrate e uscite di cassa, in in funzione dell
funzione dell’area gestionale da cui hanno avuto origine’area gestionale da cui hanno avuto origine.
Per quanto riguarda le attività in grado di produrre o assorbire flussi finanziari si distinguono 4 aree rilevantisi distinguono 4 aree rilevanti:
La gestione economica caratteristica corrente
Area degli investimenti e disinvestimenti
Area remunerazioni finanziarie, operazioni accessorie e straordinarie
Area accensioni/rimborsi di prestiti, conferimenti/rimborsi mezzi propri
La provenienza e la destinazione delle
risorse finanziarie
Stato patrimoniale e conto economico consentono di rispondere ai quesiti sulla dinamica finanziaria?
STATO PATRIMONIALE contiene informazioni finanziarie, ma di tipo statico
CONTO ECONOMICO contiene informazioni di tipo dinamico, ma relative all’aspetto reddituale, non finanziario, della gestione
Occorre costruire un prospetto analogo al conto economico, che evidenzi i flussi di ordine finanziario evidenzi i flussi di ordine finanziario
RENDICONTO FINANZIARIO
… la gestione fiscale non rappresenta un’area distinta dalle quattro aree individuate:
1°alternativa
:
attribuiamo le imposte alle aree che le hanno generate (procedimento di splitting fiscale);
2°alternativa
:
attribuiamo le imposte complessive alla gestione caratteristica corrente.
Il profilo fiscale
Si ipotizzi che il conto economico di un’azienda presenti la seguente situazione:
Risultato operativo 200 - Oneri finanziari - 60 Imponibile 140
- Imposte - 56 (ipotizzata aliquota 40%) Utile netto 84
Se l’azienda non dovesse sostenere oneri finanziari:
Risultato operativo 200
- Imposte - 80 Imposte di pertinenza della Risultato netto della gestione corrente
gestione corrente 120
80 - 56 = 24 Risparmio di imposte di pertinenza delle remunerazioni finanziarie
Esempio:
1°alternativa : attribuiamo le imposte alle aree che le hanno generate (procedimento di splitting fiscale):
Risultato netto della gestione corrente (200 - 80) 120 - oneri finanziari netti (60 - 24) - 36
_____
Utile netto 84
2°alternativa : attribuiamo le imposte complessive alla gestione caratteristica corrente:
Risultato netto della gestione corrente (200 - 56) 144
- oneri finanziari - 60
Esempio:
Comprende le operazioni di ACQUISTOTRASFORMAZIONE VENDITA di attività tipiche, che presentano il carattere di continua carattere di continua ripetitivit
ripetitivitàà nel tempo
Genera sia Entrate che Uscite di cassa
Entrate = Crediti iniziali + (Ricavi di vendita - Crediti finali)
Uscite = Debiti iniziali + (Costi relativi alla gestione corrente - Debiti finali)
Quello che è importante al fine di valutare le entrate di cassa, risulta dunque, oltre all’insieme dei ricavi di competenza, la variazione subita variazione subita dai crediti nell
dai crediti nell’’arco dellarco dell’’esercizio in esameesercizio in esame.
Area 1
La gestione economica caratteristica corrente
Le entrate imputabili alla gestione caratteristica corrente comprendono anche incassi di crediti (commerciali, verso l’Erario, diversi) sorti nel periodo antecedente.
Allo stesso modo non costituiscono entrate del periodo considerato, in base al criterio di cassa, i ricavi di competenza ai quali non ha ancora
Area 1
La gestione economica caratteristica corrente
Se E > U la gestione c. c. è fonte di risorse monetarie
Se E < U la gestione c. c. è impiego di risorse monetarie
Nel caso in cui i CREDITI a fine periodo siano inferiori a quelli di inizio periodo (crediti riscossi superiori ai nuovi crediti sorticrediti riscossi superiori ai nuovi crediti sorti) si verifica un disinvestimento di capitale circolante questo determina un INCREMENTO DELLA CASSAINCREMENTO DELLA CASSA
La somma algebrica delle Entrate e delle Uscite imputabili all’area della gestione caratteristica corrente può essere positiva o negativo:
Area 1
La gestione economica caratteristica corrente
Area 2
L’area degli investimenti e dei disinvestimenti
Comprende le
acquisizioniacquisizioni e le
dismissioni di attivitàdismissioni di attivit
àpatrimoniali
patrimoniali non appartenenti al capitale circolante operativo.
non appartenenti al capitale circolante operativo
Dal punto di vista monetario gli INVESTIMENTI generano uscite di cassa
Il CICLO MONETARIO di un investimento in immobilizzazioni è lento rispetto all’uscita di un investimento in capitale circolante.
Pagamento in un’unica soluzione:
L’uscita sostenuta coincide con il valore dell’immobilizzazione iscritto nello stato patrimoniale.
Area 2
L’area degli investimenti e dei disinvestimenti
INVESTIMENTI Generano uscite monetarie
[comprensive anche di eventuali costi relativi non correnti (esempio: costi una tantum di collaudo)]
DISINVESTIMENTI Generano entrate monetarie
Il CICLO MONETARIO di un INVESTIMENTO
Pagamento attività patrimoniale acquistata (immobilizzazione)
Ammortamento contabile (nessuna uscita monetaria)
Ammortamento economico (imputazione nei prezzi di vendita)
Disinvestimento (entrata di cassa diversa dal valore contabile residuo) Valore contabile non amm. = valore iscritto nel bilancio – fondo amm.
Questo disallineamento comporta:
PLUSVALENZA se
ENTRATA DI CASSA > VALORE NETTO CONTABILE NON AMMORTIZZATO
MINUSVALENZA se
Area 2
L’area degli investimenti e dei disinvestimenti
Area 3
L’area delle remunerazioni finanziarie e delle gestioni accessorie
Le REMUNERAZIONI di quest’area comprendono tipicamente:
Le
remunerazione finanziarieremunerazione finanziarie
Le
remunerazioni accessorieremunerazioni accessorie (entrate ed uscite monetarie derivanti da attività secondarie rispetto a quella caratteristica)N.B. Si potrebbero prendere in esame anche i flussi di cassa
relativi alla
GESTIONE STRAORDINARIA, nel caso in cuioperazioni non ricorrenti estranee all’attività tipica d’impresa
comportino nell’esercizio in esame entrate o uscite monetarie.
Le REMUNERAZIONI FINANZIARIE hanno due sottocategorie:
Le remunerazione del capitale di debito (oneri o proventi finanziari)
Le remunerazioni del capitale di rischio (dividendi distribuiti o percepiti)
DIVIDENDI Non sono evidenziati in Conto Economico e trovano Non sono evidenziati in Conto Economico un’espressione implicita nello Stato Patrimoniale (per verificare se c’è stata distribuzione di dividendi nel corso del periodo analizzato è necessario confrontare l
confrontare l’’utile dellutile dell’’esercizio precedente con la variazione registrata esercizio precedente con la variazione registrata nel capitale netto
nel capitale netto)
Variazione Capitale Netto (T0 –T1) < Utile T0
Utile T0 in parte distribuito ai soci
Area 3
L’area delle remunerazioni finanziarie e delle gestioni
accessorie
Area 4
L’area dei finanziamenti e dei rimborsi
In quest’area di ricomprendono:
Finanziamenti accesi durante il periodo amministrativo
Nuovi conferimenti di mezzi propri
Prestiti a titolo di debito (scad. a breve, medio e lungo termine)
N.B.
DEBITI VERSO FORNITORI Non sono ricompresi in quest’area poiché sono forme di finanziamento che costituiscono parte integrante sono forme di finanziamento che costituiscono parte integrante deldel CAPITALE CIRCOLANTE OPERATIVO NETTOI finanziamenti dovrebbero essere considerati al netto dei costi straordinari sostenuti per l’accensione (esempio spese notarili o consulenziali)
IMPIEGHI FONTI
NUOVI INVESTIMENTI FLUSSO DI CASSA GESTIONE CARATTERISTICA CORRENTE RIMBORSI
DISINVESTIMENTI
DIVIDENDI NUOVI DEBITI
ONERI FINANZIARI AUMENTO DI CAPITALE
VAR. CASSA (+) VAR. CASSA (-)
Lo schema IMPIEGHI e FONTI
L’obiettivo dell’analisi (caso Arcobaleno)
IL RISULTATO MONETARIO DELLA GESTIONE CARATTERISTICA CORRENTE
Il RENDICONTO FINANZIARIO deve esplicitare i risultati monetari di ogni area in cui la gestione aziendale èogni area in cui la gestione aziendale è suddivisa.suddivisa Prima
Prima di redigere un RENDICONTO FINANZIARIO risulta risulta necessario
necessario comprendere come determinare il determinare il risultato della risultato della gestione caratteristica corrente
gestione caratteristica corrente.
FLUSSO DI CASSA DELLA GESTIONE CARATTERISTICA CORRENTE
(FCgcc) somma algebrica delle entrate e delle uscite monetarie verificatesi nel periodo considerato e relative alla gestione corrente.
Ci sono due possibili procedimenti per determinare il FCgcc:
Procedimento diretto
Procedimento indiretto
IL RISULTATO MONETARIO DELLA GESTIONE CARATTERISTICA CORRENTE
Flusso di cassa della gestione caratteristica corrente = Entrate correnti - Uscite correnti
+ Ricavi di vendita
- Incremento (o + diminuzione) dei crediti correnti
+ Costi di acquisto
+ Costi monetari di produzione
+ Costi monetari amministrativi e commerciali legati alla gestione corrente (comprese le imposte)
- Incremento (o + diminuzione) dei debiti correnti
- Incremento (o + diminuzione) dei fondi compresi fra le passività correnti
= Entrate correnti
Il risultato monetario della gestione
caratteristica corrente - Procedimento diretto
Il risultato monetario della gestione
caratteristica corrente - Procedimento indiretto
Il Flusso monetario della gestione caratteristica corrente può anche determinato con un procedimento indiretto, con cui, prima di giungere al risultato finale, viene calcolato un RISULTATO INTERMEDIO
FLUSSO DI CAPITALE CIRCOLANTE PRODOTTO DALLA GESTIONE CORRENTE
La gestione corrente infatti genera:
Flusso di Cassa (significato finanziario)
Reddito operativo (significato reddituale)
Variazione delle poste di Capitale Circolante
Si fa quindi riferimento al capitale circolante netto operativo (che è dato dalla somma capitale circolante netto operativo algebrica di attività e passività patrimoniali legate alla gestione caratteristica corrente, non necessariamente a breve termine.
Il risultato monetario della gestione
caratteristica corrente - Procedimento indiretto
POSTE INTEGRANTI IL CCNO in senso stretto POSTE INTEGRANTI IL CCNO in senso stretto
- Magazzino - Fondo TFR
- Crediti Commerciali - Fondo imposte
- Debiti Commerciali - Fondo svalutazione crediti - Crediti e debiti diversi - Fondo svalut. magazzino - Debiti tributari - Ratei/risconti
- Cassa-C/C attivi
POSTE ESTRANEE AL CCNO in senso stretto POSTE ESTRANEE AL CCNO in senso stretto
- Banche C/C passivi - Fondi estranei alla Gest. Cor.
- Titoli - Patrimonio netto
- Obbligazioni - Immobilizzazioni - Crediti finanziari (anche a b.t.) - Cassa
- Debiti finanziari (anche a b.t.)
Come si quantifica il FLUSSO DI CASSA DELLA GESTIONE CORRENTE (FCgc) partendo dal FLUSSO DI CAPITALE CIRCOLANTE DELA GESTIONE CORRENTE (FCCgc)?
FCCgc = Variazione capitale circolante + FCgc FCgc = FCCgc - Variazione capitale circolante
Come si quantifica il FCgc partendo dal FCCgc?
Parte del capitale generato dalle operazioni di acquisto produzione vendita può non tradursi
immediatamente in un movimento di cassa, ma
“ “ nascere nascere ” ” gi gi à à investito nella gestione corrente investito nella gestione corrente (in crediti, debiti e rimanenze).
Per tradurre il flusso di circolante in flusso di cassa occorre quindi depurarlo della variazione del capitale circolante netto.
Come si quantifica il FCgc partendo dal FCCgc?
Flusso di circolante della gestione corrente
Autofinanziamento potenziale:
contributo della gestione corrente alla creazione di capitale circolante e di disponibilità liquide.
Flusso di cassa della gestione corrente
Autofinanziamento reale:
risorse liquide effettivamente messe a disposizione dalla gestione corrente.
Come si quantifica il FCgc partendo dal FCCgc?
Come si quantifica il FCCgc partendo dal conto
economico?
Come si quantifica il FCCgc partendo dal conto economico?
Per il calcolo del
FLUSSO DI CAPITALE CIRCOLANTE DELLA GESTIONE CORRENTEsi considerano solo compenti reddituali che comportano una variazione delle variazione delle poste di circolante
poste di circolante
CONVENZIONE Alla gestione corrente viene imputato il totale delle imposte senza attuare operazioni di “splitting” finanziario
Esistono 2 possibili procedimenti:
PROCEDIMENTO ANALITICO
PROCEDIMENTO SINTETICO
Calcolo del FCCgc - Procedimento analitico
Quando un costo o un ricavo costituisce un componente del FCCgc?
Quando rispetta entrambe le seguenti condizioni:
é generato dalle operazioni di acquisto-produzione-vendita;
ha rilevanza finanziaria.
Calcolo del FCCgc - Procedimento sintetico
Quale ammontare può essere considerato soddisfacente?
La valutazione sulla congruità delle risorse messe a disposizione della gestione corrente dipende dalla fase del ciclo di vita in cui si trova l’azienda:
Fase di sviluppo
Fase di maturità e declino
Il flusso di cassa della gestione corrente
La redazione del rendiconto finanziario
La gestione corrente rappresenta solo 1 delle 4 aree che generano (assorbono) flussi; occorre integrare il flusso di cassa della g.c. con i risultati delle altre aree. Occorre fornire un modello più generale di interpretazione (rendiconto finanziario).
La costruzione del modello si articola in 3 FASI3 FASI:
calcolo delle variazioni grezze delle voci patrimoniali e suddivisione delle stesse in due categorie: fonti e impieghi;
rettifiche ai dati grezzi;
aggregazione dei flussi risultanti nelle 4 aree gestionali
La redazione del rendiconto finanziario
I°FASE
Calcolo delle variazioni grezze Calcolo delle variazioni grezze
Le variazioni grezze sono individuate confrontando due stati patrimoniali successivi.
