Si può affermare che la crescita aziendale, ossia uno dei primari obiettivi del management, crea valore solo quanto il cash flow è positivo. Nell'attuale momento economico questa affermazione, peraltro valida in tutte le circostanze, diventa più che mai un riferimento da cui non si può prescindere. Con queste premesse è possibile affermare che un sistema di controllo di cash flow deve essere utilizzato costantemente all'interno dell'impresa ed in particolare:
• Per la presentazione del budget e della pre-chiusura, • Per il controllo della gestione a consuntivo,
• Per le valutazioni degli investimenti nel continuo.
L'analisi degli indici di adeguatezza ed efficienza nella creazione del cash flow della gestione reddituale consente di ottenere importanti informazioni sul livello di rischio finanziario e, quindi, sulle strategie aziendali perseguite da una azienda nel tempo, nonché il confronto con le altre imprese dello stesso settore per individuare analogie e differenze. Con riguardo alla pianificazione finanziaria si ribadisce che l'analisi preventiva dei flussi finanziari costituisce uno strumento essenziale del controllo finanziario della gestione. Un'analisi preventiva di lungo periodo è in grado di consentire:
1. Predeterminare il fabbisogno finanziario conseguenti a date ipotesi di sviluppo d'impresa,
2. Di prevedere l'ammontare delle risorse finanziarie residue da reperire o da impiegare nelle diverse ipotesi strategiche,
3. Di elaborare91 soluzioni tali da assicurare un soddisfacente equilibrio finanziario di lungo periodo.
Le analisi preventive di breve periodo92, invece, hanno il duplice scopo di realizzare i
91 Riguardo la politica di indebitamento, di politica di remunerazione del capitale proprio, di variazione del capitale sociale e di gestione patrimoniale;
92 Quindi noi troviamo le linee direttrici nei programmi di lungo periodo e invece la programmazione di
82 prescelti programmi di investimento e di finanziamento di lungo termine e di garantire, giorno per giorno, un soddisfacente equilibrio finanziario.
Gli usi e le applicazione del rendiconto finanziario, spaziano a diversi livelli delle gestione aziendale. Inoltre è d'obbligo menzionare come Il rendiconto finanziario rappresenti un documento di essenziale importanza in presenza di una eventuale crisi aziendale. Difatti quando un'azienda è di fronte alla scelta che prevede l'applicazione di una strategia di risanamento o, in alternativa, di procedere alla liquidazione, inevitabilmente la scelta si basa sull'analisi dei flussi di reddito e finanziari. Questi flussi sono quelli ottenibili in futuro dalla combinazione produttiva ed il costo degli investimenti necessari per portare a compimento l'opera di risanamento, inoltre mostrano le alternative opportunità di investimento e di riallocazione delle risorse presenti sul mercato.
Le diverse azioni intraprese nel processo di risanamento devono trovare la loro manifestazione nelle diverse aree che concorrono alla creazione del valore. È importante che la valutazione che va a supportare la scelta tra liquidazione o risanamento, si basi prevalentemente, sulla misurazione del valore che potrà essere generato dalle azioni di risanamento, prodotto nell'area caratteristica dell'azienda93.
Il rendiconto finanziario è in grado di supportare il processo decisionale proprio delle strategie di risanamento in quanto è un documento in grado di evidenziare le aree operative, non operative, di investimento e finanziamento.
L'analisi dei flussi finanziari risulta essere di estrema rilevanza nella valutazione e scelta del tipo di strategia di risanamento si vuole applicare, in virtù di quanto si è in grado di ottenere dall'analisi del rendiconto finanziario:
• Le problematiche finanziarie che accompagnano inevitabilmente i processi di risanamento: si deve capire quali sono le aree di gestione che generano/assorbono cassa nel breve, medio e lungo periodo;
• Fornisce una sintesi articolata ed efficace delle informazioni contenute nello stato patrimoniale e nel conto economico: supporta i processi di riposizionamento
fronteggiare o ad analizzare temporanee insufficienze o eccellenze di disponibilità liquide.
83 competitivo, la ristrutturazione organizzativa e disinvestimento / investimento; • Impone la meditazione adeguata delle previsioni circa le diverse modalità di
finanziamento, avendo riguardo alle differenze in termini di costo, scadenze e rischio.
Nonostante sia importante anche l'aspetto economico della gestione, in un piano di risanamento ci concentriamo di più sull'aspetto finanziario perché è necessario quanto prima riuscire a generare cassa per onorare i debiti nei tempi e nelle modalità stabilite. Nella situazione di crisi di una azienda i diversi interlocutori sono prima di tutto interessati a conoscere le capacità finanziarie, essendo il loro maggiore interesse quello di sapere se e quando questa sarà in grado di adempiere ai suoi obblighi. Si ritiene quindi giusto rispondere alle loro preoccupazioni proprio partendo da una gestione attenta e consapevole delle capacità finanziarie dell'azienda.
Il rendiconto finanziario è dunque in grado di esplicitare quelle che sono le aree principali di azione nell'ambito delle strategie di risanamento.
In effetti, l'evidenziazione dell'articolazione dei flussi, chiarisce come il successo di una strategia di risanamento scaturisca dalla sommatoria dei risultati ottenibili sul fronte corrente, degli investimenti/strutturale e dei finanziamenti.
Si vede come il flusso operativo della gestione corrente trova nei ricavi di vendita e nei costi, sostenuti per l'acquisizione dei fattori produttivi a fecondità ripetuta, le principali cause di afflusso e deflusso di risorse finanziarie. Per quanto riguarda la gestione degli investimenti troviamo la presenza di flussi finanziari positivi in caso di dismissione e disinvestimenti dei fattori a fecondità ripetuta, e i flussi negativi generati dalle politiche di acquisizione.
La gestione dei flussi finanziari correnti o operativi e dell'area degli investimenti si intrecciano nel processo produttivo e compongono le dinamiche competitive derivando i primi dagli stesso oggetti della produzione, ed i secondi, dalla struttura e dai mezzi necessari per trasformare tali fattori in prodotti.
Il rendiconto finanziario è in grado di spiegare situazioni in cui abbiamo la coesistenza di risultati economici positivi con un peggioramento della situazione finanziaria. Ci spiega cosa sia successo nella dinamica finanziaria. È dunque in grado di individuare gli
84 abbinamenti principali; in modo da indirizzare su di essi le risorse evitando sprechi. Ad esempio, prendere decisioni di dismissione delle attività o degli investimenti non strategici per recuperare liquidità a fronte della crisi. E' in grado quindi di guidare le scelte verso l'obiettivo giusto, soprattutto di fronte a scelte strategiche di risanamento94.
È importante sottolineare come ai fine dell'applicazione di una strategia di risanamento di successo si debbano considerare anche i valori reddituali. Nel dettaglio parliamo della analisi del Margine Operativo Lordo, il quale è un indicatore di redditività che evidenzia il reddito di una azienda basandosi solo sulle attività che definiscono la gestione caratteristica dell'azienda; è l'equivalente dell’EBITDA.
Ai fine del risanamento gli schemi del Conto economico e rendiconto finanziario aiutano a definire quelli che sono i flussi prospettici da attualizzare in questo tipo di strategia. Nella valutazione economico finanziaria, gli investimenti incrementali deprimono il valore della strategia stessa con l'aumento del costo del capitale, quindi gli investimenti diventano giustificazione nell'accrescimento dei flussi finanziari immediati o futuri che dall'azione derivano.
Ancora una volta si evidenzia l'importanza dei due strumenti utilizzati congiuntamente, uno al completamento dell'altro. Sono indispensabili entrambi per supportare il processo decisionale, in ogni ambito gestionale o strategico. Ed è importante evidenziare come la significatività informativa che viene fornita da ogni singolo documento è completa solo se viene utilizzata congiuntamente.
94 L'obiettivo di una azienda sottoposta a risanamento è quello di esaminare tutte le azioni che tendono
all'utilizzo delle risorse per ottenere un vantaggio competitivo, si deve capire come garantire le capacità di crescita e sostenibilità nel tempo del vantaggio.
85
4 Casi empirici
La teoria ha sempre poco valore se non accompagnata da una dimostrazione pratica, in questo caso si vuole andare a sottolineare come l'analisi della dinamica finanziaria possa essere di estrema importanza per garantire una adeguata informativa reddituale al fine ultimo di sostenere i processi decisionali dell'azienda.
Nello specifico si andranno ad analizzare cinque aziende quotate in borsa, scelte all'interno di uno dei settori di eccellenza dell'Italia, il settore alimentare. Sulla base dei dati forniti dalle relazioni sulla gestione delle imprese selezionate applicheremo le analisi trattate a dimostrazione del fatto che il rendiconto finanziario è di grande importanza a livello decisionale e strategico per la gestione aziendale.
Si ribadisce come le aziende quotate in borsa sono già da anni obbligate alla tenuta del rendiconto finanziario e quindi già da tempo gestiscono il diverso approccio imposto dai mercati finanziari, gestiti in un'ottica di modello capitalistico anglosassone.
Le aziende selezionate sono il gruppo Campari, Centrale del latte di Torino, Enervit e Valsoia; che rappresentano alcune delle eccellenze italiane all'interno del settore alimentare.