• Non ci sono risultati.

Fusioni,scissioniedelisting:scattal’oradelgranderiassettoincasaBenetton Autogrillsifaindue,scorporodeidutyfree

N/A
N/A
Protected

Academic year: 2021

Condividi "Fusioni,scissioniedelisting:scattal’oradelgranderiassettoincasaBenetton Autogrillsifaindue,scorporodeidutyfree"

Copied!
1
0
0

Testo completo

(1)

Sabato 2 Febbraio 2013 www.ilsole24ore.com f @24FinMerc

Il gruppo Salini si aggiudica tre importanti progetti autostradali in Polonia, Ucraina e Georgia, consolidando la leadership nel settore trasporti, spingendo sul binomio infrastrutture-sviluppo. La Salini Polska, con una quota di partecipazione paritetica ad Impregilo (33,34%) insieme alla società polacca Kobylarnia (33,32%), realizzerà in Polonia un tratto autostradale di circa 75 km dell’Autostrada A1

Torun-Strykow per un valore di 253 milioni di euro.

L’iniziativa, promossa dalla direzione generale delle strade e autostrade della Polonia, co-finanziata dalla Comunità Europea è da realizzare in 12 mesi e segna il ritorno in Polonia della Joint Venture Salini - Impregilo, paese in cui tra il 1994 e il 1996 realizzò un tratto

autostradale nei pressi della città di Katowice. A

completare il tris delle nuove acquisizioni nel settore dei trasporti, l’aggiudicazione attraverso la Todini Costruzioni Generali di due nuovi progetti in Ucraina e Georgia per un valore di circa 273 milioni di euro. Le due iniziative sono precedenti all’accordo strategico con il gruppo Impregilo.

Obbligazioni

EMISSIONI

Esm, studia bond per due miliardi

pag. 26

Infrastrutture

IMPREGILO-SALINI

Il gruppo vince tre commesse nell’Est Europa

Le società di oggi

FOCUS

Azioni

EDITORIA

S&P: per Seat

«default selettivo»

pag. 26

Simone Filippetti MILANO

Autogrillsi farà in due. Una parte gli storici ristoranti a pon- te sulle autostrade. Chiamatela

"AutoFood". Dall’altra i duty free negli aeroporti. Chiamate- la "AutoDuty". Il colosso italia- no delle concessioni sta stu- diando lo spin-off delle sue due gambe di attività. Il 2013 sarà dunque l’anno del riassetto per tuttol’impero dellafamiglia Be- netton. La nuova Autogrill va dipari passo conil riassetto del- le autostrade e degli aeroporti di Atlantia-Adr (si veda altro pezzo in pagina).

Dopo quasi due anni di ru- mors, indiscrezioni e anticipa- zioni,èarrivata ladecisioneuffi- ciale su quella che si preannun- cia come una delle più grosse operazioni finanziarie del 2013 a PiazzaAffari.Finalizzataatrova- re un alleato per la divisione du- tyfree(giàventilatatempofadal- lo stesso Gilberto Benetton) per diventare ilnumero uno almon- do:ec’ègiàchisispingeafareno- mi. Per esempio quello – come ipotizzava ieri la banca d’affari Citigroup – del gigante svizzero Dufry,matrimoniochecreereb- be di gran lunga il primo colosso delmercato.Glispin-offsonoco- sararaallaBorsadiMilano:l’ulti- mo è stato, due anni fa, quello di Fiat Spa e Fiat Industrial; e più indietrobisogna risalirea quello del gruppo autostradale Gavio (tra Sias e Auto To-Mi).

Non è un caso che l’annuncio,

sebbene vago e limitato a parla- re di uno «studio di fattibilità», sia arrivato ieri. Così ci sono 11 mesidavantiperportareatermi- nelascissionee verosimilmente chiuderlaentrol’anno.Allavoro (anche se mandati ufficiali non risultano ancora essere stati af-

fiati) ci sono Mediobanca, più Unicredit e l’americana Citi- group, queste ultime due stori- camente vicina ad Autogrill nel- leoperazioni più rilevanti.

La scissione è un passo che il mercato auspicava da tempo (e infatti ieri la Borsa ha reagito con un brioso +4,59%) e che la stessa azienda in qualche modo stava sondando, aspettando so- lo il momento più propizio per farla.PerchéspacchettareAuto- grill?Il primo motivo è squisita- mente industriale, ossia cerca- re un partner per la parte duty free (più difficile da fare con un’aziendachecombinaduebu- siness). Il secondo è di estrarre valore.Laveritàèchenonostan- tecondividanoinparte lestesse location(aeroporti),ristorazio- ne e negozi non sono attività si- nergiche. «Sono due business moltodiversi–nota StefanoLu- stig, analista di Equita Sim - uno molto capital intensive, quello della ristorazione. L’altro a più altimargini.Undomanichivuo- le potrà decidere se investire sul food o sui duty free». Più ba- nalmente, profumi e alcolici possono restare sugli scaffali per molto tempo, il cibo ogni giorno a cucinato fresco e que- sto assottiglia i margini.

Le due anime, dunque, sotto sotto lo stesso cappello non rie- scono a esprimere il pieno valo- re. Soprattutto i duty free. Dei 6 miliardi che Autogrill fattura, la parte ristorazione conta per 4, i duty free per 2. Il tutto genera

una redditività di 600 milioni.

Ma il Food&Beverage soffre di più la crisi dei consumi. E osser- vando i bilanci si vede che dal 2004 a oggi il Mol della ristora- zione è rimasto quasi fermo (da 350a360milioni),mentrelared- ditività dei duty free aumenta e la divisione, con solo un terzo del fatturato, fa quasi la metà (264milioni)deimarginiditutto il gruppo. La separazione do- vrebbefaremergerequelpoten- ziale oggi inespresso e soffocato sottoun"marchio"unico.Poten- zialecheilmercatohagiàintravi- sto: il titolo (ieri +4,59%) ad ago- sto quotava 6 euro ed è salito a 9 in sei mesi. Ci può essere spazio ulteriore: la stessa Citi ipotizza unvalorepost-scissionedi12eu- rodei due titoli.

Ma come sarà la nuova Auto- grill? Il mercato ha già iniziato a disegnare delle ipotesi. I broker si attendono uno spin-off in sen- sopieno,ossiaunascissionepro- porzionale. Gli attuali azionisti, che oggi hanno in mano un tito- lo, che vale 9,3 euro di un’azien- dachecapitalizzacirca2,3miliar- di, un domani si troverebbero in mano due azioni, una della "Au- toFood"eunadella"AutoDuty":

perEquitalaspartizionepotreb- beesseredivisatrauna"AutoFo- od"che,sullabasedell’attualeca- pitalizzazione, varrebbe 1,7 mi- liardi;euna"AutoDuty"valoriz- zata 600 milioni. Ma questo di- penderà anche da come sarà di- stribuito il debito.

© RIPRODUZIONE RISERVATA

Credit default swap

Variazione in %

Indice 1

sett.

1 mese

1 anno

Energia -1,15 3,12 -0,46

Materiali -1,59 -0,74 -3,28 Industriali -1,23 1,79 7,05 Beni voluttuari -0,97 2,63 16,10 Beni prima necessità -0,29 2,38 13,80

Salute -0,60 4,00 16,23

Finanza -0,60 3,10 18,48

Informatica -1,10 -0,76 3,15 Telecomunicazione 0,60 1,03 4,51 Pubblica utilità -0,55 -0,70 -1,74 Fonte: elaborazione degli indici settoriali azionari mondiali di Msci

VOLATILITÀ A CONFRONTO 1 mese

3 mesi

6 mesi Azioni (Msci Italia) 20,56 18,37 22,69 Obbligazioni (Jpm Italia) 5,55 6,14 6,73

Indici settoriali mondiali

Materie Prime

PETROLIO

Accelera l’utile di Exxon e Chevron

pag. 29

Dinastie & finanza. Come cambia l’impero di Ponzano Veneto IL PROGETTO

Laura Galvagni Marigia Mangano

Una scelta di opportunità ma anche di necessità. In un anno esatto la famiglia Benet- ton ha gettato le basi per ridi- segnare completamente il gruppo che controlla. È parti- ta a febbraio del 2012 con il de- listing del tessile, ha prosegui- to a fine anno con l’avvio del progetto Gemina-Atlantia e ora ha comunicato ufficial- mente la scissione di Auto- grill. Tre operazioni che val- gono in tutto 14 miliardi euro tra un’Opa con delisting (Be- netton Group), un’Ops solo carta (Atlantia-Gemina) e una scissione (Autogrill).

Una montagna di denari spe- cie in un momento in cui la Borsa è teatro più di ristruttu- razioni che di riassetti di natu- ra straordinaria. Ma d’altra

parte, a Ponzano Veneto c’era- no due priorità da gestire: il passaggio generazionale,la re- visione del progetto Sintonia.

Il tutto con l’obiettivo di estra- polare il maggior valore possi- bile dagli asset in portafoglio.

Lasistemazionedegliequili- bri in famiglia è stato il primo nodo ad essere sciolto proprio per favorire i passaggi succes- sivi.Comeprimacosasonosta- ti fissati paletti precisi per una gestione comune e condivisa dell’intero patrimonio. In ra- gione di ciò, a suo tempo è sta-

todecisodisuddividereilcapi- talesocialedi Edizioneinquat- tro quote del 20% ciascuno da assegnare ognuna ai quattro soci fondatori (Luciano, Gil- berto, Giuliana e Carlo) trami- te le società Regia, Proposta, Evoluzione e Ricerca, oltre a unaquotadello0,25%che faca- po direttamente ai 4 fratelli, mentreilrimanente 19%, rical- cando lo schema presente in Ragione sapa, è stato spartito tra i figli dei fondatori, in nuda proprietà con diritto di usu- fruttoa favoredeirispettivige- nitori. In quell’occasione, pe- raltro, ogni fratello ha indicato il suo successore nominando quattro rappresentanti della nuovagenerazionedafarsede- re in consiglio: Alessandro Be- netton (Luciano), Franca Ber- tagninBenetton(Giuliana),Sa- brina Benetton (Gilberto) e

Christian Benetton (Carlo).

Definiti gli affari interni, si è partiti con la prima fase del riassetto societario che ha vi- sto la famiglia impegnata nel delisting dello storica attività del tessile. Che peraltro, ha se- gnato anche l’ascesa di Ales- sandro Benetton al vertice del gruppo di abbigliamento. La decisione è stata presa anche perché la dinastia, consapevo- ledellanecessitàdiunaristrut- turazione profonda del busi- ness, ha voluto evitare il con- frontoquotidianocongli obbli- ghi stringenti che il mercato azionario impone, soprattutto in termini di risultati. Di pari passo Treviso ha poi maturato laconsapevolezzadi dover da- re una svolta importante an- che all’altro braccio operativo del gruppo, quello delle infra- strutture. Il progetto origina-

rio di Sintonia, a cui fanno ca- po Atlantia e Gemina, è, nella sostanza, fallito. Nata, con il supporto anche di altri soci, per fare investimenti interna- zionali nel settore delle grandi opere e sostenere una crescita dimensionale dei propri asset, la holding ha dovuto nel corso del suo percorso scontrarsi conuna crisicongiunturale as- sai complessaenonprevedibi- le. Da qui la scelta di spostare la sede dal Lussemburgo all’Italia,unpassaggiosimboli- co ma che nei fatti è l’ammis- sionediunafocalizzazionenel- la gestione dei soli asset italia- ni. Tassello chiave per poter immaginare una seconda vita per Sintonia era però l’ok da parte del Governo italiano al nuovo contratto di program- ma per Aeroporti di Roma, controllatada Gemina. Il via li- bera è arrivato in zona Cesari- ni,poco dopoNatale, maappe- na incassato il sigillo, Atlantia ha avviato i lavori per propor- re a Gemina un’offerta pubbli- ca di scambio, preludio di una successivaintegrazione.La ra- tio? Già altri operatori del set- tore autostradale, sofferenti

sul fronte del traffico, si sono aperti al business aeroportua- le.Peraltro, all’internodei pro- pri asset Atlantia ha già alcune società che potrebbe mettere direttamente a disposizione di Adr per la realizzazione dell’ambizioso piano di inve- stimenti che la società ha in programma (nel periodo 2013-2016 l’impegno finanzia- rio è salito a 1,2 miliardidai 900 milioni precedenti). Prima tra tutte è Pavimental, leader in Italianellapavimentazione ae- roportuale. Inoltre, Atlantia può mettere a fattor comune gli anni di esperienza maturati nella gestione e programma- zione degli investimenti. Basti pensare che solo nel 2011 ha messo sul piatto 1,1 miliardi di investimenti per modernizza- re la rete autostradale. Quan- to,piùomeno,Adrdovràspen- dere in tre anni per rilanciare Fiumicino. Completa il dise- gnolascissionediAutogrillan- nunciata ieri che potrebbe an- che preludere all’ingresso di nuovisoci.Anchein questo ca- so il confine tra opportunità e necessità è sottile.

© RIPRODUZIONE RISERVATA

I numeri di Autogrill

TRASPORTO AEREO

Alitalia a corto di liquidità Prestito-ponte da 200 milioni

u pagina 24

Variaz. in punti base Acquisto 30.01 25.01 02.01 Chi migliora

Bipiemme (I) 01.02 402,59 — -21

-38

Stmicroelectron (I) 01.02 127,00 3 -12

-27

Banco Popular Es (E) 31.01 378,25 — 4

-25

Tlfnktib Ericson (SW) 01.02 120,45 — -10

-20

Finmeccanica (I) 01.02 328,30 — -17

-12

Accor (F) 01.02 130,94 -5 -2

-10

Thales (F) 01.02 88,79 1 3

-6

Chi peggiora

Peugeot (F) 01.02 738,25 — 71

125

Telecom (I) 01.02 286,84 3 17

48

Monte Dei Paschi (I) 01.02 503,06 41 64

42

Lafarge (F) 01.02 268,07 — 30

37

Telefonica (E) 01.02 241,67 2 14

36

Heidelbgcement (D) 01.02 263,13 — 33

33

Repsol (E) 01.02 200,62 — 4

32

I credit default swap sono contratti con cui un soggetto, a fronte di pagamenti a favore della controparte, si protegge dal rischio di credito associato ad un deter- minato sottostante.Il rischio di default è collegato ad un emittente obbligaziona- rio, per un prestito di durata quinquennale, emesso in Euro e di ranking senior.

Per i titoli sovrani, invece, il prestito è emesso in Dollari USA, mantenendo la durata quinquennale ed il ranking senior. I valori sono espressi in punti base ed indicanopercentualmente ilcosto della copertura dalrischio per valore noziona- le dell'asset sottostante. Se, per esempio, il valore facciale dei titoli sottoscritti è di100mila euro, ed il valore del cdsè di 200punti base, vuol dire che il sottoscrit- tore deve pagare ogni anno 2.000 euro (2% appunto) per assicurarsi dal rischio d'insolvenza dell'emittente.

Fonte: Elaborazione Ufficio Studi de Il Sole 24 Ore su dati Thomson Reuters

ENERGIA

Saipem ancora debole a Piazza affari

u pagina 24

CREDITO

Mutui, tassi sotto il 4%

ma in Italia si paga di più

u pagina 27

Note: F&B = Food and beverage; TR&DF = Travel and duty free

BANCHE

Bpm vuole diventare Spa e vola a Piazza Affari (+9,5%)

u pagina 25

GLI OBIETTIVI Sistemato il passaggio generazionale, la famiglia punta a ripensare la strategia di Sintonia e riorganizzare gli asset per creare valore LO SCENARIO

L’operazione consentirebbe di estrarre valore

da due realtà che hanno business differenti e sinergie limitate

Dati del 3° trimestre. In milioni di euro % sulle

vendite

5,5%

VENDITE NETTE

1.758,6 1.667,1

2012 2011

3,4% 13,7%

14,0%

EBITDA

240,9 233,0

2012 2011

3,7% 9,3%

9,5%

EBIT

163,6 157,7

2012 2011

4,0% 3,1%

2,6%

UTILE NETTO

90,1 86,6

2012 2011

2,7%

11,2%

2011 2012

1.146,5

F&B

612,1

TR&DF

1.116,8

F&B

550,3

TR&DF

1.667,1 1.758,6

Riassetti. Lo spin-off «allo studio» è finalizzato a trovare un alleato nel settore dei negozi aeroportuali: Citi ipotizza il colosso svizzero Dufry

Autogrill si fa in due, scorporo dei duty free

Mediobanca e UniCredit già al lavoro sul dossier - Il titolo balza a Piazza Affari del 4,59%

Fusioni, scissioni e delisting: scatta l’ora del grande riassetto in casa Benetton

Adr 23

Aeroporti di Roma 23 Air France-Klm 24 Alitalia-Cai 24

Atlantia 23

Autogrill 23

Banca Agricola

Mantovana 25

Banca Antonveneta 25 Banca Popolare

di Milano 25

Benetton Group 23 Bipop Carire 25 Bnp Paribas 25

Chevron 29

Citigroup 23

Crédit Agricole 25

Dufry 23

Enel Green Power 24 Etihad Airways 24

ExxonMobil 29

Fiat Industrial 23

Fiat Spa 23

Gemina 23

Hess Corp 29

Intesa Sanpaolo 24 Marathon

Petroleum 29

Mediobanca 23

Phillips 66 29 Seat Pagine Gialle 26

Sias 23

Unicredit 23

Valero Energy 29 IlcdaGeminahaapprova-

toieril’aggiornamentodelpia- no economico finanziario 2013-2044 di Aeroporti di Ro- ma che prevede un’accelera- zione degli investimenti, che passano da circa 900 milioni a oltre 1,2 miliardi di euro nel quadriennio2013-2016;mentre neldecennio2013-2022gliinve- stimenti saranno di 3,1 miliar- di, con un impegno complessi- vo sull’intero periodo di con- cessione di oltre 12 miliardi. Il piano economico al 2044 con- ferma pienamente il potenzia- le di sviluppo nel medio-lungo periodo con circa 100 milioni di passeggeri al termine e un tasso di crescita medio annuo (Cagr) del 2,7%. Il cda ha poi nominato Carlo Cimbri tra i consiglieri.Resteràincaricafi- no alla prossima assemblea.

L’anticipazione del Sole IlSole 24Oredello scorso27 maggioriportava

l’indiscrezione dell’avvio del contoalla rovescia incasa Benettonper lo scorporodegli assetin casa Autogrill fra attività«food &beverage» e quelle«travelretail»

CIMBRI IN CONSIGLIO

Gemina dà l’ok al nuovo piano di investimenti

Il Sole 24 ORE Sanità è anche una APP

scaricala gratuitamente

Riferimenti

Documenti correlati

Il combinato disposto, rappresentato dalla capacità reattiva e dalla crescita del mercato logistico a livello paneuropeo unitamente al consolidamento dell’interesse per questa asset

Nel 2022, invece, sebbene la crescita economica dovrebbe attestarsi attorno al 3 per cen- to circa, il peso del fisco è de- stinato a diminuire di 0,4 pun- ti percentuali

Anche le donne straniere in situazione migratoria irregolare dipendono spesso da uomini, e il loro ricorso agli ospedali e alle autorità in caso di violenza è an- cora

Infatti, un simile sforzo eccezionale è importante in un anno in cui Dufry è diventata «completamente operativa» in Sri Lanka, Taiwan, Corea e con due nuove attività a Beijing e

Di fatto, non si può ritenere che la decisione di Putin di invadere l’Ucraina sia un fulmine a ciel sereno, un gesto sconsiderato e irragionevoli nel contesto storico di questi

Affinché il processo si sviluppi in modo ideale è necessario posizionare la compostiera a diretto contatto con il suolo, in questo modo il materiale al suo interno riceve gran

Questo spazio di vendita al dettaglio include un negozio Hudson News così come un free store duty generale che include settori come i profumi, gli alcolici, i souvenir e i

[r]