Il prodotto potenziale e l’output gap (OG) rivestono un ruolo fondamentale, nell'ambito della legislazione europea (Six Pack) e di quella italiana che la recepisce (L. n. 243/2012). Infatti la stima dell’output gap concorre a determinare la correzione del saldo nominale per gli effetti del ciclo economico, e la sua ampiezza, in ragione di diverse soglie, influenza il percorso di avvicinamento verso l'Obiettivo di Medio Periodo (OMT) dettato dalla matrice di
31 Per il 2020 si osserva un output gap maggiore di 1.5 in valore assoluto ma – a differenza del 2019 – il tasso
di crescita del potenziale e, sia pur marginalmente, inferiore a quello del PIL effettivo. Secondo la matrice di convergenza l’avvicinamento al MTO deve essere almeno pari a 0.5. Tenendo conto di una flessibilità di 0.2 decimi di PIL che il governo intende presentare, la deviazione dal sentiero di aggiustamento verso l’OMT risulterebbe non significativa.
32 Si consideri inoltre che nelle stime del governo, a partire dal 2021 l’output gap negativo diventa inferiore
in valore assoluto alla soglia del 1,5 percento del PIL. Pertanto, secondo la matrice di convergenza, l’aggiustamento minimo da effettuare sarebbe pari a 0,6 punti percentuali di PIL.
33 Le discrepanze tra le stime di output gap del Governo e quelle della Commissione sono imputabili a
differenti: i) scenari macroeconomici di riferimento; ii) orizzonti temporali; iii) valutazioni sui parametri di inizializzazione per la scomposizione trend/ciclo del tasso di disoccupazione e della produttività totale dei fattori.
34 Le più recenti proiezioni di output gap della Commissione (contenute nelle Spring Forecasts 2019) stimano
per l’Italia un output gap su valori superiori a -1,5 per cento di PIL potenziale già dal 2017. Per la Commissione quindi l'Italia beneficia di condizioni cicliche normali già da due anni. Di conseguenza, la matrice prescriverebbe all'Italia un miglioramento del saldo strutturale per ciascun anno di almeno 0,6 punti percentuali di PIL. Una valutazione preliminare del risultato della Commissione – non sono disponibili né le previsioni di finanza pubblica
né le nuove previsioni macroeconomiche Autumn Forecasts 2019 – segnalerebbe sul 2019 una situazione di
deviazione non significativa per il criterio annuale e di deviazione significativa sul criterio biennale. Il requisito resta sempre di 0,6, per tutti gli anni della previsione.
F
convergenza35. L’indicatore che sintetizza la posizione ciclica di un paese, il cosiddetto output
gap, è misurato come differenza tra il Pil reale e il Pil potenziale, in percentuale di
quest’ultimo. Tuttavia, mentre il livello del PIL reale è un dato che può essere misurato, il PIL potenziale, definito come il massimo output ottenibile senza generare pressioni inflazionistiche, è una variabile non osservabile e che quindi va stimata.
Per il calcolo del PIL potenziale si possono usare diverse tecniche statistico-econometriche, i cui risultati risentono sensibilmente delle ipotesi teoriche di base. In questo box si dà conto sinteticamente delle metodologie di stima adottate dalle principali organizzazioni non governative (Commissione Europea (COMM), Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico (OCSE) e il Fondo Monetario Internazionale (FMI)). Si riportano inoltre le stime di output gap prodotte nel corso dei mesi primaverili da queste autorità congiuntamente a quelle prodotte dal MEF e pubblicate nel più recente DEF.
La COMM utilizza una metodologia, concordata con i singoli Stati Membri, basata su una funzione di produzione di Tipo Cobb-Douglas con rendimenti di scala costanti.
In tale contesto, il prodotto reale viene scomposto nei fattori lavoro, capitale e produttività opportunamente pesati:
Y=TFP*L^α*K^(1-α) ; con α uguale a 0,65 per tutti gli Stati membri.
Il fattore lavoro è ottenuto moltiplicando la popolazione attiva, le ore lavorate, il tasso di partecipazione e il complemento a uno del tasso di disoccupazione.
Il passaggio dal PIL reale al Pil potenziale si ottiene estraendo le componenti di trend dei fattori della produzione (tranne che per lo stock di capitale, di cui si considera il valore effettivo) utilizzando differenti tecniche statistiche. Nel caso del fattore lavoro, per il tasso di partecipazione e le ore lavorate viene impiegato il filtro di Hodrick-Prescott, mentre il valore di trend del tasso di disoccupazione (NAWRU, tasso di disoccupazione a cui la teoria economica associa assenza di pressioni inflazionistiche) è ottenuto con un filtro di Kalman in cui la scomposizione trend-ciclo è “indirizzata” da una curva di Phillips36. Il trend della TFP è anch’esso stimato con un filtro di Kalman attraverso un modello bivariato, che lega il ciclo a un indicatore di capacità utilizzata.
La metodologia impiegata dall’OCSE si discosta lievemente da quella della Commissione. Il framework è molto simile, funzione di produzione con fattori di scala costanti e α pari a 0,67; la differenza principale riguarda le tecniche di filtraggio utilizzate. Per la stima del tasso di disoccupazione strutturale il filtro di Kalman impiegato dall’OCSE incorpora una curva di Phillips in cui l’unemployment gap è messo in relazione con l’inflazione dei prezzi (e non dei salari) e in cui le aspettative di inflazione sono ancorate37.
Il FMI dispone di una vasta gamma di modelli basati sia sulla funzione di produzione che su filtri multivariati complessi e non utilizza un metodo unico per la stima del Pil potenziale dei diversi Paesi. I valori di PIL potenziale e di output gap pubblicati all’interno del World
35 La velocità di convergenza è modulata in funzione di alcuni parametri, tra cui le condizioni cicliche
dell'economia A seconda del livello dell’output gap rispetto al PIL potenziale, un Paese è considerato in condizioni cicliche: a) positive (output gap maggiore di 1,5 per cento del PIL potenziale); b) normali (tra -1,5 per cento e 1,5 per cento); c) negative (tra -1,5 per cento e -3,0 per cento); d) molto negative (tra -3,0 e -4,0 per cento); e) eccezionalmente negative (per valori di output gap inferiori al -4,0 per cento o in caso di crescita reale negativa). L’aggiustamento minimo annuale richiesto è: a) 0,75 punti di PIL se la crescita reale è inferiore alla crescita potenziale, 1 punto di PIL in caso contrario; b) 0,6 punti di PIL; c) 0,25 punti di PIL se la crescita reale è inferiore alla crescita potenziale, 0,5 punto di PIL in caso contrario; d) 0,25 punti di PIL; e) 0 punti di PIL.
36 Sullo scarso potere esplicativo di modelli afferenti alla curva di Phillips nell’economia italiana (e non solo),
tanto la Commissione quanto le delegazioni nazionali hanno portato avanti diversi lavori di approfondimento nel corso degli anni. Sviluppi ulteriori sono previsti per il prossimo futuro.
37 M.C. Cavalleri, D. Turner, E. Rusticelli. Incorporating anchored inflation expectations in the Phillips curve
Economic Outlook sono influenzati anche da considerazioni e valutazioni discrezionali da parte di esperti di ciascun Paese.
Le stime del prodotto potenziale effettuate dal Tesoro seguono la metodologia concordata a livello europeo ma differiscono dalle stime della Commissione Europea per via di un diverso quadro macroeconomico, un diverso orizzonte temporale (T+4 vs T+2) e differenti ipotesi a priori sull’andamento del trend della Produttività Totale dei Fattori38.
FIGURA R.1: STIME DELL’OUTPUT GAP PER L’ITALIA
Fonte: Commissione Europea (Spring Forecasts 2019), OCSE (Economic Outlook, Maggio 2019), FMI (World Economic Outlook, Aprile 2019), MEF
Il confronto tra le stime di output gap pubblicate dalle diverse istituzioni internazionali ne evidenzia la forte incertezza. In generale, prendendo a riferimento il periodo 2010-2020 si può notare (Figura R.1) che, sebbene ci sia un largo consenso nel constatare la fase di ciclo negativo che ha sperimentato l’Italia, esiste una significativa diversità di vedute circa l’ampiezza dell’output gap e, nell’ultima parte del orizzonte temporale, nella valutazione della sua velocità di chiusura. Tornando al collegamento tra la dimensione dell’Output gap e le soglie presenti nella matrice di convergenza, nella Figura R.1 la linea nera al di sotto dell’asse delle ascisse denota il confine tra posizioni cicliche normali e negative (bad times); le successive linee tratteggiate rappresentano le soglie successive. Come si può notare, mentre per la COMM le condizioni cicliche dell’Italia sarebbero normali già a partire dal 2017 (con tendenza dell’output gap a chiudersi a partire dal 2020), secondo le stime del MEF e dell’OCSE le condizioni cicliche dell’Italia continuerebbero ad essere negative fino al 2020.
38 Il filtro di Kalman necessita di parametri di inizializzazione per le varianze dei fattori latenti. La scelta di
tali parametri può influenzare sensibilmente la stima finale. Poiché i parametri scelti dalla Commissione europea per l’Italia danno luogo a stime del trend della Produttività Totale dei Fattori continuativamente decrescente per il periodo 2005-2018 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020