Synthesis Report: Consultations on a Post-2015 Framework on Disaster Risk Reduction (HFA2)

Synthesis Report:

Consultations on a Post-2015 Framework on Disaster

Risk Reduction (HFA2)

APRIL 2013

ϭ

^LJŶƚŚĞƐŝƐZĞƉŽƌƚ͗

ŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐŽŶĂWŽƐƚͲϮϬϭϱ&ƌĂŵĞǁŽƌŬŽŶŝƐĂƐƚĞƌZŝƐŬ

ZĞĚƵĐƚŝŽŶ;,&ϮͿ

WZ/>ϮϬϭϯ

/EdZKhd/KE͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯ

/͘<'ZKhE͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯ

//͘K^Zsd/KE^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϰ

ϭ͘ ƵŝůĚŝŶŐŽŶƚŚĞƵƌƌĞŶƚ,&͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϰ

Ϯ͘ ŶŚĂŶĐĞĚhŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐŽĨZŝƐŬ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϱ

ϯ͘ Ŷ,&ϮĨŽƌ>ŽĐĂů'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐĂŶĚŝƚŝnjĞŶƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϲ

ϰ͘ ĐŽŶŽŵŝĐKƉƉŽƌƚƵŶŝƚŝĞƐĂŶĚWƌŝǀĂƚĞ^ĞĐƚŽƌ/ŶǀĞƐƚŵĞŶƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϳ

ϱ͘ ^ƚƌŽŶŐĞƌ'ŽǀĞƌŶĂŶĐĞĂŶĚĐĐŽƵŶƚĂďŝůŝƚLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϴ

ϲ͘ >ĞǀĞƌĂŐĞĞŶĞĨŝƚƐŽĨ/ŶƚĞŐƌĂƚĞĚƉƉƌŽĂĐŚĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϵ

ϳ͘ ůŝŵĂƚĞŚĂŶŐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϬ

ϴ͘ ĚǀĂŶĐĞƐŝŶ^ĐŝĞŶĐĞĂŶĚdĞĐŚŶŽůŽŐLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϭ

ϵ͘ ƵŝůĚŝŶŐtŽŵĞŶ͛Ɛ>ĞĂĚĞƌƐŚŝƉ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϭ

///͘^zEd,^/^K&KE^h>dd/KE^dKd͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϮ

ϭ͘ >ŽĐĂůĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϮ

Ϯ͘ /ŶƚĞŐƌĂƚĞĚƉƉƌŽĂĐŚĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϰ

ϯ͘ ŶĂďůŝŶŐŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϲ

ϯ͘ϭ ZŝƐŬͲŝŶĨŽƌŵĞĚĞĐŝƐŝŽŶƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϲ

ϯ͘Ϯ WƵďůŝĐǁĂƌĞŶĞƐƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϳ

ϯ͘ϯ ĂƉĂĐŝƚLJĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϴ

ϯ͘ϰ 'ŽǀĞƌŶĂŶĐĞĂŶĚĐĐŽƵŶƚĂďŝůŝƚLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϴ

ϯ͘ϱ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϮϮ

ϯ͘ϲ ZĞƐŽƵƌĐĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϮϮ

/s͘tz&KZtZ͗d,KE^h>dd/KEWZK^^&KZd,,&Ϯ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϯ

EEyϭ͗ŽƵŶƚƌŝĞƐĂŶĚdĞƌƌŝƚŽƌŝĞƐƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐƚŚƌŽƵŐŚ,&DŽŶŝƚŽƌŽŶ,&Ϯ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϱ

EEyϮ͗>ŝƐƚŽĨ,&ϮŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϲ



Ϯ

/EdZKhd/KE

dŚŝƐ ƌĞƉŽƌƚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ ĂŶĚ Ăůů ƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐ ǁŝƚŚ ĂŶ ŽǀĞƌǀŝĞǁ ŽĨ ƚŚĞ ŝƐƐƵĞƐ

ĞŵĞƌŐŝŶŐƚŽĚĂƚĞŽŶƚŚĞĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐĂŶĚĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨĂƉŽƐƚͲϮϬϭϱĨƌĂŵĞǁŽƌŬĨŽƌ

ĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬƌĞĚƵĐƚŝŽŶ;,&ϮͿ͘dŚĞŬĞLJƉƵƌƉŽƐĞŽĨƚŚŝƐZĞƉŽƌƚŝƐƚŽƉƌŽǀŝĚĞƚŚĞďĂƐŝƐĨŽƌ

ĐŽŶƚŝŶƵĞĚĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐ͕ĂŶĚƚŽŝŶĨŽƌŵĂĚƌĂĨƚ,&ϮĨŽůůŽǁŝŶŐƚŚĞ&ŽƵƌƚŚ^ĞƐƐŝŽŶŽĨƚŚĞ

'ůŽďĂůWůĂƚĨŽƌŵŝŶDĂLJϮϬϭϯ͘

dŚĞƌĞƉŽƌƚŝƐĚŝǀŝĚĞĚŝŶƚŽĨŽƵƌƐĞĐƚŝŽŶƐ͘dŚĞďĂĐŬŐƌŽƵŶĚĚĞƐĐƌŝďĞƐƚŚĞĐŽŶƚĞdžƚŽĨƚŚĞ

ĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ƐŽƵƌĐĞƐ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞƉŽƌƚ͘  hE/^Z͛Ɛ ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶƐ

ƐƵŐŐĞƐƚĂŶŽǀĞƌǀŝĞǁĂŶĚĂŶĂůLJƐŝƐŽĨŵĂŝŶƉŽŝŶƚƐĨŽƌƚŚĞ,&ϮĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐƚŽĐŽŶƐŝĚĞƌ͘

dŚĞƐLJŶƚŚĞƐŝƐŽƌĚĞƌƐƚŚĞŝĚĞĂƐĂŶĚƐƵŐŐĞƐƚŝŽŶƐŝŶƚŚĞĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐƚŽĚĂƚĞŝŶƚŽƚŚƌĞĞ

ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐŽĨ͗ůŽĐĂůĂĐƚŝŽŶ͖ŝŶƚĞŐƌĂƚĞĚĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐ͖ĂŶĚĞŶĂďůŝŶŐĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͘dŚĞĨŝŶĂů

ƐĞĐƚŝŽŶĚĞƐĐƌŝďĞƐƚŚĞǁĂLJĨŽƌǁĂƌĚŽŶƚŚĞĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƉƌŽĐĞƐƐĨŽƌ,&Ϯ͘

/͘<'ZKhE

dŚĞ,LJŽŐŽ&ƌĂŵĞǁŽƌŬĨŽƌĐƚŝŽŶǁĂƐĐŽŶĐĞŝǀĞĚƚŽŐŝǀĞŝŵƉĞƚƵƐƚŽƚŚĞŐůŽďĂůǁŽƌŬŽŶ

ĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬƌĞĚƵĐƚŝŽŶ͘/ƚǁĂƐŝŶŝƚŝĂƚĞĚďLJƚŚĞhŶŝƚĞĚEĂƚŝŽŶƐƵŶĚĞƌƚŚĞ/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů

&ƌĂŵĞǁŽƌŬ ĨŽƌ ĐƚŝŽŶ ĨŽƌ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ĞĐĂĚĞ ĨŽƌ EĂƚƵƌĂů ŝƐĂƐƚĞƌ ZĞĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ

ϭϵϴϵ͕ĂŶĚĨƵƌƚŚĞƌĂƌƚŝĐƵůĂƚĞĚďLJďŽƚŚƚŚĞzŽŬŽŚĂŵĂ^ƚƌĂƚĞŐLJĂŶĚWůĂŶŽĨĐƚŝŽŶŽĨϭϵϵϰ

ĂŶĚ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ^ƚƌĂƚĞŐLJ ĨŽƌ ŝƐĂƐƚĞƌ ZĞĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ϭϵϵϵ͘ dŚĞƐĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ

ƌĞƉƌĞƐĞŶƚƚŚĞďƌŽĂĚĞƌhŶŝƚĞĚEĂƚŝŽŶƐƌĞĨĞƌĞŶĐĞĨƌĂŵĞǁŽƌŬĨŽƌĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬƌĞĚƵĐƚŝŽŶ

ĂŶĚƌĞƐŝůŝĞŶĐĞƚŽŶĂƚƵƌĂůĂŶĚŵĂŶͲŵĂĚĞŚĂnjĂƌĚƐ͘

ƚƚŚĞtŽƌůĚŽŶĨĞƌĞŶĐĞŽŶŝƐĂƐƚĞƌZĞĚƵĐƚŝŽŶŝŶ:ĂŶƵĂƌLJϮϬϬϱ͕ϭϲϴĐŽƵŶƚƌŝĞƐĂĚŽƉƚĞĚ

ƚŚĞ ,LJŽŐŽ &ƌĂŵĞǁŽƌŬ ĨŽƌ ĐƚŝŽŶ ;,&Ϳ ϮϬϬϱͲϮϬϭϱ͗ ƵŝůĚŝŶŐ ƚŚĞ ZĞƐŝůŝĞŶĐĞ ŽĨ EĂƚŝŽŶƐ

ĂŶĚŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐƚŽŝƐĂƐƚĞƌƐ͘dŚĞhE'ĞŶĞƌĂůƐƐĞŵďůLJĞŶĚŽƌƐĞĚƚŚĞ,&ůĂƚĞƌƚŚĂƚ

LJĞĂƌ ŝŶ ϮϬϬϱ ƵŶĚĞƌ hE ZĞƐŽůƵƚŝŽŶ ϲϬͬϭϵϱ͘ dŚĞ ,& ƌĞƐƉŽŶĚƐ ƚŽ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ĨŽƌ Ă

ĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝǀĞ͕ŝŶƚĞŐƌĂƚĞĚ͕ŵƵůƚŝͲĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌLJĂƉƉƌŽĂĐŚƚŽŝĚĞŶƚŝĨLJŝŶŐĂŶĚŝŵƉůĞŵĞŶƚŝŶŐ

ĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬƌĞĚƵĐƚŝŽŶŵĞĂƐƵƌĞƐ͘

/ŶĞĐĞŵďĞƌϮϬϭϮ͕ƚŚĞhE'ĞŶĞƌĂůƐƐĞŵďůLJ;ZĞƐŽůƵƚŝŽŶϲϳͬϮϬϵͿĚĞĐŝĚĞĚƚŽĐŽŶǀĞŶĞ

ƚŚĞdŚŝƌĚtŽƌůĚŽŶĨĞƌĞŶĐĞŽŶŝƐĂƐƚĞƌZŝƐŬZĞĚƵĐƚŝŽŶŝŶ:ĂƉĂŶŝŶĞĂƌůLJϮϬϭϱƚŽƌĞǀŝĞǁ

ƚŚĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ,& ŽǀĞƌ ŝƚƐ ϭϬͲLJĞĂƌ ƚĞƌŵ ĂŶĚ ĚĞǀĞůŽƉ Ă ƉŽƐƚͲϮϬϭϱ

ĨƌĂŵĞǁŽƌŬĨŽƌĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬƌĞĚƵĐƚŝŽŶ;ƌĞĨĞƌƌĞĚƚŽĂƐ,LJŽŐŽ&ƌĂŵĞǁŽƌŬĨŽƌĐƚŝŽŶϮŽƌ

,&ϮͿ͘dŚĞhEKĨĨŝĐĞĨŽƌŝƐĂƐƚĞƌZŝƐŬZĞĚƵĐƚŝŽŶ;hE/^ZͿǁĂƐƌĞƋƵĞƐƚĞĚƚŽƐĞƌǀĞĂƐ

ƚŚĞƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂƚŽĨƚŚĞdŚŝƌĚtŽƌůĚŽŶĨĞƌĞŶĐĞ͕ƚŽĨĂĐŝůŝƚĂƚĞƚŚĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨĂŶ,&Ϯ͕

ĂŶĚ ƚŽ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞ ƚŚĞ ƉƌĞƉĂƌĂƚŽƌLJ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ŝŶ ĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ Ăůů ƌĞůĞǀĂŶƚ

ƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐ͘

dŚĞ ^ƉĞĐŝĂů ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞ ŽĨ ƚŚĞ hE ^ĞĐƌĞƚĂƌLJͲ'ĞŶĞƌĂů ĨŽƌ ŝƐĂƐƚĞƌ ZŝƐŬ ZĞĚƵĐƚŝŽŶ͕

DĂƌŐĂƌĞƚĂtĂŚůƐƚƌƂŵĂŶĚƚŚĞŵďĂƐƐĂĚŽƌĨŽƌ:ĂƉĂŶƚŽƚŚĞ/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůKƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ

ŝŶ 'ĞŶĞǀĂ͕ zŽŝĐŚŝ KƚĂďĞ͕ ŽĨĨŝĐŝĂůůLJ ůĂƵŶĐŚĞĚ ƚŚĞ ĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐ ŝŶ DĂƌĐŚ ϮϬϭϮ͘  ƚ ƚŚĞ

ϯ

ƐĂŵĞƚŝŵĞ͕ƚŚĞďĂĐŬŐƌŽƵŶĚƉĂƉĞƌdŽǁĂƌĚƐƚŚĞWŽƐƚͲϮϬϭϱ&ƌĂŵĞǁŽƌŬĨŽƌŝƐĂƐƚĞƌZŝƐŬ

ZĞĚƵĐƚŝŽŶǁĂƐƌĞůĞĂƐĞĚŽƵƚůŝŶŝŶŐƚǁŽƉŚĂƐĞƐŽĨĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐ͘¹

dŚĞ ĨŝƌƐƚ ƉŚĂƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐ ĨƌŽŵ DĂƌĐŚ ϮϬϭϮ ƚŽ ƚŚĞ 'ůŽďĂů WůĂƚĨŽƌŵ ŝŶ DĂLJ

ϮϬϭϯ ĨŽĐƵƐĞĚ ŽŶ ďƌŽĂĚ ƐƵďƐƚĂŶƚŝǀĞ ŝƐƐƵĞƐ ĨŽƌ Ă ŶĞǁ ĨƌĂŵĞǁŽƌŬ ĨŽƌ ĚŝƐĂƐƚĞƌ ƌŝƐŬ

ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ͘dŚĞƐĞĐŽŶĚƉŚĂƐĞŽĨĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐ͕ĨƌŽŵ:ƵŶĞϮϬϭϯƚŽƚŚĞtŽƌůĚŽŶĨĞƌĞŶĐĞ

ŝŶĞĂƌůLJϮϬϭϱ͕ǁŝůůĨŽĐƵƐŽŶƚŚĞĐŽŶƚĞŶƚĂŶĚĨŽƌŵĂƚŽĨĂĚƌĂĨƚ,&Ϯ͘dŚĞĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐ

ŝŶǀŽůǀĞĂǀĂƌŝĞƚLJŽĨĨŽƌƵŵƐ͕ŝŶĐůƵĚŝŶŐƌĞůĞǀĂŶƚĞdžŝƐƚŝŶŐŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůŵĞĞƚŝŶŐƐ͕ĚĞĚŝĐĂƚĞĚ

ĞǀĞŶƚƐ͕ ŐůŽďĂů ĂŶĚ ƌĞŐŝŽŶĂů ƉůĂƚĨŽƌŵƐ ĨŽƌ ĚŝƐĂƐƚĞƌ ƌŝƐŬ ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ͕ ŵĞĞƚŝŶŐƐ ŽĨ

ŝŶƚĞƌŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚĂů ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ͕ ŶĂƚŝŽŶĂů ůĞǀĞů ĚŝĂůŽŐƵĞƐ͕ ƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌ ŵĞĞƚŝŶŐƐ͕ ĂŶĚ

ŝŶƉƵƚĨƌŽŵŽƚŚĞƌƐŽĐŝĂůŶĞƚǁŽƌŬƐ͘

dŚĞ ^LJŶƚŚĞƐŝƐ ZĞƉŽƌƚ ĐŽŵƉŝůĞƐ ƚŚĞ ǀŝĞǁƐ ĞdžƉƌĞƐƐĞĚ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ LJĞĂƌ ŽĨ ƚŚĞ

ĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶ͘dŚĞƐĞǁĞƌĞŵĂŶLJĂŶĚŝŶǀĂƌŝĞĚĨŽƌŵƐ͕ŝŶĐůƵĚŝŶŐ͗;ŝͿƚŚĞϮϬϭϭͲϭϯĐLJĐůĞŽĨ

ƚŚĞEĂƚŝŽŶĂů,&DŽŶŝƚŽƌǁŚĞƌĞĐŽƵŶƚƌŝĞƐǁĞƌĞĂƐŬĞĚƚŽŝĚĞŶƚŝĨLJƚŚĞŵŽƐƚŝŵƉŽƌƚĂŶƚ

ĞůĞŵĞŶƚƐĨŽƌĂ,&Ϯ;ƐĞĞŶŶĞdžϭͿ͖;ŝŝͿƌĞƉŽƌƚƐĨƌŽŵŶĂƚŝŽŶĂůĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐ͖;ŝŝŝͿǀŝĞǁƐŽĨ

ĐŽƵŶƚƌŝĞƐĞŶŐĂŐĞĚŝŶǀĂƌŝŽƵƐŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůƉƌŽĐĞƐƐĞƐƚŚĂƚŝŶĐůƵĚĞĚĚĞůŝďĞƌĂƚŝŽŶƐŽŶƚŚĞ

,&Ϯ^Ϯ͖ ;ŝŝŝͿ ƌĞŐŝŽŶĂů ;ĂŶĚ ƐƵďͲƌĞŐŝŽŶĂůͿ ƉůĂƚĨŽƌŵƐ ŽŶ ĚŝƐĂƐƚĞƌ ƌŝƐŬ ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ ŝŶ ĨƌŝĐĂ͕

ƐŝĂ͕WĂĐŝĨŝĐ͕ƵƌŽƉĞ͕ƚŚĞŵĞƌŝĐĂƐ͕ƌĂď^ƚĂƚĞƐ͕ĂŶĚĞŶƚƌĂůƐŝĂĂŶĚƚŚĞĂƵĐƵƐĞƐ͖;ŝǀͿ

ĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐǁŝƚŚĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐĂŶĚE'KƐ͖;ǀͿĨŝŶĚŝŶŐƐĨƌŽŵƚŚĞ>ŽĐĂů'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ^ĞůĨͲ

ƐƐĞƐƐŵĞŶƚŽĨĚŝƐĂƐƚĞƌƌĞƐŝůŝĞŶĐĞƵŶĚĞƌƚŚĞDĂŬŝŶŐŝƚŝĞƐZĞƐŝůŝĞŶƚĂŵƉĂŝŐŶ͖;ǀŝͿŽŶůŝŶĞ

ĚŝĂůŽŐƵĞƐ͖;ǀŝŝͿǀŝĞǁƐŽĨƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌŐƌŽƵƉƐƐƵĐŚĂƐŵĂLJŽƌƐ͕ƉĂƌůŝĂŵĞŶƚĂƌŝĂŶƐĂŶĚƚŚĞ

ƉƌŝǀĂƚĞƐĞĐƚŽƌ͖ĂŶĚ;ǀŝŝŝͿƚŚĞ,&ϮĚǀŝƐŽƌLJ'ƌŽƵƉƚŽƚŚĞ^ƉĞĐŝĂůZĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞŽĨƚŚĞ

^ĞĐƌĞƚĂƌLJͲ'ĞŶĞƌĂůŽŶŝƐĂƐƚĞƌZŝƐŬZĞĚƵĐƚŝŽŶ͘

/ŶĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ĂŶƵŵďĞƌŽĨĚŽĐƵŵĞŶƚƐĂŶĚƉƵďůŝĐĂƚŝŽŶƐƉƌŽǀŝĚĞƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐĂŶĚŵĂƚĞƌŝĂů͘

dŚĞ ŵŽƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ŝŶĐůƵĚĞ ƚŚĞ zŽŬŽŚĂŵĂ ^ƚƌĂƚĞŐLJ ;ϭϵϵϰͿ͖ ƚŚĞ ŽĨĨŝĐŝĂů /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů

^ƚƌĂƚĞŐLJĨŽƌŝƐĂƐƚĞƌZĞĚƵĐƚŝŽŶ;ϭϵϵϵͿ͖,LJŽŐŽ&ƌĂŵĞǁŽƌŬĨŽƌĐƚŝŽŶ;,&ͿϮϬϬϱͲϮϬϭϱ͗

ƵŝůĚŝŶŐ ƚŚĞ ZĞƐŝůŝĞŶĐĞ ŽĨ EĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ ƚŽ ŝƐĂƐƚĞƌƐ ;ϮϬϬϱͿ͖ DŝĚͲƚĞƌŵ

ZĞǀŝĞǁ ŽĨ ƚŚĞ ,LJŽŐŽ &ƌĂŵĞǁŽƌŬ ĨŽƌ ĐƚŝŽŶ ;ϮϬϭϬͿ͕ 'ůŽďĂů ƐƐĞƐƐŵĞŶƚ ZĞƉŽƌƚƐ ;ϮϬϬϳ͕

ϮϬϬϵ͕ϮϬϭϭĂŶĚĚƌĂĨƚŽĨϮϬϭϯͿĂŶĚƚŚĞŚĂŝƌ͛ƐƐƵŵŵĂƌŝĞƐŽĨƚŚĞ&ŝƌƐƚ͕^ĞĐŽŶĚĂŶĚdŚŝƌĚ

^ĞƐƐŝŽŶƐŽĨƚŚĞ'ůŽďĂůWůĂƚĨŽƌŵĨŽƌŝƐĂƐƚĞƌZŝƐŬZĞĚƵĐƚŝŽŶ͘

dŚƌŽƵŐŚŽƵƚ ƚŚĞ ƚĞdžƚ͕ hE/^Z ŚĂƐ ŝŶĐůƵĚĞĚ ĨŽŽƚŶŽƚĞƐ ƚŽ ƌĞĨůĞĐƚ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͛ Žƌ

ƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐΖ ǀŝĞǁƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ŝŶĚŝĐĂƚŝǀĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉŽŝŶƚƐ ďĞŝŶŐ ŵĂĚĞ͘ dŚĞƐĞ ĂƌĞ ŶŽƚ ĂŶ

ŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞĨƵůůƌĂŶŐĞŽĨƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐǁŚŽŚŽůĚƚŚŽƐĞǀŝĞǁƐŶŽƌĂƌĞƚŚĞLJŝŶƚĞŶĚĞĚ

ĂƐĚŝƌĞĐƚƋƵŽƚĂƚŝŽŶƐ͘





1ŚƚƚƉ͗ͬͬƉƌĞǀĞŶƚŝŽŶǁĞď͘ŶĞƚͬŐŽͬϮϱϭϮϵ

2džĂŵƉůĞƐŝŶĐůƵĚĞhE^ĞĐƌĞƚĂƌLJͲ'ĞŶĞƌĂů͛Ɛ^ƉĞĐŝĂůǀĞŶƚŽŶtĂƚĞƌĂŶĚŝƐĂƐƚĞƌƐ;ϱͲϲDĂƌĐŚϮϬϭϯͿ͖ŝƐĂƐƚĞƌͲƌĞůĂƚĞĚƐĞĐƚŝŽŶƐŽĨƚŚĞ

ZŝŽнϮϬŽƵƚĐŽŵĞĚŽĐƵŵĞŶƚ͖ƚŚĞKƵƚĐŽŵĞŽĨƚŚĞŚŝŐŚůĞǀĞůƌĞǀŝĞǁƐŽĨ>ĞĂƐƚĞǀĞůŽƉĞĚŽƵŶƚƌŝĞƐĂŶĚƚŚĞDĂƵƌŝƚŝƵƐ^ƚƌĂƚĞŐLJ͖

KƵƚĐŽŵĞŽĨƚŚĞϮϬϭϬD'^Ƶŵŵŝƚ͖^ƵŵŵĂƌLJŽĨƚŚĞŵďĂƐƐĂĚŽƌͲůĞǀĞůŵĞĞƚŝŶŐŽĨƚŚĞ'ƌŽƵƉŽĨ&ƌŝĞŶĚƐŝŶDĂLJϮϬϭϮ

ϰ

//͘K^Zsd/KE^

/ŶĂĚĚŝƚŝŽŶƚŽƚŚĞŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƉŽŝŶƚƐƌĂŝƐĞĚŝŶƚŚĞĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐ͕ƐĞǀĞƌĂůŝƐƐƵĞƐĞŵĞƌŐĞĚ

ƚŚĂƚ ƉŽŝŶƚ ƚŚĞ ǁĂLJ ƚŽǁĂƌĚƐ Ă ŶĞdžƚ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƌŝƐŬ ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ ĂŶĚ ƌĞƐŝůŝĞŶĐĞ͘ dŚĞƐĞ

ŚĂǀĞďĞĞŶĐĂƉƚƵƌĞĚŝŶƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐŶŝŶĞŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶƐďƵƚƚŚĞLJŶĞĞĚƚŽďĞĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ

ĨƵƌƚŚĞƌĂŶĚƚŚĞŝƌŝŵƉůŝĐĂƚŝŽŶƐĨŽƌŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶĞdžƉůŽƌĞĚŝŶŵŽƌĞĚĞƚĂŝů͘/ƚŝƐŚŽƉĞĚ

ƚŚĂƚƚŚĞƐĞŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶǁŝůůƐƚŝŵƵůĂƚĞĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶŝŶƚŚĞŶĞdžƚƌŽƵŶĚŽĨĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐŽŶ

ƚŚĞ,&Ϯ



ϭ͘ ƵŝůĚŝŶŐŽŶƚŚĞƵƌƌĞŶƚ,&

dŚĞ,LJŽŐŽ&ƌĂŵĞǁŽƌŬĨŽƌĐƚŝŽŶ;,&ͿĞdžƉůŝĐŝƚůLJƐĞĞŬƐƚŽ͞ďƵŝůĚƚŚĞƌĞƐŝůŝĞŶĐĞŽĨŶĂƚŝŽŶƐ

ĂŶĚ ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ ƚŽ ĚŝƐĂƐƚĞƌƐ͘͟ ZĞƐŝůŝĞŶĐĞ ŝƐ ƌĞĐŽŐŶŝnjĞĚ ĂƐ ƚŚĞ ĂďŝůŝƚLJ ŽĨ Ă ƐLJƐƚĞŵ ƚŽ

ƌĞĚƵĐĞ͕ ƉƌĞǀĞŶƚ͕ ĂŶƚŝĐŝƉĂƚĞ͕ ĂďƐŽƌď ĂŶĚ ĂĚĂƉƚ͕ Žƌ ƌĞĐŽǀĞƌ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĨĨĞĐƚƐ ŽĨ Ă

ŚĂnjĂƌĚŽƵƐ ĞǀĞŶƚ ŝŶ Ă ƚŝŵĞůLJ ĂŶĚ ĞĨĨŝĐŝĞŶƚ ŵĂŶŶĞƌ͘ dŚŝƐ ŝŶĐůƵĚĞƐ ĞŶƐƵƌŝŶŐ ƚŚĞ

ƉƌĞƐĞƌǀĂƚŝŽŶ͕ ƌĞƐƚŽƌĂƚŝŽŶ͕ Žƌ ŝŵƉƌŽǀĞŵĞŶƚ ŽĨ ŝƚƐ ĞƐƐĞŶƚŝĂů ďĂƐŝĐ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ĂŶĚ

ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ͘^ϯ ZĞƐŝůŝĞŶĐĞ ŝƐ ǀŝĞǁĞĚ ĂƐ Ă ĐŽŵŵŽŶ ŽƵƚĐŽŵĞ ƚŚĂƚ ŝŶƚĞŐƌĂƚĞƐ ƉŽǀĞƌƚLJ

ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ͕ ĚŝƐĂƐƚĞƌ ƌŝƐŬ ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ͕ ƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞ ůŝǀĞůŝŚŽŽĚƐ ĂŶĚ ĐůŝŵĂƚĞ ĐŚĂŶŐĞ

ĂĚĂƉƚĂƚŝŽŶ͕ĂƐŝŶƚĞŐƌĂůƚŽƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͕ĂůƚŚŽƵŐŚƚŚĞŝŶĚŝĐĂƚŽƌƐŽĨƌĞƐŝůŝĞŶĐĞ

ŶĞĞĚƚŽďĞĨƵƌƚŚĞƌĂƌƚŝĐƵůĂƚĞĚ͘

^ŝŶĐĞ ϮϬϬϳ͕ ĂŶĚ ŽǀĞƌ ƚŚƌĞĞ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀĞ ƉĞƌŝŽĚƐŽĨ ƉƌŽŐƌĞƐƐ ƌĞǀŝĞǁ͕ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐ ŚĂǀĞ

ƌĞƉŽƌƚĞĚƐƚĞĂĚŝůLJŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐƉƌŽŐƌĞƐƐŝŶƚŚĞŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶƚŚĞĨŝǀĞƉƌŝŽƌŝƚŝĞƐĂŶĚƚŚƌĞĞ

ƐƚƌĂƚĞŐŝĐŽďũĞĐƚŝǀĞƐŽĨƚŚĞ,LJŽŐŽ&ƌĂŵĞǁŽƌŬŽĨĐƚŝŽŶ;,&Ϳ͘





ϯhŶŝƚĞĚEĂƚŝŽŶƐWůĂŶŽĨĐƚŝŽŶŽŶŝƐĂƐƚĞƌZŝƐŬZĞĚƵĐƚŝŽŶĨŽƌZĞƐŝůŝĞŶĐĞ͕ϮϬϭϯ

ϱ

DŽƐƚ ƉƌŽŐƌĞƐƐ ŚĂƐ ďĞĞŶ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ŝŶ WƌŝŽƌŝƚLJ ƌĞĂƐ ϭ ĂŶĚ ϱ͕ ŝŶĚŝĐĂƚŝŶŐ ŝŵƉƌŽǀŝŶŐ

ĐĂƉĂĐŝƚŝĞƐ ƚŽ ƉƌĞƉĂƌĞ ĨŽƌ ĂŶĚ ƌĞƐƉŽŶĚ ƚŽ ĚŝƐĂƐƚĞƌƐ͘  dŚĞƌĞ ŝƐ ĂŶĞĐĚŽƚĂů ĞǀŝĚĞŶĐĞ ŽĨ

ŝŶĐƌĞĂƐĞĚŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚŝŶĐŽƌƌĞĐƚŝǀĞĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚŝŶĂŶƵŵďĞƌŽĨĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͕

ĂůƚŚŽƵŐŚĨĞǁƐLJƐƚĞŵĂƚŝĐĂůůLJĚŽĐƵŵĞŶƚƚŚĞƐĞŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚƐ͘dŚĞƌĞŝƐĞǀŝĚĞŶĐĞƚŚĂƚĚƵĞƚŽ

ŝŵƉƌŽǀĞŵĞŶƚƐ ŝŶ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ƉƌĞƉĂƌĞĚŶĞƐƐ ĂŶĚ ƌĞƐƉŽŶƐĞ͕

ŵŽƌƚĂůŝƚLJƌŝƐŬŝƐƚƌĞŶĚŝŶŐĚŽǁŶ͘ƵƚĞĐŽŶŽŵŝĐůŽƐƐŝƐƚƌĞŶĚŝŶŐƵƉǁĂƌĚƐĂŶĚŚĂƐŵŽƌĞ

ƚŚĂŶƚƌŝƉůĞĚŽǀĞƌƚŚĞůĂƐƚϮϬLJĞĂƌƐŝŶƐŽŵĞĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͘^ϰ&ŝŶĂůůLJ͕ĂŬĞLJŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶŝƐƚŚĂƚ

ƉƌŽŐƌĞƐƐ ŝƐ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚůLJ ůŽǁĞƌ ŝŶ ,& WƌŝŽƌŝƚLJ ϰ ǁŚŝĐŚ ĂŝŵƐ ƚŽ ĂĚĚƌĞƐƐ ĚŝƌĞĐƚůLJ ƚŚĞ

ƵŶĚĞƌůLJŝŶŐĚƌŝǀĞƌƐŽĨƌŝƐŬ͘

DĂŶLJĐŽƵŶƚƌŝĞƐĂŶĚƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐĂƌĞŶŽǁƋƵŝƚĞĨĂŵŝůŝĂƌǁŝƚŚƚŚĞĐƵƌƌĞŶƚ,&ƉƌŝŽƌŝƚŝĞƐ

ďƵƚŚĂǀĞŝŶĚŝĐĂƚĞĚƚŚĂƚƚŚĞLJŶĞĞĚŵŽƌĞƚŝŵĞƚŽĨƵůůLJŝŶƚĞƌŶĂůŝnjĞƚŚĞ,&͛ƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶĐĞ

ĂŶĚ ďƵŝůĚ ƚŚĞ ĨŽƵŶĚĂƚŝŽŶƐ ĨŽƌ Ă ĚŝƐĂƐƚĞƌ ƌŝƐŬ ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ ƐLJƐƚĞŵ͘  dŚĞ ĂůŵŽƐƚ ƵŶŝǀĞƌƐĂů

ǀŝĞǁƐŽĨĂƌŚĂƐďĞĞŶƚŽƉƌĞƐĞƌǀĞĂŶĚƌĞŝŶĨŽƌĐĞƚŚĞĐŽƌĞĞůĞŵĞŶƚƐŽĨƚŚĞĐƵƌƌĞŶƚ,&͘

ZĂƚŚĞƌ ƚŚĂŶ ĂďĂŶĚŽŶ ƚŚĞ ,&͕ ƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐ ƐƵŐŐĞƐƚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĞƐƐ ŵĂĚĞ ƚŽ ĚĂƚĞ

ƐŚŽƵůĚďĞůĞǀĞƌĂŐĞĚĂŶĚŝƚƐĂĐŚŝĞǀĞŵĞŶƚƐďƵŝůƚƵƉŽŶ͘^ϱ

dŚŝƐƐŚŽƵůĚŶŽƚďĞŝŶƚĞƌƉƌĞƚĞĚĂƐĐŽŵƉůĂĐĞŶĐLJŽƌƐĂƚŝƐĨĂĐƚŝŽŶǁŝƚŚƚŚĞĐƵƌƌĞŶƚƌĂƚĞŽĨ

ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶ͘ ŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐ ƌĞǀĞĂůĞĚ Ă ƐĞŶƐĞ ŽĨ ƵƌŐĞŶĐLJ ĂƌŽƵŶĚ ĂĐĐĞůĞƌĂƚĞĚ ĂŶĚ

ƐĐĂůĞĚͲƵƉ ĂĐƚŝŽŶ͘ ^ŽŵĞ ĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐ ĞdžƉƌĞƐƐĞĚ ĨƌƵƐƚƌĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ͕ ŶŽƚǁŝƚŚƐƚĂŶĚŝŶŐ ƚŚĞ

ĂǀĂŝůĂďŝůŝƚLJŽĨƌŝƐŬŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶĂŶĚŬŶŽǁůĞĚŐĞ͕ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐĂŶĚŽƚŚĞƌƐƐƚŝůůĨĂŝůƚŽĂĐƚ͘

KŶĞĐŽŶƐĞƋƵĞŶĐĞǁĂƐĂĐĂůůĨŽƌŐƌĞĂƚĞƌĞŵƉŚĂƐŝƐŽŶƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐLJŽĨƌŝƐŬŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƚŽ

ĚĞǀĞůŽƉ ĂŶĚ ŵŽďŝůŝnjĞ ĐŝƚŝnjĞŶ ƐƵƉƉŽƌƚ ĨŽƌ ƌŝƐŬ ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ͘ ,&Ϯ ĐĂŶ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ ďĞ

ƉŽƐŝƚŝŽŶĞĚƚŽďĞĐŽŵĞĂŶŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚƚŚĂƚĂĚĚƌĞƐƐĞƐŚŽǁƚŽŝŵƉůĞŵĞŶƚŝƐƐƵĞƐƚŚĂƚŚĂǀĞ

ŶŽƚ ƉƌŽŐƌĞƐƐĞĚ ƐƵďƐƚĂŶƚŝĂůůLJ ƐŝŶĐĞ ϮϬϬϱ ĂŶĚ ƉƌŽǀŝĚĞ ŐƵŝĚĂŶĐĞ ƚŚĂƚ ŵŽƚŝǀĂƚĞƐ Ăůů

ĐŽƵŶƚƌŝĞƐƚŽĂĚĚƌĞƐƐŶĞǁĂŶĚĞŵĞƌŐŝŶŐŝƐƐƵĞƐ͘



Ϯ͘ ŶŚĂŶĐĞĚhŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐŽĨZŝƐŬ

,&ϮƐŚŽƵůĚƌĞĨůĞĐƚĂŶĞŶŚĂŶĐĞĚƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐŽĨƌŝƐŬĂƐŝŶĨŽƌŵĞĚďLJƚŚĞĞǀŝĚĞŶĐĞĂŶĚ ĨŝŶĚŝŶŐƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ 'ůŽďĂů ƐƐĞƐƐŵĞŶƚ ZĞƉŽƌƚƐ ĂŶĚ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚĂů WĂŶĞů ŽŶ

ůŝŵĂƚĞ ŚĂŶŐĞ ;/WͿ ^ƉĞĐŝĂů ZĞƉŽƌƚ ŽŶ DĂŶĂŐŝŶŐ ƚŚĞ ZŝƐŬƐ ŽĨ džƚƌĞŵĞ ǀĞŶƚƐ ĂŶĚ

ŝƐĂƐƚĞƌƐƚŽĚǀĂŶĐĞůŝŵĂƚĞŚĂŶŐĞĚĂƉƚĂƚŝŽŶ;^ZyͿ͕ ĂŶĚƚŚĞǁŽƌŬŽĨƐĐŝĞŶƚŝƐƚƐĂŶĚ

ƉƌĂĐƚŝƚŝŽŶĞƌƐ ĂƌŽƵŶĚ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͘  ŵŽŶŐ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚƐ ŝŶ ƌŝƐŬ

ŬŶŽǁůĞĚŐĞ͕ŝƐƚŚĞŐƌŽǁŝŶŐƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐŽĨĞdžƚĞŶƐŝǀĞƌŝƐŬʹŚŝŐŚůLJůŽĐĂůŝnjĞĚ͕ĨƌĞƋƵĞŶƚůLJ

ŽĐĐƵƌƌŝŶŐĚŝƐĂƐƚĞƌƐƚŚĂƚĂƌĞƵŶĚĞƌͲƐƵƉƉŽƌƚĞĚďLJŶĂƚŝŽŶĂůĂŶĚŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĞĨĨŽƌƚƐ͘KŶ

ƚŚĞŽƚŚĞƌĞŶĚŽĨƚŚĞƐƉĞĐƚƌƵŵ͕ƚŚĞĞĨĨĞĐƚƐŽĨĐůŝŵĂƚĞĐŚĂŶŐĞĂŶĚĂĐĐƵŵƵůĂƚĞĚĞdžƉŽƐƵƌĞ

ĂƌĞ ďƌŝŶŐŝŶŐ ŐƌĞĂƚĞƌ ĞŵƉŚĂƐŝƐ ŽŶ ŚŝŐŚͲŝŵƉĂĐƚ ĞǀĞŶƚƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ŽĐĐƵƌƌŝŶŐ ǁŝƚŚ ŐƌĞĂƚĞƌ

ϰĂƐĞĚŽŶĞǀŝĚĞŶĐĞĨƌŽŵĐŽƵŶƚƌŝĞƐƚŚĂƚƵƐĞŶĂƚŝŽŶĂůĚŝƐĂƐƚĞƌůŽƐƐĚĂƚĂďĂƐĞƐƚŽĂĐĐŽƵŶƚĨŽƌĚŝƐĂƐƚĞƌŝŵƉĂĐƚƐ͖'ůŽďĂů

ƐƐĞƐƐŵĞŶƚZĞƉŽƌƚ;'ZͿϮϬϭϯ^ĞĐŽŶĚKƌĚĞƌƌĂĨƚ

5ƌĂď^ƚĂƚĞƐZĞŐŝŽŶĂůŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶŽŶƉŽƐƚͲϮϬϭϱĨƌĂŵĞǁŽƌŬĨŽƌĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬƌĞĚƵĐƚŝŽŶ;,&ϮͿ

ϲ

ĨƌĞƋƵĞŶĐLJ͘  ůƐŽ͕ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐͲďŽƵŶĚĂƌLJ ŶĂƚƵƌĞ ŽĨ ƌŝƐŬ ŚĂƐ ďĞĐŽŵĞ ŵŽƌĞ ĞǀŝĚĞŶƚ͕

ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJĂƐƚŚĞƐĞƌĞůĂƚĞƚŽƚŚĞĞĨĨĞĐƚƐƚŚĂƚĚŝƐĂƐƚĞƌƐĂďƌŽĂĚĐĂŶŚĂǀĞŽŶƚŚĞŶĂƚŝŽŶĂů

ĞĐŽŶŽŵLJ͘

ůůƚŚĞĞǀŝĚĞŶĐĞƐŚŽǁƐƚŚĂƚƚŚĞƐĞƵŶĚĞƌůLJŝŶŐƌŝƐŬĚƌŝǀĞƌƐǁŝůůĂĐĐĞůĞƌĂƚĞŝŶƚŚĞĐŽŵŝŶŐ

ĚĞĐĂĚĞƐ͘dŚĞƌĞĚƵĐƚŝŽŶŽĨĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬǁŝůůďĞůĂƌŐĞůLJŝůůƵƐŝŽŶĂƌLJƵŶůĞƐƐƚŚĞƐĞĚƌŝǀĞƌƐĐĂŶ

ďĞĂĚĚƌĞƐƐĞĚ͘&ŽƌĞdžĂŵƉůĞ͕ƚŚĞƵƌďĂŶƉŽƉƵůĂƚŝŽŶŽĨƐƵďͲ^ĂŚĂƌĂŶĨƌŝĐĂŝƐĞdžƉĞĐƚĞĚƚŽ

ŐƌŽǁ ĨƌŽŵ Ϯϵϴ ŵŝůůŝŽŶ ŝŶ ϮϬϭϬ ƚŽ ϱϵϲ ŵŝůůŝŽŶ ŝŶ ϮϬϯϬ͘^ϲ  tŚŝůĞ ƚŚŝƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐ ĂŶ

ƵŶĚĞŶŝĂďůĞĞĐŽŶŽŵŝĐŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚLJ͕ŝƚĂůƐŽŚĂƐƚŚĞƉŽƚĞŶƚŝĂůƚŽŐĞŶĞƌĂƚĞŶĞǁĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ

ŽĨĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬ͘ƚƚŚĞƐĂŵĞƚŝŵĞ͕ƚŚĞƵŶŝƋƵĞĚLJŶĂŵŝĐƐŽĨƌŝƐŬŝŶƵƌďĂŶƐĞƚƚŝŶŐƐŶĞĞĚƚŽ

ďĞ ĞdžĂŵŝŶĞĚ ŵŽƌĞ ĐůŽƐĞůLJ͕ ǁŝƚŚ ƌĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌĐŽŶŶĞĐƚĞĚŶĞƐƐ ŽĨ ƌŝƐŬ͕ ĨŽƌ

ŝŶƐƚĂŶĐĞ͕ǁŚĞŶĚĂŵĂŐĞĚƉŽǁĞƌƵƚŝůŝƚŝĞƐƚƌŝŐŐĞƌĨĂŝůƵƌĞŝŶǁĂƚĞƌŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚƐLJƐƚĞŵƐ

ǁŝƚŚĐĂƐĐĂĚŝŶŐĞĨĨĞĐƚƐ͘

^ŝŵŝůĂƌůLJ͕ƌŝƐŝŶŐĚĞŵĂŶĚĨŽƌĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂůĐŽŵŵŽĚŝƚŝĞƐǁŝůůƉůĂĐĞŐƌŽǁŝŶŐƐƚƌĂŝŶŽŶďŽƚŚ

ůĂŶĚĂŶĚǁĂƚĞƌƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘&ŽƌĞdžĂŵƉůĞ͕ŝƚŝƐĞdžƉĞĐƚĞĚƚŚĂƚďLJϮϬϮϭ͕ϭϬϳʹϭϮϬŵŝůůŝŽŶ

ŚĞĐƚĂƌĞƐ ŽĨ ŶĞǁ ůĂŶĚ ŝŶ ƐƵďͲ^ĂŚĂƌĂŶ ĨƌŝĐĂ ĂŶĚ >ĂƚŝŶ ŵĞƌŝĐĂ ǁŝůů ŚĂǀĞ ƚŽ ďĞ

ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƚĞĚŝŶƚŽĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂůƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͕ŵƵĐŚŽĨŝƚŝŶĂƌĞĂƐǁŚŝĐŚĂƌĞĂůƌĞĂĚLJǁĂƚĞƌͲ ƐƚƌĞƐƐĞĚĂŶĚǁŚŝĐŚƐƵĨĨĞƌůĂŶĚͲĚĞŐƌĂĚĂƚŝŽŶ͘^ϳ

ĚĚƌĞƐƐŝŶŐƌŝƐŬďĞLJŽŶĚϮϬϭϱĂůƐŽĐĂůůƐĨŽƌĂƚƚĞŶƚŝŽŶƚŽƐŽĐŝĞƚĂůĐŚĂŶŐĞĂŶĚĂŶƚŝĐŝƉĂƚŝŶŐ

ƚŚĞŝŶĨůƵĞŶĐĞŽĨƚŚĞĐŚĂŶŐŝŶŐƌŽůĞŽĨǁŽŵĞŶ͕ƚŚĞƉƌĞƐƐƵƌĞĂŶĚĚĞŵŽŐƌĂƉŚŝĐƐŽĨLJŽƵƚŚ

ĂƐĐŚĂŶŐĞĂŐĞŶƚƐ͕ƚŚĞĚLJŶĂŵŝĐƐŽĨŶĞǁĨĂŵŝůLJĂŶĚĐŽŵŵƵŶŝƚLJƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐƚŚĂƚƵŶĚĞƌƉŝŶ

ƌĞƐŝůŝĞŶĐĞ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ƌŽůĞ ŽĨ ƐŽĐŝĂů ŶĞƚǁŽƌŬƐ ĨŽƌ ƐŚĂƌŝŶŐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐ

ĂĐĐŽƵŶƚĂďŝůŝƚLJ͘^ϴdŚĞƌĞŝƐĂůƐŽĂƌĞŶĞǁĞĚƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐŽĨƌŝƐŬƉĞƌĐĞƉƚŝŽŶ͖ƚŚŝƐƌĞĨůĞĐƚƐ

ƚŚĞŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞŽĨĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjŝŶŐƌŝƐŬĂŶĚƌĞƐŝůŝĞŶĐĞŝŶǁĂLJƐƚŚĂƚŶŽŶͲƐƉĞĐŝĂůŝƐƚƐƌĞůĂƚĞ

ƚŽ͕ ĨŽƌ ĞdžĂŵƉůĞ ďLJ ĚĞƐĐƌŝďŝŶŐ ƌŝƐŬ ĂƐ ŝƚ ƌĞůĂƚĞƐ ƚŽ ƉĞŽƉůĞ͛Ɛ ĞǀĞƌLJĚĂLJ ĐŽŶĐĞƌŶƐ ŽĨ ũŽď

ƐĞĐƵƌŝƚLJ͕ŚŽƵƐŝŶŐ͕ŚĞĂůƚŚ͕ĞĚƵĐĂƚŝŽŶĂŶĚŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͘

^ŝŵŝůĂƌůLJ͕ƚŽƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚƌŝƐŬĨƵůůLJĐĂůůƐĨŽƌĂŶƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐŽĨƚŚĞŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶŽĨŶĂƚƵƌĂů

ŽƌƉŚLJƐŝĐĂůĂŶĚďĞŚĂǀŝŽƵƌĂůĨĂĐƚŽƌƐ͘ƌĞŶĞǁĞĚŝŶƚĞƌĞƐƚŝŶŚŽǁƉĞŽƉůĞŝŶƚĞƌƉƌĞƚƌŝƐŬĂŶĚ

ĐŚŽŽƐĞ ĂĐƚŝŽŶ ŚĂƐ ŐŝǀĞŶ ŝŵƉĞƚƵƐ ƚŽ ĨƌĞƐŚ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞƐ ŽĨ ŚŽǁ ƐŽĐŝĞƚĂů ĂŶĚ ĐƵůƚƵƌĂů

ǀĂůƵĞƐ͕ƉĞƌƐŽŶĂůĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ͕ŝŶƚĞƌƉĞƌƐŽŶĂůĂŶĚƐŽĐŝĞƚĂůĚLJŶĂŵŝĐƐŵŽƚŝǀĂƚĞƉĞƌƐŽŶĂůĂŶĚ

ĐŽŵŵƵŶŝƚLJĂĐƚŝŽŶŝŶƐƵƉƉŽƌƚŽĨƌĞƐŝůŝĞŶĐĞ͕ƐĞĐƵƌŝƚLJ͕ĞƋƵŝƚLJĂŶĚĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂůŚĞĂůƚŚ͘

hŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ ƚŚĞƐĞ ĨĂĐƚŽƌƐ ƉůĂLJƐ ĂŶ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂů ƌŽůĞ ŝŶ ƚŚĞ ǁĂLJƐ ƚŚĂƚ ĂĚǀŽĐĂĐLJ

ĐĂŵƉĂŝŐŶƐĂŶĚƌŝƐŬŐŽǀĞƌŶĂŶĐĞƐLJƐƚĞŵƐĂƌĞƚĂŝůŽƌĞĚ͘



ϯ͘ Ŷ,&ϮĨŽƌ>ŽĐĂů'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐĂŶĚŝƚŝnjĞŶƐ

dŚĞ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ƐƚƌĞŶŐƚŚ ŽĨ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ ƌĞƐƚƐ ŝŶ ĐŝƚŝĞƐ ĂŶĚ Ăƚ ƚŚĞ ůŽĐĂů ůĞǀĞů͖ ŝŶ ĨĂĐƚ͕ ƚŚĞ

ƵƌďĂŶ 'W ƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐ ĂďŽƵƚ ϴϬ ƉĞƌ ĐĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ 'W͘ ŝƚŝĞƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ƉŝǀŽƚĂů

ϲ'ůŽďĂůƐƐĞƐƐŵĞŶƚZĞƉŽƌƚ;'ZͿϮϬϭϯ^ĞĐŽŶĚKƌĚĞƌƌĂĨƚ

ϳ'ůŽďĂůƐƐĞƐƐŵĞŶƚZĞƉŽƌƚ;'ZͿϮϬϭϯ^ĞĐŽŶĚKƌĚĞƌƌĂĨƚ

ϴ^ǁĞĚĞŶ

ϳ

ĐĞŶƚƌĞƐ ĨŽƌ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ŐƌŽǁƚŚ͕ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ͕ ŝŶŶŽǀĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĐƵůƚƵƌĂů

ĞdžĐŚĂŶŐĞ͘ dŚĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƉĞŽƉůĞ ĂŶĚ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ŝŶ ĂƌĞĂƐ ǀƵůŶĞƌĂďůĞ ƚŽ

ŶĂƚƵƌĂů ŚĂnjĂƌĚƐ ĐĂŶ ŝŶƚĞƌƌƵƉƚ ŐůŽďĂů ƐƵƉƉůLJ ĐŚĂŝŶƐ͕ ƌĞĚƵĐĞ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ŽƵƚƉƵƚ͕ ƌĞǀĞƌƐĞ

ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŐĂŝŶƐ, ĂŶĚĂĚǀĞƌƐĞůLJŝŵƉĂĐƚƚŚĞůŝǀĞůŝŚŽŽĚƐŽĨƚŚŽƐĞŝŶƚŚĞĂĨĨĞĐƚĞĚĂƌĞĂƐ͘

ZĞƋƵĞƐƚƐŚĂǀĞďĞĞŶŵĂĚĞĨŽƌĂƐŝŵƉůĞ,&ϮƚŚĂƚƌĞĨůĞĐƚƐƚŚĞƌĞĂůŝƚŝĞƐŽĨůŽĐĂůĚĞĐŝƐŝŽŶ

ŵĂŬĞƌƐĂŶĚĐŝƚŝnjĞŶƐĂůŝŬĞ͘>ŽĐĂůŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐ͕DĂLJŽƌƐĂŶĚĐŽŵŵƵŶŝƚLJŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐĂƌĞ

ĂƚƚŚĞĨƌŽŶƚůŝŶĞĂŶĚĐĞŶƚƌĞŽĨĚŝƐĂƐƚĞƌƐĂŶĚŬŶŽǁůĞĚŐĞŽĨƌĞƐŝůŝĞŶĐĞͲďƵŝůĚŝŶŐ͘WƵƚƚŝŶŐ

ŵŽƌĞĞŵƉŚĂƐŝƐŽŶƚŚĞŝƌǀŝĞǁƐĂŶĚĐĂƉĂďŝůŝƚŝĞƐŝƐĐƌŝƚŝĐĂůĨŽƌƐƵĐĐĞƐƐŝŶƌĞĚƵĐŝŶŐĚŝƐĂƐƚĞƌ

ƌŝƐŬĂŶĚďƵŝůĚŝŶŐƌĞƐŝůŝĞŶĐĞ͘dŚĞ,&ϮƚŚĞŶĐĂŶďĞĚĞƐŝŐŶĞĚǁŝƚŚůŽĐĂůĂĐƚŽƌƐŝŶŵŝŶĚĂƐ

ĂƉƌŝŵĂƌLJŝŵƉůĞŵĞŶƚĞƌ͘

DĂŶLJ ĐĂůůĞĚ ĨŽƌ ĞĨĨŽƌƚƐ ƚŽ ĐůĞĂƌůLJ ĚĞŵĂƌĐĂƚĞ ƚŚĞ ƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƚŝĞƐ Ăƚ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĂů͕

ƉƌŽǀŝŶĐŝĂů͕ ĚŝƐƚƌŝĐƚ Žƌ ŵƵŶŝĐŝƉĂů ůĞǀĞůƐ͕ ĂŶĚ ƚŽ ƐƚƌĞŶŐƚŚĞŶ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ ŽĨ

ĚĞĐĞŶƚƌĂůŝnjĂƚŝŽŶ ŽĨ ƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƚŝĞƐ ĂŶĚ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ƚŽ ůŽĐĂů ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͕ ƚŚƌŽƵŐŚ

ŝŵƉƌŽǀĞĚ ƌĞŐƵůĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ ĨŽƌ ĂĐĐĞƐƐŝŶŐ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘ ŶŽƚŚĞƌ ƐƵŐŐĞƐƚŝŽŶ ŝƐ

ŐƌĞĂƚĞƌ ĞŵƉŚĂƐŝƐ ŽŶ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ĂŶĚ ĂĐĐŽƵŶƚĂďŝůŝƚLJ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚƐ ƚŽ ŐƵĂƌĂŶƚĞĞ ůĂǁ

ĞŶĨŽƌĐĞŵĞŶƚ͘^ϵ

dŚĞŝŶŚĞƌĞŶƚĚŝǀĞƌƐŝƚLJŽĨĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐŝƐŝŶŝƚƐĞůĨĂƌĞƐŽƵƌĐĞ͘ŽŵŵƵŶŝƚLJŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ

ĂƌĞ ĂůƌĞĂĚLJ ŝŶŶŽǀĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ƚĞƐƚŝŶŐ ƐŽůƵƚŝŽŶƐ͘ /Ŷ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ƐƵƐƚĂŝŶ ĂŶĚ ƐĐĂůĞͲƵƉ ƚŚĞƐĞ

ƐŽůƵƚŝŽŶƐ͕ ĂŶĚ ƚŽ ŝŶƚĞŐƌĂƚĞ ƚŚĞƐĞ ŝŶƚŽ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͕ ĨƵƌƚŚĞƌ ĐŽůůĂďŽƌĂƚŝŽŶ ďĞƚǁĞĞŶ

ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ͕ ůŽĐĂů ĂŶĚ ŶĂƚŝŽŶĂů ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐ͕ E'KƐ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉƌŝǀĂƚĞ ƐĞĐƚŽƌ ŵƵƐƚ ďĞ

ĐŽŶƐĐŝŽƵƐůLJŶƵƌƚƵƌĞĚ͘

/Ŷ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ĐŚŝůĚƌĞŶ ĂŶĚ LJŽƵƚŚ^ϭϬ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ƐŝŶŐůĞĚ ŽƵƚ ĂƐ ŚĂǀŝŶŐ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ŶĞĞĚƐ ŝŶ

ƚĞƌŵƐ ŽĨ ƐĐŚŽŽů ƐĂĨĞƚLJ͕ ĐŚŝůĚͲĐĞŶƚĞƌĞĚ ƌŝƐŬ ĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚƐ ĂŶĚ ƌŝƐŬ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ͘ Ƶƚ͕

ŵŽƌĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚůLJ͕ŝĨĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞůLJĞĚƵĐĂƚĞĚĂŶĚŵŽƚŝǀĂƚĞĚŽŶĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬƌĞĚƵĐƚŝŽŶ͕

ƚŚĞLJǁŝůůůĞĂĚĂŶĚďĞĐŽŵĞƚŚĞĚƌŝǀĞƌƐŽĨĐŚĂŶŐĞ͘

ŶŐĂŐŝŶŐĐŝƚŝnjĞŶƐƚŚƌŽƵŐŚĂĚǀŽĐĂĐLJĂŶĚƉƵďůŝĐĂǁĂƌĞŶĞƐƐŝƐĐƌŝƚŝĐĂůƚŽƐƚŝŵƵůĂƚŝŶŐƐŽĐŝĂů

ĚĞŵĂŶĚĂŶĚƐŝŐŶĂůůŝŶŐƉƌŝŽƌŝƚŝĞƐƚŽĞůĞĐƚĞĚŽĨĨŝĐŝĂůƐ͘ZĂƉŝĚĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚƐŝŶŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ

ĂŶĚ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ĂƌĞ ĞŶŐĂŐŝŶŐ ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵŝŶŐ ĐŝƚŝnjĞŶƐ ĂŶĚ ĐŽŶŶĞĐƚŝŶŐ

ƉĞŽƉůĞ ǁŝƚŚŝŶ ĂŶĚ ďĞƚǁĞĞŶ ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ Ăƚ Ăůů ůĞǀĞůƐ͘ ^LJƐƚĞŵĂƚŝĐ ĞĨĨŽƌƚƐ ƚŽ ďƵŝůĚ ŽŶ

ƚŚĞƐĞƚŽŽůƐ͕ǁŚŝůĞƉƌŽŵŽƚŝŶŐƚŚĞĂĐƚŝǀĞƌŽůĞŽĨŵĞĚŝĂĂŶĚƐƵƉƉŽƌƚŝŶŐ ƚŚĞƌŽůĞŽĨĐŝǀŝů

ƐŽĐŝĞƚLJ͕ƉƌŽŵŝƐĞƚŽĚĞůŝǀĞƌĂĐĐĞůĞƌĂƚĞĚƌĞƐƵůƚƐ͘

ϰ͘ ĐŽŶŽŵŝĐKƉƉŽƌƚƵŶŝƚŝĞƐĂŶĚWƌŝǀĂƚĞ^ĞĐƚŽƌ/ŶǀĞƐƚŵĞŶƚ

dƌŝůůŝŽŶƐ ŽĨ ĚŽůůĂƌƐ ŽĨ ŶĞǁ ƉƌŝǀĂƚĞ ĂŶĚ ƉƵďůŝĐ ŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚ ǁŝůů ƉŽƵƌ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ƐĞĐƚŽƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽŵŝŶŐ LJĞĂƌƐ͘  'ůŽďĂů ĨŽƌĞŝŐŶ ĚŝƌĞĐƚ ŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚ ;&/Ϳ ŝƐ

ϵŵĞƌŝĐĂƐZĞŐŝŽŶĂůWůĂƚĨŽƌŵĨŽƌŝƐĂƐƚĞƌZŝƐŬZĞĚƵĐƚŝŽŶϮϬϭϮ

ϭϬdƵƌŬƐĂŶĚĂŝĐŽƐ͕&ŝĨƚŚƐŝĂŶDŝŶŝƐƚĞƌŝĂůŽŶĨĞƌĞŶĐĞŽŶŝƐĂƐƚĞƌZŝƐŬZĞĚƵĐƚŝŽŶϮϬϭϮ

ϴ

ƉƌŽũĞĐƚĞĚ ƚŽ ƌĞĂĐŚ h^Ψϭ͘ϴ ƚƌŝůůŝŽŶ ŝŶ ϮϬϭϯ ĂŶĚ h^Ψϭ͘ϵ ƚƌŝůůŝŽŶ ŝŶ ϮϬϭϰ͘ /Ŷ ϮϬϭϭ͕ ϰϲ

ƉĞƌĐĞŶƚ ŽĨ ƚŚŝƐ ŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚ ǁĞŶƚ ŝŶƚŽ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ ĂŶĚ ĂŶŽƚŚĞƌ ϰϬ ƉĞƌĐĞŶƚ ŝŶƚŽ

ƐĞƌǀŝĐĞƐ͕ŝŶĐůƵĚŝŶŐŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͘ƉƉƌŽdžŝŵĂƚĞůLJh^ΨϳϳϳďŝůůŝŽŶŽƌŚĂůĨŽĨĂůů&/ĨůŽǁĞĚ

ŝŶƚŽůŽǁĂŶĚŵŝĚĚůĞͲŝŶĐŽŵĞĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͘^ϭϭtŚĞƚŚĞƌŽƌŶŽƚƚŚĞƐĞƚƌŝůůŝŽŶƐŽĨĚŽůůĂƌƐŽĨ&/͕

ĂƐǁĞůůĂƐƚŚĞĞǀĞŶůĂƌŐĞƌƐƵŵƐŽĨŶĞǁĚŽŵĞƐƚŝĐŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚ͕ĨůŽǁŝŶƚŽŚĂnjĂƌĚͲĞdžƉŽƐĞĚ

ĂƌĞĂƐ͕ĂŶĚŚŽǁƚŚĞƌĞƐƵůƚŝŶŐĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬƐĂƌĞŵĂŶĂŐĞĚ͕ǁŝůůŚĂǀĞĂĚĞĐŝƐŝǀĞŝŵƉĂĐƚŽŶ

ƚŚĞĨƵƚƵƌĞŽĨĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬ͘

dŚĞƉƌŝǀĂƚĞƐĞĐƚŽƌŝƐŝŶĂƵŶŝƋƵĞƉŽƐŝƚŝŽŶƚŽŝŶĨůƵĞŶĐĞƚŚĞĂĐĐƵŵƵůĂƚŝŽŶŽĨƌŝƐŬƚŚƌŽƵŐŚ

ůĞǀĞƌĂŐŝŶŐ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶĂů ďƵƐŝŶĞƐƐ ƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ƐƵƉƉůLJ ĐŚĂŝŶ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ĂŶĚ

ďƵƐŝŶĞƐƐ ĐŽŶƚŝŶƵŝƚLJ ƉůĂŶŶŝŶŐ ƚŚĂƚ ƉƌŽŵŽƚĞ ĐŽƌƉŽƌĂƚĞ ƐƵƐƚĂŝŶĂďŝůŝƚLJ ĂŶĚ ƐŚĂƌĞŚŽůĚĞƌ

ǀĂůƵĞ͘ dŚĞƐĞ ŵĞĂƐƵƌĞƐ͕ ǁŚĞŶ ĐĂƌƌŝĞĚ ŽƵƚ ŝŶ ƉĂƌƚŶĞƌƐŚŝƉ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƉƵďůŝĐ ƐĞĐƚŽƌ͕ ĐĂŶ

ƐƚƌĞŶŐƚŚĞŶ ƚŚĞ ĨŽƵŶĚĂƚŝŽŶƐ ŽĨ ƌĞƐŝůŝĞŶĐĞ ĂŶĚ ůĞĂĚ ƚŽŶĞǁ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚŝĞƐ ĨŽƌ

ůĂƌŐĞĂƐǁĞůůĂƐĨŽƌƐŵĂůůƚŽŵĞĚŝƵŵĞŶƚĞƌƉƌŝƐĞƐ͘dŚĞ,&ϮƐŚŽƵůĚƌĞĨůĞĐƚŽŶƚŚĞƌŽůĞ

ĂŶĚĚŝǀĞƌƐŝƚLJŽĨƉƌŝǀĂƚĞƐĞĐƚŽƌĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚŝŶƌĞĚƵĐŝŶŐƌŝƐŬĂŶĚďƵŝůĚŝŶŐƌĞƐŝůŝĞŶĐĞĂŶĚ͕

ŵŽƌĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂůůLJ͕ ĐůĞĂƌůLJ ŝĚĞŶƚŝĨLJ ĂŶĚ ƌĞĨůĞĐƚ Ă ĐŽŵŵŽŶůLJ ƵŶĚĞƌƐƚŽŽĚ ĞŶĂďůŝŶŐ

ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĨŽƌƚŚŝƐƐĞĐƚŽƌ͘



ϱ͘ ^ƚƌŽŶŐĞƌ'ŽǀĞƌŶĂŶĐĞĂŶĚĐĐŽƵŶƚĂďŝůŝƚLJ

dŚĞĐĂůůĨŽƌĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞŐŽǀĞƌŶĂŶĐĞ͕ĚĞĨŝŶĞĚĂƐƚŚĞƐLJƐƚĞŵŽĨŶŽƌŵƐ͕ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐĂŶĚ

ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐƚŚĂƚĚĞƚĞƌŵŝŶĞŚŽǁĚĞĐŝƐŝŽŶƐĂƌĞŵĂĚĞĂŶĚĞŶĨŽƌĐĞĚ͕ŚĂƐďĞĞŶĐůĞĂƌŝŶƚŚĞ

,&ϮĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐƚŽĚĂƚĞĂŵŽŶŐĂůůƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐĂŶĚŝŶĂůůĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐ͘dŚĞŝƐƐƵĞ

ŚĂƐďĞĞŶĂƚƚŚĞĐŽƌĞŽĨƚŚĞĚĞďĂƚĞƐŝŶĐĞzŽŬŽŚĂŵĂ͖ŝƚŚĂƐďĞĞŶĚĞƐĐƌŝďĞĚĂƐƚŚĞ͞ŚĞĂƌƚ

ŽĨ ĚŝƐĂƐƚĞƌ ƌŝƐŬ ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ͟ ĂŶĚ ĐŽƌĞ ƚŽ ƐƵĐĐĞƐƐ ŝŶ ĨƵƚƵƌĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƌĞƐƵůƚƐ͘

EĂƚŝŽŶĂůŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐŚĂǀĞƉƌŝŵĂƌLJƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƚLJĨŽƌĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬƌĞĚƵĐƚŝŽŶ͕ĂůƚŚŽƵŐŚ

ƌŝƐŬŐŽǀĞƌŶĂŶĐĞƐLJƐƚĞŵƐĂƌĞŝŶŶĞĞĚŽĨƐƚƌĞŶŐƚŚĞŶŝŶŐ͘EĂƚŝŽŶĂůƉůĂƚĨŽƌŵƐĂƌĞŝŶŶĞĞĚŽĨ

ƐƵƉƉŽƌƚ ĂŶĚƚŚĞŝƌ ƌŽůĞƐĂŶĚ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞŚĂǀĞ ƚŽ ďĞ ĨƵƌƚŚĞƌ ĐůĂƌŝĨŝĞĚ͘^ϭϮ /ĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ŐĂƉƐ

ĂŶĚĐŚĂůůĞŶŐĞƐƌĞůĂƚĞƚŽƚŚĞĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶŽĨĐůĞĂƌƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƚŝĞƐĂĐƌŽƐƐƉƵďůŝĐĂŶĚƉƌŝǀĂƚĞ

ĂĐƚŽƌƐĂŶĚƚŚĞƐĞƚƚŝŶŐŽĨĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞĂĐĐŽƵŶƚĂďŝůŝƚLJŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ͘dŚŝƐĂůƐŽŝŶĐůƵĚĞƐƚŚĞ

ƐLJƐƚĞŵŽĨŶŽƌŵƐ͕ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐĂŶĚŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐƚŚĂƚĚĞƚĞƌŵŝŶĞŚŽǁƉƵďůŝĐĚĞĐŝƐŝŽŶƐĂƌĞ

ĞŶĨŽƌĐĞĚĂŶĚƉƌŝǀĂƚĞŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚƐŵĂĚĞ͘DƵĐŚĐůĞĂƌĞƌŐƵŝĚĂŶĐĞŽŶƚŚĞŐŽǀĞƌŶĂŶĐĞŽĨ

ĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬƌĞĚƵĐƚŝŽŶǁŝůůŶĞĞĚƚŽďĞŝŶĐůƵĚĞĚŝŶƚŚĞ,&Ϯ͘

dŚĞŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶĂůĂŶĚůĞŐŝƐůĂƚŝǀĞĂƌƌĂŶŐĞŵĞŶƚƐĚĞǀĞůŽƉĞĚƚŽŵĂŶĂŐĞĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬŚĂǀĞ

ůĂƌŐĞůLJƚĂŬĞŶƚŚĞĨŽƌŵŽĨĚŝƐĂƐƚĞƌͲĨŽĐƵƐĞĚŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐĂŶĚƐLJƐƚĞŵƐ͘dŚĞƐĞƐLJƐƚĞŵƐ

ŚĂǀĞŚĂĚůŝƚƚůĞƌĞĂůŝŶĨůƵĞŶĐĞŽŶƚŚĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚƉƌŽĐĞƐƐĞƐ͘KĨƚĞŶƉŽůŝĐŝĞƐĂŶĚůĂǁƐĚŽ

ŶŽƚ ĐŽŶŶĞĐƚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƌĞĂůŝƚLJ ŽĨ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽŶ ƚŚĞ ŐƌŽƵŶĚ͘ /ƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ĂƐŬ

ƚŚĞƌĞĨŽƌĞǁŚĞƚŚĞƌ͕ŝŶƚŚĞĨƵƚƵƌĞ͕ĞĨĨŽƌƚƐƐŚŽƵůĚĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚĞŽŶĨƵƌƚŚĞƌƐƚƌĞŶŐƚŚĞŶŝŶŐ

ĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶƐŽƌƐLJƐƚĞŵƐŽƌǁŚĞƚŚĞƌĞĨĨŽƌƚƐƐŚŽƵůĚĨŽĐƵƐŽŶ

ϭϭ'ůŽďĂůƐƐĞƐƐŵĞŶƚZĞƉŽƌƚ;'ZͿϮϬϭϯ^ĞĐŽŶĚKƌĚĞƌƌĂĨƚ

ϭϮ^ǁĞĚĞŶ

ϵ

ƚŚĞƐĞĐƚŽƌŵŝŶŝƐƚƌŝĞƐĂŶĚůŽĐĂůŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐƌĞƐƉŽŶƐŝďůĞĨŽƌƌĞŐƵůĂƚŝŶŐĂŶĚƉƌŽŵŽƚŝŶŐ

ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘  ŽŽƌĚŝŶĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĨĂĐŝůŝƚĂƚŝŶŐ ͞ũŽŝŶĞĚͲƵƉ͟ ĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐ ƚŚĂƚ ƐƵƉƉŽƌƚ

ŝŶƚĞŐƌĂƚĞĚŵĞƚŚŽĚŽůŽŐŝĞƐĂŶĚŵĂŝŶƐƚƌĞĂŵŝŶŐĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬƌĞĚƵĐƚŝŽŶŝŶƚŽĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ

ĐĂŶďĞůĞǀĞƌĂŐĞĚŵŽƌĞĨƵůůLJ͘^ϭϯ

^ĞǀĞƌĂůŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐĂŶĚŽƉĞƌĂƚŝŽŶĂůĂƌĞĂƐŚĂǀĞďĞĞŶŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚĂƐĞƐƐĞŶƚŝĂůƚŽĐƌĞĂƚŝŶŐ

ƚŚĞĞŶĂďůŝŶŐĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĨŽƌŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶƚŽƐƵĐĐĞĞĚ͘ŶĞůĞŵĞŶƚƚŚĂƚŝƐĞŵĞƌŐŝŶŐ

ǁŝƚŚ ĐůĂƌŝƚLJ ŝƐ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ƚŽ ŚĂǀĞ ƚŚĞ ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ĚŝƐĂƐƚĞƌ ƌŝƐŬ ĂŶĚ ƉƌĞǀĞŶƚŝŽŶ ĂƐ ĂŶ

ŽďůŝŐĂƚŝŽŶƵŶĚĞƌƚŚĞůĂǁ͕ŝŶĐůƵƐŝǀĞŽĨƚŚĞƋƵĞƐƚŝŽŶŽĨĞĂƌůLJǁĂƌŶŝŶŐ͕ƌŝƐŬĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚƐ͕

ĂŶĚ ƉƵďůŝĐ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ƌŝƐŬ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ KƚŚĞƌ ĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐ ĞŶĐŽƵƌĂŐĞĚ ĂĐĐŽƵŶƚĂďŝůŝƚLJ

ƚŚƌŽƵŐŚ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐLJ ĂŶĚ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ƌŝƐŬ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ďLJ ĐŝƚŝnjĞŶƐ͕ ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ

ĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐƚŽĚĞĐŝƐŝŽŶͲŵĂŬŝŶŐƚŚĂƚĨƵůůLJĞŶŐĂŐĞƐĐŝƚŝnjĞŶƐ͖ŝŵƉƌŽǀŝŶŐĞǀŝĚĞŶĐĞďĂƐĞĚ

ĚĞĐŝƐŝŽŶͲŵĂŬŝŶŐ͖ďƵŝůĚŝŶŐĐĂƉĂĐŝƚŝĞƐ͖ƉƌŽŵŽƚŝŶŐĂĚĂƉƚŝǀĞƐLJƐƚĞŵƐƚŚĂƚĐĂŶƌĞƐƉŽŶĚƚŽ

ĐŚĂŶŐŝŶŐĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐĂŶĚŶĞǁŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͖ĂŶĚƚŚĞƌĞƐŽƵƌĐŝŶŐĂŶĚĨŝŶĂŶĐŝŶŐŽĨĚŝƐĂƐƚĞƌ

ƌŝƐŬƌĞĚƵĐƚŝŽŶ͘

dŚĞƌĞ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ƐƚƌŽŶŐ ĐĂůůƐ ƚŽ ĚĞǀĞůŽƉ ĞĨĨĞĐƚŝǀĞ͕ ƌĞƐƵůƚƐͲĚƌŝǀĞŶ ĂĐĐŽƵŶƚĂďŝůŝƚLJ

ŵĞĂƐƵƌĞƐƐƵĐŚĂƐŐŽĂůƐ͕ƚĂƌŐĞƚƐĂŶĚŝŶĚŝĐĂƚŽƌƐĂƚĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞŐůŽďĂů͕ŶĂƚŝŽŶĂůĂŶĚůŽĐĂů

ůĞǀĞůƐĂŶĚƚŽĞƐƚĂďůŝƐŚƚŚĞŵĞĐŚĂŶŝƐŵƚŽĂĐŚŝĞǀĞƚŚŝƐ͘ŽƵŶƚƌŝĞƐĂŶĚŽƚŚĞƌƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐ

ĂůƐŽĐŽŵŵĞŶƚĞĚŽŶƚŚĞŶĞĞĚĨŽƌƚŚĞ,&ϮƚŽĂĚĚƌĞƐƐŝƐƐƵĞƐŽĨŐƵŝĚĂŶĐĞŝŶƚŚĞĨŽƌŵŽĨ

ƐƚĂŶĚĂƌĚƐ ƚŽ ĨƵƌƚŚĞƌ ƐƚŝŵƵůĂƚĞ ĂĐĐŽƵŶƚĂďŝůŝƚLJ͘  DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉƌŽŐƌĞƐƐ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ,&

DŽŶŝƚŽƌ͕ ƉĞĞƌͲƌĞǀŝĞǁ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ͕ ĂŶĚ ƉĞƌŝŽĚŝĐ ƌĞǀŝĞǁ ŽĨ ƉƌŽŐƌĞƐƐ ŝŶ ,&Ϯ

ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶƚŚƌŽƵŐŚhEŐŽǀĞƌŶŝŶŐďŽĚŝĞƐ͕ĂƌĞĂůůŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂů͘



ϲ͘ >ĞǀĞƌĂŐĞĞŶĞĨŝƚƐŽĨ/ŶƚĞŐƌĂƚĞĚƉƉƌŽĂĐŚĞƐ

'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐŚĂǀĞďĞĞŶĐŚĂůůĞŶŐĞĚƚŽĨĂĐƚŽƌĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚŝŽŶƐ

ŝŶƚŽƵƌďĂŶ͕ĞĐŽŶŽŵŝĐ͕ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůĂŶĚƐŽĐŝĂůĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘ĂĚůLJƉůĂŶŶĞĚĂŶĚŵĂŶĂŐĞĚ

ƵƌďĂŶ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͕ ĨŽƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ĐĂŶ ŐĞŶĞƌĂƚĞ ĨůŽŽĚŝŶŐ͘ dŚĞ ĚĞĐůŝŶĞ ŽĨ ĞĐŽƐLJƐƚĞŵ

ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĞdžĂĐĞƌďĂƚĞƐ ĂŶĚ ŵĂŐŶŝĨŝĞƐ ŚĂnjĂƌĚ ůĞǀĞůƐ͘  >ŽǁͲŝŶĐŽŵĞ ŚŽƵƐĞŚŽůĚƐ ĂƌĞ ŽĨƚĞŶ

ƵŶĂďůĞƚŽƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚĞŝŶƚŚĞĨŽƌŵĂůŵĂƌŬĞƚĨŽƌůĂŶĚĂŶĚŚŽƵƐŝŶŐŝŶƐĂĨĞƌĂƌĞĂƐ͘ŝƚŝĞƐĂŶĚ

ƌĞŐŝŽŶƐ ǁŝƚŚ ǁĞĂŬ ŐŽǀĞƌŶĂŶĐĞ ŵĂLJ ĞŝƚŚĞƌ ůŽƐĞ ĐŽŶƚƌŽů ŽĨ ƚŚĞ ĂďŽǀĞ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ Žƌ

ĐŽŶƚƌŝďƵƚĞƚŽƚŚĞŵ͘ůŝŵĂƚĞĐŚĂŶŐĞĂĚĚƐƚŽƚŚĞƐĞĐŚĂůůĞŶŐĞƐĂŶĚĐĂůůƐĨŽƌŵĞĂƐƵƌĞƐƚŽ

ŵŝƚŝŐĂƚĞŐƌĞĞŶͲŚŽƵƐĞŐĂƐĞŵŝƐƐŝŽŶƐƚŽƉƌĞǀĞŶƚĂŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶŽĨĨƵƌƚŚĞƌƌŝƐŬǁŚŝůĞĂƚƚŚĞ

ƐĂŵĞƚŝŵĞƚĂŬŝŶŐƐƚĞƉƐƚŽĂĚĂƉƚƚŽƚŚĞŶĞǁƉĂƚƚĞƌŶƐŽĨĐůŝŵĂƚĞƌŝƐŬĂŶĚĞdžƚƌĞŵĞĞǀĞŶƚƐ

ƚŚĂƚĂƌĞĂůƌĞĂĚLJůŽĐŬĞĚŝŶƚŽƉůĂĐĞ͘

ZĞĐŽŐŶŝnjŝŶŐĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬƌĞĚƵĐƚŝŽŶĂƐĂĚƌŝǀĞƌŽĨĞĐŽŶŽŵŝĐŚĞĂůƚŚĂŶĚƐƵƐƚĂŝŶĂďŝůŝƚLJ͕^ϭϰ

ƚŚĞƌĞ ǁĞƌĞ ĐĂůůƐ ĨŽƌ Ă ŚŽůŝƐƚŝĐ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ƚŚĂƚ ĞŵďƌĂĐĞƐ ĚŝƐĂƐƚĞƌ ƌŝƐŬ ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ ĂŶĚ

ĐůŝŵĂƚĞ ƌŝƐŬ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ĂƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ĨŽƌ ƉŽǀĞƌƚLJ ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ ĂŶĚ ƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞ

13ƵƌŽƉĞĂŶWĂƌůŝĂŵĞŶƚ͕ŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͕WƵďůŝĐ,ĞĂůƚŚĂŶĚ&ŽŽĚ^ĂĨĞƚLJŽŵŵŝƚƚĞĞDĞĞƚŝŶŐŽŶ,&Ϯ

ϭϰh^

ϭϬ

ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘^ϭϱ  DĂŶLJ ƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐ ŚĂǀĞ ĐĂůůĞĚ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂůůLJ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ

ĂĐƚŝŽŶ ƉůĂŶƐ ĂŶĚ ƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐ ĨŽƌ ĚŝƐĂƐƚĞƌ ƌŝƐŬ ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ ĂŶĚ ĐůŝŵĂƚĞ ĐŚĂŶŐĞ ĂĚĂƉƚĂƚŝŽŶ

ĂŶĚŵŝƚŝŐĂƚŝŽŶůŝŶŬĞĚƚŽŶĂƚŝŽŶĂůĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚƉůĂŶŶŝŶŐĞdžĞƌĐŝƐĞƐĐĂƌƌŝĞĚŽƵƚĂŶŶƵĂůůLJ͘

dŚĞƉƌŽŵŽƚŝŽŶŽĨŶĂƚŝŽŶĂůƌĞƐŝůŝĞŶĐĞƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐƚŚĂƚŝŶƚĞŐƌĂƚĞƚŚĞƐĞĐŽŶĐĞƌŶƐŚĂǀĞďĞĞŶ

ŽĨĨĞƌĞĚĨŽƌĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚŝŽŶĂƐĂŚŽůŝƐƚŝĐĨƌĂŵĞǁŽƌŬ͘

^ƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐĂůƐŽŶŽƚĞĚƚŚĂƚŝŶƚĞŐƌĂƚĞĚĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐLJŝĞůĚĐŽͲďĞŶĞĨŝƚƐ͕ĞĐŽŶŽŵŝĐĂůůLJĂŶĚ

ƐŽĐŝĂůůLJ͘ dŚĞLJ ƉƌŽǀŽŬĞĚ ĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶ ŽĨ ŚŽǁ ŵĂŝŶƐƚƌĞĂŵŝŶŐ ĂŶĚ ŝŶƚĞŐƌĂƚĞĚ ĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐ

ƚŚĂƚ ĂĚĚƌĞƐƐŝŶŐ ƵŶĚĞƌůLJŝŶŐ ƌŝƐŬ ĨĂĐƚŽƌƐ ĐĂŶ ďĞ Ă ĐĂƚĂůLJƐƚ ĨŽƌ ƉƌŽͲƉŽŽƌ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘^ϭϲ ,ĞĂůƚŚ͕ ĨŽƌ ŝŶƐƚĂŶĐĞ͕ ŝƐ ƌĞŐĂƌĚĞĚ ĂƐ ĐŽƌĞ ƚŽ ƐŽĐŝĂů ũƵƐƚŝĐĞ ĂŶĚ ŝƐ Ă ŬĞLJ ĚƌŝǀĞƌ ŽĨ

ĐŽŵŵƵŶŝƚLJĂŶĚŶĂƚŝŽŶĂůƐŽĐŝĂůĂŶĚĞĐŽŶŽŵŝĐĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘LJŵĂŶĂŐŝŶŐƌŝƐŬƐƚŽŚĞĂůƚŚ͕

ƉĞŽƉůĞĂƌĞĂďůĞƚŽŵĂŝŶƚĂŝŶƚŚĞŝƌĞĨĨĞĐƚŝǀĞůŝǀĞůŝŚŽŽĚƐĂŶĚĐŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶƐƚŽĐŽŵŵƵŶŝƚLJ

ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘^ϭϳ dŚĞ DŝůůĞŶŶŝƵŵ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ 'ŽĂůƐ ϰ͕ ϱ ĂŶĚ ϲ ĂƌĞ ĚŝƌĞĐƚůLJ ĂŝŵĞĚ Ăƚ

ŚĞĂůƚŚͲƐƉĞĐŝĨŝĐ ŽƵƚĐŽŵĞƐ͘ ,ĞŶĐĞ͕ ƌĞĚƵĐŝŶŐ ŚĞĂůƚŚ ƌŝƐŬƐ ǁŝůů ĞŶŚĂŶĐĞ ĐŚĂŶĐĞƐ ŽĨ

ĂĐŚŝĞǀŝŶŐĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŐŽĂůƐ͘



ϳ͘ ůŝŵĂƚĞŚĂŶŐĞ

ůŵŽƐƚĂůůŽĨƚŚĞĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐƌĞĨĞƌƌĞĚƚŽƚŚĞŶĞĞĚƚŽŝŶƚĞŐƌĂƚĞĐůŝŵĂƚĞĐŚĂŶŐĞŝƐƐƵĞƐ

ŵŽƌĞĨƵůůLJŝŶƚŽƚŚĞ,&Ϯ͘dŚŝƐŝŶĐůƵĚĞƐƌĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶƚŚĂƚǁĞŵƵƐƚƚĂŬĞĐŽŶĐƌĞƚĞƐƚĞƉƐƚŽ

ƉƌĞǀĞŶƚƚŚĞĐƌĞĂƚŝŽŶŽĨŶĞǁƌŝƐŬƐ͕ĂŶĚĂĐĐĞƉƚƚŚĞƌĞĚƵĐƚŝŽŶŽĨŐƌĞĞŶŚŽƵƐĞŐĂƐĞƐĂƐĂ

ĚŝƐĂƐƚĞƌƌĞĚƵĐƚŝŽŶƉƌŝŽƌŝƚLJ͘/ƚŝƐƌĞĐŽŵŵĞŶĚĞĚƚŚĂƚƚŚĞ,&ϮĞŵďƌĂĐĞĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐƚŚĂƚ

ĂĚĚƌĞƐƐďŽƚŚĐůŝŵĂƚĞǀĂƌŝĂďŝůŝƚLJĂŶĚĐůŝŵĂƚĞĐŚĂŶŐĞ͕ĂƐǁĞůůĂƐĂĚĚƌĞƐƐƉƌŽŵŝŶĞŶƚƌŝƐŬƐ

ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚŝŶƚŚĞ&ŽƵƌƚŚƐƐĞƐƐŵĞŶƚZĞƉŽƌƚŽĨƚŚĞ/ŶƚĞƌŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚĂůWĂŶĞůŽŶůŝŵĂƚĞ

ŚĂŶŐĞ ĂŶĚ ƚŚĞ /W ^ƉĞĐŝĂů ZĞƉŽƌƚ ŽŶ DĂŶĂŐŝŶŐ ƚŚĞ ZŝƐŬƐ ŽĨ džƚƌĞŵĞ ǀĞŶƚƐ ĂŶĚ

ŝƐĂƐƚĞƌƐƚŽĚǀĂŶĐĞůŝŵĂƚĞŚĂŶŐĞĚĂƉƚĂƚŝŽŶ;^ZyͿ͘

DĂŶLJ ŽĨ ƚŚŽƐĞ ĐŽŶƐƵůƚĞĚ ĐĂůůĞĚ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂůůLJ ĨŽƌ ƚŚĞ ŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ĐůŝŵĂƚĞ ĐŚĂŶŐĞ

ĂĚĂƉƚĂƚŝŽŶ ŝŶƚŽ ŶĂƚŝŽŶĂů ĚŝƐĂƐƚĞƌ ƌŝƐŬ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ĨƌĂŵĞǁŽƌŬƐ͕ ƚŚĞ ŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶ ŽĨ

ĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬƌĞĚƵĐƚŝŽŶŝŶƚŽĐůŝŵĂƚĞĐŚĂŶŐĞĂĚĂƉƚĂƚŝŽŶƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐ͕^ϭϴƚŚĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨ

ũŽŝŶƚ ĂĐƚŝŽŶ ƉůĂŶƐ^ϭϵ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉƌŽƉŽƐĂů ƚŽ ƉƌŽŵŽƚĞ ŶĂƚŝŽŶĂů ƌĞƐŝůŝĞŶĐĞ ƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐ ƚŚĂƚ

ŝŶƚĞŐƌĂƚĞ ĐůŝŵĂƚĞ ƌŝƐŬ ĂŶĚ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĐŽŶĐĞƌŶƐ͘  :ŽŝŶƚ ƉƌŽďůĞŵͲƐŽůǀŝŶŐ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ

ƚŚĂƚĐŽŶŶĞĐƚĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬƌĞĚƵĐƚŝŽŶĂŶĚĐůŝŵĂƚĞĐŚĂŶŐĞĂĚĂƉƚĂƚŝŽŶĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐŚĂǀĞ

ďĞĞŶƉƌŽƉŽƐĞĚĂƐƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞĂǀĞŶƵĞƐĨŽƌĨƵƌƚŚĞƌŝŶŐƚŚĞƌĞƐŝůŝĞŶĐĞďƵŝůĚŝŶŐĂŐĞŶĚĂŝŶ

ƚŚĞĨƵƚƵƌĞ͘^ϮϬ

ϭϱĂŶŐůĂĚĞƐŚ͕DĂLJŽƌƐ͛ĂŶĚ>ŽĐĂů'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐ͛ŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶ

16&ŽƵƌƚŚĨƌŝĐĂZĞŐŝŽŶĂůWůĂƚĨŽƌŵĨŽƌŝƐĂƐƚĞƌZŝƐŬZĞĚƵĐƚŝŽŶϮϬϭϯ

17 EĂƵƌƵ

ϭϴEŝŐĞƌ

ϭϵ&ŝũŝ

ϮϬEŝŐĞƌ͕sĂŶƵĂƚƵ͕DĂLJŽƌƐ͛ĂŶĚ>ŽĐĂů'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐ͛ŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶ

ϭϭ

ƐŚĂƌƉĞƌĨŽĐƵƐŽŶĐůŝŵĂƚĞĐŚĂŶŐĞŝŵƉĂĐƚƐĂůƐŽŝŵƉůŝĞƐĂŶĞĞĚƚŽĨŽĐƵƐĞĨĨŽƌƚƐŽŶƚŚĞ

ŶĞĞĚƐ ŽĨ ^ŵĂůů /ƐůĂŶĚ ĞǀĞůŽƉŝŶŐ ^ƚĂƚĞƐ ;^/^Ϳ ĂŶĚ ƚŽ ĚĞǀĞůŽƉ ĂŶĚ ŝŵƉůĞŵĞŶƚ ŵŽƌĞ

ĂĚǀĂŶĐĞĚƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐĨŽƌĂĚĚƌĞƐƐŝŶŐĚƌŽƵŐŚƚƌŝƐŬŝŶĨƌŝĐĂĂŶĚƐŝŵŝůĂƌůLJĂĨĨĞĐƚĞĚƌĞŐŝŽŶƐ͘

Ϯϭ



ϴ͘ ĚǀĂŶĐĞƐŝŶ^ĐŝĞŶĐĞĂŶĚdĞĐŚŶŽůŽŐLJ

^ĐŝĞŶĐĞ ĂŶĚ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ƉůĂLJƐ ĂŶ ĞƐƐĞŶƚŝĂů ƌŽůĞ ŝŶ ĚŝƐĂƐƚĞƌ ƌŝƐŬ ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ ǁŝƚŚ

ƉƌŽŐƌĂŵŵĞƐ ƚŽ ĨŽƌĞĐĂƐƚ ĨůŽŽĚƐ͕ ĚĞƚĞĐƚ ƚƐƵŶĂŵŝ ǁĂǀĞƐ͕ ƉƌĞǀĞŶƚ ŝŶĨĞĐƚŝŽƵƐ ĚŝƐĞĂƐĞ

ŽƵƚďƌĞĂŬƐ ǁŝƚŚ ǀĂĐĐŝŶĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĞĨĨĞĐƚŝǀĞůLJ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞ ĚŝƐĂƐƚĞƌ ƌŝƐŬ ƚŽ ĞŶŚĂŶĐĞ

ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ƌĞƐŝůŝĞŶĐĞ͘ >ŽŽŬŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ĨƵƚƵƌĞ͕ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ƚŽ ĂĐŚŝĞǀĞ Ă ŵŽƌĞ ĞĨĨĞĐƚŝǀĞ

ŝŶƚĞƌƉůĂLJŽĨƐĐŝĞŶĐĞ͕ƉŽůŝĐLJĂŶĚƉƌĂĐƚŝĐĞŝŶƐƵƉƉŽƌƚŽĨĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬƌĞĚƵĐƚŝŽŶƉƌŽǀŝĚĞƐĂŶ

ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚLJĨŽƌĐŽůůĂďŽƌĂƚŝǀĞůĞĂƌŶŝŶŐĂŶĚĂĐƚŝŽŶ͘^ϮϮdŚĞƐĐŝĞŶĐĞĐŽŵŵƵŶŝƚLJƐŚŽƵůĚĨŝŶĚ

ďĞƚƚĞƌĂŶĚĨĂƐƚĞƌǁĂLJƐƚŽŝŶƚĞƌĂĐƚǁŝƚŚĂŶĚƚŽĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞĨŝŶĚŝŶŐƐƚŽƉŽůŝĐLJŵĂŬĞƌƐ

ĂŶĚƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐĂƚƌŝƐŬ͘

dĞĐŚŶŽůŽŐLJǁĂƐĂƌĞĐƵƌƌĞŶƚƚŚĞŵĞƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚƚŚĞĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐ͕ŝŶƐƉŝƌŝŶŐƚŚƌŽƵŐŚƚŚĞ

ƉƌŽŵŝƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚŝĞƐ ŝƚ ƉƌĞƐĞŶƚƐ ĂŶĚ ƌĂŝƐŝŶŐ ĐŽŶĐĞƌŶ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ƌŝƐŬƐ ŝƚ ĐĂŶ

ŐĞŶĞƌĂƚĞ͘ĚǀĂŶĐĞĚƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƐ͕ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJĂƐƚŚĞLJƌĞůĂƚĞƚŽƚŚĞĞŶĞƌŐLJ͕ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶͲ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶĂŶĚŵŽďŝůŝƚLJŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐƚŚĂƚƐŽĐŝĞƚLJŝƐĐŽŵŝŶŐƚŽƌĞůLJŽŶ͕ŵƵƐƚďĞ

ĚĞƐŝŐŶĞĚǁŝƚŚĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬŝŶŵŝŶĚ͘^ƉĞĐŝĨŝĐĂƚƚĞŶƚŝŽŶŶĞĞĚƐƚŽďĞŐŝǀĞŶƚŽƚŚĞŝŵƉĂĐƚŽĨ

ĚŝƐƌƵƉƚŝŽŶƐƚŽƚŚĞƐĞƐLJƐƚĞŵƐ͘

EĞǁ ƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƐ͕ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJ ƐŽĐŝĂů ŵĞĚŝĂ͕ ƉƌĞƐĞŶƚ ŶĞǁ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚŝĞƐ ĨŽƌ ĐĂƉĂĐŝƚLJ

ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚĂŶĚĐŽŶŶĞĐƚŝŶŐƉĞŽƉůĞƚŽƚŚĞŐƌŽǁŝŶŐĨůŽǁŽĨƌŝƐŬŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ŬŶŽǁůĞĚŐĞ

ĨŽƌ ƌĞƐŝůŝĞŶĐĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉƌŽŵŽƚŝŽŶ ŽĨ ŬŶŽǁůĞĚŐĞͲďƌŽŬĞƌĂŐĞ͘ dŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ

ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ƚŽ ĚĞǀĞůŽƉ ĂŶĚ ĚŝƐƐĞŵŝŶĂƚĞ ĚŝƐĂƐƚĞƌ ƌŝƐŬ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝůů ďĞ ĐƌŝƚŝĐĂů ƚŽ

ĚĞĐŝƐŝŽŶͲŵĂŬĞƌƐĂŶĚƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐĂƚƌŝƐŬƐŝŶƚŚĞĨƵƚƵƌĞ͘DŽƌĞŽǀĞƌ͕ƚŚĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨ

ƌĞƐŝůŝĞŶƚƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƐƉƌĞƐĞŶƚƐŶĞǁĞĐŽŶŽŵŝĐŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚŝĞƐĨŽƌƚŚĞƉƵďůŝĐĂŶĚƉƌŝǀĂƚĞ

ƐĞĐƚŽƌƐǁŽƌŬŝŶŐŝŶƚŚĞĂƌĞĂƐŽĨƌĞƐĞĂƌĐŚĂŶĚĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘

ϵ͘ ƵŝůĚŝŶŐtŽŵĞŶ͛Ɛ>ĞĂĚĞƌƐŚŝƉ

>ĂƌŐĞ ŶƵŵďĞƌƐ ŽĨ ǁŽŵĞŶ ĂƌĞ ǁŽƌŬŝŶŐ ĐŽůůĞĐƚŝǀĞůLJ ƚŽ ĐŽŵďĂƚ ƚŚĞ ĂĚǀĞƌƐĞ ĞĨĨĞĐƚƐ ŽĨ

ĚŝƐĂƐƚĞƌƐ ĂŶĚ ďƵŝůĚ ƌĞƐŝůŝĞŶĐĞ ŝŶ ƵƌďĂŶ ĂŶĚ ƌƵƌĂů ĂƌĞĂƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ĨĂŵŝůLJ ĂŶĚ ŝŶĐŽŵĞͲ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƚŝĞƐ͕ ĐŽƵƉůĞĚ ǁŝƚŚ͕ ůŝŵŝƚĞĚ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽďĂƐŝĐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͕ ƉƌŽƉĞƌƚLJ

ƌŝŐŚƚƐ͕ĂŶĚƋƵĂůŝƚLJĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ͕ĂƌĞƐƚŝůůŝŶŵĂŶLJĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͕ĐŽŶƐƚƌĂŝŶŝŶŐǁŽŵĞŶĂŶĚ

ŐŝƌůƐ ĨƌŽŵ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŶŐ ŝŶ ƉƵďůŝĐ ĚĞĐŝƐŝŽŶͲŵĂŬŝŶŐ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ĨƌĂŵŝŶŐ ƉƌŝŽƌŝƚŝĞƐ

ĂŶĚŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚƐŝŶĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬƌĞĚƵĐƚŝŽŶ͘

21ŽŽŬ/ƐůĂŶĚƐ͕EĂƵƌƵ͕EŝƵĞ͕WĂůĂƵ

22ƵƌŽƉĞĂŶWĂƌůŝĂŵĞŶƚ͕ŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͕WƵďůŝĐ,ĞĂůƚŚĂŶĚ&ŽŽĚ^ĂĨĞƚLJŽŵŵŝƚƚĞĞDĞĞƚŝŶŐŽŶ,&Ϯ

ϭϮ

ŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐƌĞĂĨĨŝƌŵĞĚƚŚŝƐƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞĂŶĚƚŚĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂƚŝŽŶŽĨǁŽŵĞŶƚŽĂƐƐƵŵĞ

ůĞĂĚĞƌƐŚŝƉ ŝŶ ƉƌŽŵŽƚŝŶŐ ĚŝƐĂƐƚĞƌ ƌŝƐŬ ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ ůŽĐĂůůLJ ĂŶĚ ŶĂƚŝŽŶĂůůLJ͘ ^ƉĞĐŝĨŝĐ ĂĐƚŝŽŶƐ

ƌĞĐŽŵŵĞŶĚĞĚƚŚƌŽƵŐŚƚŚĞ/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĂLJĨŽƌŝƐĂƐƚĞƌZĞĚƵĐƚŝŽŶĂŶĚ,&ϮŵĞĞƚŝŶŐƐ

ŝŶĐůƵĚĞ ƌĞĐŽŐŶŝnjŝŶŐ ƚŚĞ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ĂŶĚ ĐƵƌƌĞŶƚ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶƐ ŽĨ ǁŽŵĞŶ͛Ɛ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ

;ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ďĂƐĞĚ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌƐͿ͕ ƐƚƌĞŶŐƚŚĞŶŝŶŐ ƚŚĞŝƌ ĐĂƉĂĐŝƚŝĞƐ ĂŶĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚŝŽŶ ĂŶĚ

ƉƌŽŵŽƚŝŶŐ ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶĂů ĐŽŵŵŝƚŵĞŶƚƐ ĂŶĚ ĂĐĐŽƵŶƚĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ŐĞŶĚĞƌͲĞƋƵŝƚĂďůĞ ƌŝƐŬ

ƌĞĚƵĐƚŝŽŶĂŶĚƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘

///͘^zEd,^/^K&KE^h>dd/KE^dKd

ŽƵŶƚƌŝĞƐĂŶĚŽƚŚĞƌƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐŚĂǀĞďĞĞŶĐůĞĂƌŝŶƚŚĞŝƌĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶƚŚĂƚƚŚĞĞdžŝƐƚŝŶŐ

,&ƐƚƌĂƚĞŐŝĐŽďũĞĐƚŝǀĞƐĂŶĚƉƌŝŽƌŝƚŝĞƐĂƌĞĂƐƐŚŽƵůĚƌĞŵĂŝŶŝŶƉůĂĐĞ͘dŚĞĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐ

ŝŶĚŝĐĂƚĞĚ Ă ĐůĞĂƌ ĐŽŶĐĞƌŶ ǁŝƚŚƵƌŐĞŶƚ ƐŽĐŝĂů͕ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ĂŶĚ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů ŝƐƐƵĞƐ ĂŶĚ

ĂďƐŽůƵƚĞ ƌĞͲĂĨĨŝƌŵĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ĚŝƐĂƐƚĞƌ ƌŝƐŬ ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĐƌŝƚŝĐĂů ƐŽůƵƚŝŽŶƐ͘ dŚĞLJ

ůŝŬĞǁŝƐĞ ŚĂǀĞ ĞdžƉƌĞƐƐĞĚ ĨƌƵƐƚƌĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚƚŚĞƌĂƚĞ ĂŶĚ ƐĐĂůĞ ŽĨ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨƚŚĞ

,&͕ĂŶĚŚĂǀĞƵƌŐĞĚƚŚĂƚŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐĂŶĚŽƚŚĞƌƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐƐƚĞƉƵƉĂĐƚŝŽŶƚŽĚĞůŝǀĞƌ

ŽŶĞĂƌůŝĞƌĐŽŵŵŝƚŵĞŶƚƐ͘

dŚŝƐ ƐLJŶƚŚĞƐŝƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐ ƌĞĐŽƵŶƚƐ ŝŶ ŵŽƌĞ ĚĞƚĂŝů ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ŝƐƐƵĞƐ ƌĂŝƐĞĚ

ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚƚŚĞĨŝƌƐƚLJĞĂƌŽĨĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐ͘dŚƌŽƵŐŚŽƵƚƚŚĞĞdžĞƌĐŝƐĞ͕hE/^ZŚĂƐŶŽƚĞĚ

ĐŽƵŶƚƌŝĞƐŽƌƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐǁŚŽĞdžƉƌĞƐƐĞĚǀŝĞǁƐŽŶďƌŽĂĚƚŽƉŝĐĂůĂƌĞĂƐ͘/ŶŵĂŶLJĐĂƐĞƐ͕

ƚŚĞǀŝĞǁƐŝŶĐůƵĚĞĚŝĚĞĂƐƚŚĂƚĐŽƵůĚďĞĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚƐĞǀĞƌĂůŝƐƐƵĞƐƐŝŵƵůƚĂŶĞŽƵƐůLJ͘/Ŷ

ĚƌĂĨƚŝŶŐƚŚŝƐƐLJŶƚŚĞƐŝƐ͕hE/^ZƐŽƵŐŚƚƚŽƌĞĨůĞĐƚĐŽŵŵŽŶƉĂƚƚĞƌŶƐƌĂƚŚĞƌƚŚĂŶůŝƐƚĞĂĐŚ

ƵŶŝƋƵĞŝĚĞĂ͘^ĞǀĞƌĂůƌĞĐƵƌƌĞŶƚƚŚĞŵĞƐǁĞƌĞĞǀŝĚĞŶƚ͘dŚĞĨŝƌƐƚŝƐĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĞĚďLJƚŚĞ

ĐŽŵŵŽŶ Ăŝŵ ŽĨ ďƵŝůĚŝŶŐ ůĞĂĚĞƌƐŚŝƉ ƚŚƌŽƵŐŚ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚ ĂŶĚ ĨƵůůLJͲ ĐĂƉĂĐŝƚĂƚĞĚ ůŽĐĂů ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ʹ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ŚĞƌĞ ĂƐ ůŽĐĂů ĂĐƚŝŽŶ͘  dŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ĐĂƚĞŐŽƌLJ

ƌĞĨůĞĐƚƐ Ă ƌĂŶŐĞ ŽĨ ŝƐƐƵĞƐ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ďƌĞĂŬŝŶŐ ĚŽǁŶ ďĂƌƌŝĞƌƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĞƐ͕

ƐĞĐƚŽƌĂůŝƐƐƵĞƐĂŶĚŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶĂůŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐʹƚŚĞƐĞĂƌĞĚĞƐĐƌŝďĞĚŚĞƌĞĂƐŝŶƚĞŐƌĂƚĞĚ

ĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐ͘ dŚĞ ƚŚŝƌĚ ĐĂƚĞŐŽƌLJ ŝƐ ƚŚĞ ĞŶĂďůŝŶŐ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ǁŚŝĐŚ ĨĂĐŝůŝƚĂƚĞƐ ĂŶĚ

ĞƐƚĂďůŝƐŚĞƐƚŚĞĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐĂŶĚŝŶĐĞŶƚŝǀĞƐĨŽƌďƵŝůĚŝŶŐƌĞƐŝůŝĞŶĐĞ͘/ƚŝŶĐůƵĚĞƐĂƌĂŶŐĞŽĨ

ŵĞĂƐƵƌĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ƌŝƐŬ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ĚĞĐŝƐŝŽŶƐ͕ ƌŝƐŬ ĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚ ĂŶĚ ĂŶĂůLJƐĞƐ͕ ƉƵďůŝĐ

ĂǁĂƌĞŶĞƐƐ͕ ĐĂƉĂĐŝƚLJ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͕ ŐŽǀĞƌŶĂŶĐĞ ĂŶĚ ĂĐĐŽƵŶƚĂďŝůŝƚLJ͕ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ĂŶĚ

ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘



ϭ͘ >ŽĐĂůĐƚŝŽŶ

^ŝŶĐĞƚŚĞĞĂƌůŝĞƐƚĐŽŵŵŝƚŵĞŶƚƐƚŽŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĐŽŽƉĞƌĂƚŝŽŶŝŶĚŝƐĂƐƚĞƌƌĞĚƵĐƚŝŽŶƌĞĂĐŚ

ďĂĐŬ Ăƚ ůĞĂƐƚ ƚŽ ƚŚĞ ϭϵϴϬƐ͕ ƚŚĞƌĞ ŚĂƐ ďĞĞŶ Ă ĐůĞĂƌ ƌĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ůŽĐĂů ĂĐƚŝŽŶ ŝƐ

ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ƚŽ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵůůLJ ƌĞĚƵĐŝŶŐ ĚŝƐĂƐƚĞƌ ƌŝƐŬ͘  dŚĞ ĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐ ƌĞĂĨĨŝƌŵĞĚ ƚŚŝƐ

ƚŚƌŽƵŐŚĂƌĞƉĞĂƚĞĚĞŵƉŚĂƐŝƐŽŶĂǁĞůůͲĐĂƉĂĐŝƚĂƚĞĚůŽĐĂůŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚĂŶĚĐŽŵŵƵŶŝƚLJ

ĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚĂŶĚŽǁŶĞƌƐŚŝƉŽĨƌĞƐŝůŝĞŶĐĞͲďƵŝůĚŝŶŐĞĨĨŽƌƚƐ͘



ϭϯ

ŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐĞŶĐŽƵƌĂŐĞĚƐƚƌŽŶŐĞƌůŝŶŬĂŐĞƐďĞƚǁĞĞŶŶĂƚŝŽŶĂůĂŶĚůŽĐĂůŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚʹ

ŝŶĐůƵĚŝŶŐƚŚĞĂůŝŐŶŵĞŶƚŽĨŶĂƚŝŽŶĂůƉŽůŝĐŝĞƐǁŝƚŚůŽĐĂůŶĞĞĚƐ͘^ϮϯdŚĞLJĐĂůůĞĚĨŽƌŶĂƚŝŽŶĂů

ĚŝƌĞĐƚŝǀĞƐƚŚĂƚŝŶĨŽƌŵůŽĐĂůŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐŽĨŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĂŶĚŶĂƚŝŽŶĂůĂŐƌĞĞŵĞŶƚƐĂŶĚ

ĞŵƉŽǁĞƌ ůŽĐĂů ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐ ƚŽ ĂĐƚ͘^Ϯϰ ĨĨŽƌƚƐ ƚŚĂƚ ƌĞƐƵůƚ ŝŶ ĚĞĐĞŶƚƌĂůŝnjĂƚŝŽŶ ŽĨ

ƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƚŝĞƐ ĂŶĚ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ƚŽ ůŽĐĂů ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ǁĞƌĞ ƵŶĚĞƌůŝŶĞĚ͕ ǁŝƚŚ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ

ĂƚƚĞŶƚŝŽŶ ŐŝǀĞŶ ƚŽ ŝŵƉƌŽǀĞĚ ƌĞŐƵůĂƚŝŽŶ͕ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ ĨŽƌ ĨŝŶĂŶĐŝŶŐ ĂŶĚ ƉƌŽŵŽƚŝŶŐ

ĂĐĐŽƵŶƚĂďŝůŝƚLJ͘^Ϯϱ

^ŽŵĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂůůLJĂĚǀŝƐĞĚƚŚĂƚƚŚĞůĂŶŐƵĂŐĞŽĨƚŚĞ,&ϮƐŚŽƵůĚďĞĨŽƌŵƵůĂƚĞĚǁŝƚŚůŽĐĂů

ůĞĂĚĞƌƐ ŝŶ ŵŝŶĚ ĂŶĚ ĂŝŵĞĚ Ăƚ ŚĞůƉŝŶŐ ƚŚĞŵ ƚŽ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ďĞƚƚĞƌ ƚŚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ ŽĨ

ĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬƌĞĚƵĐƚŝŽŶ͕ŚŽǁƚŽŝŵƉůĞŵĞŶƚƐƵĐĐĞƐƐĨƵůƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐ͕ĂŶĚŚŽǁƚŽďƵŝůĚƚŚĞŝƌ

ĐĂƉĂĐŝƚŝĞƐĂŶĚůĞǀĞƌĂŐĞƚŚĞŝƌĞdžŝƐƚŝŶŐƌĞƐŽƵƌĐĞƐŝŶƚŚĞŵŽƐƚĞĨĨĞĐƚŝǀĞǁĂLJ͘^ŝŵŝůĂƌůLJ͕ƚŚĞ

͞ďƌĂŶĚŝŶŐ͟ ŽĨ ƚŚĞ ,&Ϯ ƐŚŽƵůĚ ďĞĂƌ ŝŶ ŵŝŶĚ ƚŚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ ŽĨ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŶŐ ƚŚĞ

ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶĐĞŽĨĚŝƐĂƐƚĞƌƌŝƐŬƌĞĚƵĐƚŝŽŶƵƐŝŶŐĐůĞĂƌĂŶĚƌĞĐŽŐŶŝnjĂďůĞŵĞƐƐĂŐĞƐ͘

ZĞůĂƚĞĚ ŝƐƐƵĞƐ ŽĨ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ ǁĞƌĞ ƌĞƉĞĂƚĞĚůLJ ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ͘ ^ƉĞĐŝĨŝĐ

ĂƚƚĞŶƚŝŽŶǁĂƐŐŝǀĞŶƚŽƚŚĞŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞŽĨĞŶƐƵƌŝŶŐĐŽŵŵƵŶŝƚLJŝŶǀŽůǀĞŵĞŶƚŝŶĚĞĐŝƐŝŽŶͲ ŵĂŬŝŶŐ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ ĂŶĚ ďƵŝůĚŝŶŐ ƉĂƌƚŶĞƌƐŚŝƉƐ ǁŝƚŚ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJͲďĂƐĞĚ Žƌ ŐƌĂƐƐƌŽŽƚƐ

ĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶƐ ŽĨ LJŽƵƚŚ͕ ǁŽŵĞŶ͕ ŝŶĨŽƌŵĂů ƐĞƚƚůĞƌƐ͕ ĨĂƌŵĞƌƐ͕ ƉĂƐƚŽƌĂůŝƐƚƐ͕ ĨŝƐŚĞƌͲĨŽůŬ͕

ŝŶĚŝŐĞŶŽƵƐ ƉĞŽƉůĞƐ͕ ůŽĐĂů ƌĞůŝŐŝŽƵƐ ŐƌŽƵƉƐ͕ ĂŵŽŶŐ ŽƚŚĞƌƐ͘ ^ƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐ ƵƌŐĞĚ ŵŽƌĞ

ƐƵƉƉŽƌƚĨŽƌĐĂƉĂĐŝƚLJͲďƵŝůĚŝŶŐĂŶĚĂǁĂƌĞŶĞƐƐĂƚƚŚĞůŽĐĂůůĞǀĞůĨŽƌƚŚĞ,&Ϯ͕ŝŶĐůƵĚŝŶŐ

ĨƵƌƚŚĞƌƚƌĂŝŶŝŶŐŽĨůŽĐĂůŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚĂŶĚĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐĂŶĚĞŶƐƵƌŝŶŐĂĐĐĞƐƐƚŽĂǀĂŝůĂďůĞ

ƚŽŽůƐĂŶĚŬŶŽǁůĞĚŐĞ͘^Ϯϲ KƚŚĞƌƐĞŵƉŚĂƐŝnjĞĚƚŚĞŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞŽĨĞŶŐĂŐŝŶŐĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ

ĂŶĚĨĂĐŝůŝƚĂƚŝŶŐƚŚĞŝƌƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶ͘dŚĞƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚƌŽůĞƚŚĂƚƐŽĐŝĂůǁĞďŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐĐĂŶ

ƉůĂLJ ŝŶ ĐŽŶŶĞĐƚŝŶŐ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐ ƚŽ ƉĞŽƉůĞ^Ϯϳ ĂŶĚ ŝŶǀŽůǀŝŶŐ ƚŚĞŵ ŝŶ ůŽĐĂů ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ

ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚƉůĂŶŶŝŶŐǁĂƐĂůƐŽŶŽƚĞĚ͘

/ŶĐůƵƐŝǀĞĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐƚŽĚŝƐĂƐƚĞƌƌĞĚƵĐƚŝŽŶǁĞƌĞĞŶĐŽƵƌĂŐĞĚďLJƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚ

ƚŚĞ ĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐ ǁŝƚŚ ĂŶ ĞŵƉŚĂƐŝƐ ŽŶ ĞŵƉŽǁĞƌŝŶŐ ǁŽŵĞŶ ĂŶĚ LJŽƵƚŚ ƚŽ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚĞ

ĂŶĚ ůĞĂĚ͘²⁸  /Ŷ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͕ ĐŽŶĐĞƌŶ ǁŝƚŚ ĐŚŝůĚƌĞŶ͛Ɛ ƐƵƌǀŝǀĂů͕ ǁĞůůͲďĞŝŶŐ ĂŶĚ ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ

ĞŵĞƌŐĞĚ ŝŶ ŵĂŶLJ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐ͘^Ϯϵ ŵƉŚĂƐŝƐ ǁĂƐ ƉůĂĐĞĚ ŽŶ ƐĐŚŽŽů ƐĂĨĞƚLJ͕

ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ͕ĂŶĚĞŶƐƵƌŝŶŐĐŚŝůĚƌĞŶĂŶĚLJŽƵƚŚ͛ƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŽŶŝŶƌŝƐŬĂŶĂůLJƐŝƐĂŶĚƌĞƐŝůŝĞŶĐĞͲ ďƵŝůĚŝŶŐŝŶŝƚŝĂƚŝǀĞƐ͘

ŝƐĂďŝůŝƚLJǁĂƐƌĞĐŽŐŶŝnjĞĚĂƐĂŶŝƐƐƵĞƚŚĂƚŚĂƐƌĞĐĞŝǀĞĚĨĂƌƚŽŽůŝƚƚůĞĂƚƚĞŶƚŝŽŶǁŝƚŚƚŚĞ

ĐŽŶƐĞƋƵĞŶĐĞ ŽĨ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐ ĞdžƉŽƐƵƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉĞŽƉůĞ ǁŝƚŚ ĚŝƐĂďŝůŝƚŝĞƐ ĂŶĚ ŵŝƐƐŝŶŐ ƚŚĞ

ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚLJ ƚŽ ĚƌĂǁ ŽŶ ƚŚĞŝƌ ƵŶŝƋƵĞ ĐĂƉĂĐŝƚŝĞƐ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƚŚĞ ƉŚLJƐŝĐĂůůLJ ĚŝƐĂďůĞĚ͕ ƚŚĞ

ϮϯŚŝůĞ͕/ŶĚŝĂ

ϮϰDĂLJŽƌƐ͛ĂŶĚ>ŽĐĂů'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐ͛ŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶ

ϮϱŵĞƌŝĐĂƐZĞŐŝŽŶĂůWůĂƚĨŽƌŵĨŽƌŝƐĂƐƚĞƌZŝƐŬZĞĚƵĐƚŝŽŶϮϬϭϮ

Ϯϲ/ƚĂůLJ͕ĨƌŝĐŝƚŝĞƐ^Ƶŵŵŝƚ͕DĂLJŽƌƐ͛ĂŶĚ>ŽĐĂů'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͛ƐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶ

ϮϳƌŽĂƚŝĂ͕ŵĞƌŝĐĂƐZĞŐŝŽŶĂůWůĂƚĨŽƌŵĨŽƌŝƐĂƐƚĞƌZŝƐŬZĞĚƵĐƚŝŽŶϮϬϭϮ

28 &ŝũŝ͕WĂŶĂŵĂ͕dƵƌŬƐĂŶĚĂŝĐŽƐ͕&ŝĨƚŚƐŝĂŶDŝŶŝƐƚĞƌŝĂůŽŶĨĞƌĞŶĐĞŽŶŝƐĂƐƚĞƌZŝƐŬZĞĚƵĐƚŝŽŶϮϬϭϮ

ϮϵdƵƌŬƐĂŶĚĂŝĐŽƐ͕&ŝĨƚŚƐŝĂŶDŝŶŝƐƚĞƌŝĂůŽŶĨĞƌĞŶĐĞŽŶŝƐĂƐƚĞƌZŝƐŬZĞĚƵĐƚŝŽŶϮϬϭϮ