BIO-ECOLOGIA S.r.l.

BIO-ECOLOGIA è nata nel 1997 ed il capitale sociale è detenuto per il 51% da STA S.p.A. e per il 49% da Siena Ambiente Spa.

STA S.p.A. è una holding che possiede il 40% del capitale di Siena Ambiente S.p.A. mentre Siena Ambiente è una società per azioni a capitale misto pubblico-privato per lo più detenuta da soggetti pubblici, tra cui alcuni Comuni toscani.

L’unico socio privato di Siena Ambiente è STA S.p.A. che detiene il 40% mentre il restante 60% e costituito da diversi soci pubblici tra i quali i principali sono: Provincia di Siena 16,2%, Comune di Poggibonsi 13%.

BIO-ECOLOGIA opera nel business della depurazione e intermediazione dei rifiuti liquidi civili ed industriali ed opera tramite tre impianti:

 Impianto localizzato nel Comune di Chiusi per un quantitativo autorizzato pari a 99.900 t/anno;

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 Impianto localizzato nel Comune di Buonconvento, per un quantitativo complessivo pari a 21.900 t/anno;

 Impianto localizzato nel Comune di Colle di Val d’Elsa, limitatamente ai reflui civili.

Come si evince dalla tabella 4.10, l’azienda negli ultimi anni ha mostrato risultati economici per lo più in sofferenza dovuti sia alle conseguenze delle condizioni metereologiche che alla situazione di difficoltà dell’economia nazionale.

Il punto debole della società è rappresentato però dalle connotazioni tecniche degli impianti che possono trattare esclusivamente rifiuti liquidi con un basso contenuto inquinante.

Nella tabella 4.10 si riportano quindi i principali dati di bilancio seguiti da due istogrammi (fig. 4.6, fig. 4.7) che ne rappresentano l’andamento, e la stima del valore aziendale (tab. 4.11) con orizzonte limitato a 5 anni come per tutte le aziende analizzate e coerentemente alla concessione della quale dispone. A queste stima segue il calcolo dell’EVA® _{(tab. 4.12).}

Highlights 2014 2013 2012 2011 2010

Totale passivo 5.910.751 5.182.454 4.980.146 5.480.912 5.085.474

Immobilizzazioni mat .ed immat. 3.189.325 2.584.111 2.216.478 3.306.903 3.029.048

Tot. debiti 3.909.017 2.980.609 2.730.988 3.114.102 4.236.031

Tot. debiti verso fornitori 1.566.232 1.310.476 1.438.962 983.103 1.857.733

Valore della produzione 4.713.456 4.907.369 3.768.310 3.544.045 5.300.242

Costi della produzione 4.824.124 4.850.955 3.771.084 3.594.472 5.069.602

Risultato operativo -110.668 56.414 -2.774 -50.427 230.640

ROS (%) -2,3 1,15 -0,07 -1.4 4,4

ROI (%) -3,14 1,75 -0,09 -1,24 9,19

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Figura 4.6 andamento ROS, ROI 2010-2014 Figura 4.7 andamento Valore della prod. 2010-2014

NOPLAT medio an¬wacc Orizzonte temporale Tasso (%) PFN 2014 W 3.969 4,28 5 5,4 1.206.691 -1.189.695

Tabella 4.11 stima del valore aziendale con orizzonte 5 anni

R.O. TAX RATE

(%)

NOPAT WACC (%) C.I.R. EVA®

-110.668 36 -110.668 5,4 232.255,13 -342.923

Tabella 4.12 calcolo EVA® 2014

4.4.1 BIO-ECOLOGIA S.r.l. analisi bilanci 2010-2014

I risultati positivi di BIO-ECOLOGIA conseguiti nel 2010 evidenti dal Conto Economico sono dovuti all’elevato quantitativo dei rifiuti lavorati conseguente sia all’ampliamento dell’autorizzazione integrata ambientale che ai nuovi investimenti sugli impianti di Chiusi e di Buonconvento.

Durante l’esercizio 2011 la crisi economica ha comportato invece una contrazione dei ricavi provenienti dallo smaltimento dei rifiuti liquidi speciali conferiti dai vicini distretti industriali. A queste problematiche si sommano inoltre le condizioni metereologiche che hanno influito negativamente sui conferimenti di percolato da discarica.

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La contrazione delle attività ha anche comportato una riduzione dei prezzi praticati sul mercato dai competitor mentre di converso i costi per materie sono incrementati di pari passo con l’inflazione che ha caratterizzato il 2011.

Di seguito si riportano in tabella 4.13 le voci che più hanno influito sui costi della produzione che sono diminuiti ma non in modo proporzionale al valore della produzione.

Da evidenziare una riduzione dei costi per servizi dovuta principalmente dalla cessazione dell’attività di intermediazione per buona parte dell’anno.

Highlights 2014 2013 2012 2011 2010

Materie prime e consumo 371.057 388.318 343.743 372.070 307.697

Sevizi 3.306.943 3.454.574 2.578.580 2.441.266 3.926.674

Tabella 4.13 Variazione costi materie prime e servizi 2010-2014

Da sottolineare anche nel 2011 il pagamento di importanti debiti verso fornitori maturati negli anni pregressi. Il pagamento effettuato è stato reso possibile dall’aumento del capitale sociale a pagamento realizzato mediante l’ingresso del nuovo socio STA S.p.A. nella compagine sociale per un importo pari a 1.215.038 euro. Il capitale sociale dell’esercizio di riferimento è nel complesso aumentato anche in virtù del passaggio a capitale delle riserve disponibili e mediante trasformazione e imputazione a capitale del finanziamento soci. Si riporta di seguito la dinamica del capitale sociale (tab. 4.14) nel periodo di riferimento.

Highlights 2014 2013 2012 2011 2010

Capitale sociale 2.382.428 2.382.428 2.382.428 2.382.428 332.348

Tabella 4.14 Variazione capitale sociale 2010-2014

Dalla relazione sulla gestione del 2012 si nota un lieve incremento delle quantità complessive di rifiuto trattate dovuto anche alla ripartenza dell’attività di intermediazione commerciale dei reflui. Il clima di precarietà economica ha inoltre comportato la sospensione del programma di investimenti previsti dal Piano Industriale varato nel 2011.

Da sottolineare che nel 2012 c’è stata una notevole riduzione sul totale delle immobilizzazioni dovuta alla cessione per € 1.065.000 di immobilizzazioni ad ICCREA

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Banca Impresa, in seguito all’ampliamento del leasing immobiliare, stipulato per la ristrutturazione dell’impianto di Chiusi iniziata nel 2008.

Si nota anche un notevole miglioramento dell’indebitamento per effetto sia dei rimborsi effettuati nell’anno sia di due contratti di finanziamento di investimenti deliberati già nel corso del 2011 che hanno consentito un miglioramento considerevole dell’esposizione a breve termine.

Il 2013 segna una leggera ripresa grazie all’attività di intermediazione commerciale di percolati avviata nel 2012.

La nota integrativa del 2013 evidenzia anche la realizzazione di una serie di investimenti che però hanno comportato un leggero incremento dell’indebitamento a breve.

Nel 2014 il risultato operativo torna ad essere di segno negativo. Questo è dovuto non esclusivamente a cattive performance della struttura commerciale o a una carente domanda di mercato ma soprattutto per via delle sopracitate connotazioni tecnologiche degli impianti.

Sui risultati pesa anche un calo di volumi rispetto al 2013 dell’attività di intermediazione ascrivibile in questo caso alle condizioni metereologiche.

Crescono in maniera notevole anche i debiti, in particolare quelli verso fornitori (oltre € 460.000), infatti le dimensioni dell’esposizione finanziaria a breve termine e la necessità di pagare gli investimenti realizzati hanno portato a un ritardo nel pagamento dei fornitori con particolare riferimento ai soci e/o alle loro società collegate.

4.5 Biodepur S.r.l.

Biodepur ha iniziato la propria attività nel 1985 e fa parte del gruppo INALCO S.p.A54. L’azienda opera nei seguenti business:

 depurazione delle acque di scarico delle industrie ubicate nella stessa area industriale;

 trattamento di rifiuti liquidi derivanti da terzi.

Biodepur dispone di un impianto di sua proprietà la cui attivazione è antecedente alla data di inizio dell’attività nel 1985. Nella tabella 4.15 si riportano i principali dati di

54 _{È un gruppo di aziende che sviluppa il proprio business nel settore dei prodotti chimici ad alto}

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bilancio seguiti da due istogrammi (fig. 4.8, fig. 4.9) che ne rappresentano l’andamento, e la stima del valore aziendale con orizzonte limitato a 5 anni (tab. 4.16) come per tutte le aziende analizzate e coerentemente alla concessione della quale dispone. A queste stima segue il calcolo dell’EVA® _{(tab. 4.17).}

Highlights 2014 2013 2012 2011 2010

Totale passivo 1.187.354 1.280.829 1.285.736 1.107.229 1.129.561

Immobilizzazioni mat. ed immat. 629.553 681.747 727.164 545.649 611.159

Tot. debiti 549.632 661.520 813.303 841.267 880.978

Tot. debiti verso fornitori 207.997 199.591 303.723 349.300 251.038

Valore della produzione 1.099.671 1.441.503 1.144.322 980.292 1.161.118

Costi della produzione 1.059.807 1.190.038 1.143.743 947.923 1.042.531

Risultato operativo 39.864 251.465 579 32.369 118.587

ROS (%) 3.6 17.4 0.05 3.30 10.21

ROI (%) 1.1 20.8 0.05 2.9 10.5

Tabella 4.15 Highlights Biodepur 2010-2014 da banca dati AIDA Bureau van Dijk

Figura 4.8 andamento ROS, ROI 2010-2014 Figura 4.9 andamento Valore della prod. 2010-2014

NOPLAT medio an¬wacc Orizzonte temporale Tasso (%) PFN 2014 W 56.687 4,28 5 5,4 234.529 8.204

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R.O. TAX RATE

(%)

NOPAT WACC (%) C.I.R. EVA®

39.864 36 25.513 5,4 955.365 -26.077

Tabella 4.17 calcolo EVA® 2014

4.6 Coger S.r.l.

Coger è un consorzio privato costituitosi nel 2010. La società ha partecipato anche alla costituzione del Consorzio Prisma55, insieme ad altri tre soci (Ghibli S.r.l., Nembo S.r.l. e Zefiro S.r.l.).

L’azienda che svolge servizi per conto di Publiacqua S.p.a. si occupa dei seguenti business:

 trattamento e smaltimento rifiuti liquidi industriali;  costruzione e gestione di discariche;

 stoccaggio e trasporto di rifiuti pericolosi e non.

L’azienda dispone di un impianto nato nel 2007 ed attivo dal 2010.

Nonostante la società sia di fatto una nuova entrante sul mercato ha registrato performance positive e la giovane età dell’impresa lascia intendere uno sviluppo ancora immaturo da portare avanti nei prossimi anni.

Di seguito si riportano nella tabella 4.18 i principali dati di bilancio seguiti da due istogrammi (fig. 4.10, fig. 4.11) che ne rappresentano l’andamento, e in tabella 4.19 la stima del valore aziendale. In questo caso si procederà con una stima con orizzonte temporale di sette anni poiché i dati di Stato Patrimoniale a disposizione sono incompleti e la valutazione verrà stimata al 2012. Così facendo sarà possibile effettuare un confronto con le altre società. Inoltre coerentemente alla concessione della quale l’azienda dispone varrà stimato un secondo valore tab. (4.20) con orizzonte temporale di 10 anni. Infine nella tabella 4.21 verrà proposto il calcolo dell’EVA® _{anche questo al} 2012. Le stime seguenti verranno presentate per completezza di analisi ma data comunque la giovane età dell’azienda le stime ottenibile risulteranno comunque molto incerte.

55 _{Il Consorzio inizia la propria attività operando nell’ambito dello smaltimento rifiuti, si evolve fino ad}

estendere il proprio ambito operativo alla sicurezza sul lavoro ed alla qualità.

Il Consorzio si occupa quindi di offrire una serie di servizi e consulenze di natura tecnica e giuridica per la gestione di rifiuti e servizi inerenti la sicurezza in ambiente di lavoro

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Highlights 2014 2013 2012 2011 2010

Totale passivo 2.147.698 1.626.593 1.275.817 9.399 10.695

Immobilizzazioni mat ed immat. 312.334 196.969 179.433 3.990 1.990

Tot. debiti 2.004.452 1.522.588 1.244.002 1.721 721

Tot. debiti verso fornitori n.d. n.d. 1.136.798 1.581 0

Valore della produzione 2.335.224 2.404.335 1.987.319 2 0

Costi della produzione 2.208.496 2.350.570 1.969.296 3.173 26

Risultato operativo 126.728 53.765 18.023 -3.171 -26

ROS (%) 5,4 2,2 0,9 -155,5 0

ROI (%) 5.9 3.3 1.4 -33,7 -0,26

Tabella 4.18 Highlights Coger 2010-2014 da banca dati AIDA Bureau van Dijk

Figura 4.10 andamento ROS, ROI 2010-2014 Figura 4.11 andamento Valore della prod. 2010-2014

NOPLAT medio an¬wacc Orizzonte temporale Tasso (%) PFN 2012 W 24.770,64 5,7 7 5,4 -5977 147.254,39

Tabella 4.19 stima valore aziendale orizzonte 7 anni

NOPLAT medio an¬wacc Orizzonte temporale Tasso (%) PFN 2012 W 24.770,64 7,57 10 5,4 -5977 1.121.349.281

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R.O. TAX RATE

(%)

NOPAT WACC (%) C.I.R. EVA

18.023 36 11.535 5,4 128402 4.601

Tabella 4.21 calcolo EVA®