CASSA DI RISPARMIO DI FERMO S.p.A.
CONDIZIONI DEFINITIVE
alla
NOTA INFORMATIVA SUL PROGRAMMA
CASSA DI RISPARMIO DI FERMO S.P.A.
OBBLIGAZIONI STEP-UP
CASSA DI RISPARMIO DI FERMO S.p.A. OBBLIGAZIONI STEP-UP 17/03/2010-2014 10FC01, ISIN IT0004584840
Le presenti Condizioni Definitive sono state redatte in conformità al Regolamento adottato dalla CONSOB con Delibera n. 11971/1999 e successive modifiche, nonché alla Direttiva 2003/71CE (la “Direttiva Prospetto”) e al Regolamento 2004/809/CE. Le suddette Condizioni Definitive, unitamente al Documento di Registrazione, alla Nota Informativa ed alla Nota di Sintesi, costituiscono il prospetto di base (il “Prospetto di Base”) relativo al programma di prestiti obbligazionari “Cassa di Risparmio di Fermo S.p.A. Step-Up” (il
“Programma”), nell’ambito del quale l’Emittente potrà emettere, in una o più serie di emissione (ciascuna un “Prestito Obbligazionario” o un “Prestito”), titoli di debito di valore nominale unitario inferiore a 50.000 Euro (le “Obbligazioni” e ciascuna una “Obbligazione”).
Si invita l’investitore a leggere le presenti Condizioni Definitive congiuntamente al Prospetto di Base depositato presso la CONSOB in data 20 novembre 2009 a seguito di approvazione comunicata con nota n. 9097129 del 18 novembre 2009, che incorpora il Documento di Registrazione depositato presso la CONSOB in data 8/06/2009 a seguito di approvazione comunicata con nota n. 9052308 del 4/06/2009.
Le presenti Condizioni Definitive e il Prospetto di Base, composto dal Documento di Registrazione, dalla Nota Informativa e dalla Nota di Sintesi, sono a disposizione del pubblico presso la sede dell’Emittente in Via Don Ernesto Ricci, 1, 63023 Fermo e presso tutte le Filiali dell’Emittente, ed altresì consultabile sul sito internet dell’Emittente www.carifermo.it.
L’adempimento alla pubblicazione delle presenti Condizioni Definitive non comporta alcun giudizio della Consob sull’opportunità dell’investimento proposto e sul merito dei dati e delle notizie allo stesso relativi.
Salvo che sia diversamente indicato, i termini e le espressioni riportate con lettera maiuscola hanno lo stesso significato loro attribuito nel Regolamento contenuto nella Nota Informativa.
FATTORI DI RISCHIO
1. FATTORI DI RISCHIO AVVERTENZE GENERALI
Le obbligazioni denominate Cassa di Risparmio di Fermo Step Up 17/03/2010-2012 sono caratterizzate da una rischiosità tipica di un investimento obbligazionario a tasso predeterminato crescente (Step Up).
L’investitore dovrebbe concludere una operazione avente ad oggetto tali obbligazioni solo dopo averne compreso la natura e il grado di esposizione al rischio che le stesse comportano.
Resta inteso che, valutato il rischio dell’operazione, l’investitore e la Cassa di Risparmio di Fermo S.p.A.
devono verificare se l’investimento è adeguato e appropriato per l’investitore avendo riguardo alla sua situazione finanziaria, ai suoi obiettivi di investimento e alla sua personale esperienza nel campo degli investimenti finanziari.
Nondimeno si richiama l’attenzione dell’investitore sul Documento di Registrazione ove sono riportati i fattori di rischio relativi all’Emittente.
Descrizione sintetica delle caratteristiche dello strumento finanziario
Le obbligazioni oggetto delle presenti Condizioni Definitive sono titoli di debito che danno diritto al rimborso del 100% del valore nominale a scadenza. Tali obbligazioni danno diritto inoltre al pagamento di cedole periodiche prederminate a tasso crescente (Step Up) il cui ammontare è indicato nelle presenti condizioni definitive al paragrafo 2.
Non esiste la clausola di rimborso anticipato a favore dell’Emittente.
Esemplificazione e scomposizione dello strumento finanziario
Le obbligazioni oggetto delle presenti Condizioni Definitive presentano alla data del 19/02/2010 un rendimento effettivo su base annua al netto dell’effetto fiscale (secondo i meccanismi specificati al Paragrafo 4.7 della pertinente Nota Informativa) calcolato in regime di capitalizzazione composta, pari al 1,839%.
Lo stesso rendimento alla data si confronta con un rendimento effettivo su base annua, al netto dell’effetto fiscale, di un titolo di Stato (BTP) di similare scadenza, pari al 2,172%.
Si precisa che le informazioni di cui sopra sono fornite nelle presenti Condizioni Definitive al Paragrafo 3.
Le Obbligazioni sono emesse alla pari (100% del valore nominale) e cioè al prezzo di Euro mille per obbligazione.
Le Obbligazioni si caratterizzano per una componente obbligazionaria pura.
Al prezzo di sottoscrizione non è applicata alcuna tipologia di commissioni. Per contro il prezzo delle Obbligazioni comprende degli oneri impliciti in quanto l’emissione avviene ad un rendimento inferiore rispetto alle obbligazioni di altri emittenti le quali, a parità di rischio, hanno un rendimento superiore, oppure, in una situazione di parità di rendimento, tali obbligazioni risultano emesse emesse da emittenti caratterizzati da un rischio inferiore. Nel caso in cui il merito creditizio valutato dal mercato si discosti da quello quantificato dall’Emittente, questo potrà incidere negativamente nella determinazione del prezzo in sede di mercato secondario.
Su ogni cedola delle Obbligazioni sarà applicata una commissione pari allo 0,50% calcolato sull’importo della cedola da corrispondere, con un minimo di Euro 2,75 e un massimo di Euro 4,25, mentre sull’importo del rimborso sarà applicata una spesa fissa di Euro 3,00.
Le commissioni sulle cedole e i rimborsi costituiscono delle componenti che non partecipano alla determinazione del prezzo in sede di negoziazione sul mercato secondario.
FATTORI DI RISCHIO RELATIVI ALL 'EMITTENTE RISCHIO EMITTENTE
Il rischio è rappresentato dalla probabilità che la Cassa di Risparmio di Fermo S.p.A. non sia in grado di adempiere ai propri obblighi di pagare gli interessi e/o di rimborsare il capitale a scadenza in caso di liquidazione.
La Cassa di Risparmio di Fermo S.p.A. non ha previsto ulteriori garanzie per il rimborso dei prestiti e per il pagamento degli interessi.
I prestiti obbligazionari emessi dalla Cassa di Risparmio di Fermo non sono assistiti dalla garanzia del Fondo Interbancario di Tutela dei Depositi.
FATTORI DI RISCHIO si ritiene che l’attuale posizione finanziaria dell’Emittente è tale da garantire l’adempimento nei confronti degli investitori degli obblighi derivanti dall’emissione degli strumenti finanziari.
FATTORI DI RISCHIO RELATIVI AI TITOLI OFFERTI RISCHIO DI LIQUIDITA’
Il rischio è rappresentato dalla difficoltà o impossibilità per un investitore di vendere le obbligazioni prontamente prima della scadenza naturale. Gli obbligazionisti potrebbero avere difficoltà a liquidare il loro investimento e potrebbero dover accettare un prezzo inferiore a quello di sottoscrizione, in considerazione del fatto che le richieste di vendita possano non trovare prontamente un valido riscontro.
Nondimeno l’investitore nell’elaborare la propria strategia finanziaria deve aver consapevolezza che l’orizzonte temporale dell’investimento, pari alla durata delle obbligazioni stesse all’atto dell’emissione, deve essere in linea con le sue future esigenze di liquidità.
Per le obbligazioni di cui alle presenti Condizioni Definitive non è prevista, peraltro, la presentazione di una domanda di ammissione alle negoziazioni presso alcun mercato regolamentato, neanche presso Sistemi Multilaterali di Negoziazione (Multilateral Trading Facility – MTF) e neanche presso Internalizzatori Sistematici.
L’Emittente, tuttavia, come da vigente Execution e Transmission Policy, si impegna a negoziare in conto proprio le obbligazioni successivamente al collocamento, fornendo su base continuativa i prezzi di acquisto e vendita. Per le obbligazioni Step Up il prezzo di negoziazione verrà determinato andando a scontare il valore delle cedole future e il prezzo di rimborso con i tassi desunti dalla curva dei tassi Swap, corrispondenti alla scadenza dei flussi di cedole e rimborsi, senza l’applicazione di alcuno Spread.
Da tale prezzo l’Emittente determina i valori denaro/lettera applicando un differenziale massimo di 50 punti base (diminuendo il prezzo ottenuto di 0,25 per il valore denaro, aumentandolo di 0,25 per il valore lettera).
Si segnala, pertanto, che l’eventuale emissione delle obbligazioni a rendimenti inferiori ai tassi di mercato può comportare, in sede di negoziazione sul mercato secondario, una determinazione del prezzo inferiore a quello di sottoscrizione. (Cfr. punto 6 della Nota Informativa).
Non saranno posti limiti di quantità nel riacquisto delle obbligazioni da parte dell’Emittente successivamente al collocamento.
RISCHIO DI PREZZO
Tale rischio è rappresentato dalla possibile “oscillazione” del prezzo di mercato del Titolo durante la vita del medesimo. Le oscillazioni di prezzo dipendono essenzialmente, sebbene non in via esclusiva, dall’andamento dei tassi di interesse. In particolare, le variazioni del valore del Titolo sono legate in maniera inversa alle variazioni dei tassi di interesse sul mercato per cui, ad una variazione in aumento dei tassi di interesse, corrisponde una variazione in diminuzione del valore del Titolo mentre, ad una variazione in diminuzione dei tassi di interesse, corrisponde un aumento del Titolo.
Per i Titoli Step Up, che corrispondono interessi predeterminati crescenti, il rischio di prezzo risulta maggiore, rispetto ai Titoli con cedole a tasso fisso e costante in quanto sono più sensibili alle variazioni della curva dei tassi.
Le fluttuazioni dei tassi d’interesse sui mercati finanziari si ripercuotono sui prezzi e quindi sui rendimenti dei Titoli in modo tanto più accentuato quanto più lunga è la loro vita residua. Conseguentemente, qualora l’investitore decidesse di vendere i Titoli prima della scadenza, il valore di mercato potrebbe risultare inferiore anche in maniera significativa al prezzo di sottoscrizione dei Titoli, il ricavo di tale vendita potrebbe quindi essere inferiore anche in maniera significativa all’importo inizialmente investito ovvero il rendimento effettivo dell’investimento potrebbe risultare anche significativamente diverso ovvero significativamente inferiore a quello attribuito al Titolo al momento dell’acquisto, ipotizzando di mantenere l’investimento fino alla scadenza.
La garanzia del rimborso integrale del capitale a scadenza permette comunque all’investitore di poter rientrare in possesso del capitale investito alla data di rimborso del prestito e ciò indipendentemente dall’andamento dei tassi di mercato.
FATTORI DI RISCHIO
SCOSTAMENTO DEL RENDIMENTO DELL’OBBLIGAZIONE RISPETTO A UN TITOLO A BASSA RISCHIOSITA’ EMITTENTE
Il rendimento effettivo su base annua dell’obbligazione risulta inferiore rispetto al rendimento di un titolo a bassa rischiosità emittente (titolo di Stato) di durata residua similare (per maggiori dettagli si veda il paragrafo “Comparazione con titoli di Stato con similare tipologia e durata”).
RISCHIO DI CONFLITTO DI INTERESSI
Con riferimento alle Singole Offerte, si verificheranno le seguenti situazioni, che daranno origine ad un conflitto di interessi nei confronti degli investitori:
• Essendo l’Emittente responsabile del Collocamento e unico Collocatore, si determina una situazione di conflitto di interessi nei confronti degli investitori.
• Svolgendo l’Emittente anche il ruolo di Market Maker per la negoziazione delle obbligazioni successivamente al Collocamento, tale situazione determina un conflitto di interessi nei confronti degli investitori.
RISCHIO DI ASSENZA DI RATING
All’Emittente non sono stati assegnati giudizi di rating. Non esiste pertanto alcuna valutazione indipendente della capacità dell’Emittente di assolvere i propri impegni finanziari.
Inoltre si informa che ai titoli oggetto delle presenti Condizioni Definitive non è stato attribuito alcun livello di rating.
Va tuttavia tenuto in debito conto che l’assegnazione di un rating alla specifica emissione potrebbe, comunque, non riflettere il potenziale impatto di tutti i rischi relativi al titolo e al mercato, gli ulteriori fattori di rischio sopra menzionati e degli altri attori di rischio che possono influenzare il valore dei titoli. Il rating non costituisce un invito a sottoscrivere, vendere o detenere titoli e può essere oggetto di revisione, sospensione o cancellazione in ogni momento da parte delle agenzie di rating.
RISCHIO DI CHIUSURA ANTICIPATA DELL’OFFERTA
L’Emittente, in qualità di Responsabile del Collocamento, ha la facoltà di chiudere anticipatamente la Singola Offerta. Tale decisione, limitando la possibilità di collocare ulteriori Titoli e, pertanto, raggiungere un ammontare nominale complessivo maggiore, avrà un impatto negativo sulla liquidità dei Titoli.
Per una descrizione dettagliata del rischio di liquidità si rinvia al rischio che precede.
RISCHIO DI VARIAZIONE IMPOSIZIONE FISCALE
L’importo della liquidazione delle cedole dovuto al possessore dei titoli obbligazionari potrà essere gravato da oneri fiscali diversi da quelli in vigore al momento della pubblicazione del presente Prospetto di Base (si veda al riguardo il paragrafo 4.14 della presente Nota Informativa). Tale ipotetica variazione potrebbe determinare una diminuzione del rendimento prospettato.
RISCHIO CONNESSO ALL’APPREZZAMENTO DEL RISCHIO - RENDIMENTO
Al paragrafo 5.3 della Nota Informativa sono indicati i criteri di determinazione del prezzo e del rendimento degli strumenti finanziari. In particolare si presume che la rischiosità della Obbligazioni emesse dall’Emittente sia sostanzialmente simile a quella di un titoli di stato (free risk).
Eventuali diversi apprezzamenti della relazione rischio/rendimento da parte del mercato possono determinare riduzioni anche significative del prezzo delle obbligazioni.
L’investitore deve considerare che il rendimento offerto dalle obbligazioni dovrebbe essere sempre correlato al rischio connesso all’investimento nelle stesse.
A titoli con maggior rischio dovrebbe sempre corrispondere un maggior rendimento.
RISCHIO DI DEPREZZAMENTO DEI TITOLI IN PRESENZA DI ONERI IMPLICITI IN EMISSIONE Le Obbligazioni sono emesse ad un rendimento inferiore rispetto alle emissioni di altri emittenti che hanno un merito creditizio uguale o superiore a quello dell’Emittente. Ciò comporta la presenza di oneri impliciti up-front nel prezzo di emissione che sono evidenziati al paragrafo 3 delle presenti Condizioni Definitive.
FATTORI DI RISCHIO La presenza di oneri impliciti è riferita alla modalità di determinazione del prezzo di emissione, che viene effettuata con rendimenti inferiori alla curva dei tassi di mercato.
Al contrario, le variabili degli oneri impliciti considerate nel prezzo di emissione, il quale viene determinato attualizzando i flussi di cassa sulla base dei tassi swap vigenti al momento dell’emissione, eventualmente diminuiti o aumentati di uno spread che tenga conto delle esigenze dell’Emittente di ottimizzare il differenziale di tasso di interesse tra le operazioni di raccolta e quelle di impiego, potrebbero non essere considerate nella determinazione del prezzo in sede di negoziazione sul mercato secondario.
Pertanto l’investitore deve tenere presente che il prezzo delle Obbligazioni sul mercato secondario subirà una diminuzione immediata in misura pari ai costi dovuti per gli oneri impliciti.
Si veda per maggiori dettagli la scomposizione delle componenti dell’investimento finanziario riportate al paragrafo 3.
2. CONDIZIONI DELL'OFFERTA E CARATTERISTICHE SPECIFICHE DEL PRESTITO
Emittente Cassa di Risparmio di Fermo S.p.A.
Tipologia di titolo Obbligazione a tasso step up
Denominazione Obbligazioni Cassa di Risparmio di Fermo Obbligazioni Step Up 17/03/2010-2014 10FC01
ISIN IT0004584840
Ammontare Totale L'Ammontare Totale dell'emissione è pari a Euro 15.000.000, per un totale di n. 15.000 Obbligazioni, ciascuna del Valore Nominale pari a Euro 1.000.
L’Emittente nel Periodo di Offerta ha facoltà di aumentare l’Ammontare Totale tramite comunicazione sul sito e alla Consob.
Periodo di Offerta Le Obbligazioni saranno offerte dal 23/02/2010 al 6/04/2010, salvo chiusura anticipata del Periodo di Offerta che verrà comunicata al pubblico con apposito avviso da pubblicarsi sul sito internet dell'Emittente e, contestualmente, trasmesso alla CONSOB.
E’ fatta salva la facoltà dell’Emittente di estendere il periodo di offerta dandone comunicazione mediante apposito avviso da pubblicarsi sul sito internet dell’Emittente e, contestualmente trasmesso alla CONSOB.
Lotto Minimo Le domande di adesione all'offerta dovranno essere presentate per quantitativi non inferiori al Lotto Minimo pari a n. 1 Obbligazione da nominali Euro 1.000.
Prezzo di Emissione Il Prezzo di Emissione delle Obbligazioni è pari al 100% del Valore Nominale, e cioè Euro 1.000.
Data di Emissione La Data di Emissione del Prestito è il 17/03/2010.
Data di Godimento La Data di Godimento del Prestito è il 17/03/2010.
Data di Regolamento Sono fissate due Date di Regolamento. Nella prima Data di Regolamento, fissata per il 17/03/2010, saranno regolate tutte le sottoscrizioni raccolte nel Periodo dal 23/02/2010 al 17/03/2010 compreso. Nella seconda Data di Regolamento, fissata per il 6/04/2010, saranno regolate tutte le sottoscrizioni raccolte nel Periodo dal 18/03/2010 al 6/04/2010 compreso, con addebito anche dei dietimi di interesse che maturano dalla Data di Godimento, del 17/03/2010, fino alla Data di Regolamento del 6/04/2010.
Data di Scadenza La Data di Scadenza del Prestito è il 17/03/2014.
Tasso di Interesse Per il periodo di durata del prestito obbligazionario verrà pagato un tasso d’interesse su base annua per ciascuna data di pagamento pari a:
1^ ANNO 1,70% (17/09/2010 0,85% e 17/03/2011 0,85%) 2^ ANNO 2,00% (17/09/2011 1,00% e 17/03/2012 1,00%) 3^ ANNO 2,20% (17/09/2012 1,10% e 17/03/2013 1,10%) 4^ ANNO 2,50% (17/09/2013 1,25% e 17/03/2014 1,25%) Valuta di denominazione La Valuta di denominazione delle obbligazioni è l’Euro.
Rating delle Obbligazioni Le Obbligazioni sono prive di Rating Rendimento effettivo lordo 2,103%
Rendimento effettivo netto 1,839%
Convenzioni e calendario Following Business Day e calendario TARGET.
Rimborso anticipato Non è previsto il rimborso anticipato delle Obbligazioni.
Soggetti incaricati del collocamento La Cassa di Risparmio di Fermo S.p.A. è emittente ed unico collocatore del Prestito Obbligazionario.
Responsabile per il collocamento Il Presidente del Consiglio di Amministrazione Avv. Alberto Palma Agente per il Calcolo La Cassa di Risparmio di Fermo S.p.A.
Regime Fiscale Gli interessi, i premi ed altri frutti sulle obbligazioni in base alla normativa attualmente in vigore (D.Lgs n. 239/96 e D.Lgs n. 461/97), sono soggetti all’imposta sostitutiva pari al 12,50%. Alle eventuali plusvalenze realizzate mediante cessione a titolo oneroso ed equiparate, ovvero rimborso delle obbligazioni, saranno applicabili le disposizioni del citato D.lgs 461/97. Le imposte e tasse che in futuro dovessero colpire le obbligazioni, i relativi interessi, i premi e gli altri frutti, verranno applicate in capo ai possessori dei titoli ed ai loro aventi causa. La banca, per i titoli depositati presso la stessa, opera quale sostituto di imposta operando la ritenuta alla fonte.
Commissioni e oneri a carico del sottoscrittore
Al prezzo di sottoscrizione non saranno applicate alcuna tipologia di commissioni collocamento, né implicite, né esplicite.
Sull’importo che verrà corrisposto per ogni cedola delle Obbligazioni sarà applicata una commissione pari allo 0,50% con un minimo di Euro 2,75 e un massimo di Euro 4,25, mentre sull’importo del rimborso sarà applicata una spesa fissa di Euro 3,00.
3. SCOMPOSIZIONE DELLE COMPONENTI, ESEMPLIFICAZIONE E COMPARAZIONE DELLOSTRUMENTO
SCOMPOSIZIONE DELLE COMPONENTI DELL’INVESTIMENTO FINANZIARIO
Il prezzo delle Obbligazioni è scomponibile, sotto il profilo finanziario, nelle componenti di seguito riportate:
Componente obbligazionaria 97,60%
Onere implicito relativo all’emissione sotto i rendimenti di mercato 2,40%
Prezzo di emissione 100,00%
ESEMPLIFICAZIONE DEI RENDIMENTI
Si riporta di seguito un’esemplificazione dei rendimenti al lordo e al netto dell’effetto fiscale delle Obbligazioni. Si riassumono di seguito le caratteristiche delle Obbligazioni:
Valore Nominale 1.000 Euro
Taglio minimo 1.000 euro
Data di emissione 17/03/2010
Data di scadenza 17/03/2014
Tipo tasso STEP UP
Durata 4 anni
Prezzo di emissione 100%
Frequenza cedola semestrale
Periodo di pagamento cedole 17 marzo e 17 settembre Cedole prefissate 17/09/2010 0,85% lordo
17/03/2011 0,85% lordo 17/09/2011 1,00% lordo 17/03/2012 1,00% lordo 17/09/2012 1,10% lordo 17/03/2013 1,10% lordo
17/09/2013 1,25% lordo 17/03/2014 1,25% lordo Valore di rimborso 100% del Valore Nominale Commissioni su pagamento cedole
0,50% calcolato sull’importo della cedola da corrispondere, con un minimo
di € 2,75 e un massimo di € 4,25 Spese applicate sul rimborso Euro 3,00 fisse
Data cedola Tasso lordo cedola Tasso netto cedola Cedola lorda € Cedola netta €
17/09/2010 0,85% 0,744% 8,50 7,44 (*)
17/03/2011 0,85% 0,744% 8,50 7,44 (*)
17/09/2011 1,00% 0,875% 10,00 8,75 (*)
17/03/2012 1,00% 0,875% 10,00 8,75 (*)
17/09/2012 1,10% 0,963% 11,00 9,63 (*)
17/03/2013 1,10% 0,963% 11,00 9,63 (*)
17/09/2013 1,25% 1,094% 12,50 10,94 (*)
17/03/2014 1,25% 1,094% 12,50 10,94(*)
Rendimento effettivo annuo lordo 2,103%
Rendimento effettivo netto (al netto di ritenuta fiscale del 12,50%) 1,839% (*) COMPARAZIONE CON TITOLI DI STATO CON SIMILARE TIPOLOGIA E DURATA
Nella tabella sottostante si confronta il rendimento del titolo offerto, calcolato alla data di emissione sulla base del prezzo di emissione, pari a 100% del valore nominale, con il rendimento di altro strumento finanziario a basso rischio emittente (Buoni del Tesoro Poliennali del Tesoro italiano con scadenza simile) acquistato in data 19/02/2010 al prezzo di 103,63.
BTP3,5%1/6/09-14ISIN IT0004505076
OBBLIGAZIONI “CASSA DI
RISPARMIO DI FERMO S.P.A.
STEP UP 17/3/10-14
SCADENZA 01/06/2014 17/03/2014
RENDIMENTO EFFETTIVO ANNUO LORDO 2,613% 2,103%
RENDIMENTO EFFETTIVO ANNUO NETTO
(al netto di ritenuta fiscale del 12,50%) 2,172% 1,839%(*)
(*) AVVERTENZA
Il tasso di rendimento effettivo annuo netto indicato non tiene conto delle commissioni e oneri sul pagamento cedole e spese sul rimborso dell’obbligazione. Si evidenzia che, all’aumentare della quantità di obbligazioni sottoscritte, l’impatto delle commissioni e delle spese sulle cedole e sul rimborso incide in misura minore sul rendimento effettivo annuo netto delle stesse.
Riguardo ai soli importi delle commissioni sulle cedole, essendo addebitati su base fissa, si evidenzia che, all’aumentare della frequenza cedolare, gli stessi andranno ad aumentare l’incidenza negativa sul rendimento effettivo annuo netto delle obbligazioni.
4. AUTORIZZAZIONI RELATIVE ALL'EMISSIONE
L 'emissione delle Obbligazioni oggetto delle presenti Condizioni Definitive è stata approvata con provvedimento del Direttore Generale in data 19 febbraio 2010 nell’ambito del Programma di Emissione deliberato dal Consiglio di Amministrazione del 28 settembre 2009.
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Alessandro Cohn
