CAPITOLO III IL BUDGET
3.3 Budget operativi
3.3.4 Budget degli investimenti
Il budget degli investimenti è l’ultimo dei documenti operativi descritto in questo elaborato. È necessario precisare ulteriormente come la scelta di quali prospetti operativi redigere e il loro ordine di stesura avvenga sulla base delle caratteristiche e delle esigenze aziendali.
Gli investimenti possono essere considerati come degli impieghi di risorse finanziare, per cui corrisponde un flusso di cassa in uscita, a fronte di futuri flussi di cassa in entrata. Essi devono essere realizzati in relazione alla capacità produttiva aziendale. Potranno quindi esserci investimenti per ammodernamento o migliorie di vecchie immobilizzazioni quando la capacità produttiva è ritenuta sufficiente. In caso contrario saranno pianificate delle sostituzione241.
Nello specifico, la stesura del budget degli investimenti è un’operazione altamente complessa, in quanto richiede che vengano applicate regole proprie della finanza aziendale. È inoltre opportuno precisare come l’elevata difficoltà previsionale dei valori da considerare condizioni anche il livello di strutturazione formale. Questo budget avrà quindi una forma molto semplificata.
Per mantenere una ragionevole qualità informativa, il documento deve però presentare un elenco analitico degli investimenti che il management ritiene di dover attuare nel
240 CLAUDIO SELENATI, in Zero base budget e pianificazione strategica, Periodico: “Budget. Analisi, programmazione e controllo di gestione”, n. 54, Trim. II, 2008, IFAF
241 FELICE ALOI, ANTONGIULIO ALOI, in Il budget e il controllo di gestione per le PMI, IPSOA, Milano, 2012, p. 134
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periodo di riferimento, ponendo particolare attenzione all’ammontare del costo pluriennale programmato e alla natura dell’investimento, che può essere cioè industriale, patrimoniale, di ricerca e sviluppo, commerciale, ecc242.
Dato che gli investimenti solitamente hanno una valenza pluriennale, secondo la logica contabile, danno luogo ad una serie di valori da iscrivere nell’attivo dello stato patrimoniale tra le immobilizzazioni e in contropartita il costo deve essere attribuito all’esercizio attraverso le quote di ammortamento243.
A seguito di quanto detto, è ora presentata una possibile struttura del budget degli investimenti.
Budget degli investimenti
Tipologia di investimento Totale
Investimenti a lungo termine di natura produttiva
Investimenti a lungo termine di utilizzo amministrativo
Investimenti a lungo termine di utilizzo commerciale
Investimenti a lungo termine di utilizzo nell'ambito della ricerca e sviluppo
Investimenti di natura patrimoniale a breve termine
Investimenti di natura patrimoniale a lungo termine
Totale investimenti aziendali
Tabella 9 - Budget degli investimenti
La panificazione di un investimento richiede attente valutazioni da parte del
management sia in ambito economico e finanziario, sia sotto l’aspetto strategico. Deve
quindi essere definita la possibile redditività dell’investimento e devono essere ricostruiti i possibili flussi finanziari futuri. È importante inoltre che sia possibile
242 MARIA SILVIA AVI, in Management Accounting, Volume II, Cost Analysis, EIF-e.Book, 2012, p. 189 243 FELICE ALOI, ANTONGIULIO ALOI, in Il budget e il controllo di gestione per le PMI, IPSOA, Milano, 2012, p. 133
ritenere in modo ragionevole, che ci sia un ritorno del capitale investi sia corrisposto al suo grado di rischio e alla
strategico, non meno importante di quello economico e finanziario, venga effettuata un’approfondita analisi in relazione al contesto l’operazione avrà luogo244.
Il management può quindi utilizzare differenti strumenti effettuare le valutazioni di natura
esso genera un aumento dei costi fissi per effetto di un incremento degli ammortamenti e degli oneri finanziari245. Tra i principali strumenti che
dell’investimento per poter effettuare un confronto saranno trattati Netto (VAN), il Tasso Interno di Rendimento (TIR) e il
Successivamente, saranno descritti altri strument utilizzano la logica dell’attualizzazione:
Contabile (RMC).
Valore Attuale Netto (VAN)
Il Valore Attuale Netto di un investimento è
244 MARIA SILVIA AVI, in Management Accounting, Volume II, Cost Analysis 245 FELICE ALOI, ANTONGIULIO ALOI, in
p. 133
246 S. ROSS, D. WESTERFIELD, J. JAFFE, J. BRADFORD, in
Strategici
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nevole, che ci sia un ritorno del capitale investito
grado di rischio e alla sua durata. Per quanto riguarda l’aspetto , non meno importante di quello economico e finanziario,
un’approfondita analisi in relazione al contesto
Figura 20 - Valutazione di un investimento
può quindi utilizzare differenti strumenti della finanza aziendale di natura economica e finanziaria dell’investimento
un aumento dei costi fissi per effetto di un incremento degli ammortamenti Tra i principali strumenti che mirano ad attualizzare
r poter effettuare un confronto saranno trattati
Netto (VAN), il Tasso Interno di Rendimento (TIR) e il Indice di profittabilità saranno descritti altri strumenti a supporto del management
utilizzano la logica dell’attualizzazione: Payback Period (IP) e Rendimento Medio
di un investimento è ottenuto mediante la seguente formula
Management Accounting, Volume II, Cost Analysis, EIF-e.Book, 2012, p. 143
FELICE ALOI, ANTONGIULIO ALOI, in Il budget e il controllo di gestione per le PMI
S. ROSS, D. WESTERFIELD, J. JAFFE, J. BRADFORD, in Finanza aziendale, McGraw-Hill, 2013, p. 81
Pianificazione
di un
investimento
Aspetti
Strategici
Aspetti
economici e
finanaziari
to e un premio che Per quanto riguarda l’aspetto , non meno importante di quello economico e finanziario, è necessario che un’approfondita analisi in relazione al contesto aziendale in cuidella finanza aziendale per dell’investimento, in quanto un aumento dei costi fissi per effetto di un incremento degli ammortamenti mirano ad attualizzare il valore r poter effettuare un confronto saranno trattati il Valore Attuale Indice di profittabilità (IP).
management che non
e Rendimento Medio
la seguente formula246:
e.Book, 2012, p. 143
Il budget e il controllo di gestione per le PMI, IPSOA, Milano, 2012,
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-. = − 4+ L$1 + %D D A
DM4
Dove:
4= flusso di cassa iniziale relativo all’investimento (liquidità in uscita); D= flussi di cassa futuri derivanti dall’investimento;
r = tasso d’interesse;
t = periodi temporali in cui l’investimento si protrae.
Per valutare correttamente un investimento è necessario che esso sia attualizzato mediante la formula presentata, in quanto solo così i flussi monetari di periodi di tempo differenti sono confrontabili. Mediante il VAN, i flussi finanziari futuri sono quindi considerati al netto del tasso di interesse che attualizza il loro valore al tempo zero. È comunque necessario precisare che l’importo determinato non ha natura certa, in quanto spesso viene effettuata una stima dei flussi di cassa futuri e il tasso di interesse applicato può subire delle variazioni nel corso del tempo.
Tasso di Rendimento Interno (TIR)
Il Tasso di Rendimento Interno di un investimento è un indicatore che si determina partendo dalla stessa formula definita per il Valore Attuale Netto:
4 = L$1 + '+!%D D A
DM4
In questo caso, l’incognita è rappresentata dal tasso di interesse necessario per cui il Valore Attuale Netto di un investimento sia uguale a zero.
Il management, per decidere in merito all’attuazione dell’investimento, deve confrontare il TIR con il costo del capitale247, in quanto solo la presenza di una sua superiorità
condente la creazione di valore a seguito dell’investimento248.
247 Il costo medio del capitale è stato trattato ne corso del primo capitolo
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Indice di profittabilità (IP)
L’indice di profittabilità si ottiene mediante la seguente formula:
+ = - ′ "
Il management può considerare positivamente un investimento nel caso in cui tale indicatore abbia un valore superiore a uno, in quanto in caso contrario ci sarebbe una distruzione di valore, e l’investimento risulterebbe non conveniente249.
Payback Period (IP)
Il Payback Period, a differenza degli indicatori precedentemente descritti, non attualizza i flussi di cassa futuri derivanti dall’investimento. Esso mira semplicemente a stornare algebricamente dall’ammontare del valore dell’investimento iniziale tutti i flussi di cassa successivi, in modo tale da determinare momento e numero di periodi necessari ad ammortizzare completamente l’investimento. In questo modo, è anche possibile determinare l’inizio della creazione di valore dell’investimento.
Le modalità con cui tale strumento determina il valore di un investimento presentano però delle forti criticità, in quanto esso non considera una perdita di valore del denaro nel tempo, non considera il rischio che l’impresa assume nella realizzazione dell’investimento e infine per la sola considerazione dei flussi di cassa necessari al recupero dell’investimento e non al loro totale250.
Rendimento Contabile Medio (RCM)
Il Rendimento Contabile Medio è ottenuto mediante la seguente formula:
! =! à + ′
249 MARIA SILVIA AVI, in Management Accounting, Volume II, Cost Analysis, EIF-e.Book, 2012, p. 147 250
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La redditività media dell’investimento deve essere considerata al netto di ogni eventuale costo (ammortamento ad esempio), in quanto non sono considerati i flussi di cassa generati.
Tale indicatore mira quindi a determinare se l’investimento presenti convenienza economica. Può essere usato dal management nella scelta tra investimenti alternativi, e dovrà essere scelto quello con un RCM Più elevato.
Tuttavia, è necessario presentare anche per il Rendimento Contabile Medio alcune criticità, dovute anche in questo caso alla mancata considerazione della perdita di valore del denaro nel tempo e alla mancata considerazione dell’assunzione di rischio da parte dell’azienda nel compiere l’investimento. Inoltre, giacché la rilevazione avviene considerando ricavi e costi, il risultato finale può risentire delle politiche di bilancio adottate251.
Finora sono stati presentati alcuni strumenti necessari al management al fine di valutare l’attuazione di un investimento. È necessario che le decisioni in merito a ciò siano frutto di un’approfondita analisi. Soprattutto nelle realtà aziendali di piccole dimensioni questo non sempre avviene e tali decisioni vengono assunte solitamente sulla base dell’intuito dell’imprenditore, aumentando considerevolmente il rischio di possibili operazioni fallimentari.
Con il budget degli investimenti termina la descrizione dei principali prospetti operativi che un’azienda deve redigere per la determinazione del master budget.
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