La managerialità tra rischi operativi e rischi finanziari
Milano, 25 marzo 2015
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• Lo svolgimento di un’attività può non conformarsi alle attese…
… ma tipicamente con un’accezione negativa, nel senso che le attese sono l’ottimo e vi potrebbero
essere degli inconvenienti:
– Eseguo dei lavori, possono accadere degli incidenti
– Acquisto un servizio, possono esserci degli eventi di corruzione – Vendo un servizio, vi possono essere delle interruzioni
• Ci si adopera per identificare, contenere e gestire questi rischi
I rischi operativi
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• La cura e la disciplina nella definizione e nella gestione delle attività aiuta a prevenire i rischi
• Esistono a questo proposito diversi riferimenti e normative, fra le quali:
– Legge 626/96 – sicurezza e salute dei lavoratori – Legge 231/01 - responsabilità delle società
– Varie modelli organizzativi e di controllo richiesti dalle Autorità di vigilanza
Gestione dei rischi
Mappatura dei rischi
Obiettivi e strategia di
gestione
Modalità di gestione
Monitoriaggio e reporting
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• Più in generale, la corretta attivazione delle funzioni aziendali rappresenta un presidio fondamentale per la gestione dei rischi:
– Area legale / compliance – Ufficio acquisti
– Risk manager
• Fino alla più recente previsione di un decalogo anti
corruzione e di un dirigente preposto (Padoan-Cantone)
• Le funzioni devono essere coinvolte, disegnate con un sistema di checks and balances, devono esercitare il proprio ruolo senza esasperare la burocrazia e la
minaccia di blocco
• Si stanno gestendo i rischi e non eleminandoli
Assetto Organizzativo
– Internal audit
– Collegio Sindacale – Revisori contabili
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• Il rendimento di un’attività può non conformarsi alle attese…
… ma rispetto alle attese può andare peggio o anche meglio
• Occorre stimare i rischi e valutare quali sono interessanti da assumere e quali no
Il rischio in finanza
upside downside
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• Oggi i tassi privi di rischio sono prossimi allo zero
– Tasso variabile privo di rischio a 3 mesi 0,021%
– Tasso fisso privo di rischio a 30 anni 0,91%
• Al contrario i rendimenti dei mercati azionari sono molto alti
– Rendimento indice FTSE ALL WORLD TR 2014 20%
Più rischio …. più rendimento
rischio rendimento
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• La visione del rischio finanziario è sostanzialmente statica
• Esiste una volatilità, si punta su delle attese e si rimane a vedere cosa succede
• In alternativa si può trasferire ad altri, vendendo, la propria posizione
Rischio finanziario, visione statica
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upside Perdo il premio
• Le opzioni sono contratti che danno il diritto, a fronte del
pagamento di un premio, di vendere o acquistare un asset a un certo prezzo entro una certa data
• Il rischio non è più simmetrico e, soprattutto, non è più una posizione passiva in quanto si può gestire la propria posizione
Tutto cambia con le opzioni
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• Le opzioni sono nate per politiche di copertura ma
hanno introdotto un nuovo paradigma, la possibilità di gestire attivamente il rischio
• I parametri rilevanti per il pricing delle opzioni sono
Parametri rilevanti delle opzioni
Prezzo di esercizio out / in the money
Prezzo di mercato Quanto tempo ho a
disposizione Vita residua Tempo
Quanto è "rischioso"
l'asset sottostante Volatilità Rischio Costo del denaro
(arbitraggio) Tasso di interesse Valore delle alternative Valore intrinseco
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• La teoria delle opzioni ci dice molto sull’importanza della gestione attiva e della managerialità
• La gestione può essere vista come un insieme di opzioni che possono essere esercitate per indirizzare delle
situazioni o per reagire rispetto all’evoluzione della volatilità nel tempo
• Le opzioni sono più importanti quanto maggiore è la volatilità (rischiosità) dell’attività
• Ad esempio, talvolta è meglio non decidere e prendere tempo, o alcune scelte oggi non convengono ma
conviene mantenere viva l’opzione (scegliere il proprio compagno, cercare un lavoro ecc.)
Rischio operativo e rischio finanziario
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• Gli scenario entro i quali si svolgono le attività sono sempre molto complessi e articolati e, per essere affrontati, necessitano di managerialità
• Quando si articolano molto i ruoli organizzativi e si
formalizzano i processi, occorre chiedersi se il modello organizzativo assicura la necessaria managerialità, ad esempio attraverso un sistema di deleghe e di
responsabilità
• Le funzioni devono mantenere una visione complessiva dell’attività, altrimenti la managerialità rischia di
perdersi
• Questo è più importante quanto maggiore è la volatilità (es. start-up vs attività consolidate)
Alcune conseguenze
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• La maggior parte delle informazioni che abbiamo a disposizione poggiano su convenzioni e non su dati di realtà
• Mantenere sempre uno spirito critico e buon senso può essere di grande aiuto per intercettare i rischi effettivi
• L’economia reale, ad esempio, spesso non può
materialmente rendere quanto promette la finanza
• Occorre poi valutare anche il timing con cui gli squilibri che si osservano possono diventare dei fatti rilevanti per la nostra attività
Consapevolezza delle convenzioni
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• Valutare il fabbisogno di patrimonializzazione dell’attività a seconda del suo rischio
• Considerare con anticipo quali possono essere i soggetti e le misure anticicliche rispetto ai rischi individuati
• Programmare la crisi
• Migliorare la resilienza e la sostenibilità generale delle attività
