L'analisi della solidità analizza le condizioni di equilibrio della struttura aziendale con particolare riferimento alla composizione delle fonti di finanziamento raccolte in relazione agli impieghi, considerando anche la capacità del patrimonio aziendale di rimborsare i debiti contratti. Per accertarsi di ciò vengono indagate la composizione delle fonti, degli impieghi e la loro correlazione.
1.4.2.1 LA COMPOSIZIONE DEGLI IMPIEGHI
La composizione degli impieghi esamina la struttura del capitale investito al fine di evidenziare il peso delle attività rispetto al totale. In particolare possiamo indagare l'incidenza sia delle attività correnti che di quelle non correnti sull'attivo, attraverso due indici che vengono chiamati, rispettivamente, indice di elasticità e di rigidità:
Indice di elasticità = 𝐴𝑡𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒 𝑎𝑡𝑡𝑖𝑣𝑜⁄ Indice di rigidità = 𝐴𝑡𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑖𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑧𝑧𝑎𝑡𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒 𝑎𝑡𝑡𝑖𝑣𝑜⁄
Analogamente potremmo fare un'analisi sui quozienti, con l'unica differenza che per queste grandezze al denominatore vi è una voce appartenente allo stesso
raggruppamento e non il suo totale. L'indice di elasticità oscilla solitamente tra 0 e 1: qualora l'indice sia prossimo all'unità
avremo una struttura elastica e sarà sicuramente più facile liquidare parte dell'attivo per far fronte ai proprio impegni in tempi rapidi, o “adeguarsi facilmente ai cambiamenti
dei quantitativi richiesti dal mercato”.37 Considerazioni opposte possono essere invece
fatte per un incremento dell'indice di rigidità. A titolo esemplificativo una tendenza al ribasso dell'indice di elasticità potrebbe
avvenire in conseguenza dell'internalizzazione di processi produttivi una volta svolti verso terzi o in relazione ad una scelta di acquisto di impianti a titolo di proprietà,
impianti che in precedenza potevano esser noleggiati con contratti di leasing. I dati ottenuti possono essere confrontati con la tendenza media di settore per
approfondire un'analisi riguardo possibili analogie o incongruenze rispetto ai
concorrenti. E' importante chiarire però che spesso emergono marcate differenze relative alle
peculiarità delle singole realtà aziendali ed alla composizione di alcune specifiche voci rappresentate da indicatori “che evidenziano il peso percentuale delle singole grandezze: ad esempio l'ammontare dei crediti commerciali, delle disponibilità liquide, di attività materiali o immateriali”.38
1.4.2.2. LA COMPOSIZIONE DELLE FONTI
Come già detto per gli impieghi, anche per le fonti è possibile valutarne la
composizione rapportando le voci che compongono l'aggregato al suo valore totale: Indice di consolidamento = (𝑀𝑒𝑧𝑧𝑖 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑟𝑖 + 𝑃𝑎𝑠𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑛𝑠𝑜𝑙𝑖𝑑𝑎𝑡𝑜) 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒 𝐹𝑜𝑛𝑡𝑖⁄ Indice di incidenza del passivo a breve = 𝑃𝑎𝑠𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒 𝑓𝑜𝑛𝑡𝑖⁄
Indice dipendenza finanziaria = (𝑃𝑎𝑠𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡𝑒 + 𝑐𝑜𝑛𝑠𝑜𝑙𝑖𝑑𝑎𝑡𝑜) 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒 𝑓𝑜𝑛𝑡𝑖⁄
Anche questi indici oscillano tra 0 e 1. Un indice di consolidamento vicino allo 0 “indica un peso notevole del passivo di breve
sul totale delle fonti”39
, situazione che può essere modificata rinnovando debiti in
scadenza o accendendo prestiti a lungo periodo.
37 Marchi L., Marasca S., Riccaboni A., “Controllo di gestione. Metodologie e strumenti”, Arezzo, KNOWITA, 2013, p. 493.
38
Fazzini M., “Analisi di bilancio. Metodi e strumenti per l’interpretazione delle dinamiche aziendali”, Italia, IPSOA, 2009, p. 133.
39 Marchi L., Marasca S., Riccaboni A., “Controllo di gestione. Metodologie e strumenti”, Arezzo, KNOWITA, 2013, p. 494.
Per quanto riguarda invece l'indice di dipendenza finanziaria un suo valore vicino
all'unità mostra un'eccessiva dipendenza dell'azienda dalle fonti di terzi. Per analizzare la composizione delle fonti è inoltre importante valutare il rapporto di cui abbiamo già precedentemente trattato, che “indica quante volte i finanziamenti netti a titolo oneroso siano superiori al patrimonio netto; maggiore il risultato del rapporto, più
elevata è l'esposizione nei confronti dei terzi”.40 Un altro indice di fondamentale importanza è l'indice di autonomia finanziaria che
esprime la parte di investimenti che è coperta dal patrimonio netto: esprime quindi il livello di autosufficienza aziendale
Indice di autonomia finanziaria = 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑡𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒 𝑓𝑜𝑛𝑡𝑖⁄
Maggiore il valore dell'indice, maggiore sarà l'indipendenza da finanziatori esterni. Così come già detto per gli altri indici, non è facile stabilire una soglia ottimale anche perché le politiche di indebitamento dipendono dalle caratteristiche del settore , dal
posizionamento o dalla fase del ciclo di vita in cui l'azienda si trova. Detto questo gli analisti utilizzano comunque alcuni parametri per giudicare l'autonomia
finanziaria di un'azienda41:
fra 0% e 33%: area di rischio
fra 33% e 50%: area di sorveglianza
fra 50% e 66%: area di normalità
fra 66% e 100%: eccesso di autonomia
E' importante ricordare una caratteristica propria delle aziende del nostro sistema economico: la sottocapitalizzazione. Grazie a questa tendenza è frequente imbattersi in valori che risiedono nell'area di rischio o di sorveglianza.
40 Fazzini M., “Analisi di bilancio. Metodi e strumenti per l’interpretazione delle dinamiche aziendali”, Italia, IPSOA, 2009, p. 136.
41 Giunta F, “Analisi di bilancio. Riclassificazione, indici e flussi”, Vol. 1, Centro stampa Il Prato, 2006, p. 419.
1.4.2.3 LA CORRELAZIONE FONTI-IMPIEGHI
Questa analisi è utile per chiarire se esiste una proporzione equilibrata fra gli investimenti e i finanziamenti, in quanto “la fonte di finanziamento deve essere correlata alla tipologia di impiego da un punto di vista temporale”.42 Sarà perciò
preferibile l'acquisto di un bene strutturale finanziato con fonti i cui tempi e modalità di rimborso si inseriscano su un orizzonte temporale lungo, come sarà preferibile utilizzare
fonti a breve scadenza per finanziare l'attivo corrente. E' chiaro come nella realtà risulti difficile mantenere una perfetta correlazione fonti-
impieghi; più facile è trovarsi difronte ad una delle seguenti situazioni:
le fonti non correnti finanziano sia gli impieghi consolidati che parte di quelli correnti;
le fonti correnti finanziano gli impieghi correnti e parte di quelli consolidati; E' di facile intuizione come la prima ipotesi sia da preferirsi poiché anche se una parte di impieghi correnti è coperta da una fonte non corrente, questa ha comunque una
scadenza più lontana nel tempo ed è meno costosa. Il margine di struttura viene utilizzato per indagare proprio questo aspetto, per
evidenziare quanta parte dell'attivo consolidato è coperta del patrimonio netto o dal patrimonio netto e dal passivo consolidato. Questa duplice opzione di calcolo viene utilizzata per scindere il margine di struttura primario da quello secondario:
Margine struttura primario = 𝑀𝑒𝑧𝑧𝑖 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑖 − 𝐴𝑡𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑓𝑖𝑠𝑠𝑜
Margine struttura secondario =(𝑀𝑒𝑧𝑧𝑖 𝑝𝑟𝑜𝑟𝑖 + 𝑃𝑎𝑠𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑛𝑠𝑜𝑙𝑖𝑑𝑎𝑡𝑜) − 𝐴𝑡𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑓𝑖𝑠𝑠𝑜 Maggiore è il valore che risulterà da questi margini, in particolare dal margine di
struttura primario, più la situazione aziendale sarà ritenuta solida. Anche l'indice di copertura delle immobilizzazioni, o quoziente di struttura, può darci
informazioni utili circa la solidità dell'impresa:
Indice di copertura delle immobilizzazioni = 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑡𝑜
𝐴𝑡𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑛𝑠𝑜𝑙𝑖𝑑𝑎𝑡𝑜
42 Fazzini M., “Analisi di bilancio. Metodi e strumenti per l’interpretazione delle dinamiche aziendali”, Italia, IPSOA, 2009, p. 137.
Tale indice mostra la parte degli investimenti strutturali che è stata finanziata con il capitale proprio.