La descrizione dell’esposizione ai rischi finanziari: le note al bilancio e la relazione sulla gestione

I principi contabili internazionali, come abbiamo visto, richiedono alle società di fornire nelle note al bilancio specifiche informazioni in merito ai rischi ai quali risultano esposte. Tuttavia, l’art. 2428 C.C., che riguarda la relazione sulla gestione, prevede che

“il bilancio deve essere corredato da una relazione degli amministratori contenente un'analisi fedele, equilibrata ed esauriente della situazione della società e dell'andamento e del risultato della gestione, nel suo complesso e nei vari settori in cui essa ha operato, anche attraverso imprese controllate, con particolare riguardo ai costi, ai ricavi e agli investimenti, nonché una descrizione dei principali rischi e incertezze cui la società è esposta.”.

Nel rispetto di quanto previsto dall’IFRS 7 in merito alle informazioni sui rischi subiti dalla società e dell’articolo appena citato, potrebbe sussistere dunque una sorta di ridondanza dei dati all’interno della relazione finanziaria annuale.

Vediamo che tutte le aziende considerate, ad eccezione di Tod’s per la quale non troviamo un’informativa inerente i rischi nella relazione degli amministratori sulla gestione, riportano informazioni sui rischi sia nella relazione sulla gestione, sia nelle note al bilancio.

Tuttavia, in linea generale, possiamo dire che, più che di “ridondanza”, per la maggior parte delle aziende potremmo parlare di “disordine”. L’informativa inerente i rischi, infatti, risulta spezzata tra relazione sulla gestione e note al bilancio.

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Anche se per circa un terzo delle aziende considerate (come Eni, Exor, Fiat, Fiat Industrial, Luxottica, Pirelli, Prysmian, Tenaris e Snam) assistiamo ad una riproduzione dell’informativa relativa agli stessi rischi, per la maggior parte delle società componenti il campione, senza entrare nel dettaglio, possiamo dire che le informazioni sui rischi di natura finanziaria, per la copertura dei quali possono essere sottoscritti dei contratti derivati, vengono sempre fornite in modo approfondito nelle note al bilancio. La relazione sulla gestione invece riporta notizie dettagliate per lo più in merito ai rischi di natura operativa, contenendo solo qualche cenno sui rischi finanziari.

Per ogni tipologia di rischio finanziario abbiamo poi verificato la quantità di informazioni che viene fornita da ogni società. Come abbiamo detto, in linea generale, nelle note al bilancio vengono fornite le notizie in merito ai rischi finanziari, i rischi che più ci interessano potendo essere neutralizzati attraverso il ricorso a strumenti finanziari derivati. La maggior parte delle società risulta esposta al rischio di cambio, di tasso di interesse, e di credito. Buona parte risulta esposta anche al rischio di prezzo commodity. Partendo dal presupposto che quasi nessuna delle società considerate dichiara di sottoscrivere contratti derivati a fini speculativi (ad eccezione di Enel), per ogni tipologia di rischio oggetto di copertura, abbiamo verificato la presenza o meno di informazioni in merito al sottostante, alla tipologia di strumento di copertura sottoscritto, all’efficacia della copertura e al metodo di valutazione della stessa, alla determinazione del fair value, ai flussi derivanti dal derivato interessato, nonché alla presenza di un’analisi di sensitività in merito al rischio in oggetto.

Senza entrare nel dettaglio, abbiamo visto che più o meno tutte le società descrivono l’elemento sottostante la relazione di copertura e la tipologia di derivato sottoscritta al fine di tutelarsi dal rischio.

Di tutte le società che abbiamo considerato, possiamo dire che, indipendentemente dal rispetto dei requisiti per la contabilizzazione della relazione come relazione di copertura, circa il 35% sottoscrive contratti derivati per la copertura dal rischio prezzo commodity, il 92% designa tali contratti a copertura del rischio di cambio e l’88% utilizza gli strumenti in oggetto al fine di coprirsi da oscillazioni sfavorevoli del rischio di tasso di interesse.

Per quanto riguarda le relazioni instaurate al fine di copertura dal rischio prezzo commodity, vediamo che tutte le società forniscono un’informativa abbastanza

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dettagliata in merito al sottostante e al fair value dello strumento. Tutte, tranne una (Prysmian), descrivono la tipologia di strumento utilizzata a tal fine. Allo stesso modo, tutte, tranne una (Eni), mostrano al lettore di bilancio un’analisi di sensitività, allo scopo di far capire le conseguenze sull’esposizione a un certo rischio del variare dei parametri di mercato.

Per quanto riguarda l’efficacia della copertura, vediamo che nessuna delle società considerate, che abbia instaurato una relazione di copertura per neutralizzare le oscillazioni del prezzo delle commodities, fornisce informazioni in merito all’efficacia della copertura e al metodo di valutazione della stessa.

Anche per quanto riguarda i flussi attesi da derivati su commodity, l’informazione è fornita dai 2/3 delle società interessate dal tipo di relazione.

Un caso particolare può essere considerato il caso Telecom che non fornisce alcuna informazione in merito all’esposizione al rischio in questione, ma si rinviene poi la presenza di derivati di copertura nelle note al bilancio, nella parte dedicata alla descrizione degli strumenti derivati sottoscritti.

Come abbiamo detto, invece, molto più diffuse sono le relazioni di copertura poste in essere con l’obiettivo di tutelarsi dalle oscillazioni sfavorevoli di tassi di cambio e tassi di interesse ma, anche qui, in merito all’informativa rinvenuta, i risultati non sono molto dissimili rispetto a quanto abbiamo detto sul rischio prezzo commodity.

In particolare, tutte le società forniscono una più o meno dettagliata informativa in merito all’elemento sottostante e alla tipologia di copertura (ad eccezione di un paio di società che non danno notizie sulla tipologia di derivati sottoscritti a copertura del rischio di cambio).

In merito alle coperture dal rischio di tasso di interesse, per quanto riguarda l’efficacia della copertura, circa la metà delle società (12 su 23 società interessate) non fornisce alcuna informazione, e, in relazione al metodo di valutazione della stessa, troviamo delle notizie unicamente nella relazione finanziaria annuale di Telecom.

Anche qui, per quanto riguarda i flussi attesi da derivati su tassi di interesse, non troviamo nessun dato in più del 70% delle relazioni considerate.

Anche in relazione al rischio in oggetto non rinveniamo un’analisi di sensitività da parte di Eni.

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Una particolarità da segnalare riguarda la società Tenaris S.A., che non informa in merito al fair value dei derivati sui tassi di interesse.

In relazione al rischio di cambio, similmente, la percentuale di società che non fornisce alcuna diretta informazione relativamente all’efficacia della copertura si aggira intorno al 54% e quella delle società che non riportano nulla in merito al metodo di valutazione dell’efficacia è di circa l’88%.

Come nelle altre tipologie di rischio, anche qui manca l’analisi di sensitività da parte di Eni.

Anche per quanto riguarda le informazioni in merito ai flussi attesi da derivati siamo vicini a quanto detto per il rischio tasso di interesse. Infatti circa il 75% delle aziende considerate non forniscono l’informazione.