ESAME DI
VALUTAZIONE D’AZIENDA
(ASPETTI TEORICI ED APPLICAZIONI PRATICHE)
UNIVERSITA’ DEGLI STUDI DI MACERATA – FACOLTA’ DI ECONOMIA Anno Accademico 2011-2012
A CURA DI
PIERPAOLO CEROLI
Professore a contratto UNIMC
Dottore Commercialista – Revisore Legale Pubblicista – Esperto de “Il Sole 24 Ore”
Agenda del Corso di Esame
Argomenti di approfondimento
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
EFFETTI
DELL’INFLAZIONE Regola generale
Adeguamento a valori correnti
Rettifica singole voci di bilancio Iscrizione fondo oscillazione valori
Valutazione Metodo
patrimoniale
Metodo reddituale
Metodo misto Allineamento
monetario
Evidenziazione di utili o perdite monetari
Correttivi
Anti inflazione
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
AZIENDE IN PERDITA
Trend storico delle perdite
Intensità della perdita
Struttura delle perdite
economica finanziaria
Analisi delle perdite
Caratteri Cause
Fattori generali Fattori
settoriali Fattori
aziendali
Fattori strutturali
Fattori tecnici
Fattori di marketing
Fattori manageriali
prodotto distribuzione prezzi promozione Quote di mercato
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
AZIENDE IN PERDITA
Valutazione delle perdite attese Risultato economico negativo
Irrimediabile Altri interventi Contingente
Ricapitalizzazione dell’azienda (C )
Valutazione
Metodo della stima autonoma dell’avviamento V= K-B
avviamento negativo (B) Metodo reddituale
V= R
i - C V=K+[R-i(K+C)] a n i’
Situazione patrimoniale prospettica per stimare l’impatto finanziario
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
VALUTAZIONE DI AZIENDE CON RICAVI E COSTI OCCULTI
OCCULTI Non Contabilizzati
VALUTAZIONE
Costi Ricavi
Non Dichiarati
FONDI NERI
Metodo Patrimoniale Metodo Reddituale Metodo Finanziario Metodo Misto Reddito composto
Reddito Nominale Reddito Non Apparente Differenziale OCCULTO di reddito Attività Latenti Passività Latenti
BENEFICIO ILLEGITTIMO
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
VALUTAZIONE DI AZIENDE A RISCHIO TECNOLOGICO
ONERI PER
VALUTAZIONE
Danni causati a Terzi Ripristino Ambientale POSSIBILI EFFETTI NEGATIVI
Mediante Analisi di Sicurezza Azienda “Sicura”
Mediante Sistemi di Qualità Totale
Prestazioni di Sicurezza degli
Impianti
Costi necessari per Qualità nei processi
Produttivi Valore Aggiunto dell’Azienda
Rapporto tra
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
AZIENDE DELLA NEW ECONOMY in INTERNET Caratteristiche
Redditività instabile Ipervelocità Volatilità Capitale “digitale”
VALUTAZIONE Dati empirici
Click-through Indicatori parametrici
Multipli del fatturato Multipli degli utenti
Attualizzazione dei flussi reddituali finanziari
Solo nell’ipotesi di stabilità economica Spesso inesistente per Velocità di
operazioni
Volatilità della clientela
Alto indice natalità/
mortalità delle aziende
Metodi Innovativi Opzioni Reali
E.V.A
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
AZIENDE AGRICOLE ART. 2135 c.c.
Caratteristiche Carenza dati Contabili
VALUTAZIONE METODO
PATRIMONIALE ATTIVITA’
Valore di Presunto Realizzo
Valore di Estinzione
METODO MISTO con VALUTAZIONE Autonoma dell’Avviamento
Da discipline Aziendali Da derivazione Empirica Attualizzazione per 3-5
anni del Sovrareddito
Moltiplicazione per 3 del Reddito Annuo Netto PASSIVITA’
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
VALUTAZIONE AZIENDE INDUSTRIALI Caratteristiche
RILEVANZA IMMOBILIZZAZIONI MATERIALI [40%-70% dell’attivo]
VALUTAZIONE METODO
PATRIMONIALE Semplice
Problematicità di valutazione
dei fattori immateriali
METODO MISTO
Attualizzazione Valutazione autonoma dell’Avviamento Con tasso rapportato
al settore
Possibilità di rivalutazione controllata dei cespiti con particolare riferimento a quelle Complesso
METODO REDDITUALE
Con Bassa Redditività In Perdita
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
VALUTAZIONE AZIENDE COMMERCIALI Caratteristiche
COMPRAVENDITA DI BENI
VALUTAZIONE METODO
PATRIMONIALE Immobilizzazioni
Immateriali Valutate
METODO MISTO Contratti in essere Valutazione
autonoma dell’Avviamento Quota di Mercato
METODO REDDITUALE
Autorizzazione Commerciale
Direttamente Indirettamente
Solo per attività vincolate
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
VALUTAZIONE AZIENDE AL DETTAGLIO Senza Autorizzazione Amministrativa
Regime Vincolistico
VALUTAZIONE DELL’AZIENDA
Metodo Reddituale
Valore inattendibile della “Licenza”
Spesso a parte Metodo
Misto Con metodi Empirici Metodo Patrimoniale
Complesso
APPLICABILI
Redditività aziendale > o <
al normale Massima
Attendibilità
Con Autorizzazione Amministrativa
VALUTAZIONE della “LICENZA”
NON APPLICABILI
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
VALUTAZIONE AZIENDE DELLA GRANDE DISTRIBUZIONE Caratteristica
COMMERCIALIZZAIZONE MISTA SU GRANDI SUPERFICI
VALUTAZIONE
METODO PATRIMONIALE
Complesso Beni intangibili:
-Localizzazione -Dimensione -Immagine -Assortimento prodotti
-Merceologie
METODO DEI MULTIPLI Ricavi
Commerciali Pregressi
Moltiplicatore del volume d’affari METODO MISTO
con Stima Autonoma dell’Avviamento
METODO REDDITUALE
Elementi immateriali non distinguibili oppure forieri di maggiori valori Valutazione di sintesi
Struttura organizzativa Posizionamento di Mercato
EBIT EBITDA
Previsioni Budgetarie di
sviluppo
Dinamica del Capitale Circolante METODO FINANZIARIO
Dinamica degli investimenti in
attività fisse
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
AZIENDE DI SERVIZI Caratteristica
Reintegro a breve del capitale in forma liquida
VALUTAZIONE METODO
PATRIMONIALE IMMOBILIZZAZIONI
IMMATERIALI Valorizzate anche se non contabilizzate concorrono a formare il valore del sovrareddtio
Valore Autonomo
METODO REDDITUALE Qualità e Quantità dei
servizi oltre ad altri elementi
AVVIAMENTO
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
AZIENDE DI SERVIZI PUBBLICI LOCALI Caratteristica
PORTAFOGLIO SERVIZI VALUTAZIONE
METODO PATRIMONIALE
Del diritto di concessione
METODO DEI MULTIPLI Formula a durata
limitata
Valore per MEGAWATT
installato METODO
REDDITUALE
Valore per Utente EBITDA
Rischio di rinnovo
Entità dell’Indebitamento
METODO FINANZIARIO
Incidenza degli oneri finanziari Valutazione Analitica
Dei Cespiti Reti di distribuzione
GAS Acqua
Attendibilità dei Metodi per Stabilità Tariffe
Ciclicità Stagionale ininfluente sui flussi
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
AZIENDE IN FRANCHISING Caratteristica
Affiliazione commerciale
VALUTAZIONE Separata
Se l’Azienda dell’Affiliante è riconosciuta come Autonoma
Integrata
Se viene riconosciuta un’unica organizzazione aziendale
CLASSICI METODI DI VALUTAZIONE DEL CAPITALE ECONOMICO METODOLOGIE ANALOGHE
FRANCHISOR FRANCHISEE
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
AZIENDE DI ABBIGLIAMENTO Caratteristica
Notorietà del Marchio
VALUTAZIONE ATTUALIZZAZIONE DEI COSTI DI
PRODUZIONE
METODO MISTO CON STIMA AUTONOMA DELL’AVVIAMENTO
ATTUALIZZAZIONE DEI COSTI DI SVILUPPO
VALUTAZIONE AUTONOMA DELL’IMMAGINE AZIENDALE
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
AZIENDE FARMACEUTICHE Caratteristiche
VALUTAZIONE METODO REDDITUALE
Se la Redditività è costante
METODO PATRIMONIALE
Con valutazione separata degli elementi immateriali
Marchio
Metodi Scientifici
Ricerca Tecnico-Scientifica Cultura Tecnologica
Tecnologia Organizzazione
Metodi Empirici
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
AZIENDE PUBBLICITARIE Caratteristica
VALUTAZIONE AUTONOMA
Costo di Riproduzione
AZIENDALE Metodo
REDDITUALE Valore della Clientela
Metodo Finanziario Coefficiente
della Clientela
Metodo Misto
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
AZIENDE EDITORIALI Caratteristica
VALORE DELLA TESTATA
VALUTAZIONE
METODO PATRIMONIALE
complesso
Metodi Basati sui Costi
METODO MISTO Valutazione autonoma dell’Avviamento Attualizzazione
delle Royalties Organizzazione umana METODO
REDDITUALE
Portafoglio clienti Rete di Distribuzione Metodi
Empirici Rapportati
alla diffusione e
alla pubblicità
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
AZIENDE ALBERGHIERE Caratteristica
VALUTAZIONE Metodo Reddituale
Derivante dalla Gestione Tipica
Metodo Finanziario
Dinamica dei flussi di cassa nel tempo considerando:
Struttura Immobilizzata
Smobilizzo eventuale dell’investimento Derivante dall’apprezzamento del
valore dell’immobile Oneri Finanziari
per Azienda indebitata Redditività Futura del
Complesso Turistico
Se non valutato separatamente
Metodo Empirico
Moltiplicatori Prezzo Medio/Camera
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
AZIENDE BANCARIE Caratteristica
VALUTAZIONE Valore della Raccolta
Autonoma
Metodologie empiriche dirette indirette
Valore della raccolta Depositi
diretti
Depositi indiretti Quantificati con adeguati
moltiplicatori
Aziendale
Metodi basati sui flussi Altri metodi
reddituale finanziario patrimoniale Stima autonoma Avviamento
Metodi di controllo Eva Di mercato
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
SOCIETA’ DI INTERMEDIAZIONE MOBILIARE Caratteristica
Negoziazione di Valori Mobiliari
VALUTAZIONE
METODO REDDITUALE METODO PATRIMONIALE COMPLESSO
Flussi di cassa Attesi
con Metodologie Empiriche
Valutazione Autonoma dei beni immateriali Reddito Medio Prospettico
per Aree di attività
METODO FINANZIARIO
Valore Rete di Vendita Valore
Portafoglio Clienti Valore
organizzazione personale
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
SOCIETA’ DA PRIVATIZZARE FASI
1. Valutazione azienda 2. Progetto di privatizzazione 3. Fase operativa
Trasferimento dell’azienda a terzi Quotazione in borsa Advisor
Verifica Metodi valutativi
In funzione della specifica azienda Per la fissazione del prezzo
Advisor Global coordinator
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
SOCIETA’ SPORTIVE Caratteristiche
VALUTAZIONE
PARCO GIOCATORI NOTORIETA’
Metodo patrimoniale Patrimonio netto contabile
rettificato
Metodo reddituale Reddito atteso Specie per attività
diversificate Plusvalenze latenti del parco
giocatori
Eventuali perdite
Aventi incidenza sul conto economico Derivanti dal metodo di
ripartizione del costo Per quote In relazione al
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
SOCIETA’ MULTINAZIONALI Caratteristica
VALUTAZIONE GRUPPO DI AZIENDE
Di una singola azienda del gruppo Di tutto il gruppo di aziende Processo valutativo integrato Processo valutativo neutrale
Metodo patrimoniale
complesso
Metodo reddituale
Metodo finanziario
applicabile Applicabili con dati virtuali
Metodo basato sul bilancio consolidato
Metodo a cascata Valore economico
unitario
Valori economici singoli
Con meccanismo di sostituzione
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
GRUPPI DI IMPRESE Caratteristiche
VALUTAZIONE
Pluralità d’Imprese Autonomia Giuridica Imprese Stesso Soggetto Economico Unico indirizzo di Gestione
Analitica Metodo tradizionale Valutazione autonoma
A cascata
Sintetica
Metodo del consolidamento Valutazione unitaria Consolidamento integrale Metodi applicabili
Patrimoniale semplice Stima autonoma dell’avviamento Reddituale Finanziario
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
SOCIETA’ COOPERATIVE Caratteristica
VALUTAZIONE MUTUALITA’
VALORE EFFETTIVO
METODI INAPPLICABILI METODO APPLICABILE
Metodo patrimoniale complesso
Plusvalenze Latenti Beni Immateriali
Metodo con stima autonoma dell’Avviamento
Viene Escluso il valore di Avviamento
Metodo Reddituale
• Analisi Valutativa delle caratteristiche che
contraddistinguono le differenti tipologie di società
STUDI PROFESSIONALI Caratteristica
VALUTAZIONE
PERSONALITA’ del TITOLARE
Non si ha azienda È irrilevante la
struttura organizzativa Non si ha tassazione
in caso di cessione
Metodologie empiriche
Parametri valutativi Applicati in base a:
Struttura organizzativa dello studio Con costo di sostituzione per:
Qualità dell’organizzazione Coefficienti moltiplicatori
Applicati al volume d’affari
Apporto personale del professionista Tipologia della clientela
Qualità della tecnologia Qualità dell’organizzazione
del lavoro Complessità delle
problematiche
