La bilancia dei pagamenti

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La bilancia dei pagamenti

Definizione

Documento contabile in cui vengono registrate tutte le transazioni economiche che un’economia intrattiene con i non residenti in un determinato periodo di tempo

 Documento contabile  qualche regola di contabilità

 Transazioni economiche, reali e finanziarie, a titolo oneroso e gratuito

 Economia e non necessariamente “nazione”

 Non residenti  definiti secondo un criterio diverso dalla nazionalità

 Periodo di tempo  si registrano flussi e variazioni di stock

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Principi contabili

 Partita doppia: una transazione dà luogo a due scritture, una a credito e una a debito;

registrazione a credito (debito) se dà origine a un incasso (pagamento), ovvero esportazioni (importazioni) e vendite (acquisti) di titoli

 Uniformità di valutazione (fob-fob) e di criterio temporale (contemporaneità delle due scritture)

 Scelta dell’unità di conto, che può essere diversa dalla valuta nazionale se non ha un valore stabile

Giuseppe De Arcangelis

I saldi principali

 Saldo delle partite correnti

 Saldo del conto capitale e finanziario

 Errori e Omissioni

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Saldo delle partite correnti

 Esportazioni di merci – Importazioni di merci = bilancia delle merci (Bil.m.)

 Bil.m.+ Esportazioni di servizi – Importazioni di servizi = bilancia merci e servizi (Bil.m&s.)

 Bil.m&s.+trasferimenti unilaterali netti + redditi netti dall’estero = saldo delle partite correnti

Esempi



Trasferimenti unilaterali in conto corrente:

riparazioni di guerra, donazioni,

trasferimenti da e verso l’UE (trasferimenti pubblici), alcune rimesse degli emigranti



Redditi netti dall’estero: redditi da lavoro e da capitale (es. profitti rimpatriati), pagamenti degli interessi sulle

obbligazioni estere detenute all’interno e

le obbligazioni domestiche detenute da

non residenti

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Conto capitale

 Acquisizioni (o dismissioni) di capitale immateriale

 Attività intangibili

 Es.: copyright, diritti di autore e intellettuali

 Trasferimenti unilaterali in conto capitale (es.

contributi UE)

Conto finanziario



Investimenti diretti esteri (es. acquisizione o cessione del controllo di imprese estere e nazionali; creazione di nuove imprese -

greenfield)



Investimenti di portafoglio (es. acquisto e vendita di titoli tra residenti e non residenti)



Derivati finanziari



Variazione delle riserve ufficiali, ovvero

variazione di base monetaria e effetto sulla

quantità di moneta

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Intuizione intertemporale

 La bdp è un documento contabile, sempre in pareggio

 Hp: partite correnti in passivo  saldo conto capitale e finanziario in attivo

 Nelle partite correnti si ha l’eccesso di spesa del nostro paese in beni esteri

 Il saldo positivo del conto capitale e finanziario indica che il nostro paese ha venduto all’estero più titoli di quanti ne ha acquistati

 Più titoli nazionali all’estero significa che è aumentata la promessa di pagare in futuro

 E’ aumentato l’indebitamento del nostro paese nei confronti dell’estero

 Ciò è dovuto all’eccesso di spesa in beni esteri

Deficit e surplus della bdp



La bdp è sempre in pareggio perché è un documento contabile



Tuttavia le varie sezioni della bdp (generalmente) non sono in pareggio



Saldo delle PC < 0 Saldo conto capitale e finanziario > 0

 aumento dell’indebitamento con l’estero (o diminuzione dello stock di credito con l’estero)



Saldo delle PC > 0 Saldo conto capitale e finanziario < 0

 diminuzione dell’indebitamento con l’estero (o aumento dello stock di credito con l’estero)



Il saldo “economico” della bdp: saldo contabile senza la

variazione delle riserve ufficiali

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Posizione finanziaria internazionale

 Attività finanziarie sull’estero (AFE): è uno stock (es. titoli obbligazionari emessi da enti esteri e detenuti da residenti)

 Passività finanziarie sull’estero (PFE): è uno stock (es.

titoli obbligazionari emessi da enti nazionali e detenuti da non residenti)

 Passività finanziarie nette sull’estero (PFNE) ≡ PFE – AFE ≡ – AFNE

 Saldo conto capitale e finanziario (2001) ≡ PFNE31/12/2001

– PFNE_31/12/2000 ≡ ΔPFNE

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La bdp in simboli

 Saldo Part. Corr. (PC) + Saldo CCF + EO ≡ 0

 Ipotesi: EO = 0

 PC + ΔPFNE ≡ 0

  PC ≡ - ΔPFNE ≡ ΔAFNE

 Saldo positivo (negativo) nelle Part. Corr.  Aumento (diminuzione) delle AFNE

Agenti di un’economia



Settore privato: famiglie e imprese che

consumano (C), investono (I), producono (Y) e detengono attività finanziarie nette sull’estero (AFNE

_pr

)



Settore estero: con cui si esporta e importa, e si varia la posizione finanziaria



Settore statale: PA e banca centrale (BC); la PA raccoglie tasse (T) e spende (G), la BC ha

attività (solamente sull’estero) pari alle riserve ufficiali (RU) e passività pari alla base monetaria



Mercato dei beni (flussi) e mercato delle attività

finanziarie (stock)

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La variazione delle riserve ufficiali

 Le AFE (e la loro variazione) si separano in una componente attribuibile al settore privato (AFNE_pr) e una relativa al settore pubblico (le riserve ufficiali della banca centrale).

 ΔAFNE ≡ ΔAFNEpr + ΔRU

 Ovvero: ΔPFNE ≡ ΔPFNEpr - ΔRU Quindi il saldo contabile di bdp è:

 PC + ΔPFNEpr - ΔRU ≡ 0 (a meno di EO)

 PC + ΔPFNEpr è il saldo “economico”

Un po’ di contabilità nazionale

 Y ≡ C + I + G + NX

 Y – T ≡ C + I + (G – T) + NX

 YD – C – I ≡ (G – T) + NX dove

 YD – C ≡ Spr ≡ risparmio del settore privato

 NX ≡ saldo delle partite correnti ≡ - ΔPFNE ≡ ΔAFNE

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Risparmio netto e variazione della posizione finanziaria sull’estero

 YD – C – I ≡ (G – T) + NX

 S_pr + (T – G) – I ≡ NX

 S – I ≡ NX

 S – I ≡ NX ≡ – ΔPFNE ≡ ΔAFNE

 L’eccesso positivo (negativo) di risparmio migliora (peggiora) la posizione finanziaria sull’estero

 In economia chiusa S ≡ I

 Il puzzle di Feldstein e Horioka

I deficit gemelli

 YD – C – I ≡ (G – T) + NX

 S_pr – I ≡ (G – T) + NX

 Se S_pr ≈ I e (G – T) aumenta, allora NX diviene molto negativo  i deficit gemelli (deficit di bilancio pubblico e deficit di bilancia commerciale)

 E’ il caso degli USA a partire dalla fine degli anni 90

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Conto corrente di alcuni paesi

U.S. Current Account and

Net Foreign Wealth, 1976–2006

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U.S. Current Account 1980-2010

Global Imbalances

Da: Feenstra and Taylor (2008)

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Global Imbalances

 Government saving is less stable than private saving.

 Private savings in the U.S. are relatively low.

Squilibri di conto corrente

nell’area dell’euro

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Sommario



La bdp è un documento contabile sempre in pareggio



Tuttavia le varie sezioni del documento non sono in pareggio e ciò ha un’implicazione

intertemporale (variazione nella posizione finanziaria internazionale)



Teoria pura del commercio internazionale:

 Non esistono titoli e moneta (solo baratto)

 Quindi, non c’è posizione finanziaria sull’estero né commercio intertemporale

 I beni acquistati dall’estero (importazioni) devono necessariamente ripagarsi con le esportazioni

 Equilibrio bdp diviene equilibrio di bilancia commerciale