12 aprile 2022
Investment Center
IL QUADRO
La settimana dei mercati
Le borse mondiali chiudono la settimana al ribasso, con l’Europa che limita le perdite. Continua ad essere elevata la volatilità sul mercato obbligazionario in scia ad una fase di ri-prezzamento delle aspettative di politica monetaria sia in termini di rialzi dei tassi che di riduzione del bilancio, dopo la diffusione delle minute di Fed e BCE. Il petrolio vede una flessione, con il WTI che scende sotto la soglia dei 100 USD/barile, subendo le prospettive di riduzione della domanda cinese a causa dei lockdown, l’oro resta sotto area 1950 USD/oc. Il cambio Eur/Usd ha chiuso la settimana sotto 1,10.
Azioni: Performance 2022
Obbligazioni: Performance 2022
Rielezione di Macron speranza dell’UE
Gli investitori continuano a monitorare lo sviluppo del fronte geopolitico, mentre in Europa, sul fronte politico, domenica sono stati resi noti i risultati del primo turno delle elezioni presidenziali francesi. Il leader francese Emmanuel Macron e Marine Le Pen si sono qualificati per il ballottaggio elettorale del 24 aprile. Nonostante Macron sia ben posizionato per essere rieletto, questo non è del tutto scontato, con un primo turno che ha visto un tasso di astensione superiore al 25%. Al secondo turno un tasso più elevato di votanti potrebbe favorire Macron. Molto dipenderà dalle preferenze del 22% per Jean-Luc Melenchon, che ha dichiarato di non dare a Le Pen alcun voto anche se non ha neanche appoggiato apertamente Macron.
Stime voti presidenziali francesi secondo turno
Fonte: Bloomberg
-3.6%
-5.8%
-7.0%
-7.8%
-8.4% -8.6%
-10.0%
-8.0%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
MSCI Pacifico
MSCI Europe MSCI World MSCI USA MSCI EM MSCI Italy
-5.4%
-6.5% -7.0%
-7.6%
-11.8%
-14.0%
-12.0%
-10.0%
-8.0%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
EUR HY EUR corp US gov EUR gov EM gov
Performance da inizio anno di una selezione di asset class (dati 11 aprile)
Fonte: elaborazione BMPS – Investment Center su dati Bloomberg Perf. Indici Azionari e Obbl.
-1w YTD
MS CI World -3.2% -7.0%
MS CI Europe -0.9% -5.8%
MS CI US A -3.9% -7.8%
MS CI Italy -1.1% -8.6%
MS CI EM -3.6% -8.4%
MS CI Pacifico -2.5% -3.6%
EUR gov -2.2% -7.6%
EUR corp -1.5% -6.5%
EUR HY -0.8% -5.4%
US gov -1.8% -7.0%
EM gov -2.2% -11.8%
Rischio recessione USA
Il maggiore impatto sulla crescita economica che giungerà dal conflitto russo – ucraino riguarderà il continente europeo, mentre gli Stati Uniti ne risentiranno in minima parte, anche se il cambiamento di politica monetaria da parte della Fed ha fatto crescere i timori di una recessione nei prossimi 18 mesi. Il rischio di recessione sembra essere aumentato in vista di una serie di rialzi dei tassi americani che si prospetta più rapida del previsto e delle ricadute della guerra in Ucraina.
I numeri sull’inflazione sembrano sostenere l'idea della Fed di aumentare i tassi d'interesse dello 0,5%
nel prossimo meeting del 4-5 maggio come prezzato dal mercato e l’avvio della riduzione del bilancio di 95 miliardi al mese (60 di titoli di stato e 35 di mortgage backed securities) per raffreddare l’inflazione. I membri del FOMC continuano con un atteggiamento aggressivo, Bullard, ad esempio, ha dichiarato che potrebbe essere appropriato portare i fed funds al 3,25% a fine anno.
Anche la BCE ha comunicato una accelerazione dell'exit strategy relativamente ai programmi di stimolo. In Europa dalle minute della BCE è emerso una visione divergente dei vari membri sulle prossime mosse di politica monetaria ma il mercato sembra aver recepito maggiormente le indicazioni più aggressive come l’indicazione della fine dell’APP in estate e il rialzo dei tassi nel terzo trimestre.
La PBoC si distingue per un atteggiamento contrario, con un approccio accomodante.
USA e picco d’inflazione
Gli investitori sono tornati a considerare le probabilità di uno scenario stagflattivo, caratterizzato da differenti sfumature di «rallentamento», in base ai contesti geografici, ed inflazione che rimane su livelli elevati sospinta, in particolare, dalla componente energetica.
In USA, ci attendiamo l’inflazione in marzo ha riportato una crescita dell’8,5% su base annua, mentre la voce core, ovvero depurata delle voci più
Probabilità di recessione USA nei prossimi 12 mesi
Fonte: FT
Picco d’inflazione a livello geografico (%)
Fonte: Capital Economics
Dinamica inflazione USA (var % a/a)
Fonte: FRED
volatili di cibo ed inflazione, ha segnato un 6,4%
annuo.
Gli economisti prevedono che l'inflazione si stabilizzerà a una media del 5,7% nel 4Q, di fatto circa tre volte il tasso annuo visto negli anni precedenti la pandemia, sulla scia di costi energetici alti, prezzi del cibo in aumento e difficoltà alla catena produttiva indotta dalle politiche Zero-Covid in Cina.
Ue potrebbe smettere di importare gas russo già nel 2025
La più chiara conseguenza della guerra in Ucraina e delle sanzioni imposte alla Russia è che l'Occidente cercherà di trovare un modo per limitare la sua dipendenza dall’ energia russa, per quanto sia un processo di lungo periodo. Allo stesso modo, la Russia ha bisogno di trovare acquirenti alternativi e la Cina e alcuni paesi Emergenti come l’India sono i principali candidati.
Le soluzioni per l’energia pulita svolgono un ruolo cruciale nel porre fine rapidamente alla dipendenza dell’Ue dalle importazioni di gas fossile dalla Russia.
L’energia pulita e l’efficienza energetica possono sostituire i due terzi delle importazioni di gas russe entro il 2025. Le importazioni di gas russe potrebbero essere ridotte del 66% realizzando il pacchetto Ue “Fit for 55” e accelerando la diffusione dell’elettricità rinnovabile, dell’efficienza energetica e dell’elettrificazione.
Che alternative ha l’Europa al gas russo?
Maggiori Paesi esportatori di gas nel 2020 per tipologia di export (in mld di metri cubi)
Fonte: Statista
Performance settimanali di una selezione di asset class 11 aprile
Fonte: BloombergDISCLAIMER
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