AGGREGATI ECONOMICI SIGNIFICATIVI TOT AGGREGATO MEDIA AGGREGATA

Valore della produzione € 77.211.849,00 € 1.745.557,61 Costi della produzione € 90.631.552,00 € 2.038.937,90

EBITDA -€ 13.419.703,00 -€ 293.380,29

Ammortamenti e accantonamenti € 4.586.559,00 € 103.665,11

EBIT -€ 18.006.262,00 -€ 397.045,40

Proventi e oneri finanziari -€ 1.213.383,00 -€ 27.655,19 Proventi e oneri straordinari -€ 515.144,00 -€ 10.600,75 di cui : Poventi partecipazioni strategiche € - € -

EBT -€ 19.734.789,00 -€ 435.301,34

Imposte e tasse -€ 238.013,00 -€ 4.385,95

RISULTATO NETTO -€ 19.496.776,00 -€ 430.915,39

Va precisato anche in questo caso che il valore sarebbe superiore se si potesse disporre dei bilanci mancanti nella stagione 2012/2013, relativi alle società di Bologna, Trieste e Napoli; tuttavia non è facile ipotizzare in questo caso un volume d’affari stagionale basato sulla media delle annate precedenti, poiché il club della Venezia Giulia e la squadra partenopea risultavano al tempo neopromosse in LegaDue, quindi con precedenti in campionati dilettantistici, non oggetto di interesse in questa sede, nei quali si raffrontano grandezze economiche molto differenti.

Se la quantità di fatturato (e di costi nel medesimo ordine di grandezza) è un dato che distanzia le due competizioni, la performance economica relativa al primo differenziale, nella fattispecie l’EBITDA, è un punto strettamente comune, poiché anche il campionato minore presenta una situazione in negativo, riflettendo anche in questo aggregato, la proporzione di circa un terzo rispetto al campionato maggiore.

La perdita di circa 13,5 milioni di euro, si incrementa a 18 milioni se si considera la gestione degli investimenti, ovvero l’effetto di costo indotto soprattutto dagli ammortamenti.

Scontando le varie aree gestionali, si giunge ad un risultato ante imposte di meno 19,7 milioni; a differenza della sorella maggiore, la competizione di LegaDue non trae beneficio alcuno dalla gestione finanziaria e straordinaria dei vari club, area quest’ultima, che apportava un effetto positivo al reddito della Serie A.

L’unico beneficio deriva in tal caso dalla gestione fiscale, di per sé negativa, quindi in grado di influenzare l’utile netto con un impatto positivo; le motivazioni risultano essere le medesime illustrate poco sopra, quando si è detto della tassazione a livello consolidato. Nonostante la dimensione economica dei club risulti più contenuta, la struttura giuridica ricalca in molti casi quella dei partecipanti al campionato principe del professionismo italiano.

- 84 -

Fino a qui, le differenze a livello di dinamica e di genesi del reddito risultano veramente contenute, e si riscontrano solo nella posta relativa ai proventi e oneri straordinari, la quale però non ricopre un’importanza fondamentale nel processo di gestione delle società sportive. Come ci si poteva attendere, la vera differenza concerne il volume d’affari, di costi e di conseguenza di risultato: dall’EBITDA al fino reddito netto, la LegaDue si colloca nella proporzione del terzo rispetto alla Lega di Serie A. La medesima proporzione di uno a tre tende ad ampliarsi lievemente a livello patrimoniale: l’attivo triennale cumulato supera di poco i 44 milioni di euro, contro i 148 dell’osservazione precedente; tuttavia le proporzioni tra le varie componenti del patrimonio risultano molto simili.

Ancora una volta si osserva un netto sbilanciamento verso la componente non immobilizzata, a scapito degli impieghi di capitale più a lungo; nel campionato cadetto è usanza ancor meno diffusa la patrimonializzazione del cartellino dei giocatori, nonché la capitalizzazione dei costi del vivaio. Se, da un lato, questa posizione strutturale sembra conferire elasticità e dinamismo all’aggregato di lega, la sezione passiva dello Stato Patrimoniale evidenzia una situazione davvero preoccupante, dominata per il 92% dalla componente corrente, ed aggravata da un patrimonio netto addirittura negativo.

Una situazione simile si traduce in un immediato fabbisogno di risorse da impiegare al fine di un aumento di capitale, o alternativamente, in uno smobilizzo degli impieghi (possibilmente correnti) al fine di remunerare l’origine delle fonti, e allineare le percentuali passive con i corrispettivi attivi di pari scadenza.

74% 26%

AGGREGATO TRIENNALE - ATTIVO PATRIMONIALE

ATTIVO CORRENTE ATTTIVO IMMOBILIZZATO

92%

9% -1%

AGGREGATO TRIENNALE - PASSIVO PATRIMONIALE

PASSIVO CORRENTE

PASSIVO CONSOLIDATO

MEZZI PROPRI (Patrimonio netto)

- 85 -

A livello giuridico gli artt. 2446 e 2447 del Codice Civile, illustrano i dettami secondo cui agire e le eventuali conseguenze di questa situazione; non serve una mente particolarmente astuta e di navigata esperienza economica per capire che la durata temporale delle aziende in questione, e di conseguenza dell’intera competizione sportiva, è messa a repentaglio.

Procedendo oltre, è possibile esprimere una valutazione riguardo l’equilibrio tra fonti e impieghi, nonché riguardo le scelte gestionali relative alla massa di circolante e al capitale immobilizzato.

AGGREGATI PATRIMONIALI RICLASSIFICATI TRIENNALI TOT AGGREGATO MEDIA AGGREGATA

RICLASSIFICAZIONE FINANZIARIA

Liquidità immediate € 3.704.159,00 € 80.831,63 Attività finanziarie a breve € 15.250,00 € 349,89 Crediti a breve € 28.717.231,00 € 658.312,01 Rimanenze € 343.720,00 € 7.894,40 ATTIVO CORRENTE € 32.780.360,00 € 747.387,94 ATTTIVO IMMOBILIZZATO € 11.568.013,00 € 261.382,81 PASSIVO CORRENTE € 40.644.419,00 € 923.977,81 PASSIVO CONSOLIDATO € 4.186.473,00 € 94.574,02 MEZZI PROPRI (Patrimonio netto) -€ 482.519,00 -€ 9.781,08 Totale fonti = totale impieghi € 44.348.373,00 € 1.008.770,75

RICLASSIFICAZIONE FUNZIONALE

CAPITALE CIRCOLANTE NETTO OPERATIVO € 1.315.464,00 € 36.309,58 CAPITALE IMMOBILIZZATO NETTO OPERATIVO € 10.769.387,00 € 247.992,84 PATRIMONIO NETTO -€ 1.286.498,00 -€ 27.421,89 PFN a breve € 9.982.085,00 € 234.374,52 PFN a lungo € 3.389.264,00 € 77.349,79 CIN=totale coperture € 12.084.851,00 € 284.302,42

L’analisi del primo aspetto evidenzia uno sbilanciamento marcato verso gli impieghi correnti, che analogamente al campionato di Serie A, risultano composti in prevalenza da crediti a breve; l’analogia non si riscontra però nell’equilibrio finanziario. Nella fattispecie, si evidenzia un ammontare di passività correnti di circa 40 milioni di euro, a copertura di un fabbisogno di soli 32 milioni; così facendo, i club di LegaDue stanno finanziando l’attivo immobilizzato in parte con fonti a breve. Questo squilibrio diventa rilevante se si considera che quanto detto vale per la maggior parte degli impieghi rigidi, coperti per soli tre milioni di euro circa con fonti della stessa scadenza69.

69

Si riscontra un corretto matching temporale per il solo 30 % delle fonti, percentuale sicuramente troppo bassa per dare un giudizio positivo sulla gestione

- 86 -

Per capire meglio le possibili conseguenze di questa situazione, si pone il seguente esempio: si ipotizzi che per un motivo qualsiasi, i finanziatori70 decidano di non rinnovare le fonti a breve. La società, che cadrebbe in una situazione di tensione quantomeno momentanea, si troverebbe di fronte alle seguenti opportunità: un aumento di capitale71, oppure l’accesso a fonti di finanziamento di lungo periodo72, oppure ancora uno smobilizzo degli impieghi, che però comporterebbe il ridimensionamento delle possibilità di successo sportivo, obiettivo percepito come principale ed irrinunciabile.

La seconda modalità di riclassificazione dello Stato Patrimoniale fa emergere un valore di capitale circolante piuttosto contenuto, a favore di un impiego di risorse nel finanziamento delle attività di lungo periodo; saliente il dato relativo all’impiego totale di capitali, il cui valore risulta essere circa pari ad un sesto della Serie A FIP, elemento che conferma la distanza dimensionale tra le due leghe.

Quanto agli indicatori frazionari di bilancio, si raccomanda massima attenzione, poiché la significatività degli stessi deve essere sempre messa in relazione con i dati di cui si dispone: poste con segno negativo potrebbero comportare una nullità del significato fornito dall’indice, in quanto si oltrepassano i limiti entro i quali il range di variazione delle componenti risulta tollerabile.

INDICE CAPITALIZZAZIONE (PN/MT) -0,01 EQUILIBRIO FINANZIARIO (AC/PC) 0,81

La tabella sovrastante riporta infatti un indice di capitalizzazione negativo, dovuto al segno meno della posta a numeratore. Questo fatto priva di significato l’analisi operata per mezzo del rapporto, pertanto ci si limita all’osservazione del segno, che costituisce un campanello d’allarme di non poco conto in merito alla gestione del patrimonio.

L’indice di equilibrio finanziario invece, non pari ad uno, testimonia l’eccesso di passività correnti rispetto ai relativi impieghi, e quindi la mancanza di corrispondenza temporale nella gestione corrente.

Volendo approfondire ulteriormente l’analisi sull’equilibrio di gestione tramite gli indici che indagano la redditività nelle varie aree, si rischia di giungere a conclusioni fuorvianti, a causa della sovrapposizione dei segni negativi in entrambe le grandezze del rapporto.

70 _{In particolar modo il sistema bancario, analogamente a quanto accaduto a seguito della crisi economica mondiale}

del 2008.

71

Se si considera valido il principio di razionalità economica e si accantonano le ragioni passionali, questa sarebbe una strada piuttosto ostica, dal momento che si tratta di società che non performano, quindi che difficilmente

garantiscono remunerazione.

72

strada anche questa in ascesa, dal momento che per l’accesso al credito, vista la situazione economico-patrimoniale, verrebbero richieste garanzie di non poco conto

- 87 -

Il caso specifico riguarda il ROE, il cui valore deriva da una divisione tra poste entrambe negative, rendendo la misurazione completamente priva di significato. Quanto a ROI, ROA e ROS si ritiene sufficiente sottolineare l’andamento negativo, indotto, come per la Serie A, dalle poste economiche.

Prima di concludere l’osservazione dell’intero arco triennale e valutare le particolarità stagionali, si effettua un accenno relativo alla liquidità monetaria del sistema cestistico di LegaDue.

FLUSSI MONETARI - AGGREGATO TRIENNALE TOT AGGREGATO MEDIA AGGREGATA

Flusso monetario gestione operativa -€ 11.234.490,08 -€ 278.930,88 FLUSSO MONETARIO GESTIONE REDDITUALE -€ 11.220.830,06 -€ 276.881,84 FLUSSO MONETARIO ATTIVITA' DI INVESTIMENTO -€ 3.605.453,00 -€ 87.196,82 FLUSSO MONETARIO ATTIVITA' DI FINANZIAMENTO € 15.917.935,06 € 384.099,28

Variazione di disponibilità monetarie € 1.091.652,00 € 20.020,62

La tabella evidenzia una generazione di liquidità di circa un milione di euro, frutto di un’attività di finanziamento piuttosto produttiva, che copre i flussi monetari relativi alle gestioni operativa- reddituale e di investimento. Questo dato sembra apparentemente stridere con gli scenari prospettici tracciati nella discussione fino a qui svolta; tuttavia il solo aspetto matematico non è sufficiente per giungere a delle conclusioni.

Una genesi di liquidità è da considerarsi un aspetto positivo nel caso in cui sia frutto di una oculata gestione delle dinamiche monetarie, come ad esempio la monetizzazione dei crediti e il contenimento del circolante; queste considerazioni spezzerebbero una lancia a favore della gestione monetaria dei club di LegaDue.

A parere di chi scrive, è comunque necessario affrontare le considerazioni in maniera prudente, senza dare adito a facili ottimismi, considerato il fatto che gli indicatori economici e patrimoniali sono comunque tutti orientati in senso negativo. Si tenga presente che le principali fonti di sostentamento societario consistono in indebitamento bancario e apporti di capitale dai soci e dalla proprietà, che non assicurano il perdurare nel tempo dell’ente. La genesi di liquidità quindi è da vedersi come il frutto di una scelta gestionale non perfetta: se originato da un eccessivo indebitamento, l’esubero monetario dovrà essere remunerato; nel caso di eccedenza dovuta all’apporto dei soci, va tenuto presente l’impatto sul patrimonio personale degli stessi, che risulterà sicuramente assotigliato.

Quanto visto fino a questo punto inquadra una situazione generale non ottimale, che presenta perdite aggregate in entrambe le leghe professionistiche italiane ed una situazione patrimoniale

- 88 -

afflitta dalla sottocapitalizzazione, evidenziando un Patrimonio Netto addirittura negativo nel campionato cadetto.

La gestione della liquidità sembra invece essere piuttosto oculata nel breve periodo, poiché non si sono evidenziate variazioni altalenanti o considerevoli, cosi come il matching temporale tra fonti ed impieghi, il cui sfasamento nel campionato di LegaDue non rientra tra le mancanze più gravi. Nel paragrafo successivo si porgerà particolare attenzione ai singoli casi stagionali, senza passare in rassegna ogni dato, ma soffermandosi sulle particolarità degne di nota; si evidenzieranno inoltre i dati medi stagionali, cercando di valutare l’andamento degli stessi nel tempo, al fine di tracciare dei possibili scenari economici futuri del fenomeno sportivo professionistico.

Verrà quindi mutato l’arco temporale di riferimento, ma non l’oggetto al centro dell’attenzione, che rimane sempre l’aggregato di lega.

3.3 Presentazione dei dati stagionali di Serie A

Nelle righe immediatamente precedenti si è detto dell’oggetto del paragrafo che si va ad affrontare. Prima di passare al nocciolo della questione, si precisa il modo in cui si intende procedere: analogamente al resto dell’elaborato, il primo oggetto dell’attenzione saranno i tre campionati di Serie A FIP, seguiti poi dall’osservazione delle corrispondenti stagioni di LegaDue. 3.3.1 Stagione 2010/2011

L’annata 2010/2011 del primo campionato professionistico italiano detiene il primato quanto al volume di ricavi, ma rispecchia in tutti gli aspetti economici l’andamento cumulato. La totalità degli aggregati economici reca segno negativo, producendo effetti di diminuzione del reddito ad eccezione dell’area fiscale, che per il motivo già descritto in precedenza, impatta positivamente sulla genesi della ricchezza. La perdita complessiva si aggira attorno ai 24 milioni di euro.

- 89 -