Gestione dei rischi e finanza internazionale

Settima edizione

Gestione dei rischi e

finanza internazionale

 Alcune relazioni fondamentali

 Copertura del rischio di cambio

 Esposizione da transazione ed esposizione economica

 Rischio politico

necessario ad acquistare una unità di un’altra valuta

 Tasso di cambio a pronti – Tasso di cambio per operazioni di compravendita immediata

 Tasso di cambio a termine – Tasso di cambio per

operazioni di compravendita a consegna futura

 Il prezzo a pronti del peso è 13,2155 per dollaro e il tasso di cambio a termine a 3 mesi è 13,3805 peso per dollaro; qual è la relazione

premio-sconto?

 Il peso quota con uno sconto del 4.93% rispetto al dollaro.

Cambio spot Cambio a termine 1 13.2155

4 1= 4.93%

13.3905

T  

  

F =

D

1 + r 1 + r

F D

1 + i 1 + i

F/D F/D

f s

  F/D F/D

E s s

= =

=

F = estero

D = domestico

 Il rapporto fra i tassi di interesse privi di rischio in due paesi diversi è uguale al rapporto fra i

tassi di cambio a termine e a pronti.

F D

1 + r 1 + r

F/D F/D

f

= s

 Avete la possibilità di investire $1.000.000 per un anno. A parità di altre condizioni, potete ottenere un obbligazione messicana a 1 anno (in peso) al 6,67% o un’obbligazione USA a 1 anno (in dollari)

all’1,50%. Il tasso di cambio corrente è 13,2155 peso / $. Il tasso di cambio a termine a 1 anno è 13,8891 peso / $.

 Quale obbligazione scegliereste? Perché? Ignorate i costi di transazione.

Valore obbligazione USA = $1.000.000 x 1,015 = $1.015.000 Valore obbligazione messicana = $1.000.000 x 13,2155

=13.215.500 peso; 13.215.500 peso x 1,0667 = 14.096.974 peso;

14.096.974 peso/ 13,8891 = $1.014.967  $1.015.000

 La teoria delle aspettative afferma che la

differenza percentuale tra il tasso a termine e il tasso a pronti è uguale alla variazione relativa attesa del tasso a pronti.

F/D F/D

f s

  F/D F/D

E s

= s

 La variazione attesa del tasso a pronti è uguale alla differenza attesa di inflazione fra i due paesi.

F D

1 + i 1 + i

  F/D F/D

E s

= s

 Se in USA quest’anno è previsto un tasso di inflazione all’1,0%,

mentre in Messico è prevista al 6,0%, cosa possiamo dire del tasso a pronti atteso?

 Dato un tasso a pronti 13,2155 peso / $:

F/D F

F/D

E(s ) 1+i =

1+i

s

F/D

F/D

E(s ) 1 0.06

= E(s ) = 13.87 1+0.01 13,2155

 

 La differenza attesa dei tassi di inflazione è uguale alla differenza dei tassi di interesse correnti.

 Si parla anche di tassi di interesse reali comuni.

F =

D

1 + r 1 + r

F D

1 + i

1 + i

 I tassi di interesse reale sono circa gli stessi in due paesi qualsiasi.

F F

F

1 + r 1.0667

r (reale) = - 1 = 0.6%

1 + i 1.060



D D

D

1 + r 1.015

r (reale) = - 1 = 0.5%

1 + i 1.010



 In Giappone la Honda produce una nuova auto a un costo + profitto di 1.715.000 yen. Il tasso di cambio è 120.7¥/$. A Indianapolis la vettura viene venduta a $14.209. Se il dollaro si rivaluta sullo yen, giungendo a un tasso di cambio 134¥/$1, quale sarà il prezzo il prezzo dell’auto?

1.715.000 = $12.799

134

 La Harley Davidson produce una motocicletta a un costo + profitto di

$12,000. Al tasso di cambio 120,7¥/$, la moto viene venduta in Giappone per 1.448.400 yen. Se il dollaro si rivaluta sullo yen,

giungendo a un tasso di cambio 134¥/$1, quale sarà il prezzo il prezzo della moto in Giappone?

$12.000 x 134 = 1.608.000 yen

vari strumenti finanziari

 Per limitare tale rischio, è possibile ricorrere a

contratti a termine, futures e opzioni

esempio, in $)

 Utilizzate flussi in $

 Attualizzate usando i tassi di interesse in valuta estera, cioè in $.

 Convertite il VAN in €.

 State implicitamente assumendo di coprire il

rischio di cambio!