Il modello toscano di auto-aiuto nel campo della salute mentale: una risorsa per la comunità e per i servizi
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Testo completo
(2) /ŶƚƌŽĚƵnjŝŽŶĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳ W/dK>Kϭ ŶĂůŝƐŝĐƌŝƚŝĐĂĚĞůůĞĚŝǀĞƌƐĞĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶŝĚŝĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽƉƌĞƐĞŶƚŝŝŶůĞƚƚĞƌĂƚƵƌĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯ •. ϭ͘ϭ͘ ǀŽůƵnjŝŽŶĞĚĞůůĂĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞĚŝĂƵƚŽĂŝƵƚŽĂůŝǀĞůůŽŝŶƚĞƌŶĂnjŝŽŶĂůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰ. •. ϭ͘Ϯ͘ ŽƐĂ Ɛŝ ŝŶƚĞŶĚĞ ƋƵĂŶĚŽ ƉĂƌůŝĂŵŽ Ěŝ ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ͍ Ăů ŐƌƵƉƉŽ Ěŝ ƐĞůĨͲŚĞůƉ Ăů ŵŽǀŝŵĞŶƚŽƐŽĐŝĂůĞƉĞƌů͛ĞŵĂŶĐŝƉĂnjŝŽŶĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬ. W/dK>KϮ ƵƚŽĂŝƵƚŽĞƐĂůƵƚĞŵĞŶƚĂůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϱ •. Ϯ͘ϭ͘/ůŵŽǀŝŵĞŶƚŽĚĞůů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽƉƐŝĐŚŝĂƚƌŝĐŽŶĞŐůŝ^ƚĂƚŝhŶŝƚŝ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϳ. •. Ϯ͘Ϯ͘/ůŵŽǀŝŵĞŶƚŽ͞ŶŽŶƐĞƉĂƌĂƚŝƐƚĂ͟ĂŶŐůŽƐĂƐƐŽŶĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ. •. Ϯ͘ϯ͘'ƌƵƉƉŝĚŝĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽƉĞƌůĂƐĂůƵƚĞŵĞŶƚĂůĞŶĞůƌĞƐƚŽĚ͛ ƵƌŽƉĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϭ. •. Ϯ͘ϰ͘>ĞĐĂƌĂƚƚĞƌŝƐƚŝĐŚĞĚĞůĐŽŶƚĞƐƚŽŝƚĂůŝĂŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϯ. W/dK>Kϯ WƌŽĐĞƐƐŝƉƐŝĐŽůŽŐŝĐŝĐŽŝŶǀŽůƚŝŶĞůů͛ĂƵƚŽĂŝƵƚŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳ •. ϯ͘ϭ͘WƌŽĐĞƐƐŝƐƉĞĐŝĨŝĐŝĚĞůů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽŶĞůů͛ĂŵďŝƚŽĚĞůůĂƐĂůƵƚĞŵĞŶƚĂůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϵ. •. ϯ͘Ϯ͘^ƵƉƉŽƌƚŽƐŽĐŝĂůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯ. •. ϯ͘ϯ͘WƌŝŶĐŝƉŝŽĚĞůů͛ŚĞůƉĞƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϱ. •. ϯ͘ϰ͘ ŵƉŽǁĞƌŵĞŶƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϲ. W/dK>Kϰ ZĂƉƉŽƌƚŽĐŽŶŝƐĞƌǀŝnjŝĨŽƌŵĂůŝĚŝĐƵƌĂĞƌŝĐĂĚƵƚĞƐƵůƉŝĂŶŽŽƌŐĂŶŝnjnjĂƚŝǀŽŶĞŝŐƌƵƉƉŝĚŝ ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽƉĞƌůĂƐĂůƵƚĞŵĞŶƚĂůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϭ •. ϰ͘ϭ͘ZĂƉƉŽƌƚŽƚƌĂŐƌƵƉƉŝĚŝĂƵƚŽĂŝƵƚŽŝŶƐĂůƵƚĞŵĞŶƚĂůĞĞƐĞƌǀŝnjŝĚŝĐƵƌĂĨŽƌŵĂůŝ͘͘͘͘͘ϱϮ. •. ϰ͘Ϯ͘ZĂƉƉŽƌƚŽƚƌĂŐƌƵƉƉŽĞƐŝŶŐŽůŝƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝƐƚŝĚĞůůĂƐĂůƵƚĞŵĞŶƚĂůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϭ. ϭ .
(3) W/dK>Kϱ ^ƚƵĚŝĚŝĞĨĨŝĐĂĐŝĂƐƵŝŐƌƵƉƉŝĚŝĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽŶĞůůĂƐĂůƵƚĞŵĞŶƚĂůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϭ •. ϱ͘ϭ͘ŽŶƐŝĚĞƌĂnjŝŽŶŝŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĐŚĞƐƵŐůŝƐƚƵĚŝĚŝĞĨĨŝĐĂĐŝĂĚĞůů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϭ. •. ϱ͘ϮZĂƐƐĞŐŶĂƌĂŐŝŽŶĂƚĂĚĞŐůŝƐƚƵĚŝĚŝĞĨĨŝĐĂĐŝĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϱ. W/dK>Kϲ WƌŽƐƉĞƚƚŝǀĂĚŝƌŝĐĞƌĐĂĞĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞĚĞŐůŝŽďŝĞƚƚŝǀŝŐĞŶĞƌĂůŝ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϱ •. ϲ͘ϭ͘ dŝƉŽůŽŐŝĞ Ěŝ ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ͗ ƋƵĂůŝ ĐƌŝƚĞƌŝ ƉŽƐƐŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ Ƶƚŝůŝ ƉĞƌ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƌĞ ĚŝǀĞƌƐĞĐĂƚĞŐŽƌŝĞĚŝŐƌƵƉƉŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϱ. •. ϲ͘Ϯ͘^ĐĞůƚĂĚĞůůĞƐƚƌĂƚĞŐŝĞĚŝƐƚƵĚŝŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϳ. •. ϲ͘ϯ͘ĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞĚĞŐůŝŽďŝĞƚƚŝǀŝĚŝƌŝĐĞƌĐĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϬ. •. ϲ͘ϰ͘ ƉƉůŝĐĂnjŝŽŶĞ ĚĞů ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ Ěŝ ƌŝĨůĞƐƐŝǀŝƚă͗ ƋƵĂůŝ ŵŽƚŝǀĂnjŝŽŶŝ ŐƵŝĚĂŶŽ ů͛ŽƉĞƌĂƚŽ ĚĞůƌŝĐĞƌĐĂƚŽƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϬ. W/dK>Kϳ ^ƚƵĚŝŽϭ͗ĂŶĂůŝƐŝƋƵĂůŝƚĂƚŝǀĂƐĞĐŽŶĚŽů͛ĂƉƉƌŽĐĐŝŽĚĞůůĂ'ƌŽƵŶĚĞĚdŚĞŽƌLJ ;ĨĂƐĞ͗ĂŶĂůŝƐŝƉƌĞůŝŵŝŶĂƌĞ͕ĐŽĚŝĨŝĐĂĂƉĞƌƚĂĞƐĐĞůƚĂĚĞůŵŽĚĞůůŽŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƚŝǀŽƐƵůůĂ ďĂƐĞĚĞůĐĂŵƉŝŽŶĂŵĞŶƚŽƚĞŽƌŝĐŽͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϯ •. ϳ͘ϭ͘ ŶĂůŝƐŝ ƉƌĞůŝŵŝŶĂƌĞĚĞů ĐŽŶƚĞƐƚŽ Ěŝ ƌŝĐĞƌĐĂ͗ ůĂ ĐŽŵƵŶŝƚă ƚŽƐĐĂŶĂ ĚĞŝŐƌƵƉƉŝĚŝ ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽƉĞƌŝůĚŝƐĂŐŝŽŵĞŶƚĂůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϯ. •. ϳ͘Ϯ͘^ƚƌĂƚĞŐŝĂĚŝƌŝĐĞƌĐĂĞĚŽďŝĞƚƚŝǀŝ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϴ. •. ϳ͘ϯ͘DĞƚŽĚŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϵ. •. ϳ͘ϰ͘ZŝƐƵůƚĂƚŝ͗ŽďŝĞƚƚŝǀŝĞƐƉůŝĐŝƚŝĚĞŝŐƌƵƉƉŝĚŝĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽĞĚĞŝůŽƌŽĨĂĐŝůŝƚĂƚŽƌŝ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϰ. •. ϳ͘ϱ͘ZŝƐƵůƚĂƚŝ͗ďĞŶĞĨŝĐŝƉĞƌĐĞƉŝƚŝ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϴ. •. ϳ͘ϲ͘ZŝƐƵůƚĂƚŝ͗ƉƌŽďůĞŵĂƚŝĐŚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϮ. •. ϳ͘ϳ͘ĂŵƉŝŽŶĂŵĞŶƚŽƚĞŽƌŝĐŽ͗ŝƉŽƚĞƐŝĚŝĐĂƚĞŐŽƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞĚĞŝŐƌƵƉƉŝĞĂŶĂůŝƐŝĚĞůůĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶnjĞƋƵĂůŝƚĂƚŝǀĞĞŵĞƌŐĞŶƚŝ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϳ. •. ϳ͘ϴ͘ŝƐĐƵƐƐŝŽŶĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϲ. Ϯ .
(4) W/dK>Kϴ ^ƚƵĚŝŽϭ͗ĂŶĂůŝƐŝƋƵĂůŝƚĂƚŝǀĂƐĞĐŽŶĚŽů͛ĂƉƉƌŽĐĐŝŽĚĞůůĂ'ƌŽƵŶĚĞĚdŚĞŽƌLJ ;ĨĂƐĞ͗ĐŽĚŝĨŝĐĂƐĞůĞƚƚŝǀĂ͕ƉƌŽĐĞƐƐŝĐŽŶƚĞƐƚƵĂůŝŝŶĂƚƚŽĞĐŽƌĞĐĂƚĞŐŽƌLJͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲϯ •. ϴ͘ϭ͘ ŽĚŝĨŝĐĂ ƐĞůĞƚƚŝǀĂ͗ ĂƉƉƌŽĨŽŶĚŝŵĞŶƚŽ Ěŝ ĂůĐƵŶŝ ĚĞŝ ƉƌŽĐĞƐƐŝ ƌŝůĞǀĂŶƚŝ ŶĞůůĂ ĐŽƐƚƌƵnjŝŽŶĞĚĞůůĂƚĞŽƌŝĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲϯ. •. ϴ͘Ϯ͘sĞƌƐŽƵŶĂĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞĚĞůŐƌƵƉƉŽĚŝĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳϯ. •. ϴ͘ϯ͘ ŵĞƌƐŝŽŶĞ ĚĞůůĂ ĐŽƌĞ ĐĂƚĞŐŽƌLJ͗ ŝů ƉƌŽĐĞƐƐŽ Ěŝ ĞǀŽůƵnjŝŽŶĞ ĚĞů ŐƌƵƉƉŽ ǀĞƌƐŽ ŝů ŵŽĚĞůůŽƌĞůĂnjŝŽŶĂůĞĚŝĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴϭ. •. ϴ͘ϰ͘ ŝƌĞnjŝŽŶŝ Ěŝ ĐĂŵďŝĂŵĞŶƚŽ ĚĞů ŵŽǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞŝ ŐƌƵƉƉŝ Ěŝ ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ ŶĞů ĐŽŶƚĞƐƚŽ͗ĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞĚĞůĐĂŵƉŽĚŝĨŽƌnjĞĞĚĞůůĞǀĂƌŝĂďŝůŝĐŽŶƚĞƐƚƵĂůŝĐŚĞŝŶĨůƵŝƐĐŽŶŽ ƐƵůƉƌŽĐĞƐƐŽĚŝƐǀŝůƵƉƉŽĚĞůů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴϳ. •. ϴ͘ϱ͘DŽĚĞůůŽƚĞŽƌŝĐŽĚĞƐƵŵŝďŝůĞĚĂůů͛ĂŶĂůŝƐŝƋƵĂůŝƚĂƚŝǀĂĐŽŵƉůĞƐƐŝǀĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵϵ. •. ϴ͘ϲ͘ŝƐĐƵƐƐŝŽŶĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬϭ. W/dK>Kϵ ^ƚƵĚŝŽϮ͗ĂƉƉƌŽĨŽŶĚŝŵĞŶƚŽƐƉĞĐŝĨŝĐŽƐƵůƌƵŽůŽĚĞůĨĂĐŝůŝƚĂƚŽƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬϱ •. ϵ͘ϭ͘DĞƚŽĚŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬϲ. •. ϵ͘Ϯ͘ KƉĞƌĂƚŽƌŝ ĨĂĐŝůŝƚĂƚŽƌŝ Ğ ƉĞƌƐŽŶĞ ĐŚĞ ƐǀŽůŐŽŶŽ ŝů ƌƵŽůŽ ĐŽŶĚŝǀŝĚĞŶĚŽ ŝů ƉƌŽďůĞŵĂ͗ĞůĞŵĞŶƚŝĐŽŵƵŶŝĚĞůů͛ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂƉĞƌƐŽŶĂůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬϳ . •. ϵ͘ϯ͘>͛ŽƉĞƌĂƚŽƌĞƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞŶĞůƌƵŽůŽĚŝĨĂĐŝůŝƚĂƚŽƌĞĚĞůŐƌƵƉƉŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϭϯ. •. ϵ͘ϰ͘/ů͞ĨĂĐŝůŝƚĂƚŽƌĞŶĂƚƵƌĂůĞ͗͟ĐŽůƵŝĐŚĞĐŽŶĚŝǀŝĚĞůĂƉƌŽďůĞŵĂƚŝĐĂƉĞƌĐƵŝŝůŐƌƵƉƉŽ ƐŝŝŶĐŽŶƚƌĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϭϴ. •. ϵ͘ϱ͘sŝƐƐƵƚŝĞŵŽƚŝǀŝŶĞŐĂƚŝǀŝ͕ĐŽŶƚĞŶƵƚŝĚŝƉƌŽďůĞŵĂƚŝĐŝƚă͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϮϯ. •. ϵ͘ϲ͘ŝƐĐƵƐƐŝŽŶĞĚĞŝƌŝƐƵůƚĂƚŝ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϯϬ. . ϯ .
(5) W/dK>KϭϬ ^ƚƵĚŝŽ ϯ͗ ŝ ŐƌƵƉƉŝ Ěŝ ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ ƉĞƌ ĚŝƐĂŐŝŽ ŵĞŶƚĂůĞ ŝŶ dŽƐĐĂŶĂ͗ ŝŶĚĂŐŝŶĞ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯϯ •. ϭϬ͘ϭ͘KďŝĞƚƚŝǀŝ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯϯ. •. ϭϬ͘Ϯ͘DĞƚŽĚŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯϯ. •. ϭϬ͘ϯ͘ZŝƐƵůƚĂƚŝ͗ƐƚĂƚŝƐƚŝĐŚĞĚĞƐĐƌŝƚƚŝǀĞĚĞůĐĂŵƉŝŽŶĞŐĞŶĞƌĂůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯϴ. •. ϭϬ͘ϰ͘>ŝǀĞůůŽĚŝĐŽƌƌĞůĂnjŝŽŶĞƚƌĂůĞƐĐĂůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϰϲ. •. ϭϬ͘ϱ͘ZŝƐƵůƚĂƚŝ͗ĐĂƌĂƚƚĞƌŝƐƚŝĐŚĞĚĞƐĐƌŝƚƚŝǀĞĚĞŝŐƌƵƉƉŝĚŝĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϰϳ. •. ϭϬ͘ϲ͘ůĂƐƐŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞĚĞŝŐƌƵƉƉŝ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϱϯ. •. ϭϬ͘ϳ͘ŶĂůŝƐŝĐŽŶĨŝƌŵĂƚŽƌŝĞ͗ƌŝůĞǀĂnjŝŽŶĞĚŝĚŝĨĨĞƌĞŶnjĞƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĞƚƌĂŝƉĂƌƚĞĐŝƉĂŶƚŝ ĂĨĨĞƌĞŶƚŝůůĞĚƵĞƚŝƉŽůŽŐŝĞĚŝŐƌƵƉƉŽŝŶĚŝǀŝĚƵĂƚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϱϳ. •. ϭϬ͘ϴ͘ŝƐĐƵƐƐŝŽŶĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϲϬ. ŽŶĐůƵƐŝŽŶŝ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲϵ ZŝĨĞƌŝŵĞŶƚŝďŝďůŝŽŐƌĂĨŝĐŝ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϳϱ ƉƉĞŶĚŝĐŝ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϵϵ . . ϰ .
(6) ϱ .
(7) . . ϲ .
(8)
(9) Dz
(10) ǯ ǡ dz ȋǤȌ. EĞůƐĞƚƚĞŵďƌĞĚĞůϮϬϬϴů͛ŵĞƌŝĐĂŶ:ŽƵƌŶĂůŽĨŽŵŵƵŶŝƚLJWƐLJĐŚŽůŽŐLJƉƵďďůŝĐĂƵŶ ĨĂƐĐŝĐŽůŽ ƐƉĞĐŝĂůĞ ĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞ ĚĞĚŝĐĂƚŽ Ăůů͛ŝŵƉŝĞŐŽ ĚĞůů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ ŶĞů ĐĂŵƉŽ ĚĞůůĂ ƐĂůƵƚĞŵĞŶƚĂůĞ͘EĞůůĂƉƌĞŵĞƐƐĂ͕ƌŽǁŶ͕^ŚĞƉŚĞƌĚ͕tŝƚƵŬĞDĞŝƐƐĞŶƐŽƚƚŽůŝŶĞĂŶŽĐŽŵĞ ͞ů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽŝŶƐĂůƵƚĞŵĞŶƚĂůĞŝŶĐĂƌŶĂŵŽůƚŽĚŝĐŝžĐŚĞŐůŝƉƐŝĐŽůŽŐŝĚŝĐŽŵƵŶŝƚăǀĂŶŶŽ ƉƌŽŵƵŽǀĞŶĚŽ͕ ŝŶĐůƵƐĂ ƐŽƉƌĂƚƚƵƚƚŽ ů͛ĂƵƚŽ ŽƌŐĂŶŝnjnjĂnjŝŽŶĞ ĚĞůůĞ ƉĞƌƐŽŶĞ Ăů ĨŝŶĞ Ěŝ ĐƌĞĂƌĞ ĐĂŵďŝĂŵĞŶƚŽƐŽĐŝĂůĞĞĨĂĐŝůŝƚĂƌĞůĂƚƌĂƐĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞƉĞƌƐŽŶĂůĞ͟;ƌŽǁŶ͕^ŚĞƉŚĞƌĚ͕tŝƚƵŬ ΘDĞŝƐƐĞŶ͕ϮϬϬϴ͕Ɖ͘ϭϬϱͿ͘YƵĞƐƚĂĐŽŶƐĂƉĞǀŽůĞnjnjĂĂĐĐŽŵƉĂŐŶĂĚĂƐĞŵƉƌĞůĂƉƐŝĐŽůŽŐŝĂĚŝ ĐŽŵƵŶŝƚă͕ ĐŚĞ ǀĞĚĞ ŶĞůů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ ƵŶ ƐƵŽ ŶĂƚƵƌĂůĞ ŽŐŐĞƚƚŽ Ěŝ ƐƚƵĚŝŽ͕ ůĂ ƚƌĂƐƉŽƐŝnjŝŽŶĞ ƉƌĂƚŝĐĂĚŝŵŽůƚŝĚĞŝƐƵŽŝĐŽƐƚƌƵƚƚŝĞůĂďŽƌĂƚŝĂůŝǀĞůůŽƚĞŽƌŝĐŽ͘ƚĂůĞƐƵŐŐĞƐƚŝŽŶĞŶŽŶƐŽŶŽ ŝŶƐĞŶƐŝďŝůŝ ĂůĐƵŶŝ ƚƌĂ ŝ Ɖŝƶ ƌŝůĞǀĂŶƚŝ ĂƵƚŽƌŝ ĚĞůůĂ ƉƐŝĐŽůŽŐŝĂ Ěŝ ĐŽŵƵŶŝƚă͗ ŝŵŵĞƌŵĂŶ Ğ ZĂƉƉĂƉŽƌƚ͕ ĂĚ ĞƐĞŵƉŝŽ͕ ĂĨĨĞƌŵĂŶŽ ĐŽŵĞ ͞Ěŝ ĨƌŽŶƚĞ Ăůů͛ŝŶĐĂƉĂĐŝƚă ĚĞůůŽ ƐƚĂƚŽ ƐŽĐŝĂůĞ͕ ŝ ŐƌƵƉƉŝ Ěŝ ƐĞůĨͲŚĞůƉ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶŽ ƵŶ ǀĂůŝĚŽ ƐƵƉƉŽƌƚŽ Ğ ƵŶĂ ŵŽĚĂůŝƚă Ě͛ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŽ Ăůů͛ŝŶƚĞƌŶŽ ĚĞůůĂ ƋƵĂůĞ ƚƵƚƚŝ͕ ĂŶĐŚĞ ŝ ĐŽƐŝĚĚĞƚƚŝ ͞ŵĂůĂƚŝ Ěŝ ŵĞŶƚĞ͕͟ ĂĐƋƵŝƐŝƐĐŽŶŽ ůĂ ĐĂƉĂĐŝƚăĚŝ͞ĞƐƐĞƌĞĐŽŵƉĞƚĞŶƚŝĂ͙͟;ŝŵŵĞƌŵĂŶΘZĂƉƉĂƉŽƌƚ͕ϭϵϵϴ͕Ɖ͘ϳϮϲͿ͘ dƌĂŝƉƌŝŶĐŝƉĂůŝĂƵƚŽƌŝŝƚĂůŝĂŶŝĚĞůůĂƉƐŝĐŽůŽŐŝĂĚŝĐŽŵƵŶŝƚă͕>ĂǀĂŶĐŽĞEŽǀĂƌĂ;ϮϬϬϲͿ ĂĨĨĞƌŵĂŶŽĐŚĞƉƌŽŵƵŽǀĞƌĞůŽƐƚƵĚŝŽĚĞůĨĞŶŽŵĞŶŽĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽƐŝŐŶŝĨŝĐĂĐŽŶĐĞŶƚƌĂƌƐŝƐƵ ƵŶĂ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƐŽƐƚĞŐŶŽ ƐŽĐŝĂůĞ Ğ Ěŝ ͞ĐŝƚƚĂĚŝŶĂŶnjĂ ĂƚƚŝǀĂ͘͟ /Ŷ ĞƐƐĂ ůĞ ƉĞƌƐŽŶĞ Ɛŝ ƵŶŝƐĐŽŶŽŝŶĨŽƌŵĞĚŝƐŽƐƚĞŐŶŽŝŶĐƵŝǀŝĞŶĞĨĂǀŽƌŝƚĂůĂƉƌĞƐĂĚŝƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝƚă͕ůĂƉƌĂƚŝĐĂ ĚĞůůĂ ƐŽůŝĚĂƌŝĞƚă Ğ ů͛ĞƐƚĞŶƐŝŽŶĞ ĚĞŝ Ěŝƌŝƚƚŝ Ěŝ ĐŝƚƚĂĚŝŶĂŶnjĂ ;'ƌŽƐƐŽ͕ ϮϬϬϵͿ͘ ^ĂŶƚŝŶĞůůŽ ƐŽƚƚŽůŝŶĞĂ ĐŽŵĞ ŝ ŐƌƵƉƉŝ Ěŝ ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚŝŶŽ ƵŶ͛ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƌŝƐŽƌƐĂ ƉĞƌ ůĂ ĐŽŵƵŶŝƚă͕ĨŽƌƚĞŵĞŶƚĞůĞŐĂƚĂĂŝďŝƐŽŐŶŝĚĞŝƉĂƌƚĞĐŝƉĂŶƚŝ͕ŵĞŶŽƐƚŝŐŵĂƚŝnjnjĂŶƚĞƌŝƐƉĞƚƚŽĂĚ ƵŶ ƐĞƌǀŝnjŝŽ ƵĨĨŝĐŝĂůĞ Ğ Ɖŝƶ ĨĂĐŝůŵĞŶƚĞ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůĞ ;^ĂŶƚŝŶĞůůŽ͕ ĂůůĂŐŽ Θ sŝĞŶŽ͕ ϮϬϬϵͿ͘ ^ĞĐŽŶĚŽ 'ŝĞůĞŶ ;ϮϬϬϴͿ Ɖŝƶ ƐƚƵĚŝ ƐĂƌĞďďĞƌŽ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝ ƉĞƌ ƋƵĂŶƚŝĨŝĐĂƌĞ ŝ ǀĂŶƚĂŐŐŝ ĂƉƉŽƌƚĂƚŝ ĚĂůů͛ƵƐŽ ĚĞůů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ͕ ĨĂǀŽƌĞŶĚŽ ĐŽƐŞ ůĂ ƉƌŽŵŽnjŝŽŶĞ ĚĞů ŵŽǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞŝ ŐƌƵƉƉŝ Ğ ů͛ĂĨĨŝĚĂďŝůŝƚă ĂĚ ĞƐƐŝ ĂƚƚƌŝďƵŝƚĂ͘ &ĂƌĞ ƌŝĐĞƌĐĂ͕ ƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ŶĞůůĂ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞ ůŽĐĂůĞ͕ƐŝŐŶŝĨŝĐŚĞƌĞďďĞƋƵŝŶĚŝĂŶĐŚĞƉƌŽŵƵŽǀĞƌĞůŽƐǀŝůƵƉƉŽĚŝĐŽŵƵŶŝƚă͘ YƵĞƐƚĂďƌĞǀĞƐŝŶƚĞƐŝĚŝĐŽŶƚƌŝďƵƚŝŶĂnjŝŽŶĂůŝĞĚŝŶƚĞƌŶĂnjŝŽŶĂůŝŶĂƐĐŽŶĚĞŝŶƌĞĂůƚăůĂ ŐƌĂŶĚĞ ƐĨŝĚĂ ĐŚĞ ů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ ƉŽŶĞ Ă ƚƵƚƚŝ Őůŝ ƐƚƵĚŝŽƐŝ ĞĚ ĂŐůŝ ŽƉĞƌĂƚŽƌŝ ĚĞůůĞ ƐĐŝĞŶnjĞ ƐŽĐŝĂůŝ͗ƌŝĐŽŶĚƵƌƌĞƵŶĂĨƵŶnjŝŽŶĞŶĂƚƵƌĂůĞƵŵĂŶĂ͕ƵŶĂƉŽƐƐŝďŝůĞĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐƚƌƵƚƚƵƌĂůĞ ĚĞůůĂŶŽƐƚƌĂƐŽĐŝĞƚă͕ĂƐƚƌƵŵĞŶƚŽƚĞƌĂƉĞƵƚŝĐŽĞĚŝŐƵĂƌŝŐŝŽŶĞĚĂůĚŝƐĂŐŝŽ͕ƐĞŶnjĂƚƵƚƚĂǀŝĂ ƉĞƌĚĞƌŶĞů͛ŽƌŝŐŝŶĂůĞĞƐƐĞŶnjĂ͘. ϳ .
(11) hŶĂƐĨŝĚĂĐŚĞŝŶƌĞĂůƚăƐŝƉƌŽĨŝůĂƐĞŵƉƌĞƉŝƶĚŝĨĨŝĐŝůĞĂůůĂůƵĐĞĚĞůůĞƵůƚŝŵĞĞǀŽůƵnjŝŽŶŝ ĚĞů ƉĂŶŽƌĂŵĂ ƐŽĐŝŽͲĞĐŽŶŽŵŝĐŽ ĐŚĞ Đŝ ĐŝƌĐŽŶĚĂ͘ ^ĞŵƉƌĞ Ɖŝƶ ŝ ŐƌƵƉƉŝ Ěŝ ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ ǀĞŶŐŽŶŽŝŶĚŝǀŝĚƵĂƚŝĐŽŵĞƵŶĂƉŽƐƐŝďŝůĞĨŽŶƚĞĚŝƌŝƐƉĂƌŵŝŽ͕ƵŶĂƐƚƌĂƚĞŐŝĂĂďĂƐƐŽĐŽƐƚŽ ƉĞƌƐŽƐƚŝƚƵŝƌĞƉĞnjnjŝĚĞůůŽƐƚĂƚŽƐŽĐŝĂůĞŝŶƌŝƚŝƌĂƚĂ͕ƐŵŝŶƵĞŶĚŽŶĞŐůŝŽƌŝŐŝŶĂůŝŽďŝĞƚƚŝǀŝĞůĂ ƉƌŽĨŽŶĚĂ ǀĂůĞŶnjĂ ĐŽůůĞƚƚŝǀĂ͘ /ů ƚĞŶƚĂƚŝǀŽ ĐƌĞƐĐĞŶƚĞ Ěŝ ůĞŐŐĞƌĞ ŝ ǀĂŶƚĂŐŐŝ ĚĞůů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ ƐĞĐŽŶĚŽ ŵĞƌŝ ĐƌŝƚĞƌŝ ĂnjŝĞŶĚĂůŝƐƚŝĐŝ Ěŝ ĐĞƌƚŽ ŶŽŶ ƌĞŶĚĞ ŵĞƌŝƚŽ Ăůů͛ŝŶĐƌĞĚŝďŝůĞ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ƵŵĂŶŽ ĐŚĞ ĞƐƐŽ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂ͘ ^ĂƌĞďďĞ ƵŶ ďĞŶĞ ĐŚĞ ŝ ƐĞƌǀŝnjŝ ĚĞůůĂ ƐĂůƵƚĞ Ɛŝ ůĂƐĐŝĂƐƐĞƌŽ ĐŽŶƚĂŵŝŶĂƌĞŝůƉŝƶƉŽƐƐŝďŝůĞĚĂůůĂĨŝůŽƐŽĨŝĂĚĞůů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ͕ƚƵƚƚĂǀŝĂƐŽŶŽƐƚĂƚŝŝƌŝƐĐŚŝĚĞů ƉƌŽĐĞƐƐŽ ŝŶǀĞƌƐŽ Ă ƌĞŶĚĞƌƐŝ ƐĞŵƉƌĞ Ɖŝƶ ĞǀŝĚĞŶƚŝ ŶĞŐůŝ ĂŶŶŝ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚŝ͘ EĞŐůŝ ĞƐŝƚŝ Ěŝ ƋƵĞƐƚŽ ƌĞĐŝƉƌŽĐŽ ƉĞƌĐŽƌƐŽ Ěŝ ĂǀǀŝĐŝŶĂŵĞŶƚŽ Őůŝ ƐƚƵĚŝŽƐŝ ĞĚ ŝ ƌŝĐĞƌĐĂƚŽƌŝ ŐŝŽĐĂŶŽ ƐĞŶnj͛ĂůƚƌŽƵŶƌƵŽůŽĚŝƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝƚă͘ /Ŷ ƵŶĂ ƌĞůĂnjŝŽŶĞ ŶĞů ϮϬϭϬ ĚĂ &ŽůŐŚĞƌĂŝƚŚĞƌ Ăů ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂnjŝŽŶĂůĞ ĚĞůů͛ĂƵƚŽͲ ŵƵƚƵŽͲĂŝƵƚŽ ů͛ĂƵƚŽƌĞ͕ ƉĞƌƐŽŶĂŐŐŝŽ Ěŝ ƐƉŝĐĐŽ ĚĞůůĂ ƌŝĐĞƌĐĂ ŝƚĂůŝĂŶĂ ŝŶ ƋƵĞƐƚŽ ĐĂŵƉŽ͕ ŚĂ ƐŽƚƚŽůŝŶĞĂƚŽĐŽŵĞů͛ŽĚŝĞƌŶĂĐƌŝƐŝĚĞůůŽƐƚĂƚŽƐŽĐŝĂůĞĞůĂƌĞƐƚƌŝnjŝŽŶĞĚŝƌŝƐŽƌƐĞƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚŝ ƉĞƌ ŝ ƐĞƌǀŝnjŝ ƉƌŽƉƌŝŽ ƋƵĞůůĂ ƐƉĞƌĂŶnjĂ Ěŝ ƌŝƐĐŽƉƌŝƌĞ ŝ ǀĂůŽƌŝ ƚĞƌĂƉĞƵƚŝĐŝ ĐŚĞ ǀĂŶŶŽ Ăů Ěŝ ůă ĚĞůůĂ ůŽŐŝĐĂ ĞĐŽŶŽŵŝĐĂ͕ ƐƵƉĞƌĂŶĚŽ ƵŶ ƉĂƌĂĚŝŐŵĂ ĚĞůůĂ ƐĂůƵƚĞ ĨŽƌƐĞ ĞĐĐĞƐƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵƉƌŽŵĞƐƐŽ ;&ŽůŐŚĞƌĂŝƚĞƌ͕ ϮϬϭϬͿ͘ ůƚĞŶƚĂƚŝǀŽĚŝ ƌŝĐŽŶĚƵƌƌĞ ů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ ĂĚƵŶĂ ŵĞƌĂ ƐƚƌĂƚĞŐŝĂ ƚĞƌĂƉĞƵƚŝĐĂ ͞Ă ďĂƐƐŽ ĐŽƐƚŽ͟ ŝ ŐƌƵƉƉŝ Ěŝ ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ ƌŝƐƉŽŶĚŽŶŽ ƌŝůĂŶĐŝĂŶĚŽ͕ ŵĞƚƚĞŶĚŽ ƐƵů ƚĂǀŽůŽ ƵŶĂ ĂͲƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝƚă ĚĞů ƚƵƚƚŽ ŐƌĂƚƵŝƚĂ͘ ůů͛ŝŶƚĞƌŶŽ ĚĞůůŽ ƐƉĂnjŝŽ ůĂƐĐŝĂƚŽǀƵŽƚŽĚĂůůĂĐƌŝƐŝĚĞůůŽƐƚĂƚŽƐŽĐŝĂůĞ͕ĐŚĞŶŽŶƌŝĞƐĐĞĂƌŝƐƉŽŶĚĞƌĞĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞ Ăŝ ďŝƐŽŐŶŝ ĚĞŝ ĐŝƚƚĂĚŝŶŝ ĞĚ ŝŶ ŵŽĚŽ ƉĞƌƐŽŶĂůŝnjnjĂƚŽ͕ Ɛŝ ǀĂ ƐǀŝůƵƉƉĂŶĚŽ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂ Ěŝ ƐŽůŝĚĂƌŝĞƚă Ğ Ěŝ ƵŶŝŽŶĞƉŽůŝƚŝĐĂ ƚƌĂ ĐŽůŽƌŽ ĐŚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶŽ ůŽ ƐƚĞƐƐŽƉƌŽďůĞŵĂ ;dŽŐŶĞƚƚŝ ŽƌĚŽŐŶĂ͕ϮϬϬϱͿ͘ sŽůĞŶĚŽƋƵŝŶĚŝƐŽƐƚĞŶĞƌĞƵŶĂĐŽŶĐĞƚƚƵĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞŵĞŶŽ͞ƉƌŽĐĞĚƵƌĂůĞ͟ĚĞůů͛ĂƵƚŽͲ ĂŝƵƚŽ ĐŽŵĞ ŽŐŐĞƚƚŽ Ěŝ ƌŝĐĞƌĐĂ͕ ŶŽŶ ƐĞŵďƌĂ ďĂŶĂůĞ ƌŝƚŽƌŶĂƌĞ Ăů ĐŽŶƚƌŝďƵƚŽ ƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚŽŐĞŶĞƌĂůŵĞŶƚĞĐŽŵĞů͛ŽƌŝŐŝŶĞĚĞůůĂŵŽĚĞƌŶĂůĞƚƚĞƌĂƚƵƌĂƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐĂƐƵůƚĞŵĂ͘ /ů ĨŝůŽƐŽĨŽ ƐŽĐŝĂůĞ WĞƚĞƌ<ƌŽƉŽƚŬŝŶ͕ ŶĞů ƐƵŽ ůŝďƌŽ ͞DƵƚƵĂů ŝĚ͟ ĚĞů ϭϵϬϭ͕ƐŽƐƚŝĞŶĞ ĐŚĞ ůĂ ƐƚĞƐƐĂ ĞǀŽůƵnjŝŽŶĞ ĚĞůůĂ ƐƉĞĐŝĞ ƵŵĂŶĂ ƐĂƌĞďďĞ ƐƚĂƚĂ ŝŵƉŽƐƐŝďŝůĞ ƐĞŶnjĂ ů͛ĂƚƚŝƚƵĚŝŶĞĚĞŐůŝ ƵŽŵŝŶŝ Ă ͞ƌŝƵŶŝƌƐŝ͟ ƚƌĂ Ěŝ ůŽƌŽ͕ Ă ĐŽŽƉĞƌĂƌĞ͕ Ă ƐŽƐƚĞŶĞƌƐŝ ƌĞĐŝƉƌŽĐĂŵĞŶƚĞ Ěŝ ĨƌŽŶƚĞ Ăŝ ƉƌŽďůĞŵŝ ĐŽŵƵŶŝ Ž Ăŝ ƉĞƌŝĐŽůŝ ĞƐƚĞƌŶŝ͘ ^ĞĐŽŶĚŽ <ƌŽƉŽƚŬŝŶ ůĂ ůĞŐŐĞ ŶĂƚƵƌĂůĞ ĚĞů ŵƵƚƵŽͲ ĂŝƵƚŽ ƌŝǀĞƐƚĞ ŵĂŐŐŝŽƌĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶnjĂ ĚĞůůĂ ůĞŐŐĞ ĚĂƌǁŝŶŝĂŶĂ ĚĞůůĂ ƐŽƉƌĂǀǀŝǀĞŶnjĂ ĚĞů Ɖŝƶ ĨŽƌƚĞ͕ĚĞůůĂĐŽŶĐĞnjŝŽŶĞŚŽďďĞƐŝĂŶĂĚĞůů͛͞ŚŽŵŽŚŽŵŝŶŝůƵƉƵƐ͟;ŽƌůŝƚŽΘĞŝ͕ϮϬϭϬͿ͘>Ğ ƌŝĐĞƌĐŚĞ ƚĞŶĚŽŶŽ ŵŽůƚŽ ƐƉĞƐƐŽ ĂĚ ĂƉƉƌŽĐĐŝĂƌƐŝ Ăůů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂŶĚŽůŽ ƐĞĐŽŶĚŽ ǀĂƌŝĞ ĐŚŝĂǀŝ Ěŝ ůĞƚƚƵƌĂ͗ ƵŶ ƉƌŽĐĞƐƐŽ Ěŝ ŐƌƵƉƉŽ͕ ƵŶ Ăƚƚŝǀŝƚă ĐŽůůĞƚƚŝǀĂ ĐĂƌĂƚƚĞƌŝnjnjĂƚĂ ĚĂ ƐƉĞĐŝĨŝĐŝ ƐĐĂŵďŝ Ğ ƉƌŽĐĞƐƐŝ ƉƐŝĐŽůŽŐŝĐŝ͕ ƵŶ ƉĞƌĐŽƌƐŽ ƚĞƌĂƉĞƵƚŝĐŽ͘ /Ŷ ƌĞĂůƚă ƋƵĞƐƚĞ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂnjŝŽŶŝ ŶŽŶ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶŽ ĐŚĞ ŵŽĚĂůŝƚă ĂƉƉůŝĐĂƚŝǀĞ ĚŝǀĞƌƐĞ Ěŝ ƋƵĞůůĂ ĐŚĞ ĚŽǀƌĞďďĞ ĨŽƌƐĞ Ɖŝƶ ƐƉĞƐƐŽ ĞƐƐĞƌĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚĂ ĐŽŵĞ ƵŶĂ ĨƵŶnjŝŽŶĞ ƵŵĂŶĂ Ěŝ ďĂƐĞ͖ ƵŶĂ ĨƵŶnjŝŽŶĞ ĐŽŵƉůĞƐƐĂ͕ ƉŽŝĐŚğ ŝŶǀĞƐƚĞ ŵŽůƚŝ ƉŝĂŶŝ ĚĞůůĂ ƌĞĂůƚă͗ ƌĞůĂnjŝŽŶĂůĞ͕ ƐŽĐŝĂůĞ͕ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽ͕ĨŝŶŽĂƐƚŝŵŽůĂƌĞƵŶĂǀĞƌĂĞƉƌŽƉƌŝĂĂnjŝŽŶĞƉŽůŝƚŝĐĂ͕ŶĞůƐĞŶƐŽƉŝƶĂŵƉŝŽĚĞů ƚĞƌŵŝŶĞ͘ ƋƵĞƐƚĂ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞ ĐŽůůĞƚƚŝǀĂ ĨĂ ĨƌŽŶƚĞ ƵŶ ĐŚŝĂƌŽ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ ĂŶĐŚĞ ƐƵů ϴ .
(12) ƉŝĂŶŽ ĚĞŝ ƉƌŽĐĞƐƐŝ ƉƐŝĐŽůŽŐŝĐŝ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŝ͗ ůĂ ƉĞƌĐĞnjŝŽŶĞ Ěŝ ĂƵƚŽĞĨĨŝĐĂĐŝĂ͕ ŝů ƌŝƐƉĞĐĐŚŝĂŵĞŶƚŽ͕ ůĂ ĐĂƉĂĐŝƚă Ěŝ ĂƐĐŽůƚŽ͕ ů͛ĞŵƉĂƚŝĂ͕ ƐŽŶŽ ƚƵƚƚŝ ĞůĞŵĞŶƚŝ ĐŚĞ ƌĞŶĚŽŶŽ ů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ ƵŶ ƉĞƌĐŽƌƐŽ ͞ŶŽŶ ƉĞƌ ƚƵƚƚŝ͕͟ ŵĂ ĐŚĞ ƉƵž ĞƐƐĞƌĞ ĚĂƚŽ Ă ƚƵƚƚŝ͕ ŝŶ ŵŽĚŽ ƵŶŝǀĞƌƐĂůĞ͕ Ăů Ěŝ ůă ĚĞůůĂ ĐƵůƚƵƌĂ Ğ ĚĞůůĞ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞ͘ 'ůŝ ƐƚƵĚŝŽƐŝ ĐŽŶƚŝŶƵĂŶŽ ƋƵŝŶĚŝ ĂĚ ŝŶƚĞƌƌŽŐĂƌƐŝ ƐƵ ƋƵĂŶƚŽ ů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ ƉŽƐƐĂ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƌĞ ƵŶĂ ƌŝƐŽƌƐĂ ƚĞƌĂƉĞƵƚŝĐĂ ĐŚĞ ƐǀŝůƵƉƉĂ ďĞŶĞƐƐĞƌĞ͕ ŵĂ ů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ͕ ŝŶ ƋƵĞƐƚĂ ĂĐĐĞnjŝŽŶĞ͕ ğ Ěŝ ƉĞƌ ƐĠ ƵŶ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ Ěŝ ďĞŶĞƐƐĞƌĞ͕ĞƐƐĞŶĚŽƐŝĂĞƐŝƚŽĐŚĞĐĂƵƐĂĚĞůůĂƐĂůƵƚĞƉƐŝĐŽƐŽĐŝĂůĞĚĞůůĂƉĞƌƐŽŶĂ͘ ƚƚƌĂǀĞƌƐŽ ƵŶ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŽ ŝƌŽŶŝĐŽ͕ ĂĨĨĂƌĞůůŝ ŚĂ ďĞŶ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƚŽ ůĂ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞ ƵŵĂŶĂĐŚĞŝŶƌĞĂůƚăƐŝĚŽǀƌĞďďĞĐĞůĂƌĞĚŝĞƚƌŽĂĚŽŐŶŝĂƉƉĂƌĞŶƚĞ͞ƚĞĐŶŝĐŝƐŵŽ͟ůĞŐĂƚŽĂůůŽ ƐƚƵĚŝŽ ĚĞůů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ͗ ͞ƵŶĂ ĐŽŵƵŶŝƚă ƌŝĐĐĂ Ěŝ ŵƵƚƵĂůŝƚă Ğ ĐŚĞ ƉƵž ŽĨĨƌŝƌĞ ŐƌƵƉƉŝ Ěŝ ŵƵƚƵŽĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽğƵŶĂĐŽŵƵŶŝƚăĚŽǀĞĐŝƐŽŶŽĚƵĞŝŶĚŝĐŝĐŚĞĐƌĞƐĐŽŶŽƐĞŵƉƌĞ͘>͛ŝŶĚŝĐĞ YZ/͕ů͛ŝŶĚŝĐĞĚĞůůĂƋƵĂůŝƚăĚĞŝƌĂƉƉŽƌƚŝŝŶƚĞƌƉĞƌƐŽŶĂůŝ͕Ğů͛ŝŶĚŝĐĞEh^DY͕ŽƐƐŝĂŝůŶƵŵĞƌŽ ĚĞŝƐŽƌƌŝƐŝƉĞƌĂďŝƚĂŶƚĞƉĞƌŵĞƚƌŽƋƵĂĚƌĂƚŽ͟;ĂĨĨĂƌĞůůŝ͕ϮϬϬϴͿ͘ /ů ƉĞƌĐŽƌƐŽ Ěŝ ƌŝĐĞƌĐĂ ƐŝŶƚĞƚŝnjnjĂƚŽ ŝŶ ƋƵĞƐƚŽ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŽ ƚƌĂĞ ůĞ ƐƵĞ ƌĂĚŝĐŝ ĚĂůů͛ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ƉĞƌƐŽŶĂůĞ ĚĞůů͛ĂƵƚŽƌĞ ĐŽŵĞ ƉƐŝĐŽůŽŐŽ Ěŝ ĐŽŵƵŶŝƚă͕ ĐŽŵĞ ƌŝĐĞƌĐĂƚŽƌĞ͕ ŵĂ ĂŶĐŚĞ Ğ ƐŽƉƌĂƚƚƵƚƚŽ ŝŶ ƋƵĂŶƚŽ ĞƐƐĞƌĞ ƵŵĂŶŽ͕ ƉĞƌƐŽŶĂůŵĞŶƚĞ ĂĨĨĂƐĐŝŶĂƚŽ ĚĂŝ ǀĂůŽƌŝ Ğ ĚĂůůĞ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĞ ŝŶĐŽŶƚƌĂƚĞ Ăůů͛ŝŶƚĞƌŶŽ ĚĞŝ ŐƌƵƉƉŝ Ğ ƉĞƌ ƋƵĞƐƚŽ ĂƚƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ĐŽŝŶǀŽůƚŽ ŶĞůůĂƉƌŽŵŽnjŝŽŶĞĚĞůůĂĨŝůŽƐŽĨŝĂĂĚĞƐƐŝƐŽƚƚŽƐƚĂŶƚĞ͘/ůƐƵŽŽďŝĞƚƚŝǀŽŶŽŶğƐŽůĂŵĞŶƚĞůĂ ĚŝǀƵůŐĂnjŝŽŶĞ ƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐĂ͕ ŵĂ ƐŽƉƌĂƚƚƵƚƚŽ ů͛ĞůĂďŽƌĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ďƵŽŶĞ ƉƌĂƚŝĐŚĞ͕ ƌĂĐĐŽŵĂŶĚĂnjŝŽŶŝ Ğ ƌŝĨůĞƐƐŝŽŶŝ Ƶƚŝůŝ ŶĞůůĂ ƉƌĂƚŝĐĂ͕ Ăůů͛ŝŶƚĞƌŶŽ Ěŝ ƵŶĂ ůŽŐŝĐĂ Ěŝ ƌŝĐĞƌĐĂ ĐŚĞ ĂďďŝĂ ƵŶ ĨŽƌƚĞ ŽƌŝĞŶƚĂŵĞŶƚŽ ĂůůĞ ƌŝĐĂĚƵƚĞ ŽƉĞƌĂƚŝǀĞ ĐŚĞ ůŽ ƐƚƵĚŝŽ ƉƵž ŝŶŶĞƐĐĂƌĞ͘ ƐƐŽĐŝĂŶĚŽƐŝ Ăů ĚŝďĂƚƚŝƚŽ ĐŽƐƚƌƵƚƚŝǀŝƐƚĂ ƐƵůůĂ ǀĂůŝĚŝƚă ĚĞůůĂ ƌŝĐĞƌĐĂƋƵĂůŝƚĂƚŝǀĂ ;ŐƵŝŶĂůĚŽ͕ ϮϬϬϰ͖ ůůŝŽƚƚ͕ &ŝƐĐŚĞƌ Θ ZĞŶŶŝĞ͕ ϮϬϬϬ͖ ^ƚŽŬĞƐ Θ ĞƌŐŝŶ͕ ϮϬϬϲͿ ů͛ŽďŝĞƚƚŝǀŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞ Ěŝ ƋƵĞƐƚŽ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŽ ğ Ěŝ ĞƐƚĞŶĚĞƌĞ ŝů ŝŶƚĞŐƌĂƌĞ ŶĞů ĐŽŶĐĞƚƚŽ Ěŝ ǀĂůŽƌĞ ĚĞůůĂ ƌŝĐĞƌĐĂ ƵŶĂ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞ ŵĂŐŐŝŽƌŵĞŶƚĞ ŽƉĞƌĂƚŝǀĂ͕ ĐŚĞ ƚĞŶŐĂ ŝŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂnjŝŽŶĞ ůĂ ĨŽŶĚĂŵĞŶƚĂůĞ ĚŽŵĂŶĚĂƐƵůů͛ƵƚŝůŝƚăĚĞůůŽƐƚƵĚŝŽĐŽŶĚŽƚƚŽ͘ EĞůƉƌŝŵŽĐĂƉŝƚŽůŽǀĞƌƌăĂĨĨƌŽŶƚĂƚĂƵŶĂƌĞǀŝƐŝŽŶĞĐƌŝƚŝĐĂĚĞůůĞƉƌŝŶĐŝƉĂůŝĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶŝ ĚŝĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ͕ĐĞƌĐĂŶĚŽĚŝĞǀŝĚĞŶnjŝĂƌĞĐŽŵĞĂĚƵŶĂƐƚĞƐƐĂĞƚŝĐŚĞƚƚĂƐŝĂŶŽĐŽƌƌŝƐƉŽƐƚĞŶĞů ƚĞŵƉŽƉƌĂƚŝĐŚĞĂƐƐĂŝĚŝǀĞƌƐĞĞǀĂƌŝĞŐĂƚĞ͘YƵĞƐƚĂǀĂƌŝĂďŝůŝƚăƉĞƌƐŝƐƚĞĂŶĐŚĞĂƚƚƵĂůŵĞŶƚĞĞ ĐŽŶĚŝnjŝŽŶĂůĞŵŽĚĂůŝƚăĚŝƐƚƵĚŝŽĞĚŝƌŝĐĞƌĐĂŝŶƋƵĞƐƚŽĂŵďŝƚŽ͘ /ů ƐĞĐŽŶĚŽ ĐĂƉŝƚŽůŽ ƌŝƉŽƌƚĂ ƵŶĂ ƌĂƐƐĞŐŶĂ ĚĞůůĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŝ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĞ Ěŝ ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ ŶĞů ĐĂŵƉŽ ĚĞůůĂ ƐĂůƵƚĞ ŵĞŶƚĂůĞ ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽ ƵŶĂ ƌĂƐƐĞŐŶĂ ƐƚŽƌŝĐĂ ĚĞůůŽ ƐǀŝůƵƉƉŽ ŶĞŝ ĐŽŶƚĞƐƚŝƉŝƶĨƌĞƋƵĞŶƚŵĞŶƚĞĐŝƚĂƚŝŝŶůĞƚƚĞƌĂƚƵƌĂ;^ƚĂƚŝhŶŝƚŝ͕/ŶŐŚŝůƚĞƌƌĂĞĞŶƚƌŽ ƵƌŽƉĂͿ͘ dĂůĞ ƐǀŝůƵƉƉŽ Ɛŝ ŝŶƚƌĞĐĐŝĂ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶ ůĂ ƐƚŽƌŝĂ ĚĞŝ ŵŽǀŝŵĞŶƚŝ ƐŽĐŝĂůŝ ůĞŐĂƚŝ Ăů ŵŽŶĚŽ ƉƐŝĐŚŝĂƚƌŝĐŽ͕ ĐĂƌĂƚƚĞƌŝnjnjĂŶĚŽ ŝ ǀĂůŽƌŝ Ɖŝƶ ƐƉĞĐŝĨŝĐŝ ĚĞůů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ ŝŶ ƋƵĞƐƚŽ ƐĞƚƚŽƌĞ͘. ϵ .
(13) /ů ƚĞƌnjŽ ĐĂƉŝƚŽůŽ ĂŶĂůŝnjnjĂ ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽ ŝ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŝ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝ Ěŝ ƌŝĐĞƌĐĂ ƋƵĂůŝ ƐŝĂŶŽ ŝ ƉƌŽĐĞƐƐŝƉƐŝĐŽůŽŐŝĐŝĂƚƚŝǀĂƚŝĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽůĂƉƌĂƚŝĐĂĚĞůů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽĞĐŚĞŚĂŶŶŽŵŽƐƚƌĂƚŽĚŝ ĂǀĞƌĞƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞƌŝůĞǀĂŶnjĂŶĞůĐĂŵƉŽĚĞůůĂƐĂůƵƚĞŵĞŶƚĂůĞ͘/ĐŽƐƚƌƵƚƚŝĚŝĞŵƉŽǁĞƌŵĞŶƚ͕ ĚŝƐƵƉƉŽƌƚŽƐŽĐŝĂůĞĞĚŝŚĞůƉĞƌƚŚĞƌĂƉLJĂƐƐƵŵŽŶŽƵŶĂƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞƌŝůĞǀĂŶnjĂĞƐŽŶŽƋƵŝŶĚŝ ƐƚĂƚŝĂƉƉƌŽĨŽŶĚŝƚŝƐƉĞĐŝĨŝĐĂŵĞŶƚĞ͘ EĞůƋƵĂƌƚŽĐĂƉŝƚŽůŽǀŝĞŶĞĂĨĨƌŽŶƚĂƚŽŶĞůůŽƐƉĞĐŝĨŝĐŽŝůƌĂƉƉŽƌƚŽĐŚĞƐŝŝŶƐƚĂƵƌĂƚƌĂ ŐƌƵƉƉŝ Ěŝ ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ͕ ůŽƌŽ ŽƌŐĂŶŝnjnjĂnjŝŽŶŝ Ğ ƐĞƌǀŝnjŝ ĨŽƌŵĂůŝ Ěŝ ĐƵƌĂ͘ >Ă ůĞƚƚĞƌĂƚƵƌĂ ƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐĂ ŵŽƐƚƌĂ͕ ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽ ǀĂƌŝ ƐƚƵĚŝ͕ ĐŽŵĞ ƋƵĞƐƚŽ ƚŝƉŽ Ěŝ ƌĞůĂnjŝŽŶĞ ƐŝĂ ŝŶ ŐƌĂĚŽ Ěŝ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌĞůĞƋƵĂůŝƚăĞů͛ĞƐŝƚŽĚĞůůĞǀĂƌŝĞŵĂŶŝĨĞƐƚĂnjŝŽŶŝĚŝĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ͕ƐŽƉƌĂƚƚƵƚƚŽŶĞů ĐĂŵƉŽĚĞůůĂƐĂůƵƚĞŵĞŶƚĂůĞ͘>ĂůĞƚƚĞƌĂƚƵƌĂĚŝƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽŶĞůĐĂŵƉŽĚĞůůĂƉƐŝĐŽůŽŐŝĂĚŝ ĐŽŵƵŶŝƚăŵĞƚƚĞŝŶĞǀŝĚĞŶnjĂĂůĐƵŶŝŵŽĚĞůůŝŽƌŐĂŶŝnjnjĂƚŝǀŝĞĚăƌŝƐĂůƚŽĂůƚŝƉŽĚŝƐƵƉƉŽƌƚŽ ƌŝĐĞǀƵƚŽĚĂůƐŝŶŐŽůŽƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝƐƚĂĂůůĞĂƚƚŝǀŝƚăĚĞůŐƌƵƉƉŽ͘ EĞů ƋƵŝŶƚŽ ĐĂƉŝƚŽůŽ ǀŝĞŶĞ ƋƵŝŶĚŝ ƉƌŽƉŽƐƚĂ ƵŶĂ ƌĂƐƐĞŐŶĂ ƌĂŐŝŽŶĂƚĂ ĚĞŝ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŝ ƐƚƵĚŝ ĐŚĞ ŝŶĚĂŐĂŶŽ ů͛ĞĨĨŝĐĂĐŝĂ ĚĞůů͛ŝŵƉŝĞŐŽ ĚĞŝ ŐƌƵƉƉŝ ŶĞů ĐĂŵƉŽ ĚĞůůĂ ƐĂůƵƚĞ ŵĞŶƚĂůĞ͘ sŝĞŶĞŝŶƚƌŽĚŽƚƚĂƵŶĂƌŐŽŵĞŶƚĂnjŝŽŶĞĐƌŝƚŝĐĂƐƵůůĞƉƌŝŶĐŝƉĂůŝĚŝĨĨŝĐŽůƚăŵĞƚŽĚŽůŽŐĐŚĞĐŚĞƐŝ ŝŶĐŽŶƚƌĂŶŽŶĞůů͛ĂĨĨƌŽŶƚĂƌĞƋƵĞƐƚŽƚĞŵĂĞǀĞŶŐŽŶŽƉƌĞƐĞŶƚĂƚĞĂůĐƵŶĞĐŽƌƌĞŶƚŝĚŝƌŝĐĞƌĐĂ ĐŚĞƚĞŶƚĂŶŽĚŝĚĂƌĞƵŶĂƌŝƐƉŽƐƚĂĂƚĂůŝĚŝĨĨŝĐŽůƚăĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽů͛ŝŶƚƌŽĚƵnjŝŽŶĞĚŝƵŶƉƵŶƚŽĚŝ ǀŝƐƚĂŶĂƚƵƌĂůŝƐƚĂ͘ /ů ƐĞƐƚŽ ĐĂƉŝƚŽůŽ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂ ŝů ƉƵŶƚŽ Ěŝ ĐŽůůĞŐĂŵĞŶƚŽ ƚƌĂ ůĞ ĐŽƌƌĞŶƚŝ Ěŝ ƐƚƵĚŝŽ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂƚĞĞůĂƌŝĐĞƌĐĂƉƌĞƐĞŶƚĂƚĂ͘^ŽŶŽƌŝĂƐƐƵŶƚŝŐůŝƐƚƵĚŝĐŚĞƉŝƶŚĂŶŶŽŝŶĨůƵĞŶnjĂƚŽůĂ ƉƌŽƐƉĞƚƚŝǀĂ Ěŝ ƌŝĐĞƌĐĂ Ğ ůĞ ƐĐĞůƚĞ ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĐŚĞ ŽƉĞƌĂƚĞ͕ ĐŽŶĚƵĐĞŶĚŽ ƋƵŝŶĚŝ ĂůůĂ ĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞĚĞŐůŝŽďŝĞƚƚŝǀŝĞĚĞůůĞŝƉŽƚĞƐŝĚŝƌŝĐĞƌĐĂ͘ /ů ƐĞƚƚŝŵŽ Ğ ů͛ŽƚƚĂǀŽ ĐĂƉŝƚŽůŽ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶŽ ůĞ ĚƵĞ ĨĂƐŝ ĚĞů ƉƌŝŵŽ ƐƚƵĚŝŽ͘ EĞůůĂ ƉƌŝŵĂ ƉĂƌƚĞ ǀĞŶŐŽŶŽƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝ ŝ ƌŝƐƵůƚĂƚŝƉŝƶ ĞŵŝŶĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚĞƐĐƌŝƚƚŝǀŝ Ěŝ ƵŶĂ ƌŝĐĞƌĐĂ ƋƵĂůŝƚĂƚŝǀĂ ŝƐƉŝƌĂƚĂ ĂĚ ƵŶ ŵŽĚĞůůŽ 'ƌŽƵŶĚĞĚ ƚŚĞŽƌLJ Ğ ĐŚĞ ǀĞĚĞ ŝů ĐŽŝŶǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ Ěŝ ƌĂƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚŝ ĚĞŝ ŐƌƵƉƉŝ͕ ĨĂĐŝůŝƚĂƚŽƌŝ Ğ ƚĞƐƚŝŵŽŶŝ ĐŚŝĂǀĞ ĚĞů ŵŽŶĚŽ ĚĞůů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ ƚŽƐĐĂŶŽ ƉĞƌ ůĂ ƐĂůƵƚĞ ŵĞŶƚĂůĞ͘ EĞůůĂ ƐĞĐŽŶĚĂ ƉĂƌƚĞ ƐŽŶŽ ŝŶǀĞĐĞ ĞƐƉŽƐƚŝ ŝ ƌŝƐƵůƚĂƚŝ Ɖŝƶ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƚŝǀŝ͕ ĐŚĞ ƌĂƉƌĞƐĞŶƚĂŶŽ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞ ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞ ĚĞů ƉĞƌĐŽƌƐŽ Ěŝ ƌŝĐĞƌĐĂ Ěŝ ƚŝƉŽ ŐƌŽŶĚĞ Ğ ĐŚĞ ĐŽŶĚƵĐŽŶŽ ĨŝŶŽ ĂůůĂ ĨŽƌŵƵůĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƵŶ ŵŽĚĞůůŽ ƚĞŽƌŝĐŽ ŝŶ ŐƌĂĚŽ Ěŝ ͞ƐƉŝĞŐĂƌĞ͟ůĞƌĞůĂnjŝŽŶŝƚƌĂŝĐŽŶĐĞƚƚŝĞŵĞƌƐŝ͘dƵƚƚŝŝĚĂƚŝƐŽŶŽĚŝƐĐƵƐƐŝƐŝĂŝŶĚĞƚƚĂŐůŝŽ͕ŶĞů ĐŽƌƐŽĚĞŝĚƵĞĐĂƉŝƚŽůŝ͕ĐŚĞĐŽŵƉůĞƐƐŝǀĂŵĞŶƚĞŶĞůůĂƉĂƌƚĞĨŝŶĂůĞ͘ /ů ŶŽŶŽ ĐĂƉŝƚŽůŽ ƌŝƉŽƌƚĂ ŝŶǀĞĐĞ ŝ ƌŝƐƵůƚĂƚŝ ƋƵĂůŝƚĂƚŝǀŝ Ěŝ ƵŶ ƐĞĐŽŶĚŽ ƐƚƵĚŝŽ ŽƉĞƌĂƚŽ ƐƵůůŽ ƐƚĞƐƐŽ ŵĂƚĞƌŝĂůĞ Ğ ĐŽŶĚŽƚƚŽ Ă ĨŝŶŝ Ěŝ ĂƉƉƌŽĨŽŶĚŝŵĞŶƚŽ ƌŝƐƉĞƚƚŽ Ăů ƌƵŽůŽ ĚĞů ĨĂĐŝůŝƚĂƚŽƌĞ ĚĞů ŐƌƵƉƉŽ͘ ^ŽŶŽ ƐƚĂƚĞ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂƚĞ ĚƵĞ ƚŝƉŽůŽŐŝĞ Ěŝ ůĞĂĚĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂůĞ ĚĞů ŐƌƵƉƉŽ ;ƉĞƌĂƚŽƌŝ Ğ ĨĂĐŝůŝƚĂƚŽƌŝ ŶĂƚƵƌĂůŝͿ͕ Ğ ƐŽŶŽ ƐƚĂƚĞ ůĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶnjĞ Ğ ůĞ ƐŝŵŝůŝƚƵĚŝŶŝ ŶĞů ƌĂĐĐŽŶƚŽĚĞůǀŝƐƐƵƚŽƐŽŐŐĞƚƚŝǀŽ͘. ϭϬ .
(14) /ů ĚĞĐŝŵŽ ĐĂƉŝƚŽůŽ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ŝŶĨŝŶĞ ƵŶ ƚĞƌnjŽ ƐƚƵĚŝŽ ĐŽŶĚŽƚƚŽ ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽ ƐƚƌƵŵĞŶƚŝ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŝ ĐŚĞ ŚĂ ǀŝƐƚŽ ŝů ĐŽŝŶǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ ĚĞŝ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂŶƚŝ Ěŝ ϮϬ ŐƌƵƉƉŝ ĚĞůůĂ ƌĞŐŽŶĞ dŽƐĐĂŶĂ͘ ƚƚƌĂǀĞƌƐŽ Ěŝ ĞƐƐŽ Ɛŝ ğ ƚĞŶƚĂƚŽ Ěŝ ĚĂƌĞ ƵŶĂ ƉƌŝŵĂ ĚĞƐĐƌŝnjŝŽŶĞ ĚĞůůĞ ĐĂƌĂƚƚĞƌŝƐƚŝĐŚĞƐƚƌƵƚƚƵƌĂůŝĚĞůŐƌƵƉƉŽ͕ŵĂĂŶĐŚĞĚŝŝŶĚĂŐĂƌĞŝƉĞƌĐŽƌƐŝŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŝĞĂůĐƵŶĞ ǀĂƌŝĂďŝůŝ ƉƐŝĐŽͲƐŽĐŝĂůŝ ĚĞŝ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂŶƚŝ͘ >Ž ƐƚƵĚŝŽ ƉƌŽƉŽŶĞ ŝŶĨŝŶĞ ƵŶĂ ƉƌŝŵĂ ŝƉŽƚĞƐŝ Ěŝ ͞ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞ͟ĚĞŝŐƌƵƉƉŝŝŶďĂƐĞĂůůĞĐĂƌĂƚƚĞƌŝƐƚŝĐŚĞŽƌŐĂŶŝnjnjĂƚŝǀĞƌŝůĞǀĂƚĞ͕ŵŽƐƚƌĂŶĚŽ ĂŶĐŚĞ ĐŽŵĞ ĂůĐƵŶĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶnjĞ ŶĞůůĂ ƉĞƌĐĞnjŝŽŶĞ Ěŝ ĞĨĨŝĐĂĐŝĂ ĚĞŝ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂŶƚŝ ƐŝĂŶŽ ĞĨĨĞƚƚŝǀĂŵĞŶƚĞƌŝůĞǀĂďŝůŝ͘. ϭϭ .
(15) . . ϭϮ .
(16) ͳ Ǧ sĂƌŝ ĂƵƚŽƌŝ ŝŶ ůĞƚƚĞƌĂƚƵƌĂ ŚĂŶŶŽ ĐĞƌĐĂƚŽ Ěŝ ĚĞĨŝŶŝƌĞ ŝŶ ŵŽĚŽ ƵŶŝǀŽĐŽ ŝů ŐƌƵƉƉŽ Ěŝ ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ͕ ĐŝĂƐĐƵŶŽ ĚĂŶĚŽ Ɖŝƶ Ž ŵĞŶŽ ƌŝůŝĞǀŽ Ă ĚŝǀĞƌƐŝ ĂƐƉĞƚƚŝ ƌŝƚĞŶƵƚŝ ĐĂƌĂƚƚĞƌŝnjnjĂŶƚŝ͘ EŽŶŽƐƚĂŶƚĞ Őůŝ ƐĨŽƌnjŝ ĐŽŵƉŝƵƚŝ ƉĞƌ ŐŝƵŶŐĞƌĞ ĂĚ ƵŶĂ ĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞ ŐĞŶĞƌĂůĞ ĐŚĞ ĨŽƐƐĞ ŝŶ ŐƌĂĚŽĚŝƌĂĐĐŚŝƵĚĞƌĞŝŶƐğůĂŐƌĂŶĚĞǀĂƌŝĞƚăĚŝŵĂŶŝĨĞƐƚĂnjŝŽŶŝĐŚĞĐĂĚŽŶŽƐŽƚƚŽƋƵĞƐƚĂ ĞƚŝĐŚĞƚƚĂ͕ ŝů ĐŽŶĐĞƚƚŽ Ěŝ ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ ƐĞŵďƌĂ ƐƉĞƐƐŽ ŵĂůĞ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƚŽ ĚĂůůĂ ĐƵůƚƵƌĂ ŵĞĚŝĐĂ͕ĐŚĞƐĞŵƉƌĞƚĞŶƚĂĚŝƐƚŝŵŽůĂƌĞŝůƉĂƐƐĂŐŐŝŽĂůůĂƌŝĨůĞƐƐŝŽŶĞƚĞŽƌŝĐĂ͘;'ƌŽƐƐŽ͕ϭϵϵϮͿ >ĂƚĞŶĚĞŶnjĂĂ͞ŵŽĚĞůůŝnjnjĂƌĞ͟ůĞĨŽƌŵĞŝŶĐƵŝů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽƐŝŵĂŶŝĨĞƐƚĂƐĞŵďƌĂŝŶĨůƵĞŶnjĂƌĞ ŝůƌĂƉƉŽƌƚŽƚƌĂƐĞƌǀŝnjŝĞŐƌƵƉƉŝĂŶĐŚĞŝŶ/ƚĂůŝĂ͘ZĞŶnjĞƚƚŝ;ϮϬϬϵ͕Ɖ͘ϭϯϵͿŝŶƉƌŽƉŽƐŝƚŽƐĐƌŝǀĞ͗ ͞EŽŶŚŽŵĂŝĐƌĞĚƵƚŽĂůůĂƉŽƐƐŝďŝůŝƚăĚŝƌŝĐŽŶĚƵƌƌĞů͛ĂƵƚŽĂŝƵƚŽĂĚƵŶĐŽŵƉůĞƐƐŽĚŝ ĐŽĚŝĐŝĞĂĐĐŽƌŐŝŵĞŶƚŝŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĐŝƉĞƌůĂƐƵĂƌŝƵƐĐŝƚĂ͕ŵĂĂůů͛ŝŶŝnjŝŽĚĞŝŵŝĞŝĐŽŶƚĂƚƚŝĐŽŶŝ ŐƌƵƉƉŝĂƵƚŽŐĞƐƚŝƚŝĐŽŶĨĞƐƐŽĚŝŶŽŶĂǀĞƌĂǀƵƚŽƵŶĂĐŚŝĂƌĂŝĚĞĂƐƵůƉƵŶƚŽĚŝĞƋƵŝůŝďƌŝŽƚƌĂ ĐƵůƚƵƌĂĞƚĞĐŶŝĐĂĚĞůů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ͘͟ ^ĞĐŽŶĚŽ ĂůĐƵŶŝ ĂƵƚŽƌŝ͕ ƋƵŝŶĚŝ͕ ŝů ƚĞŶƚĂƚŝǀŽ Ěŝ ĚĞĨŝŶŝƌĞ ƋƵĞƐƚĂ ƉƌĂƚŝĐĂ Ğ Ěŝ ƚƌĂƌŶĞ ƉƌŝŶĐŝƉŝ ƵŶŝǀĞƌƐĂůŝ Ěŝ ĨƵŶnjŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĞĚ ĞĨĨŝĐĂĐŝĂ͕ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂ Ěŝ ƉĞƌ ƐĠ ƵŶĂ ĨŽƌnjĂƚƵƌĂ͕ ƵŶĂŵŝƐƚŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞ͗ĞƐƐĞŶĚŽů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽƵŶĂĨŽƌŵĂĚŝƐƵƉƉŽƌƚŽĐŚĞƐŝƐƚƌƵƚƚƵƌĂŝŶďĂƐĞĂů ǀŝƐƐƵƚŽĞƐƉĞƌŝĞŶnjŝĂůĞĚĞůůĞƉĞƌƐŽŶĞĐŚĞůŽƌĞĂůŝnjnjĂŶŽğĐŽŵƉŝƚŽĂƐƐĂŝĂƌĚƵŽŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌĞ Őůŝ ĞůĞŵĞŶƚŝ ĐŽŵƵŶŝ ĞĚ ŝƌƌŝŶƵŶĐŝĂďŝůŝ͘ >Ğ ǀĂƌŝĞ ĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶŝ͕ Ěŝ ǀŽůƚĂ ŝŶ ǀŽůƚĂ͕ ĞƐĐůƵĚŽŶŽ ů͛ƵŶĂŽů͛ĂůƚƌĂĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂŝŶďĂƐĞĂƋƵĂůĐŚĞĐƌŝƚĞƌŝŽ͘;ƚƚŝĚĞůsĐŽŶǀĞŐŶŽŶĂnjŝŽŶĂůĞĚĞůůĞ ƌĞĂůƚăĚŝĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ͖ϮϬϬϲ͖ĞĐĐŚŝ͕ϮϬϬϴͿ dĂůĞĞůĞŵĞŶƚŽĚŝĂůĞĂƚŽƌŝĞƚăğŝŶƚƌŝŶƐĞĐŽŶĞůůĂƉƌĂƚŝĐĂĚĞŝŐƌƵƉƉŝĞƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƵŶĂ ĚŝĨĨŝĐŽůƚă ƐƉĞĐŝĨŝĐĂ ĚĞůůĂ ƌŝĐĞƌĐĂ ŝŶ ƋƵĞƐƚŽ ĐĂŵƉŽ͘ /ů ĐŽŶĐĞƚƚŽ Ěŝ ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ ƉƵž ĞƐƐĞƌĞ ĚĞĐůŝŶĂƚŽ ŝŶ ĚŝǀĞƌƐĞ ĂĐĐĞnjŝŽŶŝ͕ ƌĞŶĚĞŶĚŽ ƐƉĞƐƐŽ ƐĨƵŐŐĞŶƚĞ ů͛ŽŐŐĞƚƚŽ Ěŝ ƐƚƵĚŝŽ Ğ ĚŝĨĨŝĐŽůƚŽƐŽĚĂŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌĞƌŝƐƉĞƚƚŽĂůůĞĂůƚƌĞĨŽƌŵĞĚŝƐƵƉƉŽƌƚŽƚĞƌĂƉĞƵƚŝĐŽ͘/ůƋƵĂĚƌŽğ ĐŽŵƉůŝĐĂƚŽĚĂůůĂƉƌĞƐĞŶnjĂŶŽŶƐŽůŽĚŝĚŝǀĞƌƐĞŵĂŶŝĨĞƐƚĂnjŝŽŶŝ͕ŵĂĂŶĐŚĞĚĂůůĂƉŽƐƐŝďŝůŝƚă ĐŚĞůĂůŽƌŽĞƐƉƌĞƐƐŝŽŶĞƐŝĂŝŶĨůƵĞŶnjĂƚĂĂƐƵĂǀŽůƚĂĚĂůƚŝƉŽĚŝƌĞůĂnjŝŽŶŝŝŶƐƚĂƵƌĂƚĞĐŽŶŝů ĐŽŶƚĞƐƚŽ͘ YƵĞƐƚŽĞůĞŵĞŶƚŽĚŝŝŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂƚĞnjnjĂŶŽŶƐĞŵďƌĂƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƌĞƵŶƉƌŽďůĞŵĂƉĞƌ ƉĞƌƐŽŶĞ ĐŽŝŶǀŽůƚĞ ŶĞůůĞ Ăƚƚŝǀŝƚă ĚĞŝ ŐƌƵƉƉŝ͕ ůĞ ƋƵĂůŝ ƐŽŶŽ ůŽŐŝĐĂŵĞŶƚĞ Ɖŝƶ ŝŶƚĞƌĞƐƐĂƚĞ Ă ŐŽĚĞƌĞ ĚĞŝ ďĞŶĞĨŝĐŝ ĚĞůůĂ ƉƌĂƚŝĐĂ Ɖŝƶ ĐŚĞ ĂůůĂ ƐƵĂ ĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞ͘ WĞƌ ƚĂůĞ ŵŽƚŝǀŽ ŵŽůƚĞ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂnjŝŽŶŝ ĐŽůůĞƚƚŝǀĞ Ěŝ ĐŽŶĚŝǀŝƐŝŽŶĞ ĚĞů ĚŝƐĂŐŝŽ ƌŝĐĂĚŽŶŽ ƐŽƚƚŽ ů͛ĞƚŝĐŚĞƚƚĂ Ěŝ ĂƵƚŽͲ ϭϯ .
(17) ĂŝƵƚŽƐĞŶnjĂĐŚĞƐŝĂƉŽƐƐŝďŝůĞĚĞĨŝŶŝƌĞǀĞƌĂŵĞŶƚĞŝĐŽŶĨŝŶŝĚŝƚĂůĞĐĂƚĞŐŽƌŝĂ͛͘ĂůƚƌŽĐĂŶƚŽ ŵŽůƚĞĞƐƉĞƌŝĞŶnjĞĐŚĞƉŽƚƌĞďďĞƌŽĞƐƐĞƌĞĐŝƚĂƚĞĐŽŵĞĞƐĞŵƉŝŽƌŝŵĂŶŐŽŶŽŝŶǀĞĐĞĨƌƵƚƚŽ ĚĞůůĂƐƉŽŶƚĂŶĞĂŝŶŝnjŝĂƚŝǀĂĚĞŝƉĂƌƚĞĐŝƉĂŶƚŝ͕ƐĞŶnjĂĐŚĞŶĞƐƐƵŶŽĚŝĞƐƐŝƐĞŶƚĂůĂŶĞĐĞƐƐŝƚă ĚŝĚĞĨŝŶŝƌůĂ͘ ^ĞŶnjĂĂůĐƵŶĂƉƌĞƚĞƐĂĚŝĚŝƌŝŵĞƌĞĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂŵĞŶƚĞůĂƋƵĞƐƚŝŽŶĞŝŶƋƵĞƐƚĂƐĞĚĞ͕ƉĂƌĞ ŽƉƉŽƌƚƵŶŽ ĂĨĨƌŽŶƚĂƌĞ ĨŝŶ ĚĂ ƐƵďŝƚŽ ƵŶ͛ĂŶĂůŝƐŝ ĐƌŝƚŝĐĂ Ěŝ ĐŽŵĞ ŶĞů ƚĞŵƉŽ Ɛŝ ƐŝĂŶŽ ĂĨĨĞƌŵĂƚĞ ĚŝǀĞƌƐĞ ĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶŝ Ěŝ ĂƵƚŽ ĂŝƵƚŽ͕ ĚĂŶĚŽ ĐŽŶƚŽ Ěŝ ĐŽŵĞ ůĂ ƚĞŽƌŝĂ ĂďďŝĂ ƉƌŝǀŝůĞŐŝĂƚŽ ĚŝǀĞƌƐŝ ĂƐƉĞƚƚŝ ƉƌĂƚŝĐŝ ĚĞů ŵĞƚŽĚŽ ŝŶ ďĂƐĞ ĂůůĞ ƌŝĐŚŝĞƐƚĞ ƐƚŽƌŝĐŚĞ ĚĞů ŵŽŵĞŶƚŽ͘ŽƐŞĨĂĐĞŶĚŽƐŞĐĞƌĐŚĞƌăĚŝĚĂƌĞƵŶĂƉƌŝŵĂĚĞůŝŵŝƚĂnjŝŽŶĞĚĞůůĞĐŽƐƚĂŶƚŝĞĚĞŝ ƚƌĂƚƚŝŝŶǀĞĐĞǀĂƌŝĂďŝůŝĐŚĞƉŽƐƐŽŶŽĐŽŶƚƌĂĚĚŝƐƚŝŶŐƵĞƌĞŝůĐŽŶĐĞƚƚŽĚŝĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ͘^ŝƚĞŶƚĞƌă ŝŶŽůƚƌĞ Ěŝ ĚĞĨŝŶŝƌĞ ů͛ŽŐŐĞƚƚŽ Ěŝ ƐƚƵĚŝŽ ŶĞů ŵŽĚŽ Ɖŝƶ ĐŚŝĂƌŽ ƉŽƐƐŝďŝůĞ Ğ Ěŝ ƌĞŶĚĞƌĞ ĐŽŶƐĂƉĞǀŽůĞ ĨŝŶ ĚĂ ƐƵďŝƚŽ ŝů ůĞƚƚŽƌĞ ĐŚĞ ƵŶĂ ĐĞƌƚĂ ŝŶĚĞĨŝŶŝƚĞnjnjĂ ƌŝŵĂŶĞ ŝŵƉƌĞƐĐŝŶĚŝďŝůŵĞŶƚĞĂŶĐŽƌĂƚĂĂůůĂďĂƐĞƚĞŽƌŝĐĂĚĞůĐŽŶĐĞƚƚŽ͕ƉŽŝĐŚĠƋƵĞƐƚŽŽƌŝŐŝŶĂĚĂůůĂ ƉƌĂƚŝĐĂĐŚĞ͕ƉĞƌƐƵĂŶĂƚƵƌĂ͕ğŵƵƚĞǀŽůĞŶĞůƚĞŵƉŽ͘ . ͳǤͳǤ / Ɖƌŝŵŝ Ğ Ɖŝƶ ĐŝƚĂƚŝ ƚĞŶƚĂƚŝǀŝ Ěŝ ĚĂƌĞ ƵŶĂ ĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞ Ăů ŐƌƵƉƉŽ Ěŝ ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ ƌŝƐĂůŐŽŶŽĂůůĂŵĞƚăĚĞŐůŝĂŶŶŝ͛ϳϬ͘'ŝăĚĂŐůŝĂŶŶŝ ͛ϯϬĂǀĞǀĂŶŽĨĂƚƚŽůĂůŽƌŽĐŽŵƉĂƌƐĂŝŶ h^ ŝ ŐƌƵƉƉŝ ĚĞŐůŝ ůĐŽůŝƐƚŝ ŶŽŶŝŵŝ͕ ůĂ ƉƌŝŵĂ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ĨŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ ƌŝĐŽŶŽƐĐŝƵƚĂ ĞĚ ŽƌŐĂŶŝnjnjĂƚĂƐĞĐŽŶĚŽŝůŵŽĚĞƌŶŽĐŽŶĐĞƚƚŽĚŝĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ;ůďĂŶĞƐŝ͕ϮϬϬϰ͖WŝƐƚƌĂŶŐ͕ĂƌŬĞƌ Θ ,ƵŵƉƌŚƌĞLJƐ͕ ϮϬϬϴ͖ ^ƚĞŝŶďĞƌŐ͕ ϮϬϬϮͿ͕ ŵĂ ƚĂůĞ ĨŽƌŵĂ Ěŝ ƚĞƌĂƉŝĂ ŝŶĨŽƌŵĂůĞ Ɛŝ ƐƚĂǀĂ ǀĞůŽĐĞŵĞŶƚĞ ĚŝĨĨŽŶĚĞŶĚŽ ĂĚ Ăůƚƌŝ Ăŵďŝƚŝ ;ĂǀŝƐŽŶ͕ WĞŶŶĞďĂŬĞƌ Θ ŝĐŬĞƌƐŽŶ͕ ϮϬϬϬͿ͘ EĞŐůŝ ^ƚĂƚŝ hŶŝƚŝ ƋƵĞƐƚŽ ĂǀǀĞŶŶĞ ƐŽƉƌĂƚƚƵƚƚŽ ŝŶ ƌŝƐƉŽƐƚĂ ĂůůĞ ƌĞƐƚƌŝnjŝŽŶŝ ŶĞů ƐĞƚƚŽƌĞ ĚĞů ǁĞůĨĂƌĞ ŶĞů ĐĂŵƉŽ ĚĞůůĂ ƐĂůƵƚĞ ŵĞŶƚĂůĞ ;ĞƐĂƌŝŽ͕ DĂƌŝŽƚƚŝ͕ Θ ^ĂŶŝ͕ ϮϬϬϭͿ͘ EŽŶŽƐƚĂŶƚĞ ŵĂŶĐŚŝŶŽ ĐĞŶƐŝŵĞŶƚŝ ĚĞŝ ŐƌƵƉƉŝ ƌĞůĂƚŝǀŝ Ă ƋƵĞŐůŝ ĂŶŶŝ͕ ĞƐŝƐƚŽŶŽ ŵŽůƚĞ ŝŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ ĐŚĞ ƚĞƐƚŝŵŽŶŝĂŶŽƵŶŽ ƐǀŝůƵƉƉŽ ƌĂƉŝĚŽ͕ ĚĂŐůŝ ĂŶŶŝ ͛ϰϬ ŝŶƉŽŝ͕ ĐŚĞ ĐŽŝŶǀŽůŐĞ ǀŝĂ ǀŝĂ ĂŶĐŚĞ Őůŝ Ăůƚƌŝ ƉĂĞƐŝ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůŝnjnjĂƚŝ ;ŽƌŬŵĂŶ͕ ϭϵϵϵ͖ dƌŽũĂŶ͕ ϭϵϴϵ͖ DƵŶŶͲ'ŝĚĚŝŶŐƐ Θ ŽƌŬŵĂŶ͕ ϮϬϬϱͿ͘ dƌĂůĞĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶŝƉŝƶĐŝƚĂƚĞŝŶůĞƚƚĞƌĂƚƵƌĂ͕ƋƵĞůůĂĚŝĂƉůĂŶŶĞůϭϵϳϰğůĂƉŝƶĚĂƚĂƚĂ͘ >͛ĂƵƚŽƌĞ ƉƌŽƉŽŶĞ ƵŶĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ŐƌƵƉƉŝ Ěŝ ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ ĂƌƚŝĐŽůĂƚĂ ƐŝĂ ƐƵů ƉŝĂŶŽ ĚĞůůĂĐŽŶĚŝǀŝƐŝŽŶĞŝŶƚĞƌŶĂĐŚĞƐƵƋƵĞůůŽĚĞůůĂƌĞůĂnjŝŽŶĞĐŽŶŝůƐĞƚƚŽƌĞĚĞůůĂƐĂůƵƚĞ͗ ͞ŐƌƵƉƉŝ ĂƵƚŽŶŽŵŝ Ğ ďĂƐĂƚŝ ƐƵůů͛ŝŶƚĞƌĂnjŝŽŶĞ ĨĂĐĐŝĂ Ă ĨĂĐĐŝĂ͘ /Ŷ ĞƐƐŝ ŝ ŵĞŵďƌŝ ƉŽƐƐŽŶŽ ĐŽŶĚŝǀŝĚĞƌĞ͕ ŽůƚƌĞ ĐŚĞ ƵŶ ƉƌŽďůĞŵĂ Ž ƵŶ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ͕ ƵŶ ƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞ ƌĞƚƌŽƚĞƌƌĂƐŽĐŝŽĐƵůƚƵƌĂůĞ͘/ůŐƌƵƉƉŽƐŝĨŽƌŵĂƐƵůůĂďĂƐĞĚŝƵŶďŝƐŽŐŶŽƉĞƌĐĞƉŝƚŽ ĚĂƵŶŝŶƐŝĞŵĞĚŝƉĞƌƐŽŶĞĐŚĞƐŝŽƌŐĂŶŝnjnjĂŶŽƐƉŽŶƚĂŶĞĂŵĞŶƚĞ͘/ŵĞŵďƌŝĚĞǀŽŶŽ ĂǀĞƌĞ ƵŶĂ ĨŝĚƵĐŝĂ ĞƐĐůƵƐŝǀĂ ǀĞƌƐŽ ŝů ŐƌƵƉƉŽ Ğ ĚĞǀŽŶŽ ƉƌĞŶĚĞƌĞ ůĞ ĚŝƐƚĂŶnjĞ ĚĂŝ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝƐƚŝ͟;ĂƉůĂŶ͕ϭϵϳϰ͕Ɖ͘ϮϯͿ͘ ϭϰ .
(18) >Ă ĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞ ĚŝƐƚŝŶŐƵĞ ŝŶ ŵŽĚŽ ŵŽůƚŽ ƉƌĂƚŝĐŽ ĂůĐƵŶŝ ĞůĞŵĞŶƚŝ ĐĂƌĂƚƚĞƌŝnjnjĂŶƚŝ͗ ŝů ŐƌƵƉƉŽğƉƌŝŵĂĚŝƚƵƚƚŽĂƵƚŽŶŽŵŽ͕ĐŝŽğ͕ůĂƐƵĂĞƐŝƐƚĞŶnjĂŶŽŶĚŝƉĞŶĚĞĚĂŶĞƐƐƵŶĂůƚƌŽƐĞ ŶŽŶĚĂŝƐƵŽŝĐŽŵƉŽŶĞŶƚŝ͖ğďĂƐĂƚŽƐƵůůĂĐŽŶĚŝǀŝƐŝŽŶĞĚŝƋƵĂůĐŽƐĂƚƌĂŝŵĞŵďƌŝĐŚĞŶŽŶğ ƐŽůŽ ƵŶƉƌŽďůĞŵĂ͕ ŵĂ ĂŶĐŚĞ ů͛ĂƉƉĂƌƚĞŶĞŶnjĂ ĂĚƵŶĂ ĐƵůƚƵƌĂĚŝ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ͘ ƋƵŝŶĚŝ ƵŶ ŐƌƵƉƉŽĐŚĞƐŝŝŶĐŽŶƚƌĂĞƉĂƌůĂĚŝƵŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂƚŽƚĞŵĂ;ŶŽŶƉĞƌĨŽƌnjĂƉƌŽďůĞŵĂƚŝĐŽͿĐŚĞ ĂĐĐŽŵƵŶĂŝŵĞŵďƌŝ͘>͛ŽďŝĞƚƚŝǀŽƚƵƚƚĂǀŝĂğƐĞŵƉƌĞƋƵĞůůŽĚŝŽƌŐĂŶŝnjnjĂƌƐŝĂƚƚŝǀĂŵĞŶƚĞƉĞƌ ůĂƐŽĚĚŝƐĨĂnjŝŽŶĞĚŝƵŶďŝƐŽŐŶŽ͕ŝŶĂƉĞƌƚĂĐŽŶƚƌĂƉƉŽƐŝnjŝŽŶĞĂůůĞŝŶŝnjŝĂƚŝǀĞƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ͘ /ů ƚĞŵĂ ĚĞů ƌĂƉƉŽƌƚŽ ĐŽŶ ŝ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝƐƚŝ͕ ĐŽŵĞ ƌŝƐƵůƚĂ ƋƵŝŶĚŝ ĞǀŝĚĞŶƚĞ ĨŝŶ ĚĂůůĞ ƉƌŝŵĞĐŽŶĐĞƚƚƵĂůŝnjnjĂnjŝŽŶŝ͕ğƋƵĞůůŽƉŝƶƌŝůĞǀĂŶƚĞĞĐŽŶƚƌŽǀĞƌƐŽŶĞůůĂƐƚŽƌŝĂĚĞŝŐƌƵƉƉŝĚŝ ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ͘ &ŽƌƐĞ Ă ĐĂƵƐĂ ĚĞůůĞ ŝŶĨůƵĞŶnjĞ ƐŽĐŝĂůŝ ĐŚĞ ĚŽŵŝŶĂŶŽ ŝů ƉĞƌŝŽĚŽ ŝŶ ĐƵŝ ĂƉůĂŶ ƐĐƌŝǀĞ͕ ƋƵĞƐƚŽ ĞůĞŵĞŶƚŽ ǀŝĞŶĞ ŵĞƐƐŽ ŝŶ ƌŝƐĂůƚŽ ĐŽŵĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶƚĞ͖ ƐĂƌă ĂƚƚĞŶƵĂƚŽ͕ ƌĞĐƵƉĞƌĂƚŽ Ğ ŵŽĚŝĨŝĐĂƚŽ Ɖŝƶ ǀŽůƚĞ ŶĞů ĐŽƌƐŽ ĚĞŐůŝ ĂŶŶŝ ŝŶ ďĂƐĞ Ăŝ ĚŝǀĞƌƐŝ ŵŽĚĞůůŝ Ěŝ ǁĞůĨĂƌĞĞĚŝĐŽůůĂďŽƌĂnjŝŽŶĞĐŚĞƐŝĂŶĚƌĂŶŶŽƐƚƌƵƚƚƵƌĂŶĚŽŶĞŝĚŝǀĞƌƐŝƉĂĞƐŝ͘ EĞů ϭϵϳϲ <Ăƚnj Ğ ĞŶĚĞƌ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƐĐŽŶŽ Ă ĚĞůŝŵŝƚĂƌĞ ŵĞŐůŝŽ ŝů ĐĂŵƉŽ ƚƌĂĐĐŝĂŶĚŽ ƵŶĂĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞĚĞŝŐƌƵƉƉŝĞĚƵŶĂƐĞƌŝĞĚŝƌĞƋƵŝƐŝƚŝĚĞůŐƌƵƉƉŽĚĞƐƚŝŶĂƚŝĂƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƌĞ ƵŶĂ ƉŝĞƚƌĂ ŵŝůŝĂƌĞ ƉĞƌ ƚƵƚƚŝ Őůŝ ƐƚƵĚŝ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀŝ͕ ƌŝŵĂŶĞŶĚŽ ƵŶŽ ĚĞŝ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝ Ɖŝƶ ĐŝƚĂƚŝ ĂŶĐŚĞĂŝŐŝŽƌŶŝŶŽƐƚƌŝ͘>ĂůŽƌŽĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞğůĂƐĞŐƵĞŶƚĞ͗ ͞/ŐƌƵƉƉŝĚŝĂƵƚŽĂŝƵƚŽƐŽŶŽƉŝĐĐŽůĞƐƚƌƵƚƚƵƌĞŐƌƵƉƉĂůŝǀŽůŽŶƚĂƌŝĞ͕ĨŝŶĂůŝnjnjĂƚĞĂů ŵƵƚƵŽ ĂŝƵƚŽ Ğ Ăů ƌĂŐŐŝƵŶŐŝŵĞŶƚŽ Ěŝ ƉĂƌƚŝĐŽůĂƌŝ ŽďŝĞƚƚŝǀŝ͘ ƐƐŝ ƐŽŶŽ Ěŝ ƐŽůŝƚŽ ĐŽƐƚŝƚƵŝƚŝ ĚĂ ƉĂƌŝ ĐŚĞ Ɛŝ ƵŶŝƐĐŽŶŽ ƉĞƌ ĂƐƐŝĐƵƌĂƌƐŝ ƌĞĐŝƉƌŽĐĂ ĂƐƐŝƐƚĞŶnjĂ Ğ ƐŽĚĚŝƐĨĂƌĞďŝƐŽŐŶŝĐŽŵƵŶŝ͕ƉĞƌƐƵƉĞƌĂƌĞƵŶĐŽŵƵŶĞŚĂŶĚŝĐĂƉŽƵŶƉƌŽďůĞŵĂĚŝ ǀŝƚĂ͕ƉƵŶƚĂŶĚŽ ĂĚ ƵŶ ĐĂŵďŝĂŵĞŶƚŽ ƉĞƌƐŽŶĂůĞ ĞͬŽ ƐŽĐŝĂůĞ ĚĞƐŝĚĞƌĂƚŽ͘ / ƉƌŽŵŽƚŽƌŝ ĞĚ ŝ ŵĞŵďƌŝ Ěŝ ƋƵĞƐƚŝ ŐƌƵƉƉŝ ƉĞƌĐĞƉŝƐĐŽŶŽ ĐŚĞ ŝ ůŽƌŽ ďŝƐŽŐŶŝ ŶŽŶ ƉŽƐƐĂŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ƌŝĐŽŶŽƐĐŝƵƚŝ Ğ ƌŝƐŽůƚŝ ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽ ůĞ ŝƐƚŝƚƵnjŝŽŶŝ ƐŽĐŝĂůŝ ĞƐŝƐƚĞŶƚŝ͘ / ŐƌƵƉƉŝĚŝƐĞůĨͲŚĞůƉĞŶĨĂƚŝnjnjĂŶŽůĞŝŶƚĞƌĂnjŝŽŶŝƐŽĐŝĂůŝĨĂĐĐŝĂĂĨĂĐĐŝĂĞĚŝůƐĞŶƐŽĚŝ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝƚă ƉĞƌƐŽŶĂůĞ ĚĞŝ ŵĞŵďƌŝ͘ ƐƐŝ ƐƉĞƐƐŽ ĂƐƐŝĐƵƌĂŶŽ ĂƐƐŝƐƚĞŶnjĂ ŵĂƚĞƌŝĂůĞ Ğ ƐŽƐƚĞŐŶŽ ĞŵŽƚŝǀŽ͖ ƚƵƚƚĂǀŝĂ͕ ĂůƚƌĞƚƚĂŶƚŽ ƐƉĞƐƐŽ ĂƉƉĂŝŽŶŽ ŽƌŝĞŶƚĂƚŝ ǀĞƌƐŽƵŶĂƋƵĂůĐŚĞ͞ĐĂƵƐĂ͕͟ƉƌŽƉŽŶĞŶĚŽƵŶĂ͞ŝĚĞŽůŽŐŝĂ͟ŽĚĞŝǀĂůŽƌŝƐƵůůĂďĂƐĞ ĚĞŝ ƋƵĂůŝ ŝ ŵĞŵďƌŝ ƉŽƐƐŽŶŽ ĂĐƋƵŝƐŝƌĞ Ž ƉŽƚĞŶnjŝĂƌĞ ŝů ƉƌŽƉƌŝŽ ƐĞŶƐŽ Ě͛ŝĚĞŶƚŝƚă ƉĞƌƐŽŶĂůĞ͟;<ĂƚnjΘĞŶĚĞƌ͕ϭϵϳϲ͕Ɖ͘ϵͿ͘ /Ŷ ƋƵĞƐƚŽ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŽ ǀĞŶŐŽŶŽ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂƚŝ ĚŝǀĞƌƐŝ ĞůĞŵĞŶƚŝ ĐĂƌĂƚƚĞƌŝnjnjĂŶƚŝ͗ ǀŝĞŶĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂƚĂ ƵůƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ůĂ ŶĞĐĞƐƐŝƚă Ěŝ ƵŶ ĞůĞŵĞŶƚŽ ĂŐŐƌĞŐĂŶƚĞ ĐŚĞ ŶŽŶ ĂďďŝĂ ƐŽůƵnjŝŽŶĞ ŶĞůůĂ ƌĞĂůƚă ƐŽĐŝĂůĞ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ͕ ǀŝĞŶĞ ŝŶŽůƚƌĞ ĞǀŝĚĞŶnjŝĂƚŽ ĐŽŵĞ ƚĂůĞ ŶƵŽǀĂ ƐŽůƵnjŝŽŶĞ ƐŝĂ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƚĂ ĚĂ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂ Ěŝ ƐƵƉƉŽƌƚŽ ƌĞĐŝƉƌŽĐŽ ĐŚĞ ƉƵž ĂǀĞƌĞ ǀĂƌŝĞ ĨŽƌŵĞ͘ ^ŝ ƐŽƚƚŽůŝŶĞĂ ŝů ƌŝĐŚŝĂŵŽ ĂůůĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝƚă ƉĞƌƐŽŶĂůĞ͕ ŵĂ ƐŽƉƌĂƚƚƵƚƚŽ ĂůůŽ ƐƚƌƵƚƚƵƌĂƌƐŝĚŝƵŶĐƌĞĚŽŝĚĞŽůŽŐŝĐŽĐŚĞƐŽƚƚĞŶĚĞĂůŐƌƵƉƉŽ͘>͛ĞůĞŵĞŶƚŽĐŚŝĂǀĞĚŝƋƵĞƐƚĂ ĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞ͕ĚĞƐƚŝŶĂƚŽĂĚĞƐƐĞƌĞŽŐŐĞƚƚŽĚŝƉŝƶŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂnjŝŽŶŝ͕ğƋƵĞůůŽĚĞůůĂƉĂƌŝƚăƚƌĂŝ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚŝ͘ YƵĞƐƚĂ ĐĂƌĂƚƚĞƌŝƐƚŝĐĂ͕ Ɖŝƶ Ěŝ ŽŐŶŝ ĂůƚƌĂ͕ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƐĐĞ Ă ĚŝƐƚŝŶŐƵĞƌĞ. ϭϱ .
(19) ŶĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽĚĂ ĂůƚƌĞĨŽƌŵĞĚŝ ĂnjŝŽŶĞ ƐŽĐŝĂůĞ Ž Ěŝ ƚĞƌĂƉŝĂ͘ ƉƉĂƌĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ƌŝƐƉĞƚƚŽ ĂůůĂ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞ ĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞ ů͛ĞůĞŵĞŶƚŽ Ěŝ ĐŽŶƚƌĂƉƉŽƐŝnjŝŽŶĞ ǀĞƌƐŽ ŝů ŵŽŶĚŽ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞƐĞŵďƌĂĂƚƚĞŶƵĂƚŽƉƌŽƉƌŝŽĚĂůůĂƉŽƐƐŝďŝůŝƚăĚŝ͞ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƌĞ͟ŝůĐŽŶĐĞƚƚŽĚŝ ƉĂƌŝƚă͕ƐŝĂƉƌĞŝŶĨĂƚƚŝŝŵƉůŝĐŝƚĂŵĞŶƚĞůĂƐƚƌĂĚĂĂůůĂƉŽƐƐŝďŝůŝƚăĐŚĞĂůƚƌĞĨŝŐƵƌĞ͕ŝŶƚĞƌĞƐƐĂƚĞ͕ ŵĂŶŽŶĐŽŝŶǀŽůƚĞĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞŶĞůƉƌŽďůĞŵĂ͕ƐŝƵŶŝƐĐĂŶŽĂůƉĞƌĐŽƌƐŽĚĞůů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ͕Ă ƉĂƚƚŽĐŚĞĞƐƐĞƐŝĂŶŽŝŶŐƌĂĚŽĚŝĂĚĞŐƵĂƌƐŝĂĚƵŶƌĂƉƉŽƌƚŽŶŽŶŐĞƌĂƌĐŚŝĐŽĞƉĂƌŝƚĂƌŝŽ͘ /ŶƵŶĂůƚƌŽĐŽŶƚƌŝďƵƚŽ͕ĐůĂƐƐŝĐĂŵĞŶƚĞĐŝƚĂƚŽŶĞŐůŝƐƚƵĚŝƐƵůů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ͕>ĞǀLJ;ϭϵϳϲͿ ƉƌŽƉŽŶĞ ŝŶǀĞĐĞ ƵŶĂ ĐŚĞĐŬͲůŝƐƚ ƉĞƌ ĚĞĨŝŶŝƌĞ ƐĞ ƵŶĂ Ăƚƚŝǀŝƚă Ěŝ ŐƌƵƉƉŽ ƌŝĞŶƚƌĂ ŶĞů ĐĂŵƉŽ ĚĞůƐĞůĨͲŚĞůƉŽƉƉƵƌĞŶŽ͘>ĞĐŽŶĚŝnjŝŽŶŝƉĞƌĚĞĨŝŶŝƌĞƵŶĂĂƚƚŝǀŝƚăĚŝĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽƐŽŶŽ͗ ͞^ĐŽƉŽ͗ ĨŽƌŶŝƌĞ ĂŝƵƚŽ Ğ ƐƵƉƉŽƌƚŽ Ăŝ ŵĞŵďƌŝ ĚĞů ŐƌƵƉƉŽ ŶĞůů͛ĂĨĨƌŽŶƚĂƌĞ ŝ ƉƌŽƉƌŝ ƉƌŽďůĞŵŝ͕ ƐƚŝŵŽůĂŶĚŽůŝ Ă ŵŝŐůŝŽƌĂƌĞ ůĞ ůŽƌŽ ĐĂƉĂĐŝƚă ƉƐŝĐŽůŽŐŝĐŚĞ Ğ ů͛ĞĨĨŝĐŝĞŶnjĂ ĐŽŵƉŽƌƚĂŵĞŶƚĂůĞ͖ KƌŝŐŝŶĞĞƌŝĐŽŶŽƐĐŝŵĞŶƚŽ͗ƌŝƐŝĞĚĞŶĞůŐƌƵƉƉŽƐƚĞƐƐŽĞŶŽŶĚŝƉĞŶĚĞĚĂĂƵƚŽƌŝƚăĞ ŝƐƚŝƚƵnjŝŽŶŝĞƐƚĞƌŶĞ͖ &ŽŶƚĞĚŝĂŝƵƚŽ͗ŝŵĞŵďƌŝƐŽŶŽĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚŝůĞƌŝƐŽƌƐĞĚĞůŐƌƵƉƉŽ͕ƐƚĂďŝůŝƐĐŽŶŽƵŶĂ ƌĞůĂnjŝŽŶĞ ĂůůĂ ƉĂƌŝ Ğ ƐŽŶŽ ƚƵƚƚŝ ĐŽŝŶǀŽůƚŝ ;ĐŽŶ ŝŶƚĞƌƐĐĂŵďŝŽͿ ŶĞůůĂ ƌŝĐŚŝĞƐƚĂ Ğ ŽĨĨĞƌƚĂĚŝƐŽƐƚĞŐŶŽƌĞĐŝƉƌŽĐŽ͖ ŽŵƉŽƐŝnjŝŽŶĞ͗ŝŵĞŵďƌŝĐŽŶĚŝǀŝĚŽŶŽƵŶŶƵĐůĞŽĐŽŵƵŶĞĚŝĞƐƉĞƌŝĞŶnjĞ͕ƉƌŽďůĞŵŝ͕ ĚŝƐĂŐŝ͖ ŽŶƚƌŽůůŽ͗ůĂƐƚƌƵƚƚƵƌĂĞůĞĂƚƚŝǀŝƚăĚĞůŐƌƵƉƉŽƐŽŶŽƐŽƚƚŽŝůĐŽŶƚƌŽůůŽĚĞŐůŝƐƚĞƐƐŝ ŵĞŵďƌŝ͟;>ĞǀLJ͕ϭϵϳϲ͕ƉƉ͘ϯϭϬͲϯϭϭͿ͘ >Ă ĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞ Ěŝ >ĞǀLJ ƐĞŵďƌĂ ƉŽƌƌĞ ĂŶĐŽƌ ŵĞŶŽ ĞŶĨĂƐŝ ĞƐƉůŝĐŝƚĂ ƐƵůůĂ ĐŽŶƚƌĂƉƉŽƐŝnjŝŽŶĞ ĚĞů ŐƌƵƉƉŽ ƌŝƐƉĞƚƚŽ Ăů ƐŝƐƚĞŵĂ Ěŝ ĐƵƌĂ ĐŽƐƚŝƚƵŝƚŽ͘ ŝž ĐŚĞ ĂŝƵƚĂ Ă ĚĞĨŝŶŝƌĞŝůŐƌƵƉƉŽğƵŶĂƐĞƌŝĞĚŝŵĞĐĐĂŶŝƐŵŝƉƌĞǀĂůĞŶƚĞŵĞŶƚĞŝŶƚĞƌŶŝ͕ĂƉƌĞƐĐŝŶĚĞƌĞĚĂů ƚŝƉŽ Ěŝ ƌĂƉƉŽƌƚŝ Ž Ěŝ ŝĚĞŽůŽŐŝĂ ƉƌŽŵŽƐƐŝ ǀĞƌƐŽ ů͛ĞƐƚĞƌŶŽ͘ >͛ĞůĞŵĞŶƚŽ Ěŝ ĂƵƚŽŶŽŵŝĂ ğ ĐŽŵƵŶƋƵĞĐĞŶƚƌĂůĞ͕ŵĂĞƐƐŽŶŽŶƐĞŵďƌĂĚŽǀĞƌƐŝƚƌĂĚƵƌƌĞŝŶƵŶĂŽƉƉŽƐŝnjŝŽŶĞǀĂůŽƌŝĂůĞ ƌŝƐƉĞƚƚŽĂĚĂůĐƵŶĂĞŶƚŝƚăĞƐƚĞƌŶĂ͘ >ƵŶŐŝ ĚĂů ǀŽůĞƌ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƌĞ ůĞ ƌĂŐŝŽŶŝ ƐƚŽƌŝĐŚĞ Ž ĐŽŶƚĞƐƚƵĂůŝ ŝŶ ĐƵŝ ůĂ ĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞ ŶĂƐĐĞ͕ŶŽŶƐŝƉƵžƚƵƚƚĂǀŝĂĨĂƌĞĂŵĞŶŽĚŝŶŽƚĂƌĞĐŽŵĞůĂĐŽŶĚŝnjŝŽŶĞĚŝƉĂƌŝƚăĚĞŝŵĞŵďƌŝ ůĂƐĐŝ ŝů ƉŽƐƚŽ ĂĚ ƵŶ Ɖŝƶ ĂƚƚĞŶƵĂƚŽ ͞ƌĂƉƉŽƌƚŽ ĂůůĂ ƉĂƌŝ͕͟ ůĂƐĐŝĂŶĚŽ ĨŽƌƐĞ ƵŶ Ɖŝƶ ĂŵƉŝŽ ŵĂƌŐŝŶĞ Ěŝ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂnjŝŽŶĞ ƐƵůůĂ ĐŽŵƉŽƐŝnjŝŽŶĞ ĚĞů ŐƌƵƉƉŽ͕ ĂŶĐŚĞ ŝŶ ĞƉŽĐĂ ĐŽŶƚĞŵƉŽƌĂŶĞĂ͘ >Ă ƉƌĞƐĐƌŝnjŝŽŶĞ Ěŝ ƵŶ ĐŽŶƚƌŽůůŽ ŝŶ ŵĂŶŽ Ăŝ ŵĞŵďƌŝ͕ ĂůůŽ ƐƚĞƐƐŽ ŵŽĚŽ͕ ƉƵž ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƌĞ ƵŶ͛ĂƚƚĞŶƵĂnjŝŽŶĞ ƌŝƐƉĞƚƚŽ ĂůůĂ ĐŽŶƚƌĂƉƉŽƐŝnjŝŽŶĞ Ăŝ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝƐƚŝ ĐŚĞ. ϭϲ .
(20) ĞŵĞƌŐĞǀĂ ŶĞůůĂ ƉƌŝŵĂ ĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞ͕ ƐƉŽƐƚĂŶĚŽ ŝů ĨŽĐƵƐ ǀĂůŽƌŝĂůĞ ĚĂůůĂ ƌĞĐƌŝŵŝŶĂnjŝŽŶĞ Ăůů͛ŝŶƚĞŐƌĂnjŝŽŶĞ͕ƐĞŵƉƌĞĐŽŶǀĂůŽƌĞĞŵĂŶĐŝƉĂƚŽƌŝŽ͘ EĞů ϭϵϳϳ ŝů ͞^ĞůĨͲŚĞůƉ ZĞƉŽƌƚĞƌ͕͟ ŝů ŶŽƚŝnjŝĂƌŝŽ ĚĞůů͛ŵĞƌŝĐĂŶ ^ĞůĨͲ,ĞůƉ ůĞĂƌŝŶŐ ,ŽƵƐĞ͕ƉƌŽƉŽŶĞƵŶĂĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞĐŚĞůĂƐĐŝĂŝŶƚĞŶĚĞƌĞƋƵĂŶƚŽŝŶǀĞĐĞŝůƚĞŵĂĚĞůƌĂƉƉŽƌƚŽ ĐŽŶŝůŵŽŶĚŽƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞƐŝĂ͞ĐĂůĚŽ͘͟/ŐƌƵƉƉŝĚŝĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽƐŽŶŽĚĞĨŝŶŝƚŝĐŽŵĞ͗ ͞ŽƌŐĂŶŝnjnjĂnjŝŽŶŝ ĐŚĞ ĐŽŶƐŝƐƚŽŶŽ Ěŝ ƉĞƌƐŽŶĞ ĐŚĞ ĐŽŶĚŝǀŝĚŽŶŽ ƵŶ ƉƌŽďůĞŵĂ ĐŽŵƵŶĞ Ž ƐŝƚƵĂnjŝŽŶĞ͕ ĞƌĞĚŝƚă͕ ƐŝŶƚŽŵŝ ĞĚ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĞ͘ ƐƐŝ ƐŽŶŽ Ěŝ ƐŽůŝƚŽ ŐƌƵƉƉŝ ĂƵƚŽ ŽƌŐĂŶŝnjnjĂƚŝ ĞĚ ĂƵƚŽŐĞƐƚŝƚŝ͕ ĐŚĞ ĞŶĨĂƚŝnjnjĂŶŽ ŝů ƌƵŽůŽ ĚĞůůĂ ƐŽůŝĚĂƌŝĞƚă Ăů ƉŽƐƚŽ ĚĞůůĂ ƐƚƌƵƚƚƵƌĂnjŝŽŶĞ ŐĞƌĂƌĐŚŝĐĂ͘ dĞŶĚŽŶŽ ĂĚ ŝŐŶŽƌĂƌĞ͕ ŶĞŝ ǀĂƌŝ ŐƌƵƉƉŝ͕ ůĞ ĚŝƐƚŝŶnjŝŽŶŝ ŝƐƚŝƚƵnjŝŽŶĂůŝ ĨƌĂ ƵƚĞŶƚŝ͕ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝƐƚŝ Ğ ĚŝƌĞƚƚŽƌŝ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝ͕ ĐŽŵďŝŶĂŶĚŽ Ğ ƌƵŽƚĂŶĚŽ ƚĂůŝ ĨƵŶnjŝŽŶŝ͘ 'ĞŶĞƌĂůŵĞŶƚĞ ŽĨĨƌŽŶŽ ƵŶĂ ƐƚƌƵƚƚƵƌĂ Ěŝ ƌĞůĂnjŝŽŶĞĨĂĐĐŝĂĂĨĂĐĐŝĂĐŚĞğĚŝƐŽůŝƚŽĨĂĐŝůŵĞŶƚĞĂĐĐĞƐƐŝďŝůĞ͘/ŐƌƵƉƉŝƚĞŶĚŽŶŽ ĂĚ ĞƐƐĞƌĞ ƵŶ ĂƵƚŽƐƵƉƉŽƌƚŽ ŐĞŶĞƌĂůŵĞŶƚĞ ĨƵŽƌŝ ĚĂůů͛ĞŐŝĚĂ ĚĞůůĞ ŝƐƚŝƚƵnjŝŽŶŝ Ğ ĂŐĞŶnjŝĞ ƚƌĂĚŝnjŝŽŶĂůŝ͟ ;^ĞůĨͲŚĞůƉ ZĞƉŽƌƚĞƌ͕ ϭϵϳϳ͖ Đŝƚ͘ ŝŶ DĐ ǀĂŶ͕ DĂƌƚŝŶŝ Θ tŝŬŝŶƐ͕ϭϵϴϮ͕Ɖ͘ϭϬͿ͘ WŽŶĞŶĚŽ Ăů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞŝ ǀĂůŽƌŝ ĚĞůů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ ŝů ĚŝƐĐŽŶŽƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞůůĞ ƌĞůĂnjŝŽŶŝ ŐĞƌĂƌĐŚŝĐŚĞ͕ů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽƐŝƉŽŶĞĂůĚŝĨƵŽƌŝĚĞůů͛ĞŐŝĚĂĚĞŝƐĞƌǀŝnjŝ͕ƚƵƚƚĂǀŝĂůĂĐŽŵƉŽƐŝnjŝŽŶĞ ŝŶƚĞƌŶĂ ĚĞů ŐƌƵƉƉŽ ǀŝĞŶĞ ĂĚĞƐƐŽ ĚĞĨŝŶŝƚĂ ŝŶ ďĂƐĞ Ăůů͛ĂďďĂƚƚŝŵĞŶƚŽ ĚĞů ƌƵŽůŽ͘ /Ŷ ĂůƚƌĞ ƉĂƌŽůĞ͕ŝůƉƌŽďůĞŵĂƐĞŵďƌĂƉŽƚĞƌĞƐƐĞƌĞĐŽŶĚŝǀŝƐŽĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽƉŝƶƉƵŶƚŝĚŝǀŝƐƚĂ͕ĂƉĂƚƚŽĚŝ ŶŽŶ ĂƉƉƌŽĐĐŝĂƌƐŝ ŝŶ ŵŽĚŽ ŐĞƌĂƌĐŚŝĐŽ Ğ ƌŝĨŝƵƚĂŶĚŽ Ěŝ ĂƐƐƵŵĞƌĞ ƵŶ ƌƵŽůŽ ƐƉĞĐŝĨŝĐŽ Ěŝ ĨƌŽŶƚĞĂĚĞƐƐŽ͘ >Ğ ĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶŝ Ɖŝƶ ĐŝƚĂƚĞ ĚĞŐůŝ ĂŶŶŝ ͛ϴϬ ƐĞŵďƌĂŶŽ ĂǀĞƌĞ ƵŶ ĞǀŽůƵnjŝŽŶĞ ŝŶ ƐĞŶƐŽ ƚŽƚĂůŝnjnjĂŶƚĞ͗ ŝů ƚĞŶƚĂƚŝǀŽ Ěŝ ĐĂƚĂůŽŐĂƌĞ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĞ ĞǀŝĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĞƚĞƌŽŐĞŶĞĞ ƐĞŵďƌĂ ĐŽŶĚƵƌƌĞĂĚƵŶĂůůĂƌŐĂŵĞŶƚŽĚĞůĐŽŶĐĞƚƚŽĚŝĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽĐŚĞ͕ƉƌŽƐĞŐƵĞŶĚŽŶĞůƐĞŐŶŽĚŝ ƋƵĞůůĂ ĐŚĞ ƐĞŵďƌĂ ƵŶĂ ŵĂŐŐŝŽƌ ŝŶĚĞĨŝŶŝƚĞnjnjĂ͕ ůĂƐĐŝĂ ĂƉĞƌƚŽ ŝů ĐĂŵƉŽ Ă ŵĂŐŐŝŽƌŝ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂnjŝŽŶŝ͘ dƵƚƚŽ ƋƵĞƐƚŽ ǀŝĞŶĞ ĨĂǀŽƌŝƚŽ ĚĂů ĐŽŶƚƌŝďƵƚŽ ĐƌŝƚŝĐŽ Ěŝ ĚƵĞ ĂƵƚƌŝĐŝ͕ ZŝĐŚĂƌĚƐŽŶĞ'ŽŽĚŵĂŶ͕ĐŚĞŶĞůϭϵϴϯĨŽƌŶŝƐĐŽŶŽůĂƐĞŐƵĞŶƚĞĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞ͗ ͞ŐƌƵƉƉŝĚŝƉĞƌƐŽŶĞĐŚĞƐĞŶƚŽŶŽĚŝĂǀĞƌĞƵŶƉƌŽďůĞŵĂĐŽŵƵŶĞ;ƌĞůĂƚŝǀŽĂĚƵŶĂ ƉƌĞŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĞŵĞĚŝĐĂ͕ƐŽĐŝĂůĞŽĐŽŵƉŽƌƚĂŵĞŶƚĂůĞͿĞĐŚĞƐŝƐŽŶŽƵŶŝƚĞŝŶƐŝĞŵĞ ƉĞƌĐĞƌĐĂƌĞĚŝƌŝƐŽůǀĞƌůŽ͟;ZŝĐŚĂƌĚƐŽŶΘ'ŽŽĚŵĂŶ͕ϭϵϴϯ͕ƉƉ͘ϮͲϯͿ͘ YƵĞƐƚĂ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂnjŝŽŶĞ ƉŝƵƚƚŽƐƚŽ ĂŵƉŝĂ ĞĚ ŝŶĚĞĨŝŶŝƚĂ ǀŝĞŶĞ ŐŝƵƐƚŝĨŝĐĂƚĂ ĚĂůůĞ ĚƵĞ ĂƵƚƌŝĐŝ ĐŽŶ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ Ěŝ ŽƐƐĞƌǀĂnjŝŽŶŝ ĐƌŝƚŝĐŚĞ ĐŚĞ ĨŽƌƐĞ ƉĞƌ ůĂ ƉƌŝŵĂ ǀŽůƚĂ ŵĞƚƚŽŶŽ ŝŶ ĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶĞ ĂůĐƵŶŝ ĚĞŐůŝ ĞůĞŵĞŶƚŝ ĐĂƌĚŝŶĞ ĚĞůů͛ŽƌŐĂŶŝnjnjĂnjŝŽŶĞ ĚĞů ŐƌƵƉƉŽ͕ ŽǀǀĞƌŽ ů͛ĂƵƚŽŶŽŵŝĂ Ğ ůĂ ůĞĂĚĞƌƐŚŝƉ͘ WĂƌƚĞŶĚŽ ĚĂ ƵŶĂ ĚĞƐĐƌŝnjŝŽŶĞ ĚĞůů͛ĞƐŝƐƚĞŶƚĞ͕ Ɛŝ ĞǀŝĚĞŶnjŝĂ ĐŽŵĞ ŶŽŶ ƐĞŵƉƌĞ ŝů ŐƌƵƉƉŽ ƐŝĂ ĂƵƚŽŶŽŵŽ ƌŝƐƉĞƚƚŽ ĂĚ ŽƌŐĂŶŝnjnjĂnjŝŽŶŝ ĚŝƌĞƚƚŝǀĞ Ž Ěŝ ĐŽŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽ͕ŵĞŶƚƌĞƉĞƌƋƵĂŶƚŽƌŝŐƵĂƌĚĂůĂŵĂŶĐĂŶnjĂĚŝŐĞƌĂƌĐŚŝĂĞƐƐĂƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶ ĂƚƚƌŝďƵƚŽ Ɖŝƶ ƚĞŽƌŝĐŽ ĐŚĞ ƌĞĂůĞ ;ŝďŝĚĞŵͿ͘ ^ĞďďĞŶĞ ůĂ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂnjŝŽŶĞ ĚŝƌĞƚƚĂ Ğ ůĂ ϭϳ .
(21) ĐŽŵƵŶĂůŝƚăƐŝĂŶŽĞĨĨĞƚƚŝǀĂŵĞŶƚĞŝǀĂůŽƌŝƉƌĞĚŽŵŝŶĂŶƚŝ͕ŶŽŶƐŝƉƵžŶŽŶƌŝĐŽŶŽƐĐĞƌĞĐŚĞ ŶĞů ŐƌƵƉƉŽ Ɛŝ ĐƌĞŝ ƐĞŵƉƌĞ ŶĂƚƵƌĂůŵĞŶƚĞ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂ Ěŝ ůĞĂĚĞƌƐŚŝƉ ŝŶĨŽƌŵĂůĞ͕ ƐŝĂ ƉƵƌĞ Ăŝ ĨŝŶŝ Ěŝ ŐĞƐƚŝƌĞ ĂĚĞŐƵĂƚĂŵĞŶƚĞ Őůŝ ŝŶĐŽŶƚƌŝ͘ EĞŝ ůŽƌŽ ƐƚƵĚŝ ZŝĐŚĂƌĚƐŽŶ Ğ 'ŽŽĚŵĂŶ ĞǀŝĚĞŶnjŝĂŶŽ ĐŽŵĞ ŶŽŶ ƐĞŵƉƌĞ ŝ ŐƌƵƉƉŝ ĂďďŝĂŶŽ ƵŶ͛ŽƌŝŐŝŶĞ ƐƉŽŶƚĂŶĞĂ͕ ŵĂ ƉŽƐƐĂŶŽ ŶĂƐĐĞƌĞĂŶĐŚĞƐŽƚƚŽůĂƐƉŝŶƚĂĚŝĂůƚƌĞĨŝŐƵƌĞ;ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝƐƚŝ͕ĨĂŵŝůŝĂƌŝ͕ĞĐĐͿ;ŝďŝĚĞŵͿ͘ ŝŶ ďĂƐĞ Ă ƋƵĞƐƚĞ ĞǀŝĚĞŶnjĞ ĐŚĞ Ɛŝ ƉƌŽŵƵŽǀĞ ƵŶĂ ĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞ ŶŽŶ Ɖŝƶ ŝŶ ďĂƐĞ Ă ƉƌŝŶĐŝƉŝ ƚĞŽƌŝĐŝ͕ŵĂƉĂƌƚĞŶĚŽĚĂůů͛ĞƐŝƐƚĞŶƚĞ;EŽǀĞŶƚĂ͕EĂǀĂΘKůŝǀĂ͕ϭϵϵϬͿ͘^ŝĂƉƌĞĐŽƐŞŝůĐĂŵƉŽ Ă ƋƵĞůůŽ ĐŚĞ ƐĞŵďƌĂ ƵŶ ŶƵŽǀŽ ƉĂƌĂĚŝŐŵĂ Ěŝ ƌŝĐĞƌĐĂ ŶĞů ƐĞƚƚŽƌĞ͕ ĐŚĞ ŚĂ ĂůůĂ ƐƵĂ ďĂƐĞ ů͛ĂƵƚŽͲĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞ ĚĞůůĞ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĞ ŝŶ ďĂƐĞ ĂůůĂ ƉƌŽƉƌŝĂ ůŝďĞƌĂ ĂĚĞƐŝŽŶĞ Ăůů͛ĞƚŝĐŚĞƚƚĂ Ěŝ ƐĞůĨͲŚĞůƉ͕ĂůĚŝůăĚŝǀŝŶĐŽůŝƉƌĞĐŽƐƚŝƚƵŝƚŝ͘ YƵĞƐƚŽƉĂƐƐĂŐŐŝŽƐĞŵďƌĂĞĨĨĞƚƚŝǀĂŵĞŶƚĞĂǀĞƌŝŶĨůƵĞŶnjĂƚŽůĂůĞƚƚĞƌĂƚƵƌĂ͗ŶĞůϭϵϴϵ͕ ĂĚ ĞƐĞŵƉŝŽ͕ ^ŝůǀĞƌŵĂŶ ƉƵďďůŝĐĂ ƵŶĂ ŐƵŝĚĂ ƉĞƌ ŝ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝƐƚŝ ĞĚ ŝ ǀŽůŽŶƚĂƌŝ ĐŚĞ ŝŶƚĞŶĚŽŶŽ ĂǀǀŝĂƌĞ Ğ ƐƵƉƉŽƌƚĂƌĞ ƵŶ ŐƌƵƉƉŽ Ěŝ ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ͘ /Ŷ ĞƐƐĂ ů͛ĂƵƚŽƌĞ ƐŽƚƚŽůŝŶĞĂ ů͛ŝŵƉŽƌƚĂŶnjĂ Ěŝ ĐŽůůŽĐĂƌĞ ů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ Ăůů͛ŝŶƚĞƌŶŽ ĚĞů ƐŝƐƚĞŵĂ ŝŶĨŽƌŵĂůĞ Ěŝ ĐƵƌĂ͘ sŝĞŶĞ ĨŽƌŶŝƚĂ ĐŽŵĞ ƉƵŶƚŽ Ěŝ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ ƵŶĂ ĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞ ŵŽůƚŽ ŵĞŶŽ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂŶƚĞ ĚĞůůĞ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚŝ͕ƉĞƌůŽƉŝƶĐĞŶƚƌĂƚĂƐƵůůĂĐĂƉĂĐŝƚăĚĞůŐƌƵƉƉŽĚŝĐŽƐƚŝƚƵŝƌĞƵŶĂƌĞƚĞƐŽĐŝĂůĞĞĚ ƵŶĂĨŽŶƚĞĚŝƐƵƉƉŽƌƚŽ͗ ͞ŝ ŐƌƵƉƉŝ Ěŝ ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ ƐŽŶŽ ĚĞĨŝŶŝďŝůŝ ĐŽŵĞ ƌĞƚŝ ƐŽĐŝĂůŝ ĂƌƚŝĨŝĐŝĂůŝ͕ ĐŚĞ Ɛŝ ĐƌĞĂŶŽ ĚĞůŝďĞƌĂƚĂŵĞŶƚĞƉĞƌƉƌŽĚƵƌƌĞĂŝƵƚŽĞƐŽƐƚĞŐŶŽƐŽĐŝĂůĞƌŝƐƉĞƚƚŽĂĚƵŶƉƌŽďůĞŵĂ ĐŽŶĚŝǀŝƐŽ͟;^ŝůǀĞƌŵĂŶ͕ϭϵϴϵ͕Ɖ͘ϭϭͿ͘ /ŶƋƵĞƐƚŽĐĂƐŽŝůŐƌƵƉƉŽǀŝĞŶĞĂƐƐŝŵŝůĂƚŽĂĚƵŶĂ ƌĞƚĞƐŽĐŝĂůĞĂƌƚŝĨŝĐŝĂůĞ͕ƋƵŝŶĚŝĂĚ ƵŶĂ ƌŝĐŽƐƚƌƵnjŝŽŶĞ ǀŽůŽŶƚĂƌŝĂ ĞĚ ĂƚƚŝǀĂ ĐŚĞ ƐƚĂ Ă ŵŽŶƚĞ ĚĞů ƉƌŽĐĞƐƐŽ Ěŝ ŝŶĐŽŶƚƌŽ ĐŽŶ ů͛ĂůƚƌŽ͕ ĐŽŵĞ ŽďŝĞƚƚŝǀŽ͕ Ğ ŶŽŶ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂ Ɖŝƶ ů͛ĞƐŝƚŽ Ěŝ ƵŶ ƉƌŽĐĞƐƐŽ Ěŝ ĂǀǀŝĐŝŶĂŵĞŶƚŽ ƐƉŽŶƚĂŶĞŽƚƌĂůĞƉĞƌƐŽŶĞĐŚĞĐŽŶĚŝǀŝĚŽŶŽƵŶ͛ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ͘ /ŶƉĂƌĂůůĞůŽĂƋƵĞƐƚĞŵŽĚŝĨŝĐĂnjŝŽŶŝ͕ĂŶĐŚĞůĂůĞƚƚĞƌĂƚƵƌĂƐƵůƚĞŵĂĚĞůƌĂƉƉŽƌƚŽƚƌĂ ŐƌƵƉƉŝ Ěŝ ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ Ğ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝƐƚŝ ǀĂ ĐƌĞƐĐĞŶĚŽ͘ ^ŝ ƐŽƚƚŽůŝŶĞĂ͕ ĂĚ ĞƐĞŵƉŝŽ͕ ŝů ĐŽŶƚƌŝďƵƚŽ ƌĂĚŝĐĂůĞ Ěŝ dŽƐĞůĂŶĚ Θ ,ĂĐŬĞƌ͕ ĐŚĞ ŶĞů ϭϵϴϮ Ğ ŶĞů ϭϵϴϱ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂŶŽ ůĂ ƉƌĞƐĞŶnjĂ Ěŝ ƵŶ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝƐƚĂ ŝŶƚĞƌŶŽ Ăů ŐƌƵƉƉŽ ĐŽŵĞ ǀĂƌŝĂďŝůĞ ƉĞƌ ĚŝƐƚŝŶŐƵĞƌĞ ŝů ǀĞƌŽ ŐƌƵƉƉŽĚŝĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽĚĂůƐĞŵƉůŝĐĞ͞ŐƌƵƉƉŽĚŝƐƵƉƉŽƌƚŽ͘͟ >ĞĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶŝĞĚŝĐŽŶƚƌŝďƵƚŝĚĞŐůŝĂŶŶŝ͛ϴϬƐĞŵďƌĂŶŽŝŶĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂƉƌŽƉĞŶĚĞƌĞƉĞƌ ƵŶĂ ǀŝƐŝŽŶĞ Ɖŝƶ ŐĞŶĞƌĂůŝƐƚĂ ĚĞůů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ͕ ŝŶ ĐƵŝ ĂůůĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂnjŝŽŶŝ Ɛŝ ƐŽƐƚŝƚƵŝƐĐĞ ƵŶĂ ůŽŐŝĐĂ ŵŽůƚŽ Ɖŝƶ ŝŶĐůƵƐŝǀĂ͘ >Ă ĐŽŶŶŽƚĂnjŝŽŶĞ ŽƉƉŽƐŝƚŝǀĂ ĞĚ ĞŵĂŶĐŝƉĂƚŽƌŝĂ ƉĂƐƐĂ ĞǀŝĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ŝŶ ƐĞĐŽŶĚŽ ƉŝĂŶŽ͕ ŝŶĐůƵĚĞŶĚŽ ƚƌĂ ŝ ƉƌŽƚĂŐŽŶŝƐƚŝ ĚĞůů͛ĂƵƚŽͲĂŝƵƚŽ ŶŽŶ Ɖŝƶ ƐŽůĂŵĞŶƚĞ ůĞ ƉĞƌƐŽŶĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĂƚĞ Ăů ƉƌŽďůĞŵĂ͕ ŵĂ ĂŶĐŚĞ ƋƵĞůůĞ ŶŽŶ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ĐŽůƉŝƚĞ ŝŶ ŵŽĚŽ ĚŝƌĞƚƚŽ͘ /ů ƐĞŶƐŽ ƐƚĞƐƐŽ ĚĞů ŵĂŶƵĂůĞ Ěŝ ^ŝůǀĞƌŵĂŶ Ğ Ěŝ Ăůƚƌŝ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝ ĂŶĂůŽŐŚŝ;^ŝůǀĞƌŵĂŶΘEĂƚŝŽŶĂů/ŶƐƚŝƚƵƚĞŽĨDĞŶƚĂů,ĞĂůƚŚ;h͘^͘Ϳ͕ϭϵϳϴ͖WĂŶĐŽĂƐƚ͕WĂƌŬĞƌ Θ &ƌŽůĂŶĚ͕ ϭϵϴϯͿ͕ ĐŽŶŶŽƚĂƚŝ ĐŽŵĞ ŐƵŝĚĂ ƉƌĂƚŝĐĂƉĞƌ ŽƉĞƌĂƚŽƌŝ͕ ĐŽŶĨĞƌŵĂ ƵŶĂ ƚĞŶĚĞŶnjĂ. ϭϴ .
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