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5 assunti forti per i prossimi 6 mesi

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Academic year: 2022

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(1)

MONTPENSIER MARKET SCAN

Momentum Economico

Dinamica delle Politiche Monetarie

Valorizzazione dei Mercati 1

2 3

Dinamica dei Mercati 4

Il Metodo MMS Montpensier Market Scan

Lorenzo Gazzoletti CEO

5 assunti forti per i prossimi 6 mesi

14 MAGGIO 2020

Partiamo da 5 assunti forti da monitorare nei prossimi 6 mesi:

1) La crisi del credito è rientrata: liquidità ed emissioni

2) La BCE aumenterà il PEPP di 500 miliardi a fine anno nonostante la sentenza della Corte Costituzionale tedesca

3) Il Recovery Fund EU si farà perché la Germania lo vuole e sarà di almeno 1 triliardo 4) I tassi nominali sono e resteranno bassissimi, con inflazione sotto l’1%

5) Le economie saranno al 60-70% di capacity in luglio e non crediamo a scenario di nuovi lockdown.

Una cattiva notizia? Questi 5 punti positivi sono già nei prezzi.

Il nostro Pilastro 1 di momentum economico(pag. 1 e 2) mostra livelli comparabili a inizio 2009, mentre gli indicatori del Pilastro 2 di condizioni monetarie(pagina 3) indicano già un netto miglioramento.

Come detto nel numero di marzo, i mercati hanno fatto un write-off sul 2020 e prezzano già sugli utili 2021 (Pilastro 3 a pagina 4). Il nostro scenario di Utili per Azione Stoxx600 è pesante e ben al di sotto del consenso: -40% nel 2020, poi +50% 2021. A fine 2021 saremo 10% sotto il livello di fine 2019. Con le nostre ipotesi, il PE 2021 è di 13.2, la media del mercato su 20 anni. Visto il contesto di reflazione, di VIX in discesa sotto i 30, di spreads di credito che si stringeranno, un'espansione dei multipli del 20-30% è possibile e

probabile a partire da fine 2020. Il mercato può salire sulla crescita dei multipli senza crescita degli utili, come era già successo nel 2019. Tra il 2009 e il 2020, il 70% della performance dello Stoxx600 è venuta dai multipli e solo il 30% da utili e dividendi.

Certo che il mercato è sempre più sbilanciato verso il Growtha discapito del Value. Lo scarto di valorizzazione tra Growth e Value è ai massimi storici, 2 standard-deviations al di sopra delle media 20 anni. Il Growth Europa è al di sopra della Media Mobile 50gg, e solo 10% al di sotto della MM200 (Pilastro 4pagina 5). Una rotazione violenta è possibile?

Nel mondo post-Covid i fattori che spingono il Growth si sono rinforzati, e di molto:

bassa crescita di PIL e fatturati, molto debito ovunque, tassi nominali negativi, curva dei tassi appiattita, inflazione bassa.

Settori come Technology, Healthcare, Consumer Discretionary, continueranno a essere portati da queste forze strutturali:nell'MSCI World tra il 1995 e il 2020, le aziende con crescita del fatturato superiore all'8% sono passate dal 40% al 15% del totale.

A questi fattori strutturali vorrei aggiungere l'ESG:i piani di rilancio dei Governi saranno incentrati su Energie Rinnovabili e infrastrutture Green, i flussi di investimento tematici SRI non sono scesi nella Crisi anzi hanno accelerato. L'ESG non era quindi un "lusso" da 10 anni di Bull-Market, ma si rivela un tema centrale e globale rafforzato dalla crisi del Covid.

Questo spinge le Utilities e mette sotto pressione in maniera inesorabile settori come Oil and Gas e Materials. Sono queste le convinzioni che ispirano il portafoglio del nostro fondo Best Business Models SRI.

MONTPENSIER

MARKET SCAN

(2)

MONTPENSIER MARKET SCAN

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1

apr-04 giu-06 ago-08 ott-10 dic-12 feb-15 apr-17 giu-19

PAESE

Indicatore de Mom. Eco.

SCALA

Min. Max.

.0 1

Indicatore di Momentum Economico Indice MSCI Mondo : distanza dalla Media Mobile 200gg (in % sulla scala di destra)

USA 0.32 0.43 0.08

Momentum Economico

Dinamica delle Politiche Monetarie

Valorizzazione dei Mercati

Analisi della dinamica macro-economica di un Paese o di una zona Geografica.

1 2 3

Modellizzazione della dinamica delle Politiche Monetarie e valutazione della capacità di intervento delle Banche Centrali.

Analisi della valorizzazione teorica dei grandi mercati Azionari in funzione di diversi scenari.

Dinamica dei Mercati

4 Analisi del momentum dei Mercati e delle medie mobili su diversi periodi . Il Metodo MMS

Montpensier Market Scan

PILASTRO 1 - MOMENTUM ECONOMICO

L'indicatore di Momentum Economico tiene conto delle ultime pubblicazioni di: Tasso di Disoccupazione, Vendite al Dettaglio, Bilancia dei Pagamenti, Bilancia Commerciale, Fiducia dei Consumatori, livello dei Markit Purchasing Managers' Indexes (PMI), indicatori di Fiducia nell'Economia e Produzione Industriale. L'indicatore MMS é rappresentato dalla curva blu dei grafici sottostanti, e una sua risalita significa accelerazione della crescita e viceversa.

Mondo USA

Cina Giappone

500 0

0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1

apr-04 giu-06 ago-08 ott-10 dic-12 feb-15 apr-17 giu-19

MMS USA SPX (scala logaritmica) Media Mobile 12 mesi (USA)

600 1100 1600 2100 2600 3100 3600 4100 4600 5100 5600

0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1

apr-04 ago-06 dic-08 apr-11 ago-13 dic-15 apr-18

MMS Cina Indice azionario (CSI 300) Media Mobile 12 mesi (Cina)

0.08 0.29

0.58

0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1

apr-04 ago-06 dic-08 apr-11 ago-13 dic-15 apr-18

Japon

MMS Giappone Media Mobile 12 mesi (Giappone)

0.07 Brasile

0.63 0.38 0.27

Zona Euro 0.47 0.38 0.44

Russia 0.40 0.63 0.41

India 0.09 0.26 0.26

Cina 0.61 0.73 0.58

Corea Sud 0.49 0.32 0.28

Giappone 0.26 0.25 0.07

dic-19 apr-20 m ag-20

(3)

150 200 250 300 350 400 450

0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1

apr-04 giu-06 ago-08 ott-10 dic-12 feb-15 apr-17 giu-19

MMS Zona Euro Eurostoxx (scala destra) Media Mobile 12 mesi (Zona Euro)

Data Indicatore Voto su 2 anni Livello

mar-20 DISOCCUPAZIONE 1.00 8.4%

feb-20 BILANCIA COMMERCIALE 1.00 56 001

mar-20 FIDUCIA DEI CONSUMATORI 0.00 101.0

mar-20 FIDUCIA NELL' ECONOMIA 0.00 89.5

mar-20 VENDITE AL DETTAGLIO 0.00 -18.4%

mar-20 INDICATORE AVANZATO DEL PIL 0.00 -1.0%

apr-20 PMI 0.00 31.1

mar-20 PRODUZIONE INDUSTRIALE 0.00 -29.3%

Voto di Momentum Economico 0.23

Zona Euro

Germania UK

Francia Belgio

Portogallo Spagna

Svizzera

Italia

Grecia Svezia

ITALIA

MOMENTUM EUROPA

PILASTRO 1 - MOMENTUM ECONOMICO

Italia Germania

Francia Spagna

Portogallo Grecia UK

0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1

apr-04 feb-06 dic-07 ott-09 ago-11 giu-13 apr-15 feb-17 dic-18 MMS Germania Media Mobile 12 mesi (Germania)

0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1

apr-04 nov-05 giu-07 gen-09 ago-10 mar-12 ott-13 mag-15 dic-16 lug-18 feb-20 MMS Spagna Media Mobile 12 mesi (Spagna)

0.44

0.06

0.23

0.15

0.24

0.43

0.27

0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1

apr-04 nov-05 giu-07 gen-09 ago-10 mar-12 ott-13 mag-15 dic-16 lug-18 feb-20 MMS UK Media Mobile 12 mesi (UK)

0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1

apr-04 nov-05 giu-07 gen-09 ago-10 mar-12 ott-13 mag-15 dic-16 lug-18 feb-20 MMS Francia Media Mobile 12 mesi (Francia)

0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1

apr-04 nov-05 giu-07 gen-09 ago-10 mar-12 ott-13 mag-15 dic-16 lug-18 feb-20 MMS Portogallo Media Mobile 12 mesi (Portogallo)

0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1

apr-04 nov-05 giu-07 gen-09 ago-10 mar-12 ott-13 mag-15 dic-16 lug-18 feb-20 MMS Grecia Media Mobile 12 mesi (Grecia)

0.43 0.23

0.31 0.06 0.23 0.34

0.27

0.23

0.24 0.15

0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1

apr-04 nov-05 giu-07 gen-09 ago-10 mar-12 ott-13 mag-15 dic-16 lug-18 feb-20

MMS Italia Media Mobile 12 mesi (Italia)

0.23

(4)

PILASTRO 2 - DINAMICA DELLE POLITICHE MONETARIE

INDICATORE DELLE CONDIZIONI MONETARIE

BANCHE CENTRALI

L'indicatore delle Condizioni Monetarie tiene conto delle ultime pubblicazioni del Tasso di Rifinanziamento Principale, del Tasso di Rifinanziamento Marginale (overnight) e del Tasso sui Depositi Overnight, dei Tassi Reali a breve e lungo termine, e della variazione del Bilancio delle Banche Centrali su 12 mesi rolling.

E' rappresentato dalla curva blu nei grafici sottostanti : una risalita della curva significa politica monetaria più accomodante.

EUROSTOXX 50 INDICATORE CONDIZIONI MONETARIE ZONA EURO

S&P 500 INDICATORE DELLE CONDIZIONI MONETARIE USA

CSI 300 (échelle inversée) INDICATORE DELLE CONDIZIONI MONETARIE CINA

Zona Euro

USA

Cina

Indicatore delle Condizioni Monetarie

Voto al 31/12/2019: 0.60

29/05/2020 0.70

BILANCIO DELLE BANCHE CENTRALI SU 7 ANNI PROBABILITÀ DEL TASSO DI RIFERIMENTO DELLE BANCHE CENTRALI (FED E BCE) (BASE 100: 2013)

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

ago-08 ott-09 dic-10 feb-12 apr-13 giu-14 ago-15 ott-16 dic-17 feb-19 apr-20

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Indicatore di Momentum Economico Mondo Indicatore MMS "China Credit Impulse" 12 mesi (avanzato di 8 mesi) 1500

2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000

gen-05 apr-06 lug-07 ott-08 gen-10 apr-11 lug-12 ott-13 gen-15 apr-16 lug-17 ott-18 gen-20

0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1

Indicatore delle Condizioni Monetarie

Voto al 31/12/2019: 0.50

29/05/2020 0.65

Indicatore delle Condizioni Monetarie

Voto al 31/12/2019: 0.86

29/05/2020 0.72

0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500

gen-07 mar-08 mag-09 lug-10 set-11 nov-12 gen-14 mar-15 mag-16 lug-17 set-18 nov-19

0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1

500 1500

2500 3500

4500 5500

6500

gen-05 gen-06 gen-07 gen-08 gen-09 gen-10 gen-11 gen-12 gen-13 gen-14 gen-15 gen-16 gen-17 gen-18 gen-19 gen-20

0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1

0 50 100 150 200 250 300 350 400

mag-13 mag-14 mag-15 mag-16 mag-17 mag-18 mag-19 BCE CCB BOJ FED

-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14

50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150

giu-08 set-09 dic-10 mar-12 giu-13 set-14 dic-15 mar-17 giu-18 set-19

Indicatore delle Condizioni Monetarie Cina Crescita trimestrale del PIL Cina

FED

BCE -9%

-25%

-43% -51%

-64% -65%

-12%

-9% -16%

-18%

-8%

-13% -1%

-100%

-50%

0%

50%

04/30/2020 06/04/2020 07/16/2020 09/10/2020 10/29/2020 12/10/2020 01/21/2021 -2%

-5% -6% -7%

-13% -13%

9% -2%

-3% -1% -1%

-6%

0%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

04/29/2020 06/10/2020 07/29/2020 09/16/2020 11/05/2020 12/16/2020 01/27/2021

(5)

-5%

5%

15%

25%

35%

45%

55%

-5%

5%

15%

25%

35%

45%

55%

mag-14 lug-15 set-16 nov-17 gen-19 mar-20

-5%

5%

15%

25%

35%

45%

55%

mag-14 feb-15 nov-15 ago-16 mag-17 feb-18 nov-18 ago-19

5 10 15 20 25 30

5 10 15 20 25 30

apr-03 feb-05 dic-06 ott-08 ago-10 giu-12 apr-14 feb-16 dic-17 ott-19 CAPE 10 anni CAPE 5 anni

5 10 15 20 25 30

dic-02 dic-04 dic-06 dic-08 dic-10 dic-12 dic-14 dic-16 dic-18

CAPE 5 anni CAPE 10 anni 0

5 10 15 20 25 30

mag-98 mag-01 mag-04 mag-07 mag-10 mag-13 mag-16 mag-19

0 5 10 15 20 25 30

0 5 10 15 20 25 30

dic-99 dic-01 dic-03 dic-05 dic-07 dic-09 dic-11 dic-13 dic-15 dic-17 dic-19

PILASTRO 3 - VALORIZZAZIONE DEI MERCATI

Crescita degli Utili per Azione 2019-2020

Valorizzazione dei Mercati Mondiali

Zona Euro – Eurostoxx USA – S&P500

Potenziale di Upside del Consensus IBES degli Analisti

Zona Euro – Eurostoxx USA – S&P500

FORWARD 12 MESI

PER 12 mesi forward PER 12 mesi forward

PER di Schiller (CAPE) PER di Schiller (CAPE)

Potenziale di Upside del Consensus IBES degli Analisti Potenziale di Upside del Consensus IBES degli Analisti

32.43

27.89 33.33

23.83 31.56

17.88 28.64

24.97

16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36

A P R - 1 6 D I C - 1 6 A G O - 1 7 A P R - 1 8 D I C - 1 8 A G O - 1 9 A P R - 2 0 Utili Per Azione 2022

Utili Per Azione 2021 Utili Per Azione 2020 Utili Per Azione 2019

209.4

186.2 209.3

164.2 174.5

129.0

161.9 162.1

100 120 140 160 180 200 220 240

A P R - 1 6 D IC - 1 6 A G O - 1 7 A P R - 1 8 D IC - 1 8 A G O - 1 9 A P R - 2 0 Utili Per Azione 2022

Utili Per Azione 2021 Utili Per Azione 2020 Utili Per Azione 2019

Fonte Bloomberg / Montpensier Finance al 12/05/2020 6-mag-20 20.36 6-mag-20

15.98

6-mag-20 13.95

13.31

20.99

Price to Book

Dividend

Yield ROE PER Crescita

EPS PER Crescita

EPS PER Crescita

EPS PER Crescita

EPS

Mondo 1.8 2.7 10.6 17.3 -3.4% 16.8 -5.1% 18.6 -16.4% 14.8 26.1%

Zona Euro 1.3 3.6 8.0 16.0 -10.8% 14.6 0.0% 17.4 -27.2% 13.2 32.3%

Stati Uniti 3.1 2.1 15.3 20.4 -5.7% 18.2 1.5% 22.0 -19.4% 17.3 26.8%

2021

2019 2020

6-mag-20 23.74

Media 2 anni +/- 2 dev. std. Media 2 anni +/- 2 dev. std.

15.8% 13.2%

(6)

PILASTRO 4 - DINAMICA DEI MERCATI

MEDIE MOBILI DELL'EUROSTOXX

MEDIE MOBILI DEI MERCATI DEI TASSI MEDIE MOBILI DEGLI INDICI AZIONARI

EuroStoxx50 : distanza alla MM 200 gg negli ultimi 3 mesi

- 8 settimane - 4 settimane oggi

20/02/2020 27/02/2020 05/03/2020 12/03/2020 19/03/2020 26/03/2020 02/04/2020 09/04/2020 16/04/2020 23/04/2020 30/04/2020 07/05/2020

12 settimane 7.2% -3.2% -5.8% -28.5% -30.6% -19.1% -23.2% -17.0% -19.1% -17.6% -15.0% -16.3%

MM 200 gg MM 50 gg Livello attuale

Banks 83 60 53 0 0 0 0

Industrial Goods 853 691 682 0 0 0 0

Chemicals 1 078 957 984 0 1 0 1

Oil & Gas 293 219 220 0 1 0 0

Utilities 338 312 303 0 0 0 1

Insurance 274 217 212 0 0 0 0

Food & Bev. 580 458 451 0 0 0 0

Health Care 817 770 826 1 1 0 1

Automobiles 434 327 334 0 1 0 0

Technology 566 528 567 1 1 0 1

Telecom 284 247 245 0 0 0 1

PHG 1 013 914 919 0 1 0 1

Construction 443 357 353 0 0 0 0

Media 213 176 173 0 0 0 0

Retail 549 521 553 1 1 0 1

Real Estate 227 194 189 0 0 0 0

Travel & Leasure 183 147 148 0 1 0 0

Basic resources 177 146 152 0 1 0 1

Financial Services 479 435 461 0 1 0 1

vs 200 gg vs 50 gg 50 su 200 vs 200 gg relative MM 200 gg MM 50 gg Livello attuale

ZONA EURO

EuroStoxx50 3 432 2 886 2 873 0 0 0 0

EuroStoxx 372 316 318 0 1 0 0

EuroStoxx Value 1 204 948 929 0 0 0 0

EuroStoxx Growth 2 234 1 989 2 040 0 1 0 1

Cac 40 5 456 4 567 4 488 0 0 0 0

Dax 12 191 10 458 10 708 0 1 0 1

MIB 21 513 17 918 17 269 0 0 0 0

USA

S&P 500 INDEX 3 003 2 736 2 848 0 1 0 1

MONDO

MSCI ACWI Net Total Return EUR 222 199 209 0 1 0 1

NIKKEI 225 21 740 19 597 19 675 0 ² 1 0 1

MSCI CHINA 80 78 80 0 1 0 1

MSCI EM 1 010 892 899 0 1 0 1

vs 200 gg relative vs 200 gg vs 50 gg 50 su 200

MM 200 gg MM 100 gg MM 50 gg Livello attuale Distanza alla

MM 200 gg

TASSI GERMANIA en bps

German Government Bonds 2 Yr O -0.71 -0.68 -0.73 -0.76 0 0 0 0 -4.9

German Government Bonds 10 Yr -0.44 -0.40 -0.48 -0.53 0 0 0 0 -9.0

TASSI FRANCIA en bps

France Govt Oats Btan 2 Yr Bta -0.62 -0.57 -0.55 -0.53 1 1 1 1 9.4

France Govt Oats Btan 10 Yr Oa -0.10 -0.03 -0.01 -0.01 1 1 1 1 9.3

TASSI ITALIA en bps

Italy Govt Bonds 2 Year Gross 0.07 0.25 0.61 0.79 1 1 1 1 72.6

Italy Generic Govt 10Y Yield 1.26 1.41 1.64 1.94 1 1 1 1 67.4

TASSI USA en bps

US Generic Govt 2 Yr 1.25 0.90 0.33 0.17 0 0 0 0 -107.5

US Generic Govt 10 Yr 1.48 1.23 0.76 0.69 0 0 0 0 -78.7

vs 200 gg vs 50 gg 50 su 200 vs 200 gg relative

(7)

du 29/04/2020 au 06/05/2020 du 30/04/2020 au 06/05/2020 du 31/12/2019 au 06/05/2020

Petrolio (WTI) 59.9% Petrolio (WTI) 28.9% Miniere d'oro 19.5%

Petrolio (Brent) 23.1% Petrolio (Brent) 13.6% Oro 11.1%

Materie prime 9.1% Miniere d'oro 5.3% Bio-tecnologie 9.5%

Vietnam 2.2% Materie prime 5.0% Tecnologia US 2.5%

Shanghai 2.0% Bio-tecnologie 3.5% Shanghai -3.9%

Bio-tecnologie 1.4% Vietnam 2.2% Semiconduttori -4.1%

Miniere d'oro 0.2% Shanghai 1.2% Svizzera -7.1%

Tecnologia US -0.3% Tecnologia US 0.8% Hong Kong (HSCEI) -8.3%

Asia escluso Giappone -1.2% Argento 0.4% USA -8.4%

Oro -1.6% Oro 0.0% Asia escluso Giappone -9.7%

Corea del Sud -1.8% Semiconduttori -0.2% Azioni internazionali -11.6%

Azioni Emerging Markets -1.9% Svizzera -0.2% Argento -13.6%

Hong Kong (HSCEI) -2.0% Russia -0.2% Giappone -13.7%

Giappone -2.1% USA -1.0% Corea del Sud -14.2%

Svizzera -2.4% Azioni internazionali -1.0% Azioni Emerging Markets -16.2%

Argento -2.5% Europa dell'Est -1.3% Vietnam -16.3%

Azioni internazionali -2.7% Asia escluso Giappone -1.4% Europa -19.6%

Russia -2.7% UK -1.4% Germania -19.9%

USA -2.7% Azioni Emerging Markets -1.7% India -23.0%

India -2.9% Europa -1.7% Zona Euro -24.1%

Europa dell'Est -2.9% Corea del Sud -1.8% UK -24.9%

Europa -3.7% Hong Kong (HSCEI) -2.0% Francia -25.8%

UK -4.5% Germania -2.4% Turchia -26.0%

Germania -4.5% Zona Euro -2.9% Europa dell'Est -28.9%

Semiconduttori -4.6% Francia -3.0% Russia -30.4%

Zona Euro -5.1% America Latina -3.1% Materie prime -31.8%

Francia -5.1% Giappone -3.2% Banche US -37.4%

Turchia -5.7% Turchia -4.1% Banche europee -40.6%

America Latina -6.1% Brasile -4.8% America Latina -43.0%

Brasile -9.0% Banche europee -5.2% Brasile -50.0%

Banche europee -9.5% India -5.4% Petrolio (Brent) -51.3%

1 SETTIMANA MTD YTD

-1.7%

Gen. -7.9%

Feb.

6.5%

Apr.

-2.3%

Mag.

Giu. Lug. Ago. Set. Ott. Nov. Dic.

-13.0%

-11.0%

-16.9%

-5.0%

-7.0%

-11.7%

-13.2%

-14.8%

-17.7%

-15.9%

-6.1%

-10.0%

8.2%

11.3% 10.5%

15.9%

8.1% 8.0%

10.8%

6.5% 7.9%

12.6%

8.9%

14.6%

1.0% 0.6% 0.4%

2.7%

0.1% -0.6%

1.2%

-1.2% -1.2%

1.7% 1.5% 1.9%

-12.0%

8.0%

28.0%

48.0%

68.0%

88.0%

108.0%

128.0%

148.0%

-40.00%

-30.00%

-20.00%

-10.00%

0.00%

10.00%

20.00%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

PERFORMANCE DEI MERCATI

(in euro)

Indirizzodel l’AMF : 17, place de la Bourse 75002 Paris Anno in corso

STAGIONALITÀ DEI MERCATI EVOLUZIONE DEI TASSI

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Questo documento non costituisce una proposta di acquisto o di vendita. Le performance passate non sono un indicatore affidab ile delle performance future. Questo documento non costituisce un'offerta di acquisto, una proposta di vendita. Le informazioni contenute in questo documento, ottenute presso delle fonti considerate affidabili, non sono state oggetto di verifiche e non possono implicare la responsabilità di Montpensier Finance. I titoli quotati potrebbero non essere più inclusi nei portafogli OICVM gestiti da Montpensier Finance e in nessun modo costituire una raccomandazione di investimento o di disinvestimento. Questo documento è proprietà intellettuale di Montpensier Finance.

Certificazione AMF n° GP 97-125

Gen. Feb. Mar. Apr. Mag. Giu. Lug. Ago. Set. Ott. Nov. Dic.

dal dal

0.14 0.24

0.37 0.57

0.70

1.40

-0.55

-0.75 -0.71 -0.66

-0.51

-0.04

-1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50

0 100 200 300 400 500 600 700

nov-15 mar-16 lug-16 nov-16 mar-17 lug-17 nov-17 mar-18 lug-18 Spread Xover 5 anni Euro Spread HY US 5 anni

Spread paese emergente 5 anni da 5 anni USA

USA (inizio dell'anno) Germania

Germania (inizio dell'anno)

Fonte Bloomberg / Montpensier Finance al 12/05/2020

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