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INDICE
Introduzione pag. 5
Capitolo I La Sinergia pag. 7
1. L’approccio alla stratificazione del valore ………. pag. 8 2. Precisazioni terminologiche ……… pag. 12
2.1. Sinergie positive e negative ………. pag. 12 2.2. Dispersioni positive e negative ……… pag. 15
Capitolo II Le sinergie nei processi d’aggregazione pag. 17
1. L’ acquisizione: specificazioni e tipologie ……… pag. 18 2. Tipologie ………. pag. 21
2.1. Sinergie di mercato ……….. pag. 22
2.2. Sinergie operative ……… pag. 27 2.3. Sinergie finanziarie ……….. pag. 32 2.4. Sinergie fiscali ……….. pag. 37
3. Pianificazione e gestione del processo d’integrazione post-acquisizione: costi
d’implementazione ………. pag. 39
Capitolo III Le sinergie nei processi di disaggregazione pag. 43 1. Profili giuridici processo di disaggregazione aziendale ……… pag. 44 2. Tipologie ……….. pag. 47
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2.1. Dispersione generate dall’enucleazione di un ramo e dispersione a carico
di un gruppo cedente ……… pag. 47
2.2. Dispersioni positive e dispersioni negative ……… pag. 48 2.3. Analisi qualitativa del fenomeno dispersivo ………. pag. 50
2.3.1. Dispersioni di mercato ………. pag. 51
2.3.2. Dispersioni operative ……… pag. 54 2.3.3. Dispersioni finanziarie ………. pag. 57 2.3.4. Dispersioni fiscali ……… pag. 59 3. Pianificazione e gestione del processo di disaggregazione:
costi dismissione ……… pag. 59
Capitolo IV Valutazione delle sinergie nell’ottica dell’acquirente pag 61 1. Base informativa ………. pag. 63 2. Logiche valutative ………pag. 66 3. Logica diretta: Metodi di valutazione ………. pag. 66 3.1. Metodo Discounted Cash Flow…….……… pag. 68 3.2. Metodi empirici: I Multipli ……….. pag. 74 3.3. Problematiche relative alla stima dei parametri ……….. pag. 78 3.3.1. Quantificazione flussi e costi d’implementazione ……. pag. 78
3.3.2. Incertezza dei flussi e stima del tasso ………pag. 82 4. Logica indiretta: Metodi di valutazione ……… pag. 87
Capitolo V Valutazione delle sinergie nell’ottica cedente pag. 95 1. Base informativa ………. pag. 96
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2. Logiche valutative ……….. pag. 98 3. Logica diretta: Metodi di valutazione ………. pag. 99 3.1. Metodo Discounted Cash Flow ……….... pag. 100 3.2. Metodi empirici: I Multipli ……….. pag. 105 3.3. Problematiche relative alla stima dei parametri ……….. pag. 107 3.3.1. Certezza dei flussi e stima del tasso ………. pag. 107 3.3.1.1. Costo del capitale proprio ……….. pag. 110 3.3.1.2. Costo del capitale di terzi ………... pag. 115
4. Logica indiretta: Metodi di valutazione ……… pag. 115
Conclusioni pag 120 Bibliografia pag 123
