Docente Antonio Forte
Economia Politica
Dipartimento di Scienze Umane, Comunicazione, Formazione e Psicologia
Capitolo Capitolo 25 25
Moneta, tassi di Moneta, tassi di interesse, banche e interesse, banche e
banca centrale banca centrale
Copyright © 2013 – McGraw- Hill Education (Italy) srl Principi di economia 4/ed
Robert H. Frank, Ben S. Bernanke, Moore McDowell, Rodney Thom, Ivan Pastine
La moneta e le sue funzioni
• La moneta ha tre principali funzioni:
– Mezzo di scambio – Unità di conto – Riserva di valore
La moneta e le sue funzioni
• Mezzo di scambio
– Un’attività utilizzata per acquistare beni e servizi
La moneta e le sue funzioni
• Unità di conto
– L’unità di misura del valore economico di beni e servizi
– Esempio: 20 bushel (700 litri) di grano hanno più o meno valore economico di una tonnellata di carbone?
La moneta e le sue funzioni
• Riserva di valore
– Un’attività che funge da mezzo per detenere ricchezza
– Esempio: se disponete regolarmente di denaro sul conto corrente, detenete parte della vostra ricchezza sotto forma di moneta
(la moneta non è l’unica riserva di valore, lo sono anche le azioni, le obbligazioni gli immobili)
La misurazione della moneta
• Per prima cosa, gli economisti devono decidere cosa è e cosa non è moneta. Infatti, per moneta non si intende esclusivamente la somma di banconote e monetine.
• Nell’Eurosistema, la BCE utilizza tre definizioni:
– M1 – M2 – M3
La misurazione della moneta
• M1
– Una definizione relativamente “stretta”
della quantità di moneta
– Somma della moneta in circolazione e delle disponibilità esistenti sui conti correnti
La misurazione della moneta
• M2
– Somma di M1 più alcune attività aggiuntive che possono essere utilizzate per effettuare pagamenti, ma a un costo maggiore rispetto alla moneta cartacea o agli assegni.
– (M2=M1depositi con durata fino a 2 anni e depositi rimborsabili con preavviso fino a 3 mesi)
La misurazione della moneta
• M3
– Somma di M2 più altre attività aggiuntive che hanno la caratteristica di essere meno liquide rispetto a M2
– M3=M1+M2+Pronti contro termine+fondi comuni di investimento+obbligazioni fino a 2 anni.
La misurazione della moneta (mld €)
La domanda di moneta
• La scelta delle forme in cui detenere la propria ricchezza prende il nome di decisione di allocazione del portafoglio
• Gli individui generalmente preferiscono detenere attività che si prevede frutteranno un rendimento elevato e non comporteranno un rischio eccessivo
• Non ci interessa analizzare l’intera allocazione del portafoglio ma solo una sua parte - quale ammontare di moneta è opportuno detenere?
La domanda di moneta
• La domanda di moneta è l’ammontare di ricchezza che un individuo sceglie di detenere sotto forma di moneta
• Il tasso di interesse nominale ‘i’:
– il costo opportunità di detenere ricchezza in forma di moneta è il rendimento reale della moneta rispetto al rendimento reale di attività alternative, come le obbligazioni emesse dallo Stato.
(se detengo moneta, non posso usare quella ricchezza per fare altri investimenti)
La domanda di moneta
• Il rendimento reale di una qualsiasi attività è pari al tasso di interesse nominale meno l’inflazione:
• Ipotizzando che la moneta frutti un tasso di interesse nominale pari a zero, il rendimento reale della moneta è:
• Pertanto, il costo opportunità di detenere moneta è uguale al rendimento reale delle attività alternative meno il rendimento reale della moneta:
(se conservo i soldi nel materasso, perdo l’opportunità di investirli, quindi perdo il tasso i che guadagnerei investendo quella ricchezza)
i r
) 0 (
i i )(0 )
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La curva di domanda di moneta
• La curva di domanda di moneta:
– Esprime la relazione tra la quantità aggregata di moneta domandata (M) e il tasso di interesse nominale i
– Poiché un aumento del tasso di interesse nominale fa salire il costo opportunità di detenere moneta, provocando una riduzione della quantità di moneta domandata, la curva di domanda di moneta ha pendenza negativa.
La curva di domanda di moneta
La curva di domanda di moneta
• Variazioni di elementi diversi dal prezzo della moneta (cioè il tasso di interesse) possono provocare lo spostamento della curva di domanda di moneta
• Esempio: aumento del Pil reale fa aumentare la domanda di moneta...
La curva di domanda di
moneta
La curva di domanda di moneta
• Esempio: carte di debito e di credito hanno ridotto la domanda di moneta. Ho meno necessità di avere banconote nel portafoglio perchè posso usare la carta per pagare. Curva si sposta a sinistra.
La curva di domanda di moneta
L’offerta di moneta
Le banche commerciali e l’offerta di moneta
• Le riserve bancarie sono contanti o attività analoghe detenute da banche commerciali allo scopo di provvedere ai prelievi e ai pagamenti dei depositanti
• Riserve bancarie al 100%: una situazione nella quale le riserve bancarie equivalgono al 100% dei depositi presenti
L’offerta di moneta
• Immaginiamo un paese fittizio, Eurolandia, sprovvisto di un sistema bancario di tipo commerciale
• Ai cittadini di Eurolandia non piace tenere il denaro in forma cartacea e alcuni imprenditori creano un sistema di banche commerciali
• Supponiamo per il momento che le persone preferiscano i depositi bancari ai contanti
L’Offerta di moneta
• Lo stato patrimoniale dell’insieme delle banche commerciali di Eurolandia sarà:
• Le riserve bancarie equivalgono al 100%
dei depositi presenti
L’offerta di moneta
• Dopo un po’, i banchieri commerciali capiscono che non è necessario mantenere riserve pari al 100% dei depositi
• Decidono che è sufficiente mantenere riserve pari al 10% dei depositi
• Le banche mantengono €100.000 (10% dei loro depositi) e prestano il restante 90%
(€900.000) in cambio di interessi, a imprese agricole che vogliono svilupparsi
L’offerta di moneta
• Dopo il primo ciclo di prestiti lo stato patrimoniale dell’insieme delle banche di Eurolandia sarà :
• Un sistema bancario nel quale le banche detengono meno riserve che depositi, tale per cui il rapporto riserve-depositi è inferiore al 100%, è detto sistema bancario a riserve frazionali
L’offerta di moneta
• €900.000 sono usciti dal sistema bancario e si trovano ora nelle disponibilità del pubblico
• Tuttavia, abbiamo supposto che i privati preferiscano effettuare transazioni con i depositi bancari rispetto ai contanti, perciò i €900.000 saranno nuovamente immessi nel sistema bancario (le imprese che hanno ricevuto il prestito lo depositano in banca)
L’offerta di moneta
• Lo stato patrimoniale dell’insieme delle banche commerciali dopo il rideposito degli euro è:
• L’esistenza del sistema bancario commerciale ha permesso la creazione di nuova moneta
L’offerta di moneta
• Ora, i banchieri si sorprendono perchè hanno nuovamente riserve in eccesso, più del 10%
dei depositi che avevano deciso di detenere.
• Per mantenere un rapporto riserve-depositi del 10%, hanno bisogno di riserve per appena €190.000
• I banchieri possono quindi prestare ulteriori
€810.000!!
• Questo denaro verrà ridepositato nel sistema bancario, dato che ai cittadini non piace tenere contanti
L’offerta di moneta
• Lo stato patrimoniale dell’insieme delle banche commerciali dopo due cicli di prestiti e depositi sarà:
• Il processo di espansione di prestiti e depositi terminerà solo quando le riserve saranno pari al 10% dei depositi bancari.
L’offerta di moneta
• Quindi, lo stato patrimoniale dell’insieme delle banche commerciali alla fine del processo sarà:
• L’offerta di moneta, che in questo esempio equivale al totale dei depositi, ammonta a
€10.000.000 alla fine del processo (riserve 10% dei depositi).
L’offerta di moneta
La base monetaria e il moltiplicatore della moneta
• In realtà, le imprese e le famiglie detengono solo una parte delle proprie disponibilità di moneta sotto forma di depositi e detengono il resto sotto forma di contanti
• Poniamo M= offerta di moneta e CUR=moneta in circolazione presso i soggetti non bancari e D=depositi bancari
• L’offerta di moneta può essere definita come:
• (1)
D CUR
M
L’offerta di moneta
Base monetaria o moneta ad alto potenziale – Base monetaria: La somma delle riserve
bancarie e del circolante detenuto dalle famiglie e dalle imprese
– H: base monetaria – RES: riserve bancarie
RES CUR
H
L’offerta di moneta
• Ipotizziamo che i soggetti non bancari detengano un frazione costante (cr) dei loro depositi in moneta contante
»(2) CUR=cr*D (cr è una
percentuale, 15%-25%-50%...)
• Sappiamo che le riserve bancarie sono una frazione costante (rr) dei depositi: RES=rr*D
Quindi: H = crD + rrD = (cr+rr) D
L’offerta di moneta
• Riordinando i termini in modo da ricavare i depositi:
• (3)
• Sostituendo le equazioni (2) e (3) in (1) otteniamo:
• Il termine è noto come il moltiplicatore della moneta, poiché misura come l’offerta di moneta reagisca alla variazione di un euro della base monetaria
H rr cr D 1
H rr cr
cr M
or
H rr cr
H rr cr
cr M
1
1
) /(
) 1
( cr cr rr
L’offerta di moneta
Le banche centrali e il controllo dell’offerta di moneta
• Le banche centrali possono variare l’offerta delle riserve a disposizione delle banche commerciali effettuando operazioni di mercato aperto (OMOs) in titoli di Stato ed altre attività finanziarie
• La BC può stampare e immettere moneta, aumentando l’offerta, oppure può ritirare moneta, riducendone l’offerta (cioè la quantità in circolazione).
L’offerta di moneta
Le banche centrali e il controllo dell’offerta di moneta
• Le operazioni di acquisto nel mercato aperto sono l’acquisto dal pubblico di titoli di Stato effettuato dalla banca centrale allo scopo di aumentare le riserve bancarie e l’offerta di moneta
L’offerta di moneta
Le banche centrali e il controllo dell’offerta di moneta
• Al contrario, le operazioni di vendita nel mercato aperto sono la vendita al pubblico di titoli di Stato effettuata dalla banca centrale allo scopo di ridurre le riserve bancarie e l’offerta di moneta
L’offerta di moneta
•Se la banca centrale acquista titoli deve pagarli a chi glieli vende, la somma pagata viene messa in circolazione aumentando l’offerta M di moneta.
Titoli da banche a Banca Centrale Moneta da Banca Centrale a banche
•Se la banca centrale vende titoli se li fa pagare, quindi la moneta viene ritirata, offerta M si riduce Titoli da Banca Centrale a banche
Moneta da banche a Banca Centrale
La curva di offerta di moneta
• L’offerta di moneta iniziale fissata dalla Banca Centrale è MS1
• Un aquisto di mercato aperto aumenta l’offerta di moneta fino a MS2
• Una vendita nel mercato aperto riduce l’offerta di moneta fino a MS3
La curve di offerta di moneta
L’equilibrio nel mercato della moneta
Come la banca centrale controlla il tasso di interesse nominale
• La Banca Centrale può ridurre il tasso di interesse nominale tramite un aumento dell’offerta di moneta
• Data la curva di domanda di moneta, un aumento dell’offerta di moneta da MS a MS’
sposta il punto di equilibrio nel mercato della moneta da E a F, riducendo il tasso di interesse nominale da i a i’
Come la banca centrale controlla il tasso di interesse nominale
Come la banca centrale controlla il tasso di interesse nominale
• E se la Banca Centrale volesse aumentare il tasso di interesse nominale?
La banca centrale europea (BCE)
• L’Eurosistema sono i membri della UE che hanno adottato l’euro come moneta e per cui la banca centrale è la BCE
• Il Sistema Europeo di Banche Centrali (SEBC) è composto dalla BCE e da tutte le banche centrali dei paesi membri dell’UE, comprese quelle degli Stati che non hanno adottato l’euro come moneta
La banca centrale europea
• Come la BCE controlla i tassi di interesse – La BCE non controlla direttamente tutti i
tassi di interesse
– La BCE controlla il tasso di rifinanziamento principale, ovvero il tasso al quale la BCE è disposta a prestare riserve alle banche commerciali dell’Eurosistema
– Questo è il cosiddetto tasso di policy, il tasso di riferimento, il tasso che indica l’andamento della politica monetaria della BCE.
– Attualmente è allo 0%.
La banca centrale europea
Le singole banche prendono fondi dalla BCE e poi possono scambiarli tra loro nel mercato interbancario. Il mercato inter-bancario è un mercato nel quale le banche commerciali possono contrarre prestiti e debiti l’una con l’altra, scambiandosi la moneta presa in prestito dalla BCE.
Nello scambio tra banche, la banca che prende a prestito pagherà un tasso di interesse alla banca che ha prestato.
La banca centrale europea
• La BCE influenza il tasso di interesse overnight (prestiti di 1 giorno) sul mercato interbancario offrendo alle banche commerciali delle alternative al mercato interbancario:
– Operazioni di rifinanziamento marginale:
possibilità per le banche commerciali di
prendere a prestito dalla BCE ulteriori fondi, a chiamata
– Operazioni di deposito possibilità per la banche commerciali di depositare le riserve in eccesso
La banca centrale europea
• EONIA (European over-night index average)
– Una media ponderata di tutti i tassi di interesse overnight dei mercati interbancari
dell’Eurosistema
• Euribor, media dei tassi dei prestiti tra banche a 1 mese, 3 mesi...12 mesi.
