Analisi empirica

Da quanto finora analizzato sono emerse molteplici teorie, che ipotizzano e spiegano i

vari nessi esistenti tra la presenza delle donne ed i risultati aziendali; alcuni studiosi

teorizzano che esista un nesso negativo tra presenza femminile e performance aziendale,

altri non trovano nessun rapporto causa-effetto, mentre altri ancora sostengono che la

presenza di donne nei board abbia un riscontro positivo sui risultati finanziari. In questo

studio ho cercato di fare un lavoro analogo; attraverso lo studio delle società quotate

italiane nel 2012-2013, ho provato, attraverso un’analisi comparata di alcune variabili, a

stabilire se, e quanto, le donne influiscano nella determinazione dei risultati complessivi

aziendali.

3.1 Research questions

In Italia, negli ultimi anni, almeno per quanto riguarda il punto di vista legislativo, sono

stati fatti passi da gigante per promuovere la presenza delle donne nei consigli di

amministrazione delle aziende quotate, anche se tutto è avvenuto con notevole ritardo rispetto agli stati più virtuosi d’Europa. Resta da stabilire, però, se la normativa in sé, sia stata capace di aumentare davvero l’eterogeneità, o abbia rappresentato, per le aziende in questione, solo un ulteriore scoglio da provare a scavalcare. Con l’introduzione della legge Golfo-Mosca nel 2011, le aziende quotate si sono trovate con l’obbligo, al momento del successivo rinnovo del consiglio d’amministrazione, di nominare almeno un quinto di donne amministratrici, mentre nei rinnovi successivi, la quota sarebbe dovuta arrivare

80 di genere meno rappresentato: è però ovvio che nel 100% dei casi, siano proprio le donne

ad essere sottorappresentate o, addirittura, completamente assenti.

Per dare avvio al mio lavoro è stato necessario, innanzitutto, impostare delle domande

alle quali poi avrei potuto cercare di dare una risposta. Le domande alla quale questo

lavoro ha provato a dare una risposta sono le seguenti:

- esiste un rapporto di causa effetto tra la presenza di donne nei consigli d’amministrazione e le performance reddituali delle aziende in questione?

- Le performance aziendali sono influenzate in maniera direttamente proporzionale

alla maggiore attività delle amministratrici? Ovvero, esiste un maggiore nesso tra

donne e performance a seconda che le amministratrici siano esecutive, non

esecutive o indipendenti?

- Infine, l’ultima research question è mirata a cogliere l’incidenza della presenza femminile nel board, a seconda che l’amministratrice appartenga o meno alla famiglia proprietaria. Questo ultimo quesito sorge quasi spontaneo in un paese come l’Italia, dove la maggior parte delle aziende quotate è controllata da grandi famiglie di imprenditori e dove, le donne nei board, sono connesse da legami di

parentela.

3.2 La raccolta dati e le variabili investigate

La citata legge Golfo-Mosca è destinata, come ho più volte sottolineato, alle aziende

quotate italiane e alle società a controllo pubblico. In questo lavoro mi sono

81 campione intero per l’anno 2012 era di 252 imprese quotate, mentre per il 2013 il campione era di 249 aziende.19

Dall’insieme sono poi state eliminate:

- le società che non risultano in entrambi gli anni;

- le società che presentano un sistema di amministrazione dualistico e monistico;

- le società appartenenti al settore finanziario;

- le società che negli anni in questione erano sottoposte a procedure concorsuali;

- le società di cui non è stato possibile reperire i dati.

Il campione finale è composto da 183 aziende; inizialmente, lo studio è avvenuto

attraverso il download delle relazioni di corporate governance dai siti istituzionali

delle società, (dove i siti o le relazioni non erano visionabili, sono ricorsa al sito della

CONSOB20che ha un archivio di informazioni storiche sulle società quotate molto

ampio), e da queste ho estratto, in primis, la concentrazione proprietaria, osservando

la parte relativa alle partecipazioni rilevanti di capitale; poi, attraverso ulteriori

ricerche, svolte sempre in rete, ho provato a stabilire se le società sono a controllo familiare, pubblico o se sono collegate ad altre imprese. Dopo aver definito l’assetto proprietario, ho proseguito con l’analisi del consiglio d’amministrazione, cominciando dal numero di componenti ed ho proseguito rilevando se ci fosse o meno

CEO duality21_{; sono poi passata ad analizzare la presenza di donne; quando ve n’era} presente almeno una, mi sono concentrata sulla sua funzione (esecutiva, non esecutiva

o indipendente) e quando, alla presenza femminile delle donne era collegata la proprietà familiare, ho approfondito cercando di capire se, l’amministratrice in

19 _{Dati estratti da liste elaborate da Aida.} 20 _{www.consob.it}

82 questione, fosse o no legata da rapporti di parentela con la famiglia proprietaria. Una

volta terminata la parte relativa alla governance, ho proseguito con l’analisi degli

aspetti finanziari delle aziende in questione. Attraverso il database Aida22, ho potuto

esaminare i bilanci consolidati delle società studiate: in alcuni casi, quando non erano

disponibili i bilanci consolidati, ho estratto quelli non consolidati. Le variabili sulla quale mi sono concentrata sono l’ebitda, la posizione finanziaria netta, i ricavi di

vendita, il risultato operativo, il valore aggiunto, il reddito netto, il patrimonio netto,

il totale attività, il numero dei dipendenti ed il loro rendimento ed infine, gli indici di

redditività, quali ROS, ROA e ROE. Sono inoltre stati estratti o calcolati i dati relativi all’ebitda/vendite, posizione finanziaria netta/ebitda, debiti/ebitda. Dall’analisi di questi dati, relazionati a quelli di governance sulla presenza di donne nei board, è stato possibile studiare l’influenza, se esiste, delle donne sulla performance finanziaria aziendale.

83

3.3 Risultati dell’analisi empirica

L’analisi empirica condotta è stata sviluppata a partire dalle statistiche descrittive delle variabili oggetto di investigazione, riferite agli anni 2012 e 2013, di seguito riportate: