L’attività svolta dalle SPAC può inserirsi nell’attività di private equity in tre modalità diverse:
1° la SPAC può essere vista come opportunità di investimento per i fondi di private equity;
2° la SPAC può rappresentare un’ulteriore via di disinvestimento possibile della partecipazione alla società target;
3° la SPAC può essere vista come uno strumento che può essere usato per risollevare il settore del private equity in Italia.
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Per quanto riguarda la prima tipologia di nesso che si può instaurare fra una SPAC ed un fondo di private equity, si può notare che, come già detto nel capitolo precedente, parlando dei possibili investitori di una SPAC, i fondi di
private equity sono tra i maggiori finanziatori di questa tipologia di operazioni.
Addirittura, nell’operazione GreenItaly 1, per la prima volta un fondo di private
equity ha ricoperto, non solo il ruolo di investitore nella SPAC, ma anche il ruolo
di promotore, ponendo un delicato problema di conflitto di interesse nell’ambito della votazione per la business combination. Il motivo di tutto ciò, presumibilmente, è da ricercarsi nell’intenzione, dei fondi, di effettuare un investimento in un’attività affine alla propria, ottenendo, comunque sia, un buon rendimento, se la business combination va in porto, o comunque poter liquidare le somme investite senza troppa difficoltà né oneri, data la liquidità delle azioni delle SPAC.
Relativamente alla seconda tipologia di relazione, ovvero quella della SPAC vista come un’ulteriore opportunità di disinvestimento per un fondo di private
equity, nel caso in cui la società target non riesca ad ottenere l’autorizzazione a
quotarsi sul mercato ufficiale. La possibilità, per il fondo, di sfruttare il canale SPAC, per uscire dall’investimento effettuato, è dipende:
dalla presenza, nella società target, dei requisiti adatti ad attirare l’attenzione del management della SPAC interpellata;
dal consenso espresso dall’assemblea dei soci della SPAC.
Indi per cui, non è detto che questa via sia facilmente percorribile da parte di un fondo di private equity intenzionato a liquidare il proprio investimento nella società target.
Infine, relativamente alla terza tipologia di relazione possibile fra SPAC e private
equity, la SPAC può essere vista come uno strumento idoneo a risollevare il
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arrecato dalla recessione economica. Ciò, tuttavia, presuppone che la SPAC sia vista come uno strumento di private equity. Come già detto in precedenza, l’attività svolta dalle SPAC è largamente paragonata a quella dai fondi di private
equity. Di fatti, la SPAC, grazie all’attività che svolge, permette alla società
target di raggiungere l’obiettivo della quotazione sul mercato azionario. Inoltre, teoricamente, svolge tale attività in modo più efficace rispetto ai normali fondi di private equity. In particolare, per la società target, sono diversi i vantaggi di una
business combination attuata per mezzo di una SPAC, rispetto ad un’operazione
di private equity:
1. la quotazione della società, anche se avviene indirettamente, è assicurata, con tutti i benefici che la quotazione indiretta comporta. Nel caso di un’operazione di private equity, la società target verrebbe direttamente quotata sul mercato ufficiale. Tale circostanza dipende dall’ottenimento o meno dell’autorizzazione della società target alla quotazione e, quindi, il rispetto dei requisiti stabiliti per essere ammessi alla quotazione sul mercato considerato;
2. per concludere la business combination, le SPAC impiegano nettamente molto meno tempo rispetto ad un’operazione di private equity. In effetti, la SPAC deve necessariamente concludere la fusione/acquisizione entro il limite temporale stabilito all’interno dello statuto societario, salvo eventuale proroga semestrale. Invece, le operazioni di private equity presentano una durata maggiore ai due anni;
3. le SPAC, per operare, non richiedono alcuna management fee, richiesta, a differenza, dai manager dei fondi di private equity.
Inoltre, la SPAC è una buona soluzione per andare incontro alle esigenze degli investitori, che in molti casi, nei mesi passati, sono stati danneggiati da negative esperienze con gli operatori di private equity, legate a salate management fee a fronte di poca operatività o peggio, di investimenti poco o per nulla remunerativi.
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Le SPAC potrebbero realmente, quindi, rappresentare una nuova forma di sviluppo e la chiave di svolta del mercato del private equity, anche se bisogna tenere comunque in considerazione le differenze fra i due strumenti citati. Nonostante ciò, la SPAC può, comunque, essere utilizzata dal settore del private equity per eseguire la sua attività caratteristica, ma in maniera innovativa.
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