La rotazione verso Cyclicals - Value è qui e resterà...

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MONTPENSIER MARKET SCAN

Momentum Economico

Dinamica delle Politiche Monetarie

Valorizzazione dei Mercati 1

2 3

Dinamica dei Mercati 4

Il Metodo MMS Montpensier Market Scan

La rotazione verso Cyclicals - Value è qui e resterà...

19 NOVEMBRE 2020

MONTPENSIER MARKET SCAN

Lorenzo Gazzoletti CEO

Pilastro 1 - Crescita Economica

Nel nostro MMS di metà ottobre scrivevamo: "Pensiamo che l'elezione US (vittoria secca dei Dems) e l'arrivo del vaccino Pfizer in novembre possano aprire la via a un rally di fine anno."

Un mese dopo possiamo dire che è andata effettivamente così: nello spazio di 1 settimana si è concentrato un newsflow di enorme impatto per la crescita futura, con 2 vaccini e la presidenza Biden anche se scevra di maggioranza certa al Senato.

Le previsioni 2021 di crescita del PIL Mondiale sono del +6.1%, dopo un -3.9% nel 2020.

L'Europa a +5.3%, gli USA a 5.3%, la Cina a 7.5%. Siamo su tassi elevatissimi, certo portati dagli effetti di base del 2020, e ora confortati dalla certezza che i vaccini saranno operativi nel primo trimestre. Il mercato ci crede, si proietta a 3 mesi dal 5 novembre in poi, i PMI in discesa da settembre sono relegati a termometro del passato.

In questo contesto, il nostro indicatore economico Mondo (pagina 2) resta in una zona interlocutoria a 42: certo registra l'accelerazione della Cina che è ormai tornata a un livello pre- Covid, ma viene impattato al ribasso dal reflusso Europeo e Americano.

Pilastro 2 - Condizioni Monetarie

I tassi registrano con esattezza questo grande trade di "Reflazione": in 4 settimane il tasso 10 anni US è salito di 13bp e il Bund di 7. La curva si è fortemente pentificata, del 16% in un mese sul 2-10 anni US, e del 13% sul 2-10 anni Germany.

Anche le aspettative di inflazione, con il swap CPI 5 anni sono salite in Europa, del 1.9% in un mese par attestarsi a 1.1%. È un movimento importante perché questo indicatore era in caduta costante dall'inizio dell'anno (-13%) e in caduta forte da 3 mesi (-5%).

Il nostro indicatore di Condizioni Monetarie resta ben orientato in Europa e negli US (pagina 3), grazie all'espansione del credito e della massa monetaria, e al peso dei bilanci delle Banche Centrali (pagina 3 in basso).

Pilastro 3– Valorizzazioni

La stagione 3Q dei risultati Stoxx600 è stata positiva con un tasso record di sorprese positive.

L'ottimismo sulla Macroeconomia spinge le previsioni 2021: +34% nel consensus degli analisti, seguito da +20% nel 2022: teniamo a mente che le previsioni Stoxx600 non sono mai state superiori al 10% sin dal lontano 2009.

Questa esplosione degli EPS spingerà sicuramente anche i multipli: il Price Earnings 2021 Stoxx600 è di 16.9, quindi ben al di sopra della media 20 anni, ma con un multiplo S&P500 a 21.1 ha spazio per salire. L'Equity Risk Premium è infatti sceso di 200bp a seguito del Recovery Fund e della forte Reflazione BCE di marzo-aprile.

Pilastro 4 - Dinamica dei Mercati

La rivoluzione ESG nel mondo degli investimenti prosegue a un ritmo sostenuto: a livello globale da gennaio 2019, 125 miliardi di inflows sui fondi ESG, da comparare a -316 miliardi di outflows dai fondi NON-ESG. In Europa i fondi ESG rappresentano il 7% degli assets, versus 2% negli USA: il peso dei fondi ESG sui flussi di acquisto e di vendita ha un impatto sui settori, e sulle performance relative di Value e Growth.

Utilities, Technology, Healthcare, Consumer Staples beneficiano di flussi di acquisto strutturali, mentre Oil & Gas, Materials subiscono una pressione di vendita uguale e contraria.

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MONTPENSIER MARKET SCAN

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

apr-04 giu-06 ago-08 ott-10 dic-12 feb-15 apr-17 giu-19

PAESE

Indicatore de Mom. Eco.

SCALA

Min. Max.

.0 1

Indicatore di Momentum Economico Indice MSCI Mondo : distanza dalla Media Mobile 200gg (in % sulla scala di destra)

USA 42 37 39

Momentum Economico

Dinamica delle Politiche Monetarie

Valorizzazione dei Mercati

Analisi della dinamica macro-economica di un Paese o di una zona Geografica.

1 2 3

Modellizzazione della dinamica delle Politiche Monetarie e valutazione della capacità di intervento delle Banche Centrali.

Analisi della valorizzazione teorica dei grandi mercati Azionari in funzione di diversi scenari.

Dinamica dei Mercati

4 Analisi del momentum dei Mercati e delle medie mobili su diversi periodi . Il Metodo MMS

Montpensier Market Scan

PILASTRO 1 - MOMENTUM ECONOMICO

L'indicatore di Momentum Economico tiene conto delle ultime pubblicazioni di: Tasso di Disoccupazione, Vendite al Dettaglio, Bilancia dei Pagamenti, Bilancia Commerciale, Fiducia dei Consumatori, livello dei Markit Purchasing Managers' Indexes (PMI), indicatori di Fiducia nell'Economia e Produzione Industriale. L'indicatore MMS é rappresentato dalla curva blu dei grafici sottostanti, e una sua risalita significa accelerazione della crescita e viceversa.

Mondo USA

Cina Giappone

500 0

10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

apr-04 giu-06 ago-08 ott-10 dic-12 feb-15 apr-17 giu-19

MMS USA SPX (scala logaritmica) Media Mobile 12 mesi (USA)

600 1100 1600 2100 2600 3100 3600 4100 4600 5100 5600

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

apr-04 ago-06 dic-08 apr-11 ago-13 dic-15 apr-18 ago-20

MMS Cina Indice azionario (CSI 300) Media Mobile 12 mesi (Cina)

42 39

68

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

apr-04 ago-06 dic-08 apr-11 ago-13 dic-15 apr-18 ago-20

Japon

MMS Giappone Media Mobile 12 mesi (Giappone)

35 Brasile

66 50 60

Russia 32 19 16

India 9 48 53

Cina 67 72 68

Corea Sud 49 41 70

Giappone 21 22 35

dic-19 ott-20

nov-20

Germ ania 28 53 54

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Data Indicatore Voto su 2 anni Livello

set-20 DISOCCUPAZIONE 0,58 9,6%

set-20 BILANCIA COMMERCIALE 1,00 60 418

ott-20 FIDUCIA DEI CONSUMATORI 0,25 102,0

ott-20 FIDUCIA NELL' ECONOMIA 0,29 95,6

set-20 VENDITE AL DETTAGLIO 0,75 1,3%

ago-20 INDICATORE AVANZATO DEL PIL 0,54 -0,5%

ott-20 PMI 1,00 53,8

set-20 PRODUZIONE INDUSTRIALE 0,25 -5,1%

Voto di Momentum Economico 57

Germania UK

Francia Belgio

Portogallo Spagna

Svizzera

Italia

Grecia Svezia

ITALIA

MOMENTUM EUROPA

PILASTRO 1 - MOMENTUM ECONOMICO

Italia Germania

Francia Spagna

Portogallo Grecia UK

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

apr-04 feb-06 dic-07 ott-09 ago-11 giu-13 apr-15 feb-17 dic-18 ott-20 MMS Germania Media Mobile 12 mesi (Germania)

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

apr-04 nov-05 giu-07 gen-09 ago-10 mar-12 ott-13 mag-15 dic-16 lug-18 feb-20 MMS Spagna Media Mobile 12 mesi (Spagna)

54

42

39

37

32

40

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

apr-04 nov-05 giu-07 gen-09 ago-10 mar-12 ott-13 mag-15 dic-16 lug-18 feb-20 MMS UK Media Mobile 12 mesi (UK)

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

apr-04 nov-05 giu-07 gen-09 ago-10 mar-12 ott-13 mag-15 dic-16 lug-18 feb-20 MMS Francia Media Mobile 12 mesi (Francia)

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

apr-04 nov-05 giu-07 gen-09 ago-10 mar-12 ott-13 mag-15 dic-16 lug-18 feb-20 MMS Portogallo Media Mobile 12 mesi (Portogallo)

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

apr-04 nov-05 giu-07 gen-09 ago-10 mar-12 ott-13 mag-15 dic-16 lug-18 feb-20 MMS Grecia Media Mobile 12 mesi (Grecia)

32 57

42 54 62 59

40

42

37 39

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

apr-04 nov-05 giu-07 gen-09 ago-10 mar-12 ott-13 mag-15 dic-16 lug-18 feb-20

MMS Italia Media Mobile 12 mesi (Italia)

57

Swizzera

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

apr-04 nov-05 giu-07 gen-09 ago-10mar-12 ott-13 mag-15dic-16 lug-18 feb-20 Swizzera Media Mobile 12 mesi (Swizzera)

42

(4)

-500 -300 -100 100 300 500 700 900 1 100

nov-12 mag-14 nov-15 mag-17 nov-18 mag-20 Germania Lussemburgo Portogallo Grecia

PILASTRO 2 - DINAMICA DELLE POLITICHE MONETARIE

INDICATORE DELLE CONDIZIONI MONETARIE

BANCHE CENTRALI

L'indicatore delle Condizioni Monetarie tiene conto delle ultime pubblicazioni del Tasso di Rifinanziamento Principale, del Tasso di Rifinanziamento Marginale (overnight) e del Tasso sui Depositi Overnight, dei Tassi Reali a breve e lungo termine, e della variazione del Bilancio delle Banche Centrali su 12 mesi rolling.

E' rappresentato dalla curva blu nei grafici sottostanti : una risalita della curva significa politica monetaria più accomodante.

EUROSTOXX 50 INDICATORE CONDIZIONI MONETARIE ZONA EURO

S&P 500 INDICATORE DELLE CONDIZIONI MONETARIE USA

CSI 300 (échelle inversée) INDICATORE DELLE CONDIZIONI MONETARIE CINA

Zona Euro

USA

Cina

Indicatore delle Condizioni Monetarie

Voto al 31/12/2019: 0,61

19/11/2020 0,60

EVOLUZIONE DEI CONTI TARGET2 (in md di euro)

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

ago-08 ott-09 dic-10 feb-12 apr-13 giu-14 ago-15 ott-16 dic-17 feb-19 apr-20

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

Indicatore di Momentum Economico Mondo Indicatore MMS "China Credit Impulse" 12 mesi (avanzato di 8 mesi) 1500

2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000

gen-05 gen-06 gen-07 gen-08 gen-09 gen-10 gen-11 gen-12 gen-13 gen-14 gen-15 gen-16 gen-17 gen-18 gen-19 gen-20

0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1

Voto al 31/12/2019: 0,50

19/11/2020 0,79

Voto al 31/12/2019: 0,81

19/11/2020 0,51

0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000

gen-07 gen-08 gen-09 gen-10 gen-11 gen-12 gen-13 gen-14 gen-15 gen-16 gen-17 gen-18 gen-19 gen-20

0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1

500

1500 2500

3500 4500

5500

6500

gen-05 gen-06 gen-07 gen-08 gen-09 gen-10 gen-11 gen-12 gen-13 gen-14 gen-15 gen-16 gen-17 gen-18 gen-19 gen-20

0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1

-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14

50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150

#NOM?30/09/200931/12/201031/03/201230/06/201330/09/201431/12/201531/03/201730/06/201830/09/2019

Indicatore delle Condizioni Monetarie Cina Crescita trimestrale del PIL Cina

0,10 0,22

0,39 0,63

0,86 1,58

-0,67 -0,78 -0,75 -0,69

-0,57 -0,17

-1,00 -0,50 0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00

gen-00 gen-00

USA USA (inizio dell'anno) Germania Germania (inizio dell'anno)

BILANCIO DELLE BANCHE CENTRALI SU 3 ANNI (BASE 100: 2017)

CURVE DEI TASSI TEDESCHI E AMERICANI

60 80 100 120 140 160 180

nov-17 mag-18 nov-18 mag-19 nov-19 mag-20 BCE CCB BOJ FED

(5)

-5%

5%

15%

25%

35%

45%

55%

-5%

5%

15%

25%

35%

45%

55%

mag-14 lug-15 set-16 nov-17 gen-19 mar-20

-5%

5%

15%

25%

35%

45%

55%

mag-14 feb-15 nov-15 ago-16 mag-17 feb-18 nov-18 ago-19 mag-20

5 10 15 20 25 30

feb-04 dic-05 ott-07 ago-09 giu-11 apr-13 feb-15 dic-16 ott-18 ago-20 CAPE 10 anni CAPE 5 anni

5 10 15 20 25 30

mar-03 mar-05 mar-07 mar-09 mar-11 mar-13 mar-15 mar-17 mar-19

CAPE 5 anni CAPE 10 anni 0

5 10 15 20 25 30

mag-98 mag-01 mag-04 mag-07 mag-10 mag-13 mag-16 mag-19

0 5 10 15 20 25 30

gen-02 gen-04 gen-06 gen-08 gen-10 gen-12 gen-14 gen-16 gen-18 gen-20

PILASTRO 3 - VALORIZZAZIONE DEI MERCATI

Crescita degli Utili per Azione 2019-2020

Valorizzazione dei Mercati Mondiali

Zona Euro – Eurostoxx USA – S&P500

Potenziale di Upside del Consensus IBES degli Analisti

Zona Euro – Eurostoxx USA – S&P500

FORWARD 12 MESI

PER 12 mesi forward PER 12 mesi forward

PER di Schiller (CAPE) PER di Schiller (CAPE)

Potenziale di Upside del Consensus IBES degli Analisti Potenziale di Upside del Consensus IBES degli Analisti

32,2

26,4 32,2

22,1 31,6

15,6 28,6

25,0

15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35

S E T- 1 6 M A G - 1 7 G E N - 1 8 S E T- 1 8 M A G - 1 9 G E N - 2 0 S E T- 2 0 Utili Per Azione 2022

Utili Per Azione 2021 Utili Per Azione 2020

Utili Per Azione 2019 ^215,5

194,7 207,6

167,2 184,1

137,3 160,1

160,9

100 120 140 160 180 200 220 240

O T T - 16 G IU- 1 7 F E B - 1 8 O T T - 18 G IU- 1 9 F E B - 2 0 O T T - 20 Utili Per Azione 2022

Utili Per Azione 2021 Utili Per Azione 2020 Utili Per Azione 2019

Fonte Bloomberg / Montpensier Finance al 19/11/2020 18-nov-20

21,9 18-nov-20

18,4

18-nov-20 17,6

17,0

23,4

Price to Book

Dividend

Yield ROE PER Crescita

EPS PER Crescita

EPS

Mondo 2,2 2,2 11,4 19,8 25,9% 16,8 -5,1% 25,5 -21,8% 19,1 34,0%

Zona Euro 1,6 2,9 8,6 18,4 27,8% 14,6 0,0% 24,9 -37,6% 17,5 41,8%

Stati Uniti ^3,7 ^1,7 ^16,9 ^21,9 ^16,9% ^18,4 ^1,4% ^26,0 ^-14,7% ^21,3 ^21,8%

2021

2019 2020

18-nov-20 26,2

Media 2 anni +/- 2 dev. std. Media 2 anni +/- 2 dev. std.

8,5% 9,5%

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PILASTRO 4 - DINAMICA DEI MERCATI

MEDIE MOBILI DELL'EUROSTOXX

MEDIE MOBILI DEI MERCATI DEI TASSI MEDIE MOBILI DEGLI INDICI AZIONARI

EuroStoxx50 : distanza alla MM 200 gg negli ultimi 3 mesi

- 8 settimane - 4 settimane oggi

03/09/2020 10/09/2020 17/09/2020 24/09/2020 01/10/2020 08/10/2020 15/10/2020 22/10/2020 29/10/2020 05/11/2020 12/11/2020 19/11/2020

12 settimane 0,0% 0,6% 1,0% -3,4% -2,0% 0,3% -1,2% -1,4% -7,5% 1,0% 7,9% 9,2%

MM 200 gg MM 50 gg Livello attuale

Banks ⁶² ⁵⁸ ⁷¹ 1 1 0 0

Industrial Goods 799 870 936 1 1 1 1

Chemicals 1 098 1 184 1 232 1 1 1 1

Oil & Gas 224 208 237 1 1 0 0

Utilities 340 351 367 1 1 1 1

Insurance 233 229 259 1 1 0 0

Food & Bev. 478 477 520 1 1 0 0

Health Care 826 817 823 0 1 0 0

Automobiles 381 425 483 1 1 1 0

Technology 622 658 660 1 1 1 1

Telecom 254 243 254 1 1 0 0

PHG ^{1 013} ^{1 100} ^{1 173} 1 1 1 1

Construction 397 408 447 1 1 1 0

Media ¹⁹¹ ²⁰⁴ ²¹⁴ 1 1 1 0

Retail 581 626 671 1 1 1 1

Real Estate 201 199 212 1 1 0 0

Travel & Leasure 165 178 194 1 1 1 0

Basic resources 156 166 177 1 1 1 0

Financial Services 471 461 474 1 1 0 1

vs 200 gg vs 50 gg 50 su 200 vs 200 sett

MM 200 gg MM 100 gg MM 50 gg Livello attuale Distanza alla

MM 200 gg

TASSI GERMANIA en bps

German Government Bonds 2 Yr O -0,69 -0,69 -0,70 -0,76 0 0 0 0 -6,4

German Government Bonds 10 Yr -0,46 -0,48 -0,50 -0,55 0 0 0 0 -8,9

TASSI FRANCIA en bps

France Govt Oats Btan 2 Yr Bta -0,59 -0,62 -0,64 -0,68 0 0 0 0 -9,1

France Govt Oats Btan 10 Yr Oa -0,11 -0,17 -0,22 -0,28 0 0 0 0 -16,6

TASSI ITALIA en bps

Italy Govt Bonds 2 Year Gross 0,14 -0,08 -0,21 -0,34 0 0 0 0 -47,6

Italy Generic Govt 10Y Yield 1,25 1,03 0,89 0,78 0 0 0 0 -46,8

TASSI USA en bps

US Generic Govt 2 Yr 0,38 0,15 0,14 0,16 0 1 1 0 -22,3

US Generic Govt 10 Yr 0,83 0,68 0,71 0,86 1 1 1 0 3,1

vs 200 gg vs 50 gg 50 su 200 vs 200 gg relative MM 200 gg MM 50 gg Livello attuale

ZONA EURO

EuroStoxx50 ^{3 169} ^{3 238} ^{3 460} 1 1 1 0

EuroStoxx 348 360 385 1 1 1 0

EuroStoxx Mid ⁴⁰⁴ ⁴¹⁸ ⁴⁵⁰ 1 1 1 0

EuroStoxx Small 253 265 286 1 1 1 1

EuroStoxx Value ^{1 020} ^{1 020} ^{1 141} 1 1 0 0

EuroStoxx Growth 2 231 2 355 2 460 1 1 1 1

Cac 40 ^{4 884} ^{4 959} ^{5 480} 1 1 1 0

Dax 12 061 12 746 13 105 1 1 1 1

MIB ^{19 295} ^{19 506} ^{21 558} 1 1 1 0

USA

S&P 500 INDEX 3 144 3 418 3 568 1 1 1 1

MONDO

MSCI ACWI Net Total Return EUR 221 233 245 1 1 1 1

NIKKEI 225 22 060 23 762 25 634 1 ² 1 1 1

MSCI CHINA 90 102 106 1 1 1 1

MSCI EM 1 022 1 124 1 208 1 1 1 1

vs 200 sett vs 200 gg vs 50 gg 50 su 200

(7)

du 05/11/2020 au 12/11/2020 du 31/10/2020 au 12/11/2020 du 31/12/2019 au 12/11/2020

Turchia 18,5% Turchia 23,2% Argento 29,4%

Banche europee 14,0% Banche europee 21,6% Semiconduttori 27,5%

Russia 8,2% Russia 18,5% Tecnologia US 24,2%

Banche US 7,7% Europa dell'Est 17,0% Oro 23,7%

Francia 7,6% Francia 16,7% Miniere d'oro 21,0%

UK 7,5% Zona Euro 15,9% Corea del Sud 11,3%

Europa dell'Est 6,6% Brasile 14,1% Asia escluso Giappone 10,4%

Zona Euro 6,6% UK 13,7% Bio-tecnologie 10,2%

Petrolio (Brent) 6,4% Petrolio (WTI) 13,4% Shanghai 9,7%

Petrolio (WTI) 6,0% Petrolio (Brent) 13,2% Giappone 6,1%

Europa 4,9% America Latina 13,2% USA 4,2%

America Latina 4,5% Germania 12,9% Azioni internazionali 1,2%

Brasile 4,4% Europa 12,5% Azioni Emerging Markets 0,9%

Giappone 4,4% Banche US 11,4% Svizzera -0,6%

Germania 3,9% Corea del Sud 10,2% Germania -1,5%

Corea del Sud 3,5% Giappone 9,0% India -3,5%

India 3,1% Semiconduttori 8,9% Vietnam -5,0%

Materie prime 2,6% Svizzera 8,3% Europa -7,4%

Vietnam 2,3% Azioni internazionali 8,0% Zona Euro -8,5%

Azioni internazionali 1,8% Hong Kong (HSCEI) 7,0% Hong Kong (HSCEI) -9,4%

Azioni Emerging Markets 1,4% USA 6,8% Francia -10,3%

Hong Kong (HSCEI) 1,0% Tecnologia US 5,9% Turchia -18,0%

Svizzera 0,9% India 5,8% UK -20,9%

USA 0,8% Azioni Emerging Markets 5,7% Materie prime -21,3%

Asia escluso Giappone 0,6% Bio-tecnologie 5,6% Banche US -28,9%

Shanghai 0,5% Materie prime 4,3% Europa dell'Est -29,0%

Semiconduttori -0,4% Asia escluso Giappone 4,3% Banche europee -29,4%

Bio-tecnologie -0,9% Shanghai 3,4% Petrolio (WTI) -30,7%

Tecnologia US -1,5% Vietnam 2,3% Petrolio (Brent) -31,9%

Oro -3,7% Argento 1,3% America Latina -32,4%

Argento -4,3% Oro -0,1% Russia -32,9%

1 SETTIMANA MTD YTD

-1,7%

Gen. -7,9%

Feb.

6,5%

Apr. 5,2%

Mag.

4,9%

Giu.

-0,9%

Lug.

3,5%

Ago.

-1,8%

Set. -5,7%

Ott.

14,1%

Nov.

Dic.

-13,0%

-11,0%

-16,9%

-5,0%

-7,0%

-11,7%

-13,2%

-14,8%

-17,7%

-15,9%

-6,1%

-10,0%

8,2%

11,3%10,5%

15,9%

8,1% 8,0%

10,8%

6,5% 7,9%

12,6%

14,1% 14,6%

1,0% 0,6% 0,4%

2,7%

0,3% -0,4%

1,1%

-1,0% -1,2%

1,4% 1,9% 1,9%

-12,0%

8,0%

28,0%

48,0%

68,0%

88,0%

108,0%

128,0%

148,0%

-40,00%

-30,00%

-20,00%

-10,00%

0,00%

10,00%

20,00%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

PERFORMANCE DEI MERCATI

^{(in euro)}

Indirizzo del l’AMF : 17, place de la Bourse 75002 Paris Anno in corso

STAGIONALITÀ DEI MERCATI EVOLUZIONE DEI TASSI

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Certificazione AMF n° GP 97-125

Gen. Feb. Mar. Apr. Mag. Giu. Lug. Ago. Set. Ott. Nov. Dic.

dal dal

0,10 0,22

0,39 0,63

0,86

1,58

-0,67 -0,78 -0,75 -0,69

-0,57

-0,17

-1,00 -0,50 0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50

0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

giu-15 ott-15 feb-16 giu-16 ott-16 feb-17 giu-17 ott-17 feb-18 giu-18 Spread Xover 5 anni Euro Spread HY US 5 anni

Spread paese emergente 5 anni da 5 anni USA

USA (inizio dell'anno) Germania

Germania (inizio dell'anno)

Fonte Bloomberg / Montpensier Finance al 19/11/2020

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