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www.mirador.ch BENDURA BANK GUIDA AGLI INVESTIMENTI | LUGLIO 2020 | 1

Coronavirus, ovunque: se ne parla sempre sulla stampa, alla radio, su Internet, nei social media. La pandemia ha ricevuto una risposta particolarmente forte da parte dei responsabili della politica econo- mica. La politica monetaria, come avvenuto sull'al- tra sponda dell'Atlantico, è entrata in una nuova fase di espansione. Nel frattempo la politica finan- ziaria dei vari Paesi sta destinando miliardi al si- stema sanitario, all'economia e alle fasce di popola- zione più bisognose.

Coronavirus ovunque, anche a giugno. L'ultimo mese del primo semestre è carico di incontri politici di alto profilo, che lecitamente hanno in agenda principalmente l'epidemia da Coronavirus, le sue conseguenze e le risposte attese. La BCE e la Fed inizieranno con le riunioni periodiche del rispettivo Comitato per la politica monetaria, nell’ambito dei quali appaiono possibili decisioni di ampio respiro.

All’ordine del giorno figurano poi ulteriori incontri di politica economica. Sono a calendario le riunioni dei capi di stato e di governo del G7; Angela Merkel, in virtù dei divieti di assembramento in atto a motivo del Coronavirus, ha deciso di non partecipare di persona. Allo stesso tempo, i ministri dell'economia e delle finanze dell'UE si scambiano opinioni, anti- cipando così il prossimo vertice dell'UE, che si terrà una settimana dopo. Una delle questioni principali è la ricerca di risposte adeguate alle ripercussioni dell'epidemia. Ciò copre quasi inevitabilmente an- che la questione della necessità di modifiche costi- tuzionali nella struttura dell'Unione Europea.

Se la Germania assumerà poi la presidenza del Consiglio dell'UE all'inizio del secondo semestre, potrebbe scoprire che le regole dell'Europa sono state cambiate in aspetti cruciali.

La crisi pandemica continuerà probabilmente a im- pattare la politica monetaria tanto della Fed quanto della BCE. Entrambe le banche centrali presente- ranno a giugno le nuove proiezioni macroeconomi- che. Alla BCE, queste potrebbero servire da mo- dello per un aumento del programma di emergenza PEPP.

In Germania, il governo federale presenta il proprio programma di rilancio dell'economia, nell’ambito del quale si discute di un volume di 150 miliardi di euro.

1.1. NEL MESE DI MAGGIO È PROSEGUITO IL RALLY DEI RISK

asset selezionati in %

1.2. GRAFICO DEL MESE: LA MACCHINA CHE STAMPA LE BANCONOTE È IN PIENO MOVIMENTO

Crescita monetaria contro crescita nominale Differenza dei delta annuali: M1 massa monetaria e prodotto interno lordo nominale (punti percentuali)

Il Coronavirus non è solo un’"imposizione" (Angela Merkel) per i cittadini degli stati, ma anche un'im- mensa sfida per la politica economica. La politica fiscale si trova alla ribalta. La Germania si destreg- gia con 600 miliardi di euro + X. A livello UE, sono in discussione 750 miliardi di euro. Molti Paesi in tutto il mondo sono entrati in deficit di spesa.

Anche la politica monetaria si sente chiamata a fare la sua parte. Un esempio lampante è quello degli Stati Uniti. Il tasso di crescita della massa monetaria M1 supera il tasso di crescita del prodotto interno lordo nominale su base annua di oltre 25 (!) punti percentuali. Anche la BCE sta immettendo liquidità nel sistema, anche se con meno decisione.

1. FOCUS LUGLIO 2020

BENDURA BANK GUIDA AGLI INVESTIMENTI | LUGLIO 2020 | 1

Coronavirus, ovunque: se ne parla sempre sulla stampa, alla radio, su Internet, nei social media. La pandemia ha ricevuto una risposta particolarmente forte da parte dei responsabili della politica econo- mica. La politica monetaria, come avvenuto sull'al- tra sponda dell'Atlantico, è entrata in una nuova fase di espansione. Nel frattempo la politica finan- ziaria dei vari Paesi sta destinando miliardi al si- stema sanitario, all'economia e alle fasce di popola- zione più bisognose.

Coronavirus ovunque, anche a giugno. L'ultimo mese del primo semestre è carico di incontri politici di alto profilo, che lecitamente hanno in agenda principalmente l'epidemia da Coronavirus, le sue conseguenze e le risposte attese. La BCE e la Fed inizieranno con le riunioni periodiche del rispettivo Comitato per la politica monetaria, nell’ambito dei quali appaiono possibili decisioni di ampio respiro.

All’ordine del giorno figurano poi ulteriori incontri di politica economica. Sono a calendario le riunioni dei capi di stato e di governo del G7; Angela Merkel, in virtù dei divieti di assembramento in atto a motivo del Coronavirus, ha deciso di non partecipare di persona. Allo stesso tempo, i ministri dell'economia e delle finanze dell'UE si scambiano opinioni, anti- cipando così il prossimo vertice dell'UE, che si terrà una settimana dopo. Una delle questioni principali è la ricerca di risposte adeguate alle ripercussioni dell'epidemia. Ciò copre quasi inevitabilmente an- che la questione della necessità di modifiche costi- tuzionali nella struttura dell'Unione Europea.

Se la Germania assumerà poi la presidenza del Consiglio dell'UE all'inizio del secondo semestre, potrebbe scoprire che le regole dell'Europa sono state cambiate in aspetti cruciali.

La crisi pandemica continuerà probabilmente a im- pattare la politica monetaria tanto della Fed quanto della BCE. Entrambe le banche centrali presente- ranno a giugno le nuove proiezioni macroeconomi- che. Alla BCE, queste potrebbero servire da mo- dello per un aumento del programma di emergenza PEPP.

In Germania, il governo federale presenta il proprio programma di rilancio dell'economia, nell’ambito del quale si discute di un volume di 150 miliardi di euro.

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Il Coronavirus non è solo un’"imposizione" (Angela Merkel) per i cittadini degli stati, ma anche un'im- mensa sfida per la politica economica. La politica fiscale si trova alla ribalta. La Germania si destreg- gia con 600 miliardi di euro + X. A livello UE, sono in discussione 750 miliardi di euro. Molti Paesi in tutto il mondo sono entrati in deficit di spesa.

Anche la politica monetaria si sente chiamata a fare la sua parte. Un esempio lampante è quello degli Stati Uniti. Il tasso di crescita della massa monetaria M1 supera il tasso di crescita del prodotto interno lordo nominale su base annua di oltre 25 (!) punti percentuali. Anche la BCE sta immettendo liquidità nel sistema, anche se con meno decisione.

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Coronavirus ovunque, anche a giugno. L'ultimo mese del primo semestre è carico di incontri politici di alto profilo, che lecitamente hanno in agenda principalmente l'epidemia da Coronavirus, le sue conseguenze e le risposte attese. La BCE e la Fed inizieranno con le riunioni periodiche del rispettivo Comitato per la politica monetaria, nell’ambito dei quali appaiono possibili decisioni di ampio respiro.

All’ordine del giorno figurano poi ulteriori incontri di politica economica. Sono a calendario le riunioni dei capi di stato e di governo del G7; Angela Merkel, in virtù dei divieti di assembramento in atto a motivo del Coronavirus, ha deciso di non partecipare di persona. Allo stesso tempo, i ministri dell'economia e delle finanze dell'UE si scambiano opinioni, anti- cipando così il prossimo vertice dell'UE, che si terrà una settimana dopo. Una delle questioni principali è la ricerca di risposte adeguate alle ripercussioni dell'epidemia. Ciò copre quasi inevitabilmente an- che la questione della necessità di modifiche costi- tuzionali nella struttura dell'Unione Europea.

Se la Germania assumerà poi la presidenza del Consiglio dell'UE all'inizio del secondo semestre, potrebbe scoprire che le regole dell'Europa sono state cambiate in aspetti cruciali.

La crisi pandemica continuerà probabilmente a im- pattare la politica monetaria tanto della Fed quanto della BCE. Entrambe le banche centrali presente- ranno a giugno le nuove proiezioni macroeconomi- che. Alla BCE, queste potrebbero servire da mo- dello per un aumento del programma di emergenza PEPP.

In Germania, il governo federale presenta il proprio programma di rilancio dell'economia, nell’ambito del quale si discute di un volume di 150 miliardi di euro.

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Anche la politica monetaria si sente chiamata a fare la sua parte. Un esempio lampante è quello degli Stati Uniti. Il tasso di crescita della massa monetaria M1 supera il tasso di crescita del prodotto interno lordo nominale su base annua di oltre 25 (!) punti percentuali. Anche la BCE sta immettendo liquidità nel sistema, anche se con meno decisione.

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Coronavirus ovunque, anche a giugno. L'ultimo mese del primo semestre è carico di incontri politici di alto profilo, che lecitamente hanno in agenda principalmente l'epidemia da Coronavirus, le sue conseguenze e le risposte attese. La BCE e la Fed inizieranno con le riunioni periodiche del rispettivo Comitato per la politica monetaria, nell’ambito dei quali appaiono possibili decisioni di ampio respiro.

All’ordine del giorno figurano poi ulteriori incontri di politica economica. Sono a calendario le riunioni dei capi di stato e di governo del G7; Angela Merkel, in virtù dei divieti di assembramento in atto a motivo del Coronavirus, ha deciso di non partecipare di persona. Allo stesso tempo, i ministri dell'economia e delle finanze dell'UE si scambiano opinioni, anti- cipando così il prossimo vertice dell'UE, che si terrà una settimana dopo. Una delle questioni principali è la ricerca di risposte adeguate alle ripercussioni dell'epidemia. Ciò copre quasi inevitabilmente an- che la questione della necessità di modifiche costi- tuzionali nella struttura dell'Unione Europea.

Se la Germania assumerà poi la presidenza del Consiglio dell'UE all'inizio del secondo semestre, potrebbe scoprire che le regole dell'Europa sono state cambiate in aspetti cruciali.

La crisi pandemica continuerà probabilmente a im- pattare la politica monetaria tanto della Fed quanto della BCE. Entrambe le banche centrali presente- ranno a giugno le nuove proiezioni macroeconomi- che. Alla BCE, queste potrebbero servire da mo- dello per un aumento del programma di emergenza PEPP.

In Germania, il governo federale presenta il proprio programma di rilancio dell'economia, nell’ambito del quale si discute di un volume di 150 miliardi di euro.

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Anche la politica monetaria si sente chiamata a fare la sua parte. Un esempio lampante è quello degli Stati Uniti. Il tasso di crescita della massa monetaria M1 supera il tasso di crescita del prodotto interno lordo nominale su base annua di oltre 25 (!) punti percentuali. Anche la BCE sta immettendo liquidità nel sistema, anche se con meno decisione.

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Coronavirus ovunque, anche a giugno. L'ultimo mese del primo semestre è carico di incontri politici di alto profilo, che lecitamente hanno in agenda principalmente l'epidemia da Coronavirus, le sue conseguenze e le risposte attese. La BCE e la Fed inizieranno con le riunioni periodiche del rispettivo Comitato per la politica monetaria, nell’ambito dei quali appaiono possibili decisioni di ampio respiro.

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In Germania, il governo federale presenta il proprio programma di rilancio dell'economia, nell’ambito del quale si discute di un volume di 150 miliardi di euro.

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1. FOCUS LUGLIO 2020

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Coronavirus, ovunque: se ne parla sempre sulla stampa, alla radio, su Internet, nei social media. La pandemia ha ricevuto una risposta particolarmente forte da parte dei responsabili della politica econo- mica. La politica monetaria, come avvenuto sull'al- tra sponda dell'Atlantico, è entrata in una nuova fase di espansione. Nel frattempo la politica finan- ziaria dei vari Paesi sta destinando miliardi al si- stema sanitario, all'economia e alle fasce di popola- zione più bisognose.

Coronavirus ovunque, anche a giugno. L'ultimo mese del primo semestre è carico di incontri politici di alto profilo, che lecitamente hanno in agenda principalmente l'epidemia da Coronavirus, le sue conseguenze e le risposte attese. La BCE e la Fed inizieranno con le riunioni periodiche del rispettivo Comitato per la politica monetaria, nell’ambito dei quali appaiono possibili decisioni di ampio respiro.

All’ordine del giorno figurano poi ulteriori incontri di politica economica. Sono a calendario le riunioni dei capi di stato e di governo del G7; Angela Merkel, in virtù dei divieti di assembramento in atto a motivo del Coronavirus, ha deciso di non partecipare di persona. Allo stesso tempo, i ministri dell'economia e delle finanze dell'UE si scambiano opinioni, anti- cipando così il prossimo vertice dell'UE, che si terrà una settimana dopo. Una delle questioni principali è la ricerca di risposte adeguate alle ripercussioni dell'epidemia. Ciò copre quasi inevitabilmente an- che la questione della necessità di modifiche costi- tuzionali nella struttura dell'Unione Europea.

Se la Germania assumerà poi la presidenza del Consiglio dell'UE all'inizio del secondo semestre, potrebbe scoprire che le regole dell'Europa sono state cambiate in aspetti cruciali.

La crisi pandemica continuerà probabilmente a im- pattare la politica monetaria tanto della Fed quanto della BCE. Entrambe le banche centrali presente- ranno a giugno le nuove proiezioni macroeconomi- che. Alla BCE, queste potrebbero servire da mo- dello per un aumento del programma di emergenza PEPP.

In Germania, il governo federale presenta il proprio programma di rilancio dell'economia, nell’ambito del quale si discute di un volume di 150 miliardi di euro.

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Coronavirus, ovunque: se ne parla sempre sulla stampa, alla radio, su Internet, nei social media. La pandemia ha ricevuto una risposta particolarmente forte da parte dei responsabili della politica econo- mica. La politica monetaria, come avvenuto sull'al- tra sponda dell'Atlantico, è entrata in una nuova fase di espansione. Nel frattempo la politica finan- ziaria dei vari Paesi sta destinando miliardi al si- stema sanitario, all'economia e alle fasce di popola- zione più bisognose.

Coronavirus ovunque, anche a giugno. L'ultimo mese del primo semestre è carico di incontri politici di alto profilo, che lecitamente hanno in agenda principalmente l'epidemia da Coronavirus, le sue conseguenze e le risposte attese. La BCE e la Fed inizieranno con le riunioni periodiche del rispettivo Comitato per la politica monetaria, nell’ambito dei quali appaiono possibili decisioni di ampio respiro.

All’ordine del giorno figurano poi ulteriori incontri di politica economica. Sono a calendario le riunioni dei capi di stato e di governo del G7; Angela Merkel, in virtù dei divieti di assembramento in atto a motivo del Coronavirus, ha deciso di non partecipare di persona. Allo stesso tempo, i ministri dell'economia e delle finanze dell'UE si scambiano opinioni, anti- cipando così il prossimo vertice dell'UE, che si terrà una settimana dopo. Una delle questioni principali è la ricerca di risposte adeguate alle ripercussioni dell'epidemia. Ciò copre quasi inevitabilmente an- che la questione della necessità di modifiche costi- tuzionali nella struttura dell'Unione Europea.

Se la Germania assumerà poi la presidenza del Consiglio dell'UE all'inizio del secondo semestre, potrebbe scoprire che le regole dell'Europa sono state cambiate in aspetti cruciali.

La crisi pandemica continuerà probabilmente a im- pattare la politica monetaria tanto della Fed quanto della BCE. Entrambe le banche centrali presente- ranno a giugno le nuove proiezioni macroeconomi- che. Alla BCE, queste potrebbero servire da mo- dello per un aumento del programma di emergenza PEPP.

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Deputy CEO, Chief Strategy Officer (CSO), Dr. Peter KRENN +423 265 56 40, [email protected]

Chief Customer Officer (CCO), Dr. Markus FEDERSPIEL +423 265 56 37, [email protected]

Chief Financial Officer (CFO), Stefan MÄDER +423 265 56 12, [email protected] Chief Risk Officer (CRO), Marcel WYSS +423 265 55 16, [email protected]

Representative Office Hong Kong, Philipp FORSTER +852 2275 3771, [email protected]

Asset Management, Pasquale MARCIELLO +423 265 56 92, [email protected] Investment Advice, Giovanni LEU

+423 265 56 46, [email protected] Issuer Services, Valentin WAIBEL +423 265 55 60, [email protected] Marketing, Sandra WANDL

+423 265 56 19, [email protected] Human Resources, Mariella SCHEIBER +423 265 56 10, [email protected] Legal, Dr. Gabriele MARTIN-GRASS +423 265 56 52, [email protected] Loans, Günter GSTACH

+423 265 56 29, [email protected] Compliance, Edmund FREISCHER

+423 265 55 46, [email protected] Tax, Dr. Franz-Notker LICHTINGER

+423 265 56 59, [email protected]

BENDURA BANK GUIDA AGLI INVESTIMENTI | LUGLIO 2020 | 1

Coronavirus, ovunque: se ne parla sempre sulla stampa, alla radio, su Internet, nei social media. La pandemia ha ricevuto una risposta particolarmente forte da parte dei responsabili della politica econo- mica. La politica monetaria, come avvenuto sull'al- tra sponda dell'Atlantico, è entrata in una nuova fase di espansione. Nel frattempo la politica finan- ziaria dei vari Paesi sta destinando miliardi al si- stema sanitario, all'economia e alle fasce di popola- zione più bisognose.

Coronavirus ovunque, anche a giugno. L'ultimo mese del primo semestre è carico di incontri politici di alto profilo, che lecitamente hanno in agenda principalmente l'epidemia da Coronavirus, le sue conseguenze e le risposte attese. La BCE e la Fed inizieranno con le riunioni periodiche del rispettivo Comitato per la politica monetaria, nell’ambito dei quali appaiono possibili decisioni di ampio respiro.

All’ordine del giorno figurano poi ulteriori incontri di politica economica. Sono a calendario le riunioni dei capi di stato e di governo del G7; Angela Merkel, in virtù dei divieti di assembramento in atto a motivo del Coronavirus, ha deciso di non partecipare di persona. Allo stesso tempo, i ministri dell'economia e delle finanze dell'UE si scambiano opinioni, anti- cipando così il prossimo vertice dell'UE, che si terrà una settimana dopo. Una delle questioni principali è la ricerca di risposte adeguate alle ripercussioni dell'epidemia. Ciò copre quasi inevitabilmente an- che la questione della necessità di modifiche costi- tuzionali nella struttura dell'Unione Europea.

Se la Germania assumerà poi la presidenza del Consiglio dell'UE all'inizio del secondo semestre, potrebbe scoprire che le regole dell'Europa sono state cambiate in aspetti cruciali.

La crisi pandemica continuerà probabilmente a im- pattare la politica monetaria tanto della Fed quanto della BCE. Entrambe le banche centrali presente- ranno a giugno le nuove proiezioni macroeconomi- che. Alla BCE, queste potrebbero servire da mo- dello per un aumento del programma di emergenza PEPP.

In Germania, il governo federale presenta il proprio programma di rilancio dell'economia, nell’ambito del quale si discute di un volume di 150 miliardi di euro.

1.1. NEL MESE DI MAGGIO È PROSEGUITO IL RALLY DEI RISK

asset selezionati in %

1.2. GRAFICO DEL MESE: LA MACCHINA CHE STAMPA LE BANCONOTE È IN PIENO MOVIMENTO

Crescita monetaria contro crescita nominale Differenza dei delta annuali: M1 massa monetaria e prodotto interno lordo nominale (punti percentuali)

Il Coronavirus non è solo un’"imposizione" (Angela Merkel) per i cittadini degli stati, ma anche un'im- mensa sfida per la politica economica. La politica fiscale si trova alla ribalta. La Germania si destreg- gia con 600 miliardi di euro + X. A livello UE, sono in discussione 750 miliardi di euro. Molti Paesi in tutto il mondo sono entrati in deficit di spesa.

Anche la politica monetaria si sente chiamata a fare la sua parte. Un esempio lampante è quello degli Stati Uniti. Il tasso di crescita della massa monetaria M1 supera il tasso di crescita del prodotto interno lordo nominale su base annua di oltre 25 (!) punti percentuali. Anche la BCE sta immettendo liquidità nel sistema, anche se con meno decisione.

1. FOCUS LUGLIO 2020

BENDURA BANK GUIDA AGLI INVESTIMENTI | LUGLIO 2020 | 1

Coronavirus, ovunque: se ne parla sempre sulla stampa, alla radio, su Internet, nei social media. La pandemia ha ricevuto una risposta particolarmente forte da parte dei responsabili della politica econo- mica. La politica monetaria, come avvenuto sull'al- tra sponda dell'Atlantico, è entrata in una nuova fase di espansione. Nel frattempo la politica finan- ziaria dei vari Paesi sta destinando miliardi al si- stema sanitario, all'economia e alle fasce di popola- zione più bisognose.

Coronavirus ovunque, anche a giugno. L'ultimo mese del primo semestre è carico di incontri politici di alto profilo, che lecitamente hanno in agenda principalmente l'epidemia da Coronavirus, le sue conseguenze e le risposte attese. La BCE e la Fed inizieranno con le riunioni periodiche del rispettivo Comitato per la politica monetaria, nell’ambito dei quali appaiono possibili decisioni di ampio respiro.

All’ordine del giorno figurano poi ulteriori incontri di politica economica. Sono a calendario le riunioni dei capi di stato e di governo del G7; Angela Merkel, in virtù dei divieti di assembramento in atto a motivo del Coronavirus, ha deciso di non partecipare di persona. Allo stesso tempo, i ministri dell'economia e delle finanze dell'UE si scambiano opinioni, anti- cipando così il prossimo vertice dell'UE, che si terrà una settimana dopo. Una delle questioni principali è la ricerca di risposte adeguate alle ripercussioni dell'epidemia. Ciò copre quasi inevitabilmente an- che la questione della necessità di modifiche costi- tuzionali nella struttura dell'Unione Europea.

Se la Germania assumerà poi la presidenza del Consiglio dell'UE all'inizio del secondo semestre, potrebbe scoprire che le regole dell'Europa sono state cambiate in aspetti cruciali.

La crisi pandemica continuerà probabilmente a im- pattare la politica monetaria tanto della Fed quanto della BCE. Entrambe le banche centrali presente- ranno a giugno le nuove proiezioni macroeconomi- che. Alla BCE, queste potrebbero servire da mo- dello per un aumento del programma di emergenza PEPP.

In Germania, il governo federale presenta il proprio programma di rilancio dell'economia, nell’ambito del quale si discute di un volume di 150 miliardi di euro.

1.1. NEL MESE DI MAGGIO È PROSEGUITO IL RALLY DEI RISK

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1.2. GRAFICO DEL MESE: LA MACCHINA CHE STAMPA LE BANCONOTE È IN PIENO MOVIMENTO

Crescita monetaria contro crescita nominale Differenza dei delta annuali: M1 massa monetaria e prodotto interno lordo nominale (punti percentuali)

Il Coronavirus non è solo un’"imposizione" (Angela Merkel) per i cittadini degli stati, ma anche un'im- mensa sfida per la politica economica. La politica fiscale si trova alla ribalta. La Germania si destreg- gia con 600 miliardi di euro + X. A livello UE, sono in discussione 750 miliardi di euro. Molti Paesi in tutto il mondo sono entrati in deficit di spesa.

Anche la politica monetaria si sente chiamata a fare la sua parte. Un esempio lampante è quello degli Stati Uniti. Il tasso di crescita della massa monetaria M1 supera il tasso di crescita del prodotto interno lordo nominale su base annua di oltre 25 (!) punti percentuali. Anche la BCE sta immettendo liquidità nel sistema, anche se con meno decisione.

1. FOCUS LUGLIO 2020

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Coronavirus, ovunque: se ne parla sempre sulla stampa, alla radio, su Internet, nei social media. La pandemia ha ricevuto una risposta particolarmente forte da parte dei responsabili della politica econo- mica. La politica monetaria, come avvenuto sull'al- tra sponda dell'Atlantico, è entrata in una nuova fase di espansione. Nel frattempo la politica finan- ziaria dei vari Paesi sta destinando miliardi al si- stema sanitario, all'economia e alle fasce di popola- zione più bisognose.

Coronavirus ovunque, anche a giugno. L'ultimo mese del primo semestre è carico di incontri politici di alto profilo, che lecitamente hanno in agenda principalmente l'epidemia da Coronavirus, le sue conseguenze e le risposte attese. La BCE e la Fed inizieranno con le riunioni periodiche del rispettivo Comitato per la politica monetaria, nell’ambito dei quali appaiono possibili decisioni di ampio respiro.

All’ordine del giorno figurano poi ulteriori incontri di politica economica. Sono a calendario le riunioni dei capi di stato e di governo del G7; Angela Merkel, in virtù dei divieti di assembramento in atto a motivo del Coronavirus, ha deciso di non partecipare di persona. Allo stesso tempo, i ministri dell'economia e delle finanze dell'UE si scambiano opinioni, anti- cipando così il prossimo vertice dell'UE, che si terrà una settimana dopo. Una delle questioni principali è la ricerca di risposte adeguate alle ripercussioni dell'epidemia. Ciò copre quasi inevitabilmente an- che la questione della necessità di modifiche costi- tuzionali nella struttura dell'Unione Europea.

Se la Germania assumerà poi la presidenza del Consiglio dell'UE all'inizio del secondo semestre, potrebbe scoprire che le regole dell'Europa sono state cambiate in aspetti cruciali.

La crisi pandemica continuerà probabilmente a im- pattare la politica monetaria tanto della Fed quanto della BCE. Entrambe le banche centrali presente- ranno a giugno le nuove proiezioni macroeconomi- che. Alla BCE, queste potrebbero servire da mo- dello per un aumento del programma di emergenza PEPP.

In Germania, il governo federale presenta il proprio programma di rilancio dell'economia, nell’ambito del quale si discute di un volume di 150 miliardi di euro.

1.1. NEL MESE DI MAGGIO È PROSEGUITO IL RALLY DEI RISK

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1.2. GRAFICO DEL MESE: LA MACCHINA CHE STAMPA LE BANCONOTE È IN PIENO MOVIMENTO

Crescita monetaria contro crescita nominale Differenza dei delta annuali: M1 massa monetaria e prodotto interno lordo nominale (punti percentuali)

Il Coronavirus non è solo un’"imposizione" (Angela Merkel) per i cittadini degli stati, ma anche un'im- mensa sfida per la politica economica. La politica fiscale si trova alla ribalta. La Germania si destreg- gia con 600 miliardi di euro + X. A livello UE, sono in discussione 750 miliardi di euro. Molti Paesi in tutto il mondo sono entrati in deficit di spesa.

Anche la politica monetaria si sente chiamata a fare la sua parte. Un esempio lampante è quello degli Stati Uniti. Il tasso di crescita della massa monetaria M1 supera il tasso di crescita del prodotto interno lordo nominale su base annua di oltre 25 (!) punti percentuali. Anche la BCE sta immettendo liquidità nel sistema, anche se con meno decisione.

1. FOCUS LUGLIO 2020

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Coronavirus, ovunque: se ne parla sempre sulla stampa, alla radio, su Internet, nei social media. La pandemia ha ricevuto una risposta particolarmente forte da parte dei responsabili della politica econo- mica. La politica monetaria, come avvenuto sull'al- tra sponda dell'Atlantico, è entrata in una nuova fase di espansione. Nel frattempo la politica finan- ziaria dei vari Paesi sta destinando miliardi al si- stema sanitario, all'economia e alle fasce di popola- zione più bisognose.

Coronavirus ovunque, anche a giugno. L'ultimo mese del primo semestre è carico di incontri politici di alto profilo, che lecitamente hanno in agenda principalmente l'epidemia da Coronavirus, le sue conseguenze e le risposte attese. La BCE e la Fed inizieranno con le riunioni periodiche del rispettivo Comitato per la politica monetaria, nell’ambito dei quali appaiono possibili decisioni di ampio respiro.

All’ordine del giorno figurano poi ulteriori incontri di politica economica. Sono a calendario le riunioni dei capi di stato e di governo del G7; Angela Merkel, in virtù dei divieti di assembramento in atto a motivo del Coronavirus, ha deciso di non partecipare di persona. Allo stesso tempo, i ministri dell'economia e delle finanze dell'UE si scambiano opinioni, anti- cipando così il prossimo vertice dell'UE, che si terrà una settimana dopo. Una delle questioni principali è la ricerca di risposte adeguate alle ripercussioni dell'epidemia. Ciò copre quasi inevitabilmente an- che la questione della necessità di modifiche costi- tuzionali nella struttura dell'Unione Europea.

Se la Germania assumerà poi la presidenza del Consiglio dell'UE all'inizio del secondo semestre, potrebbe scoprire che le regole dell'Europa sono state cambiate in aspetti cruciali.

La crisi pandemica continuerà probabilmente a im- pattare la politica monetaria tanto della Fed quanto della BCE. Entrambe le banche centrali presente- ranno a giugno le nuove proiezioni macroeconomi- che. Alla BCE, queste potrebbero servire da mo- dello per un aumento del programma di emergenza PEPP.

In Germania, il governo federale presenta il proprio programma di rilancio dell'economia, nell’ambito del quale si discute di un volume di 150 miliardi di euro.

1.1. NEL MESE DI MAGGIO È PROSEGUITO IL RALLY DEI RISK

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Il Coronavirus non è solo un’"imposizione" (Angela Merkel) per i cittadini degli stati, ma anche un'im- mensa sfida per la politica economica. La politica fiscale si trova alla ribalta. La Germania si destreg- gia con 600 miliardi di euro + X. A livello UE, sono in discussione 750 miliardi di euro. Molti Paesi in tutto il mondo sono entrati in deficit di spesa.

Anche la politica monetaria si sente chiamata a fare la sua parte. Un esempio lampante è quello degli Stati Uniti. Il tasso di crescita della massa monetaria M1 supera il tasso di crescita del prodotto interno lordo nominale su base annua di oltre 25 (!) punti percentuali. Anche la BCE sta immettendo liquidità nel sistema, anche se con meno decisione.

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