Controllo della liquidità

Ciò che intendo fare prima di cominciare l’analisi sui prodotti è un controllo della liquidità per verificare se l’azienda sia in condizioni di equilibrio monetario o di disavanzo, in questo caso sarà innanzitutto necessario occuparsi si riportare l’azienda in equilibrio e scongiurare una crisi di liquidità che, come abbiamo visto nei capitoli precedenti rappresenta uno dei casi più frequenti (soprattutto in periodi di recessione) di dissesto dell’azienda.

A tal punto occorre fare una disgressione su cosa si intenda per equilibrio finanziario e quali sono gli strumenti per poterlo analizzare.

Innanzitutto non esiste un'unica definizione di equilibrio finanziario in quanto il suo concetto è complesso e si presta a diverse interpretazioni da parte degli analisti158. Pur essendo un concetto ben preciso che va oltre la somma positiva di giudizi inerenti a singoli aspetti della vita aziendale159, quello di equilibrio finanziario dipende dal punto di vista e dall’opinione

158

Tagliavini G., “L’analisi degli equilibri finanziari: alcuni criteri guida e relative indicazioni di metodo”Analisi finanziaria, Mc graw Hill, 2001.

159

“Per alcuni analisti, l’equilibrio finanziario c’è se la somma dei giudizi sui singoli aspetti è complessivamente

favorevole. L’impresa è quindi in equilibrio finanziario quando è possibile esprimere una valutazione complessivamente positiva su di una pluralità di elementi di giudizio che vanno dalla redditività, al grado di

121 dell’analista, è necessario infatti esplicitare con precisione cosa intendiamo analizzare. Quello che prenderemo in esame in quasta sede è il controllo nel breve periodo del divario tra le entrate e le uscite monetarie attraverso il controllo di tesoreria. Tale scelta è stata effettuata personalmente sulla base della piccola dimensione aziendale e come primo approccio di analisi finanziaria da accompagnare all’analisi dei costi di gestione che seguirà questa analisi.

La disciplina della finanza d’impresa individua però altri modi di interpretare l’equilibrio finanziario, che, in questa sede, mi limito solo ad elencare rimandando un’analisi più approfondita a tomi di analisi finanziaria. Un’impresa può essere considerata in equilibrio se presenta tutte o alcune delle seguenti caratteristiche:

- Verifica che la struttura finanziaria sia coerente con la strategia messa in atto; - Verifica che la dinamica del circolante sia in linea con l’evoluzione del fatturato; - Analisi del rendimento del capitale investito;

- Analisi del rendimento del capitale operativo;

- Verifica che lo sviluppo aziendale che si sta attuando sia accettabile rispetto al flusso di cassa netto;

- Verifica che la struttura finanziaria scelta dall’azienda massimizzi il valore dell’azienda.

È fondamentale comunque valutare l’impresa inserita nel suo contesto e non basarsi sul semplice calcolo di indici presi come valori “legge” al di sotto o al di sopra dei quali l’azienda viene considerata in equilibrio o in disequilibrio. È infatti raro che un’zienda presenti tutte le caratteristiche sopra elencate ma non è detto che pur presentando parametri non soddisfacenti presenti una situazione di disequilibrio.

Passiamo ora ad analizzare la situazione di tesoreria di “Pacifico Srl”, senza dilungarmi troppo sulla teoria, propongo di seguito una tabella con l’elenco delle entrate e delle uscite monetarie riguardanti le quattro banche su cui l’azienda si appoggia e il conto cassa. Ho deciso di utilizzare una specificità mensile in quanto ritengo che il flusso a saldo mensile sia capitalizzazione, alla reputazione, alla percezione di un disegno strategico di successo. Il disequilibrio finanziario c’è quando l’impresa non piace, ossia quando si ha un punto di vista pessimista” Fonte: Tagliavini (2001).

Secondo l’autore, invece, l’equilibrio finanziario è qualcosa di più preciso rispetto al concetto di buona salute finanziaria che però è necessario esplicitare con precisione per rendere noto il punto di vista su cui vogliamo lavorare.

122 un’informazione adeguata allo scopo che ci prefiggiamo infatti, durante il mio training in azienda, ho potuto notare che le scadenze dei pagamenti delle fatture ricadono per la maggiorparte a fine mese e lo stesso riguarda l’accredito delle fatture di vendita. Ovviamente sembra banale affermare che un’analisi effettuata su scadenze più ravvicinate rappresenta un’informazione più corretta del ciclo monetario dell’azienda, ma, anche per un discorso di efficienza, si ritiene che la maggior informazione che si avrebbe potuto ricavare non superi il costo di tempo impiegato per ricavare quei flussi.

Di seguito propongo, in forma grafica, l’andamento della liquidità dell’azienda “Pacifico Srl” relativa all’anno 2012 e ad alcuni mesi del 2013. Riporto a scopo prettamente empiristico, la tabella utilizzata per la raccolta dei dati di flusso senza riportare, per motivi di privacy e di irrilevanza, gli ammontari mensili riscontrati.

Figura 23: Analisi dell’andamento della liquidità annuale, tabella redatta da Manca F.

Fonte:Manca F.,“Primo approccio al controllo di gestione: Il controllo della liquidità”, Controllo di gestione, 3/2011, pag. 12.

Utilizzando la tabella sopra riportata abbiamo potuto ricavare il seguente grafico che mostra in modo più intuitivo l’andamento dei quattro istituti di credito utilizzati dall’azienda per gestire entrate ed uscite monetarie e la loro somma riscontrabile dalla linea azzurra di totale flussi monetari.

GENNAIO FEBBRAIO MARZO APRILE MAGGIO GIUGNO LUGLIO AGOSTO SETTEMBRE OTTOBRE NOVEMBRE DICEMBRE SALDO INIZIALE ENTRATE CASSA USCITE FLUSSO NETTO SALDO FINALE SALDO INIZIALE ENTRATE VENETO BANCA USCITE

FLUSSO NETTO SALDO FINALE SALDO INIZIALE ENTRATE UNICREDIT USCITE FLUSSO NETTO SALDO FINALE SALDO INIZIALE ENTRATE BANCA PREALPI USCITE

FLUSSO NETTO SALDO FINALE SALDO INIZIALE ENTRATE CASSA DI RISP. USCITE

DEL VENETO FLUSSO NETTO SALDO FINALE SALDO INIZIALE ENTRATE SALDO USCITE FLUSSO NETTO SALDO FINALE

123 Analizzando l’andamento nel periodo considerato si può notare che durante il 2012 l’azienda ha presentato un periodo piuttosto negativo dal punto di vista finanziario in quanto il saldo si presentava al di sotto dello zero fino a inizio Aprile, presentava poi un saldo molto positivo a Maggio e a Giugno per poi crollare a Luglio e rimanere negativo, se pur in crescita, fino alla fine dell’esercizio. Il 2013 invece è caratterizzato da un andamento dei flussi di cassa che non è mai andato al di sotto dei 37 000 euro. Questo trend altalenante e complessivamente negativo durante il 2012 e migliore nel 2013, non è da imputarsi esclusivamente all’andamento dell’attività dei due anni in questione ma anche agli esercizi precedenti. Se infatti andiamo ad analizzare i flussi netti dei quattro istituti bancari più la cassa (escludendo quindi il saldo iniziale di Gennaio 2012 derivante da una situazione negativa a fine 2011), otteniamo il grafico seguente.

124 Come possiamo vedere l’andamento del periodo di nostro interesse presenta un trend sempre altalenante ma che risulta quasi sempre in equilibrio finanziario, registrando solo nei mesi di Luglio e Ottobre 2012 un flusso netto negativo (linea arancione), mentre si constata un risultato netto peggiore durante questi primi mesi del 2013 in cui le uscite di periodo superano le entrate nei mesi di Gennaio, Febbraio, Aprile e Luglio. Complessivamente comunque la situazione finanziaria dell’azienda sembra risultare in equilibrio in quanto nel 2013 i flussi mensili (considerando anche il saldo degli anni precedenti) sono tutti positivi. In ogni caso, per premunirsi in vista di un prolungamento di questa situazione di saldo netto negativo derivante dal periodo di crisi, l’azienda si sta attivando per richiedere un finanziamento ad un istituto di credito per continuare ad investire energie nel profittevole mercato del contract su paesi esteri.

Il controllo di tesoreria che abbiamo appena effettuato mira proprio ad individuare il divario esistente tra le entrate e le uscite monetarie di ogni periodo. È importante, infatti, che i flussi in entrata riescano a ripagare quelli in uscita per evitare così crisi di liquidità, ossia periodi in cui l’azienda non ha i mezzi per ripagare i propri debiti. Periodi di crisi di liquidità sono frequenti in tempo di crisi ma è fondamentale che essi non vengano perpetuati nel tempo in quanto c’è il rischio incombente che l’azienda possa fallire proprio per questo motivo. Ogni dichiarazione di fallimento è infatti sempre originata da uno sbilancio di tesoreria160 il cui concetto è insito proprio nella sua stessa definizione normativa161 che

160 _{Tagliavini (2001).} 161

Art.5 del Regio Decreto 16 marzo 1942 n. 26 riguardante la Legge Fallimentare dispone che per quanto riguarda lo stato di insolvenza “L'imprenditore che si trova in stato d'insolvenza è dichiarato fallito” in

125 prescinde un risultato economico positivo. Parlando di sbilancio finanziario è importante tenere separati i concetti di risultato economico e di risultato finanziario in quanto essi non si manifestano necessariamente negli stessi momenti, quindi non è raro riscontrare anche in aziende che registrano utili molto positivi un forte divario tra entrate ed uscite monetarie con uscite che superano le entrate.

Tra le soluzioni più frequenti per risolvere momentanee crisi di liquidità ci sono alcuni strumenti finanziari a breve termine come l’anticipazione fatture (spesso salvo buon fine) e la proroga del pagamento dei fornitori sempre che essi acconsentano a continuare con il rifornimento del materiale.

Sotto questo punto di vista l’azienda risulta quindi in equilibrio finanziario se riesce, nel tempo, ad avere un buon controllo della tesoreria tenendo conto anche dell’andamento del flusso netto di liquidità che come abbiamo visto ci può segnalare un trend che nell’immediato futuro può rivelarsi negativo. È normale che in alcuni periodi dell’esercizio aziendale le uscite superino le entrate, soprattutto quando si stanno realizzando i piani di investimento, è necessario però che lo sbilancio rimanga sotto controllo e non porti la posizione finanziaria complessiva ad un livello di debito eccessivo.

È fondamentale, inoltre, analizzare la Posizione Finanziaria Netta o PFN detta anche Indebitamento Finanziario Netto in quanto va ad individuare l’indebitamento netto dell’azienda 162

Determinare in modo corretto la PFN è molto importante perché permette di valutare in modo esatto il merito di credito dell’azienda, nella letteratura, infatti, la PFN viene definita “indicatore alternativo di performance” in quanto ci permette di calcolare:

- il livello complessivo dell’indebitamento rapportato anche agli anni precedenti; - il rapporto Equity/Debt per verificare il grado di patrimonializzazione di una società; - la capacità di restituzione del debito;

particolare al secondo comma viene precisato che “Lo stato d'insolvenza si manifesta con inadempimenti od

altri fatti esteriori, i quali dimostrino che il debitore non è più in grado di soddisfare regolarmente le proprie obbligazioni”.

162

La PFN viene calcolata sottraendo ai debiti del periodo i crediti e il flusso netto di liquidità evidenziando così, in maniera sintetica, il saldo tra fonti ed investimenti di natura finanziaria.

126 Una sua corretta determinazione comporta che alcuni dati di bilancio siano riclassificati in un’ottica finanziaria e che l’azienda fornisca all’analista dei dati relativi ai suoi rapporti finanziari quanto più precisi possibili.

Per le PMI, al contrario delle società quotate163, non esiste una normativa che dica con certezza il metodo da utilizzare per calcolare la PFN ma nulla vieta che lo stesso metodo previsto obbligatoriamente per le società quotare possa essere utilizzato (in modo più semplificato) anche per le PMI.

La Raccomandazione del CESR del 10 febbraio 2005 "Raccomandazioni per l’attuazione uniforme del regolamento della Commissione Europea sui prospetti informativi”, nel paragrafo “Fondi propri e indebitamento” riporta che“ Gli emittenti dovrebbero fornire informazioni dell’indebitamento netto a breve, a medio e a lungo termine” utilizzando in particolare il prospetto sotto riportato.

A. Cassa

B. Altre disponibilità liquide (dettagli)