Ho confrontato il BTP emesso in data 25/02/2014 con scadenza 01/09/2024 con cedola semestrale del 3,75% annuo con il BTP-1st20 4% 10Y.
Il BTP 2010 ha una vita residua di 6 anni mentre il BTP 2014 è caratterizzato da una durata residua di 10 anni.
L’andamento dei due BTP è molto simile ma la variazione di prezzo e il differenziale in termini di basis point subiti dal BTP 2014 sono superiori data la vita residua maggiore.
Data acquisto Prezzo TIR Data acquisto Prezzo TIR Var. % Prezzo Var. % TIR Var. TIR Data downgrading 14/10/2014 115,108 1,40% 16/10/2014 113,484 1,68% -1,41% 20,00% 0,28% 05/12/2014 110 111 112 113 114 115 116 117 118
Confronto BTP 4° Downgrading
BTP 2010 BTP 2014 DOWNGRADINGIl prezzo del BTP 2014 ha subito una riduzione del 2,32%, mentre il TIR ha subito una variazione dello 0,29% e una variazione percentuale in aumento del 12,29%.
4.2 Confronto tra downgrading
Il 1° downgrading verificatosi il giorno 19/09/2011 S&P’s ha tagliato il rating dello Stato italiano da A+ ad A.
Quasi tre settimane prima del downgrading si è sviluppata una turbolenza che è durata 13 giorni; durante questo periodo il prezzo è sceso del 4,95%, registrando un differenziale TIR in termini di basis point pari a 73.
Il 2° downgrading verificatosi il giorno 13/01/2012 S&P’s ha tagliato il rating dello Stato italiano da A a BBB+.
Più di un mese prima del downgrading si è avuta una turbolenza che è durata 9 giorni; durante questo periodo il prezzo è sceso del 5,48%, registrando un differenziale TIR in termini di basis point pari a 85.
Il 3° downgrading verificatosi il giorno 09/07/2013 S&P’s ha tagliato il rating dello Stato italiano da BBB+ a BBB.
Tre settimane prima del downgrading si è riscontrata una turbolenza che è durata 7 giorni; durante questo periodo il prezzo è sceso del 3,13%, registrando un differenziale TIR in termini di basis point pari a 54.
Il 4° downgrading verificatosi il giorno 05/12/2014 S&P’s ha tagliato il rating dello Stato italiano da BBB a BBB-.
Quasi due mesi prima del downgrading è avvenuta una turbolenza che è durata 3 giorni; durante questo periodo il prezzo è sceso del 1,41%, registrando un differenziale TIR in termini di basis point pari a 28.
Data acquisto Prezzo TIR Data acquisto Prezzo TIR Var. % Prezzo Var. % TIR Var. TIR Data downgrading 14/10/2014 115,108 1,40% 16/10/2014 113,484 1,68% -1,41% 20,00% 0,28% 05/12/2014
Data acquisto Prezzo TIR Data acquisto Prezzo TIR Var. % Prezzo Var. % TIR Var. TIR Data downgrading 14/10/2014 112,759 2,36% 16/10/2014 110,146 2,65% -2,32% 12,29% 0,29% 05/12/2014
BTP 2014 BTP 2010
Svolgendo il confronto tra i downgrading notiamo come la durata della turbolenza sui mercati sia diminuita nei successivi declassamenti e il differenziale del TIR in termini di basis point sia proporzionale alla variazione del prezzo subita dal titolo.
Il primo e il secondo downgrading hanno provocato grandi impatti sul prezzo del titolo, invece gli ultimi due downgrading hanno causato meno effetti in termini di variazione di prezzo; questo è dovuto al fatto che il mercato si sia abituato a questo trend “negativo”, era preparato ai successivi possibili declassamenti e soprattutto alla durata residua del titolo via via minore.
Data downgrading Variazione rating Durata turbolenza Variazione prezzo Differenziale TIR bp
1° Downgrading 19/09/2011 A+ -> A 13gg -4,95% 73
2° Downgrading 13/01/2012 A -> BBB+ 9gg -5,48% 85
3° Downgrading 09/07/2013 BBB+ -> BBB 7gg -3,13% 54
CONCLUSIONI
Dopo aver analizzato l’impatto dei downgrading sul prezzo dei titoli sono arrivato alla conclusione che il mercato non reagisce allo stesso modo ad ogni downgrading.
Questo è dovuto al fatto che ogni singolo downgrading è caratterizzato da una migrazione tra classi di rating diverse, cambiano i fattori che hanno condotto al declassamento e le reazioni alla notizia del downgrading si differenziano per intensità e durata.
Inoltre le oscillazioni dei prezzi dei titoli non dipendono solamente dal rating dell’emittente ma anche da altre variabili.
In data 27/10/2017 si assiste ad un’inversione di tendenza infatti S&P’s alza il rating dell’Italia a BBB.
Si tratta della prima e unica promozione dal 1988 da parte di S&P’s. Le motivazioni di questa decisione sono state:
• miglioramento delle prospettive di crescita • aumento degli investimenti
• crescita dell’occupazione • politica monetaria espansiva
L’Italia non riceveva una promozione del suo rating sovrano da una delle principali agenzie internazionali dal 2002.
Analizzando i risultati del mio studio le emissioni dei rating da parte delle principali agenzie di rating sono in un certo senso anticipate dai mercati.
La turbolenza investe tutti i BTP nello stesso periodo indipendentemente dalla loro durata residua.
C’è una diminuzione dell’impatto sul prezzo dei successivi downgrading dovuta ad una durata residua via via minore; infatti più sarà lunga la durata residua, maggiore sarà l’effetto sul prezzo derivante da una variazione di rating.
BIBLIOGRAFIA
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in Italia, Il Sole 24 Ore Pirola, Milano, 1995.
RINGRAZIAMENTI
Volevo ringraziare tutti coloro che mi sono stati vicini durante questo mio percorso.
In particolare voglio ringraziare:
• il mio relatore Prof. Emanuele Vannucci per avermi seguito durante la stesura della suddetta tesi;
• il mio controrelatore Prof. Riccardo Cambini;
• i Prof. che ho incontrato nella mia carriera universitaria; • la mia famiglia;
• i miei amici; • i miei colleghi. GRAZIE A TUTTI!