15 marzo 2022
Investment Center
IL QUADRO
La settimana dei mercati
Settimana mista per le borse mondiali, ancora molto a suscettibili al rischio geopolitico e al tema inflazione e Banche Centrali. In particolare, si nota il recupero dell’Europa, mentre gli Emergenti sono stati particolarmente penalizzati. I tassi governativi hanno ricevuto forti spinte al rialzo, in scia ad una fase di ri- prezzamento delle aspettative di politica monetaria, dopo un incontro della BCE più restrittivo delle attese.
Settimana di pausa al rialzo delle materie prime con il Brent che è tornato ai 100 USD/barile, mentre l’oro poco sotto area 1800 USD/oc. Il cambio Eur/Usd ha chiuso la settimana sotto 1,10.
Azioni: Performance 2022
Obbligazioni: Performance 2022
Rischio geopolitico e conflitto Russia-Ucraina Proseguono gli sforzi diplomatici per mettere fine al conflitto iniziato con l’invasione russa dell’Ucraina, con gli investitori che continuano a guardare alle evoluzioni dei round di discussioni. Secondo fonti US, Pechino avrebbe aperto alla possibilità di fornire armi alla Russia. Il mercato azionario russo resterà chiuso questa settimana. L’economia globale potrebbe trovarsi in una delle cinque crisi energetiche più grandi dalla seconda guerra mondiale, dato che un inasprimento delle sanzioni porterebbe al blocco russo dello scambio di 3 milioni di barili al giorno.
Stime riduzione di barili russo
Fonte: Bloomberg
-8.2%
-9.8%
-11.8%
-12.6% -13.1%
-14.0%
-16.0%
-14.0%
-12.0%
-10.0%
-8.0%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
MSCI Pacifico
MSCI Europe MSCI World MSCI EM MSCI USA MSCI Italy
-4.1% -4.4%
-5.3%
-6.1%
-11.5%
-14.0%
-12.0%
-10.0%
-8.0%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
US gov EUR gov EUR corp EUR HY EM gov
Performance da inizio anno di una selezione di asset class (dati 14 marzo)
Fonte: elaborazione BMPS – Investment Center su dati Bloomberg Perf. Indici Azionari e Obbl.
-1w YTD da CO
MS CI World 0.4% -11.8% -7.7%
MS CI Europe 5.0% -9.8% -8.1%
MS CI US A -0.8% -13.1% -7.8%
MS CI Italy 5.5% -14.0% -14.0%
MS CI EM -4.7% -12.6% -13.6%
MS CI Pacifico 1.0% -8.2% -7.3%
EUR gov -2.8% -4.4% -0.8%
EUR corp -1.6% -5.3% -2.1%
EUR HY 0.0% -6.1% -3.2%
US gov -2.1% -4.1% -0.9%
EM gov -1.6% -11.5% -8.2%
Livello tassi Governativi e delta in bps
la st -1w YTD da CO
10y bund 0.37 38 55 8
10y treasury 2.14 36 62 10
10y btp 1.96 37 79 7
EURUS D 1.10 0.9% -3.5% -4.3%
EURJPY 129.47 3.2% -1.1% -2.7%
Oro 1957.90 -1.3% 7.0% 6.7%
Petrolio 103.01 -13.7% 37.0% 14.6%
Più inflazione meno crescita
In questo contesto, gli analisti stanno rivedendo al ribasso le prospettive di crescita per il 2022 in tutte le regioni, ma soprattutto in Europa. La Cina appare relativamente più protetta dallo shock di offerta indotto dal rialzo delle materie prime, ma rimane vulnerabile agli effetti delle politiche zero-Covid. Un fattore di supporto alla crescita è rappresentato dai bilanci delle famiglie e dagli alti tassi di risparmio.
L'inflazione è stata rivista significativamente al rialzo nella maggior parte delle economie, ben oltre gli obiettivi della maggior parte delle banche centrali.
Il Pil dell’UE potrebbe crescere al ritmo del 3,7% nel 2022, mentre l’inflazione è stata rivista al rialzo in modo significativo con una previsione annua al 5,1%
nel 2022. Nonostante le incertezze, la BCE ha comunque dettagliato il programma di uscita dagli stimoli straordinari, notizia che ha indebolito le Borse e fatto impennare gli spread dei periferici. Lagarde ha suggerito la via della modulazione dello stimolo di bilancio contro gli effetti della guerra.
La BCE ha deciso di procedere verso una normalizzazione graduale della politica monetaria con un atteggiamento più aggressivo delle attese.
Gli acquisti del PEPP termineranno a marzo e quelli dell’APP ammonteranno a 40 miliardi ad aprile, 30 miliardi a maggio e 20 miliardi a giugno. Giovedì arriverà anche il turno della BoE che potrebbe alzare i tassi per la terza volta consecutiva fino al livello pre- pandemia allo 0.75%. Questa settimana attesi anche i vertici di politica monetaria per le banche centrali di Giappone, Turchia e Brasile.
Stime crescita UE
Fonte: BCE
Protagonista della settimana la FED
La guerra in Ucraina non sembra spostare l’orientamento, intrapreso dalle diverse banche centrali, un approccio verso una “normalizzazione”
della politica monetaria, dopo le misure eccezionalmente espansive registrate nei due anni scorsi in risposta alla crisi pandemica.
Mercoledì 16 si terrà l’attesissimo FOMC di marzo nel quale la Fed potrebbe confermare il primo di una serie di rialzi. La probabilità il rialzo sia di 50 bps + è scesa al 15% con investitori che si aspettano un rialzo di 25 bps durante il vertice del 15 e 16 marzo. Il mercato sconta quasi 7 rialzi da 25 bps da qui al FOMC del 14 dicembre 2022.
La mossa della Fed sembra essere necessaria alla luce dell’impennata del tasso di inflazione, che ha toccato i massimi da 40 anni. I dati sull’inflazione usa hanno mostrato incrementi più ampi dal 1982 con prezzi al consumo a febbraio saliti dello 0,8% su gennaio e del 7,9% rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso.
Livelli estremi per le commodity
I rischi geopolitici e i timori di scarsità di offerta hanno spinto i prezzi del petrolio su livelli estremi.
Difficilmente lo scostamento tra domanda ed offerta sarà destinato a rientrare velocemente. Il petrolio sembra essere impattato anche dagli sviluppi Covid in Cina dove il governo ha messo in lockdown 17 milioni di residenti almeno fino al 20 marzo nella città di Shenzen dopo aver registrato 3.000 nuovi casi.
Oltre le materie prime energetiche ed industriali, anche i metalli preziosi stanno vedendo dinamiche positive in termini di flussi.
Numero di rialzi dei tassi incorporati dai mercati entro il 2022
Fonte: JPM
Flussi ETF verso i metalli preziosi
Fonte: GSAM
Fonte: TrueInsights
INDICI AZIONARI 3/14/2022 3/7/2022 1 sett 1 mese YTD
S&P500** 4,173 4,201 -0.7% -5.6% -12.4%
Euro Stoxx 416 390 6.7% -9.6% -13.1%
FTSEMIB 23,427 22,160 5.7% -13.1% -14.3%
Nikkei 25308 25221 0.3% -8.6% -12.1%
MSCI EM 1055.01 1107.3 -4.7% -15.0% -14.4%
MSCI World 2826 2820 0.2% -7.0% -12.5%
INDICI OBBLIGAZIONARI
Euro Gov. 766 788 -2.8% -0.5% -4.4%
Italy Gov. 521 533 -2.2% 0.3% -4.0%
Euro Corporate 233 237 -1.6% -2.0% -5.3%
Euro High Yield 326 326 -0.0% -3.0% -6.1%
US Corporate 373 385 -3.1% -4.2% -8.8%
US High Yield 1,480 1,508 -1.9% -2.4% -6.3%
EM bonds in USD 404 411 -1.6% -8.1% -11.4%
EM bonds in val. loc. 145 146 -1.0% -3.4% -3.1%
variazioni in punti base
RENDIMENTI OBBLIGAZIONARI 3/14/2022 3/7/2022 1 sett 1 mese da inizio anno
Bund 10y 0.37 -0.02 38 7 55
Btp 10y 1.96 1.59 37 1 79
US Treasury 10y 2.13 1.77 36 20 62
FX 3/14/2022 1 settimana 1 mese da inizio anno
EURUSD 1.098 1.088 0.9% -3.3% -3.5%
EURJPY 129.5 125.5 3.2% -1.1% -1.1%
EURGBP 0.842 0.829 1.6% 0.7% 0.1%
Valute emergenti vs. USD* 50.9 50.8 0.2% -5.2% -3.3%
USD vs valute avanzate 99.0 99.3 -0.3% 3.0% 3.5%
* Un aumento del l 'i ndi ce rappres enta un apprezzamento del l e val ute emergenti vs USD
variazioni in %
variazioni in punti base
variazioni in %
Performance settimanali di una selezione di asset class al 14 marzo
Fonte: Bloomberg6.7%
5.7%
0.3% 0.2%
0.0%-0.7%-1.0%
-1.6%-1.6%-1.9%-2.2%
-2.8%-3.1%
-4.7%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
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