I PRINCIPALI STRUMENTI INNOVATIVI DI
FINANZIAMENTO DELLE PMI
Bergamo, 9 dicembre 2019
AGENDA
Come organizzare una PMI in vista delle innovative modalità di finanziamento
indebitamento e valore
la posizione finanziaria netta
i benefici dell’indebitamento: la leva finanziaria alla ricerca della struttura finanziaria ottimale
la sostenibilità dell’indebitamento: DSCR ed i nuovi indicatori di allerta le operazioni di M&A e le forme di finanziamento
Come adeguare gli statuti e quali delibere assumere
statuto e finanziamento delle PMI
le previsioni statutarie legate al crowdfunding
le clausole di tag along – drag along
Finanziamenti e organizzazione delle PMI
INDEBITAMENTO E VALORE
Legge di conservazione del valore
In assenza di interferenze di carattere fiscale, il valore complessivo di un’impresa dipende esclusivamente dal valore dei flussi operativi che essa è in grado di generare.
→ È irrilevante come tali flussi vengono «spartiti» tra i titolari delle passività finanziarie ricevute dall’impresa
A (Asset)
E (Equity)
D (Debt)
Risultato operativo Valore degli
asset
Valore del debito Interessi
passivi
Valore dell’equity Utile
netto
Se il valore di A rimane costante, il tasso di attualizzazione dei flussi di cassa operativi non può essere influenzato dal rapporto tra D e E
𝑤𝑎𝑐𝑐 = 𝑘 𝑒 𝐸
𝐸 + σ 𝑗=1 𝑛 𝐷 𝑗 +
𝑗=1 𝑛
𝑘 𝑑𝑗 𝐷 𝑗
𝐸 + σ 𝑗=1 𝑛 𝐷 𝑗
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INDEBITAMENTO E VALORE
Il valore creato da un’iniziativa dipende esclusivamente dalla sua validità industriale e non dalle modalità di
finanziamento (in assenza di benefici fiscali)
Problema: rapporto di indebitamento particolarmente elevato → indebolimento della posizione competitiva fino
all’insolvenza dell’impresa
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CAPITALE DI RISCHIO E CAPITALE DI DEBITO
La riclassificazione dello stato patrimoniale può essere condotta secondo due differenti modalità
Secondo criteri FINANZIARI
Secondo criteri
FUNZIONALI
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POSIZIONE FINANZIARIA NETTA
La posizione finanziaria netta è considerato un indicatore alternativo di risultato14. Non vi è una definizione delle modalità di calcolo nell’ambito dei principi contabili nazionali e internazionali.
Per posizione finanziaria netta la dottrina e la prassi contabile hanno elaborato diverse modalità di calcolo; i più noti e utilizzati richiedono informazioni circa l’indebitamento a breve termine e l’indebitamento a medio - lungo termine.
La posizione finanziaria netta (o indebitamento finanziario netto) è calcolata generalmente come somma algebrica tra le seguenti grandezze:
— la posizione finanziaria corrente netta (o indebitamento finanziario corrente netto), calcolata come sommatoria tra le disponibilità liquide, i crediti finanziari correnti e le altre attività finanziarie correnti al netto dei debiti bancari correnti, della parte corrente dell’indebitamento non corrente e degli altri debiti finanziari correnti;
— la posizione finanziaria non corrente (o indebitamento finanziario non corrente), calcolata come sommatoria tra i debiti bancari non correnti, le obbligazioni emesse e gli altri debiti finanziari non correnti.
considerare anche i debiti per leasing finanziario, distinti nella
parte corrente e non corrente
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POSIZIONE FINANZIARIA NETTA
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I BENEFICI DELL’INDEBITAMENTO: LA LEVA FINANZIARIA
L’effetto leva finanziaria è l’effetto economico indotto sul R.O.E., e funzione del vario comporsi della relazione tra R.O.I. e R.O.D., dalla struttura finanziaria dell’impresa, riflessa nell’indice di indebitamento.
Si parta dall’analisi del conto economico riclassificato sinteticamente:
Reddito operativo (Ro) - Oneri finanziari (Of) + Proventi finanziari
+/- Gestione straordinaria - Imposte (Im)
= Reddito dell’esercizio (Re)
Re = Ro – Of + Ag - Im
(Ag)
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I BENEFICI DELL’INDEBITAMENTO: LA LEVA FINANZIARIA
Sostituendo le assunzioni sopra riportate nella forma di determinazione del reddito di esercizio si ottiene:
ROE = [ROI + (ROI – i) ∙ (Ct / Cp)] ∙ (1 – d) ∙ (1 – t)
Se semplifichiamo la formula sopra con le seguenti assunzioni si ottiene:
d = 0 t = 0
ROE = ROI + (ROI – i) ∙ (Ct / Cp)
Effetto leva Siano date le seguenti assunzioni:
Re = ROE ∙ Cp Ro = ROI ∙ Ti
Of = i ∙ Ct
t = Im / (Ro – Of + Ag)
d = Ag / (Ro – Of)
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I BENEFICI DELL’INDEBITAMENTO: LA LEVA FINANZIARIA
Caso 1: ROI – i > 0 L’impresa è in grado di investire le risorse acquisite con il vincolo del debito ottenendo una redditività (ROI) superiore all’onerosità (i) delle risorse stesse. In questo caso il ROE cresce all’aumentare del rapporto tra capitale di terzi e capitale proprio.
Caso 2: ROI – i = 0
Caso 3: ROI – i < 0 L’impresa investe le risorse acquisite con il vincolo del debito
ottenendo una redditività (ROI) inferiore all’onerosità (i)
delle risorse stesse. In questa situazione, il ROE diminuisce
all’aumentare del rapporto tra capitale di terzi e capitale
proprio.
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ALLA RICERCA DELLA STRUTTURA OTTIMALE
ANALISI DELLA SITUAZIONE FINANZIARIA
L’analisi della situazione finanziaria ha l’obiettivo di appurare se la società risulti capitalizzata adeguatamente e dimostri di essere in grado di mantenere un equilibrio finanziario nel medio-lungo termine. Detto questo, si deve considerare che non esistono indicatori o valori generalmente accettati che siano in grado di accertare in modo assoluto se la società risulti sottocapitalizzata o meno; ciascun caso deve essere studiato separatamente in funzione di taluni fattori caratteristici, quali: il settore operativo, le dimensioni della società, la credibilità creditizia, le possibilità di intervento dei soci nonché la storia e l’esperienza della struttura aziendale.
ANALISI DELLA STRUTTURA FINANZIARIA E DELLA SOLIDITA’
L’analisi di solidità patrimoniale ha lo scopo di studiare la capacità della società di mantenere l’equilibrio finanziario nel medio-lungo termine. Detta capacità dipende da due ordini di ragioni:
— la modalità di finanziamento degli impieghi a medio/lungo termine;
— la composizione delle fonti di finanziamento.
ANALISI DELLA LIQUIDITA’ E DELLA SOLVIBILITA’
L’analisi di liquidità si propone di studiare la capacità della società di mantenere l’equilibrio finanziario
nel breve termine, cioè di fronteggiare le uscite attese nel breve termine (passività correnti) con la
liquidità esistente (liquidità immediate) e le entrate attese per il breve periodo (liquidità differite).
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ALLA RICERCA DELLA STRUTTURA OTTIMALE
La struttura finanziaria ottimale consente di addivenire a un mix adeguato di fonti e impieghi sulla base della loro scadenza.
→ Variabile fiscale
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LA SOSTENIBILITA’ DELL’INDEBITAMENTO
Art. 13. Indicatori della crisi
1. Costituiscono indicatori di crisi gli squilibri di carattere reddituale, patrimoniale o
finanziario, rapportati alle specifiche caratteristiche dell’impresa e dell’attività
imprenditoriale svolta dal debitore, tenuto conto della data di costituzione e di
inizio dell’attività, rilevabili attraverso appositi indici che diano evidenza della
sostenibilità dei debiti per almeno i sei mesi successivi e delle prospettive di
continuità aziendale per l’esercizio in corso o, quando la durata residua
dell’esercizio al momento della valutazione è inferiore a sei mesi, per i sei mesi
successivi. A questi fini, sono indici significativi quelli che misurano la sostenibilità
degli oneri dell’indebitamento con i flussi di cassa che l’impresa è in grado di
generare e l’adeguatezza dei mezzi propri rispetto a quelli di terzi. Costituiscono
altresì indicatori di crisi ritardi nei pagamenti reiterati e significativi, anche sulla
base di quanto previsto nell’articolo 24.
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LA SOSTENIBILITA’ DELL’INDEBITAMENTO
Sono indici che fanno ragionevolmente presumere la sussistenza di uno stato di crisi dell’impresa, i seguenti:
i. patrimonio netto negativo;
ii. DSCR a sei mesi inferiore a 1;
iii. qualora non sia disponibile il DSCR, superamento congiunto delle soglie più avanti descritte per i seguenti cinque indici:
a) indice di sostenibilità degli oneri finanziari in termini di rapporto tra gli oneri finanziari ed il fatturato;
b) indice di adeguatezza patrimoniale, in termini di rapporto tra patrimonio netto e debiti totali;
c) indice di ritorno liquido dell’attivo, in termini di rapporto da cash flow e attivo;
d) indice di liquidità, in termini di rapporto tra attività a breve termine e passivo a breve termine;
e) indice di indebitamento previdenziale e tributario, in termini di rapporto tra
l’indebitamento previdenziale e tributario e l’attivo.
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LA SOSTENIBILITA’ DELL’INDEBITAMENTO
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LA SOSTENIBILITA’ DELL’INDEBITAMENTO
3.1.2. Il DSCR (debt service coverage ratio)
È altresì un indice di crisi che trova applicazione per tutte le imprese la presenza di un DSCR a sei mesi inferiore ad 1. Il DSCR, nella versione più semplificata (si veda § 3.2.2.), è calcolato come rapporto tra i flussi di cassa liberi previsti nei sei mesi successivi che sono disponibili per il rimborso dei debiti previsti nello stesso arco temporale. Valori di tale indice superiori ad uno, denotano la stimata capacità di sostenibilità dei debiti su un orizzonte di sei mesi, valori inferiori ad uno la relativa incapacità.
Il DSCR è utilizzabile solo in presenza di dati prognostici non ritenuti inaffidabili dagli organi di controllo secondo il loro giudizio professionale.
La stima del dato prognostico è compito dell’organo amministrativo delegato, attraverso il ricorso agli adeguati assetti. La valutazione della relativa adeguatezza rientra tra i doveri dell’organo amministrativo che è chiamato a “valutare costantemente… se sussiste l’equilibrio finanziario e quale è il prevedibile andamento della gestione”.
Due approcci applicativi
La scelta tra i due approcci è rimessa agli organi di controllo e dipende dalla qualità ed affidabilità dei
relativi flussi informativi
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LA SOSTENIBILITA’ DELL’INDEBITAMENTO
1° approccio
Il DSCR deriva da un budget di tesoreria, redatto dall’impresa, che rappresenti le entrate e le uscite di disponibilità liquide attese nei successivi sei mesi.
Da tale budget si ricavano il numeratore e il denominatore dell’indice.
DSCR = ∑ uscite per rimborso debiti finanziari
∑ (cassa iniziale + entrate liquidità – uscite liquidità
diverse da quelle del numeratore)
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LA SOSTENIBILITA’ DELL’INDEBITAMENTO
L’efficacia di un’attività di controllo dei flussi di cassa si fonda sull’accuratezza con cui si tracciano i seguenti elementi:
• descrizione delle
entrate/uscite distinguendo per gestione corrente e gestione non corrente
• dati di consuntivo per i mesi passati e presenti
• dati previsionali per i mesi futuri
• ammontare previsto e
consuntivato a confronto,
con relativa analisi del gap
A fianco un modello utilizzabile
per l’analisi del cash flow.
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LA SOSTENIBILITA’ DELL’INDEBITAMENTO
2° approccio
Il calcolo è effettuato mediante il rapporto tra i flussi di cassa complessivi liberi al servizio del debito attesi nei sei mesi successivi ed i flussi necessari per rimborsare il debito non operativo che scade negli stessi sei mesi.
DSCR = ∑ (FCFO + cassa iniziale + linee di credito disponibili)
∑ (pagamenti previsti per capitale e interessi per debiti finanziari + debito fiscale e contributivo scaduto + fornitori e altri creditori oltre ordinarie
scadenze)
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LA SOSTENIBILITA’ DELL’INDEBITAMENTO
Margine operativo lordo (MOL)
- Ammortamenti, svalutazioni e accantonamenti Reddito operativo
- Imposte su reddito operativo
+ Ammortamenti, svalutazioni e accantonamenti +/- Altri elementi non monetari
- /+ Aumento (decremento) del capitale circolante netto Flusso di cassa operativo
+ Disinvestimenti operativi - Investimenti operativi Free Cash Flow to the Firm
I flussi operativi al servizio del debito
corrispondono al free cash flow from
operations (FCFO) dei sei mesi
successivi, determinato sulla base dei
flussi finanziari derivanti dall’attività
operativa applicando il principio OIC
10 (§§ da 26 a 31), deducendo da essi
i flussi derivanti dal ciclo degli
investimenti (§§ da 32 a 37 dell’OIC
10). A tal fine non concorrono al
calcolo dei flussi operativi gli arretrati
di debiti tributari e previdenziali e
pagamenti a fornitori oltre le
ordinarie scadenze
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LA SOSTENIBILITA’ DELL’INDEBITAMENTO
Ai fini del calcolo del DSCR l’orizzonte temporale di sei mesi può essere ampliato alla
durata residua dell’esercizio se superiore a sei mesi, se ciò rende più agevole ed affidabile il
calcolo del DSCR. In ogni caso, numeratore e denominatore devono essere tra di loro
confrontabili.
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LA SOSTENIBILITA’ DELL’INDEBITAMENTO
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LA SOSTENIBILITA’ DELL’INDEBITAMENTO
Finanziamenti e organizzazione delle PMI
OPERAZIONI DI M&A E LE FORME DI FINANZIAMENTO
Crescita esterna VS Crescita interna Operazione di finanza
straordinaria
Impiego degli utili e delle fonti di finanziamento esterno nelle attività in essere
Verticali Le aziende coinvolte svolgono fasi diverse del
processo di produzione e distribuzione di un prodotto o di un servizio
Orizzontali Le aziende coinvolte operano nello stesso
mercato o settore di riferimento
Conglomerati Le aziende coinvolte operano in settori o mercati
diversi e non correlati tra loro
ACQUISIZIONI
Acquisto del complesso aziendale
Acquisto di una partecipazione di controllo Fusione societaria
Modalità operative
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OPERAZIONI DI M&A E LE FORME DI FINANZIAMENTO
— Crescita più veloce
— Possibilità di integrazione a monte e a valle
— Sostituzione di un management inefficiente (i.e., creazione di valore attraverso azioni di ristrutturazione)
— Know – how tecnologico (es. acquisizione brevetti)
— Miglioramento del posizionamento strategico dell’azienda acquirente o incorporante. In particolare:
• aumento delle quote di mercato delle aziende acquirenti/incorporanti
• spinta al cambiamento: entrata in settori nuovi o in attività correlate
• acquisizione di un’azienda cliente/fornitore chiave
— Sfruttamento dei benefici potenziali derivanti dall’integrazione di imprese con business complementari
— Incremento delle opportunità di reperimento delle risorse finanziarie o di investimento delle stesse. Le aziende risultanti da fusioni o acquisizioni, a volte, possono:
• effettuare investimenti al di fuori della portata dell'acquirente prima dell'operazione;
• migliorare il proprio rating
MOTIVAZIONI
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OPERAZIONI DI M&A E LE FORME DI FINANZIAMENTO
LEVEREGED BY-OUT
Società A target (o obiettivo)
NewCo Sistema
finanziario
Erogazione finanziamento
Acq u is to p art eci p az ion e a/ m in d eb it ame n to
Soci della NewCo
Fusione per incorporazione
diretta o inversa Garanzia sui beni di A
- obiettivo: acquisire il controllo della società A, detta società target o obiettivo - costituzione di una NewCo, detta società mezzo o veicolo
- NewCo reperisce mezzi finanziari con ricorso al debito e un limitato apporto di capitale di rischio - acquisizione della partecipazione di controllo nella società target
- concessione al sistema finanziario del pegno sulle azioni o quote della società target - fusione per incorporazione di NewCo e società target
La società obiettivo deve essere in
grado di generare flussi finanziari
in grado da rimborsare i debiti
contratti per acquisirla
Adeguamenti statutari e delibere
STATUTO E FINANZIAMENTO DELLE PMI
ARTICOLO X - TITOLI DI DEBITO
Ai sensi dell'art. 2483 c.c. la società potrà emettere titoli di debito con le modalità che saranno stabilite in sede di emissione; la relativa competenza è attribuita ai soci.
ARTICOLO Y - NORMATIVA SPECIALE
Nei termini e con le modalità previste dalla Legge, per il periodo in cui viene riconosciuta la qualifica di PMI, la società potrà:
— creare categorie di quote che non attribuiscono diritti di voto o che attribuiscono al socio diritti di voto in misura non proporzionale alla partecipazione da questi detenuta ovvero diritti di voto limitati a particolari argomenti o subordinati al verificarsi di particolari condizioni non meramente potestative, anche in deroga all'articolo 2479, comma 5, del codice civile;
— offrire le quote di partecipazione al pubblico di prodotti finanziari, anche attraverso i portali per la raccolta di capitali di cui all'articolo 30 del D.L. n. 179 del 18 ottobre 2012, convertito nella Legge n.
221 del 17 dicembre 2012, nei limiti previsti dalle leggi speciali, in deroga a quanto previsto
dall'articolo 2468, primo comma del codice civile. Sempre nel suddetto periodo, il divieto di
operazioni sulle proprie quote, stabilito dall'articolo 2474 del codice civile, non trova applicazione
qualora l'operazione sia compiuta in attuazione di piani di incentivazione che prevedano
l'assegnazione di quote di partecipazione a dipendenti, collaboratori o componenti dell'organo
amministrativo, prestatori di opera e servizi anche professionali.
Adeguamenti statutari e delibere
LE PREVISIONI STATUTARIE LEGATE AL CROWDFUNDING
L’art. 24 del Regolamento sulla raccolta di capitali di rischio tramite portali on-line prevede
che, affinché una piccola e media impresa possa essere ammessa alla offerta sul portale on
line, il gestore del medesimo deve verificare che lo statuto o l’atto costitutivo delle piccole
e medie imprese contempli un meccanismo di exit (attraverso una clausola di recesso
convenzionale o di co-vendita delle proprie partecipazioni) a favore del socio di minoranza
– diverso dagli investitori istituzionali – nel caso in cui i soci di controllo, successivamente
all’offerta sul portale, trasferiscano direttamente o indirettamente il loro pacchetto a terzi,
in favore degli investitori diversi dagli investitori professionali che abbiano acquistato o
sottoscritto strumenti finanziari offerti tramite il portale. Tali diritti sono riconosciuti per
almeno tre anni dalla conclusione dell’offerta.
Adeguamenti statutari e delibere
LE CLAUSOLE DI TAG ALONG E DRAG ALONG
30
DIRITTO DI TRASCINAMENTO
13.1 Qualora, decorso il Periodo di Intrasferibilità, il socio titolare di una partecipazione superiore al 50%
del capitale sociale (il “Socio di Maggioranza”) intenda Trasferire, in tutto o in parte, la propria partecipazione ad un Terzo Acquirente, di tal che il risultato finale sia il Trasferimento di più del 50%
(cinquanta per cento) del capitale sociale, il Socio di Maggioranza dovrà darne comunicazione all’altro socio (il “Socio di Minoranza”) e al Consiglio di Amministrazione, mediante lettera raccomandata con avviso di ricevimento inviata presso la sede della Società e presso il domicilio del Socio di Minoranza risultante dal Registro delle Imprese ovvero mediante posta elettronica certificata inviata presso l'indirizzo p.e.c. della Società e presso l'indirizzo p.e.c. del Socio di Minoranza. La comunicazione deve contenere i principali termini e condizioni offerti dal terzo acquirente per l’acquisto della Partecipazione Oggetto di Trasferimento (inclusi: i dati identificativi del Terzo Acquirente e, qualora quest’ultimo sia una persona giuridica, i dati identificativi del soggetto ultimo che esercita, anche indirettamente, il controllo ai sensi dell’Articolo 2359 del Codice Civile; la quota interessata; il tipo di negozio giuridico proposto; il corrispettivo e relative modalità di pagamento e ogni altro termine e condizione rilevante del prospettato Trasferimento) e alla stessa dovrà essere allegata l’offerta vincolante irrevocabile del Terzo Acquirente (l’“Offerta del Terzo”) che, a pena di invalidità, nel caso in cui il Socio di Maggioranza non eserciti il Diritto di Trascinamento. dovrà inoltre concedere al Socio di Maggioranza un termine di accettazione non inferiore a quello di cui al successivo Articolo 14.2, al fine di consentire al Socio di Minoranza l’eventuale esercizio del diritto di covendita di cui al successivo Articolo 14 (la “Comunicazione Socio di Maggioranza”).
13.2 Al verificarsi del presupposto oggettivo indicato al precedente Articolo 13.1, il Socio di Maggioranza avrà il diritto di richiedere al Socio di Minoranza, che non intenda esercitare il diritto di prelazione di cui al precedente Articolo 12, di vendere la sua intera partecipazione al medesimo Terzo Acquirente, alle stesse condizioni contrattuali ed al medesimo prezzo unitario pro-quota indicati nella Comunicazione Socio di Maggioranza, restando tuttavia inteso che il Socio di Minoranza non sarà tenuto a prestare alcuna garanzia con riferimento alla propria partecipazione oggetto di compravendita al di fuori di quelle relative alla titolarità e all’assenza di pesi o gravami (il “Diritto di Trascinamento”).
13.3 Qualora intenda esercitare il Diritto di Trascinamento, il Socio di Maggioranza dovrà darne comunicazione a pena di invalidità al Socio di Minoranza, al Terzo Acquirente e al Consiglio di Amministrazione, mediante lettera raccomandata con avviso di ricevimento ovvero mediante posta elettronica certificata, che dovrà essere ricevuta dal Socio di Minoranza e dalla Società entro e non oltre 30 giorni dalla data di ricezione, da parte del Socio di Maggioranza, dell’Offerta del Terzo (il
“Termine Esercizio Trascinamento”).
13.4 In caso di valido e tempestivo esercizio del Diritto di Trascinamento da parte del Socio di Maggioranza, l’intera quota detenuta dal Socio di Minoranza oggetto del Diritto di Trascinamento sarà quindi inclusa nell'unica compravendita, agli stessi termini e condizioni (pro quota) già concordate tra il Socio di Maggioranza ed il Terzo Acquirente. In ogni caso, il valore di cessione della partecipazione detenuta dal Socio di Minoranza soggetto al diritto di trascinamento di cui al presente Articolo non potrà essere inferiore al valore di liquidazione della partecipazione calcolato in base ai criteri legali previsti per il recesso dal terzo comma, dell’Articolo 2473 del Codice Civile, cui espressamente si rimanda.
13.5 Il Socio di Maggioranza e il Socio di Minoranza coopereranno e assumeranno ogni iniziativa e/o comportamento che risulterà necessario per il perfezionamento della cessione al Terzo Acquirente.
All'uopo, a semplice richiesta proveniente dal Socio di Maggioranza, il Socio di Minoranza sarà tenuto a sottoscrivere un contratto di deposito fiduciario ed una procura a vendere al fine di perfezionare la
DIRITTO DI TRASCINAMENTO
13.1 Qualora, decorso il Periodo di Intrasferibilità, il socio titolare di una partecipazione superiore al 50%
del capitale sociale (il “Socio di Maggioranza”) intenda Trasferire, in tutto o in parte, la propria partecipazione ad un Terzo Acquirente, di tal che il risultato finale sia il Trasferimento di più del 50%
(cinquanta per cento) del capitale sociale, il Socio di Maggioranza dovrà darne comunicazione all’altro socio (il “Socio di Minoranza”) e al Consiglio di Amministrazione, mediante lettera raccomandata con avviso di ricevimento inviata presso la sede della Società e presso il domicilio del Socio di Minoranza risultante dal Registro delle Imprese ovvero mediante posta elettronica certificata inviata presso l'indirizzo p.e.c. della Società e presso l'indirizzo p.e.c. del Socio di Minoranza. La comunicazione deve contenere i principali termini e condizioni offerti dal terzo acquirente per l’acquisto della Partecipazione Oggetto di Trasferimento (inclusi: i dati identificativi del Terzo Acquirente e, qualora quest’ultimo sia una persona giuridica, i dati identificativi del soggetto ultimo che esercita, anche indirettamente, il controllo ai sensi dell’Articolo 2359 del Codice Civile; la quota interessata; il tipo di negozio giuridico proposto; il corrispettivo e relative modalità di pagamento e ogni altro termine e condizione rilevante del prospettato Trasferimento) e alla stessa dovrà essere allegata l’offerta vincolante irrevocabile del Terzo Acquirente (l’“Offerta del Terzo”) che, a pena di invalidità, nel caso in cui il Socio di Maggioranza non eserciti il Diritto di Trascinamento. dovrà inoltre concedere al Socio di Maggioranza un termine di accettazione non inferiore a quello di cui al successivo Articolo 14.2, al fine di consentire al Socio di Minoranza l’eventuale esercizio del diritto di covendita di cui al successivo Articolo 14 (la “Comunicazione Socio di Maggioranza”).
13.2 Al verificarsi del presupposto oggettivo indicato al precedente Articolo 13.1, il Socio di Maggioranza avrà il diritto di richiedere al Socio di Minoranza, che non intenda esercitare il diritto di prelazione di cui al precedente Articolo 12, di vendere la sua intera partecipazione al medesimo Terzo Acquirente, alle stesse condizioni contrattuali ed al medesimo prezzo unitario pro-quota indicati nella Comunicazione Socio di Maggioranza, restando tuttavia inteso che il Socio di Minoranza non sarà tenuto a prestare alcuna garanzia con riferimento alla propria partecipazione oggetto di compravendita al di fuori di quelle relative alla titolarità e all’assenza di pesi o gravami (il “Diritto di Trascinamento”).
13.3 Qualora intenda esercitare il Diritto di Trascinamento, il Socio di Maggioranza dovrà darne comunicazione a pena di invalidità al Socio di Minoranza, al Terzo Acquirente e al Consiglio di Amministrazione, mediante lettera raccomandata con avviso di ricevimento ovvero mediante posta elettronica certificata, che dovrà essere ricevuta dal Socio di Minoranza e dalla Società entro e non oltre 30 giorni dalla data di ricezione, da parte del Socio di Maggioranza, dell’Offerta del Terzo (il
“Termine Esercizio Trascinamento”).
13.4 In caso di valido e tempestivo esercizio del Diritto di Trascinamento da parte del Socio di Maggioranza, l’intera quota detenuta dal Socio di Minoranza oggetto del Diritto di Trascinamento sarà quindi inclusa nell'unica compravendita, agli stessi termini e condizioni (pro quota) già concordate tra il Socio di Maggioranza ed il Terzo Acquirente. In ogni caso, il valore di cessione della partecipazione detenuta dal Socio di Minoranza soggetto al diritto di trascinamento di cui al presente Articolo non potrà essere inferiore al valore di liquidazione della partecipazione calcolato in base ai criteri legali previsti per il recesso dal terzo comma, dell’Articolo 2473 del Codice Civile, cui espressamente si rimanda.
13.5 Il Socio di Maggioranza e il Socio di Minoranza coopereranno e assumeranno ogni iniziativa e/o comportamento che risulterà necessario per il perfezionamento della cessione al Terzo Acquirente.
All'uopo, a semplice richiesta proveniente dal Socio di Maggioranza, il Socio di Minoranza sarà tenuto a sottoscrivere un contratto di deposito fiduciario ed una procura a vendere al fine di perfezionare la procedura di cui al presente Articolo, a costi e spese del Socio di Maggioranza.
13.6 Il Socio di Maggioranza si asterrà in ogni caso dal vendere o comunque Trasferire la propria partecipazione in favore del Terzo Acquirente ove quest’ultimo non accetti di acquistare le partecipazioni del Socio di Minoranza a seguito del valido e tempestivo esercizio del Diritto di Trascinamento.
DIRITTO DI TRASCINAMENTO drag along
Adeguamenti statutari e delibere
LE CLAUSOLE DI TAG ALONG E DRAG ALONG
DIRITTO DI CO-VENDITA tag along
14.1 Qualora, nel caso di cui al precedente Articolo 13.1, il Socio di Maggioranza non eserciti validamente e/o tempestivamente il Diritto di Trascinamento, il Socio di Minoranza avrà il diritto di vendere la sua intera partecipazione al medesimo Terzo Acquirente, alle stesse condizioni contrattuali (ivi inclusi, a titolo esemplificativo, eventuali obblighi di indennizzo, manleve e modalità di pagamento) ed al medesimo prezzo unitario pro-quota di cui alla Comunicazione Socio di Maggioranza (il “Diritto di Covendita”).
14.2 Qualora intenda esercitare il Diritto di Covendita, il Socio di Minoranza dovrà darne comunicazione a pena di invalidità al Socio di Maggioranza, al Terzo Acquirente e al Consiglio di Amministrazione, mediante lettera raccomandata con avviso di ricevimento ovvero mediante posta elettronica certificata, che dovrà essere ricevuta dal Socio di Maggioranza e dalla Società entro e non oltre 30 giorni decorrenti dal Termine Esercizio Trascinamento oppure, se precedente, dal giorno in cui il Socio di Minoranza ha avuto notizia della rinuncia del Socio di Maggioranza all’esercizio del Diritto di Trascinamento (il “Termine Esercizio Covendita”). L’esercizio del Diritto di Covendita comporterà per il Socio di Minoranza la decadenza dal diritto di prelazione di cui di cui al precedente Articolo 12.
14.3 In caso di valido e tempestivo esercizio del Diritto di Covendita da parte del Socio di Minoranza, l’intera quota detenuta dal Socio di Minoranza oggetto del Diritto di Covendita sarà quindi inclusa nell'unica compravendita, agli stessi termini e condizioni (pro quota) già concordate tra il Socio di Maggioranza ed il Terzo Acquirente.
14.4 Il Socio di Maggioranza e il Socio di Minoranza coopereranno e assumeranno ogni iniziativa e/o comportamento che risulterà necessario per il perfezionamento della cessione al Terzo Acquirente.
All'uopo, a semplice richiesta proveniente dal Socio di Maggioranza, il Socio di Minoranza sarà tenuto a sottoscrivere un contratto di deposito fiduciario ed una procura a vendere al fine di perfezionare la procedura di cui al presente Articolo, a costi e spese del Socio di Maggioranza.
