Confronti internazionali di prezzo

nel 2008 si conferma la tendenza quadriennale che vede Ipex sovrastare in termini di quotazioni le altre principali borse elettriche europee. Su questo differenziale incide un parco produttivo fortemente indirizzato alla produzione da gas e combustibili fossili mentre si mantiene marginale il ruolo del carbone e nullo quello dell’energia nucleare.

A fronte di ciò, tuttavia, l’anno trascorso registra la prima riduzione tendenziale dello scarto di Ipex dalla media dei prezzi europei, segnalando sulla borsa italiana rincari meno sostenuti che altrove e favorendo conseguentemente un aumento delle possibilità di arbitraggio alle frontiere.

Spinto dal vigoroso aumento delle quotazioni dei combustibili, il prezzo dell’energia registrato su tutte le principali borse europee ha segnato sia il suo record storico, sia il massimo tasso di incremento annuo dal 2005 ad oggi. In particolare, le quotazioni si sono attestate tra i 64,44 €/mWh di omel e i 69,15 €/mWh di Powernext, toccando i due estremi su nordPool, prossimo ai 45 €/mWh in virtù di un parco di generazione spiccatamente improntato alla produzione idroelettrica, e sul prezzo svizzero che è quotato su eeX, di poco superiore ai 74 €/mWh e significativa-mente influenzato dalle dinamiche rilevate sulla limitrofa borsa italiana. le variazioni tendenziali che ne conseguo-no evidenziaconseguo-no incrementi marcati pari a circa 28 €/mWh sulle borse centro-europee (+69-73%), di poco superiori ai 25 €/mWh su omel (+64%) e prossimi ai 17 €/mWh su nordPool (+60%). In questo contesto Ipex, se da un lato si conferma la borsa con le quotazioni più elevate (86,99 €/mWh), in ragione di un parco produttivo tuttora meno efficiente, dall’altro lato si caratterizza per aumenti annui significativamente inferiori sia in termini assoluti (+16

€/mWh) che relativi (+ 22,5%).

ne scaturisce la prima riduzione tendenziale della forbice esistente tra Pun e Prezzo medio europeo (Pme) ¹¹, in forte calo rispetto sia al 2006, sia soprattutto al 2007, con conseguenze immediatamente riscontrabili nella crescita di fenomeni di arbitraggio alle frontiere (+9,6%) e nell’impennata dei volumi esportati, raddoppiati nel corso del 2008 (circa +3,6 tWh, +99%) (tab. 3.16, 3.18).

Prezzi europei annuali sul mercato del giorno prima (€/MWh)

lo scarto non è tuttavia omogeneo nei diversi gruppi di ore, in virtù di differenze nelle strutture di domanda e offerta e di situa-zioni di ridotta concorrenzialità rilevate sul mercato italiano e circoscritte sostanzialmente ai giorni festivi. In particolare nelle ore fuori picco il divario tra i due prezzi risulta mediamente piuttosto limitato (11,3 €/mWh), a differenza di quanto osservato nelle ore di picco in cui, sebbene in calo del 50% rispetto allo scorso anno, il distacco si attesta su valori molto più alti (24,1 €/mWh).

Questo dato appare di per sé fisiologico, riflettendo un rapporto tra prezzi di picco e fuori picco storicamente più elevato su Ipex (1,69 contro valori che raggiungono al massimo 1,62 sulle altre borse) per effetto della maggior modulazione della domanda e

tab. 3.16

11 Il pme èunIndIcesIntetIcodelvaloredell’energIaallefrontIereItalIane, calcolatocomemedIadeIprezzIquotatIsu eeX, poWerneXted eXaa, ponderataperIrIspettIvIvolumI.

2008 2007 2006 2005

TOTALE Media Var. tend. Media Var. tend. Media Var. tend. Media Var. tend.

IPEX 86,99 22,5% 70,99 -5,0% 74,75 27,6% 58,59

-PME 66,61 71,9% 38,75 -23,2% 50,47 9,4% 46,15

-EEX 65,76 73,1% 37,99 -25,2% 50,79 10,5% 45,98

-Powernext 69,15 69,2% 40,88 -17,1% 49,29 5,6% 46,67

-EXAA 66,18 69,8% 38,97 -23,5% 50,97 9,8% 46,43

-NordPool 44,73 60,2% 27,93 -42,5% 48,59 65,7% 29,33

-OMEL 64,44 63,8% 39,35 -22,1% 50,53 -5,9% 53,68

-EEX_CH 74,38 61,7% 45,99 - - - -

-PUN-PME 20,38 -36,8% 32,24 32,8% 24,28 95,3% 12,43

Fonte: elaborazione gme su dati thompson-reuters

A. I mercAtI dell’energIA 73 della maggior rigidità della curva di offerta al margine. Va tuttavia sottolineato come in Italia il minor incremento registrato dal Pun di picco, sia rispetto al corrispondente aumento fuori picco che all’omologa quotazione rilevata sulle altre borse estere, abbia contribuito a ridurre sensibilmente tale rapporto rispetto al passato, determinando una progressiva convergenza a livello europeo.

d’altro canto, il fatto che il divario con l’estero assuma valore massimo nelle ore festive (+26 €/mWh) rappresenta un’assoluta anomalia italiana, ben riprodotta da un rapporto tra prezzi festivi e fuori picco significativamente più alto che nel resto d’europa (1,16 contro valori ovunque prossimi a 0,9). Questo fenomeno non è riconducibile a livelli di domanda diversi nei due gruppi di ore, quanto piuttosto a condizioni di concentrazione dell’offerta (massima nei giorni festivi), e quindi di potere di mercato, sempre in crescita dal 2005 e che anche nel 2008 ha mostrato solo deboli segnali di inversione (tab 3.17, 3.18).

Prezzi europei 2008 sul mercato del giorno prima per gruppi di ore (€/MWh)

A fronte del consistente aumento dei prezzi quotati sulle diverse borse europee, ovunque si riscontra una sostanziale stabilità della loro volatilità in termini assoluti, compresa tra i 10-12 €/mWh, a eccezione di nord Pool, omel e eeX-cH dove è prossima ai 5 €/

mWh, e con una crescita significativa delle fluttuazioni nelle ore festive, che compensa quanto osservato al picco. Per contro, è da notare come la complessiva crescita dei prezzi abbia indotto una significativa riduzione dei coefficienti di variazione - addi-rittura dimezzati nelle ore di picco – segnalando una minore dispersione delle quotazioni attorno alla media e l’inversione di una tendenza in atto dal 2005. In questo contesto va rilevato come il modesto ma constante trend di aumento della volatilità assoluta registrata su Ipex abbia reso, nel 2008, la borsa italiana, che è storicamente tra le più stabili sia in termini assoluti che relativi, una delle più volatili in termini assoluti (tab 3.19).

Percentuale di ore in cui Pun è stato minore dei prezzi esteri

Fonte: elaborazione gme su dati thompson-reuters

tab. 3.17

tab. 3.18

2008 Totale Picco Fuori picco Festivo

Media Var. tend. Media Var. tend. Media Var. tend. Media Var. tend.

IPEX 86,99 22,5% 114,38 9,0% 67,75 41,0% 77,88 33,0%

PME 66,61 71,9% 90,25 56,7% 56,46 86,1% 51,51 91,0%

EEX 65,76 73,1% 89,36 56,5% 55,87 88,3% 50,41 95,4%

Powernext 69,15 69,2% 93,03 56,9% 58,18 82,3% 54,71 81,1%

EXAA 66,18 69,8% 90,47 53,4% 55,96 86,5% 50,44 90,3%

NordPool 44,73 60,2% 50,16 61,6% 42,84 62,4% 40,76 55,7%

OMEL 64,44 63,8% 71,29 53,5% 59,47 73,3% 62,33 68,4%

EEX_CH 74,38 61,7% 96,94 53,7% 63,04 70,3% 61,82 67,9%

PUN-PME 20,38 -36,8% 24,13 -49,0% 11,29 -36,3% 26,38 -16,6%

Fonte: elaborazione gme su dati thompson-reuters

2008 2007 2006 2005

TOTALE Media Var. tend. (p.p.) Media Var. tend. (p.p.) Media Var. tend. (p.p.) Media Var. tend. (p.p.)

PME 13,1% 7,8 5,3% -4,0 9,2% -12,6 21,8%

-EEX 13,5% 7,9 5,5% -3,8 9,3% -12,8 22,1%

-Powernext 18,1% 10,6 7,5% -4,2 11,7% -11,9 23,6%

-EXAA 12,6% 7,3 5,3% -3,8 9,2% -13,1 22,3%

-NordPool 6,8% 2,7 4,1% -15,0 19,2% 9,5 9,6%

-OMEL 18,8% 7,5 11,3% -6,8 18,1% -29,3 47,5%

-PzSvizzera (EEX) 27,0% 11,1 15,9% - - - -

-74 relAzIone AnnuAle 2008

Volatilità dei prezzi dell’energia sulle principali borse europee (€/MWh)

Fonte: elaborazione gme su dati thompson-reuters

l’impatto delle quotazioni petrolifere sui prezzi europei dell’elettricità è confermato dalla sostanziale simultaneità delle dinamiche evolutive che emerge dagli andamenti mensili delle borse; questi si caratterizzano ovunque per incrementi sostenuti nei due trimestri centrali del 2008 e per una altrettanto marcata inversione di tendenza sopraggiunta in chiu-sura d’anno. le fluttuazioni sui mercati del greggio hanno quindi favorito la crescita dei prezzi dell’elettricità nei mesi centrali dell’anno, spingendoli ciascuno al rispettivo record storico, toccato tra settembre e ottobre, per poi deprimerli a novembre e dicembre, che solitamente hanno i prezzi più alti dell’anno. ne è derivata una parziale alterazione dei fe-nomeni di stagionalità rilevati negli anni precedenti. A dicembre, in particolare, i cali risultano marcati su tutte le borse, essendo compresi tra il -11% di Powernext e il -18% di eXAA e confermano l’inversione iniziata il mese precedente. le riduzioni assumono valori più modesti solo su Ipex (-3,2%), in virtù del maggior ritardo mostrato dalla borsa italiana nel recepire le variazioni sul Brent, i cui effetti, peraltro, tendono a manifestarsi in maniera strutturalmente più lenta e graduale che altrove. Questa dinamica si riscontra in tutti i gruppi di ore, con la parziale anomalia del prezzo di picco, che sembra rispettare in misura maggiore la sua tipica stagionalità. Si conferma inoltre, a fronte di una variabilità in calo in corso d’anno, il livello di volatilità più alto in termini assoluti (Fig 3.10, 3.11).

IVA (€/MWh) IVR (%)

TOTALE 2008 2007 2006 2005 2008 2007 2006 2005

IPEX 12,0 11,2 9,1 7,3 15% 16% 12% 13%

PME 11,3 11,7 12,9 10,5 19% 25% 23% 20%

EEX 12,1 12,0 14,5 10,9 21% 28% 24% 21%

Powernext 12,3 14,0 12,9 11,5 21% 26% 25% 23%

EXAA 10,3 10,0 10,0 10,0 18% 23% 19% 19%

NordPool 4,9 3,0 3,9 2,2 12% 12% 8% 8%

OMEL 5,2 5,3 8,3 8,6 8% 13% 16% 16%

PzSvizzera (EEX) 5,3 5,4 - - 8% 14% -

-tab. 3.19

A. I mercAtI dell’energIA 75 Andamento mensile dei prezzi europei per gruppi di ore (€/MWh)

9. SEZ A CAP3 last_REV/ Pagina 34 di 34

Fig.3.10. Andamento mensile dei prezzi europei per gruppi di ore (Ä/MWh)

Totale

10 30 50 70 90 110 130 150

gen feb ma apr ma giu lug ago set ott nov dic gen feb ma apr ma giu lug ago set ott nov dic gen feb ma apr ma giu lug ago set ott nov dic gen feb ma apr ma giu lug ago set ott nov dic

2005 2006 2007 2008

Ä/MWh

IPEX Powernext EEX EXAA Omel NordPool PzSvizzera (EEX)

Picco

10 30 50 70 90 110 130 150

gen feb ma apr ma giu lug ago set ott nov dic gen feb ma apr ma giu lug ago set ott nov dic gen feb ma apr ma giu lug ago set ott nov dic gen feb ma apr ma giu lug ago set ott nov dic

2005 2006 2007 2008

Ä/MWh

Fuori picco

10 20 30 40 50 60 70 80 90

gen feb ma apr ma giu lug ago set ott nov dic gen feb ma apr ma giu lug ago set ott nov dic gen feb ma apr ma giu lug ago set ott nov dic gen feb ma apr ma giu lug ago set ott nov dic

2005 2006 2007 2008

Ä/MWh

Festivi

10 20 30 40 50 60 70 80 90

gen feb ma apr ma giu lug ago set ott nov dic gen feb ma apr ma giu lug ago set ott nov dic gen feb ma apr ma giu lug ago set ott nov dic gen feb ma apr ma giu lug ago set ott nov dic

2005 2006 2007 2008

Ä/MWh

Fig. 3.10

76 relAzIone AnnuAle 2008

Andamento mensile del differenziale di prezzo estero per gruppi di ore (€/MWh)

9. SEZ A CAP3 last_REV/ Pagina 35 di 35

Fig.3.11. Andamento mensile del differenziale di prezzo estero per gruppi di ore (Ä/MWh)

Totale

28,12 21,26 18,76 12,41 23,79 10,38 27,32 30,11 8,96 12,09 22,29 28,30

58,12 60,23 68,21

Gen Feb Mar Apr Mag Giu Lug Ago Set Ott Nov Dic

2008 Ä/MWh

Delta prezzo PME PUN

Festivi

23,82

32,45 23,41 13,62 29,01 16,96 28,60 33,25 14,63 21,94 32,35 40,62

43,12

83,08 84,93 82,25 85,69 82,80 85,98

Gen Feb Mar Apr Mag Giu Lug Ago Set Ott Nov Dic

2008 Ä/MWh

Picco

44,94

39,68 31,09 21,27 14,64 27,06 11,15 29,42 10,43 9,66 21,81 27,26

78,43 74,18

Gen Feb Mar Apr Mag Giu Lug Ago Set Ott Nov Dic

2008 Ä/MWh

Fuori picco

9,48

13,01 11,06 9,15 15,54 3,03 8,80 27,35 3,36 7,63 12,73 15,80

50,06 53,24 51,59 59,13

Gen Feb Mar Apr Mag Giu Lug Ago Set Ott Nov Dic

2008 Ä/MWh

Fig. 3.11

A. I mercAtI dell’energIA 77

Nel documento Presentata la relazione annuale del GME: nel 2008 il mercato elettrico italiano più stabile di altri paesi (pagine 87-92)