Revisione della Corporate governance

L’economia giapponese è supportata e sostenuta da grandi multinazionali quotate in borsa. Esse sono responsabili in parte della deflazione, poiché numerosi studi hanno evidenziato come le società per azioni giapponesi accumulino un maggior numero di risparmi rispetto alle altre aziende dei paesi del G7.166 _{La figura 3.5 mostra la quota di denaro che rimane}

nello stato patrimoniale delle aziende quotate in borsa: un alto numero di risparmi all’interno di esse ha come naturale conseguenza un quasi inesistente contributo alla crescita del Paese, in quanto gli investimenti privati (come è stato già analizzato nel primo capitolo a proposito del primo decennio perduto) hanno un forte impatto sul dato del PIL. Un mercato in stagnazione come quello giapponese ha bisogno di una capitalizzazione di una quota maggiore del patrimonio delle società per azioni in investimenti, di ancor maggior importanza è l’aumento degli stipendi dei dipendenti,

164 _{The Japan Times. Reform of agricultural cooperatives. The Japan Times Newspaper 28 ottobre 2016} http://www.japantimes.co.jp/opinion/2016/10/28/editorials/reform-agricultural-

cooperatives/#.WFfGZVPhDIU consultato il 19/12/2016

165 _{Nihon Keizai Shimbun, Growth can come from farming reform. 6 maggio 2013. Nihon Keizai Shimbun} 166_{Aoyagi Chie, Ganelli Giovanni. Unstash the cash! Corporate governance reform in Japan. 19 Agosto 2014} http://voxeu.org/article/corporate-governance-reform-japan consultato il 24/12/2016

72 per far sì che crescano i consumi. Trattenere una quota così alta del reddito non permette una crescita sostenibile ed è un comportamento caratteristico di una strategia a breve termine.

Il termine “corporate governance” indica generalmente l’insieme di regole con le quali un Consiglio di Amministrazione (CdA) gestisce e dirige un’azienda e le modalità attraverso le quali mantiene relazioni con gli stakeholders (clienti, governo, finanziatori, dipendenti…). La corporate governance si occupa principalmente di tre campi: il primo riguarda la gestione dei contratti che vengono stipulati tra l’azienda e gli stakeholders per la distribuzione delle responsabilità e dei ruoli; il secondo concerne la definizione delle procedure per risolvere i vari conflitti di interesse tra gli stakeholders, seguendo i ruoli definiti precedentemente. L’ultimo ambito di interesse è rappresentato dal delineamento delle procedure per un sistema di controllo e bilanciamento reciproco strutturato, al fine di poter esercitare un’appropriata supervisione su ogni tipo di informazione.167

Nel caso del Giappone la corporate governance è stata considerata non abbastanza efficiente; per questo motivo il Primo Ministro giapponese durante una conferenza ha

167 _{Business dictionary. Corporate Governance http://www.businessdictionary.com/definition/corporate-} governance.html consultato il 21/12/2016

Fonte: Bloomberg. Il Giappone capitalizza nel mercato solo circa il 45% delle loro proprietà. Gli Stati uniti circa l’80%. È stata qui analizzata la media dei valori dal 2004 al 2012

73 specificatamente affermato che le nuove disposizioni, all’interno della terza freccia, contribuiranno ad un nuovo sistema, che renderà più chiara e trasparente la comunicazione tra stakeholders e società per azioni. L’innovativo sistema di regole aumenterà inoltre la quota di denaro delle aziende capitalizzata nel mercato. In tal modo si avrà un incremento di investimenti e stipendi con conseguente aumento dei consumi e degli investimenti privati. Un aneddoto esplicativo della mentalità giapponese all’interno delle grandi aziende è quello dell’azienda Olympus, nella quale il direttore straniero è stato licenziato dopo soli sei mesi per aver chiesto insistentemente in che modo l’azienda si fosse occupata del risanamento dei debiti contratti negli anni ’80.168

Il nuovo regolamento previsto nella riforma della corporate governance prevede principalmente l’aumento della trasparenza e della contabilità delle grandi aziende nei confronti degli stakeholders, rispettando i molteplici principi ideati dal governo. Il nuovo regolamento è ispirato alla normativa della Gran Bretagna per quel che riguarda la Stewardship, termine con il quale si intende la gestione responsabile di: beni comuni, prodotto, patrimonio culturale, benessere della popolazione, personale e processi organizzativi. Tale espressione (tradotta raramente in italiano) suole indicare una strategia di gestione volta ad introdurre un principio etico nella valorizzazione delle risorse, favorendo la convergenza di interessi e contributi diversi nei processi decisionali..169 _{Il nuovo}

regolamento per la Stewardship prevede diversi punti: Il primo impone la formulazione e la risoluzione di strategie chiare atte a risolvere conflitti di interesse gestionali; il secondo include il monitoraggio delle relazioni del portfolio aziendale e si assicura il mantenimento di relazioni durature tra l’azienda e gli stakeholders; il terzo punto prevede la stesura di un report periodico che illustri come l’azienda si stia rapportando con i propri investitori; l’ultimo punto infine impone che l’azienda dimostri di avere le abilità e le risorse per attuare i punti precedenti e in generale che riesca a mantenere una crescita sostenibile. Certamente risulta impossibile per ogni investitore, con un considerevole portfolio di azioni in più aziende, avere un colloquio con ognuna di esse, ma grazie al nuovo regolamento ogni

168 _{Hogan T. George. Understanding Japan's New Corporate Governance Code. 16 aprile 2015. Investopedia} http://www.investopedia.com/articles/investing/041615/understanding-japans-new-corporate-governance- code.asp consultato il 15/12/2016

74 azienda quotata in borsa dovrà comunicare le proprie strategie, in particolare il modo in cui l’impresa sta comunicando con i propri investitori. 170

Uno dei punti deboli delle compagnie giapponesi risiede nella scarsa propensione al rischio; la causa di questo comportamento è il bassissimo numero di manager esterni all’azienda. Un manager assunto dall’esterno e non cresciuto nella stessa azienda, si troverà in una condizione più favorevole per effettuare un’analisi più razionale delle condizioni dell’impresa e, ancor più importante, sarà più propenso ad attuare una politica di gestione del rischio più efficiente. Un parere esterno, da parte di un cosiddetto “outsider” con esperienza, che ha conosciuto realtà aziendali differenti, potrà aggiungere efficienza all’impresa. Aumentando il capitale di rischio, aumenterà prima di tutto la capitalizzazione nel mercato del patrimonio detenuto nell’azienda; inoltre se gli investimenti porteranno a risultati positivi, le imprese aumenteranno la loro redditività. Il governo Abe supporterà l’impiego di manager del rischio esterni all’azienda e obbligherà ogni grande impresa ad averne uno.171 _{Alla fine del 2015 il 94% delle società per azioni giapponesi avevano un}

direttore esterno, mentre il 55% ne contava almeno 2. Questa riforma ha ottenuto una rapida implementazione, ed è considerata infatti il punto più riuscito della terza freccia di Abe172_{. In diverse classifiche, che misuravano il grado di efficienza della corporate governace}

delle economie di vari paesi, il Giappone è sempre stato relegato nelle posizione più basse. Infatti, come già analizzato da Porter, nonostante il numero altissimo di aziende quotate in borsa presenti nel mercato giapponese, la valutazione data dall’azienda GMI ratings, basata su determinati fattori per analizzare l’efficienza della corporate governance, si è rivelata decisamente negativa.173 _{Il Giappone si è classificato al di sotto di Turchia, Russia e Brasile.}174

Il problema della corporate governance giapponese è alla base della scarsa comunicazione

170_{Benes Nicholas. Corporate Governance Reform in Japan 15 aprile 2015}

http://ethicalboardroom.com/leadership/corporate-governance-reform-in-japan/ consultato il 22/12/2016 171 _{Shimada Haruo. Abenomikusu :kigyōtōchi to shihon ichiba no kaikaku Abenomics: La riforma dell mercato} finanziario e della corporate governance The Huffington Post in associazione con The Asahi Shimbun. 15 aprile 2016 http://www.huffingtonpost.jp/haruo-shimada/abenomics-governance-and-market-

reform_b_9466588.html consultato il 27/12/2016

172 _{Mitchell M. Arthur, Japan's corporate governance reforms hold promise of real change, 10 settembre} 2015 Nihon Keizai Shimbun

173 _{Hogan T. George. Understanding Japan's New Corporate Governance Code. 16 aprile 2015. Investopedia} http://www.investopedia.com/articles/investing/041615/understanding-japans-new-corporate-governance- code.asp consultato il 15/12/2016

75 che vi è tra aziende e Stakeholders e la messa a punto di Abe ha rivelato risultati positivi ottenuti in un periodo di tempo molto ristretto. Il Governo ha un ruolo chiave nel determinare nuovi standard per la corporate governance. 175 _{Il Giappone è un paese in cui}

tradizionalmente i cambiamenti di questo tipo avvengono lentamente; tuttavia se il Governo riuscirà a mantenere le percentuali di direttori esterni alte come quelle descritte precedentemente, e le aziende rispetteranno i nuovi standard imposti dal governo riguardo a una più chiara e trasparente comunicazione, allora questa riforma della terza freccia continuerà a essere considerata la più riuscita all’interno del pacchetto previsto dalla freccia mancante. Come riportato su un articolo pubblicato dal noto sito di studi economici:

-Nonostante cominciare a parlare del cambiamento non rappresenti il cambiamento stesso,

è pur sempre un inizio.176