Acquisto di azioni proprie e acquisto call options –

“.. I contratti derivati su azioni proprie appaiono suscettibili d‟influire sull‟andamento del mercato, sia quando i prodotti derivati siano essi stessi negoziati in un mercato regolamentato – con potenziale incidenza sul mercato dei prodotti sottostanti-, sia quando solo i prodotti sottostanti sono quotati, in virtù dell‟incidenza del prezzo al quale l‟emittente è disposto ad acquistare le proprie azioni in base ai contratti stipulati... La stessa normativa comunitaria, ora recepita nel nostro ordinamento, fornisce indicazioni specifiche in ordine alle condotte idonee ad incidere artificialmente sulla formazione del prezzo.”224

Le opzioni fanno parte dei contratti derivati, i quali sono ad esecuzione differita e hanno, come riferimento, un valore sottostante, che può essere un paniere di titoli, un titolo, un indice borsistico.

Ciò che spinge un operatore a negoziare derivati è legato alla copertura del rischio in riferimento alla variabilità del tasso, del valore, oppure potrebbe avere come finalità intenti speculativi.

Soprattutto le società quotate in borsa ricorrono ai derivati sulle azioni proprie detenute dalla società, ma è necessario che vengano rispettate, sotto l‟aspetto legale, le normative dell‟art. 2357 c.c. o 2357 ter c.c..

L‟esigenza principale di operare sul mercato dei derivati sulle azioni proprie per le società é quella di coprirsi dal rischio di oscillazione del valore delle azioni o dalla certezza del prezzo da pagare e per il mercato l‟utilizzo di tali strumenti può comportare un segnale positivo. Un‟opzione call da‟ al possessore il diritto e non il dovere di acquistare un‟azione ad un prezzo di esercizio.

Quotate per la prima volta negli Stati Uniti nel 1973, sono uno strumento estremamente versatile.

“Apparente minore diffusione, anche se fugacemente richiamata dalla scarsa letteratura che affronta l‟argomento, ha l‟operazione, speculare rispetto alla put option, di acquisto di call option su azioni proprie da parte dell‟emittente; in questo modo a fronte di un pagamento di un premio, la società assume il diritto di acquistare azioni proprie, al prezzo di esercizio dell‟opzione, alla scadenza, o in qualunque momento precedente la stessa, mentre il dealer assume l‟obbligo di effettuare la vendita.

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In questo caso, l‟emittente consegue il vantaggio di “congelare” il prezzo di un futuro acquisto delle azioni, nell‟ipotesi in cui preveda un incremento del loro valore di mercato.225_”

Quando questo esercizio è consentito solo ad una certa data tale opzione è convenzionalmente detta europea, nel caso in cui, invece, sia esercitabile in qualsiasi momento fino alla scadenza, é definita americana.

Perciò comporta:

- per il sottoscrittore il diritto di acquistare l‟attività finanziaria ad un prezzo predeterminato (strike price);

- per l‟emittente, l‟obbligo di vendere l‟attività finanziaria ad un prezzo predeterminato.

Pay off

-3 1.20 1.25 1.30 Sottostante

Con la option call é la società che acquista tale opzione pagando un premio, ed é essa stessa beneficiaria dell‟opzione decidendo di esercitarla o meno.

Se una società acquista una option sulle proprie azioni, essa ha la possibilità di acquistare, in una data futura una determinata quantità di azioni proprie a fronte di un determinato prezzo. Non deve essere rilevata nessuna passività finanziaria nel caso di acquisti di opzioni call su azioni proprie classificabili tra gli strumenti rappresentativi di capitale

L‟opzione call da‟ infatti alla società il diritto di acquistare azioni proprie corrispondendo disponibilità liquide, ma non configura nessun obbligo in capo alla società di pagamento nei confronti degli azionisti.

Spetta alla società decidere se dare esecuzione o meno all‟opzione.

Di conseguenza, non essendoci obblighi al pagamento di disponibilità liquide a favore degli azionisti, non é necessario riclassificare il patrimonio netto in passività.

Esempio226

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La società Beta ha acquistato una call option su 20000 azioni proprie che le dà il diritto di decidere alla scadenza dell‟opzione se acquistare o meno proprie azioni ad un prezzo di 20 euro ciascuna.

Se la società Beta deciderà di esercitare l‟opzione acquisterà proprie azioni corrispondendo una somma di denaro pari a 400000 euro ( =20* 20000)

L‟opzione prevede il regolamento al lordo di azioni (ovvero consegna di un numero prefissato di azioni -20000 azioni- contro un importo fisso di disponibilità liquide - 400000 ) si tratta pertanto di uno strumento rappresentativo di capitale.

Il contratto é stato sottoscritto in data 1/12/anno 1 e scade il 1/3/anno 2.

All‟atto dell‟acquisto dell‟opzione call ( 1/12/ anno 1), il fair value del contratto é pari a 400 euro. Tale somma corrisponde al prezzo premio pagato dalla società Beta per l‟acquisto dell‟opzione.

Contabilmente viene rilevato in questo modo:

___________________________ _____________

Patrimonio netto (azioni proprie) a Banca c/c 400

All‟atto della rilevazione iniziale (1/12/anno 1), la società Beta non deve iscrivere in contabilità la passività, dal momento che non ha accordato ai propri azionisti alcun obbligo di rimborso.

Al 31/12/ anno 1 il fair value dello strumento rappresentativo di patrimonio netto non deve essere rilevato in bilancio. Il patrimonio netto di una società, deve essere mantenuto ai valori iniziali di iscrizione: ciò significa che l‟andamento del fair value degli strumenti che compongono il patrimonio netto non deve essere rilevato nel bilancio della società emittente (IAS 32, par. 23, 33 e 34).

Al momento dell‟esecuzione del contratto (1/3/anno 2), le situazioni che potrebbero verificarsi sono:

- La società Beta esercita l‟opzione, dato che il prezzo di mercato delle azioni di Beta é aumento al di sopra dello strike price.

La società perciò esercita l‟opzione acquistando 20.000 azioni proprie, pagando 400.000 euro.

Contabilmente:

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___________________________ _____________

Patrimonio netto (azioni proprie) a Banca c/c 400.000,00

- La società Beta non esercita l‟opzione, in quanto il prezzo delle azioni é inferiore allo strike price, perciò non è necessario effettuare alcuna rilevazione contabile.

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