DIEGO SELVA
Direttore Investment Banking
I principali strumenti innovativi di finanziamento delle PMI
9 dicembre 2019
SCENARIO GLOBALE
CONTESTO MACROECONOMICO MONDIALE
Guerra Dazi
Focolai politici
Brexit
Rallentamento Cina
Dazi in via di risoluzione?
Crescita comunque resiliente
Politica monetaria rimane espansiva
Punti di attenzione Mitiganti
DAZI SITUAZIONE INIZIALE
Effective Bilateral Tariffs (%) Trade Partner Tariff / US Exports US Tariff / Trade Partner Imports
Thailand India Argentina Brazil China South Africa Philippines Malaysia Japan Turkey EU Taiwan Russia Indonesia Norway Vietnam Egypt New Zealand Hong Kong
10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0
10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0
Higher Foreign Tariffs Higher US Tariffs
IL QUADRO DELL’ECONOMIA USA
INFLAZIONE CRESCITA PIL
GDP US Chained 2012 Dollars YoY SA GDP US Chained 2012 Dollars QoQ SAAR
US Inflation SWAP Forward 5Y5Y
US Personal Consumption Expenditure Core Price Index YoY SA
IL QUADRO DELL’ECONOMIA USA (cont.)
SENTIMENT IMPRESE DISOCCUPAZIONE
U-3 US Unemployment Rate Total in Labor Force Seasonally Adjusted ISM Non-Manufacturing PMI SA ISM Manufacturing NMI
Manifattura
Servizi
INCIDENZA ESPORTAZIONI SU PIL (%)
48
12
USA E CINA PROSSIME ALLA FASE 1 DELL’ACCORDO?
DAZI USA CINA DAZI CINA USA
Cancellato aumento dazi 15 ottobre
Dazi 15 dicembre?
La Cina dovrebbe impegnarsi a:
• aumentare importazioni prodotti agricoli USA
• evitare manipolazione valuta
• proteggere proprietà intellettuale
• liberalizzare settore finanziario
SETTORE INDUSTRIALE RALLENTA, MA LA CRESCITA È RESILIENTE
2,0
0,8
6,2
1,9
0,8
6,0
1,6
0,4
6,1
USA Eurozona Cina
Crescita PIL 3° trim. 2019 (% ann.)
Precedente
Atteso
PMI manifatturieri
Markit Eurozone Manufacturing PMI SA ISM Manufacturing PMI SA
Markit/BME Germany Manufacturing PMI SA Caixin China Manufacturing PMI SA
STIME DI CRESCITA
1,0%
0,2%
1,8%
2018 2019 2020
1,9%
0,9%
2,9%
2018 2019 2020
0,8% 0,9%
0,5%
2018 2019 2020
1,9%
1,2% 1,4%
2018 2019 2020
0,9%
0,0%
0,5%
2018 2019 2020
1,4%
1,2%
1,4%
2018 2019 2020
1,9% 1,5% 1,8%
2018 2019 2020
2,6%
1,6% 2,0%
2018 2019 2020
3,1%
1,8% 2,5%
2018 2019 2020
2,9% 2,4% 2,1%
2018 2019 2020
3,2% 3,2%
3,6%
2018 2019 2020
6,4%
5,9% 6,0%
2018 2019 2020
AMERICA LATINA e CARAIBI EUROZONA CANADA STATI UNITI
GIAPPONE REGNO UNITO EUROPA EMERGENTE ASIA EMERGENTE
MEDIO ORIENTE e ASIA CENTRALE ITALIA ALTRI PAESI AVANZATI AFRICA SUB-SAHARIANA
POLITICHE MONETARIE BANCHE
USA EUROZONA
ECB Deposit Facility Announcement Rate
ECB Main Refinancing Operations Announcement Rate ECB Marginal Lending Facility Announcement Rate
- 0.50 0.00 0.25
Federal Funds Target Rate Mid Point of Range
EXPORT ITALIANO
di cui €3.041 mln Paesi Extra UE
BILANCIA COMMERCIALE
Italy Trade EUR Balance SA (€ mln, dati mensili)
ESPORTAZIONI
(% PIL, dati trimestrali)
Italy Exports of Goods and Services (% PIL, dati trimestrali)
FTSE STAR PERFORMANCE ULTIMI 15 ANNI + 250%
COME FINANZIARE
LA CRESCITA?
LA DIREZIONE DEL CAMBIAMENTO
2015
2018
2019
Presidente Consob, Consob Day: "aiutare le imprese a diversificare la struttura finanziaria con fonti alternative e complementari al credito bancario"
Governatore Bankit: "ruolo del mercato dei capitali troppo limitato, occorre perseguire nello sviluppo di fonti di finanziamento non bancari per le imprese."
Commissione Juncker, Agenda per l’EU: «Priorità al Mercato Unico dei Capitali"
Abbondanza di capitale "alternativo" sui mercati, sia pubblico che privato
PERCHÉ PARLARE DI FINANZA STRAORDINARIA?
Canale bancario tradizionale destinato a contrarsi ulteriormente nei prossimi anni Tessuto industriale italiano storicamente "banco-centrico" o alimentato
dall’autofinanziamento
1
2
3
CREDITO BANCARIO % IMPRESE
Italia Francia Germania Spagna area euro UK USA
Prestiti Bancari altri prestiti titoli
Fonte: Banca d’Italia, leva finanziaria = rapporto tra debiti finanziari e la somma degli stessi con il patrimonio netto valutato a prezzi di mercato
62%
35%
49% 45% 41%
34% 31%
25%
44%
40% 52% 49%
37%
27%
13%
21%
11%
3% 10%
29%
42%
Composizione dei debiti finanziari
CREDITO BANCARIO IN CONTRAZIONE
808 793 776
727
679 658
2014 2015 2016 2017 2018 30/06/2019
- 15 €/mld
- 17 €/mld
- 49 €/mld
- 48 €/mld
- 21 €/mld
- 150 €/mld
Dati in €/mld
MAI COSI' TANTI STRUMENTI PER CRESCERE
PRIVATE EQUITY
Imprenditore / Azienda
JOINT VENTURE / FUSIONE
QUOTAZIONE / FONDI
PIR SPAC
PARTNER INDUSTRIALE
FAMILY OFFICE /
"CLUB DEAL"
MINIBOND
DEBITO IBRIDO / CONVERTIBILE
V. CAPITAL / C. FUNDING
FONDI
ELTIF
LA QUOTAZIONE IN BORSA
31 € 2,23 mld
AMMISSIONI 2019 RACCOLTA 2019 CAPITALIZZAZIONE/PIL
37%-3Q2019
33%-2018
PRIVATE EQUITY
€ 12.042 mln 14
RACCOLTA 2016 -1H2019
NUOVI OPERATORI
IN ITALIA NEL 2019 INVESTIMENTI 2019
€ 2.158 mln
DEBITO
179 25
EMISSIONI 2018
FONDI PRIVATE DEBT
ATTIVI IN ITALIA 2018 MINIBOND 2018
€ 1.285 mln
FINANZA STRAORDINARIA COME OCCASIONE PER:
➢ Ripensare gli strumenti in base al progetto industriale
➢ Creare valore nel tempo secondo il progetto della famiglia
➢ Affrontare e gestire il passaggio generazionale
➢ Testare lo status quo anche quando non ci sono "emergenze"
➢ Fare un percorso di crescita anche culturale per l’azienda
CARATTERISTICHE EMITTENTE DI SUCCESSO
• Leadership
• Internazionalizzazione
• Vantaggio competitivo
• Visione
• Piano Industriale
• Use of proceeds
• Governo societario
• Management
• Strutture
Progetto Industriale
Settore Governance e Organizzazione
• Track record
• Equity Story
• Crescita e/o Cassa
Prospettiva
GESTORE / INVESTITORE
Azienda
MAI COSI' TANTI STRUMENTI PER CRESCERE
PRIVATE EQUITY
Imprenditore / Azienda
JOINT VENTURE / FUSIONE
QUOTAZIONE / FONDI
PIR SPAC
PARTNER INDUSTRIALE
FAMILY OFFICE /
"CLUB DEAL"
MINIBOND
DEBITO IBRIDO / CONVERTIBILE
V. CAPITAL / C. FUNDING
FONDI
ELTIF
QUOTAZIONE DIRETTA
VANTAGGI SVANTAGGI
ADEGUAMENTO STRUTTURE AZIENDALI
VOLATILITA' DEI PREZZI COSTI DI QUOTAZIONE
REPORTISTICA E COMUNICAZIONE AL MERCATO
PRESTIGIO E VISIBILITA'
PASSAGGIO GENERAZIONALE LIQUIDITA' PER GLI AZIONISTI
ATTRAE TALENTI VALORIZZAZIONE
SOCIO "SILENZIOSO"
MERCATI DI BORSA: REQUISITI A CONFRONTO
Flottante 25% 35% 10%
Bilanci certificati 3 3 1 (se esistente)
Principi contabili Internazionali Internazionali Italiani o Internazionali
Offerta Istituzionale / Retail Istituzionale / Retail Istituzionale
Altri documenti Prospetto informativo / SCG / Piano Ind. / QMAT
Prospetto informativo / SCG / Piano Ind. / QMAT
Documento di ammissione
Market Cap (€) Min € 40 mln Min € 40 mln – Max 1 mld Nessun requisito formale
CDA (n. dipendenti) Raccomandato
(Codice di Corp. Gov.)
Obbligatorio
(N. del Regolamento)
Nessun requisito formale
Comitato Controlli e Rischi Raccomandato (Codice di Corp. Gov.)
Obbligatorio Nessun requisito formale
Comitato Remunerazione Raccomandato (Codice di Corp. Gov.)
Obbligatorio Nessun requisito formale
Incentivi al top management Raccomandato (Codice di Corp. Gov.)
Obbligatorio
(Remun. legata a performance)
Nessun requisito formale
Investor relator Raccomandato Obbligatorio Non obbligatorio
Sito web Obbligatorio Obbligatorio Obbligatorio
Principale advisor Sponsor / Global coordinator Sponsor / Global coordinator Nomad
MTA Segmento Star AIM Italia
Requisiti del mercato italiano
Manovra di bilancio 2020
EVOLUZIONE NORMATIVA PIR
Manovra di bilancio 2019
Introduzione PIR, una nuova forma di Investimenti a medio termine indirizzato alle persone fisiche
▪ Vantaggi: abbattimento del carico fiscale su capital gain, dividendi, successione e donazioni.
▪ Condizioni: i) il 70% di quanto investito deve essere destinato a strumenti finanziari emessi da imprese italiane o europee, purché abbiano una stabile organizzazione in Italia; ii) il 30% del citato 70% deve essere investito in strumenti emessi da imprese diverse rispetto a quelle incluse nel FTSE Mib (PMI dei segmenti Midcap, STAR, Standard o AIM Italia).
Introduzione di una modifica nella normativa PIR
▪ Condizioni: i) I nuovi prodotti devono obbligatoriamente investire il 3,5% del 21% extra FTSE Mib (ossia il 30% del 70%) in strumenti finanziari - quindi obbligazioni e azioni - di piccole e medie imprese ammesse alle negoziazioni su AIM Italia; ii) un altro 3,5% deve essere destinato a quote o azioni di fondi di venture capital (e non di private equity) residenti in Italia, che investono nelle stesse imprese che rispondono ai criteri sopra citati
▪ Criticità: le soglie di investimento non sarebbero state sostenibili per AIM Italia
Approvato dalla Commissione Finanze della Camera l’emendamento al decreto fiscale che modifica la disciplina dei PIR
▪ Condizioni: i) Eliminazione dei vincoli riguardanti l'investimento del 3,5% del patrimonio dei PIR rispettivamente su AIM Italia e su fondi di Venture Capital; ii) obbligo di investire il 5% del 70% del valore complessivo in strumenti finanziari di imprese diverse da quelle inserite nei panieri FTSEMib e FTSEMid Cap (o indici equivalenti di altri mercati regolamentati); iii) concessione alle Casse Previdenziali e ai fondi di investimento di detenere più di un PIR, nel limite del 10% del patrimonio
Legge di
bilancio 2017
QUOTAZIONE: IL POTENZIALE DELL’AIM ITALIANO
RACCOLTA PIR A CONFRONTO IL POTENZIALE DELL’ AIM
dati in € mld
16
120
590
PIR PEA ISA
134
876
Italia UK
6,5
97
2017 1992 1999
Raccolta stimata 2017-
2022 70 mld
N° società quotate Capitalizzazione (€ mld)
Fonte: Rielaborazione Mediolanum su dati Borsa Italiana e LSE al 30/11/2019
QUOTAZIONE: ALCUNE TESTIMONIANZE
Visibilità e Prestigio Passaggio Generazionale
Attrarre Talenti
"Svelare i Segreti"
"La quotazione ci ha obbligati a definire delle regole ferree per l’entrata in azienda delle nuove generazioni"
" Le azioni si ereditano, la guida dell’azienda si merita"
"Come fai senza quotazione a convincere Top Manager di multinazionali a trasferirsi a Fabriano?"
"Per un’azienda piccola come noi essere quotati può fare la differenza per vincere commesse come l’interporto di Baku"
"Ho svoltato nella guida dell’azienda quando mi sono reso conto che dal
mercato ricevevo molte più informazioni di quante ne davo"
IPO: IL CASO WIIT SPA
• Fondata nel 2001, opera nel mercato dei servizi Cloud computing per le imprese con un focus sull’erogazione di servizi continuativi di Hybrid Cloud e Hosted Private Cloud per le
applicazioni critiche.
• Aprile: Ingresso in ELITE
• Maggio: Il fondo Information &
Communication Technology (ICT) di Orizzonte SGR acquisisce l’11,01% di WIIT SPA (investimento da € 3 mln)
• Giugno: Quotazione AIM
• Aprile: La società ELITE WIIT S.p.A.
passa da AIM Italia al segmento STAR di Borsa Italiana
2001 2013
2019 2017
WIIT SPA
Decimo passaggio da AIM a MTA, di cui il terzo sul segmento STAR
Fonte: dati societari
EBITDA
CAGR 15-18
+ 35,7%
WIIT SPA OGGI
FINANCIALS
13 15 20 25
4 5 9 10
29% 31%
43% 41%
2015 2016 2017 2018
Ricavi Ebitda Ebitda Margin
AZIONARIATO Andamento del Prezzo Pre e Post passaggio AIM-STAR
Alessandro Cozzi 61%
Orizzonte SGR 1%
Flottante 38%
• Alessandro Cozzi : fondatore della società
• Orizzonte SGR: fondo di PE entrato nel 2013 con l’11,01%
• Flottante: quota detenuta dal Mercato
RICAVI
CAGR 15-18
+ 24,3%
31.80
Capitalizzazione € 128,3 mln
47.50
12/2018 01/2019 02/2019 03/2019 04/2019
SIRIO S.P.A. LEADER IN SETTORE DOMESTICO IN FORTE CRESCITA
▪ Sirio S.p.A. opera nel settore della ristorazione commerciale ed è leader in Italia nella gestione di punti vendita all’interno delle strutture ospedaliere.
▪ La Società gestisce inoltre punti vendita presso aree di sosta autostradali, strutture aeroportuali e opera come franchisee del gruppo multinazionale “Burger King’’. Nel 2018 ha avviato lo sviluppo di punti vendita nei centri storici delle principali città italiane.
▪ Alla data dell’operazione, Sirio gestisce 80 punti vendita localizzati prevalentemente nel nord e centro Italia, impiegando oltre 700 dipendenti.
in 10 anni il fatturato è cresciuto del 12% (CAGR 2008-2018), passando da 34
a 77 punti vendita gestiti.
21 2532 32 31 33 36 42 50 59 64
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Ricavi PoS
34
77
RAVENNA STEFANIA ATZORI
Sirio SpA
LA QUOTAZIONE COME ACCELERATORE DELLA CRESCITA
Dettagli Operazione
Emittente Sirio S.p.A.
Raccolta complessiva € 10,4 milioni
AUCAP € 10 milioni
OPV € 400 mila
Azioni oggetto del collocamento 31,68%
Market Cap € 32,8 milioni
I proventi della quotazione verranno impiegati per:
• Apertura di nuovi punti vendita nei settori attualmente presidiati, partecipando a nuove gare nei prossimi anni.
L’aumento di capitale è stato sottoscritto da investitori istituzionali italiani ed esteri e per il 10% da un investitore professionale rilevante.
Mediolanum Investment Banking ha agito come
Financial Advisor e NOMAD
MAI COSI' TANTI STRUMENTI PER CRESCERE
PRIVATE EQUITY
Imprenditore / Azienda
JOINT VENTURE / FUSIONE
QUOTAZIONE / FONDI
PIR SPAC
PARTNER INDUSTRIALE
FAMILY OFFICE /
"CLUB DEAL"
MINIBOND
DEBITO IBRIDO / CONVERTIBILE
V. CAPITAL / C. FUNDING
FONDI
ELTIF
QUOTAZIONE “INDIRETTA”: LA SPAC
Le SPAC, Special Purpose Acquisition Companies, sono dei veicoli, privi di attività operative, che vengono costituiti da un team di promotori, gli Sponsor, per raccogliere capitali sul mercato attraverso la quotazione in borsa.
La cassa raccolta attraverso il veicolo viene impiegata per un’operazione di acquisizione di una società target, mediante qualsiasi modalità, inclusa l'aggregazione mediante conferimento o fusione (la cosiddetta Business Combination).
Ad esito dell'operazione, le azioni della società target verranno quotate in borsa.
La SPAC ha un determinato orizzonte temporale per il completamento della Business Combination, alla scadenza del quale viene liquidata.
SPAC IPO Selezione Target
Annuncio Business Combination
Assemblea Azionisti
Approvazione della Business
Combination
Business Combination Respinta
Azionisti della Business Combination
Rimborso investimento
Scioglimento SPAC Rimborso
investimento Azionisti
a favore
Azionisti contrari
Dopo 24 mesi Entro 24 mesi
QUOTAZIONE INDIRETTA CON SPAC
STESSI DELLA QUOTAZIONE DIRETTA
VALUTAZIONE A SCONTO STESSI DELLA QUOTAZIONE
DIRETTA
MINOR RISCHIO MERCATO
MAGGIORE DILUIZIONE
RISCHIO APPROVAZIONE ASSEMBLEA
VANTAGGI SVANTAGGI
LE SPAC IN ITALIA
2 1 2
3 2
10
8 1 29
2011 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 TOTALE
SPAC IN ITALIA
200 50 165 285 150 1.737 1.232 30 3.849
Raccolta €/m
Nr. IPO SPAC
SPAC in cerca di target SPAC sciolte Business Combination Business Combination
5 3 21 4
ad oggi 2019 2011-2019 2019
LE PERFORMANCE DELLE BUSINESS COMBINATION
SPAC Target Company Price alla BC Last Price Performance dalla BC
Italy 1 Investment IVS 6,76 9,26 37%
Made in Italy 1 Sesa 10,75 46,25 330%
Space Fila 9,71 14,92 54%
Industrial Stars of Italy Lu-Ve 10,99 12,75 16%
GreenItaly 1 Zephyro delistata dal 23/10/2018
Space 2 Avio 13,4 14,26 6%
Capital for Progress 1 GPI 10,45 7,62 -27%
Glenalta Food F.lli Orsero 10,74 6,1 -43%
Industrial Stars of Italy 2 SIT 10,92 6,45 -41%
Innova Italy 1 Fine Food 10 11,5 15%
Space 3 Acquafil 12,68 6,46 -49%
Crescita CellularLine 7,18 7 -3%
Glenalta 2 Gruppo CFT 9,24 3,15 -66%
Sprint Italy SICIT 11,74 10,4 -11%
EPS ICF Group 9,9 6,25 -37%
Industrial Stars of Italy 3 Salcef Group 9,64 10,39 8%
Space 4 Guala Closures 9,95 7,32 -26%
Spaxs Banca Interprovinciale S.p.A. 7,3 10,2 40%
ALP.I Antares Vision 11,98 10,41 -13%
Archimede Net Insurance 4,33 5,3 22%
Gear 1 Comer Industries 11,7 12,38 6%
BUSINESS COMBINATION: ALCUNE TESTIMONIANZE
“L’Operazione vede l’impegno di ben 12 manager che investiranno direttamente, allineando i propri interessi a quelli del mercato e di tutti gli azionisti, in una logica meritocratica, professionale e di sviluppo. Sviluppo che vogliamo avvenga sia per crescita organica, che tramite operazioni di acquisizione ed accorpamento con altre realtà, supportati in modo attivo dai nostri Partners che confermando il loro impegno diretto in CdA forniranno esperienza e competenze preziose per la realizzazione di tali ambiziosi obbiettivi”.
“Si conclude positivamente la prima fase di un percorso che ci vedrà a breve, attraverso la quotazione in Borsa, pronti a dare concreto seguito ai nostri progetti di crescita. L’esperienza dei promotori della SPAC continuerà ad essere per noi essenziale per proseguire un cammino di successo”.
Valore aggiunto dei Promotori
Capitale
per crescere
275,3
422,6
510,3
602,9
43,7 57,9 80,6 96,9
15,9%
13,7% 15,8% 16,1%
2015 2016 2017 2018
Ricavi Ebitda Ebitda Margin
BUSINESS COMBINATION: FILA S.P.A. - SPACE S.P.A.
Fonte: dati societari, Aida
FINANCIALS
RICAVI
CAGR 15-18
+ 29,8%
EBITDA
CAGR 15-18
+ 30,4%
➢ Anno IPO: 2015
➢ Fondazione: 1920
➢ Settore: manifatturiero
➢ Prodotti: matite colorate
➢ Raccolta: € 130 mln
➢ Promotori: Space Holding S.r.l.
TARGET SPAC
Gennaio 2015
Consolidamento Business Esistenti
Crescita nel settore Belle Arti Espansione nei
Mercati Emergenti
Crescita tramite Acquisizioni
1
2 4
3
ANDAMENTO DEL TITOLO E PRINCIPALI EVENTI
F.I.L.A. - Fabbrica Italiana Lapis ed Affini S.p.A.
7.90
14.92
2018
2014 2015 2016 2017 2019
DICEMBRE 2013:
IPO SPAC
MAGGIO 2015:
BUSINESS COMBINATION NOVEMBRE 2015:
AMMISSIONE MTA SEGMENTO STAR
FEBBRAIO 2016:
ACQUISIZIONE DALER-ROWNEY LUKAS OTTOBRE 2016:
ACQUISIZIONE CANSON SETTEMBRE 2016:
ACQUISIZIONE ST. CUTHBERTS
DICEMBRE 2017:
SCELTA DA BORSA ITALIANA PER L’INDICE FTSE ITALIA BRANDS
MAGGIO 2018:
ACQUISIZIONE PACON
2013
13 mesi
MAI COSI' TANTI STRUMENTI PER CRESCERE
PRIVATE EQUITY
Imprenditore / Azienda
JOINT VENTURE / FUSIONE
QUOTAZIONE / FONDI
PIR SPAC
PARTNER INDUSTRIALE
FAMILY OFFICE /
"CLUB DEAL"
MINIBOND
DEBITO IBRIDO / CONVERTIBILE
V. CAPITAL / C. FUNDING
FONDI
ELTIF
INVESTITORI PRIVATI DI CAPITALE AZIONARIO
VANTAGGI SVANTAGGI
SOCIO INVASIVO EXIT PREDEFINITA CERTEZZA DI RISORSE
CRISTALLIZZA VALORE
FONDI DI PRIVATE EQUITY "FAMILY OFFICE" "CLUB DEAL"
• Fondi privati "tradizionali"
gestiti da team di manager
• Holding familiari • Gruppi di imprenditori
NEGOZIAZIONE BILATERALE ANCHE QUOTA DI MINORANZA PROPEDEUTICO A QUOTAZIONE
ORIZZONTE DI INVESTIMENTO
CONTRIBUTO INDUSTRIALE?
PRINCIPALI CONDIZIONI RICHIESTE
Clausola TAG ALONG
Clausola DRAG ALONG
Opzione CALL / PUT
RIGHT OF FIRST OFFER / RIGHT OF FIRST REFUSAL
DIRITTI DI VETO / SUPER MAGGIORANZE
Protegge il socio di minoranza nel caso in cui il socio di maggioranza decida di vendere, il socio di minoranza vende alle stesse condizioni offerte al socio di maggioranza
Protegge il socio di maggioranza (max prezzo) in quanto trascina il socio di minoranza nella vendita della sua partecipazione a terzi
Acquisto diritto ad acquistare la partecipazione a valori prefissati / Acquisto diritto a vendere la partecipazione a valori prefissati
Diritto di "prelazione" o diritto di "prima offerta" a favore del socio non venditore
Su decisioni di particolare rilevanza strategica o finanziaria (CAPEX,
acquisizioni, distribuzione dividendi, ricapitalizzazioni, ecc,..)
INVESTITORI PRIVATI: ALCUNE TESTIMONIANZE
Continuità Esperienza
Identità
“L’abbiamo fatto per due motivi, la futura quotazione in Borsa, dove l’esperienza del nostro Partner potrà essere fondamentale e per mettere liquidità in azienda.”
“E’ stato fondamentale trovare una parte che permettesse a la società di rimanere indipendente, con continuità per il management e gli altri dipendenti.”
«Per noi si tratta di una svolta e di una evoluzione fondamentale portando a bordo un partner distintivo, capace di cogliere lo spirito, i valori e la passione che ci hanno contraddistinto sino a oggi.”
Visione di lungo termine
“L’accordo strategico con il nostro Partner ci assicura una visione a lungo
termine della partnership a differenza di altri potenziali investitori
puramente finanziari.”
• Famiglia VAGHI
• Azienda specializzata nella produzione di raccordi in acciaio al carbonio
TIEFFE SPA
• Famiglia BRIVIO
• Azienda specializzata nella tecnologia dello
stampaggio a freddo
RACCORFER SRL
• Famiglia CERASE
• Azienda specializzata nella produzione di raccordi in acciaio inossidabile
MCS HYDRAULIC SRL
PRIVATE EQUITY: IL CASO HYDRO HOLDING
• Mandarin Capital Partners II: fondo che supporta le aziende nei processi di crescita, internazionalizzazione e razionalizzazione.
• Investimenti di maggioranza (MBO, MBI) e di minoranza, per un importo medio pari a circa 20-50 milioni di euro.
FONDO PE con progetto di aggregazione
• Famiglia FACONDINI
• Azienda leader nella produzione di raccorderia per oleodinamica e nell’assemblaggio di tubi
FB HYDRAULIC SRL
HYDRO HOLDING
Dicembre 2014
Settembre 2015 Luglio 2017
Dicembre 2017 NEWCO
Aggregazione di 4 Aziende/Famiglie
Fonte: dati societari
31
41
50
60
7 9 10
22% 21% 20% 25%15
2015 2016 2017 2018
Ricavi Ebitda Ebitda Margin
IL GRUPPO HYDRO HOLDING OGGI
• # 310 dipendenti
• Oltre 100 macchine
• Presenza in 60 paesi
• 80% dei ricavi generati all’estero
NB
RENAISSANCE PARTNERS
FAM.
FACONDINI VAGHI CERASE BRIVIO
AZIONARIATO
HIGHLIGHTS
FINANCIALS
80%
AZ. di MInoranza
100%
Risultato dell’aggregazione strategica di realtà italiane leader nella produzione di raccordi per tubo flessibile oleodinamico
Membri delle famiglie fondatrici ricoprono ruoli manageriali nella Holding
EBITDA
CAGR 15-18
+ 28,9%
RICAVI
CAGR 15-18
+ 24,6%
MAI COSI' TANTI STRUMENTI PER CRESCERE
PRIVATE EQUITY
Imprenditore / Azienda
JOINT VENTURE / FUSIONE
QUOTAZIONE / FONDI
PIR SPAC
PARTNER INDUSTRIALE
FAMILY OFFICE /
"CLUB DEAL"
MINIBOND
DEBITO IBRIDO / CONVERTIBILE
V. CAPITAL / C. FUNDING
FONDI
ELTIF
INVESTITORI PRIVATI DI DEBITO
COSTO PIU’ ELEVATO
POTENZIALE DILUIZIONE (POC/IBRIDO) ALLUNGA LA SCADENZA
POC DEBITI "IBRIDI"
STRUTTURATI
• Bullet 5-7 anni (5 - 15 m) • Bullet ma con clausola di conversione (5 m a
salire)
• Bullet con cedole cash + PIK e kicker di equity (20 - 40 m)
NEGOZIAZIONE BILATERALE PROCEDURA SNELLA
PROPEDEUTICO A QUOTAZIONE COVENANT / TRIGGER / DIRITTI SPECIALI SU BENI STRUMENTALI
TERMINI "SU MISURA"
MINI BOND
VANTAGGI SVANTAGGI
INVESTITORI DI DEBITO: ALCUNE TESTIMONIANZE
Evoluzione culturale Pianificazione
Diversificazione
“Il capitale va cercato non quando serve, ma molto prima. è impossibile pianificare un investimento pluriennale se non si ha la certezza della copertura finanziaria.”
“Raccogliere capitale attraverso un bond consente a una PMI di finanziare la crescita futura senza alterare gli equilibri societari. Si tratta di un mutamento di prospettiva, da un’esigenza di fabbisogno di cassa ad un’esigenza di sviluppo industriale.”
“Abbiamo attuato una scelta di fondo in primis di tipo "culturale": per
rientrare in quella élite di aziende, più dinamiche ed evolute, che
diversificano le proprie fonti finanziarie affiancando al credito bancario
altri strumenti complementari.”
CDF: LEADER DI NICCHIA CON ELEVATO EXPORT E CRESCITA
▪ Cartiera di Ferrara S.p.A. produce cartone e anime di cartone di altissima qualità, è leader di mercato nella produzione di una particolare tipologia di cartone che viene utilizzato in vari settori.
▪ CDF esporta in Europa e nei paesi ExtraEuropei circa l’80% del cartone prodotto. La produzione di tubi è destinata esclusivamente al mercato domestico.
FERRARA
2017 2018 2019 2020 2021
Piano di crescita con le
risorse finanziarie
derivanti dall’emissione
DIVERSIFICARE IL DEBITO E SUPPORTARE GLI INVESTIMENTI
Dettagli Operazione
Cartiera di Ferrara S.p.A.
€ 6.000.000
6% (opzioni Step Up – Step Down) Emittente
Importo Tasso
Ampliamento capacità produttiva 2019 – 2025 (preammortamento 12mesi) Durata
Anthilia Capital Partners SGR Sottoscrittore
Mediolanum Investment Banking ha agito come Advisor dell’operazione
Motivi Emissione
MAI COSI' TANTI STRUMENTI PER CRESCERE
PRIVATE EQUITY
Imprenditore / Azienda
JOINT VENTURE / FUSIONE
QUOTAZIONE / FONDI
PIR SPAC
PARTNER INDUSTRIALE
FAMILY OFFICE /
"CLUB DEAL"
MINIBOND
DEBITO IBRIDO / CONVERTIBILE
V. CAPITAL / C. FUNDING
FONDI
ELTIF
ELTIF: IL PIR ‘’PRIVATO’’ 2.0
Gli Eltif (European Long-term investment Fund) sono un nuovo organismo di investimento collettivo del risparmio – fondo comune – di lungo termine COSA SONO
OBIETTIVO
Raccolta di capitali per finanziare società e progetti a lungo termine (es:
progetti infrastrutturali, industriali e di servizi, di edilizia abitativa o nell’ambito della ricerca e dell’istruzione…)
Almeno il 70% deve essere investito in "eligible assets"
INVESTIMENTO
1. Imprese stabilite in uno Stato membro dell’UE 2. Imprese non quotate
3. Imprese quotate con capitalizzazione < € 500 m 4. No imprese finanziarie
LE ASSET CLASS
• Azioni/Obbligazioni
• Prestiti
• Altri Eltif (max 20%)
• Partecipazioni in attività reali
VINCOLI PRINCIPALI
ELTIF: LE CARATTERISTICHE
EUROPEAN LONG TERM INVESTMENT FUND Fondo di investimento
alternativo (FIA)
Fondo chiuso
Scadenza predeterminata (coerente con la durata
del sottostante)
Prodotto illiquido No rimborso anticipato
Possibilità di pagare
cedole
MAI COSI' TANTI STRUMENTI PER CRESCERE
PRIVATE EQUITY
Imprenditore / Azienda
JOINT VENTURE / FUSIONE
QUOTAZIONE / FONDI
PIR SPAC
PARTNER INDUSTRIALE
FAMILY OFFICE /
"CLUB DEAL"
MINIBOND
DEBITO IBRIDO / CONVERTIBILE
V. CAPITAL / C. FUNDING
FONDI
ELTIF
Il crowdfunding rappresenta una soluzione di finanziamento alternativa.
Si tratta di un processo in cui più persone ("folla" o crowd) conferiscono somme di denaro (funding), anche di modesta entità, per finanziare:
▪ un progetto imprenditoriale;
▪ iniziative di diverso genere utilizzando siti internet ("piattaforme" o
"portali") e ricevendo talvolta in cambio una ricompensa.
Totale raccolto a fine 2018
€ 245 mln
€ 112 mln
Italia
Raccolta 2018
€ 41 mln Italia
Raccolta 2017
Il mercato ha quasi raddoppiato i suoi volumi in un solo anno, soprattutto grazie alla consistente crescita del comparto regolamentato, caratterizzato dalle piattaforme di Equity e Lending Crowdfunding, che ha saputo trainare l’intero settore anche grazie ad un miglior contesto normativo.
CROWDFUNDING: CHE COS’È?
Reward-based
Equity - based
Lending - based
Donation-based
CROWDFUNDING: TIPOLOGIE
Un modello in cui i produttori del progetto offrono una ricompensa a chi li finanzia.
Spesso chi investe in questi progetti riceve in cambio per primo il prodotto una volta pronto per il mercato.
È il modello attualmente più utilizzato dalle startup in Italia. Chi investe diventa socio dell’azienda.
Sostenendo un progetto di equity crowdfunding, quindi, si acquistano quote dell’azienda che cerca fondi.
I soldi vengono propriamente prestati ai richiedenti, che possono usare la piattaforma di crowdfunding per realizzare il proprio progetto e restituire il denaro una volta che il progetto sarà completato. Solitamente il tasso di interesse del prestito è superiore a quello proposto dalle banche.
È il modello delle organizzazioni no profit e onlus alla ricerca di donatori che
supportino le loro imprese benefiche.
Il crowdfunding si sta trasformando in un trampolino di lancio per le start-up e le nuove idee imprenditoriali e una valida alternativa ad altre forme di finanziamento più classiche che, spesso, sono precluse a chi non possiede documentazioni pregresse in materia di prestiti o di attività imprenditoriali.
• Coinvolgimento del pubblico nel processo di progettazione
il progetto, oggetto di crowdfunding viene migliorato, potenziato e reso perfetto proprio grazie ai preziosi suggerimenti forniti dai vari investitori.
• Misurazione della domanda
testare la validità dei propri progetti, esponendoli al giudizio della folla di Internet e, dunque, a una moltitudine di persone difficilmente raggiungibile in altri modi - garantendo i feedback.
• Valutazione e promozione del prodotto finale
una campagna di crowdfunding può trasformarsi in un potente strumento di marketing in grado di costruire efficacemente la brand image - aumentando la possibilità di ricevere altre forme di finanziamento.
• Riduzione del rischio
sebbene il rischio nel crowdfunding sia piuttosto elevato per gli investitori, esso viene ripartito tra un'ampia 'folla' di sostenitori. Eventuali comportamenti opportunistici da parte di chi raccoglie capitale in maniera fraudolenta vengono rese pubbliche dalla folla di Internet in tutto il mondo rendendo quindi impossibile ogni comportamento opportunistico.
CROWDFUNDING: VANTAGGI
Vantaggi
VENTURE CAPITAL: CHE COS’È?
Definizione: Attività di investimento istituzionale in capitale di rischio di aziende non quotate, in fase di early stage, caratterizzate da un elevato potenziale di sviluppo.
Il venture capital è una forma di investimento di medio-lungo termine in imprese non quotate ad alto potenziale di sviluppo e crescita (high grow companies) che si trovano nella fase di start up. L’attività d’investimento è effettuata prevalentemente da investitori istituzionali con l'obiettivo di ottenere un consistente capital gain. Le exit strategy principali consistono nella cessione della partecipazione ad un operatore finanziario, o strategico, oppure tramite una quotazione in borsa.
I settori che hanno maggiormente attirato l’interesse degli operatori del Venture nel 2018 sono:
▪ Urban mobility ($ 45 bn investiti)
▪ Artificial intelligence nel settore healthcare ($ 2,3 bn investiti)
▪ l’agtech (aziende che sviluppano tecnologie per l'agricoltura di nuova concezione): $ 2,2 bn investiti Settori d’interesse
Che cos’è
VENTURE CAPITAL: IL MERCATO
$ 254 bn
• Il 2018: anno record per il mercato del VC a livello globale: gli investimenti di VC hanno raggiunto i $ 254 bn, in netto aumento rispetto ai $ 174 bn nel 2017.
• In controtendenza, invece, il numero totale di operazioni di VC, che ha toccato il minimo degli ultimi sei anni, con più di 15 mila operazioni nel 2018 rispetto alle oltre 17 mila del 2017 e al picco massimo di 20 mila del 2015.
• Nell'ultimo anno, molti fondi di VC hanno agito più come PE nei loro investimenti, concentrandosi su deal più grandi in termini di valore, in numero minore. Ciò ha creato un forte calo del volume delle trattative di start up.
15 k
Trend
No. operazioni di VC nel 2018
Investimenti di VC nel 2018
VENTURE CAPITAL: IL MERCATO (cont.)
L’Italia occupa una posizione defilata rispetto agli altri paesi. Gli investimenti che riguardano l’Italia registrano appena una cifra che rimane sotto i € 500 milioni (raddoppio rispetto ai 240 milioni del 2017).
Le stime per il 2019 vedono un ulteriore raddoppio con un gli investimenti che potrebbero raggiungere il miliardo..
Gli investimenti in VC in Europa hanno raggiunto $ 24 miliardi nel 2018, sorpassando i dati record del 2017.
Nel Q2 2019, la posizione dell'Europa è stata mantenuta nel 2019, grazie soprattutto al numero di megadeals.
Europa
Italia
A fine 1H 2019, il ritmo d’investimento VC è notevolmente diminuito rispetto a quello registrato nel 2018, rimanendo in linea con i dati del 2017.
I fattori che hanno maggiormente inciso sulla contrazione
degli investimenti nel Venture sono le preoccupazioni
legate alla guerra commerciale tra gli Stati Uniti e la Cina
oltre alle problematiche associate alla Brexit, alla
situazione normativa in Cina e alle tensioni presenti in
Turchia e in Argentina.
L’IMPORTANZA DELLA
FORMAZIONE
IL PROGRAMMA ELITE DI BORSA ITALIANA
▪ Supporto e stimolo ai cambiamenti culturali e organizzativi.
▪ Accesso alla comunità imprenditoriale e finanziaria domestica e internazionale.
COS’ È ELITE
A CHI SI RIVOLGE
IL MODELLO APPLICATO
▪ Piattaforma formativa all’interno di Borsa Italiana.
▪ Finalità: supporto volto alla crescita e allo sviluppo di imprese eccellenti.
▪ Percorso di avvicinamento al mercato dei capitali e agli strumenti di finanza straordinaria.
▪ Aziende ambiziose, con modello di business solido e strategia di crescita.
▪ Apertura a tutti gli strumenti disponibili per finanziare la crescita futura.
FASE 1 – primo anno di attività:
FASE 2 – secondo anno di attività:
Partecipazione del Top Management a 8 giornate formative suddivise in 4 moduli:
1. Crescita e Internazionalizzazione
2. Governance, Organizzazione e Comunicazione Finanziaria 3. Il ruolo del CFO ed i sistemi SCG
4. La raccolta di capitali
Partecipazione (facoltativa) ai workshops organizzati da Elite.
Company check-up con un team di consulenti, coordinati da Borsa Italiana, per verificare l’ applicazione dei suggerimenti e delle linee guida apprese durante la fase di formazione;
Implementare i cambiamenti necessari suggeriti a seguito del check-up.
2° classe prevista per febbraio 2020 Feedback entusiasta delle
società partecipanti
1° LOUNGE ELITE MEDIOLANUM
Classe partita a febbraio 2019
Società Settore Ricavi 31/12/2017
ACEL INDUSTRIES Chimica 10,7
ACQUE MINERALI D'ITALIA Bevande 106,4
ADLER ORTHO Protesi ortopediche 36,0
BROS MANIFATTURE Gioielli 40,8
CABASSI E GIURIATI Integratori naturali 17,9
CAFFE' MOAK Caffè 16,8
EAGLE PICTURES Media 40,9
ELETTRIC 80 Logistica 213,1
HYDRO HOLDING Raccordi oleodinamici 50,5
ICA Packaging 30,1
INDUSTRIE POLIECO Tubi 117,5
INGO Call center 14,4
LBG Sicilia Alimentare 25,2
LIOMATIC Macchine da caffè 82,7
LUCKY RED Media 25,4
MATICMIND IT 194,7
OMA Aerospace 68,0
PRAMAOR Produzione occhiali 10,6
SAL.PI UNO Produzione prosciutti 32,9
SANGALLI Lavori stradali 17,1
SITEM Meccanica 179,0
