FUND STRATEGY & PICKING

(1)

FUND

STRATEGY & PICKING

CONTESTO DI MERCATO 2

FONDI AZIONARI 3

FONDI OBBLIGAZIONARI 9

FONDI FLESSIBILI-BILANCIATI 13

FONDI LIQUID ALTERNATIVE 15

Il report “Fund Strategy & Picking” offre una panoramica dei comparti appartenenti all’universo investibile di SICAV e fondi resi disponibili da Banca Generali per il collocamento diretto e, oltre ad evidenziare le asset class che si ritengono coerenti con l’attuale contesto di mercato, individua per ognuna di esse differenti comparti investibili selezionati tramite analisi quantitative e qualitative. Una breve descrizione delle caratteristiche delle SICAV e dei fondi supporta la scelta degli stessi tra le molteplici soluzioni proposte.

GIUGNO 2019

TOP CLIENT

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CONTESTO DI MERCATO

I dati economici pubblicati nelle ultime settimane, ed in particolare gli indici di fiducia delle imprese, hanno già evidenziato come un rallentamento nella parte centrale dell’anno sia lo scenario più probabile. Se fino a poche settimane fa, però, l’emergere di sorprese positive nella seconda parte dell’anno sembrava possibile grazie a un orientamento più espansivo di quanto stimato a inizio anno da parte delle principali banche centrali, ora i rischi sembrano essere prevalentemente al ribasso per gli effetti della guerra dei dazi tra USA e Cina. In Area Euro si potrebbero fare sentire le tensioni tra Italia e Commissione Europea per l’annunciata procedura per debito eccessivo contro il terzo Paese dell’area.

L’inversione della curva dei rendimenti statunitense, con il differenziale tra il titolo a 10 anni e quello a 3 mesi sceso al minimo dal 2007, è il maggiore segnale di cautela sulle prospettive per i prossimi mesi.

OUTLOOK

ASSET ALLOCATION

ASSET CLASS

-

⁰

+

^{VAR 3M}

AZIONARIO

Per l’azionario globale, prudenza si riscontra sia in alcuni indicatori anticipatori economici sia nelle stime degli utili azionari per l’anno in corso. Inoltre, i mercati continuano a soffrire le tensioni di carattere commerciale. Si conferma view di sottopeso sull’asset class azionaria.

Privilegiati stili di gestione “quality” e “value” e temi di lungo periodo.

OBBLIGAZIONARIO

I timori di una crescita economica e di un'inflazione debole hanno portato ad una riduzione dei rendimenti dei titoli di stato benchmark ed un contemporaneo allargamento degli spread. Con possibilità di accentuazione dei flussi di flight to quality nelle fasi di maggiore tensione dei mercati finanziari, si conferma un posizionamento neutrale su tale asset class.

FLESSIBILI

I fondi flessibili o bilanciati permettono di demandare ad un gestore qualificato la gestione tattica del portafoglio nei momenti di maggiore stress. La caratteristica distintiva dei fondi selezionati è l’elevata dinamicità di allocazione di ogni portafoglio tra obbligazioni ed azioni, oltre che la possibilità diversificare in tutte le asset class (valute, materie prime, ecc.). Si mantiene sovrappeso.

ALTERNATIVE Si mantiene un’esposizione neutrale sulle strategie alternative per fini di diversificazione.

ASSET CLASS

-

⁰

+

^{VAR 1M}

USA

Nonostante il contesto macroeconomico rimanga solido, l’indebolimento di alcuni indicatori anticipatori, unito alle considerazioni di carattere commerciale, inducono a confermare il posizionamento di sottopeso. I risvolti di nuove potenziali escalation sul fronte commerciale potrebbero essere diversi, imprevedibili e portare instabilità sui mercati.

EUROPA EX EUROZONA

Anche per i Paesi europei ex-euro è atteso un rallentamento economico nel corso del 2019.

Nel Regno Unito, i rischi di un’instabilità politica rimangono ancora elevati, con potenziali ripercussioni negative sulla fiducia economica, sulla sterlina e su volatilità e performance degli investimenti azionari. Si conferma il sottopeso.

EUROZONA

Dalla stagione delle trimestrali non sono emerse indicazioni confortanti, in quanto nei primi 3 mesi dell’anno gli utili hanno registrato una contrazione del -5,1% a/a. Oltre ai fattori di carattere macroeconomico e microeconomico destano preoccupazione le incertezze legate a due temi geopolitici: 1) l’evoluzione della guerra commerciale e 2) il potenziale impatto delle elezioni europee in alcuni Paesi specifici. Si conferma il sottopeso.

GIAPPONE

A favore dell'azionario giapponese vi sono i solidi fondamentali, livelli di valutazioni ancora basse e alcuni cambiamenti significativi di medio-lungo periodo, in particolare sul fronte della corporate governance. Si mantiene il posizionamento di sovrappeso per l’azionario giapponese che, tra i mercati sviluppati, risulta quello più a sconto.

EMERGENTI

Sull’azionario dei Paesi emergenti si conferma il posizionamento di sovrappeso alla luce di condizioni finanziarie più accomodanti e degli effetti positivi che la stabilizzazione dell’economia cinese dovrebbe portare. L’area emergente dovrebbe beneficiare inoltre del differenziale di crescita del PIL con le economie sviluppate.

GOVERNATIVI

Nell’Eurozona i rendimenti dei governativi, ad eccezione dell’Italia, sono ai minimi storici sia nei Paesi core che nei Paesi periferici. Negli USA, i futures sui Fed funds scontano oltre il 90%

almeno un taglio entro settembre e complessivamente due entro l’anno. In tale contesto si conferma ancora un orientamento neutrale sulle obbligazioni governative.

CORPORATE INV. GRADE

Durante il mese di maggio, i movimenti di “flight to quality” osservati sui titoli di stato ha portato all'ampliamento degli spread nel mercato dei corporate, creando opportunità tattiche di acquisto. Tuttavia, gli spread rimangono su valori bassi che potrebbero non

AZIONI

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FONDI AZIONARI

USA UNDERWEIGHT

Strategy Categoria Isin Fondo Valuta AUM (mln) performance % volatilità %

3m 6m YTD 1a 3a 1a 3a

BLEND LU0225737302 Morgan Stanley Investment Funds - US Advantage Fund USD 7993 USD 5,1 12,2 20,4 11,1 65,6 18,2 13,6

BLEND LU0035765741 Vontobel Fund - US Equity USD 2921 USD 3,3 2,7 12,1 10,4 43,7 14,3 11,9

BLEND IE0032460838 ANIMA Funds PLC - US Equity Fund EUR 186 EUR 1,7 2,4 13,6 8,0 34,8 17,5 14,6

HIGH DIVIDEND LU1670627253 M&G Lux Investment Funds 1 - M&G Lux North American

Dividend Fund EUR 133 USD 3,6 6,1 17,9 9,1 48,5 14,8 13,5

VALUE LU0173783092 Nordea 1 SICAV - North American Value Fund EUR 377 USD 1,7 1,4 11,8 5,3 26,8 14,9 13,0

GROWTH LU0073232471 Morgan Stanley Investment Funds - US Growth Fund USD 2655 USD 1,7 10,1 19,4 8,5 81,9 24,6 17,7 S&M CAP LU0049842262 UBS Lux Equity Fund - Mid Caps USA USD USD 156 USD 1,9 13,6 24,2 10,6 51,4 20,6 15,9

EUROPA UNDERWEIGHT

Isin Fondo Valuta AUM (mln) performance % volatilità %

BLEND LU0348529792 Fidelity Active Strategy - Europe Fund EUR 339 EUR 7,9 17,0 22,7 10,2 22,9 13,7 12,5

BLEND LU0099161993 Carmignac Portfolio - Grande Europe EUR 198 EUR 2,5 6,1 13,0 -1,3 20,7 13,0 11,3

BLEND LU0094541447 Aberdeen Standard SICAV I - European Equity Fund EUR 163 EUR 7,7 13,5 20,3 5,4 26,4 12,9 12,7

HIGH DIVIDEND LU0106236267 Schroder ISF European Equity Yield EUR 129 EUR -4,6 -0,4 4,3 -6,0 13,5 12,0 11,3

VALUE LU0210531983 JPMorgan Funds - Europe Strategic Value Fund EUR 2135 EUR -2,6 0,9 6,5 -7,8 11,0 13,2 12,1 GROWTH LU0119124864 Fidelity Funds - European Dynamic Growth Fund EUR 2341 EUR 6,4 14,5 20,1 7,3 28,4 13,3 12,0

S&M CAP LU0212180490 Parvest Equity Europe Small Cap EUR 1571 EUR -0,2 5,5 12,4 -3,8 11,1 12,8 12,2

EUROZONA UNDERWEIGHT

BLEND LU0085870433 UBS Lux Equity Fund - Euro Countries Opportunity EUR EUR 548 EUR 0,9 3,4 9,1 -2,8 12,9 12,5 12,0

BLEND LU0210529490 JPM Funds - Euroland Equity Fund EUR 724 EUR 0,5 3,8 10,4 -7,0 15,7 13,2 12,7

BLEND LU0069450319 Fidelity Funds - Euro Stoxx 50 Fund EUR 179 EUR 2,1 6,6 12,2 -0,5 17,4 14,0 14,2

BLEND LU0362710864 HSBC Global Investment Funds - Euroland Growth EUR 207 EUR 3,5 7,1 15,0 -4,4 16,4 14,7 13,5

BLEND LU0251128657 Fidelity Funds - Euro Blue Chip Fund EUR 459 EUR 2,4 5,6 13,7 -0,5 9,0 13,5 12,3

S&M CAP LU0568607468 Amundi Funds - Euroland Equity Small Cap EUR 351 EUR 0,1 4,8 12,9 -8,1 12,5 15,3 13,7

FUND PICKING

Fondi preferiti oggetto di approfondimento nella sezione Fund Strategy.

Strategy Categoria

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GIAPPONE OVERWEIGHT

Strategy Categoria Isin Fondo Valuta AUM (mln) performance % volatilità %

BLEND LU0165080713 HSBC Global Investment Funds - Economic Scale Japan

Equity JPY 15075 JPY -5,2 -7,9 1,4 -10,6 18,7 14,6 15,9

BLEND LU0212925324 BlackRock Global Funds - Japan Flexible Equity Fund EUR 14986 JPY 1,0 -1,5 8,8 -7,8 16,1 15,3 13,1

BLEND LU0106239873 Schroder ISF Japanese Equity JPY 284915 JPY -4,2 -9,4 2,1 -11,9 19,4 16,5 16,6

VALUE LU0413543058 Fidelity Funds - Japan Advantage Fund EUR 37002 JPY -0,5 -0,8 8,2 -8,7 21,5 14,2 14,2

VALUE LU0496466821 Credit Suisse Lux Japan Value Equity Fund JPY 11479 JPY -7,3 -13,6 -3,4 -14,6 22,4 16,6 16,3 S&M CAP LU0278936439 Aberdeen Standard SICAV I - Japanese Smaller Companies

Fund JPY 52195 JPY 0,2 -2,9 10,2 -9,1 24,7 18,1 16,9

GLOBAL LU1321847805 BlackRock Strategic Funds - Emerging Markets Equity

Strategies Fund EUR 651 USD -4,0 7,3 12,1 6,0 55,3 16,8 13,9

GLOBAL LU0431992006 JPMorgan Funds - Emerging Markets Opportunities USD 3315 USD -5,6 1,9 4,7 -7,1 44,1 16,0 15,0

ASIA EX JAPAN LU0169518387 JPMorgan Funds - Asia Growth Fund USD 428 USD -2,6 2,5 6,3 -7,1 48,4 17,5 15,9

ASIA EX JAPAN LU0181495838 Schroder ISF Emerging Asia USD 3904 USD -6,0 0,5 2,7 -11,9 44,0 16,6 15,8

CHINA LU0067412154 UBS Lux Equity Fund - China Opportunity USD USD 6366 USD 0,0 12,1 18,6 -7,5 73,0 21,2 19,2

GREATER CHINA LU0365775922 Schroder ISF Greater China EUR 1432 USD -6,6 1,8 6,0 -10,6 47,0 17,8 16,5

LATIN AMERICA LU0813337002 DWS Invest Latin American Equities EUR 99 EUR 0,4 13,8 15,0 23,9 53,2 28,9 21,5

EMERGING EUROPE LU0106817157 Schroder ISF Emerging Europe EUR 910 EUR 4,3 9,2 14,1 9,8 46,2 14,5 14,4

AFRICA ME LU0568614167 Amundi Funds - Equity MENA USD 79 USD 1,1 5,4 5,9 2,1 25,8 13,1 10,7

GLOBALI

BLEND LU0171285587 BlackRock Global Funds - Global Opportunities Fund EUR 366 USD 2,4 6,5 15,9 9,5 37,3 12,8 12,0 BLEND LU0955010870 Morgan Stanley Investment Funds - Global Quality Fund USD 1924 USD 3,3 5,6 13,0 8,8 32,8 11,9 10,6

BLEND LU0476541221 Nordea 1 SICAV - Global Portfolio Fund EUR 129 EUR 6,0 6,0 15,0 8,3 33,8 13,6 11,6

HIGH DIVIDEND LU0611173427 UBS Lux Equity SICAV - Global High Dividend USD USD 582 USD -1,2 1,6 7,7 3,5 22,3 9,6 9,7

VALUE LU0203345920 Schroder ISF QEP Global Active Value USD 1005 USD -6,0 -2,0 4,7 -7,4 15,0 12,3 11,5

S&M CAP LU0757428940 Threadneedle Lux - Global Smaller Companies USD 216 EUR 0,2 5,8 14,7 0,9 43,4 14,7 13,2

GROWTH LU0975280552 Nordea 1 SICAV - Global Opportunity Fund EUR 213 EUR 4,2 9,6 19,4 6,6 40,7 15,2 12,6

FONDI AZIONARI

PAESI EMERGENTI

Strategy Categoria

OVERWEIGHT

(5)

PERFORMANCE (%) VOLATILITA’

3m 6m ytd 1a 3a 1a 3a

5,1 12,2 20,4 11,1 65,6 18,2 13,6

3,6 6,1 17,9 9,1 48,5 14,8 13,5

ISIN LU0225737302 DIVISA USD AUM (Mln) 7993 USD ISR Medio alto

ISIN LU1670627253 DIVISA EUR AUM (Mln) 133 USD ISR Medio alto

CATEGORIA: USA - BLEND

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS - US ADVANTAGE FUND

CATEGORIA: USA - HIGH DIVIDEND

M&G LUX INVESTMENT FUNDS 1 - M&G LUX NORTH AMERICAN DIVIDEND FUND

Il comparto Morgan Stanley Investment Funds - US Advantage Fund investe in azioni societarie di grandi dimensioni aventi sede oppure operanti principalmente negli USA. Il team di gestione mira ad individuare società che mostrano solidi fondamentali e prospettive di crescita di lungo termine e, all’interno di questo universo, selezionare le società con un forte riconoscimento del marchio, vantaggi competitivi sostenibili e un andamento favorevole dei rendimenti del capitale investito.

Il fondo ha l’obiettivo di incrementare la distribuzione dei dividendi nel lungo periodo e al contempo massimizzare il rendimento totale investendo in azioni di imprese nordamericane che presentano il potenziale di accrescere i propri dividendi.

Il gestore del fondo, tramite una selezione titoli basata su un approccio bottom-up, crea un portafoglio concentrato su 40- 60 società che vantano un buon potenziale di crescita dei dividendi e che offrono diverse caratteristiche di rapporto rischio/

rendimento. Il fondo investe in azioni di società operanti in un’ampia gamma di settori, con dimensioni diverse e esposte a diversi driver di crescita, al fine di creare un portafoglio in grado di conseguire performance positive in varie condizioni di mercato.

FONDI AZIONARI

NEUTRAL TEMATICI E SETTORIALI

ACQUA LU0104885248 Pictet - Water EUR 4525 EUR 1,4 7,4 15,2 5,5 18,3 12,2 11,7

AMBIENTE LU0347712191 PARVEST Global Environment EUR 1021 EUR -0,6 4,1 12,9 0,8 19,8 13,1 13,0

CAMB. CLIMATICI LU0302445910 Schroder ISF Global Climate Change Equity USD 487 USD -3,1 2,2 8,7 -4,5 28,0 14,7 13,0 CONSUMI LU0176160306 Morgan Stanley Investment Funds - Global Brands Fund USD 12981 USD 4,9 7,5 14,8 12,2 36,3 11,5 10,7

MULTITEMA LU0391944815 Pictet - Global Megatrend Selection EUR 7711 USD 0,6 4,3 13,4 -0,7 23,7 14,1 12,5

TECNOLOGIA LU0823422141 Parvest Disruptive Technology EUR 685 EUR 1,2 8,8 20,0 10,4 72,1 21,0 16,9

TREND DEMO-

GRAFICI LU0557290698 Schroder ISF Global Sustainable Growth USD 126 USD 2,0 5,8 12,2 5,4 40,0 12,8 11,9

FUND STRATEGY

Strategy Categoria

(6)

FONDI AZIONARI

7,9 17,0 22,7 10,2 22,9 13,7 12,5

-2,6 0,9 6,5 -7,8 11,0 13,2 12,1

-5,2 -7,9 1,4 -10,6 18,7 14,6 15,9

ISIN LU0210531983 DIVISA EUR AUM (Mln) 2135 EUR ISR Medio alto

ISIN LU0165080713 DIVISA JPY AUM (Mln) 15075 JPY ISR Medio alto

CATEGORIA: EUROPA - BLEND

FIDELITY ACTIVE STRATEGY - EUROPE FUND

CATEGORIA: EUROPA - VALUE

JPMORGAN FUNDS - EUROPE STRATEGIC VALUE FUND

CATEGORIA: JAPAN - BLEND

HSBC GLOBAL INVESTMENT FUNDS - ECONOMIC SCALE JAPAN EQUITY

Il comparto Fidelity Active Strategy - Europe Fund investe in azioni di società che hanno la loro sede principale o che svolgono parte essenziale delle loro attività in Europa. Il team di gestione adotta un approccio attivo di tipo bottom-up, volto all’individuazione di titoli sottovalutati dal mercato. I gestori si concentrano sugli elementi trainanti della crescita di tipo strutturale, anziché ciclico, con una prospettiva di investimento di lungo periodo.

Il comparto JPMorgan Funds - Europe Strategic Value Fund investe in titoli azionari europei con uno stile di investimento value, ideato per offrire un’esposizioni a società considerate sottovalutate dal mercato. La ricerca dimostra che lo stile di investimento value, come quello growth, tenda a sovraperformance nel lungo periodo, ma potrebbero incorrere a periodi di sottoperformance.

Il comparto HSBC Global Investment Funds - Economic Scale Japan Equity investe almeno il 90% in titoli azionari di qualsiasi

dimensione che abbiano sede o svolgano la maggior parte delle relative attività in Giappone. Il processo di selezione titoli è

volto ad identificare le società in base alla loro relativa portata economica, misurata tramite il contributo al Prodotto Interno

Lordo e tramite la differenza tra le uscite e le entrate della società.

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FONDI AZIONARI

-5,6 1,9 4,7 -7,1 44,1 16,0 15,0

3,3 5,6 13,0 8,8 32,8 11,9 10,6

-1,2 1,6 7,7 3,5 22,3 9,6 9,7

CATEGORIA: EMERGING - GLOBAL

JPMORGAN FUNDS - EMERGING MARKETS OPPORTUNITIES

CATEGORIA: GLOBAL - BLEND

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS - GLOBAL QUALITY FUND

CATEGORIA: GLOBAL - HIGH DIVIDEND

UBS LUX EQUITY SICAV - GLOBAL HIGH DIVIDEND USD

Il comparto mira ad offrire la crescita del capitale nel lungo periodo investendo principalmente nei Mercati Emergenti con propensione verso titoli azionari value e quality. Il portafoglio ad alta convinzione si concentra su 50-80 titoli scelti grazie alla convergenza tra le idee d’investimento bottom-up e le prospettive macro top-down. Per essere incluse nel portafoglio le azioni devono ‘superare’ un rigoroso processo che si basa sulle previsioni degli analisti sul rendimento del titolo, sulla ricerca fondamentale effettuata dagli specialisti degli investimenti basati sul posto e sull’applicazione di ‘filtri value’. Il risultato consiste in un portafoglio con titoli più convenienti e di qualità migliore rispetto al benchmark, con il potenziale di fornire importanti performance di lungo termine e di partecipare alla ripresa ciclica, gestendo al contempo il rischio.

Il fondo investe almeno il 70% del patrimonio in azioni di società di alta qualità che hanno sede in paesi sviluppati, che godono di posizioni di mercato dominanti, che beneficiano di attività immateriali di alto valore e che sono in grado di generare rendimenti del capitale operativo resilienti, elevati e senza ricorso alla leva, nonché robusti free cash flow. Tra le altre caratteristiche che le contraddistinguono vi sono flussi reddituali correnti, crescita organica, potere contrattuale e intensità del capitale generalmente bassa.

Il comparto UBS - Global High Dividend USD investe a gestione attiva in società di tutto il mondo, con un focus su quelle

che offrono un elevato reddito da dividendi stabile o in crescita. Il portafoglio offre un alto grado di diversificazione che si

basa su basse ponderazioni in singoli titoli e allocazioni diversificate per Paesi e settori. Il processo di investimento si basa

su modelli finanziari quantitativi volti a massimizzare il ritorno da dividendo e mantenere il controllo dei rischi.

(8)

FONDI AZIONARI

0,6 4,3 13,4 -0,7 23,7 14,1 12,5

ISIN LU0391944815 DIVISA EUR AUM (Mln) 7711 USD ISR Medio alto

CATEGORIA: GLOBAL - MULTITEMA

PICTET - GLOBAL MEGATREND SELECTION

Il comparto Pictet - Global Megatrend Selection adotta una strategia che mira ad investire in società esposte sia a tematiche

specifiche quali acqua, robotica, nutrizione e innovazione digitale, sia a trend globali di lungo periodo, come tendenze

demografiche, ambientali e di stile di vita. Nel gestire attivamente il comparto, il gestore utilizza una combinazione di

analisi dei fondamentali della società e del mercato per selezionare titoli che a suo avviso presentino prospettive di crescita

favorevoli a un prezzo ragionevole. Il fondo può investire in tutto il mondo, senza limitazioni geografiche.

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FONDI OBBLIGAZIONARI

MONETARIO NEUTRAL

MONETARIO - EUROPA IT0001029823 AcomeA 12 Mesi EUR 103 EUR -0,1 0,3 0,2 0,8 0,0 0,7 0,4

MONETARIO - EUROPA LU0145485214 Generali Investments SICAV - Euro Short Term Bond EUR 480 EUR -0,2 0,1 -0,3 2,4 -1,1 2,9 1,3

MONETARIO - USA LU0128497889 Pictet - Short-Term Money Market USD USD 4819 USD 0,6 1,2 1,0 2,2 4,5 0,1 0,1

MONETARIO - USA LU0136043980 Schroder International Selection Fund - US Dollar Liquidity USD 526 USD 0,6 1,2 1,0 2,2 3,6 0,2 0,2

GOVERNATIVI NEUTRAL

GOV - GLOBAL IT0000388881 Arca Bond Globale EUR 562 EUR 3,2 5,6 5,1 5,5 4,7 4,2 4,5

GOV - EUROPA LU0363447680 JPMorgan Funds - EU Government Bond EUR 1091 EUR 2,8 4,6 3,7 5,2 3,9 2,9 3,4

GOV - EUROPA LU0241468122 Pictet - EUR Government Bonds EUR 794 EUR 2,7 4,4 3,5 4,9 2,9 3,0 3,5

GOV B.T. - EUROPA LU0396183542 Generali Investments SICAV - Euro Bond 1-3 Years EUR 526 EUR -0,2 0,3 -0,5 2,7 0,7 3,9 2,1

UNDERWEIGHT CORPORATE INVESTMENT GRADE

Fondo Valuta AUM (mln) performance % volatilità %

CORPORATE - EUROPA LU0451950744 Janus Henderson Horizon Euro Corporate Bond Fund EUR 1524 EUR 1,6 3,6 3,6 2,3 5,9 1,8 2,0 CORPORATE - EUROPA LU0733673288 Nordea 1 SICAV - European Cross Credit Fund EUR 1228 EUR 1,5 4,3 5,0 3,0 8,1 2,2 2,5

CORPORATE - EUROPA IT0001223095 Anima Obbligazionario Corporate EUR 499 EUR 0,7 2,5 2,2 0,9 4,5 1,5 1,8

CORPORATE B.T. -

EUROPA LU0954602917 Pictet - EUR Short Term Corporate Bonds EUR 1345 EUR 0,3 0,8 0,8 -0,1 -0,1 1,0 0,8

CORPORATE - GLOBAL IE00BRB37Z03 PIMCO GIS Global Investment Grade Credit Fund USD 18806 USD 3,0 6,5 5,7 5,1 10,8 2,1 2,7 CORPORATE - USA LU0172069584 UBS Lux Bond SICAV - USD Corporates USD USD 528 USD 3,6 7,6 6,2 5,3 9,2 3,3 3,7 CORPORATE - USA LU1162498395 Amundi Funds - Pioneer US Corporate Bond USD 455 USD 3,5 7,3 6,6 4,8 10,2 3,1 3,4

UNDERWEIGHT CORPORATE HIGH YIELD

HIGH YIELD - EUROPA LU0828820901 Janus Henderson Horizon Euro High Yield Bond Fund EUR 312 EUR 1,3 4,7 5,7 3,6 13,8 2,7 3,4 HIGH YIELD - EUROPA LU0141799501 Nordea 1 SICAV - European High Yield Bond Fund EUR 4483 EUR 0,8 4,3 5,4 3,1 12,7 2,8 3,5 HIGH YIELD - GLOBAL LU0826393653 Nordea 1 SICAV - International High Yield Bond USD

Hedged USD 125 USD 1,2 5,3 7,4 4,5 19,8 2,9 3,7

HIGH YIELD - GLOBAL LU0108415935 JPMorgan Investment Funds - Global High Yield Bond Fund EUR 6187 USD 1,2 3,2 6,4 2,4 12,3 3,6 4,3 HIGH YIELD - USA LU0070848972 UBS Lux Bond SICAV - USD High Yield USD USD 964 USD 1,6 5,5 7,9 5,4 19,9 3,6 4,1

HIGH YIELD - USA IE00B11XZ871 PIMCO GIS US High Yield Bond Fund USD 2765 USD 1,1 5,0 7,7 5,0 18,5 3,6 4,1

FUND PICKING

Fondi preferiti oggetto di approfondimento nella sezione Fund Strategy.

Strategy Categoria

Strategy Categoria Isin

Strategy Categoria

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FONDI OBBLIGAZIONARI

EMERGENTI OVERWEIGHT

HARD CURR. IE00B11XYX59 PIMCO GIS Emerging Markets Bond Fund USD 3484 USD 1,6 8,3 6,8 4,6 17,2 3,8 4,9

HARD CURR. LU0772926084 Nordea 1 SICAV - Emerging Market Bond Fund EUR 1909 USD 3,6 10,9 10,3 9,0 18,1 6,7 7,3 LOCAL CURRENCY LU1258507315 Morgan Stanley Investment Funds Emerging Markets Fixed

Income Opportunities Fund USD 159 USD -0,3 6,2 5,8 1,6 13,0 5,2 5,5

LOCAL CURRENCY LU0772932488 Nordea 1 SICAV - Emerging Market Local Debt Fund EUR 193 USD -0,5 4,1 4,8 2,1 8,4 6,0 7,2 EM.EUROPE - L. CURR. IT0004687148 Arca Bond Paesi Emergenti Valuta Locale EUR 224 EUR 1,5 6,3 6,5 4,6 8,2 6,1 6,5 CORPORATE LU0566480116 Aberdeen Standard SICAV I - Emerging Markets Corporate

Bond Fund USD 560 USD 2,2 7,2 6,6 6,2 17,5 2,6 2,9

FLESSIBILI

FLESSIBILE - GLOBAL IE00B7KFL990 PIMCO GIS Income Fund USD 68034 USD 1,7 5,3 4,4 4,6 14,8 1,9 1,8

FLESSIBILE - GLOBAL LU0694238766 Morgan Stanley Investment Funds - Global Fixed Income

Opportunities USD 3318 USD 2,0 4,7 4,7 4,5 15,2 1,2 2,0

FLESSIBILE - GLOBAL LU0891671751 UBS Lux Bond SICAV - Global Dynamic USD USD 352 USD 0,7 3,4 3,2 5,5 13,5 3,8 4,5

FLESSIBILE - EUROPA IE00BQQ1HR41 PIMCO GIS Euro Income Bond Fund EUR 2074 EUR 1,2 3,0 3,4 2,1 8,3 1,4 1,9

FLESSIBILE - EUROPA LU0073234253 Morgan Stanley Investment Funds - Euro Strategic Bond

Fund EUR 1152 EUR 2,5 4,9 4,2 4,5 7,5 2,2 2,6

FLESSIBILE - EUROPA IT0000380029 Arca RR Diversified Bond EUR 2839 EUR 0,7 3,0 3,4 1,8 2,6 1,7 1,9

FLESSIBILE - USA LU0162481690 Amundi Funds II - Pioneer Strategic Income EUR 3251 EUR 4,5 6,6 6,9 7,6 9,0 5,4 6,4

AGGREGATE NEUTRAL

AGGREGATE - EUROPA IE00B11XYY66 PIMCO GIS Euro Bond Fund EUR 2390 EUR 2,4 3,9 3,7 4,0 6,3 2,1 2,7

AGGREGATE - EUROPA LU0033050237 UBS LUX Bond Fund - EUR Flexible EUR 191 EUR 2,1 4,8 4,0 4,8 3,9 2,5 2,8

AGGREGATE - EUROPA LU0073254285 Morgan Stanley Investment Funds - Euro Bond Fund EUR 743 EUR 2,6 4,2 3,8 4,0 4,0 2,1 2,4 AGGREGATE - GLOBAL LU0807187728 HSBC Global Investment Funds - Global High Income Bond USD 1619 USD 2,1 6,2 6,4 5,3 11,4 2,6 2,8 AGGREGATE - GLOBAL LU0430493139 JPMorgan Funds - Aggregate Bond Fund USD 3001 USD 2,9 5,5 5,0 5,6 6,4 1,7 2,2

AGGREGATE - GLOBAL LU0035346773 UBS Lux Bond Fund - USD USD 80 USD 2,7 5,6 4,0 4,9 5,1 2,3 2,4

AGGREGATE - USA LU1075099256 Amundi Funds II - Pioneer U.S. Dollar Aggregate Bond USD 1212 EUR 2,6 5,1 4,1 4,2 7,8 2,2 2,1

AGGREGATE - USA LU0106260564 Schroder ISF US Dollar Bond USD 724 USD 2,9 5,8 4,7 5,0 6,4 2,3 2,5

AGGREGATE - USA LU0210532957 JPMorgan Funds - JPM US Aggregate Bond Fund USD 3542 USD 3,2 5,8 4,2 5,5 5,6 2,3 2,6 Strategy Categoria

Strategy Categoria

OVERWEIGHT

(11)

FONDI OBBLIGAZIONARI

-0,2 0,3 -0,5 2,7 0,7 3,9 2,1

3,6 10,9 10,3 9,0 18,1 6,7 7,3

1,7 5,3 4,4 4,6 14,8 1,9 1,8

ISIN LU0396183542 DIVISA EUR AUM (Mln) 526 EUR ISR Medio basso

ISIN LU0772926084 DIVISA EUR AUM (Mln) 1909 USD ISR Medio

ISIN IE00B7KFL990 DIVISA USD AUM (Mln) 68034 USD ISR Medio

CATEGORIA: EUROPA - GOV B.T.

GENERALI INVESTMENTS SICAV - EURO BOND 1-3 YEARS

CATEGORIA: EMERGING - HARD CURR.

NORDEA 1 SICAV - EMERGING MARKET BOND FUND

CATEGORIA: GLOBAL - FLESSIBILE

PIMCO GIS INCOME FUND

Il comparto Generali Investments SICAV - Euro Bond 1-3 Years investe prevalentemente in titoli governativi dell’area Euro, focalizzandosi sul segmento 1-3 anni della curva dei rendimenti. Il team di investimento implementa strategie di duration e scelte di posizionamento sulla curva, con approccio disciplinato al controllo del rischio e gestione attiva dell’esposizione al rischio paese.

Il comparto Nordea 1 SICAV - Emerging Market Bond Fund investe prevalentemente in obbligazioni dei mercati emergenti denominate in valuta forte (quali l’USD o l’EUR) di emittenti sovrani e quasi sovrani. Uno stile di gestione attivo e basato sulla ricerca viene utilizzato per generare alpha tramite una forte allocazione geografica ed una selezione dei titoli basata sulla propensione al rischio a livello globale, i fondamentali delle diverse nazioni, il valore relativo e diverse metodologie proprietarie.

Il comparto PIMCO GIS Income Fund è un fondo a gestione attiva mirato a generare un reddito regolare. Il patrimonio è investito nei diversi segmenti del mercato obbligazionario globale per cogliere opportunità di reddito in qualsiasi contesto di mercato. In generale, gli investimenti in attivi di elevata qualità permettono al fondo di evidenziare una buona tenuta nelle fasi di tensione economica, mentre quelli in attivi ad alto rendimento contribuiscono a generare reddito nei contesti economici favorevoli.

FUND STRATEGY

(12)

FONDI OBBLIGAZIONARI

-0,2 0,3 -0,5 2,7 0,7 3,9 2,1

ISIN LU0396183542 DIVISA EUR AUM (Mln) 526 EUR ISR Medio basso

CATEGORIA: GLOBAL - FLESSIBILE

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS - GLOBAL FIXED INCOME OPPORTUNITIES

Il comparto Generali Investments SICAV - Euro Bond 1-3 Years investe prevalentemente in titoli governativi dell’area Euro, focalizzandosi sul segmento 1-3 anni della curva dei rendimenti. Il team di investimento implementa strategie di duration e scelte di posizionamento sulla curva, con approccio disciplinato al controllo del rischio e gestione attiva dell’esposizione al rischio paese.

2,1 6,2 6,4 5,3 11,4 2,6 2,8

ISIN LU0807187728 DIVISA USD AUM (Mln) 1619 USD ISR Medio

CATEGORIA: EUROPA - AGGREGATE

HSBC GLOBAL INVESTMENT FUNDS - GLOBAL HIGH INCOME BOND

Il comparto HSBC Global Investment Funds - Global High Income Bond investe principalmente nel segmento dei titoli

crossover, ovvero crediti investment-grade con rating più bassi e titoli high yield di qualità più elevata. Investendo nel

segmento crossover, il team può puntare a sfruttare il potenziale di rendimento delle obbligazioni high yield, mantenendo

un profilo di rischio complessivo inferiore alla media di mercato. Non ci sono vincoli in termini geografici, settoriali o di

merito creditizio.

(13)

FONDI FLESSIBILI-BILANCIATI

EUROPA NEUTRAL

EUROPA -

rischio medio basso IT0001052742 Eurizon Diversificato Etico EUR 632 EUR 0,7 1,4 2,8 1,1 3,7 2,2 2,1

EUROPA -

rischio medio basso IT0001248324 Arca Obbligazioni Europa EUR 1085 EUR 1,2 4,3 5,3 1,0 5,1 2,4 3,0

EUROPA -

rischio medio basso LU0243957239 Invesco Pan European High Income Fund EUR 9209 EUR 0,9 3,8 5,5 0,4 8,6 3,4 4,1 EUROPA -

rischio medio basso LU1271725449 BlackRock Strategic Funds - European Select Strategies

Fund EUR 534 EUR 1,8 3,1 4,5 0,6 2,2 3,1 3,5

EUROPA -

rischio medio LU1121265208 UBS Lux Equity SICAV - Euro Countries Income EUR EUR 474 EUR 0,6 3,3 7,5 1,4 15,1 9,1 9,8 EUROPA -

rischio medio LU1038902331 UBS Lux Key Selection Sicav - European Growth and Income

EUR EUR 558 EUR 1,4 3,7 6,8 0,4 8,5 6,0 6,0

GLOBALI NEUTRAL

GLOBAL - Strategie

rischio medio basso IE00BG800R07 PIMCO GIS Strategic Income Fund USD 993 USD 0,4 3,1 4,6 2,0 16,2 3,7 3,7

GLOBAL - Strategie

rischio medio basso LU1365166716 Investec Global Strategy Fund Ltd - Global Multi-Asset

Income Fund USD 1245 USD 0,3 2,1 2,6 2,3 8,3 1,9 2,8

GLOBAL - Strategie

rischio medio basso LU1057460674 Goldman Sachs - SICAV I - GS Global Multi-Asset Conser-

vative Portfolio USD 578 USD 1,5 4,4 6,3 1,5 9,6 4,1 4,0

GLOBAL - Strategie

rischio medio LU1097743592 Credit Suisse Lux Global High Income Fund USD USD 213 USD -0,2 3,4 6,0 1,1 11,7 5,1 4,8 GLOBAL - Strategie

rischio medio LU1224425600 UBS Lux Key Selection SICAV - Global Global Multi Income

USD USD 149 USD 1,2 4,5 7,6 4,1 15,9 4,9 5,4

GLOBAL - Strategie

rischio medio LU0098864514 Franklin Templeton Investment Funds - Franklin Income

Fund USD 1516 USD -1,1 1,6 7,1 0,9 15,2 6,8 7,3

FUND PICKING

Fondi preferiti oggetto di approfondimento nella sezione Fund Strategy.

Strategy Categoria

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FONDI FLESSIBILI-BILANCIATI

0,4 3,1 4,6 2,0 16,2 3,7 3,7

ISIN IE00BG800R07 DIVISA USD AUM (Mln) 993 USD ISR Medio

CATEGORIA: GLOBAL - MULTIASSET

PIMCO GIS STRATEGIC INCOME FUND

Il comparto PIMCO GIS Strategic Income Fund è un portafoglio a gestione attiva che investe prevalentemente in titoli obbligazionari, con una marginale esposizione ad azioni (circa 20%). Per quanto riguarda l’investimento obbligazionario, il fondo potrà investire sia in titoli investment grade che titoli high yield, mentre nella componente azionaria vengono selezionati titoli in base alla capitalizzazione di mercato, la qualità del business e la capacità di distribuire dividendi. A livello geografico, il gestore predilige investimenti nei Paesi sviluppati, con una parte preponderante negli Stati Uniti.

FUND STRATEGY

0,7 1,4 2,8 1,1 3,7 2,2 2,1

ISIN IT0001052742 DIVISA EUR AUM (Mln) 632 EUR ISR Medio basso

CATEGORIA: EUROPA - MULTIASSET

EURIZON DIVERSIFICATO ETICO

Il comparto Eurizon Diversificato Etico investe più del 70% del patrimonio in obbligazioni e tra il 10% e il 30% in azioni. Il

fondo investe sia in obbligazioni governative sia societarie, principalmente con rating investment grade, con una duration

tendenzialmente compresa tra 1 e 4 anni e con emittenti selezionati tenendo conto di principi etici. La parte azionaria è

investita quasi esclusivamente in Paesi sviluppati, con un’ampia diversificazione dal punto di vista settoriale.

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FONDI LIQUID ALTERNATIVE

LONG/SHORT NEUTRAL

LONG/SHORT - AZIONI LU1303365743 JPM Funds - US Opportunistic Long-Short Equity Fund USD 478 USD -0,4 -3,8 -0,1 -2,1 10,2 6,9 6,7 LONG/SHORT - BOND LU0245175434 Goldman Sachs - SICAV I - GS Strategic Absolute Return

Bond I Ptf EUR 811 USD 0,1 0,7 1,1 -0,7 -1,9 1,1 1,3

NEUTRAL

MULTISTRATEGY -

MULTIASSET LU0445386369 Nordea 1 SICAV - Alpha 10 MA Fund EUR 2263 EUR -1,5 0,1 3,0 0,2 6,6 7,3 7,0

FUND PICKING

Fondi preferiti oggetto di approfondimento nella sezione Fund Strategy.

FUND STRATEGY

Strategy Categoria

MULTISTRATEGY

Strategy Categoria

-1,5 0,1 3,0 0,2 6,6 7,3 7,0

NORDEA 1 SICAV - ALPHA 10 MA FUND

ISIN LU0445386369 DIVISA EUR AUM (Mln) 2263 EUR ISR Medio alto

CATEGORIA: MULTIASSET - MULTISTRATEGY

Il fondo, gestito dal Team Multi Assets che vanta un solido track record nella gestione di soluzioni alternative, combina 6 strategie basate su premi al rischio non correlati. Le prime 4 sfruttano il bilanciamento del rischio, combinando premi al rischio pensati per fasi di rialzo dei mercati azionari (risk-on) e premi al rischio che, essendo correlati negativamente con i mercati azionari, tendono a generare risultati positivi durante le fasi di ribasso (risk-off). Le ultime 2 sono direzionali (alfa) e tendono a generare rendimenti indipendenti dal ciclo economico (market-neutral) nel medio-lungo termine. Il fondo punta a generare un rendimento pari a quello della liquidità +5–7% (al lordo delle commissioni) annuo nel corso di un intero ciclo di investimento e una volatilità annua attesa del 7–10% p.a.

NOTA - FONDI H2O

Pur condividendo, in linea con quanto espresso dagli analisti di Morningstar, che le posizioni in titoli illiquidi presenti nei Fondi H2O possano non avere nell’immediato impatti negativi sulle performance, si ritiene che la concentrazione in strumenti di finanziamento emessi da entità riconducibili ad unico emittente sia di per sé elemento di alto rischio.

Abbiamo pertanto provveduto ad eliminare le SICAV H2O dal report Fund Strategy & Picking.

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GLOSSARIO

ISR

indice sintetico di rischio, rappresenta l’espressione numerica del grado di rischio di ogni singolo prodotto finanziario offerto dalla Banca valutato sulla base del rischio mercato, controparte e liquidità. I possibili valori di rischio degli strumenti finanziari vengono segmentati in sei intervalli omogenei al fine di ricondurre il rischio di ogni singolo prodotto ad una delle classi del profilo di rischio del cliente. In questo modo è possibile mantenere una corrispondenza tra i sei profili di rischio attribuibili al cliente ed i sei profili di rischio (basso, medio-basso, medio, medio-alto, alto, molto-alto) in cui sono classificabili gli strumenti finanziari.

DISCLAIMER