Le recenti notizie dalla Cina hanno comprensibilmente turbato i mercati. Tuttavia, riteniamo che la tesi di investimento a lungo termine sia tuttora valida. Alla volatilità fa da contraltare il maggior potenziale di rendimento dei titoli cinesi nel lungo periodo.
La comprensione delle dinamiche in gioco facilita, almeno in parte, la gestione dei cambiamenti che il mercato sta conoscendo.
Azioni cinesi: volatilità più elevata ma rendimenti interessanti
Investire nel mercato cinese, rispetto ai mercati occidentali, comporta dei rischi specifici e una maggiore imprevedibilità. Basti pensare al recente giro di vite del governo cinese sulle società nel settore tecnologico e in quello dell’istruzione. Ciononostante, storicamente, chi ha investito in Cina, nel lungo periodo, ha beneficiato di una sovraperformance del mercato. Infatti, l’indice MSCI China da gennaio 2000 a fine agosto 2021, ha avuto un ritorno del 402%
rispetto al 267% dell’indice MSCI globale (MSCI All Country World).
In passato, fasi di volatilità come quella attuale si sono rivelate buone opportunità di acquisto per gli investitori con un orizzonte di lungo periodo.
Mercato azionario: molteplici opportunità di investimento
Gli investitori che vogliono investire in Cina hanno a disposizione diverse modalità per farlo: attraverso i mercati domestici di Shenzen e Shangai con le A-shares, la borsa di Hong Kong o il mercato americano degli Adr (i.e.: American Depositary Rceipt - titoli di compagnie non americane che decidono di listarsi in dollari nel mercato statunitense). Le misure restrittive recentemente adottate dalle autorità cinesi hanno colpito in modo particolare i titoli quotati negli Stati Uniti e alcune società presenti sul mercato di Hong Kong.
Ma il mercato domestico cinese è più ampio e articolato di quanto molti investitori possano pensare. Infatti, il 70% dell’universo dei titoli cinesi, in termini di capitalizzazione, è composto da A-shares.
7 ragioni per continuare a mantenere in portafoglio azioni cinesi
Ottobre 2021
it.allianzgi.com
Growth.
The China Way.
1 Performance di MSCI China e MSCI ACWI dal 2000 (in
USD, indicizzata a 100)
MSCI China MSCI AC World
0 100 200 300 400 500 600 700
2000 2003 2006 2009 2012 2015
+267%
mondo +402%
Cina
2018 2021 Fonte: Bloomberg, Allianz Global Investors. Dati al 31 agosto 2021. In base alla performance complessiva lorda in USD. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri.
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A-share: minore volatilità
Rispetto ad altri titoli quotati, le A-share cinesi non sono state particolarmente colpite dall’introduzione di norme più rigide nel settore della tecnologia e in quello dell’istruzione. Questo è uno dei motivi per cui gli investitori dovrebbero guardare all’intero universo delle azioni cinesi, indipendentemente dalla borsa su cui sono quotate. In linea generale:
– le società legate ai comparti Internet, istruzione ed e-commerce tendono, di norma, a quotarsi a Hong Kong e negli USA (mediante ADR)
– a emettere le A-share sulle borse di Shanghai e Shenzen sono invece, tendenzialmente, società dei settori
industriale, sanitario e dei beni di consumo Diversificare il portafoglio
Oltre a offrire possibilità di sovraperformance nel lungo periodo, il mercato cinese è anche utile per diversificare il portafoglio. Infatti, negli ultimi 10 anni, le A-share cinesi mostrano una correlazione (ovvero la relazione tra due variabili) di 0,32 con le azioni globali, ciò significa che la loro direzionalità è diversa per quasi il 70% del tempo (a confronto, l’azionario statunitense e quello globale hanno una correlazione di 0,97). La detenzione di A-share in un portafoglio globale può quindi contribuire a migliorare il profilo di rischio-rendimento.
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Correlazione storica tra i maggiori mercati azionari dal 2011
China
A-shares HK-listed
China stocks APxJ
equities GEM
equities Japan
equities US
equities European
equities World equities
China A-shares 1.00 0.61 0.47 0.45 0.24 0.3 0.3 0.32
Hong Kong-listed China stocks 0.61 1.00 0.85 0.83 0.51 0.5 0.57 0.58
Asia Pacific Ex-Japan equities 0.47 0.85 1.00 0.97 0.63 0.7 0.75 0.78
Global emerging market equities 0.45 0.83 0.97 1.00 0.6 0.69 0.77 0.78
Japan equities 0.24 0.51 0.63 0.6 1.00 0.57 0.67 0.69
US equities 0.3 0.5 0.7 0.69 0.57 1.00 0.8 0.97
European equities 0.3 0.57 0.75 0.77 0.67 0.8 1.00 0.91
World equities 0.32 0.58 0.78 0.78 0.69 0.97 0.91 1.00
Correlazione bassa Correlazione alta
Fonte: Bloomberg, Allianz Global Investors. Dati al 31 agosto 2021. La correlazione è calcolata in base ai rendimenti storici dei rispettivi indici MSCI negli ultimi 10 anni utilizzando il rendimento settimanale in USD. Le A-share cinesi sono rappresentate dall’MSCI China A Onshore Index; le azioni cinesi quotate a HK dall’Hang Seng Chinese Enterprises Index; le azioni dell’Asia Pacifico (escluso Giappone) dall’MSCI AC Asia ex Japan Index; le azioni dei mercati emergenti globali dall’MSCI Emerging Markets Index; le azioni giapponesi dal TOPIX Index; le azioni USA dall’S&P 500 Index; le azioni europee dall’MSCI Europe Index; le azioni globali dall’MSCI World Index. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri.
Performance MSCI China A Onshore Index vs MSCI China Index da settembre 2020 (in USD, indicizzata a 100)
MSCI China Index MSCI China A Onshore Index
80 90 100 110 120 130
9/2020 12/2020 3/2021 6/2021
Internet, istruzione ecommerce.
Le azioni sono generalmente quotate negli Stati Uniti o a Hong Kong.
Le A-shares cinesi sono state meno impattate dalla recente volatilità in questi settori.
9/2021 Fonte: Bloomberg, Allianz Global Investors. Dati al 31 agosto 2021. In base alla performance complessiva lorda in USD. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri.
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I due programmi sono così articolati:
– nelle operazioni “southbound” (i.e.: in direzione sud), i residenti nella Cina continentale utilizzano le borse di Shanghai o Shenzhen per acquistare titoli quotati a Hong Kong;
– nelle operazioni “northbound” (i.e.: in direzione nord), gli investitori che risiedono fuori della Cina continentale utilizzano la borsa di Hong Kong per l’acquisto di A-share quotate a Shanghai o Shenzhen.
Investitori esteri: continua l’acquisto di titoli cinesi Malgrado le notizie negative dalla Cina, gli investitori globali hanno continuato a investire in A-share. Agosto 2021 è stato il nono mese consecutivo di flussi in entrata positivi nell’asset class, a riprova di quanto sia radicata la prassi di
“acquistare sui minimi”. Di recente, il governo di Pechino ha contribuito a porre le basi per maggiori investimenti transfron- talieri grazie al lancio dei programmi Shanghai e Shenzhen Stock Connect, rispettivamente nel 2014 e nel 2016.
Acquisti northbound mensili netti via Stock Connect dal 2014 (in RMB)
-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80
2014 2015
RMB billions
2016 2017 2018 2019 2020
Nonostante la volatilità del mercato, gli investitori “northbound”
sono stati compratori netti negli ultimi 11 mesi
Fonte: Wind, Allianz Global Investors. Dati al 31 agosto 2021.
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6
Principali statistiche su Cina e azionario cinese
5%
10%
15%
20%
25%
16.3%
12.4%
10.4% 10.9%
21.7%
11.2%
4.7% 5.2%
0.6%
Indici globali: aumenta il peso delle azioni cinesi Un segnale della crescente integrazione della Cina nei mercati finanziari globali è l’inserimento di sempre più azioni cinesi nei principali indici azionari, a riprova della crescente rilevanza del Paese nel sistema finanziario mondiale. Tuttavia, la Cina è ancora sottorappresentata,
malgrado il significativo potenziale economico. Gli
investitori potrebbero valutare un’allocazione alla Cina
superiore a quella dei benchmark (i.e.: indice oggettivo di
riferimento per confrontare le performance di portafoglio
rispetto all’andamento del mercato – Borsa Italiana).
Innovazione e trasformazione: i principali driver della crescita cinese
La Cina ha fatto molta strada in breve tempo. Nel Paese, in passato soprannominato “la fabbrica del mondo”, è in atto una transizione dalla produzione manifatturiera a basso costo ai settori high-tech, fondamentali per
la crescita e, soprattutto, per raggiungere l’agognata autosufficienza. La rapida ascesa della classe media, l’aumento dei consumi interni, l’innovazione tecnologica e l’impegno a raggiungere la neutralità carbonica sono aspetti centrali nel percorso di crescita della Cina.
Il percorso di crescita
della Cina
Spesa perRicerca e Sviluppo cresciuta di 35 voltenegli ultimi 30 anni5
Depositi di brevetti aumentati di 45 volte
tra il 2009 e il 20196
PIL = $14 mila miliardi2
Rappresenta oltre il 18,5% del PIL globale3
Il più grande mercato ecommerce
al mondo 1
Il maggior numero di
“tech unicorn”
al mondo8
Aumento di 200 volte
dei veicoli elettrici a celle a combustibile
entro il 20309
Stima del tasso di crescita del PIL nel 2021 8%-9%10
$2,59 mila miliardi di esportazioni
Numero 1 al mondo 4
$2,1 mila miliardi di investimenti in infrastrutture
entro il 20257
5G
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Fonte dei dati dell’infografica “Percorso di crescita della Cina”
1. Fonte: eMarketer. Dati al 2020.
2. Fonte: Banca Mondiale. Dati al 2019.
3. Fonte: Banca Mondiale. Dati al 2019.
4. Fonte: World’s Top Exports. Dati al 2019.
5. Fonte: OCSE, Allianz Global Investors. Dati al 2018.
6. Fonte: Organizzazione mondiale per la proprietà intellettuale. Dati a dicembre 2019.
7. Fonte: Goldman Sachs. Dati a luglio 2020.
8. Fonte: Hurun Research Institute, Nikkei Asia review. Dati al 2019.
9. Fonte: Belfer Center for Science & International Affairs.
10. Fonte: FMI. Dati al 2021.
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L’MSCI AC Asia ex Japan Index è un indice non gestito che comprende le large- e mid-cap di due mercati avanzati (escluso il Giappone) e nove mercati emergenti dell’Asia. L’MSCI All Country World Index (ACWI) è un indice non gestito strutturato per rappresentare la performance delle azioni di large- e mid-cap di 23 mercati avanzati e 24 mercati emergenti. L’MSCI China A Onshore Index è un indice non gestito rappresentativo delle large- e mid-cap cinesi quotate sulle borse di Shanghai e Shenzhen. L’MSCI China Index è un indice non gestito rappresentativo di large- e mid-cap che costituiscono circa l’85% dell’universo azionario cinese. L’MSCI Emerging Markets Index è un indice non gestito rappresentativo delle large- e mid-cap di 27 mercati emergenti. L’MSCI Europe Index è un indice non gestito rappresentativo della performance delle azioni delle large- e mid-cap di 15 Paesi avanzati in Europa. L’MSCI World Index è un indice non gestito rappresentativo delle large- e mid-cap di 23 mercati avanzati. L’Hang Seng Chinese Enterprises Index è un indice non gestito ponderato per la capitalizzazione di mercato che replica la performance delle principali H-share (azioni scambiate sulla borsa di Hong Kong). Lo Standard & Poor’s 500 Composite Index (S&P 500) è un indice non gestito rappresentativo del mercato azionario USA nel complesso. Il TOPIX Index è un indice non gestito, ponderato per la capitalizzazione di mercato, che comprende tutte le società quotate nella Prima Sezione della borsa di Tokyo. Gli investitori non possono investire direttamente in un indice. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri.
Non si intende raccomandare o sollecitare l’acquisto o la vendita di alcun titolo specifico. Un titolo menzionato in via esemplificativa potrebbe non essere più presente nel portafoglio di investimenti alla data di pubblicazione del presente documento o ad una qualsiasi data successiva.
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Dati al 30 giugno 2021
