Dipartimento di Economia e Management
CORSO DI LAUREA MAGISTRALE IN
Banca, Finanza Aziendale e Mercati Finanziari
Le opzioni reali come driver d’investimento in
condizione di incertezza: le shadow options e la
flessibilità strategica
CANDIDATO: Niccolò Deambrosi RELATORE: Riccardo Cambini
INDICE
Introduzione p. 1
CAPITOLO I
LA VALUTAZIONE DEGLI INVESTIMENTI IN REGIME DI
INCERTEZZA.
1.1 Il ruolo del rischio nelle decisioni di investimento ed alcune strategie di
contenimento. 5
1.2 Modelli ed exempla di valutazione del rischio nelle scelte di investimento 10
1.2.1 L’approccio del net present value statico 11
1.2.2 L’approccio del net present value dinamico tra neutralità ed avversione al rischio:
exempla della letteratura e comparazione tra EMV ed utilità attesa. 13
1.2.2.1 La decision tree analysis 13
1.2.2.2 The tree analysis hypothesis: un nodo decisionale e due nodi di probabilità 15
1.2.2.3 La comparazione tra le ipotesi di neutralità ed avversione al rischio: il valore
monetario atteso e l’utilità attesa come parametri di riferimento. 18
1.2.2.4 La valutazione del progetto di investimento con risultati incerti nell’ipotesi di
neutralità ed avversione al rischio. 21
1.2.2.5 La scelta della funzione di utilità dell’impresa. 24
1.3
La simulazione Montecarlo29
1.3.1 La procedura per l’applicazione della simulazione Montecarlo 30
1.3.2 Alcuni aspetti fondamentali della simulazione Montecarlo 32
1.3.3 L’applicazione della simulazione Monte Carlo nella valutazione degli investimenti
37
1.4 Il metodo degli equivalenti certi ed il confronto con il Risk adjuste discount rate. 38
1.4.1 Il collegamento tra il metodo degli equivalenti certi ed il RADR 42
1.5 L’approccio media-varianza
45
1.6 L’approccio della dominanza stocastica
46
CAPITOLO II
LE OPZIONI: CARATTERISTICHE GENEARLI, TIPOLOGIE E LORO
VALUTAZIONE
2.1.1 Opzioni reali, valore aggiustato al rischio e valutazioni probabilistiche 54
2.2 Le tipologie di opzioni reali 56
2.2.1 L’opzione di posticipo di un investimento 56
2.2.2 L'opzione di espansione dell’investimento 58
2.2.3 Implicazioni strategiche dell’opzione di espansione 61
2.2.4 L’ipotesi di progetti e investimenti multistadio 62
2.2.5 Le ipotesi delle imprese in crescita 63
2.2.6 La flessibilità finanziaria 64
2.3 L'opzione per abbandonare un investimento 66
2.3.1 Le clausole di fuga 69
2.3.2 Il piano 70
2.3.3 Gli incentivi al cliente 70
2.4 Le opzioni di commutazione 71
2.5 Opzioni reali in un quadro di gestione del rischio 72
2.6 I metodi di valutazione delle opzioni reali 73
2.6.1 L’approccio classico 73
2.6.2 L'approccio soggettivo 79
2.6.3 L’approccio Marketed Asset Disclaimer (MAD) 82
2.6.4 L'approccio classico rivisto 87
2.6.5 L'approccio integrato con due tipi di rischio 89
2.7 Un’analisi comparata tra i diversi modelli di valutazione delle opzioni 92
CAPITOLO III
OPZIONI REALI E FLESSIBILITA’ STRATEGICA: LE SHADOW OPTION
3.1 Decisioni di investimento e dinamicità ambientale 96
3.2 Incertezza, opzioni reali e flessibilità strategica 103
3.3 Le shadow options come strumento manageriale 110
3.4 Il passaggio dalle shadow options alle opzioni reali 118
3.5 Le shadow options e la formulazione di un modello 121
Conclusioni 127
