CAPITOLO 5: L’applicazione del metodo DEA ai fondi etici europe
5.2. L’analisi empirica svolta
5.2.11. La situazione nei mercati minori
Tra i paesi considerati “minori”, dato il minor numero di fondi azionari disponibili per gli investitori, i mercati di Belgio, Finlandia e Spagna sembrano essere i più promettenti; in particolare il Belgio, come si è avuto modo di vedere nel capitolo 4, rientra tra i paesi con un mercato SRI ben sviluppato e radicato, dove il trend di crescita negli ultimi anni è stato molto forte. Il non elevato numero di fondi azionari per la clientela retail (31 fondi), però, fa sì che esso si inserisca in questa parte dello studio, al pari di paesi che invece sono in una fase iniziale di espansione e sviluppo sotto il profilo socialmente responsabile.
Sarasin Sustainable Equity -‐ Switzerland Best in class Contin. Europe 4,03 331,76 0,870 25 Swisscanto CH Equity Fund Green Invest Best in class Global 3,78 182,36 0,866 28 Swisscanto LU Equity Fund Climate Invest New Energy Global 3,55 76,11 0,851 33 Swisscanto LU Equity Fund Green Invest Emerging
Markets Best in class Contin. Europe 3,82 46,42 0,985 7
SWISSCANTO LU EQUITY FUND WATER INVEST Water Global 3,37 86,22 0,711 57 Swisscanto LU Portfolio Fund Green Invest Equity Best in class Global 3,76 181,15 0,804 44 Synchrony Small & Mid Cap CH Best in class Contin. Europe 3,09 73,22 0,722 54 UBS Lux Equity Fund -‐ Eco Performance Multi-‐thematic Global 3,47 77,78 0,819 41 UBS Lux Equity Fund -‐ Global Innovators Multi-‐thematic Global 3,59 152,34 0,838 36 UBS Lux Equity Sicav -‐ Emerging Markets Innovators Multi-‐thematic Emerging Markets 3,32 36,50 1,000 1 Vontobel -‐ Raiffeisen Futura Global Stock Best in class Global 3,8 104,58 0,850 34 Vontobel -‐ Raiffeisen Futura Swiss Stock Best in class Contin. Europe 4,21 400,11 0,908 18 Vontobel Fund -‐ Global Responsibility Asia ex Japan
Equity Best in class Emerging Markets 3,25 26,99 0,985 8
Vontobel Fund -‐ Global Responsibility US Equity Best in class North America 3 10,78 0,758 51 Vontobel Fund -‐ Global Trend Clean Technology Multi-‐thematic Global 2,96 22,45 0,695 59 Vontobel Fund -‐ Global Trend Future Resources Resources/Materials Global 2,46 114,24 0,770 48 Vontobel Fund CH Global Responsibility Swiss Equity Best in class Contin. Europe 3,8 80,59 0,843 35 ZKB Fonds Aktien Large Caps Nachhaltigkeit Best in class Global 3,9 60,36 0,874 24 ZKB Fonds Aktien Small & Mid Caps Nachhaltigkeit Multi-‐thematic Global 3,87 35,40 0,951 12
TOT. 9635,25
Valori medi -‐ Svizzera 3,58 143,81 0,833
Valori max -‐ Svizzera 4,86 2207,88 1
Tabella 5.13.: Fondi comuni azionari SRI disponibili per la clientela retail venduti nel mercato belga.
Fondo Categoria SRI investimento Area di Punteggio etico Assets gestiti
(ml euro) Score
DEA Ordin.
Aviva Investors Sustainable Future Pan-‐European
Equity Fund Best in class Contin. Europe 4,13 170,49 0,924 8 BNP Paribas L1 -‐ Green Future Multi-‐thematic Global 3,42 66,83 0,788 22 BNP Paribas L1 -‐ Green Tigers Multi-‐thematic Pacific 3,05 17,13 0,741 26 Dexia Equities L -‐ Sustainable Green Planet Multi-‐thematic Global 3,82 6,16 1,000 1 Dexia Equities L -‐ Sustainable World Best in class Global 3,23 123,48 0,717 27 Dexia Sustainable Europe Best in class Contin. Europe 3,16 184,95 0,744 24 Dexia Sustainable North America Best in class North America 3,33 143,06 0,742 25 Dexia Sustainable Pacific Best in class Pacific 3,91 35,22 0,856 19 DWS Invest -‐ Responsibility Best in class Global 3,25 13,28 0,708 28 Henderson Global Fund -‐ Industries of the Future
Fund Multi-‐thematic Global 4,3 100,67 0,960 7
ING L Invest -‐ Sustainable Equity Best in class Global 3,08 112,36 0,690 29 Julius Baer Multipartner -‐ SAM Smart Energy Fund New Energy Global 3,86 442,27 1,000 1 Julius Baer Multipartner -‐ SAM Smart Materials Fund Resources/Materials Global 3,83 71,82 0,891 14 Julius Baer Multipartner -‐ SAM Sustainable Climate New Energy Global 4,26 50,09 0,973 5 Julius Baer Multipartner -‐ SAM Sustainable Global
Active Fund Best in class Global 4,11 40,58 0,891 13
Julius Baer Multipartner -‐ SAM Sustainable Healthy
Living Healthy Living Global 3,78 200,74 0,874 16
Julius Baer Multipartner -‐ SAM Sustainable Water
Fund Water Global 4,21 663,74 0,902 12
Jupiter Global Fund -‐ Climate Change Solutions New Energy Global 4,05 6,72 0,873 17 KBC Eco Fund -‐ Alternative Energy New Energy Global 4,08 3,29 1,000 1 KBC Eco Fund -‐ Climate Change New Energy Global 3,93 14,53 0,881 15 KBC Eco Fund -‐ Sustainable Euroland Best in class Contin. Europe 3,8 3,48 0,916 9
KBC Eco Fund -‐ Water Water Global 3,76 165,32 0,832 20
KBC Eco Fund -‐ World / Global 3,95 13,15 0,864 18
KBC Institutional Fund -‐ SRI Euro Equities Best in class Contin. Europe 3,75 385,24 0,909 10 Oekoworld -‐ Oekovision Classic Best in class Global 3,64 311,46 0,819 21
OP-‐Ilmasto New Energy Contin. Europe 3,2 44,11 0,774 23
Petercam B Fund -‐ Petercam Equities Europe
Sustainable Best in class Contin. Europe 2,34 38,24 0,610 31
Pictet -‐ European Sustainable Equities Best in class Contin. Europe 4,14 89,60 0,906 11
Pictet -‐ Water Water Global 2,74 2207,88 0,621 30
Sarasin Investmentfonds SICAV -‐ Sarasin OekoSar
Equity Glob. Multi-‐thematic Global 4,57 159,76 0,965 6
Sarasin Investmentfonds SICAV -‐ Sarasin Sustain.
Equity Glob. Best in class Global 4,83 90,94 1,000 1
TOT.
5976,57
Valori medi -‐ Belgio 3,73 192,79 0,851
Valori max -‐ Belgio
4,83 2207,88 1
Tabella 5.14.:Fondi comuni azionari SRI disponibili per la clientela retailvenduti nel mercato finlandese.
Fondo Categoria SRI investimento Area di Punteggio etico Assets gestiti
(ml euro) Score
DEA Ordin. Aviva Investors Sustainable Future Pan-‐European
Equity Fu. Best in class Contin. Europe 4,13 170,49 0,963 6 BankInvest Global Equities Ethical Screening Ethical Global 1,63 31,80 0,587 26 BI Sicav -‐ BI Global Emerging Markets SRI Best in class Emerging Markets 1,39 13,14 0,764 21 BNP Paribas L1 -‐ Green Future Multi-‐thematic Global 3,42 66,83 0,826 15 BNP Paribas L1 -‐ Green Tigers Multi-‐thematic Pacific 3,05 17,13 0,789 17 Dexia Equities L -‐ Sustainable EMU Best in class Contin. Europe 3,61 24,27 0,919 10 Dexia Equities L -‐ Sustainable Green Planet Multi-‐thematic Global 3,82 6,16 1,000 1 Dexia Equities L -‐ Sustainable World Best in class Global 3,23 123,48 0,751 22 Dexia Sustainable Europe Best in class Contin. Europe 3,16 184,95 0,786 18 Dexia Sustainable North America Best in class North America 3,33 143,06 0,774 20 Dexia Sustainable Pacific Best in class Pacific 3,91 35,22 0,909 11 DNB Fund -‐ Renewable Energy New Energy Global 3,74 31,27 1,000 1 Henderson Global Fund -‐ Industries of the Future
Fund Multi-‐thematic Global 4,3 100,67 1,000 1
ING L Invest -‐ Sustainable Equity Best in class Global 3,08 112,36 0,720 23 Jupiter Global Fund -‐ Climate Change Solutions New Energy Global 4,05 6,72 0,947 8 Northern Star -‐ Limestone New Europe SRI Best in class Contin. Europe 3,49 20,27 1,000 1
OP-‐Ilmasto New Energy Contin. Europe 3,2 44,11 0,816 16
Pictet -‐ European Sustainable Equities Best in class Contin. Europe 4,14 89,60 0,974 5
Pictet -‐ Water Water Global 2,74 2207,88 0,650 24
SEB Fund 1 -‐ SEB Ethical Europe Fund Ethical Contin. Europe 2,18 32,62 0,639 25 SEB Fund 3 -‐ SEB Ethical Sweden Fund Ethical Nordic 3,92 58,24 0,951 7 SEB Ostersjofond/WWF Best in class Nordic 3,79 17,68 0,927 9 Swisscanto LU Equity Fund Climate Invest New Energy Global 3,55 76,11 0,897 12 SWISSCANTO LU EQUITY FUND WATER INVEST Water Global 3,37 86,22 0,784 19 UBS Lux Equity Fund -‐ Eco Performance Multi-‐thematic Global 3,47 77,78 0,871 14 UBS Lux Equity Fund -‐ Global Innovators Multi-‐thematic Global 3,59 152,34 0,889 13 TOT.
3930,39
Valori medi -‐ Finlandia 3,36 151,17 0,851
Valori max -‐ Finlandia
4,3 2207,88 1
Tabella 5.15.:Fondi comuni azionari SRI disponibili per la clientela retailvenduti nel mercato spagnolo.
Fondo Categoria SRI investimento Area di Punteggio etico Assets gestiti
(ml euro) Score
DEA Ordin.
Aberdeen Global -‐ Responsible World Equity Fund Best in class Global 3,37 132,63 0,840 17 Allianz Global Investors Fund -‐ Allianz RCM Global
Sustainability Best in class Global 3,13 20,85 0,807 20
Aviva Investors Sustainable Future Pan-‐European Equity
Fund Best in class Contin. Europe 4,13 170,49 0,924 7
BNP Paribas L1 -‐ Green Future Multi-‐thematic Global 3,42 66,83 0,791 21 BNP Paribas L1 -‐ Green Tigers Multi-‐thematic Pacific 3,05 17,13 0,741 24 Dexia Equities L -‐ Sustainable EMU Best in class Contin. Europe 3,61 24,27 0,866 14 Dexia Equities L -‐ Sustainable Green Planet Multi-‐thematic Global 3,82 6,16 1,000 1 Dexia Equities L -‐ Sustainable World Best in class Global 3,23 123,48 0,717 26 Dexia Sustainable Europe Best in class Contin. Europe 3,16 184,95 0,744 22 Dexia Sustainable North America Best in class North America 3,33 143,06 0,742 23 Dexia Sustainable Pacific Best in class Pacific 3,91 35,22 0,856 15 DWS Invest -‐ Responsibility Best in class Global 3,25 13,28 0,708 27 Henderson Global Fund -‐ Industries of the Future Fund Multi-‐thematic Global 4,3 100,67 0,960 6 Hunter Hall Global Opportunities Fund Ethical Global 2,4 10,07 0,903 9 Julius Baer Multipartner -‐ SAM Smart Energy Fund New Energy Global 3,86 442,27 1,000 1 Julius Baer Multipartner -‐ SAM Smart Materials Fund Resources/Materials Global 3,83 71,82 0,891 12 Julius Baer Multipartner -‐ SAM Sustainable Climate New Energy Global 4,26 50,09 0,973 4 Julius Baer Multipartner -‐ SAM Sustainable Global Active
Fund Best in class Global 4,11 40,58 0,891 11
Julius Baer Multipartner -‐ SAM Sustainable Healthy
Living Healthy Living Global 3,78 200,74 0,874 13
Julius Baer Multipartner -‐ SAM Sustainable Water Fund Water Global 4,21 663,74 0,902 10 Oekoworld -‐ Oekovision Classic Best in class Global 3,64 311,46 0,819 19
OekoWorld -‐ Water for Life Water Global 3,2 9,41 0,730 25
Pictet -‐ European Sustainable Equities Best in class Contin. Europe 4,14 89,60 0,911 8
Pictet -‐ Water Water Global 2,74 2207,88 0,621 28
Pioneer Funds -‐ Global Ecology Multi-‐thematic Global 2,23 881,91 0,601 29 Sarasin Investmentfonds SICAV -‐ Sarasin OekoSar Equity
Global Multi-‐thematic Global 4,57 159,76 0,969 5
Sarasin Investmentfonds SICAV -‐ Sarasin Sustain. Equity
Glob. Best in class Global 4,83 90,94 1,000 1
UBS Lux Equity Fund -‐ Eco Performance Multi-‐thematic Global 3,47 77,78 0,825 18 UBS Lux Equity Fund -‐ Global Innovators Multi-‐thematic Global 3,59 152,34 0,853 16
TOT. 6499,39
Valori medi -‐ Spagna
3,61 224,12 0,843
Valori max -‐ Spagna
4,83 2207,88 1
Valori min -‐ Spagna 2,23 6,16 0,601
Sarà, invece, interessante seguire l’andamento futuro del settore SRI in Spagna e Finlandia, per vedere se continueranno nel loro processo di crescita e sviluppo (rallentatosi in questo periodo difficile per l’economia) e se questo sarà accompagnato da buoni rendimenti, come quelli fatti segnare nell’ultimo triennio.
CONCLUSIONE
Come si è avuto modo di vedere nel corso della trattazione, la tematica dell’investimento socialmente responsabile, all’interno della quale si inseriscono i fondi comuni di investimento SRI, risulta alquanto articolata e complessa, motivo per cui non può trovare in questa sede esaustiva esposizione.
Se da un lato il legame tra finanza ed etica mostra importanti segnali e possibilità di congiunzione, dall’altro lato vi sono grandi difficoltà qualora si tenti di presentare il fenomeno dell’investimento SRI in Europa in maniera congiunta, dal momento che si interpongono grandi problematiche dovute alle differenze in termini di regolamentazioni e di “cultura etica” esistenti nei diversi paesi. Notevoli passi in avanti sono stati fatti però nel corso dell’ultimo decennio in termini di integrazione tra i vari mercati presenti nell’eurozona grazie anche, e soprattutto, alla nascita di enti nazionali e sovranazionali che cercano di delineare i tratti principali e di portare ordine nella materia, come Eurosif ed EIRIS.
Nonostante il mercato dei fondi SRI in Europa sia ancora un mercato giovane, le masse gestite sono in continuo aumento, sia per quanto riguarda il comparto riservato agli investitori istituzionali sia per quanto riguarda quello destinato alla clientela retail. I numeri, infatti, parlano di un mercato in continua crescita; una crescita che non sembra risentire neanche del momento fortemente negativo dell’economia e che non sembra arrestarsi neanche di fronte alla grande crisi globale iniziata nel 2008 e che continua a protrarsi tuttora. I motivi di questo exploit sono legati alle caratteristiche di questo settore riconosciute oramai dagli investitori di tutto il mondo (i quali giocano un ruolo importante, in quanto, come si è visto, si tratta di un settore “demand driven”); nonostante il dibattito sia ancora aperto è stato dimostrato, infatti, che le performance dei fondi socialmente responsabili sembrano non risentire delle attività di screening e selezione dei titoli su cui poi investono o della minor diversificazione (in realtà solo potenziale) che potrebbe derivarne. Se a questo si aggiunge che l’evidenza
empirica non segnala la presenza di maggiori oneri per gli investitori in termini di commissioni rispetto ai fondi tradizionali, ecco che le aspettative di una diffusione sempre maggiore anche nel futuro prossimo sembrano ben fondate.
Resta aperto il dibattito riguardante la valutazione del grado di eticità dei fondi SRI, poiché non esiste ancora una metodologia condivisa ed universalmente riconosciuta dai practitioners che possa essere utilizzata per giudicare ed assegnare un livello etico ad un determinato fondo; per questo motivo, ad oggi, si sta ancora cercando di definire delle linee da seguire per il calcolo di tale aspetto che permettano di effettuare confronti anche tra i fondi presenti nei diversi stati europei.
A questo scopo, la scelta di utilizzare il database messo a disposizione da Care Group ha consentito di avere un metro di giudizio uniforme riguardo il livello etico dei fondi SRI europei, indispensabile per condurre lo studio sull’insieme di fondi comuni azionari SRI, destinati alla clientela retail, che si è scelto di analizzare.
Le ipotesi di un mercato europeo SRI non egualmente sviluppato in tutti gli stati e con caratteristiche preponderanti diverse da paese a paese trovano conferma nei risultati dell’analisi condotta; da essi, infatti, emerge con chiarezza che esistono stati, come Regno Unito, Lussemburgo, Francia, Svizzera e Svezia in cui questo settore si è sviluppato in anticipo rispetto agli altri paesi dell’unione e che si pongono come punto di riferimento all’interno della comunità europea.
Le possibilità che vengono offerte agli investitori comunque restano ampie anche per i paesi meno “all’avanguardia”, grazie anche, e soprattutto, all’internazionalizzazione dei mercati; questa fa sì che anche in questi ultimi vi siano buone possibilità e numerose alternative per chi vuole investire in questi fondi, fattore essenziale per favorire la crescita e lo sviluppo del settore in futuro.
Per concludere, va sottolineato come, muovendosi all’interno di un ambito relativamente giovane e ancora alla ricerca di una definitiva affermazione, i continui tentativi di armonizzazione e le numerose novità che vengono proposte dai gestori di fondi e dalle società operanti nel settore non agevolino il lavoro di
chi voglia cimentarsi nell’elaborazione di trattati in materia, e lasciano dunque ampi spazi per ulteriori approfondimenti futuri. Ma non potrebbe essere altrimenti, visto quanto detto e scritto.
Un Grazie,
a tutte le persone che hanno creduto in me in questi cinque anni e che nei modi più diversi hanno contribuito con il loro supporto al raggiungimento di questo importantissimo tragurdo.
Un Grazie particolare alla Prof. Basso per la grande disponibilità e per il grande supporto offertomi in ogni momento, anche, e sopratttutto, durante la mia esperienza all’estero, che non sarebbe stata altrimenti possibile.
Un Grazie veramente sentito alle due persone che più di tutte hanno fatto sì che tutto questo si realizzasse, standomi vicino in questi 24 anni; senza il loro supporto a 360 gradi e la fiducia incondizionata verso le mie idee ed i miei progetti sicuramente questo giorno non sarebbe mai arrivato.
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