Capitolo 7 I risultati dell impresa nella dimensione finanziaria

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Capitolo 7

I risultati dell’impresa nella dimensione

finanziaria

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Capitolo 7 – I risultati dell’impresa nella dimensione finanziaria

● Posizione Finanziaria Netta (PFN)

o Individua l’indebitamento netto aziendale ed esprime, in maniera sintetica, il saldo tra fonti e investimenti di natura finanziaria

o Configurazioni:

− a breve

− a medio-lungo

− Complessiva

o Omogeneità delle componenti (sia per natura, sia sotto il profilo temporale, nonché reciprocamente funzionali)

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● Schema di analisi della Posizione finanziaria netta A. Passività finanziarie a breve:

• debiti finanziari a breve

• debiti verso società di factoring a breve

• debiti verso società di leasing a breve

• debiti finanziari verso controllate a breve

• (…)

B. Passività finanziarie a medio/lungo termine:

• debiti verso banche

• prestiti obbligazionari

• debiti finanziari verso controllate a medio/lungo termine

• debiti verso altri finanziatori a medio/lungo termine

• (…)

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C. Disponibilità liquide e prontamente liquidabili (< 3 mesi) D. Attività finanziarie a breve (< 12 mesi):

• crediti finanziari a breve

• titoli a breve

• crediti finanziari verso controllate a breve

• (…)

E. Attività finanziarie a medio/lungo termine:

• crediti finanziari a medio/lungo termine

• titoli a medio/lungo termine

• crediti finanziari verso controllate a medio/lungo termine

• (…)

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o Modalità di misurazione:

− PFN di breve periodo = A – (C + D)

− PFN di medio/lungo periodo = B – E

− PFN complessiva = (A + B) – (C + D + E)

o Ruolo di indicatore alternativo di performance: consente di valutare

− il livello di indebitamento dell’impresa, ove considerato isolatamente

− la solidità della struttura patrimoniale, allorché confrontato con i mezzi propri (rapporto di indebitamento finanziario: posizione finanziaria netta / mezzi propri)

− la capacità di restituzione dei debiti, quando rapportato al fatturato (tasso di assorbimento dell’indebitamento: posizione finanziaria netta / vendite)

o L’analisi della PFN viene spesso integrata dal tasso di copertura degli interessi calcolato come rapporto tra il margine operativo netto e gli oneri finanziari al netto dei proventi finanziari (o anche oneri finanziari netti)-> indicatore della capacità di generare

flussi operativi in grado di coprire gli oneri finanziari netti

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o Limiti allo sviluppo dell’indebitamento

− Presenza di vincoli di mercato, di rischio e di natura personale

− Allocazione del rischio dell’impresa ai finanziatori a titolo di credito, con effetto di aumento del costo del capitale di credito

− Riduzione della discrezionalità manageriale

− Problemi di solvibilità e accrescimento del rischio di fallimento

− emergere di conflitti di interesse tra fornitori di

capitale a titolo di credito, fornitori di capitale a

titolo di rischio e management dell’impresa stessa

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Esempio di calcolo di Reddito, CCN e PFN

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Esempio di calcolo di Reddito, CCN e PFN

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Esempio di calcolo di Reddito, CCN e PFN

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Esempio di calcolo di Reddito, CCN e PFN

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● Nella logica dinamica, le grandezze finanziarie

assumono, la qualifica di flussi che originano sia dalle variazioni delle attività e delle passività patrimoniali che non hanno contropartita economica sia dalla gestione economica, segnatamente quella operativa ovvero

quella avente ad oggetto il ciclo acquisto-trasformazione- vendita.

7.5 Le grandezze finanziarie nella logica

di analisi per flussi

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● Nel calcolo delle variazioni delle attività e passività occorre

considerare la presenza di ammortamenti/accantonamenti (a) e svalutazioni/rivalutazioni (r), che non avendo contropartita

finanziaria/monetaria vanno eliminate dal calcolo.

● Nella variazione del capitale netto dell’impresa occorre sterilizzare dalla variazione complessiva il reddito di esercizio maturato

nell’esercizio corrente

7.5 Le grandezze finanziarie nella logica di analisi per flussi

Nuovo macchinario (X) = FF = Variazione delle immobilizzazioni nette + a - r

ΔMP’ = MP₁ – MP₀ – RN₁

In sostanza, un valore positivo di ∆MP’ esprime un’eccedenza degli

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Esempio

Margine operativo Netto = 750 Ammortamenti = 300

Accantonamenti = 300

Imposte di esercizio = 180

Flusso della gestione economica = 1170

(MON 750 + Amm.ti 300 + Acc.ti 300 – Imp 180)

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● Il flusso di capitale circolante netto (CCN)

o Il reddito scaturente dalla differenza tra ricavi e costi di competenza dell’esercizio è un valore che non si traduce

integralmente in una variazione (flusso) di risorse finanziarie.

o I flussi economici, pertanto, non coincidono con i flussi finanziari, così come il totale dei flussi finanziari non

coincide normalmente con i flussi monetari. Si pensi al più volte richiamato caso degli ammortamenti oppure alla vendita (incremento di liquidità o incremento di credito commerciale)

o Tutti i flussi o deflussi monetari hanno natura finanziaria nel senso che impattano positivamente o negativamente sulla

componente liquida effettiva e potenziale del circolante e, quindi,

7.5 Le grandezze finanziarie nella logica

di analisi per flussi

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Stima del flusso di CCN

● Metodo diretto: si parte dagli incassi e si giunge alla determinazione del flusso

● Metodo indiretto: si parte dal reddito d’esercizio e,

tramite rettifiche (depurare il reddito da componenti non

finanziarie), si giunge alla determinazione del flusso.

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● Il flusso di capitale circolante netto (CCN) – metodo diretto

7.5 Le grandezze finanziarie nella logica di analisi per flussi

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● Il flusso di capitale circolante netto (CCN) calcolato con il metodo indiretto

RN= Reddito netto Amm= ammortamenti Sva= Svalutazioni Riv= Rivalutazioni FL= fondi

7.5 Le grandezze finanziarie nella logica di analisi per flussi

∆MP’= variazione dei mezzi propri

∆DL= variazione debiti finanziari durevoli

∆I’= Variazioni delle immobilizzazioni

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● Possiamo anche individuare il flusso di capitale

circolante netto (CCN) derivante dalla gestione tipica

o un valore positivo della grandezza Ebit* esprime la normale capacità di generare flussi di CCN, grazie ad adeguati livelli di efficacia, efficienza e coerenza raggiunti dall’impresa nella sua dimensione reale e, quindi, rispetto al ciclo economico di una data attività produttiva;

o La parte non economica del flusso di CCN, ovvero

ΔMP’+ ΔDL’- ΔI’, può essere definita come strutturale e emerge dal combinarsi di decisioni di investimento, disinvestimento e

7.5 Le grandezze finanziarie nella logica di analisi per flussi

Ebit* = Ebit + Amm + Sva + ΔFL – Riv

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● Il flusso di cassa

o Economico à riguarda il sostenimento di costi per acquisire i fattori produttivi e il conseguimento dei ricavi con la vendita dei beni o la prestazione di servizi

o Finanziario à riguarda i movimenti intervenuti nei mezzi monetari, nei crediti e nei debiti per effetto delle operazioni aziendali

Aspetto monetario (o di cassa) à

riguarda i soli movimenti in entrata e in uscita dei fondi disponibili in cassa e nei conti correnti bancari e postali. Il ciclo monetario o ciclo di cassa consente di conoscere l’intervallo di tempo che intercorre tra le uscite di denaro per il pagamento degli acquisti e le entrate di denaro derivanti dall’incasso delle vendite, ossia il cash flow

7.5 Le grandezze finanziarie nella logica

di analisi per flussi

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● Il flusso monetario – metodo diretto

7.5 Le grandezze finanziarie nella logica

di analisi per flussi

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il flusso della gestione reddituale

METODO INDIRETTO

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● Il flusso di cassa (o cash flow) calcolato con il metodo indiretto

7.5 Le grandezze finanziarie nella logica di analisi per flussi

FL= fondi

Cf= crediti funzionamento