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Il quadro della nuova finanza non tradizionale

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Academic year: 2021

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Testo completo

(1)

Il quadro della nuova finanza non tradizionale a disposizione delle imprese

Prof. Mario Comana

Ordinario di Economia degli Intermediari finanziari, LUISS Guido Carli, Roma Dottore Commercialista

Presidente, MPS Capital Services

‘‘La serata del Commercialista’’

(2)

La mappa concettuale

Le spinte al cambiamento

• Limiti delle imprese italiane

• Tendenza alla

disintermediazione

• Congiuntura e spread

Le aree di intervento

• Il capitale

• Il debito

• La terza via

• L’attivo

• Il fintech

Conclusioni

(3)

Liquidità, credito, interesse e cambio

i rischi più temuti dalle imprese

(4)

EIF SME Financial Index

(5)

Poco equity, tanto debito

(6)

Si inaridisce la fonte

(7)

Le ragioni strutturali…

deleverage derisking

marginalità

complessità operativa

efficienza

modello produttivo

operatori

specializzati

(8)

… e quelle congiunturali

Lo spread e il costo della raccolta bancaria Lo spread e la capitalizzazione

Verso la fine del QE?

Verso tassi più alti?

(9)

Cosa c’è la fuori…

Public debt Equity

Ibridi

Private debt

Asset

disposal

(10)

Ma quanto è?

1000 6000

5000

0 5.600 617 338 179 113 75 55 42 27 11

Obbligazioni

Pr iv at e deb t Pr iv at e equity Azioni sull ’AIM V en tur e capit al In voice tr ading Initi al coin of feri ng Lending cr o w dfu nd ing Bu si n ess A n gel Equ ity cr o w dfu nd ing

Flussi di capitali alternativi

Fonte AIFI

(1) dati riferiti al periodo giugno 2016 – giugno 2017

(11)

Il capitale: le opzioni

Il capitale

Public Mercati

Private

Individuazione soggetti idonei

La natura dell’investitore

La stagione

dell’impresa

(12)

La grande stagione delle Ipo’s…

(13)

… soprattutto sui mercati minori

(14)

«Zòche e melù la sò stagiù»

(15)

Capitali privati e di ventura

(16)

Il debito: i (nuovi) strumenti

Bond

• Bond pubblici

• Mini bond

• Bond privati

Ibridi

• Mezzanine

• Convertible

• Subordinati

• Partecipativi

Debiti non bancari

• Private debt

• Fondi di credito

Forme

(17)

Lo sviluppo dei bond…

(18)

… e quello dei minibond

Number of

issues Nominal value of

issues

(19)

I debiti privati

EVOLUZIONE RACCOLTA NEL PRIVATE DEBT Raccolta indipendente in Mln di €

Fonte: AIFI

LE FONTI DELLA RACCOLTA DEL PRIVATE DEBT

periodo 2013- I sem. 2018

(20)

Combines the Benefits of Equity and Debt

Loss Absorbing Subordinated Debt

Equity accounting

possible

Hybrid Capital

Rating agency equity credit

Payment flexibility preserves cash outflows in distress

Loss-absorbing in liquidation

Debt accounting possible Taxdeductible

Non-dilutive Fixed coupons

possible

Currency flexibility Attractive

Pricing

Assets

Debt

Equity

Hybrid

Structural Features

Long-Dated / Perpetual Final

Maturity

Subordinated Ranking in Liquidation

Coupon Deferral

Replacement Capital

Priced to First Call Date (NC5-10+yr)

Coupon Step-Up

La terza via

(21)

Le fonti interne

Attivo

Asset disposal Lease or buy

Cartolarizzazione Strutturazione dei

flussi

(22)

La cartolarizzazione

Debtors

Collections Mortgage Loans

Collections Purchase Price

Net

Subscription funds

Interest, Variable, Return and Principal

CLASS A1 NOTES

CLASS A2 NOTES

CLASS A3 NOTES

CLASS B NOTES

CLASS C NOTES

Originator and Servicer

ISSUER Account Banks

Principal Paying Agent Agent Bank

Computation Agent Corporate Servicer

Representative of the

Noteholders

Swap Counterparty

(23)

Il Fintech cambierà tutto?

Non è una prospettiva

attuale per

corporate

(24)

Il Fintech per le imprese oggi

circolante (invoice financing) early stage (crowdfunding)

piccolo taglio (crowdlending)

servizi accessori (pagamenti)

strumentali (blockchain)

(25)

Invoice trading

I f at tori di impulso de l fen omen o Evoluzione delle tecnologie

digitali

Contrazione del credito bancario dopo la crisi finanziaria

Tendenza al collegamento diretto fra finanziato e finanziatore

(disintermediazione)

Crescente digitalizzazione della contabilità

Sviluppo di piattaforme online di collegamento fra imprese e

investitori.

Una s toria c ons olida ta su mer ca ti meno banc ocen tric i Marketinvoice 2011

Aztec Money 2013

FundBox 2015

(26)

Conclusioni

La finanza alternativa è complementare a quella

tradizionale

La prima alternativa al credito bancario restano i mercati

Dietro ogni fonte private c’è un esemplare della specie dei fondi Il Fintech è solo una

promessa (per ora) Sfuma la differenza fra

debito ed equity:

ampia gamma di

combinazioni

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