L’orientamento temporale dei messagg

Da ultimo, si considera la distinzione tra messaggi predisposti prevalentemente con orientamento al passato e messaggi contenenti riferimenti di carattere prospettico40.

È noto che il bilancio presenta essenzialmente carattere consuntivo, pur contenen- do, nella relazione che lo correda, alcuni riferimenti all’evoluzione prevedibile della gestione41. Una critica talora mossa al sistema di bilancio si fonda proprio su questo suo radicamento alla gestione passata; senza dubbio, ciò è essenziale per offrire una rappresentazione veritiera e verificabile dell’attività aziendale, tuttavia non risponde in misura sufficiente all’esigenza degli stakeholder di valutare le condizioni attuali dell’azienda e di stimare compiutamente le dinamiche future.

39 _{Cfr.: Alvino F. (2001), La comunicazione economico-finanziaria d’impresa sul mercato dei capi-} tali, Giappichelli, Torino, p. 21.

40 _{Sull’informativa previsionale, o forward-looking information, si veda in particolare: Quagli A.} (2004), Comunicare il futuro. L’informativa economico-finanziaria di tipo previsionale delle società quotate italiane, FrancoAngeli, Milano.

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Trattando della relazione sulla gestione, Andrei ricorda che le informazioni sui fatti di rilievo av- venuti dopo la chiusura dell’esercizio e sull’evoluzione prevedibile della gestione «oltre ad avvalorare o, al contrario, destituire di fondamento i criteri di valutazione assunti dagli amministratori in sede di formulazione delle stime e congetture di fine esercizio, rivestono un peso notevole nell’ambito della complessiva informazione di bilancio, anche in relazione al divario temporale esistente tra il momento di pubblicazione del bilancio stesso e il periodo amministrativo cui esso è riferito. […] In questo scena- rio, è allora evidente come le informazioni concernenti le ipotesi previsionali sull’evoluzione della ge- stione aziendale rivestano un ruolo non sopprimibile in alcun caso, in quanto solo grazie a una loro at- tenta formulazione (e conseguente lettura) è resa possibile un’investigazione dell’economicità caratte- rizzante la gestione d’impresa che non abbia a rivelarsi incompleta e intempestiva». Andrei P. (2000), “La struttura e il contenuto del bilancio di esercizio”, in Andrei P., Azzali S., Fellegara A. M., Orlando- ni E., Il bilancio di esercizio d’impresa, Giuffrè, Milano, pp. 103-104.

Le decisioni degli operatori economici tengono conto non solo di ciò che l’impresa ha fatto ma anche della sua capacità di produrre ricchezza in futuro. L’andamento pas- sato della gestione può rassicurare sulla bontà degli obiettivi perseguiti e raggiunti, svolgendo una funzione di rendicontazione; ad ogni modo, sul giudizio di allocazione delle risorse incidono pure le prospettive dell’impresa, che tendono a dominare quan- do l’interlocutore è intenzionato ad attivare un rapporto di non breve durata con la stessa42. L’informativa prospettica, in effetti, si presta a ridurre il grado di incertezza che contraddistingue il mercato e può contribuire a renderlo più efficiente.

Le informazioni che meglio possono soddisfare le attese degli stakeholder attengo- no alle strategie, ai risultati attesi e ai rischi. Attraverso la comunicazione delle strate- gie, l’impresa rende noto al pubblico il posizionamento che mira ad acquisire nell’ambiente ed in funzione del quale definisce i propri obiettivi. L’ottenimento dei risultati desiderati può essere però ostacolato dal concretizzarsi di elementi di rischio, interni o esterni all’azienda; per questo fatto, l’impresa che intende costruire rapporti fiduciari nel medio-lungo termine con i propri interlocutori è responsabile di far cono- scere, con trasparenza ed obiettività, tutti i fenomeni potenzialmente in grado di influi- re sull’efficacia della gestione e delle relazioni con gli stakeholder.

L’informativa previsionale, nel contesto italiano, non presenta generalmente carat- tere obbligatorio. In effetti, sono limitati i casi in cui le imprese sono tenute a diffon- dere al mercato comunicazioni prospettiche, se si esclude quanto già ricordato a pro- posito della relazione sulla gestione. Le situazioni in cui esiste un obbligo di questo tipo sono riconducibili a circostanze ben definite, quali: le offerte pubbliche di acqui- sto e di scambio; le operazioni straordinarie; le sollecitazioni all’investimento. Nell’ambito delle operazioni citate, è importante che l’impresa porti a conoscenza de- gli interlocutori, attraverso un adeguato prospetto informativo, le proprie previsioni sugli andamenti gestionali con riferimento all’attività caratteristica (a seconda del set- tore, si avranno informazioni su produzione, vendita, raccolta e impiego del denaro,

42 _{In certi casi, l’interlocutore è messo nelle condizioni di formulare autonomamente una previsione} sull’andamento futuro dell’azienda, partendo ad esempio dalle informazioni che essa ha veicolato in relazione al proprio profilo, ai rapporti con l’ambiente, alle caratteristiche e alle tendenze evolutive di quest’ultimo. Nell’ambito di tali analisi, lo stakeholder che si trova a rielaborare precedenti comunica- zioni dell’impresa dovrà tenere conto in particolare dei suoi fattori critici di successo, della concorrenza e del sistema di opportunità e minacce di cui l’azienda abbia dato conto nei documenti diffusi presso il pubblico.

portafoglio assicurativo, ecc.), ai programmi di investimento e di relativo finanzia- mento e alla probabile evoluzione dei prezzi di mercato.

Per venire incontro alle esigenze valutative degli stakeholder e per agevolare un dialogo proficuo, alle imprese è inoltre lasciata la facoltà di divulgare al mercato le in- formazioni prospettiche che ritengano più opportune. Tuttavia, si pone la necessità di tutelare il mercato stesso imponendo il rispetto dei principi irrinunciabili di correttezza e chiarezza della comunicazione economico-finanziaria43.

In particolare, le informazioni prospettiche devono essere accompagnate da una esaustiva illustrazione delle ipotesi che hanno portato alla loro formulazione, metten- do in evidenza i fattori non controllabili dall’impresa che potrebbero comportare una variazione dei risultati effettivi rispetto a quelli preventivati e comunicati al mercato44. Il dovere di verificare la coerenza tra previsioni diffuse e risultati in corso di for- mazione è comunque imposto anche da Consob, che interviene così a vincolare il comportamento delle società quotate che abbiano in precedenza optato per la divulga- zione di dati previsionali ed obiettivi quantitativi concernenti l’andamento della ge- stione. Infatti, alle imprese è fatto obbligo di informare tempestivamente il mercato qualora riscontrino scostamenti rilevanti rispetto alla previsione45.

Infine, è buona norma che l’emittente verifichi anche la corrispondenza tra i risulta- ti in corso di formazione e le aspettative che il mercato – attraverso gli analisti finan- ziari – ha formulato sulla base delle informazioni previsionali inizialmente diramate dall’impresa stessa. In altri termini, l’efficacia della comunicazione prospettica è con- dizionata dal monitoraggio che l’azienda ha la responsabilità di realizzare con conti- nuità tanto sull’andamento effettivo della gestione, quanto sulla formazione delle opi- nioni all’interno del mercato (“consenso di borsa”). In relazione a queste ultime, può risultare assai opportuno che l’impresa segnali agli stakeholder i nominativi degli ana-

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Si veda al riguardo il Principio n. 6 in Forum ref. sull’informativa societaria (2002), Guida per l’informazione al mercato, giugno. Il documento è frutto degli sforzi congiunti di Borsa Italiana, Aiaf, Assogestioni e Assonime diretti a migliorare l’informazione sulle società quotate e costituisce un im- portante esempio di autodisciplina nella comunicazione economico-finanziaria, mosso «dalla constata- zione dell’interesse delle singole parti in causa, emittenti, società di gestione del mercato, gestori del risparmio, analisti, intermediari, per un’adeguata e corretta informazione che assicuri al mercato una qualità dalla quale tutti traggono vantaggio. Un interesse pubblico che non può esprimersi solo attraver- so la regolamentazione di legge ma deve anche emergere da una pratica riconosciuta come conveniente dalla comunità finanziaria» (p. 3).

44 _{Per maggior cautela, la Guida del Forum raccomanda agli emittenti di segnalare in maniera espli-} cita quali informazioni presentano carattere previsionale.

listi che sottopongono con continuità e professionalità i suoi titoli ad attività di studio ed analisi.