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AGENDA
¾ La copertura del rischio di tasso con CAP o IRS
¾ La copertura del rischio di cambio con PLAFOND
¾ La copertura del rischio Materie Prime con lo SWAP
RISCHIO TASSO: COSA STIAMO PROPONENDO?
Stiamo proponendo prodotti di COPERTURA dal rischio di tasso VXOO¶LQGHELWDPHQWR delle aziende, nelle forme più semplici e sicure:
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CAP: copertura di tipo ³$66,&85$7,92´ in cui il cliente mantiene a Tasso Variabile il proprio indebitamento stabilendo, dietro pagamento di un ³SUHPLR´ definito contrattualmente, un livello massimo al tasso pagato.
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IRS: il tradizionale strumento per trasformare il Tasso di
indebitamento da Tasso Variabile in Fisso. Meno elastico del
Cap ma più adattabile soprattutto a chi vuole coprirsi su
orizzonti temporali più lunghi.
3(5&+(¶&2035$5(81&$3"
W
Per rispondere DOO¶HVLJHQ]D del cliente di tutelarsi dai rischi finanziari derivanti da aumenti dei tassi di interesse.
W
Per consentire una programmazione aziendale più serena, grazie alla stabilizzazione degli oneri finanziari, in un momento di forte incertezza.
W
Per approfittare del contesto di mercato, che consente di
perfezionare operazioni di copertura a condizioni molto
interessanti, stante il basso livello dei tassi di interesse.
TRE RAGIONI PER SOTTOSCRIVERE UN IRS
1.
Rispondere DOO¶HVLJHQ]D di tutelarsi dai rischi finanziari derivanti da aumenti dei tassi di interesse.
2.
Consentire una programmazione aziendale certa, grazie alla assoluta stabilità degli oneri finanziari.
3.
Approfittare GHOO¶DSSLDWWLPHQWR della curva dei tassi sulle
scadenze medio ± lunghe.
COPERTURE RISCHIO TASSO
FINANZIAMENTO 1.000.000 EUR A 5 ANNI OPZIONI:
¾ Tasso variabile
¾ Tasso variabile + CAP
¾ Tasso variabile + IRS
1.000.000 EUR A 5 ANNI ± TASSO VARIABILE
Euribor 3 mesi pari allo 1,050%
Spread 1,60%
Rata trimestrale iniziale pari a 53.550 Euro.
VANTAGGI:
Bassa rata iniziale SVANTAGGI
Possibile aumento dei tassi e quindi della rata.
1.000.000 EUR A 5 ANNI ± TASSO VARIABILE + CAP
Euribor 3 mesi allo 1,050% + CAP a 5 anni (costo annuo 0,50% - CAP 2,00%)
Spread 1,600%
Rata trimestrale iniziale pari a 54.800 EUR
VANTAGGI:
Rata iniziale aumentata solo del premio
Possibilità di beneficiare di eventuale stabilità del tasso Euribor
SVANTAGGI:
Possibile aumento futuro della rata ma solo fino
ad un massimo di Euribor 3 mesi pari al 2,00%
1.000.000 EUR A 5 ANNI ± TASSO VARIABILE + IRS
(XULERUPHVLDOOR,56DDQQLDOO¶
Spread 1,60%
Rata trimestrale pari a 55.400 EUR
VANTAGGI:
Certezza dei costi a un tasso storicamente basso
Nessun rischio su futuri di rialzi dei tassi SVANTAGGI
Rata più alta
Nessun vantaggio se i tassi Euribor scenderanno
48,1',«
CAP:
assicura con un esborso economico limitato
blocca i rischi in caso di rialzo dei tassi
consente di beneficiare GHOO¶HYHQWXDOH stabilità dei tassi Euribor
IRS:
non richiede esborso economico
congela i tassi e blocca il rischio
non consente di beneficiare GHOO¶HYHQWXDOH
stabilità dei tassi Euribor
COPERTURE RISCHIO TASSO
ESEMPIO FLUSSI FINANZIAMENTO 1.000.000 EUR A 5 ANNI
DATA LIVELLO EURIBOR 3 MESI (ESEMPIO)
RATA FINANZIAMENTO VARIABILE
RATA FINANZIAMENTO VARIABILE + CAP
2,00%
RATA FINANZIAMENTO
VARIABILE + IRS 1,78%
oggi 1,050% 53.550 EUR 54.800 EUR 55.400 EUR
tra 12 mesi
2,00% 55.925 EUR 57.175 EUR 55.400 EUR
tra 24 mesi
3,00% 58.425 EUR 57.175 EUR 55.400 EUR
tra 36 mesi
4,00% 60.925 EUR 57.175 EUR 55.400 EUR
5,6&+,2',&$0%,2 &23(5785$&21³3/$)21'´ 7(50,1($3(572
Le aziende sono solite ricorrere DOO¶RSHUD]LRQH a termine per coprire il rischio di cambio: proponiamo una variante che offre maggiore flessibilità operativa
OPERAZIONE A TERMINE APERTO = OPERAZIONE A TERMINE Le due operazioni sono IDENTICHE, per prezzo, nozionale e scadenza.
Il vantaggio per il Cliente QHOO¶XWLOL]]DUH la ³3/$)21'´ in luogo GHOO¶RSHUD]LRQH a termine è dato dalla possibilità di esercitare (=acquistare/vendere) non solo alla scadenza ma già dal momento della sottoscrizione fino alla scadenza O¶LPSRUWR GHOO¶RSHUD]LRQH di copertura.
Gli esercizi del nozionale in valuta ± in acquisto/vendita - sono fatti per numero massimo di N tiraggi di importo non predefinito, al fine di garantire una sempre più puntuale e dinamica gestione della tesoreria aziendale.
³3/$)21'´ 7(50,1($3(572 - ESEMPIO PER ACQUIRENTE DI DIVISA
Operazione a termine ± esempio operativo
Acquisto di 500.000 USD a 3 mesi regolari Spot 1.4120 eurodollaro; Pips a 3 mesi -0.0020
Prezzo a termine: 1.4120 - 0.0020 = 1.4100 eurodollaro Data di vendita: la scadenza del 3 mesi regolare
Plafond ± esempio operativo
Acquisto di 500.000 USD a 3 mesi regolari Spot 1.4120 eurodollaro; Pips a 3 mesi -0.0020
Prezzo di esercizio del plafond ( uguale al termine): 1.4120 - 0.0020 = 1.4100 eurodollaro Data di decorrenza della Plafond: da OGGI
Data Finale della Plafond: 3 mesi regolare
Periodo in cui si possono effettuare i tiraggi: da OGGI alla scadenza del 3 mesi regolare
DESCRIZIONE & SCENARIO
A partire dalla ³GDWD di GHFRUUHQ]D´ sino alla ³GDWD )LQDOH´ in ogni giornata lavorativa, il Cliente ha il diritto di acquistare, al cambio di esercizio(=strike price) pari a 1.4100 eurodollaro, tutta oppure una porzione non prefissata dell'importo prestabilito.
Entro la scadenza il Cliente dovrà aver esercitato l'intero ammontare in valuta oppure sarà obbligato per il rimanente nell'ultimo giorno (=data Finale).
OPERAZ. A TERMINE: FORWARD SINTETICO (ALTERNATIVA DERIVATI)
Forward Sintetico
(¶ORVWUXPHQWRLQGHULYDWLFKHUHSOLFDHVDWWDPHQWHO¶RSHUD]LRQHD
termine.
Per un Cliente, profilo compratore di USD, mediante:
Cliente acquista Usd Call ± Eur Put Cliente vende Usd Put ± Eur Call Scadenza
Nozionale in valuta
Prezzo a termine = strike price
RWWHQLDPRLO)RUZDUG6LQWHWLFRO¶HTXLYDOHQWHDSSXQWRGHOWHUPLQH
A scadenza possiamo scegliere tra
Cash settlement, cioè liquidazione per differenziale in euro Phisical Delivery, cioè consegna fisica della valuta
FORWARD SINTETICO = STRUMENTI FINANZIARI = MIFID
Perché il ³)RUZDUG 6LQWHWLFR´ invece GHOO¶´RSHUD]LRQH a WHUPLQH´"
A) il ³)RUZDUG 6LQWHWLFR´ è incluso dal T.U.F.(Testo Unico della Finanza) del 1° novembre 2007 (Consob) QHOO¶HOHQFR degli Strumenti Finanziari, perciò tutelato a livello Mifid.
B) In caso di chiusura anticipata di un ³)RUZDUG 6LQWHWLFR´ il differenziale in euro in accredito/addebito per O¶$]LHQGD verrà sempre liquidato 2 giorni lavorativi seguenti la predetta chiusura anticipata.
C) La copertura mediante ³)RUZDUG 6LQWHWLFR´ ricomprende il Cliente nelle tutele previste dalla MIFID, non ultima la trasmissione periodica dei valori di Mark-to-Market relativi DOO¶RSHUD]LRQH perfezionata.
Il rischio Materie Prime (Commodities)
Il rischio di variazione dei prezzi delle Commodities presenta peculiarità che possono riassumersi come segue:
1. le quotazioni delle Commodity si caratterizzano per una elevata volatilità (in genere superiore a quella dei cambi e dei tassi);
2. spesso le aziende sottoposte a questo rischio operano in settori con bassi margini industriali e ridotta possibilità di trasferire sui prezzi dei prodotti finiti gli aumenti del prezzo delle materie prime;
3. per le imprese O¶HVSRVL]LRQH alle variazioni dei prezzi delle materie prime può essere strategico e di difficile gestione.
/¶DXPHQWR della variabilità dei prezzi delle commodity sperimentata QHOO¶XOWLPR quinquennio ha messo in evidenza i rischi ai quali sono sottoposte le imprese industriali italiane, ponendo in primo piano la necessità di adottare un approccio strategico per il controllo dei costi delle commodity e per la gestione del rischio connesso.
In questo contesto risultano vincenti solo le strategie che, attraverso strumenti di pianificazione e negoziazione adeguati, permettono di ottimizzare la tempistica degli acquisti e di minimizzare i rischi
LE PRINCIPALI COMMODITIES
COMMODITY SETTORI INTERESSATI Energia Energia elettrica, Gas naturale, ecc. Industrie produzione e
distribuzione Petrolio, Gasolio per autotrazione, carburanti
vari Industrie di trasformazione
e trasporto
Metalli Alluminio, Rame, Zinco, Piombo, Stagno, Nickel,
Acciaio, ecc. Industrie pesanti di base
Preziosi Oro, Argento, Platino, Palladio, ecc. Industria orafa
Soft commodities Grano, Frumento, Soia, Colza, Olio di palma,
Caffè, Zucchero, ecc. Industria alimentare
COPERTURE SU MATERIE PRIME ESEMPIO: LO SWAP
Le commodities maggiormente liquide sono quelle relative ai metalli non ferrosi cioè alluminio, rame, zinco, piombo, nickel e stagno.
Vediamo, a titolo di esempio,la copertura contro il rialzo del prezzo del rame per fissare il prezzo di acquisto del primo semestre 2011.
Il periodo di riferimento della copertura è Gennaio 2011 - Giugno 2011 (6 scadenze), con partenza rilevazione dal 4 gennaio 2011 sino al 30 giugno 2011.
Lo stile della copertura è asiatico, pertanto il prezzo contrattualizzato oggi nella copertura verrà confrontato con la media giornaliera dei prezzi del mese di riferimento, con la liquidazione del differenziale.
Il regolamento del differenziale avverrà in Euro.
COPERTURE SU MATERIE PRIME ESEMPIO: LO SWAP (segue)
Swap = copertura contro il rialzo del prezzo del rame (LME Copper) Periodo di riferimento: da Genaio a Giugno 2011
Nozionale : 100 tonnellate/mese Strike price : 6.040 eur/ ton
Alla scadenza di ogni mese coperto si calcola la media dei prezzi giornalieri del Rame di quel mese e lo si confronta con il prezzo prestabilito:
se la media mensile sarà superiore a 6.040 ¼/t il Cliente incasserà la differenza tra la media e lo strike moltiplicata per numero di tonnellate coperte;
se la media mensile sarà inferiore a 6.040 ¼/t il Cliente pagherà la differenza tra lo strike e la media moltiplicata per numero di tonnellate coperte.
Vantaggi dello Swap:
/¶$]LHQGD blocca un prezzo fisso per un certo periodo, essendo così protetta da ogni incremento di costo della materia prima e in tal modo può vendere il prodotto finito ad un prezzo fisso con margine garantito.
Svantaggi dello Swap:
/¶$]LHQGD in caso di discesa dei prezzi del Rame, non può beneficiare della riduzione del costo di approvvigionamento della materia prima, ma lo recupera dal proprio Cliente al quale ha venduto il prodotto finito ad un prezzo più alto di quello che ha coperto.
